2017年保险中介行业分析报告

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2017年保险公估行业分析报告

2017年保险公估行业分析报告2017年4月目录一、行业监管体制及政策 (4)1、行业主管部门和监管体制 (4)2、行业主要法律法规 (5)3、行业主要政策 (5)二、行业现状及发展趋势 (6)三、行业市场规模 (8)1、保险市场快速发展 (9)2、保险专业中介机构发展较快 (10)四、行业上下游的关系 (12)1、与上游行业的关联性及影响 (12)2、与下游行业的关联性及影响 (13)五、行业进入壁垒 (13)1、资质壁垒 (13)2、人才壁垒 (13)3、技术壁垒 (14)六、影响行业发展的因素 (14)1、有利因素 (14)（1）国家政策推动行业发展 (14)（2）国家经济的健康发展为本行业健康发展提供了稳定的环境 (15)2、不利因素 (15)（1）专业公估人员紧缺 (15)（2）公众对保险公估行业的认知水平较低 (16)七、行业特征风险 (16)1、市场竞争风险 (16)2、市场开发的局限性 (17)3、违规执业风险 (17)八、行业竞争格局 (17)1、民太安财产保险公估股份有限公司 (18)2、泛华保险公估股份有限公司 (18)3、深圳市智信达保险公估有限公司 (18)4、安徽中衡保险公估股份有限公司 (19)5、山东光政保险公估股份有限公司 (19)一、行业监管体制及政策1、行业主管部门和监管体制保险公估服务属于保险中介行业，是我国保险业的重要组成部分。

在我国，中国保监会及其各地派出机构是保险公估行业的行政监管部门，主要负责制定行业方针政策、行业标准，监督、检查其执行情况；审批保险公估公司及其分支机构的设立及其他重要事项；研究制定行业发展规划，指导行业结构调整、行业体制改革等工作。

中国保险行业协会是经中国保监会审查同意并在民政部登记注册的中国保险业的全国性自律组织，是自愿结成的非营利性社会团体法人，其工作职责主要包括保险中介行业规范性条款的制定，以及市场研究、行业自律管理、行业经营状况的统计分析等工作，为业内提供一个业务交流和商务联络的平台。

2017年保险行业分析报告

2017年保险行业分析报告2016年11月目录一、基本面稳健，保费增速无忧 (4)（一）保费较快增长，投资需求旺盛 (4)（二）低利率压力缓解，投资收益率上行 (5)（三）车险费改全面推进，优化评估承保成本 (8)二、低利率下的保险业展望 (10)（一）保费结构仍可优化，保险覆盖蓝海广阔 (10)（二）积极调整投资结构，适应低利率时代 (13)（三）保险举牌热度不减，优质蓝筹关注度高 (15)三、下一站，养老与大健康 (18)（一）养老税延政策对行业发展至关重要 (18)（二）养老税延减税效果 (20)（三）保险大健康一体化加速，医疗资源匮乏催生巨大市场 (21)基本面稳健，保费增速无忧。

总体来看，行业2016 年保费增速仍然保持一个较为快速的增长。

虽然在投资业绩上行业面临较为巨大的挑战，但得益于前年较高的投资分红和本就偏低的保险覆盖率，今年行业保费整体增速仍然表现良好。

截止今年9月，前三季度行业寿险保费收入1.83 万亿元，同比增速43.6%，财险保费收入6824.8 亿元，同比增长8.97%。

低利率下的保险业展望。

如何应对低利率已经成为全球共同面临的热点话题。

15 年底开始爆发的保险举牌热在今年依然得以延续，这其实也是行业应对低利率的一种手段。

虽然期间险资举牌往往吸引市场极大关注度，如前海万科之争，但迫于资产荒压力，加上一些中小保险公司较高的资金成本，险资加大入市力度也可以说是形势所迫。

以上市公司公告为准，15 年以来保险公司购买股份达到举牌线的数量不少于30 家，其中一次性举牌持股比例超过5%的公告比例为56.7%。

这反映出保险资金确实储备充足，在资产荒低利率压力下，对于优质标的的投资力度很大。

下一站，养老与大健康。

伴随我国老年人口不断增加，养老市场潜力巨大。

而税收递延对于养老市场的刺激是不言而喻的。

对比国际市场，国外发达成熟的保险市场均有税收递延政策保驾护航。

美国自401K、IRAs 法案颁布以来，税收递延类产品迎来快速增长。

2017年保险行业新华保险分析报告

2017年保险行业新华保险分析报告2017年12月目录一、新业务价值大幅增长，未来利润可期 (6)1、转型发展战略成效显著 (6)（1）转型之初：2015 年 (6)（2）转型深化：2016-2017 年 (7)①2016 年：新华保险转型深化之年 (7)②2017 年：砥砺前行，转型已基本完成 (7)（3）发展展望：2018-2020 年 (9)①长期愿景：打造“中国最优秀的以全方位寿险业务为核心的金融服务集团” (9)②公司形成续期拉动增长模式，具备强大的可持续发展能力 (9)2、个险渠道一枝独秀 (10)（1）大力开拓个险业务，积极压缩银保渠道保费收入规模 (10)（2）打造一支高举绩率、高产能的寿险销售队伍 (11)①公司致力于代理人效率的锻造 (11)3、期交规模稳步增长 (13)（1）建立以续期保费拉动增长的健康、可持续发展模式 (13)①持续压缩趸交，形成续期拉动模式 (13)②预计2017 年再上一台阶 (14)（2）个险渠道聚焦期交业务，期交保费规模增长最快 (15)4、新业务价值快速增长 (16)（1）内含价值与新业务价值 (16)①新业务价值是内含价值变动最主要的因素 (17)（2）新业务价值保持较快增长 (18)①新业务价值保持较高增速 (18)②个险业务已成新业务价值之源 (19)③个险新业务价值有望维持较高增速 (19)二、健康险产品市场份额迅速提升，创新优势明显 (20)1、健康险市场空间巨大 (20)（1）人口老龄化趋势加快驱动健康险需求 (21)（2）医保制度保障程度低 (21)①三加一的医疗保险模式 (21)②三项医保制度覆盖率仍处于相对低位 (22)③健康险起步晚，但增速显著 (24)2、新华健康险规模增长强劲，产品创新行业领先 (24)（1）健康险增速显著，占比持续提升 (24)（2）健康险质提，价值持续增厚 (25)（3）创新型产品不断问世 (27)①健康无忧领衔新华健康险产品 (27)②同质化的产品中保持领先优势 (28)（4）公司积极推进外部合作，提升健康险业务体验 (28)三、三差结构趋向均衡，盈利模式更加稳定 (29)1、死差溢稳步提升 (30)2、利率上行推升投资收益，准备金提取释放压力 (30)（1）大类资产配置稳定，细分资产结构积极优化 (31)①标准化资产整体配置稳健 (31)②非标投资占比提升，安全性高 (32)A.配置灵活，非标资产占比略有提升 (32)B.公司的非标资产整体上风险可控 (33)②银行资产配置压力逐步缓解，利于资产灵活配置 (33)（2）市场利率维持高位震荡，投资边际显著改善 (34)（3）准备金提取压力迎来改善拐点 (36)四、建立IT公司，补足保险科技短板 (37)转型过程中大力开拓个险业务，积极压缩银保渠道保费收入规模。

2017年保险行业分析报告

2017年保险行业分析报告2017年9月出版文本目录1. IFRS 9 出台：规范金融工具的会计处理 (4)2. IFRS 9 对保险公司影响：利润波动加大，初始资产账面价值减少 (5)3. IFRS 9 主要变动之一：金融资产分类与计量 (7)3.1 IAS 39 四分类：过于复杂，可被用于盈余管理 (7)3.2 IFRS 9 三分类：可供出售金融资产影响最大 (8)3.3 新分类计量准则：新加FVOCI，严格限制重分类 (10)4. IFRS 9 主要变动之二：金融资产减值准备 (11)4.1 IAS 39 已发生损失模型：减值准备计提过晚且不足 (11)4.2 IFRS 9 预期信用损失模型：考虑未来潜在风险 (12)5. 保险公司加强稳健投资，提升风控能力 (13)5.1 IFRS 9 对保险公司财务报表的影响 (13)5.2 保险公司稳健投资，回归保费端 (16)5.3 IFRS 9 推动保险提升技术水平与风控能力 (17)6．投资建议 (18)图表目录图1：IFRS 9 于2014 年定稿，2018 年起正式实施 (4)图2：IFRS 9 加大保险公司利润波动，增加减值计提 (7)图3：IAS 39 采用四分法，分类计量复杂且主观性强 (8)图4：IFRS 9 围绕业务模式和合同现金流测试，将金融资产分为三类 (9)图5：IFRS 9 下资产初始即计提减值，后续考虑整个存续期风险变化影响12 图6：IFRS 9 对保险公司系统技术提出更高要求 (17)表1：IAS 39 与IFRS 9 分类对应情况 (10)表2：IAS 39 下资产减值计提确认存在主观性，且计量复杂 (12)表3：2016 年险企金融资产结构对比（单位：百万元） (14)表4：险企其他综合收益远高于公允价值变动净收益（单位：百万元） (15)表5：2016 年保险公司金融资产减值计提（单位：百万元） (16)表6：保险行业重点公司估值表 (18)报告正文1. IFRS 9 出台：规范金融工具的会计处理金融危机爆发推动金融工具会计处理变革。

保险经纪行业2017年发展情况

保险经纪行业2017年发展情况证券之星 2017年09月12日10:18近年来，我国保险中介市场一直保持强劲增长的态势，保险中介机构在服务"三农"、奥运会以及众多国家重点基础设施建设中都发挥了积极作用，保险中介市场体系初步建立，对保险业发展的作用逐步显现，服务经济社会的能力有所增强。

截止2016年末，全国共有保险集团公司14家，保险公司179家，保险资产管理公司37家，其他公司4家。

2016年全国保险公司通过保险专业中介机构实现保费收入1509.82亿元。

全国保险专业中介机构实现业务收入450.65亿元，比2015年增长26.37%。

截至2016年底，全国共有保险专业中介机构3554家，比上年增加20家。

此外，全国保险专业中介机构注册资本1110.72亿元，比2015年增长21.94%;总资产170.94亿元，比2015年增长25.77%。

2017年上半年，全国保险公司通过保险专业中介机构实现保费收入694.22亿元;全国保险专业中介机构实现业务收入84.36亿元，比2015年同期增长21.93%。

一、中国保险经纪市场的发展综述保险经纪市场是连接保险公司和广大投保人的桥梁和纽带，是保险业服务社会的窗口，保险业越发达，保险经纪越重要，拥有发达的保险经纪市场是保险业走向成熟的标志。

在保险市场发达国家，保险业内部有明确的产业分工。

核保核赔、资产负债管理、资金运用等核心业务环节由保险公司承担，产品销售、售后服务主要由保险经纪公司完成，保险赔案中的查勘、估损及理算则由保险公估公司处理。

保险经纪已具备一定的发展基础。

经过20多年的发展，保险经纪法律和监管制度体系初步建立，市场体系进一步完善;保险经纪的快速发展和广阔前景吸引了保险业内外的许多优秀人才加入到保险经纪从业队伍中来，成为保险经纪行业发展的新生力量，为保险经纪市场向更高层次发展打下坚实基础。

由于起步晚、发展时间短，当前我国保险经纪市场与保险业发展、与经济社会需要还有一定的差距。

2017保险行业市场专题调研分析报告

2017保险行业市场专题调研分析报告本调研分析报告数据来源主要包含欧立信研究中心，行业协会，上市公司年报，国家相关统计部门以及第三方研究机构等。

目录第一节利率下行业务承压 (5)一、利率下行提升产品吸引力但加大投资难度 (5)二、一年新业务价值快速增长 (9)第二节低利率有望激发行业创新动力 (15)一、行业具有较为广阔的增长空间 (16)二、内、外多动力助力行业长期增长 (19)第三节公司发展盈利情况 (25)一、传统保险公司销售净利润稳步提升 (25)二、新进公司资产驱动负债实现大跨步规模和利润增长 (26)三、互联网保险是业内全新的商业模式 (27)图1：经济增长动力疲软 (5)图2：自6月起3.5%预定利率保险产品更具吸引力 (6)图3：3.5%预定利率与银行理财收益率差距不断缩窄 (6)图4：分析上市险企每年新增投资资产占比当年投资总资产比例在12%-15% (8)图5：保险公司评估价值 (9)图6：保险公司内含价值增速超过30% (11)图7：行业人身险保费增速自12年企稳向上 (11)图8：保险资金投资收益率自13年开始稳步上升 (12)图9：一年新业务价值驱动因素分析 (13)图10：四家上市险企一年新业务价值近1年平均增速为25% (14)图11：中、美、日保险深度对比 (16)图12：中、美、日寿险业务保险深度对比 (16)图13：中、美、日保险密度对比 (17)图14：中、美、日寿险业务保险密度对比 (18)图15：我国人均GDP在2011年首次超过5000美元 (18)图16：美国保险收入中年金占比情况 (20)图17：台湾长期护理保险发展情况 (21)图18：互联网保费高速增长 (22)图19：中国太保多维服务平台 (23)图20：中国平安“一账通”服务平台 (24)图21：上市险企销售净利润率（%）近两年稳步提升 (25)图22：安邦人寿净利润增速超过3000% (27)图23：平安在线健康医疗服务平台连接健康保险和健康服务管理 (28)表1：2015年我国央行施行了5次降息 (5)表2：保单利润水平大幅缩减 (7)表3：新投资资产收益率变化比率敏感分析（以7%为基准） (8)表4：以3.5%为预定利率保单的利差敏感性分析 (9)表5：内含价值计量分拆 (10)表6：2014年上市保险公司有效业务价值对利率变化的敏感性分析 (13)表7：2015年中期上市保险公司有效业务价值对利率变化的敏感性分析 (13)表8：上市保险公司代理人规模增速 (14)表9：上市保险公司月均人均新单保费增速 (15)表10：中国人寿新业务价值占比情况 (15)表11：中国平安新业务价值占比情况 (15)表12：新业务价值乘数简单测算 (15)表13：年金保费收入与预测 (20)表14：保险集团涉及医院及养老产业链举例 (21)表15：偿二代和偿一代主要变化列析 (24)表16：安邦人寿保户储金投资款显著高于传统上市险企 (26)第一节利率下行业务承压经济增速放缓与增长动力疲软将使我国货币市场在较长的一段时间内保持宽松，我们认为我国市场利率进入了下行阶段。

2017年保险行业分析报告

2017年保险行业分析报告2017年6月目录一、保险行业投资驱动负债的“大跃进”周期结束 (4)1、政策+居民财富累积+人口老龄化驱动保险大跃进 (4)（1）宽政策周期成为行业大跃进的外生动力源 (6)（2）中等收入群体崛起与人口老龄化为行业大跃进的内生动力源 (8)2、上市险企马太效应显著，中小险企跑马圈地时代结束 (9)（1）上市险企马太效应显著 (9)（2）中小险企跑马圈地时代结束 (10)3、保费广度与深度存在番翻空间 (11)二、行业盈利模式变革已在路上，寻找股价驱动的敏感性因素 (13)2、承保端：寿险加速回归本源，挺近死差益 (14)（1）产品结构：传统险占比复苏+健康险高速增长，保障型保单实现高盈利性 (14)（2）产品渠道：走进大个险时代，银保渠道发力期缴 (16)①增员助力个险大繁荣，上市险企率先走进“大个险”时代 (16)②银保渠道价值下降，发力期缴+趸缴调控趋势形成 (18)（3）存量保单：有效业务内含价值充实度的标尺 (20)2、投资端：利率与资本市场扰动为业绩波动的周期性变量 (21)（1）资产配置结构各具特色，协议存款再配置压力有望在三季度缓解 (21)（2）利率上行初期助力修复险企投资收益 (23)三、价值重估拐点 (25)1、强监管与有序创新叠加引导行业良性稳健发展 (25)2、短期受利率上行拖累内含价值二季度增长，偿二代驱动内含价值换挡提速趋势不变 (27)3、合同准备金补提和折现率调整改善利润释放空间 (29)4、长端利率上行利大于弊，但短期承压 (31)四、财险承压，二次商改或将提升市场集中度 (32)1、承保端：保费收入整体放缓，结构上倚重车险 (32)2、利润端：行业实现微利，二次商车费改重新平衡中致利润承压 (34)。

2017年中国保险市场行业现状及发展前景趋势展望分析报告

2017年保险行业市场分析报告2017年7月出版文本目录1、承保端的变化 (5)1.1、回归传统 (5)1.2、中小保险时代结束 (10)2、保险行业投资配置端变化 (18)2.1、长端利率与保险投资收益率间变化关系 (18)2.2、去杠杆提振各资产收益率，社会资产荒变资金荒 (20)2.3、准备金计提拐点 (26)3、估值水平讨论 (31)4、上市保险公司核心数据对比 (35)图表目录图 1：行业寿险保费（亿元） (5)图 2：行业财险保费（亿元） (6)图 3：平安寿险保费收入结构 (6)图 4：中国人寿保费收入结构 (7)图 5：太保寿险保费收入结构 (7)图 6：新华寿险保费收入结构 (8)图 7：四家保险公司传统寿险保费收入（亿元） (8)图 8：四家保险公司传统寿险保费收入占比 (9)图 9：四大上市保险企业首年新单期交率变化 (10)图 10：四大险企万能险占比（%） (11)图 11：部分代表性中小险企万能险占比（%） (11)图 12：四大险企主要万能险产品结算利率 (12)图 13：部分中小险企主要万能险产品结算利率 (12)图 14：珠江人寿规模保费及变化（亿元） (13)图 15：安邦集团规模保费及变化（亿元） (14)图 16：前海人寿规模保费及变化（亿元） (14)图 17：以中小寿险为主的新兴寿险规模保费及变化（亿元） (15)图 18：上市险企合计市场份额 (16)图 19：友邦新业务价值（亿美元）和新业务价值利润率 (17)图 20：友邦保险历史 P/EV (17)图 21：2004-2016 年保险业总投资收益率及相应 10 年国债平均收益率 (18)图 22：上市保险公司平均 ROE（左轴）与保险公司理念投资收益率（右轴） (19)图 23：4 家 A 股上市保险公司新增保费与新增投资收益关系（亿元） (20)图 24：中国人寿资产配置情况 (20)图 25：新华保险资产配置情况 (21)图 26：中国太保资产配置情况 (21)图 27：中国平安资产配置情况 (22)图 28：2015 年 1 月至 2017 年 3 月保险行业对非标的资产配置比例 (23)图 29：十年期国债利率 (24)图 30：流通中的货币量（亿元） (26)图 31：保护投资新增交费（亿元）及其增速 (27)图 32：基础建设固定资产投资完成额（亿元） (27)图 33：2012-2017 年季度新增人民币贷款同比增幅 (28)图 34：02-17 年国债利率变化周期 (29)图 35：四家保险公司因精算假设变动新增（减少）保险合同准备金（亿元） (29)图 36：10 年国债收益率与 750 天均值 (30)图 37：四家保险公司近五年 P/EV 值 (31)图 38：寿险内含价值保持增长（亿元） (32)图 39：新业务价值持续增长（亿元） (32)图 40：新业务价值增速（%） (32)图 41：寿险内含价值增速（%） (33)图 42：保费规模（亿元） (34)图 43：保费增速（%） (35)图 44：四家保险公司近 6 年新业务价值率 (36)图 45：中国平安、中国太保人均产能及新单 (38)图 46：三家财险公司综合成本率 (38)表 1：保监发【2017】41 号文件解读 (25)表 2：四家上市公司保费规模及增速 (36)表 3：四家上市公司新业务价值率 (36)表 4：四家上市公司新业务价值及增速 (37)表 5：四家上市公司内含价值及增速 (37)表 6：四家上市公司保险代理人情况 (38)表 7：归属母公司 ROA (39)表 8：归属母公司 ROE (39)报告正文1、承保端的变化1.1、回归传统保监会数据显示， 2017 年 1-3 月寿险公司实现原保费 13,231 亿元，同比增长 37%；财险保费实现 2.635 亿元，同比增长 13%。

2017年保险市场调研分析报告

2017年保险市场调研分析报告目录第一节增长迅猛，上升空间巨大的朝阳行业 (5)一、五年保费增速快，健康险占比不断提高 (5)二、监管提倡回归保障，大型险企优势凸显 (6)三、保险覆盖程度仍然较低，市场上升空间巨大 (7)第二节寿险业务回归保障质量齐增 (10)一、寿险回归保障，传统险增速最高 (10)二、个险转型，上市险企阶段不同 (12)三、新业务价值质量齐增，量大于质 (15)四、利润结构改善，死差占比提升 (19)第三节车险主导，赔付率微下降的财险业务 (20)第四节利率上行，投资收益准备金双重改善 (22)一、利率上行催化投资收益改善 (22)二、准备金压力大幅改善，利润拐点将近 (26)第五节重点保险公司分析 (28)图表目录图表1：保险行业保费规模及同比增速 (5)图表2：人身险保费结构 (5)图表3：人身险大型险企市场份额 (6)图表4：财产险大型险企市场份额 (6)图表5：世界寿险保险密度对比. (7)图表6：世界非寿险保险密度对比 (7)图表7：世界寿险保险深度对比. (8)图表8：世界非寿险保险深度对比 (8)图表9：寿险净利润对GDP的贡献率 (9)图表10：财险净利润对GDP的贡献率 (9)图表11：平安寿险分险种保费规模 (10)图表12：平安寿险分险种保费同比增速 (10)图表13：新华保险分险种保费规模 (11)图表14：新华保险分险种保费同比增速 (11)图表15：太保寿险分险种保费规模 (12)图表16：太保寿险分险种保费同比增速 (12)图表17：中国平安分渠道保费收入 (13)图表18：中国太保分渠道保费收入 (13)图表19：中国人寿分渠道保费收入 (13)图表20：新华保险分渠道保费收入. (14)图表21：代理人规模 (14)图表22：代理人产能 (15)图表23：中国平安分渠道新业务价值 (16)图表24：中国人寿分渠道新业务价值 (16)图表25：新华保险分渠道新业务价值 (16)图表26：中国平安分渠道新业务价值率 (17)图表27：中国平安分渠道新单保费 (17)图表28：中国人寿分渠道新业务价值率 (18)图表29：中国人寿分渠道新单保费. (18)图表30：新华保险分渠道新业务价值率 (18)图表31：新华保险分渠道新单保费. (19)图表32：平安产险分险种保费规模 (20)图表33：平安产险分险种保费增速 (20)图表34：太保产险分险种保费规模 (21)图表35：太保产险分险种保费增速 (21)图表36：平安产险综合成本率 (22)图表37：太保产险综合成本率 (22)图表38：中国人寿投资组合结构 (23)图表39：中国平安投资组合结构 (23)图表40：中国太保投资组合结构. (23)图表41：新华保险投资组合结构 (24)图表42：总投资收益（百万） (24)图表43：一年内到期资产占比 (25)图表44：实际收益率与利率成正相关. (25)图表45：国债到期收益率 (26)图表46：国债750日移动平均收益率（%） (27)图表47：上市险企P/EV. (28)表格目录表格1：2017年保监会重大政策变更 (6)表格2：我国失业人口与城镇人口平均工资 (15)表格3：代理人渠道人均薪酬 (15)表格4：保险风险最低资本占比 (20)表格5：上市保险公司准备金折现率敏感度测试（百万） (27)表格6：准备金补计提同比2016年由于评估利率的变化测算表 (27)第一节增长迅猛，上升空间巨大的朝阳行业一、五年保费增速快，健康险占比不断提高我国的保险行业近五年的保费增速迅猛。

2017年保险行业分析报告

2017年保险行业分析报告2017年5月目录一、需求崛起保费快增长期可持续 (4)1、行业保费整体上持续快速增长 (4)2、强监管环境传统大险企竞争优势突显上市险企保费快速增长 (5)3、保费持续快速增长的动力 (6)二、回归保障转型推动价值快速增长 (8)1、以代理人渠道为主、银保渠道为辅 (8)2、保障类产品占比显著提升 (8)3、期交和长期产品占比提升 (9)4、转型推动价值快速增长 (10)三、利率上行利大于弊业绩逐步好转 (11)1、利率风险的传导路径 (11)2、传统险准备金因折现率下降导致的增提压力逐步降低18年出现拐点 (12)3、利率上升对存量固收类资产负面影响有限 (18)4、投资端持续边际改善—利率上升提升险资投资收益率 (19)四、价值增长持续改善 (21)1、内含价值增速稳中有进 (21)2、新业务价值2016年增速平均接近60% (22)3、传统保障产品享受偿二红利价值增长提速 (23)上市险企基本面各方面均处于改善或者改善预期临近的过程中，同时巨头积极主动转型，叠加利率上行光环加成，配合一季度业绩超预期，共振下驱动保险估值脱离底部。

往后看，我们判断上市险企基本面改善长期可持续，金融强监管下并不受影响，到18 年继续向上看20%空间，至行业1.2 倍P/EV 估值。

行业原保费持续快速增长。

17 年开门红维持快速增长势头，前两月人身险规模同比增35%。

此外上市险企竞争优势凸显，平安、太保原保费收入增速进一步超越行业，新华明年有望实现质变超越。

因上市险企个险代理人队伍培养已逐步开花结果，同时强监管对于上市大险企而言更是变相奖励。

转型推动新业务价值持续快速增长。

代理人渠道是寿险公司价值的主要来源，新业务价值贡献超90%。

四大险企代理人数量持续上升，整体维持30%以上增速；此外保障型、期缴和长期产品新业务价值率明显较高，四大险企相关类型产品今年以来占比明显提升并且有望趋势性增长，推动新业务价值持续提升，2016 年新业务价值率同比平均提升超5pct,2017 维持提升趋势。

2017年保险中介行业分析报告

2017年保险中介行业分析报告2017年4月目录一、行业管理 (3)1、行业监管部门 (3)2、行业监管体制 (4)二、行业生命周期 (8)1、第一阶段：起步阶段（1949年-1991年） (8)2、第二阶段：发展阶段（1992年-2000年） (8)3、第三阶段：相对成熟阶段（2001年至今） (9)三、行业市场规模 (9)1、保险行业整体市场规模 (9)2、保险中介行业整体市场状况 (11)四、行业风险特征 (12)1、行业周期性风险 (12)2、行业监管风险 (13)3、行业管理风险 (13)五、行业壁垒 (14)1、政策壁垒 (14)2、资金壁垒 (15)3、市场区域壁垒 (15)六、影响行业发展的因素 (16)1、有利因素 (16)（1）国家政策的支持 (16)（2）市场需求潜力较大 (17)（3）保险代理机构的专业优势带来新的发展契机 (17)2、不利因素 (18)（1）行业竞争激烈 (18)（2）行业服务较为同质化，创新能力不足 (18)保险中介是在我国经济社会改革开放的大背景下，顺应我国保险业市场化发展进程而出现和发展的，从无到有、从小到大、从少到多、从弱到强、从不被认可到广泛深度参与保险交易活动，是推动我国保险业市场化进程不断深化的有生力量。

目前，我国保险中介市场仍处于发展的起步阶段，与保险业发展和经济社会需要还有很大差距。

保险中介是指介于保险经营机构之间或保险经营机构与投保人之间的，专门从事保险业务咨询与招揽、风险管理与安排、价值衡量与评估、损失鉴定与理算等中介服务活动，并从中依法获取佣金或手续费的单位和个人。

一、行业管理1、行业监管部门本行业的行政主管部门是中国保险监督管理委员会。

中国保险监督管理委员会主要根据国务院授权履行行政管理职能，依照法律、法规统一监督管理全国保险市场，维护保险业的合法、稳健运行，其职责包括：拟定保险业发展的方针政策，制定行业发展战略和规划；起草保险业监管的法律、法规；制定业内规章。

2017年中国保险专题市场深度调研分析报告

2017年中国保险专题市场深度调研分析报告本调研分析报告数据来源主要包含欧立信研究中心，行业协会，上市公司年报，国家相关统计部门以及第三方研究机构等。

目录第一节偿二代，三大支柱构建风险管理体系 (5)一、从偿一到偿二，从规模管理到风险管理 (5)二、三大支柱定量、定性、市场监管多维度管理 (5)2.1第一支柱：定量资本要求 (6)2.2第二支柱：定性监管要求 (7)2.3第三支柱：市场约束机制 (7)三、突破偿一代的局限，偿二代风险衡量更科学合理 (8)第二节偿付能力充足率：第一支柱核心风险量化指标 (9)一、实际资本：偿二代下释放资本空间 (10)1.1资产和负债的评估以会计准则为基础，释放了实际资本 (10)1.2资本分级：核心偿付能力充足率与综合偿付能力充足率 (11)二、最低资本：分类风险考核资本要求，寻求风险与收益平衡点 (12)2.1最低资本构成 (12)2.2量化固有风险最低资本 (13)2.3控制风险最低资本 (14)2.4附加资本 (15)第三节偿二代对保险公司负债与资产管理影响 (16)一、静态影响之资产配置：加强股权、基础设施，进行多元化配置 (16)1.1五大类资产与三大类量化最低风险资本 (16)1.2大类资产的配置建议：固定收益配置为主，加强股权投资 (17)二、静态影响之制度建设：加强风控体系建设 (20)三、动态影响：综合考虑资产与负债，动态调整投资结构 (21)3.1资本充足情况会影响到公司的资本配置 (21)3.2偿二代将资产和负债结合，互为前提控制风险与规模 (21)3.3偿二代均衡了投资与收益，强调了资产组合的选择 (22)3.4偿二代增加了逆周期监管，以防范保险自身带有的顺周期效应 (23)第四节偿二代下行业中小险企的压力与大险企的资本释放 (23)一、行业整体资本实力增强，偿付能力改善 (23)二、中小险企偿付压力大，增资发债以“输血” (24)三、大险企全面风险管控，偿付能力稳定 (24)图表目录图表1：我国偿付能力框架的搭建 (5)图表2：偿二代三大支柱框架 (6)图表3：偿二代下的风险分级 (8)图表4：认可负债的认定 (11)图表5：可量化固有风险分类 (13)图表6：风险管理能力评分结果汇总表 (15)图表7：量化风险最低资本类型 (16)图表8：市场风险最低资本相关系数 (22)表格目录表格1：三大支柱框架下的风险监管方式 (7)表格2：偿二代与偿一代的不同 (9)表格3：实际资本分级 (11)表格4：控制风险最低资本计算方法和影响因素 (15)表格5：固定收益类资产及其他类资产的风险因子 (18)表格6：股权投资市场风险因子 (19)表格7：非股权资产市场风险的风险因子 (19)表格8：2015年四大险企险企大类资产配置 (25)表格9：四大险企投资收益率 (25)表格10：2015年四大险企偿付能力充足率 (25)第一节偿二代，三大支柱构建风险管理体系一、从偿一到偿二，从规模管理到风险管理偿二代的搭建是时代和行业发展的要求。

2017年中国保险行业市场投资分析报告

2017年中国保险行业市场投资分析报告目录第一节聚焦价值创造，淡化规模增长 (5)一、保险密度和深度远低于世界平均 (5)二、受益财富积累和老龄化的“消费品” (6)三、从价值的角度看待保险行业 (8)第二节内含价值增长：两个稳定动力+一个扰动项 (13)一、动力之一：年初内含价值预计回报 (13)二、动力之二：新业务价值的增量 (15)三、一个扰动项：当期投资收益率与假设的差异 (18)四、内含价值增长驱动力比较 (20)第三节新业务价值：边际改善胜于规模增长 (23)一、新业务价值规模增长 (23)二、边际改善的角度 (24)第四节如何看待长期投资收益率的下滑 (26)一、产品端：友邦保险的“成功密码” (26)二、投资端：收益率下滑的敏感性分析 (29)三、产品端的风险防范重于投资端 (35)第五节投资逻辑 (36)一、保险股的投资逻辑 (36)二、标的选择 (37)图表目录图表1：中国保险深度远低于世界平均（2014年） (5)图表2：中国保险密度远低于世界平均（2014年，单位：美元） (5)图表3：城镇居民家庭人均可支配收入（单位：元/人） (7)图表4：中国老龄化趋势，老年抚养比持续上升 (7)图表5：人身险历年保费收入 (8)图表6：财产险历年保费收入 (8)图表7：中国人寿：内含价值增速和当期净利润增速对比 (9)图表8：中国平安：内含价值增速和当期净利润增速对比 (10)图表9：中国太保：内含价值增速和当期净利润增速对比 (10)图表10：新华保险：内含价值增速和当期净利润增速对比 (10)图表11：中国人寿：历年新业务价值及增速 (15)图表12：中国平安：历年新业务价值及增速 (16)图表13：中国太保：历年新业务价值及增速 (16)图表14：新华保险：历年新业务价值及增速 (17)图表15：保险行业投资收益率围绕假定利率上下浮动 (18)图表16：四家上市险企股票市场投资占比 (19)图表17：2010年以来新业务价值累计增幅 (23)图表18：各险企历年首年保费同比增速 (24)图表19：2010年以来各险企新业务价值率趋势 (24)图表20：友邦保险股价的“独立行情” (26)图表21：“友邦中国”新业务价值率大幅领先国内险企 (28)图表22：友邦保险投资收益率低于国内险企 (28)图表23：中国人寿EV：收益率±50BP的影响（单位：亿元） (31)图表24：中国平安EV：收益率±50BP的影响（单位：亿元） (31)图表25：中国太保EV：收益率±50BP的影响（单位：亿元） (32)图表26：新华保险EV：收益率±50BP的影响（单位：亿元） (32)图表27：中国人寿EV：收益率±100BP的影响（单位：亿元） (33)图表28：中国平安EV：收益率±100BP的影响（单位：亿元） (33)图表29：中国太保EV：收益率±100BP的影响（单位：亿元） (34)图表30：新华保险EV：收益率±100BP的影响（单位：亿元） (34)图表31：保险行业与上证指数累计涨跌对比 (36)表格目录表格1：2015年中国平安寿险不同渠道新业务价值率比较（单位：百万元） (9)表格2：近年来保险行业增长更多体现为“量”的增长 (11)表格3：监管政策引导保险业逐步回归保障，回归价值 (12)表格4：中国人寿：责任准备金占总负债比重高达80%左右 (13)表格5：中国人寿：调整后净资产小于账面净资产 (13)表格6：四家上市保险公司对投资收益率的假定 (14)表格7：有效业务价值的生命周期 (14)表格8：上市险企年初内含价值预计回报（单位：亿元） (15)表格9：年初内含价值预计回报/上年内含价值 (15)表格10：新业务价值/上年内含价值 (17)表格11：当年实现收益率与假定收益差对内含价值影响 (19)表格12：中国人寿内含价值增长动力分析 (20)表格13：中国平安内含价值增长动力分析（寿险部分） (21)表格14：中国太保内含价值增长动力分析（寿险部分） (21)表格15：新华保险内含价值增长动力分析 (21)表格16：2010年以来新业务价值增长的拆分 (25)表格17：友邦保险独立行情驱动因素并非业绩增速：内含价值增速对比 (27)表格18：友邦保险享受较高估值溢价：P/EV估值对比 (27)表格19：四家险企长期投资收益率假设 (30)表格20：四家险企风险贴现率假设 (30)表格21：四家险企历年P/EV估值 (36)第一节聚焦价值创造，淡化规模增长中国的保险业仍处于规模快速扩张的阶段，无论从国际对比，还是从国内发展趋势看都是如此，也是目前少有的增长确定性较高的传统行业领域。