中诚信证券评估有限公司公司债券信用评级基本方法
中国三大评级机构
中国三大评级机构1.大公国际资信评估有限公司1)概况：大公国际资信评估有限公司，是中国信用评级与风险分析研究的专业机构，是面向全球的中国信用信息与决策解决方案的主要服务商。
1994年经中国人民银行和国家经贸委批准成立。
作为中国信用评级行业和市场最具影响的创建者，大公具有中国政府特许经营的全部资质，是中国认可为所有发行债券的企业进行信用等级评估的权威机构。
2)评级体系：大公信用评级技术体系是通过对信用风险研究以及风险形成的特殊性的研究，发现并揭示风险要素的内在联系和形成规律，及其对信用评级的影响，而形成的行业/地区/国家的信用评级方法、操作体系和信用信息系统。
它是关于已评级对象的数据库和基于数据库的国家、地区、行业和企业比较、数据展现及各种分析工具，其基本思路是：以行业分析为前提，强调同类企业的相对比较；以分析影响信用级别的核心指标和修正指标为基础，定性与定量分析相结合；以现金流分析为主线，考察保障程度，参考历史信息确定级别评判标准，给出信用级别。
2.中诚信国际信用评级有限公司1)概况：中诚信国际信用评级有限公司是经中国人民银行总行、中华人民共和国商务部批准设立，在中国国家工商行政管理总局登记注册的中外合资的信用评级机构。
2)评级体系：中诚信国际是国内评级行业中唯一正式引进国际评级技术与方法体系，拥有一支高素质的分析员队伍，业内专业能力最强，技术能力最全面、创新业绩最丰富的具有公认领导地位的国内行业龙头公司，在资产证券化等高端产品中具备业内最强的技术优势，是目前国内评级行业中唯一充分借鉴了惠誉和穆迪两家评级机构的评级方法体系和经验、并结合国内16年的评级实践完成了国际先进评级方法体系的本土化的评级机构。
基本思路是：定性分析判断和定量分析相结合；历史考察、现状分析与长期展望相结合；侧重于对评级对象未来偿债能力的分析和评价；注重现金流的水平和稳定性；以同类企业作为参照，强调评级的一致性和可比性。
3.联合资信评估有限公司1)概况：联合资信评估有限公司是目前中国唯一一家国有控股的信用评级机构，是市场公认的最专业的信用评级机构之一。
中诚信评级方法
中诚信证券评估有限公司公司债券信用评级基本方法一、公司债券信用评级的基本模式中诚信公司债券信用评级方法借鉴了国际著名评级机构的行业评级方法与债项评级方法，并充分考虑了国内不同行业内企业所面临的运营环境与市场特点。
这一方法适用于对中国企业发行的人民币债券的信用评级。
公司债券信用评级本身是针对公司债券这一产品进行的评级，因此债券获得的信用等级（债项级别）一般反映了两方面因素：一是债券发行人自身的信用风险，即主体信用等级；二是公司债券的特点，主要包括担保、抵押及债券的优先偿付次序等因素。
在主体信用评级方面，中诚信的评级方法体现了个体评级与支持评级相结合、质的分析与量的分析相结合、历史考察与未来预测相结合的信用评级基本原则。
所谓个体评级与支持评级相结合，是指发行人的主体信用等级综合体现了发行人个体信用品质和股东或政府的支持作用。
在评价发行人个体信用品质时，中诚信主要从宏观、中观与微观三个层面来考察。
在宏观层面，主要考察宏观环境或区域环境对发行人所处行业及发行人自身信用品质的影响；在中观层面，中诚信主要考察发行人所处行业的特点，主要包括行业周期性、行业监管环境及政策、行业竞争程度、行业供求趋势、行业进入壁垒等等因素；在微观层面，中诚信主要考察发行人自身的素质，主要包括竞争地位、战略与管理、运营模式、会计政策、规模与分散化、盈利能力、资本结构、财务实力、流动性等方面的因素。
同时，在个体评级与支持评级的原则指导下，某些具有相同或相近个体信用品质的发行人，由于已获得或可能获得的股东或政府的支持力度不同，或者股东、政府的实力不同，其最终获得的主体信用等级有可能不同。
所谓质的分析与量的分析相结合，是指在评价发行人信用品质时，中诚信综合运用定量分析与定性分析的方法。
对于那些能够量化分析的因素（如财务指标），中诚信尽量运用定量的评价方法，而对一些难以量化的因素（如政策因素），则运用定性的方法进行评价。
所谓历史考察与未来预测相结合，是指在分析影响发行人信用品质的风险因素时，中诚信不仅依赖于发行人的历史表现，而且要重点分析其未来的信用表现。
第二章案例——精选推荐
第二章案例一、债券招标发行（一）原理招标发行法是指债券发行人先不规定债券发行价格（或其他某一债券发行条件），由投标人直接竞价，然后发行人根据投标所产生的结果来发行债券。
通常认为，因为招标方式下的债券发行条件不是由发行人自行决定，而是众多投标人竞争的结果，所以这样的发行条件能够体现公平竞争的市场法则，也能够比较真实地反映出由借贷资金供求关系所决定的市场水平。
债券价格竞标有三种方式，分别为“荷兰式”、“美国式”和“混合式”。
1、荷兰式招标“荷兰式”招标，又称统一价位招标或单一价位招标。
具体做法为竞标结束后，发行系统将各承销商有效投标价位按一定顺序进行排序（利率、利差招标由低到高排序，价格招标由高到低排序），并将投标数额累加，直至满足预定发行额为止。
此时的价位点便称为边际价位点，中标的承销商都以此价格或利率中标。
2、美国式招标“美国式”招标，具体做法为投标结束后，发行系统将各承销商有效投标价位按一定顺序进行排序（利率、利差招标由低到高排序，价格招标由高到低排序）直至募满预定发行额为止，在此价位以内的所有有效投标均以各承销商各自出价中标。
所有中标价位、中标量加权平均后的价格为该期债券的票面价格或票面利率。
3、混合式招标市场当中纯粹的“荷兰式”或“美国式”并不多见，往往都是将这些招标方式混合使用，组合成为新的“混合式”招标。
具体做法为投标结束后，发行系统将各承销商有效投标价位按一定顺序进行排序（利率、利差招标由低到高排序、价格招标由高到低排序）直至募满预定发行额为止。
所有中标价位、中标量加权平均后的水平为该期债券的票面价格或票面利率，价格低于（利率高于）这一水平，以承销商投标价为准；价格高于（利率低于）这一水平，以平均水平为准。
在我国记账式国债发行规则中，有些国债发行使用混合式招标，有些国债发行采用荷兰式招标。
（二）事件描述某5年期国债竞争性招标量为250亿，采用混合式招标方式进行招标。
利率招标时，标位变动幅度为0.01%，高于全场加权平均中标利率一定数量以上的标位，全部落标，单一标位最低投标限额为0.2亿元，最高投标限额为30亿元。
中国化工行业评级方法
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报告摘要
本报告介绍了中诚信证评对中国化工生产企业评级时考虑的关键因素和主要指标，主要 适用于中国化工企业。中诚信证评界定化工生产企业的标准是销售收入 50%以上来自于化 工业务的企业（不包括石油天然气等能源企业）。中国目前化工企业大致可以分为基础化工、 精细化工、化肥与农用化工几类，子行业众多。虽然这些受评公司的规模以及产品种类各有 不同，但是业务结构及盈利模式相近，也存在许多共同的信用评级的考虑因素。
• 环境保护 随着环境保护政策及措施的不断实施，中国化工行业在环保方面将面临更高 的成本及较多的政策限制，这将对化工行业的盈利水平带来一定影响。
评级方法介绍
本评级方法通过以下步骤帮助读者了解中诚信证评针对国内化工企业的评级： 1、确定等级影响因素
中诚信证评认为以下五个因素是影响国内化工企业信用等级的重要因素： 1. 经营多元化 2. 经营规模
中诚信证评对每一个次级指标均设定了相应的级别映射区间。中诚信证评为每一个次级 指标设定了相应的级别映射区间，单个区间是针对单个指标评级结果的预期，不是每一个指 标的评级结果都能映射到最终整体评级结果中去，最终级别是综合所有因素的结果。
根据每个次级指标相应的权重，我们可以得出企业的整体级别。由于没有一种方法能 够完全反映所有企业的不同情况，我们还将考虑评级过程中获取的其它影响信用品质的重要 因素，对模型级别进行修正，以确定最终的信用等级。
周期性主要体现在宏观经济周期和资本支出周期两方面。其中，全球性的经济周期影响 最为重大，例如，2008 年爆发的全球金融危机对各个地区和各个层级的化工企业经营均产 生了巨大影响。此外，地区性的经济周期影响也不容小觑，在全球经济一体化的背景下，某 国化工市场的微小变化，如相关产品关税降低等，都可能会引起其他国家该行业供需的剧烈 变动。同时，当化工企业在一个景气周期里会产生充裕的现金流，因而企业会增加资本支出 用于扩大产能或投入环保项目。在景气周期一致、建设周期一致的情况下会导致行业新增产 能的集中释放，这将打破原有的市场供需平衡，进而引起产品价格波动和行业盈利水平。
中诚信证券评估有限公司主动评级业务指引
中诚信证券评估有限公司主动评级业务指引第一条为规范中诚信证券评估有限公司（简称“公司”）主动评级业务开展，根据相关行业管理规范和公司内部相关业务制度，特制定本指引。
第二条本指引所称主动评级，亦称公开评级，是指由公司未接受评级对象委托，主要通过公开渠道收集评级对象相关资料信息，并以此为依据对相关评级对象开展的信用评级。
第三条主动评级任务由市场部发起，评级业务部应对拟评级对象公开资料的及时性、完整性进行初步评估。
第四条评级项目组主要通过公开渠道收集主动评级所需资料信息，主要来源为评级对象公开披露的信息，相关研究机构的报告，以及与评级对象存在业务管理、监督等关系的相关组织或机构正式对外提供的信息。
此外，评级项目组可视主动评级项目实际情况需要安排实地调查，通过多种方式、多种渠道对所收集评级对象相关公开资料信息的真实性、准确性进行校验。
第五条若经沟通后，评级对象表示愿意配合主动评级，则评级项目组可参照委托评级程序向受评发送《信用评级资料清单》，并视实际情况安排现场尽职调查，并在评级过程中优先参考评级对象所提供的材料。
第六条评级项目组经过资料收集并初步分析后认为所掌握的信息不足以对评级对象做出信用等级评判时，评级业务部可终止该主动评级项目。
第七条评级项目组开展主动评级时应加强对资料信息质量的审核，若评级对象生产经营、管理、发展战略、重大投资及财务等对信用等级评定有重大影响资料信息的来源不同而导致资料信息有重大差异的情况，应在报告中对主要资料信息来源予以列示。
第八条信用评审委员应充分认识主动评级资料信息收集的局限性，审慎判断评级对象的信用风险。
信用评审委员会认为所掌握的资料信息不足以对评级对象做出信用等级评判时，可终止该主动评级项目。
第九条主动评级报告出具前，市场部可书面告知评级对象，评级对象可就评级过程中所使用的资料及报告内容与公司进行沟通。
第十条主动评级结果出具后，评级业务部在公开资料信息能够保持及时、有效获取的情况下，可开展跟踪评级工作。
中诚信征信服务能力介绍
多头借贷信息
中诚信征信提供的多头借贷信息服务，可通过姓名、身份证号查询申请人的总申请次数、申请成功 数、申请失败数、贷款机构数、成功机构比例、平均贷款额、最大贷款额等。辅助金融机构在业务前期 快速了解申请人的风险状况，避免违约发生。
输入 输出
标签项 姓名
身份证号 总申请次数 申请成功数 平均贷款额 最大贷款额
我司可以提供的数据内容包括：执行公开信息、失信老赖名单、限制高消费名单、限制出入境名单、民 商事裁判文书、民商事审判流程、罪犯及嫌疑人名单、行政违法记录、欠税名单、纳税非正常户、欠款欠费 名单等11大类。
数据来源
最高人民法院 全国各级法院
检察院 ……
数据能力
实时数据 覆盖全国
数据维度
执行公开信息、失 信老赖名单、限制 高消费名单、限制 出入境名单等
…
结果样例
16 915 2016年6月
B 75 2015年6月 东方航空 8 0 58 3 51078 …
个人履约能力预估产品
中诚信征信的个人履约能力预估产品，基于大数据建模，将多维度数据进行整合。通过提交客户 姓名、身份证号和手机号，对个人履约能力进行准确的量化评估。结果以评分的方式输出，分数区间 为40-99，分为四个分数段，对应不同的履约能力区间，得分越高代表个人履约能力越强。
说明
必填 必填 必填 对应数据字典
说明
履约能力普通 履约能力一般 履约能力中高 履约能力高
公共风险评分
中诚信征信通过与权威数据源的合作，可以提供公安不良信息查询。结果以评分的方式输出，区间为031分，通过二进制解析可以判断申请人是否为吸毒、涉毒、在逃，或具有前科的人员。
报告样例：
输入 输出
标签项 姓名
中金公司—穆迪和标准普尔的信用评级方法介绍
♦ 短期信用评级与长期信用评级有什么关系和不同？
9 Moody’s 和 S&P 的短期信用评级定义和内涵一致，都是反映债务人对短期债务的按时偿还能力，也即其违约率。
9 虽然评级公司对长短期评级使用不同的评级符号，但因为短期信用风险是建立在对长期信用风险评估基础上的， 因此短期评级和长期评级存在着对应关系。
2008 年 4 月 3 日
中国固定收益证券：信用策略
中金公司固定收益研究组 联系人：陶 铄 taoshuo@
姬江帆 jijf@ 分析员：徐小庆 xuxq@
(8610) 6505 1166
要点:
信用评级——定义、目标及其在 信用产品投资中的应用
2 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报 告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、 发表或引用。
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报 告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、 发表或引用。
中金公司信用评分体系——符号、定义与应用 ..................................................................................20 国内评级公司的评级符号、定义及实践 ......................................................................................20 中金公司信用评分体系的定位及定义 ..........................................................................................22 中金行业信用风险展望的定位及定义 ..........................................................................................24
中诚信信用评级
中诚信国际评级信息校验制度-中诚信国际信用评级有限责任公司
CCXI-HGWJ-026中诚信国际评级信息校验制度1、为了加强评级信息质量管理，保证评级结果的独立、客观、公正，根据监管部门相关规定，特制定本制度。
2、中诚信国际遵循独立、客观、公正以及勤勉尽责的原则对评级信息进行质量控制：独立：评级分析人员应对评级信息作出独立的判断，不应受其他因素的误导或干扰；客观：评级分析人员应依据真实、客观的信息进行评级，不得刻意篡改、遗漏或伪造评级信息，也不得对评级信息进行夸张或误导性的解读。
公正：评级分析人员对于同一类型企业的同一类型信息的评判标准应保持一致。
勤勉尽责：评级分析人员应在能力范围内采取适当的措施对评级信息进行检验，但受权限能力制约，评级机构并不能保证评级信息的合法性、真实性、准确性、完整性、及时性。
3、评级信息是指作出评级决策过程中所依据或考量的与评级对象（包括发行主体与债项）相关的信息。
一般来说，评级信息包括但不限于： （1）宏观经济和行业信息，包括与发行人经营管理有关的宏观经济环境状况、区域经济环境状况、产业（行业）发展状况、政策与监管等宏观、中观层面的信息；（2）企业基础信息，包括股权结构、股东背景、组织架构、历史沿革、经营范围、经营资质等；（3）企业运营和财务信息，包括生产经营数据、竞争能力说明、发展规划、管理制度文件以及财务审计报告等；（4）债券相关资料，包括发行方案、募集资金用途、偿债保障措施安排以及偿债计划等。
（5）其他相关资料，包括历史违约记录、对外担保、法律诉讼以及其他对信用水平有重大影响的事项。
4、中诚信国际对评级信息的检验应包括以下方面：（1）相关性：评级信息是否直接或间接对评级对象（包括发行人和债项）信用状况产生影响；（2）及时性：要及时了解影响评级对象信用状况的重大变动和最新消息；（3）可靠性：要区分可靠的信息和不太可靠的信息，考虑不太可靠的信息在计量上的不确定性及其对评级结果的影响。
5、评级项目组是评级信息校验的第一责任人，分析师应对所收集的评级信息进行严格审核，并保证信息引用的真实、准确、完整。
中国诚信信用管理有限公司 中诚信证券评估有限公司
美国劳工部19日在一份报告中称，受能源价格下跌影响，经季节性因素调整后的4月份CPI较3月份 下降0.1%，为2009年3月份以来的首次下滑。3月份CPI升幅未经修正，仍为0.1%。4月份核心CPI
2 债券市场与评级周报
债券市场与评级周报
中国诚信
连续第二个月持平。
欧洲：欧盟统计局18日公布的最终数据显示，欧元区4月消费者物价指数(CPI)年率增长1.5%，符合 预期，为2008年12月以来最高水平，受能源和运输成本上升的推动。4月CPI环比上升0.5%同比上 升1.5%，预期中值为环比上升0.4%。尽管通胀年率大幅上升，但仍低于欧央行2%的中期目标水平。
3年期央票收益率加速下滑。中国银行间债市走势本周三开始出现分 化，多数品种收益率走稳，但三年央票收益率加速下滑近10个基点(bp)。 由于市场普遍对公开市场三年央票招标有很大期待，认为续跌可能性 很大，引发大量买盘追逐相关现券，致使其收益率加速下滑，但继续 下行空间有限。
中诚信利差指数系列本周整体呈现扩大态势。 中诚信利差指数系列反 映出本周各券种利差指数整体呈现扩大态势。其中中诚信短融利差指 数及企业债利差指数本周扩大。中短期票据利差指数呈现收敛态势。 中诚信企业债利差指数本周扩大6.96BP，由上周末的119.71BP扩大至 本周末的126.67BP。中诚信短融利差指数扩大2.35BP至32.54BP。中诚 信中短期票据利差指数本周继续收敛3.62BP，由上周末的97.7BP回落 至本周末的94.12BP。
央行正式发布信用评级规范
央行正式发布信用评级规范来源：证券日报 2007年11月30日昨日，央行发布了《信贷市场和银行间债券市场信用评级规范》。
文件共包括信用评级主体规范、信用评级业务规范和信用评级业务管理规范三部分。
规范强调：审查合格的信用评级机构，由评级业务主管部门认可后，正式开展信用评级业务。
退出信用评级市场的情形分为主动退出和强制退出。
根据规范，银行间债券市场中长期债券信用评级等级划分为三等九级，短期债券信用评级等级划分为四等六级，借款企业、担保机构信用等级均划分为三等九级。
信用评级机构进行信用评级业务时应遵循以下准则：信用评级机构如与评级对象(发行人)有利益关系，则不应承担此项信用评级项目；信用评级机构的评估人员如与评级对象(发行人)有利益关系，应当回避。
中国人民银行发布信用评级管理指导意见来源：证券时报 2007年11月28日昨日，中国人民银行发布了《中国人民银行信用评级管理指导意见》，该意见是为了规范信用评级机构在银行间债券市场和信贷市场信用评级执业行为，促进信用评级业的健康发展。
意见适用于中国人民银行对信用评级机构在银行间债券市场和信贷市场从事金融产品信用评级、借款企业信用评级、担保机构信用评级业务的管理和指导。
该意见要求，信用评级机构应拥有相当的有一定经验的金融、会计、证券、投资、评估等专业知识的专业评估人员。
信用评级机构要依据国家有关法律、行政法规、政策，按照中国人民银行对信用评级要素、标识及含义的要求，在对债务人主体的财务状况、风险管理、经营能力、盈利能力等整体信用状况进行分析的基础上，对债务的违约可能性及清偿程度进行综合判断，并以简单、直观的符号表示信用等级。
该意见还要求，拟发行债券的信用评级结果由债券发行人在中国人民银行指定的国内有关媒体上公告。
借款企业和担保机构信用评级结果，由信用评级机构在企业自愿的原则下，将其信用等级在国内有关媒体上公告。
央行征信已收入6亿个人信用纪录来源：金融时报 2007年11月20日日前，中国人民银行副行长苏宁在做客中央电视台《对话》栏目时表示，信用可以说是一种财富。
中诚信证券评估有限公司评级程序
中诚信证券评估有限公司评级程序中诚信证券评估有限公司（以下简称公司）信用评级工作程序主要包括：评级准备、资料分析、尽职调查、初评、审核、信评委表决、评级结果反馈、复评、级别公告、文件存档以及跟踪评级等。
第一章评级准备第一条公司与委托方签订《信用评级委托协议书》，协议双方进行评级的准备工作。
第二条在接受委托后，公司根据被评对象的行业特点、企业规模特点等组建项目评估小组（下称“项目组”）。
一般情况下，项目组由2-3人组成，其中项目组组长应具备证券业从业资格，且从事资信评级业务3年以上，负责整个项目的组织协调工作。
评级项目组在评级作业前，应当针对评级对象形成评级现场工作计划(以下简称“工作计划”)。
工作计划至少应当包括项目组人员组成及联系方式、需收集的资料清单、现场调研计划、访谈提纲等。
第三条由项目组组长或其指定的项目组成员与被评对象指定人员建立工作联系，将评级的工作程序告知对方，以便配合项目组工作。
同时提交《信用评级资料清单》，请被评对象按照清单准备评级资料，并在约定的时间内，将评级资料提交给项目组。
第四条评级项目组应当根据证券评级业务需要，按照评级对象的类型和特征确定资料收集的内容，包括但不限于：（一）宏观经济、区域经济和行业资料。
包括宏观经济数据、区域经济数据、行业运行数据以及政府调控政策等；（二）评级对象为企业主体时，相关基础资料、生产经营和财务资料。
包括企业税务登记文件、公司章程、股东信息及持股比例、公司治理情况、组织架构、人员状况、生产经营数据、设备技术资料、研发情况、管理制度文件、经营计划与总结报告、发展规划、公司及主要子公司财务审计报告、授信情况，以及公司及其控股股东、实际控制人、保证人在中国证监会证券期货市场失信信息公开查询平台、国家工商总局企业信息公示系统、国家税务总局的重大税收违法案件信息公布栏、最高人民法院失信被执行人信息查询平台、中国人民银行征信系统等主要信用信息平台中的相关记录等；（三）评级对象为固定收益类产品时，除第二项中要求的资料外，还应当包括发行方案、募集资金用途、偿债保障措施安排以及偿债计划等；（四）评级对象为资产支持证券时，除第三项中要求的资料外，还应当包括资产池内基础资产的相关资料、交易结构设计方案及其涉及主体的资料等；（五）评级对象具有增信措施的，应当包括增信方案、担保方相关资料或抵、质押资产的相关资料等；（六）其他相关资料。
债券信用评级是什么
债券信用评级是什么对投资者而言，信用评级可以简单、明了的等级符号标示债务偿还的风险情报，以此作为投资决策的参考，并降低搜寻信息的成本。
下面由店铺为你分享债券信用评级的相关内容，希望对大家有所帮助。
债券信用评级一、债券信用评级的意义对评级对象(证券发行方)而言，寻求信用评级固然是为了满足监管或者市场准入条件(如《公司债发行试点办法》要求发行公司债必须经过信用评级，而《保险机构投资者债券投资管理暂行办法》规定保险机构投资的企业(公司)债券，应具有国内信用评级机构评定的AA级或者相当于AA级以上的长期信用级别)。
对监管机构而言，信用评级的意义在于帮助政府实现分类监管，将监管资源投向信用级别低(一般为BBB级以下的投机级)、信用风险大的企业，而对于具有较高信用等级的评级对象可以放宽监管要求，从而降低监管成本。
二、信用评级机构意义信用评级机构是金融市场上一个重要的服务性中介机构，它是由专门的经济、法律、财务专家组成的、对证券发行人和证券信用进行等级评定的组织。
证券信用评级的主要对象为各类公司债券和地方债券，有时也包括国际债券和优先股票，普通股股票一般不作评级。
三、境外主要评级机构国际上公认的有三大评级机构：标准普尔(S&P)，穆迪(Moody's)，惠誉国际(Fitch Ratings)美国标准普尔公司：他是资本市场上举足轻重的信用评级公司，是最为权威的国际分析机构之一。
根据评级准则，标准普尔评级分为投资级和投机级，信用级别由高到低：投资级分为AAA、AA、A和BBB;投机级分为BB、B、CCC、CC、C和SD/D级。
穆迪对债务工具和证券进行信用评级及研究，还提供先进的风险管理软件、信用及经济分析和金融风险管理方面的咨询服务及研究报告。
穆迪对长期债务评级从高到低为：Aaa、Aa、A、Baa、Ba、B、Caa、Ca、C。
短期评级从高到低为P-1、P-2、P-3。
惠誉国际信用评级是唯一的欧资国际评级机构，规模要小于标准普尔和穆迪，惠誉国际短期债项信用等级划分为四等六级，符号表示分别为：A-1、A-2、A-3、B、C、D。
国内主要信用评级机构
国内主要信用评级机构1、中诚信国际信用评级有限公司（简称中诚信国际”，英文简称“CCX）中诚信国际是经中国人民银行总行、中华人民共和国商务部批准设立，在中国国家工商行政管理总局登记注册的中外合资信用评级机构。
股东为：穆迪投资者服务公司（占股49% ）和中国诚信信用管理有限公司（占比51% ）其业务范围，主要包括企业债券评级、短期融资券评级、中期票据评级、可转换债券评级、信贷企业评级、保险公司评级、信托产品评级、货币市场基金评级、资产证券化评级、公司治理评级等。
中诚信国际是国家发展与改革委员会认可的企业债券评级机构；是中国人民银行认可的银行间债券市场信用评级机构；也中国保监会认可的首位信用评级机构。
中诚信国际是国内评级行业中唯一正式引进国际评级技术与方法体系，是具有公认领导地位的国内行业龙头公司，在资产证券化等高端产品中具备业内较强的技术优势。
2007年4月在全国率先公布第一批 4个行业的评级方法，目前已完成 20个行业的评级方法。
是业内唯一正式公开评级方法和按行业制定不同评级标准的评级公司。
♦中诚信国际的评级体系具有以下主要特征：1）定性分析判断和定量分析相结合2）历史考察、现状分析与长期展望相结合（平抑经济周期的扰动）3）侧重于对评级对象未来偿债能力的分析和评价4）注重现金流的水平和稳定性5）以同类企业作为参照，强调评级的一致性和可比性6）看透”不同准则下的会计数字♦中诚信国际的通用信用评级分析框架，如下图所示2、鹏元资信评估有限公司鹏元资信评估有限公司原名为深圳市资信评估公司”，成立于1993年，先后经中国人民银行、中国证监会、国家发改委认可，在全国范围内从事信用评级业务。
股东为深圳市诚本信用服务股份有限公司（占比38.93%），深圳黄金投资有限公司（占比 33.36% ）以及41个自然人股东。
1993年3月，经中国人民银行深圳特区分行批准，鹏元获得从事贷款企业评级业务资格；1997年12月，经中国人民银行批准，鹏元成为首批具有在全国范围内从事企业债券评级业务资格的9家评级机构之一；2007年9月，经中国证监会核准，鹏元成为首批获得证券市场资信评级业务资格的评级机构之一；2008年9月，经国家发改委批准，鹏元获得从事企业债券评级业务资格，成为全国第一家正式获得国家发改委书面批文的评级机构； 2009年11月，经中国人民银行贵阳中心支行核定，鹏元获得贵州省信贷市场企业主体信用评级资格；2010年3月，经中国人民银行上海分行核定，鹏元获得上海市信贷市场企业主体信用评级资格。
证券投资学简明教程案例
《证券投资学教程》案例第一章证券投资要素专栏1-2一、大小非解禁——以三一重工股权分置改革方案为例大小非解禁是影响2008年中国股市行情的重要因素之一，三一重工是第一家解禁的公司，以此为例解释大小非解禁及其影响。
（一）大小非解禁的由来大小非解禁源自股权分置改革，即解决非流通股的流通问题。
大小非是指大额小额限售非流通股，大非指的是占总股本5％以上的限售流通股，小非指的是占总股本5％以内的限售流通股，解禁就是允许上市流通。
即大小非解禁就是限售非流通股允许上市流通。
三一重工股权分置改革方案：以方案实施的股权登记日公司总股本24000万股、流通股6000万股为基数，在非流通股股东向方案实施的股权登记日登记在册的流通股股东共支付总额为2100万股本公司股票和4800万元现金对价后，非流通股股东所持有的原非流通股全部获得流通权，并按照非流通股股东的承诺逐步上市流通，流通股股东获得的股票自方案实施的股权登记日的次日开始上市流通交易，对价的来源由非流通股股东按持股比例支付，对价的分享由流通股股东按持股比例分享。
即：流通股股东每持有10股流通股股票将获得非流通股股东支付的3.5股股票和8元现金对价。
公司全体非流通股股东作出如下承诺：自非流通股获得“上市流通权”之日(即：方案实施的股权登记日后的第一个交易日) 起，至少在12个月内不上市交易或者转让。
公司控股股东三一集团有限公司在遵循上述承诺以外，还特别承诺：1、只有同时满足以下两个条件时，三一集团有限公司方可通过上海证券交易所挂牌交易出售所持有的原非流通股股份：(1)自公司股权分置改革方案实施后的第一个交易日起满二十四个月以上；(2)自公司股权分置改革方案实施后，任一连续5个交易日(公司全天停牌的，该日不计入5个交易日)公司二级市场股票收盘价格达到2005年4月29日收盘价16.95元的112.1%即19元或以上。
股权分置改革实施造成的股价变化不进行调整。
在公司股权分置改革方案实施后，当公司因利润分配或资本公积金转增股本等导致股份或股东权益发生变化时，设定的价格(即：19元)应按下述公式进行相应的调整：派息：P1＝P-D送股或转增股本：P1＝P/(1＋N)送股或转增股本并同时派息：P1＝(P-D)/(1＋N)P为设定的价格(即：19元),P1为调整后的价格，D为每股派息，N为送股率。
中诚信证券评估有限公司等级符号及定义
中诚信证券评估有限公司等级符号及定义主体评级等级符号及定义AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低AA 受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低BBB 受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务C 受评主体不能偿还债务注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
债券评级等级符号及定义AAA债券信用质量极高，信用风险极低AA 债券信用质量很高，信用风险很低A 债券信用质量较高，信用风险较低BBB 债券具有中等信用质量，信用风险一般BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高B 债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高CC 债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
评级展望的含义评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。
给予评级展望时，中诚信评估会考虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。
正面表示评级有上升趋势负面表示评级有下降趋势稳定表示评级大致不会改变。
中债资信评级pi和r
中债资信评级pi和r
中债资信评级中的PI表示公开评级，是指信用评级机构主要通过公开渠道收集受评对象的相关资料信息，并以此为基础，对相关发行人或债务进行的信用评级。
PI评级表示中债资信这个评级是主动评级，不经他人委托，通过公开资料得出的结论。
PI评级的主要特点是不需要评级对象配合实地调查和提供资料，能够快速、方便地进行评级，并且基于公开信息进行评级，具有较强的客观性。
R评级则表示的是主动评级中的监管评级，主要依据发行人或债务人提供的资料和信息进行评级。
监管评级的优点是可以获得评级对象较为详细和全面的资料信息，但需要评级对象配合实地调查和提供资料，相对而言需要较长的时间和较多的人力资源。
总体来说，中债资信评级中的PI和R都是主动评级，但PI是基于公开信息进行评级，而R则是基于发行人或债务人提供的资料和信息进行评级。
两者各有优缺点，可以根据实际情况选择合适的方法进行信用评级。
中诚信证券评估有限公司公司债券信用评级基本方法
中诚信证券评估有限企业企业债券信用评级基本方法一、企业债券信用评级的基本模式中诚信企业债券信用评级方法借鉴了国际出名评级机构的行业评级方法与债项评级方法，并充分考虑了国内不相同行业内企业所面对的营运环境与市场特点。
这一方法适用于对中国企业刊行的人民币债券的信用评级。
企业债券信用评级自己是针对企业债券这一产品进行的评级，因此债券获得的信用等级（债项级别）一般反响了两方面因素：一是债券刊行人自己的信用风险，即主体信用等级；二是企业债券的特点，主要包括担保、抵押及债券的优先偿付次序等因素。
在主体信用评级方面，中诚信的评级方法表现了个体评级与支持评级相结合、质的解析与量的解析相结合、历史察看与未来展望相结合的信用评级基本源则。
所谓个体评级与支持评级相结合，是指刊行人的主体信用等级综合表现了刊行人个体信用质量和股东或政府的支持作用。
在议论刊行人个体信用质量时，中诚信主要从宏观、中观与微观三个层面来察看。
在宏观层面，主要察看宏观环境或地域环境对刊行人所处行业及刊行人自己信用质量的影响；在中观层面，中诚信主要察看刊行人所处行业的特点，主要包括行业周期性、行业看守环境及政策、行业竞争程度、行业供求趋势、行业进入壁垒等等因素；在微观层面，中诚信主要察看刊行人自己的素质，主要包括竞争地位、战略与管理、营运模式、会计政策、规模与分别化、盈利能力、资本结构、财务实力、流动性等方面的因素。
同时，在个体评级与支持评级的原则指导下，某些拥有相同或周边个体信用质量的刊行人，由于已获得或可能获得的股东或政府的支持力度不相同，也许股东、政府的实力不相同，其最后获得的主体信用等级有可能不相同。
所谓质的解析与量的解析相结合，是指在议论刊行人信用质量时，中诚信综合运用定量解析与定性解析的方法。
对于那些能够量化解析的因素（如财务指标），中诚信尽量运用定量的议论方法，而对一些难以量化的因素（如政策因素），则运用定性的方法进行议论。
所谓历史察看与未来展望相结合，是指在解析影响刊行人信用质量的风险峻素时，中诚信不但依赖于刊行人的历史表现，而且要要点解析其未来的信用表现。
短期融资评级方法
短期融资券信用评级指南 Credit Ratings Guide To Commercial Paper中诚信国际信用评级有限公司China Chengxin International Credit Rating Co.,LTD前言2005年5月，中国人民银行颁布了《短期融资券管理办法》，允许符合条件的非金融企业在银行间债券市场向合格机构投资者发行短期融资券。
发行企业短期融资券填补了我国短期信用产品市场的空白，这是我国融资方式的重大突破和金融市场建设的重要举措，是我国借鉴成熟市场经济国家中的商业票据(commercial paper，简称CP)的一项金融创新，对于我国债券市场的发展将产生重要的推动作用。
从宏观的角度来看，短期融资券将促进我国金融体系协调发展，在一定程度上缓解我国金融市场上存在的间接融资与直接融资发展不均衡的局面；从微观的角度来看，短期融资券可以促使我国金融机构提高业务水平，增强利率波动的适应能力。
根据中国人民银行发布的在银行间债券市场发行债券进行信用评级的公告，要求所有在银行间债券市场公开发行短期融资券的企业必须聘请具有资质和公信力的资信评级机构进行信用评级并进行必要的信息披露。
信用风险是短期融资券市场发展中面临的核心问题，发展非政府债券市场，信用风险是不可回避的。
从控制短期融资券风险的实践看，成熟市场经济国家对于信用风险的防范主要是通过信用评级与信息披露。
受我国的企业治理水平所限，信息披露的作用不可高估，而信用评级的作用就必须得到充分发挥。
从理论上看，信用风险是短期融资券乃至所有金融工具固有的风险，无法彻底消除。
但是，准确、及时的信用等级划分可以有效的降低短期融资券的信用风险。
一方面，优秀的信用评级将可以反映企业的真实情况，从而避免或者减少企业对所披露资料进行修饰的可能；另一方面，及时的信用评级可以在很大程度上阻断个别企业的信用风险带来的系统性风险。
短期融资券信用风险的揭示有赖于信用评级机构的发展及其科学的评级体系，只有高品质的评级机构及其评级方法才能为投资者提供短期融资券定价和风险识别的参考。
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中诚信证券评估有限公司公司债券信用评级基本方法一、公司债券信用评级的基本模式中诚信公司债券信用评级方法借鉴了国际著名评级机构的行业评级方法与债项评级方法，并充分考虑了国内不同行业内企业所面临的运营环境与市场特点。
这一方法适用于对中国企业发行的人民币债券的信用评级。
公司债券信用评级本身是针对公司债券这一产品进行的评级，因此债券获得的信用等级（债项级别）一般反映了两方面因素：一是债券发行人自身的信用风险，即主体信用等级；二是公司债券的特点，主要包括担保、抵押及债券的优先偿付次序等因素。
在主体信用评级方面，中诚信的评级方法体现了个体评级与支持评级相结合、质的分析与量的分析相结合、历史考察与未来预测相结合的信用评级基本原则。
所谓个体评级与支持评级相结合，是指发行人的主体信用等级综合体现了发行人个体信用品质和股东或政府的支持作用。
在评价发行人个体信用品质时，中诚信主要从宏观、中观与微观三个层面来考察。
在宏观层面，主要考察宏观环境或区域环境对发行人所处行业及发行人自身信用品质的影响；在中观层面，中诚信主要考察发行人所处行业的特点，主要包括行业周期性、行业监管环境及政策、行业竞争程度、行业供求趋势、行业进入壁垒等等因素；在微观层面，中诚信主要考察发行人自身的素质，主要包括竞争地位、战略与管理、运营模式、会计政策、规模与分散化、盈利能力、资本结构、财务实力、流动性等方面的因素。
同时，在个体评级与支持评级的原则指导下，某些具有相同或相近个体信用品质的发行人，由于已获得或可能获得的股东或政府的支持力度不同，或者股东、政府的实力不同，其最终获得的主体信用等级有可能不同。
所谓质的分析与量的分析相结合，是指在评价发行人信用品质时，中诚信综合运用定量分析与定性分析的方法。
对于那些能够量化分析的因素（如财务指标），中诚信尽量运用定量的评价方法，而对一些难以量化的因素（如政策因素），则运用定性的方法进行评价。
所谓历史考察与未来预测相结合，是指在分析影响发行人信用品质的风险因素时，中诚信不仅依赖于发行人的历史表现，而且要重点分析其未来的信用表现。
以财务指标为例，中诚信用来比较不同企业财务实力的多数财务指标，其基础是历史三年与未来三年的平均值，以体现发行人在一个周期内的信用品质。
在确定债券发行人主体信用等级的基础上，中诚信进一步考虑优先偿付次序、担保或抵押品设置等债券特点，最终确定公司债券的信用等级（债项等级）。
公司债券信用评级的基本模式如图所示：公司债券信用评级基本模式二、主体信用评级主要考察的因素（一）发行人基本信用评价1、宏观分析主要考察宏观环境及区域环境对发行人及其所处行业的影响。
⏹宏观（区域）经济环境。
包括对宏观经济形势和经济周期的分析与判断，一般应考察GDP增长率、固定资产投资增长率、社会消费品零售总额、物价指数、工资增长率、设备使用率、国际收支状况等主要指标，重点关注宏观经济形势对本行业及关联行业的影响。
⏹宏观（区域）制度环境。
包括财政政策、货币政策、产业政策、法律制度等。
2、行业分析主要考察发行人所处行业的周期性、行业监管、行业竞争、行业供求、行业进入壁垒等因素。
⏹行业周期性。
主要考察行业发展的周期性以及行业发展阶段。
⏹行业监管。
主要考察行业监管环境及政策法规的变化情况以及这些变化对行业及行业内不同企业的影响程度。
⏹行业发展状况。
主要考察行业景气度、行业地位、技术进步对行业发展的影响以及行业发展趋势预测等等因素及这些因素变化对行业内不同企业的影响分析。
⏹行业竞争状况。
主要考察行业在产业链中的地位、国内国际竞争程度、行业供求趋势、行业壁垒高低等因素，对这些因素的分析和预测也应重点落实到对行业内不同企业信用品质的影响程度方面。
3、发行人分析主要考察发行人的竞争地位、战略与管理、运营模式、规模与分散化、盈利能力、资本结构、财务实力及流动性等风险因素。
⏹竞争地位。
主要考察发行人在行业中的地位、竞争对手情况、对主要供应商和客户的依赖程度、主要产品的可替代程度、品牌、技术、价格、服务等因素。
⏹战略与管理。
在战略方面，主要考察发行人的战略定位、战略规划与战略部署以及战略实施的可能性，其中重点关注配合发行人战略的资本支出规划。
在管理方面，主要考察发行人的公司治理结构、组织机构设置、内部控制制度、安全环保管理、人力资源管理、企业文化、管理层的素质与管理理念等因素。
⏹运营模式。
主要考察发行人主要业务板块的采购、生产和销售等方面的运营模式。
⏹会计政策。
主要包括会计政策变更对各期会计信息真实性和可比性的影响、信息的披露程度以及审计意见，同时关注发行人对下属子公司的财务和资金管理能力。
⏹规模与分散化。
规模主要从收入、资产和利润等方面考察，规模较大的发行人通常具有较强的抵御风险的能力。
分散化则主要从风险分散的角度考虑，业务多元化、地域分布多元化、生产多元化及产品多元化等方面均是重点考虑的因素。
⏹盈利能力。
主要从毛利率、EBITDA利润率以及总资产回报率等指标考察发行人的盈利能力。
主要包括对发行人历史和未来收入、成本、费用和利润的构成与增长变动情况的分析、行业内企业比较、销量、价格等关键因素对企业利润和现金流的压力测试等等。
这些财务指标一般会采用历史三年和未来一段时间的平均值，以反映一个周期内发行人盈利能力的情况。
⏹资本结构。
主要考察债务资本与权益资本的比例及其结构，总债务的规模、类型、期限、币种以及利率情况，总债务占总资本的比重，长期债务占长期资本的比重以及长短期债务比例等情况。
⏹财务实力。
主要考察发行人的EBITDA及各种现金流指标对总债务、利息支出的覆盖程度，这些指标是考察发行人未来偿债能力并评价其信用品质的关键因素。
⏹流动性。
主要考察发行人未来12个月内现金来源对现金支出的覆盖程度。
这里的现金来源包括发行人自身经营活动产生的现金流入、投资活动带来的现金流入、银行授信、权益融资及计划内的资产处置。
另一方面，发行人的资产质量、资产变现能力以及应付其他突发事件的经验与能力等因素也是考察流动性时的分析要点。
（二）支持评级支持评级主要从股东支持和政府支持两个方面来考察发行人可获得的外部支持程度。
1、股东支持主要考察股东实力、主要股东对发行人的持股比例、发行人对股东的重要性（收入、资产及利润规模在股东合并报表中的比重、发行人所从事的业务是否是股东业务构成中的重要部分及其在股东发展战略中的重要性）、股东历史上对发行人的支持意愿、支持方式和支持力度以及股东未来是否有针对发行人的在注资、偿还债务等方面的承诺。
2、政府支持主要考察政府的财政实力、政府对发行人的持股比例、发行人对国民经济或地方经济的重要性、政府在历史上对发行人的支持意愿、支持方式和支持力度以及政府未来是否有针对发行人的在注资、偿还债务等方面的安排。
三、债项信用评级考察的基本因素1、债券偿付的优先次序债券偿付的优先次序对不同债权人面临的违约损失有较大程度的影响，因此这一因素需要在债券信用评级时重点考虑。
另一方面，如果某些债券中的特定限制性条款也可能会影响到债券的信用等级。
2、担保措施如果发行的公司债券为有担保的债券，则担保人的信用品质也将成为债项信用评级时需要重点考察的因素。
中诚信对担保人的信用评级方法与对发行人的评级方法基本一致。
担保人的信用品质可能会对债券信用等级有提升作用，这种提升的作用取决于担保人自身的信用等级以及担保人与发行人之间的相关性等因素。
3、抵押措施如果发行的公司债券为设置抵押的债券，则对债券的信用评级还需考虑抵押品的价值、变现能力以及相应可能遇到的法律问题。
最终债券的信用等级取决于发行人的主体信用等级和抵押对债券的增级程度，这种增级程度又取决于发行人违约后，对抵押品的处置能在多大程度上降低债券持有人的违约损失。
四、公司债券信用评级的关键财务指标及计算公式（一）盈利能力指标⏹EBIT（息税前盈余）＝利润总额＋计入财务费用的利息支出⏹EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT＋折旧＋无形资产摊销＋长期待摊费用摊销⏹毛利率＝（主营业务收入－主营业务成本）/ 主营业务收入⏹EBITDA利润率＝EBITDA / 主营业务收入⏹总资产回报率（ROA）＝EBIT / 平均总资产（二）资本结构指标⏹资产负债率＝负债总额/ 资产总额⏹长期资本化比率＝长期债务/（长期债务＋所有者权益＋少数股东权益）⏹总资本化比率＝总债务/（总债务＋所有者权益＋少数股东权益）（三）财务实力指标⏹EBITDA利息倍数＝EBITDA /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）⏹总债务/EBITDA⏹CFO（经营现金活动现金流）/总债务⏹CFO（经营现金活动现金流）/利息⏹FFO（营运现金）/总债务⏹FFO（营运现金）/（总债务+利息）⏹RCF（留存现金流）/总债务⏹RCF（留存现金流）/利息⏹RCF（留存现金流）/资本支出⏹FCF（自由现金流）/总债务⏹FCF（自由现金流）/利息（四）流动性指标⏹应收账款周转率＝主营业务收入净额/ 应收账款平均余额⏹存货周转率＝主营业务成本/ 存货平均余额⏹流动比率＝流动资产/ 流动负债⏹速动比率＝（流动资产－存货）/ 流动负债⏹现金比率＝（货币资金＋应收票据＋短期投资）/ 流动负债。