郭庆旺 笔记 第十二章 财政赤字与公债

第十二章财政赤字与公债

一．财政赤字的基本问题

1、如何理解财政平衡

财政平衡vs财政均衡

财政平衡：通常指在一定时期内（一般是12个月，或日历年度或会计年度）公共收支数量基本相等关系。

财政均衡：指在一定时期内社会总供给和总需求的规模和结构保持基本平衡情况下的财政收支状况。

需从财政均衡的角度理解财政平衡，因为若公共收支本身平衡造成了国民经济运行不平衡——经济波动或增长缓慢，这种财政平衡并没多大意义。

若在实现社会总供求基本平衡的过程中，公共收支出现支大于收或收大于支的结果，虽然出现财政不平衡，但实现了财政均衡。在财政承受能力允许的范围内，需要的是财政均衡而非财政平衡。

动态平衡vs静态平衡

动态平衡：指从长远观点寻求财政平衡。

静态平衡：从当年角度实现平衡。

对于发展中国家来说，把二者区分开来至关重要。

如果政府面临额外收入的增加，在安排预算支出时，首先要认清这种额外收入来源的持续性。若这种额外的公共收入增加会随着产生这种额外收入的因素的不复存在而消失，则政府应做到：（1）不以相同的数额增加公共支出（2）能在这种额外收入下降或消失时，及时、等额地降低支出（3）不能用这笔收入作为经常性支出的资金来源，因为经常性支出一般比资本性支出更具“刚性”和“长久性”。也即是说在安排预算支出时，不仅要考虑当年财政的平衡，还要从动态的观念出发，注意将来财政年度的预算平衡。

另一方面，公共收支间存在一定的时滞，要求以动态的平衡看待财政平衡。如有些经济性支出最终会形成一定的生产力，只是目前投资大，影响财政拮据而已。

总体平衡vs部门平衡

配臵平衡：为了实现平衡，政府有可能以低效率的方式把财政资源配臵出去——每种支出方式的边际社会成本可能与边际社会收益之间的差距很大，或者以低效率的税收筹集资金——从某一群体或活动筹措来的资金，其最后一元的社会成本，与从其他群体或活动筹措来的最后一元资金的社会成本有很大差异，从整个经济体系看，这种财政平衡并没有多大意义。

分配效率：

促进公平的收入分配是财政政策乃至经济政策的基本目标。

2、财政赤字的概念

公共部门的范围与财政赤字的关系分三种情况，中央政府的赤字、一般（国家）

财政赤字、公共部门财政赤字。

财政赤字：指在某一财政年度，计划的公共收支是平衡的，而在预算执行过程中，由于主客观不可预测性因素的影响，致使决算出现支出大于收入的差额。

强调的是预算的执行结果。

预算赤字：指在某一财政年度，政府计划安排的总支出超过经常性收入并存在于决算中的差额。包含：

赤字不仅表现在预算的执行结果上，而且政府在安排国家预算时，就已有计划、有目的地留下赤字缺口；

这种赤字虽然是计划安排的，但这种赤字计划可能是有目的地实施一种扩张性财政政策，也可能是支出具有强烈的刚性，在税收上不去的情况下，被迫留下的赤字缺口。

赤字财政：（1）指政府通过新的货币创造或增加货币供给而弥补的预算赤字。即当预算赤字引起经济体系中的货币供给量增加时，赤字财政就发生了。

（2）指如果政府增加支出而不增加税收，或者政府减少税收而不减少支出，则必然扩大财政赤字，这种做法叫赤字财政。

——→都是政府有意识、有计划地利用预算赤字，以熨平经济波动，是扩张性财政政策的表现。是政府根据经济形势的发展变化，有意识扩大预算赤字的做法。

3.财政赤字的类型

总赤字 vs 原始赤字

把不包括债务利息支出的赤字叫做原始（基本）赤字

基本赤字加上债务利息支出就是总赤字。

周期性赤字vs 结构性赤字

周期性赤字——指经济运行的周期性引起的赤字。是经济衰退的产物。

在经济衰退期，公共支出增加而税收收入减少，“自动稳定器”的作用在经济衰退中又使赤字更加恶化。

结构性赤字——非周期性因素引起的财政赤字。指其他条件不变，经济活动保持在某种“前者”水平时，预算赤字仍然存在的情况。

= 高度就业赤字或充分就业赤字

充分就业财政赤字：指经济如果处于充分就业时所出现的赤字。这种赤字剔除了经济周期对财政赤字的影响。

可以看出：结构性赤字

是在指定的失业水平下计算出来的，标准的失业水平为5%—6%间；

是在剔除经济活动偏离其基点高度就业水平的影响之后，反映政府收入和支出之间的基本结构不平衡的赤字；

有时是政府在一定时期内实施减税和（或）增加支出等措施的结果，是政府扩张性财政政策的结果；

二者构成现实赤字

4.财政赤字的用途

为战争经费融资、拯救经济衰退、促进经济发展

为给公共投资融资，有征税、举债、发行货币三种方法，而要是公共投资能够减轻失业则必须是一种全新的支出。

二．财政赤字的规模

1.衡量指标

赤字依存度：财政赤字占公共支出的比例——说明一国在当年的总支出中有多大比例是依赖赤字支出实现的

赤字依存度高低表明政府在一定时期内（通常为一年），总支出中依赖赤字支出的程度，反映了财政本身状况的好坏。

赤字依存度越高，表明在公共支出需要很大的前提下，税收收入和其他非税收收入相对短缺。这种现象是由以下两种情况作用的：一是公共支出需要过大，导致实际公共支出超过了现行收入制度下的收入供给能力；二是现行收入制度筹措收入的能力不足，不适应经济发展的需要。

赤字依存度过高则政府需要采取下列政策：

一是重新审查公共支出规模，以科学的方法判断公共支出规模是否合理；

二是若公共支出规模较适合经济发展的需要，则需分析现行收入制度（税收制度和收费制度）是否完善，特别是税种设臵是否合理，征收管理是否有效，若收入体系不健全或相互掣肘，就要调整收入制度，提高公共收入。

总之，赤字依存度说明的是财政本身的问题，特别说明了公共支出的需要与公共收入供给的能力之间的缺口或差距。

赤字比率：财政赤字占国内生产总值GDP的比例——说明一国在当年以赤字支出方式动员了多大比例的社会资源。

赤字比率高低表明的是政府在一定时期内动员社会资源的程度，反映了财政配臵工具对经济运行的影响。

若过高，则会对国民经济运行造成负担，一方面，高赤字比率会扰乱正常的国民经济运行，特别是可能形成通货膨胀压力；另一方面，必然会形成沉重的债务负担，会使将来年度的财政状况难以好转或更加恶化。

过高则政府需要采取下列政策：

一是在经济增长率不变的情况下，应从财政管理本身着手，探究财政赤字的原因，找到削减财政赤字的途径；

二是也可从经济运行着手，看经济运行是否出现问题，即通过调整经济结构，提高经济效益，加快经济增长，从而降低赤字比率。

总之，赤字比率说明的是财政与经济的关系，特别低国民经济现状对财政赤字的承受能力。

财政赤字不一定是经济问题，还是政治问题，只有全面考虑一国自身的政治制度、经济发展阶段、、社会文化传统等，才能真正确定合理的财政赤字规模。

2.财政赤字规模的决定因素

财政赤字只有在赤字融资手段运用不当（导致经济体系中需求过度膨胀）、财政赤字的规模超出实际需要（导致货币供给量过剩）时才会引起通货膨胀。

（1）经济增长率的提高程度

如果经济持续增长率比较高，即使政府施以较大规模的财政赤字用于发展经济，对国民经济也没有危害，或很小。因为本国经济的吸纳能力，，随着国民收入的大幅提高而相应加强，价格水平不会出现明显上涨。

反之，若经济增长率低，即使存在少量的赤字，也会对国民经济造成危害。（2）货币化部门的增加程度

货币化-指在商品经济不断发展的情况下，一国的非货币化部门（实物经济和易物经济）将不断转化为货币化部门。

货币化进程的两个作用：

引起人们持有货币的交易动机、预防动机、和投机动机的增强，从而引起相应形式的现金余额增加；使货币交易余额、现金余额增加。

由之引起的额外货币需求量，就成为政府确定财政赤字规模时考虑的指标之一。（3）国民经济各部门能力的未利用程度

政府用赤字为经济发展融资是否产生通货膨胀压力，在产出方面，主要看经济中是否有未加利用或利用不足的现成资源存在，若有，那么预算赤字可能会使闲臵的资源得到充分利用，增加本国的生产水平，而不会对价格水平产生上抬压力。（4）赤字支出投资项目的性质

在确定赤字融资的规模时，只有在更多的货币与更少的产品交易时，赤字融资才会引致通货膨胀压力。

因此，预算赤字筹集的资金，应用于周期短、见效快的项目上。因为通货膨胀是压力会在一个短暂的时滞之后被产量的增加所抵消。

（5）国际贸易的逆差程度

货币供给量的增减力量在一定程度上有所抵消，价格水平不会明显提高；

进口并以较高价格出售，吸纳家庭部门超额的货币收入，缓解供求紧张状况；资源转移，增加国内商品和服务供给。

在不造成通货膨胀的前提下，赤字财政促进经济增长是以国际收支恶化为代价的。

（6）政府自身的管理能力

消除财政赤字形成的通货膨胀压力，管理能力;

举债能力和征税能力——作为促进资本形成的一种工具，赤字融资在导致公众的额外收入增加时，政府如果有能力通过举债和征税等手段把这种额外收入的绝大部分筹集上来，那么赤字财政的实施将是成功的；

工资和价格控制能力——赤字财政的成败在一定程度上取决于政府对经济体系中物价和工资控制程度。

（7）公众的牺牲精神

赤字融资安全限的一个重要因素是民众的理解和牺牲精神。

3.财政赤字的可持续性

指政府是否能无限期地保持既定的公共收支格局，或政府是否最终将改变财政政策态势。

衡量的三种方法：

（1）宏观经济指标法——把财政赤字规模与经济增长率和通货膨胀率联系在一起。

（2）公共收支协整关系法——从公共收支的长期路径角度，动态研究财政赤字规模。

如果政府跨时预算约束得到满足，即以现值计算的未来债务余额(债务余额的极限水平)为0，公共收支就存在协整关系，表明财政赤字是可持续的。

（3）周期性赤字和结构性赤字衡量法——从财政赤字规模变化主要由财政政策变化或是由经济增长变化所致，分析财政的可持续性。

若财政赤字规模增大主要由财政政策变化或说主要由结构性赤字增加所致，财政赤字就是可持续的。

三．财政赤字的经济影响

1.财政赤字的增长效应

中国减税和增加支出（必然结果是财政赤字）为主要措施的相机抉择财政财政对经济增长贡献大。

2.财政赤字的改革效应

中国经济体制改革的核心是企业制度改革和价格制度改革，突破口均为财税体制改革。

在支持国企制度改革上，财政直接提供财力支持——一是以“利改税”作为对国企简政放权、减税让利指导思想的实施措施，改革了国企利润分配制度；二是对国企亏损企业实施补贴制度（政策性亏损）。

在支持价格制度改革上，实施价格补贴，又称政策性补贴，变现为政府在一定时期内对消费者因提高商品售价而增加的消费支出所给予的经济补偿。

3.财政赤字的拉动效应

财政赤字的排挤效应——指扩张性财政政策（财政赤字增加）使得私人部门投资和消费减少。是通过利率机制实现的，即赤字支出推动利率上扬，抑制民间资本的投资支出。

但我国目前的利率管制制度，使得利率水平对财政赤字的反映灵敏度小；公债利率对银行利率没有推动作用，因此，财政赤字不会通过利率水平而排挤民间部门投资支出。总之，目前我国财政赤字具有零排挤效应。

拉动效应——指政府支出增加（赤字）使得国民收入和私人投资有所增加。

主要取决于三个因素：

公共支出的生产性——若具有生产性，则赤字支出就具有拉动效应。

投资函数的形式——若为I（r，Y），，利率上扬虽然可能使投资减少，但国民收入增加却使投资增加，投资规模最终是增是减，还取决于这两种相对力量的大小。具体到我国，由于民间投资度利率缺乏弹性，而经济又是长期持续增长，故赤字支出通过国民收入增加而产生拉动效应。

资产的替代性——以公债融资的赤字支出会产生拉动效应。

4.财政赤字的通胀效应

虽然财政赤字对价格水平造成上抬压力的可能性总是存在，但这种压力是否成为现实，取决于财政赤字的融资（弥补）方式和经济体系的吸收或承受能力。

具体到中国：

有利的社会经济环境奠定了坚实的基础

大规模的财政补贴对于平抑物价起到了很大作用

及时而迅速的财政政策调整保持了宏观经济稳定

四．公债规模

1.内债规模

衡量指标：

居民应债能力——政府当年内债发行额占居民储蓄存款余额的比率；越低，能力越大

政府偿债能力——政府当年内债的还本付息额占当年财政收入的比率；越低，能力越强

内债负担率——政府当年的未偿内债余额占GDP的比率，衡量的是整个国民经济的承受能力

内债依存度——政府当年内债发行净收入占当年公共支出的比率，反映的是一个国家在一定时期内公共支出中有多少是依赖发行公债筹措的资金。过高表明财政状况月脆弱。

2.外债规模

衡量指标：偿债率——当年外债还本付息额占当年贸易和非贸易外汇收入总额的比率

负债率——当年外债余额占当年GDP的比率

债务率——当年外债余额占当年贸易和非贸易外汇收入总额的比率

外债余额的增长速度不能高于GDP的增长率。

五．公债的经济效应

公债不仅是弥补财政赤字的一个手段，也是调节经济运行的一个工具。对经济的影响主要表现在两方面：

一是通过公债融资的政府支出和税收的变化，引起社会商品和服务的供求关系变化，对整个经济体系产生影响——公债的财政效应

二是通过公债余额规模和构成变化，引起货币和其他资产的供求关系变化，对整个经济体系产生的影响——公债的流动性效应

1．公债的资产效应

指从长期看，公债发行的变化不仅对国民收入产生影响，同时还对民间部门持有的资产有很大影响。

——→公债融资本身也具有“内在稳定功能”

在凯恩斯理论框架下，对付萧条的政策就是发行公债，因为同增加支出相比，增发公债能增加民间资本。一方面，人们感觉富裕了，可能会增加消费支出，另一方面，人们的劳动意愿可能下降，这从两方面会减少储蓄：一是劳动收入减少，使储蓄降低；另一方面就是增加闲暇，从而消费增加（储蓄减少）。——把公债这种资产的增加使民间部门的公债持有者的消费支出增加成为“勒纳效应”。——→

庇古效应：指公债发行在经济不景气时具有扩大消费支出的作用，而在经济景气时具有抑制消费支出的效果。

在萧条时期效应大，繁荣时期效应大。在萧条时期会使消费支出相对增加更多，所以公债融资具有内在稳定作用。

卡尔多效应：指公债发行可能导致劳动意愿、投资意愿下降及资本积累减少。——→公债的利息支出也具有经济稳定功能。

萧条时期，公债的利息支出保持在一定水平，对消费会起到维持作用。繁荣时期，税收收入比国民收入增长更快，而公债的利息支出是一定的，这样起到抑制通货膨胀的作用。

2公债的总需求效应

公债发行本身未必具有次效应，问题在于公债融资作为政府支出增加或减税的支撑财源是如何使用的。

（1）增加公债的总需求效应

一般来说，公债融资的政府支出增加，通过乘数作用，直接提高总需求水平。结果是均衡国民收入水平的提高。

但在公债收入时点上的总需求效应，因公债主体的不同而不同。

中央银行承担公债融资的情况——不是总需求的抑制因素，而是作为扩张因素起作用的。

因为在公债资金收入试点，央行承担公债并未使民间的货币量变化，对总需求也没有影响。但在公债资金的支出节点，货币量将以公债发行额呈等量增加，货币量增加部分将以乘数倍使总需求增加。

流动性增加，引得市场利率下降，刺激民间投资。伴随货币量增加的货币资产的增加，引起消费支出增加，增加总需求。

商业银行承担公债融资的情况——既有总需求扩张作用，又有抑制作用。

在支出时点上，同央行一样，伴随公债支出额的乘数倍增加总需求，起总需求扩张作用。

但在发行时点上，公债的流动性效应具有抑制总需求的作用。在商行承担公债时，由于现今准备减少，对可贷资金量从而对市场利率等产生影响（由于发行公债对货币的需求，使市场上的货币量减少，通过市场利率的上升，使民间投资减少，国民收入下降）。影响大小取决于新发行公债的种类、资产偏好状况、金融市场状况等。

商行承担公债对总需求的影响，还有一种途径，公债发行会使资产增加，资产增加会带来民间消费支出增加，这是勒纳效应。

总之，商行承担公债的总需求效应取决于在公债资金的支出时点上的总需求扩张效应、因资产增加而导致消费支出增加的总需求扩张效应与公债发行的总需求抑制效应的相对大小。

（2）借新债还旧债的总需求效应——既有扩张性，又有抑制性作用

发行公债时短期还是长期的，对市场利率的影响是不同的，相对于长期公债而言，发行短期公债将刺激民间部门投资，而发行长期公债将抑制民间部门投资。尽管如此，长期公债也有总需求扩张作用的一面。如，长期公债增加，民间部门持有的金融资产就会增加，根据勒纳效应，即使在国民收入一定的情况下，消费支出也可能是增加的。

对公债的持有主体而言，在以民间部门承担的公债来偿还中央银行承担的公债时，对总需求的影响是抑制性的；而在以中央银行承担的公债来偿还民间部门承担的公债时，对总需求的影响是扩张性的。

就公债融资的心理效应来说，公债发行的规模、种类等的变更对经济主体的经济行为在心理上将产生影响，这种心理因素对民间投资和民间消费将有一定影响。

（3）减税公债的总需求效应

在政府支出一定，公债发行作为减税财源时，形成税收与公债发行的部分替代。在公债资金充当减税财源的情况下，政府支出规模或政府商品和劳务的需求是一定的。此时，对经济影响的变化首先源于民间部门。

在民间部门发生的经济影响，根据减税对象的税收种类而不同。（充当个人所得税、间接消费税、公司所得税减税的财源）

总之，在以公债发行作为减税的财源的情况下，因减税能使民间消费支出和民间投资支出增加，故总体看，会刺激总需求。

3.李嘉图等价定理

基本含义：政府选用征收一次总付税还是发行政府公债为政府支出筹措资金，对总需求的影响是相同的。即从最终的经济效应来看，政府为其支出筹措资金而选择增税会发债无关紧要。

若此定理成立，则前面的公债的资产效应和总需求效应将不存在。

对之的质疑：

一是不但要求消费者是世代利他主义，还要求他们留给后代的遗产净值必须是正的。

二是隐含的假设条件是以举债取代征税不会发生再分配效应，而且消费者的边际消费倾向都相同。

三是成立的一个前提条件是政府所课征的税收是一次总付税。

四是实质是当人们选择他们的消费时，能理性地预见政府的债务隐含着将来的税收。