投行股票估值的Excel工作底稿(FCFF、FCFE、DDM、APV、EVA、AE)
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估值结果汇总 估值方法
FCFF FCFE DDM APV AE EVA
2004A 25,110.00
24.39% 4,027.00 15.95% 2,147.00
0.56% 8.28% 0.330 21.71
1.80 9.17
估值结果 20.64 16.38 2.86 17.99 10.10 16.33
EVA AE
APV DDM FCFE FCFF
0.00
2007E 10,826.01 13,348.07
32.73% 7,282.18 40,557.76 46,605.00 20,294.54
9.65% 51,781.25
5.00
2008E 14,371.60 17,156.30
32.73% 9,667.15 38,271.86 46,605.00 11,977.94 10.48% 42,058.62
579.00 13,925.00
1,372.00 -3,986.00 4,458.00 1,844.00
2005 2,371.00
845.00 -12,180.00
4,894.00 -1,156.00 -4,756.00 -1,018.00
2006E 3,522.90 2,056.79 -5,746.80 8,161.47 -12,500.00 7,266.65 2,928.12
（1－所得税率） Ve ＝ 股本价值 ＝ 股价×总股本 （H股、B股按各自股价×汇率转换为人民币计算，非流通股按A股计算） Vd ＝ 债务价值＝短期借款＋长期借款＋应付债券 Ke ＝ Rf + β(Rm－Rf) 营运资本 ＝ 流动资产 － 流动负债 公司自由现金流 FCFF ＝ EBIT×（1-所得税率）＋折旧－资本支出－非现金性流动资本变化 股权资本自由现金流 FCFE ＝ 税前利润×（1-所得税率）＋折旧－资本支出－非现金性流动资本变化＋新增债务－债务偿还
784.38 5,267.29
0.00 5,237.29 3,522.90 4,070.69
2206E 35,559.58 10,837.12
0.00
37.02% 48.58% 77.16% 62.16% 24.26% 26.85% 11.67% 10.26%
0.63%
2006E 13.23
1.16 6.94 9.30 13.82 1.42 1.54 1.43%
增长率% 48.58%
143.41% N/A
66.76% N/A N/A N/A
指标说明： EV=股权价值+债权价值—现金 EBITDA ＝ EBIT ＋ 折旧 ＋ 摊销 EBIT ＝ 营业利润＋财务费用 NOPLAT ＝ EBIT ×（1－所得税率）＝ EBIT － 所得税（只考虑核心业务，扣除非经常性损益） IC（invested capital）＝ 股东权益 ＋ 长期借款 ＋ 短期借款 ＋ 应付债券 ＋ 少数股东权益－现金－短期投资－长期投资 ROIC ＝ NOPLAT / IC × 100％ OPFCF ＝ EBITDA － 税收 － 净资本性支出－ 营运资本的增加 WACC ＝ [(Ke×Ve)＋（Kd×Vd）] / (Ve＋Vd) Kd ＝ 债务成本 ＝ 平均债务利率（1－税率）＝（短期借款×短期借款利率＋长期借款×长期借款利率＋长期应付债券×长期
0.00
流通H股
0.00
0.00
H股股价
0.00
2008E 74,220.52
9.30% 17,156.30
28.53% 9,175.16 38.87% 21.35%
1.412 5.08 1.08 2.45
敏感度分析区间 贴现率±1%，长期增长率±1% 贴现率±1%，长期增长率±1% 贴现率±1%，长期增长率±1% 贴现率±1%，长期增长率±1% 贴现率±1%，长期增长率±1% 贴现率±1%，长期增长率±1%
EVA AE
APV DDM FCFE FCFF
0.00
5.00
10.00
15.00
20.00
25.00
EBIT EBITDA 所得税率 NOPLAT IC Ve Vd WACC EV
2003 3,473.00 3,473.00 32.01% 2,361.42 9,162.00 32,265.00 2,700.00 11.55% 32,649.00
5.28% 8.68% 8.22% -2.28%
2005 19.66
1.42 11.03 13.52 19.78
1.63 1.71 1.39%
2005 0.36
0.10
4.20
2005 0.14 51.02% 1.10 0.60
2006E 48,675.93 11,785.61
50.00 3,648.24 2,135.69
2006E 6,051.67 8,108.46 32.73% 4,070.69 39,678.80 46,605.00 20,489.52
9.63% 56,257.40
业绩表现
2003
2004
2005
2006E
收入增长率 净利润增长率 EBITDA增长率 EBIT增长率 主营业务利润率 EBITDA Margin (%) ROE ROIC ROIC － WACC
价值比率 P/E EV / 收入 EV / EBITDA EV / EBIT EV / NOPLAT EV / IC P/B Dividend Yield (%)
每股指标 报表EPS 经常性EPS 每股红利 每股经营现金流 每股净资产
流动性 净负债 / 权益 总负债 / 总资产 流动比率 速动比率
输出到Word模板中的三张 表（输出2004-2008年）
一般情景预测
公司名称
分析日期 总股本
华星化工
2006/04/18 6,500.00
代码
流通A股 A股股价
002018
2,000.00 7.17
流通B股 B股股价
Word模板指标输出 主营收入（万元） 主营收入增长率 EBITDA（万元） EBITDA增长率 净利润（万元） 净利润增长率 ROE EPS（元） P/E P/B EV/EBITDA
现金流量表（万元） 净利润 折旧摊销 净营运资金增加 经营活动产生现金流 投资活动产生现金流 融资活动产生现金流 现金净增（减）
1,730.00 233.00
8,949.00 0.00
12,883.00 996.00
40,013.00 9,030.00 4,670.00 0.00
25,920.00 14,604.00 16,252.00
2003 0.47
0.08
1.95
2003 0.04 49.22% 1.10 0.57
2004 25,110.00
6,468.00 55.00
1,929.00 1,146.00
197.00 3,251.00
0.00 3,245.00 2,147.00 2,281.31
2004 26,134.00 14,338.00
100.00 5,562.80 3,256.48
701.41 13,670.19
0.00 13,640.19
9,175.16 9,667.15
2008E 53,237.09 16,524.32
0.00
增长率% 9.30%
22.53% 100.00%
9.30% 9.30% -27.98% 38.75%
2006E 0.54
0.10 1.26 4.64
2006E 0.32
60.58% 0.91 0.48
增长率% 37.02% 49.70% N/A 40.53% 42.76%
254.92% 50.02% N/A 51.02% 48.58% 59.54%
增长率% 37.62% 37.02% N/A
应收帐款 其他应收款 存货 长期投资 固定资产 无形资产 总资产 无息负债 有息负债 少数股东权益 股东权益 净营运资本 投入资本 IC
2004 3,448.00 4,027.00 33.84% 2,281.31 16,252.00 46,605.00 4,670.00 11.43% 36,937.00
2005 3,732.00 4,577.00 31.63% 2,551.49 31,033.00 46,605.00 11,771.00 10.50% 50,467.00
1.54 6.94
2007E 67,905.18
39.50% 13,348.07
64.62% 6,606.93 87.54% 18.59%
1.016 7.05 1.31 3.88
估 值 区 间
17.08
－
14.90
－
2.63
－
14.90
－
9.65
－
14.21
－
23.62 19.09
3.29 20.13 10.94 18.10
2005A 35,524.00
41.47% 4,577.00 13.66% 2,371.00 10.43%
8.68% 0.365 19.66
1.71 11.03
2006E 48,675.93
37.02% 8,108.46 77.16% 3,522.90 48.58% 11.67%
0.542 13.23
0.00
24.39% 0.56%
15.95% -0.72% 25.80% 11.25% 8.28% 14.04% 2.60%
2004 21.71
1.47 9.17 10.71 16.19 2.27 1.80 0.48%
2004 0.33
0.03
3.99
2004 -0.37 35.22% 2.27 1.49
2.69%
2007E 1.02
0.19 1.18 5.47
2007E 0.15
59.70% 1.08 0.59
9.30% 38.87% 28.53% 32.75% 31.16% 60.30% 21.35% 25.26% 14.78%
2008E 5.08 0.57 2.45 2.93 4.35 1.10 1.08
2007E 48,826.27 15,118.29
0.00
增长率% 39.50% 59.90% 0.00% 39.50% 39.50% 24.16% 87.04% N/A 87.54% 87.54% 78.89%
增长率% 37.31% 39.50% N/A
2008E 74,220.52 23,090.88
2005 35,524.00
7,873.00 -49.00
2,596.00 1,496.00
221.00 3,511.00
0.00 3,468.00 2,371.00 2,551.49
2005 25,839.00
7,909.00 0.00
41.47% 10.43% 13.66%
8.24% 22.22%
4,047.00 413.00
11,801.00 0.00
29,587.00 210.00
55,787.00 15,644.00 11,771.00
0.00 27,322.00
2,424.00 31,033.00
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16,726.45 151.00
40,051.21 189.00
10.00
2007E
2008E
6.54 4.19 0.66 5.23 1.29 3.89
15.00
20.00
Baidu Nhomakorabea
25.00
39.50% 87.54% 64.62% 78.89% 27.80% 27.25% 18.59% 17.96%
8.31%
2007E 7.05 0.76 3.88 4.78 7.11 1.28 1.31
3.73%
2008E 1.41
0.27 2.02 6.61
2008E -0.11
52.61% 1.32 0.75
2007E 67,905.18 18,844.87
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9.94% 37.02% 41.74%
N/A 35.37% -10.00% 37.24% 52.73% 74.07%
N/A 10.45%
N/A 27.86%
2004 2,147.00
利润表（万元） 主营业务收入 主营业务利润 其他业务利润 营业费用 管理费用 财务费用 营业利润 投资收益 利润总额 净利润 NOPLAT
资产负债表（万元） 流动资产 货币资金 短期投资
31.41%
24.32% 25.77% 14.22%
2003 15.11
1.62 9.40 9.40 13.83 3.56 3.68 1.16%
FCFF FCFE DDM APV AE EVA
2004A 25,110.00
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0.56% 8.28% 0.330 21.71
1.80 9.17
估值结果 20.64 16.38 2.86 17.99 10.10 16.33
EVA AE
APV DDM FCFE FCFF
0.00
2007E 10,826.01 13,348.07
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2005 2,371.00
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2006E 3,522.90 2,056.79 -5,746.80 8,161.47 -12,500.00 7,266.65 2,928.12
（1－所得税率） Ve ＝ 股本价值 ＝ 股价×总股本 （H股、B股按各自股价×汇率转换为人民币计算，非流通股按A股计算） Vd ＝ 债务价值＝短期借款＋长期借款＋应付债券 Ke ＝ Rf + β(Rm－Rf) 营运资本 ＝ 流动资产 － 流动负债 公司自由现金流 FCFF ＝ EBIT×（1-所得税率）＋折旧－资本支出－非现金性流动资本变化 股权资本自由现金流 FCFE ＝ 税前利润×（1-所得税率）＋折旧－资本支出－非现金性流动资本变化＋新增债务－债务偿还
784.38 5,267.29
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2206E 35,559.58 10,837.12
0.00
37.02% 48.58% 77.16% 62.16% 24.26% 26.85% 11.67% 10.26%
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2006E 13.23
1.16 6.94 9.30 13.82 1.42 1.54 1.43%
增长率% 48.58%
143.41% N/A
66.76% N/A N/A N/A
指标说明： EV=股权价值+债权价值—现金 EBITDA ＝ EBIT ＋ 折旧 ＋ 摊销 EBIT ＝ 营业利润＋财务费用 NOPLAT ＝ EBIT ×（1－所得税率）＝ EBIT － 所得税（只考虑核心业务，扣除非经常性损益） IC（invested capital）＝ 股东权益 ＋ 长期借款 ＋ 短期借款 ＋ 应付债券 ＋ 少数股东权益－现金－短期投资－长期投资 ROIC ＝ NOPLAT / IC × 100％ OPFCF ＝ EBITDA － 税收 － 净资本性支出－ 营运资本的增加 WACC ＝ [(Ke×Ve)＋（Kd×Vd）] / (Ve＋Vd) Kd ＝ 债务成本 ＝ 平均债务利率（1－税率）＝（短期借款×短期借款利率＋长期借款×长期借款利率＋长期应付债券×长期
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流通H股
0.00
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H股股价
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2008E 74,220.52
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敏感度分析区间 贴现率±1%，长期增长率±1% 贴现率±1%，长期增长率±1% 贴现率±1%，长期增长率±1% 贴现率±1%，长期增长率±1% 贴现率±1%，长期增长率±1% 贴现率±1%，长期增长率±1%
EVA AE
APV DDM FCFE FCFF
0.00
5.00
10.00
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20.00
25.00
EBIT EBITDA 所得税率 NOPLAT IC Ve Vd WACC EV
2003 3,473.00 3,473.00 32.01% 2,361.42 9,162.00 32,265.00 2,700.00 11.55% 32,649.00
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2006E 6,051.67 8,108.46 32.73% 4,070.69 39,678.80 46,605.00 20,489.52
9.63% 56,257.40
业绩表现
2003
2004
2005
2006E
收入增长率 净利润增长率 EBITDA增长率 EBIT增长率 主营业务利润率 EBITDA Margin (%) ROE ROIC ROIC － WACC
价值比率 P/E EV / 收入 EV / EBITDA EV / EBIT EV / NOPLAT EV / IC P/B Dividend Yield (%)
每股指标 报表EPS 经常性EPS 每股红利 每股经营现金流 每股净资产
流动性 净负债 / 权益 总负债 / 总资产 流动比率 速动比率
输出到Word模板中的三张 表（输出2004-2008年）
一般情景预测
公司名称
分析日期 总股本
华星化工
2006/04/18 6,500.00
代码
流通A股 A股股价
002018
2,000.00 7.17
流通B股 B股股价
Word模板指标输出 主营收入（万元） 主营收入增长率 EBITDA（万元） EBITDA增长率 净利润（万元） 净利润增长率 ROE EPS（元） P/E P/B EV/EBITDA
现金流量表（万元） 净利润 折旧摊销 净营运资金增加 经营活动产生现金流 投资活动产生现金流 融资活动产生现金流 现金净增（减）
1,730.00 233.00
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增长率% 37.62% 37.02% N/A
应收帐款 其他应收款 存货 长期投资 固定资产 无形资产 总资产 无息负债 有息负债 少数股东权益 股东权益 净营运资本 投入资本 IC
2004 3,448.00 4,027.00 33.84% 2,281.31 16,252.00 46,605.00 4,670.00 11.43% 36,937.00
2005 3,732.00 4,577.00 31.63% 2,551.49 31,033.00 46,605.00 11,771.00 10.50% 50,467.00
1.54 6.94
2007E 67,905.18
39.50% 13,348.07
64.62% 6,606.93 87.54% 18.59%
1.016 7.05 1.31 3.88
估 值 区 间
17.08
－
14.90
－
2.63
－
14.90
－
9.65
－
14.21
－
23.62 19.09
3.29 20.13 10.94 18.10
2005A 35,524.00
41.47% 4,577.00 13.66% 2,371.00 10.43%
8.68% 0.365 19.66
1.71 11.03
2006E 48,675.93
37.02% 8,108.46 77.16% 3,522.90 48.58% 11.67%
0.542 13.23
0.00
24.39% 0.56%
15.95% -0.72% 25.80% 11.25% 8.28% 14.04% 2.60%
2004 21.71
1.47 9.17 10.71 16.19 2.27 1.80 0.48%
2004 0.33
0.03
3.99
2004 -0.37 35.22% 2.27 1.49
2.69%
2007E 1.02
0.19 1.18 5.47
2007E 0.15
59.70% 1.08 0.59
9.30% 38.87% 28.53% 32.75% 31.16% 60.30% 21.35% 25.26% 14.78%
2008E 5.08 0.57 2.45 2.93 4.35 1.10 1.08
2007E 48,826.27 15,118.29
0.00
增长率% 39.50% 59.90% 0.00% 39.50% 39.50% 24.16% 87.04% N/A 87.54% 87.54% 78.89%
增长率% 37.31% 39.50% N/A
2008E 74,220.52 23,090.88
2005 35,524.00
7,873.00 -49.00
2,596.00 1,496.00
221.00 3,511.00
0.00 3,468.00 2,371.00 2,551.49
2005 25,839.00
7,909.00 0.00
41.47% 10.43% 13.66%
8.24% 22.22%
4,047.00 413.00
11,801.00 0.00
29,587.00 210.00
55,787.00 15,644.00 11,771.00
0.00 27,322.00
2,424.00 31,033.00
4,449.46 565.90
16,726.45 151.00
40,051.21 189.00
10.00
2007E
2008E
6.54 4.19 0.66 5.23 1.29 3.89
15.00
20.00
Baidu Nhomakorabea
25.00
39.50% 87.54% 64.62% 78.89% 27.80% 27.25% 18.59% 17.96%
8.31%
2007E 7.05 0.76 3.88 4.78 7.11 1.28 1.31
3.73%
2008E 1.41
0.27 2.02 6.61
2008E -0.11
52.61% 1.32 0.75
2007E 67,905.18 18,844.87
50.00 5,089.47 2,979.39
973.86 9,852.14
0.00 9,822.14 6,606.93 7,282.18
76,559.78 23,892.86 20,489.52
0.00 30,177.41 -3,322.80 39,678.80
9.94% 37.02% 41.74%
N/A 35.37% -10.00% 37.24% 52.73% 74.07%
N/A 10.45%
N/A 27.86%
2004 2,147.00
利润表（万元） 主营业务收入 主营业务利润 其他业务利润 营业费用 管理费用 财务费用 营业利润 投资收益 利润总额 净利润 NOPLAT
资产负债表（万元） 流动资产 货币资金 短期投资
31.41%
24.32% 25.77% 14.22%
2003 15.11
1.62 9.40 9.40 13.83 3.56 3.68 1.16%