半仓理论 动态再平衡

半仓理论动态再平衡

在上期我们讲的半仓理论，大家是否都理解了，针对自己的操作，有没有一些心得？

引入半仓理论，主要目的，是希望大家做好仓位管理，而仓位管理这句话太过泛泛，因此要给大家一些量化的指标，这样，在日常操盘时，可以直接比照。同时，你也可以拿半仓理论，来做复盘，看看你之前买的股票，如果长期用半仓里操作，收益如何，是赚是赔，尤其是在有大波动的时候？上期节目的最后，我们说过，半仓理论的模型中，有多个变量。

仓位比例

仓位A 仓位B

今天，我们主要讲第一个，仓位比例。

如何来优化仓位，我们就必须设置一些提前条件，通过对条件的判断，来调整仓位。

条件其实有很多种，因人而异，因股而宜，我们先挑一个最具普遍性，代表性的来说，那就是市盈率。大盘的市盈率。在2002至今的这十多年间，上证A股平均市盈率曾于2007年10月达到69.64的最高点，于2014年5月达到9.76的最低点。考虑到A股占GDP总量增加后平均市盈率讲很难再次达到2007年的超高水平，因此，我们认为，上证A股的

平均市盈率未来若干年的运行区间，应该是8到50之间，很难突破这个范围。

那如何使用呢，如何让他和我们的仓位挂钩呢，这里需要再引入一个概念，就是著名的凯利公式。

凯利公式。这个公式在几十年前由凯利老爷子设计出来，当时，是用来计算在赌局中，如何分配自己的资金比例，才能获得最优的收益。听起来是不是和我们控制仓位一样。

凯利公式(补充:在机率论中，凯利公式（也称凯利方程式）是一个用以使特定赌局中，拥有正期望值之重复行为长期增长率最大化的公式，由约翰·拉里·凯利於1956 年在《贝尔系统技术期刊》中发表，可用以计算出每次游戏中应投注的资金比例。

f*=（bp-q)/b其中f* 为现有资金应进行下次投注的比例；b 为投注可得的赔率（此处的赔率定义不清楚，应该是净赔率）；p 为获胜率；q 为落败率，即1 - p；举例而言，若一赌博有40% 的获胜率（p = 0.4，q = 0.6），而赌客在赢得赌局时，可获得二对一的赔率（b = 2），则赌客应在每次机会中下注现有资金的10%（f* = 0.1），以最大化资金的长期增长率。) 说一下里面的2组个变量。

第一组，假如某种投资的成功率是p，失败的概率是q = 1-p 应用到股市中，就是在某个时间点，上涨的概率是P，下跌的概率是q。

那这个时间是什么，就是我们刚才提的指标，市盈率。回顾来10来年的A股历史，我们可以发现一个规律，当市场整体市盈率很高，那未来6-12月，市场整体的收益很低，而市场整理市盈率很低，则未来6-12个月，收益较高。

也就是说，市盈率的高低和上涨下跌有一定联系。

再看，另一组变量，投资成功时的时候盈利比例是b，失败时，损失比例是c。

应用到股市中，B就是，股票涨了，涨了5%，那B就是5%，跌了10%，C就是10%

在这个公式里，影响最后仓位的就是2组变量，大家看一下之后，就能明白。

总结一下，大体思路就是，当你发现，市场处于较低估值时，上涨概率较大，那你可以增加仓位。反之，降低仓位。

当然，其实还有其他一些其他的假设条件在里面，这里就不一一讲述了。大家最关心的，其实还是，我们的仓位如何设置，那我们就直接一点：

如果你是一名保守一些的投资者，那参考上证A股市盈率：注：此市盈率只针对上证投资，不试用于创业板。

这个比例，是针对低风险偏好的投资者，如果你愿意承当一定的风险，或者说，你亏得，想要博更大的收益，但也希望有一定的风险控制，那你可以再上面的基础上，将市盈率再往上调一些。

关于动态再平衡这是仓位的调整思路，那何时来调仓位呢。大盘市盈率每天或每周的变动，都是极小的，因此这个数据要拉长了来看才有价值。至少以月为单位，或者以季度、半年为单位。定时根据市场情况，做A、B仓位的再平衡，将极大的确保你的收益，同时降低风险。

举例A在A股投资10年，就用最稳妥的投资方式，我买上证指数，2005年5月1061点买入，持有10年。如果满仓，那我到15年5月4611，那我的收益就是346%。

如果我们按照半年调一次仓，同时参考以上的市盈率调仓策略，计算下来，我们的收益是450%。可以妥妥的跑赢大盘。我们再具体说下股灾时的表现，06年10月，市盈率已经达到22.86，按照计划，我们只有2成仓位，07年5月，市盈率已经飙到44，这时，选择清仓，等到10月，69，依然是空仓等待，后面发生了什么，大家都知道。08年5月，市盈率回到了25左右，建仓，2成。这时，大家可能要说，这是事后诸葛亮，那我们再看下今年的表现。

举例B14年5月，市盈率9.76，历史地位，我们的策略是12以下，满仓，all in！

14年10月，市盈率11.8，很好，保持满仓状态。

今年5月，市盈率从11飙到了21.92，按照策略，清掉6成仓位，只剩4成。

大家想想，如果你能在5月份，可以全身而退，清掉6成仓

位，也就意味着你留下了6成的胜利果实，从2000点涨到4600，这可是130%的利润，这还只是指数，个股的表现要好的多吧。想想看，算一下。

你可能会说为什么那么巧，在5月份调？谨慎的人，可以将调仓周期缩短，每月调整。

回到现在，8月份，市盈率已经来到了17，这时，我们还需等待，第一，他还在4成仓位的窗口中，第二，还不到调仓时间。

11月份，若大盘进一步回调，市盈率落到了14-16之间，那我们可以继续加仓，加至6成。

这样来看，有历史，有现在，有未来，大家是否思路明确了？请注意，这里我们用的是上证的市盈率，反映的是上证大盘的情况。如果你不懂股票，那你就干脆去买指数，最稳妥。按照策略调仓即可。

如果买个股，这里要注意，在之前的节目，如果选择好股票也讲过，什么样的股票可以带你穿越牛熊，且依然有投资价值呢？去翻一翻历史，哪些股票我们长期投资，长期持有，5年10年他依然有好的表现，有的，有很多。

对于一名长期价值投资者而言，仓位管理，是你的必修课，是你穿越牛熊的最重要的。

而对短线投资者，我们的韭菜们，仓位管理，是你们保命的关键，控制不好，直接GG思密达，掩面离开股市，从此世