第七章-外汇期货和期权
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.
逐日结算
保证金：如果投资者的账户余额低 于维持保证金水平，就必须存入相应 金额使得账户余额达到初始保证金水 平，否则他的账户将被强行平仓。
.
逐日结算
期货合约：
前三天期货合约的结算价、投资者的利得及账户余 额如下
日期 1 2 3
结算价 $1.31 $1.30 $1.27
利得 $1,250 –$1,250 –$3,750
.
货币期货的基本关系
外汇期货报价单
开盘价 最高价
最低价
加元(CME)—CAD100000; $ /CAD
3月
1.0118 1.0167 0.9961
6月
1.0104 1.0159 0.9961
结算价
0.9988 0.9985
改变额
未平仓合 约数
-0.0116 83125 -0.0116 3758
未平仓合约时近期月份合约中货币金额最大的合约
这里：
FT
S e(r$ ri )T t
d1
ln(F
/ E) .5 T
2T
, d2
d1
T
.
欧式期权定价公式
下面用一个为例子来运用欧式看涨期权定价公式:
欧式看涨期权PHLX 122 Sep EUR表（7.6） 期权费4.41美分
.
期权合约的预备知识
欧式期权和美式期权
欧式期权只有到合约到期日才可以被执行
美式期权可以再合约有效期内的任何一天被执行 因此，美式期权通常比欧式期权更有价值
.
期权合约的预备知识
.
货币期权市场
柜台买卖的货币期权交易额比正规的期货交易所大得多 交易是六种主要货币（美元、英镑、日元、加元和瑞士法 郎）兑美元
在这个例子中：
.
二项式期权定价模型
执行价值： EUR升值的风险中性概率q：
.
二项式期权定价模型
欧式看涨期权的二项式期权定价为
.
欧式期权定价公式
精确地欧式看涨期权和看跌期权的价格公式为：
Ce [FT N (d1) E N (d2 )]er$T
Cp [E N (d2 ) FT N (d1)]er$T
账户余额 $ 7750 $6,500 $2750
第三天，投资者若想保住其账户头寸，需再存入$3,750
.
逐日结算
接下来两天，情况如下：
日期 1 2 3 4 5
结算价 $1.31 $1.30 $1.27 $1.26 $1.24
利得 $1,250 –$1,250 –$3,750 –$1,250 –$2,500
.
货币期货市场
起源：芝加哥商业交易所（CME) 其他交易所：
纽约证券交易所 墨西哥证券交易所 韩国期货交易所 新加坡金融期货交易所
.
芝加哥商品交易所
交割月：3月，6月，9月，12月 交割日：每个交割月的第三个星期三 最后交易日：交割日前的第二个工作日 交易时间： 7:20 a.m.- 2:00 p.m. CST
.
期权合约的预备知识
期权合约是一种赋予交易双方在未来某一日期， 即到期日之前或到期日当天，以一定的价格——履约 价或执行价——买入或卖出一定相关工具或资产的权 利，而不是义务的合约 看涨期权：期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执 行价格买进一定数量标的物的权利 看跌期权：期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执 行价格卖出一定数量标的物的权利，但不负担必须卖 出的义务
.
逐日结算
投资者已同意购买€125000，每欧元 1.30美元的三个月期限的多头期货合约。 远期合同,最后三个月,如果欧元价值 1.24美元,他将失去7500美元=(1.24 - 1.30 美元)×125000。 如果到期欧元价值1.35美元,交易对手 对他的远期合同将付给他6250美元=(1.35 1.30美元)×125000。
欧式期权定价关系
如此，可以得到，投资组合A的价格至少和B一样高 则：
同理也可得到看跌期权的定价：
.
二项式期权定价模型
例：欧式看涨期权PHLX 122 Sep EUR表（7.6） 期权费4.41美分 现价S0=122.38美分
=15.985% ， T= 108/365=0.2959
.
二项式期权定价模型
账户余额 $ 7750 $6,500 $2750 $5,250 $2,750
第四天，账户余额大于维持保证金水平；
第五天，账户余额小于维持保证金水平，若投资者无 法再追加投资，将会被部分强项平仓。
.
投资者损失计算方法
方法一：–$7,500=$1,250–$1,250–$3,750–$1,250 - $2,500 方法二：– $7,500 = ($1.24/€ – $1.30/€) × €125,000 方法三：– $7,500 = $2,750 – ($6,500 + $3,750)
摘要： 本章我们将介绍外汇交易的外币期货合约和外币期权合约
以及货币期货期权
.
目录
期货合约的预备知识 外汇期货市场 基本的外汇期货的关系 欧洲美元利率期货合约 期权合约的预备知识 货币期权市场 外汇期货期权 到期期权的基本定价关系 美国期权定价的关系 欧式期权定价的关系 二项期权定价模型 欧式期权定价模. 型
.
费城货币期权合约
.
期权到期时的基本定价关系
.
期权到期时的基本定价关系
.
期权到期时的基本定价关系
期权到期 时的价格若 在价内，则
获利ST – E。
若在价外， 则净损失c0
.
期权到期时的基本定价关系
.
期权到期时的基本定价关系
.
期权到期时的基本定价关系
.
美式期权定价关系
.
美式期权定价关系
期货合约的预备知识
期货合约类似于远期合约： 价格取决于标的证券的价值
期货合约不同于远期合约： 合约规模 交个月份 逐日结算 初始保证金水平
.
逐日结算
考虑一个CME Euro/U.S. Dollar多头的 期货合约，合约规模为€125,000 ，执行价 格为$1.30，期限为3个月，初始保证金水平 为$6,500，维持保证金水平为$ 4000。
.
欧式期权定价关系
考虑两种投资方式
投资组合A： 购入看涨期权
在美国借出现 值E
投资组合B 以利率ri借出 一单位i货币的 现值
当前
-C0
E 1 r$
ST 1 ri
.
到期日
ST E
Leabharlann Baidu
ST E
0
ST – E
E
E
ST
ST
ST E 时，A、B 两种方式都得到ST
ST E 时，投 资组合A的收益 （E）大于B （ ST ）
逐日结算
保证金：如果投资者的账户余额低 于维持保证金水平，就必须存入相应 金额使得账户余额达到初始保证金水 平，否则他的账户将被强行平仓。
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逐日结算
期货合约：
前三天期货合约的结算价、投资者的利得及账户余 额如下
日期 1 2 3
结算价 $1.31 $1.30 $1.27
利得 $1,250 –$1,250 –$3,750
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货币期货的基本关系
外汇期货报价单
开盘价 最高价
最低价
加元(CME)—CAD100000; $ /CAD
3月
1.0118 1.0167 0.9961
6月
1.0104 1.0159 0.9961
结算价
0.9988 0.9985
改变额
未平仓合 约数
-0.0116 83125 -0.0116 3758
未平仓合约时近期月份合约中货币金额最大的合约
这里：
FT
S e(r$ ri )T t
d1
ln(F
/ E) .5 T
2T
, d2
d1
T
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欧式期权定价公式
下面用一个为例子来运用欧式看涨期权定价公式:
欧式看涨期权PHLX 122 Sep EUR表（7.6） 期权费4.41美分
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期权合约的预备知识
欧式期权和美式期权
欧式期权只有到合约到期日才可以被执行
美式期权可以再合约有效期内的任何一天被执行 因此，美式期权通常比欧式期权更有价值
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期权合约的预备知识
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货币期权市场
柜台买卖的货币期权交易额比正规的期货交易所大得多 交易是六种主要货币（美元、英镑、日元、加元和瑞士法 郎）兑美元
在这个例子中：
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二项式期权定价模型
执行价值： EUR升值的风险中性概率q：
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二项式期权定价模型
欧式看涨期权的二项式期权定价为
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欧式期权定价公式
精确地欧式看涨期权和看跌期权的价格公式为：
Ce [FT N (d1) E N (d2 )]er$T
Cp [E N (d2 ) FT N (d1)]er$T
账户余额 $ 7750 $6,500 $2750
第三天，投资者若想保住其账户头寸，需再存入$3,750
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逐日结算
接下来两天，情况如下：
日期 1 2 3 4 5
结算价 $1.31 $1.30 $1.27 $1.26 $1.24
利得 $1,250 –$1,250 –$3,750 –$1,250 –$2,500
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货币期货市场
起源：芝加哥商业交易所（CME) 其他交易所：
纽约证券交易所 墨西哥证券交易所 韩国期货交易所 新加坡金融期货交易所
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芝加哥商品交易所
交割月：3月，6月，9月，12月 交割日：每个交割月的第三个星期三 最后交易日：交割日前的第二个工作日 交易时间： 7:20 a.m.- 2:00 p.m. CST
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期权合约的预备知识
期权合约是一种赋予交易双方在未来某一日期， 即到期日之前或到期日当天，以一定的价格——履约 价或执行价——买入或卖出一定相关工具或资产的权 利，而不是义务的合约 看涨期权：期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执 行价格买进一定数量标的物的权利 看跌期权：期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执 行价格卖出一定数量标的物的权利，但不负担必须卖 出的义务
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逐日结算
投资者已同意购买€125000，每欧元 1.30美元的三个月期限的多头期货合约。 远期合同,最后三个月,如果欧元价值 1.24美元,他将失去7500美元=(1.24 - 1.30 美元)×125000。 如果到期欧元价值1.35美元,交易对手 对他的远期合同将付给他6250美元=(1.35 1.30美元)×125000。
欧式期权定价关系
如此，可以得到，投资组合A的价格至少和B一样高 则：
同理也可得到看跌期权的定价：
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二项式期权定价模型
例：欧式看涨期权PHLX 122 Sep EUR表（7.6） 期权费4.41美分 现价S0=122.38美分
=15.985% ， T= 108/365=0.2959
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二项式期权定价模型
账户余额 $ 7750 $6,500 $2750 $5,250 $2,750
第四天，账户余额大于维持保证金水平；
第五天，账户余额小于维持保证金水平，若投资者无 法再追加投资，将会被部分强项平仓。
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投资者损失计算方法
方法一：–$7,500=$1,250–$1,250–$3,750–$1,250 - $2,500 方法二：– $7,500 = ($1.24/€ – $1.30/€) × €125,000 方法三：– $7,500 = $2,750 – ($6,500 + $3,750)
摘要： 本章我们将介绍外汇交易的外币期货合约和外币期权合约
以及货币期货期权
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目录
期货合约的预备知识 外汇期货市场 基本的外汇期货的关系 欧洲美元利率期货合约 期权合约的预备知识 货币期权市场 外汇期货期权 到期期权的基本定价关系 美国期权定价的关系 欧式期权定价的关系 二项期权定价模型 欧式期权定价模. 型
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费城货币期权合约
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期权到期时的基本定价关系
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期权到期时的基本定价关系
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期权到期时的基本定价关系
期权到期 时的价格若 在价内，则
获利ST – E。
若在价外， 则净损失c0
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期权到期时的基本定价关系
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期权到期时的基本定价关系
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期权到期时的基本定价关系
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美式期权定价关系
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美式期权定价关系
期货合约的预备知识
期货合约类似于远期合约： 价格取决于标的证券的价值
期货合约不同于远期合约： 合约规模 交个月份 逐日结算 初始保证金水平
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逐日结算
考虑一个CME Euro/U.S. Dollar多头的 期货合约，合约规模为€125,000 ，执行价 格为$1.30，期限为3个月，初始保证金水平 为$6,500，维持保证金水平为$ 4000。
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欧式期权定价关系
考虑两种投资方式
投资组合A： 购入看涨期权
在美国借出现 值E
投资组合B 以利率ri借出 一单位i货币的 现值
当前
-C0
E 1 r$
ST 1 ri
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到期日
ST E
Leabharlann Baidu
ST E
0
ST – E
E
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ST
ST
ST E 时，A、B 两种方式都得到ST
ST E 时，投 资组合A的收益 （E）大于B （ ST ）