注册会计师-财务成本管理教材精讲-第五章 投资项目资本预算(28页)

第五章投资项目资本预算

考情分析

本章属于价值评估基础内容的运用，主要是进行项目投资决策。属于重点章节，内容多，难度大，综合性强。重要的考点包括投资项目现金流量的确定、折现率的估计、净现值的计算和投资的敏感分析等内容。

从历年考试情况来看，本章分值较多，经常在主观题中予以体现，学习中务必要予以理解并灵活掌握。

第一节投资项目的类型和评价程序

一、项目的类型

二、评价程序

第二节投资项目的评价方法

【知识点】独立项目的评价方法

【提示1】净现值是个绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。为了比较项目的盈利性，可用现值指数法。

净现值＝未来现金净流量现值－原始投资额现值

现值指数＝未来现金净流量现值/原始投资额现值＝1＋净现值/原始投资额现值

【提示2】现值指数＞1，项目可行；现值指数＜1，不可行。

净现值（A）＝（11800×0.9091＋13240×0.8264）－20000＝1669（万元）

净现值（B）＝（1200×0.9091＋6000×0.8264＋6000×0.7513）－9000＝1557（万元）

净现值（C）＝4600×2.487－12000＝－560（万元）

现值指数（A）＝（11800×0.9091＋13240×0.8264）÷20000＝1.08

现值指数（B）＝（1200×0.9091＋6000×0.8264＋6000×0.7513）÷9000＝1.17

现值指数（C）＝4600×2.487÷12000＝0.95

【例题·单选题】已知某投资项目的原始投资额现值为100万元，净现值为25万元，该项目的现值指数为（）。

A.0.25

B.0.75

C.1.05

D.1.25

『正确答案』D

『答案解析』现值指数＝未来现金净流量现值/原始投资额现值＝1＋净现值/原始投资额现值＝1＋25/100＝1.25，所以选项D是答案。

【例题·单选题】ABC公司投资一个项目，初始投资在第一年初一次投入，该项目预期未来4年每年的现金流量为9000万元。所有现金流都发生在年末。项目资本成本为9%。如果项目净现值（NPV）为3000万元，那么该项目的初始投资额为（）万元。

A.11253

B.13236

C.26157

D.29160

『正确答案』C

『答案解析』净现值＝3000＝9000×（P/A，9%，4）－初始投资额，解得：初始投资额＝9000×3.2397－3000＝26157（万元）。

【提示3】现值指数是相对数，反映投资的效率；净现值是绝对数，反映投资的效益。现值指数消除了投资额的差异，却没有消除项目期限的差异。

【思考】能否根据净现值的比较，判断两个独立项目的优劣？

『正确答案』不能。因为净现值没有排除投资规模和投资期限的影响。

【思考】能否根据现值指数的比较，判断两个独立项目的优劣？

『正确答案』不能。因为现值指数没有排除投资期限的影响

【例题·多选题】下列关于净现值和现值指数的说法，正确的有（）。

A.净现值反映投资的效益

B.现值指数反映投资的效率

C.现值指数消除了不同项目间投资额的差异

D.现值指数消除了不同项目间项目期限的差异

『正确答案』ABC

『答案解析』现值指数消除了不同项目投资额之间的差异，但是没有消除不同项目投资期限的差异，所以选项D不正确。

三个动态指标之间的关系

净现值＞0 现值指数＞1 内含报酬率＞项目资本成本

净现值＜0 现值指数＜1 内含报酬率＜项目资本成本

净现值＝0 现值指数＝1 内含报酬率＝项目资本成本

【例题·单选题】已知某投资项目于期初一次投入现金100万元，项目资本成本为10%，项目建设期为0，项目投产后每年可以产生等额的永续现金流量。如果该项目的内含报酬率为20%，则其净现值为（）。

A.10万元

B.50万元

C.100万元

D.200万元

『正确答案』C

『答案解析』设投产后每年现金流量为A，则有：100＝A/IRR＝A/20%，A＝20（万元），净现值＝20/10%－100＝100（万元）。

【例题·单选题】某项目原始投资100万元，建设期为0，运营期5年，每年净现金流量32万元，则该项目的内含报酬率为（）。

A.15.52%

B.18.03%

C.20.12%

D.15.26%

『正确答案』B

『答案解析』根据定义，32×（P/A，i，5）－100＝0，则：（P/A，i，5）＝100/32＝3.125，查表找出期数为5的两个最接近的年金现值系数，（P/A，18%，5）＝3.127，（P/A，20%，5）＝2.991，再用内插法求出i，i＝18%＋2%×（3.127－3.125）/（3.127－2.991）＝18.03%。

B.5.67

C.5.33

D.6.67

『正确答案』A

『答案解析』4＋（200/600）＝4.33（年）

【例题·多选题】动态投资回收期法是长期投资项目评价的一种辅助方法，该方法的缺点有（）。

A.忽视了资金的时间价值

B.忽视了折旧对现金流的影响

C.没有考虑回收期以后的现金流

D.促使放弃有战略意义的长期投资项目

『正确答案』CD

『答案解析』静态回收期法的缺点是：忽视了时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的；没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性；促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。动态回收期法仅仅是克服了静态回收期法不考虑时间价值的缺点。

【例题·计算分析题】已知某投资项目的资本成本为10%，其他有关资料如下表所示：

折现回收期＝1＋（9272/10942）＝1.85（年）

四、会计报酬率法

【例题·多选题】下列关于评价投资项目的会计报酬率法的说法中，正确的有（）。