重庆水务

2．分析企业财务状况，尤其是获利能力和偿债能力的大小。
项目 2002年度/末 资产总计 288,590.57 负债合计 145,009.63 所有者权益 143,537.06 资产负债率 50.25% 利润总额 12,503.74 净利润 11,544.70 2003年度/末 672,843.91 224,624.92 447,681.43 33.38% 8,604.77 7,722.02 2004年度/末 784,318.66 275,307.84 508,154.90 35.10% 11,175.54 10,028.73
（二）债券筹资期限的策略分析
1．投资项目的性质。 重庆水务本次公开发行的17亿企业债券（简 称“05渝水务债”），是其自成立以来第一次通 过债券市场融资，也是2005年债券额度中第一只 发行的企业债券，同时也是中国水务行业发行的 首只企业债券。本次“05渝水务债”的成功发行， 将进一步健全重庆水务投融资体制，拓宽重庆水 务建设融资渠道，优化重庆水务建设项目的融资 结构。同时，对于提高重庆人民的饮用水质量， 提高三峡库区水质，改善三峡库区自然环境，实 现可持续发展具有重要意义。
4.68
4.95 5.22 5.4 5.13
5.22
5.49 5.76 5.85 5.58
2008.10.30
2008.11.27 2008.12.23 2009.01.01 2010.12.26
0.72
0.63 0.36 0.3691 2.25
3.24
2.25 1.98 2.2 2.5
2004年流动比率 =1995860090.51/1134019069.89=1.76
3．从公司现有财务结构的定量比例来考虑。 公司目前资产负债率较低，财务结构较为合 理。截止2004年底，公司总资产784,318.66 万元， 负债275,307.84万元，资产负债率为35.10%。 2004年，公司实现利润总额11175.54万元，实现 净利润10028.73万元。从公司的资产构成看，自 有资本比率较大，自有资本充足，资本实力雄厚； 债务主要由长期债务构成。从今后的发展情况看， 由于资本金有稳定的增长来源，因此，上述资产 结构、资本结构及债务结构将不会发生根本性变 化。
4．比较各种筹资方式的资金成本和方便程度。
债券筹资的优点 （1）资金成本低。与股权筹资方式相比，债券筹资的资 金成本低。一方面由于债券利率一般低于股息率；另一方 面债券利息有抵税作用，使企业实际利息负担减轻。但债 券筹资成本一般要高于银行借款成本。 （2）保证控制权。债券持有人无权参与发行公司的管理 决策，因此，发行债券不会像增新的股票那样可能会分散 股东对公司的控制权 （3）财务杠杆利益。与其他负债筹资方式一样，债券筹 资由于其固定的利息支付，在经营状况好时，能够为企业 带来财务杠杆利益，提高自有资金收益水平。
（三）债券筹资利率的策略分析
1．现行银行同期储蓄存款利率水平和国债收益水平。 2005年5年期银行存款利率为3.6%，同期5年期国债 利率为3.81%。 2．发行公司的承受能力 为了保证债务能到期还本付息和公司的筹资资信，需 要测算投资项目的经济效益，量入为出。投资项目的预计 投资报酬率是债券筹资利率的基本决策因素。本期债券的 发行人重庆水务公司的财务状况良好。公司目前资产负债 率较低，财务结构较为合理。截止2004年底，公司总资 产784,318.66 万元，负债275,307.84万元，资产负债率 为35.10%。2004年，公司实现利润总额11175.54万元， 实现净利润10028.73万元。从公司的资产构成看，自有 资本比率较大，自有资本充足，资本实力雄厚表明公司对 长短期债务都有较强的偿付能力。
2．债券有无担保
本期债券由中国农业银行授权其重庆市分行 提供本息全额无条件不可撤销连带责任担保。中 国农业银行具有极强的担保实力。中国农业银行 拥有 国内银行体系资产11.24%的市场份额,是国 内第三大银行, 在国内金融体系和农村金融市场上 具有十分重要的地位,综 合财务实力极强,能够为 本期债券的偿还提供强有力的保障。
4．债券筹资的其他条件。
如果发行的债券附有抵押、担保等保证条 款，利率可适当降低，反之，则应适当提高。重 庆水务本次发行的债券的风险很低。从信用级别 看，经中诚信国际信用评级有限责任公司评定信 用级别为AAA级，是企业债券中的“金边债券”。 从担保的情况来看，由实力雄厚的中国农业银行 为本期债券提供全额、不可撤销的担保，因此具 有准国债的性质，信用风险很小。可以预见，工 程建设完成后每年都将将带来巨大而稳定的现金 流入，因此，本期债券的偿付有很好的保障。
2007.07.21
2007.08.22 2007.09.15 2007.12.21 2008.10.09
0.81
0.81 0.81 0.72 0.72
2.34
2.61 2.88 3.33 3.15
2.88
3.15 3.42 3.78 3.51
3.33
3.6 3.87 4.14 3.87
3.96
4.23 4.5 4.68 4.41
3．是否有利于降低债券利息成本。
在市场利率形成机制比较健全的情况下，债券利息成 本与期限有关。一般地说，短期举债成本要比长期举债成 本低。其次看利率的走势水平：现在利率低，将来高，发 行长期债券合适；现在利率高，将来低，发行短期债券合 适。 债券期限：十年期。票面利率：采用固定利率形式,票面
年利率为5.05%。
3．市场利率水平与走势
对利率的未来走势做出判断是分析债券投资价值的重 要基础。利率是由市场的资金供求状况决定的。作为货币 政策的重要工具之一，利率调整通常需要在经济增长、物 价稳定、就业和国际收支四大经济政策目标之间进行平衡， 并兼顾存款人、企业、银行和财政利益。利率调整决策 （或评价利率政策的效果）主要有三种方法，即财务成本 法、市场判断法与计量模型分析法。目前，中国调整这些 因素均使得我国利率上升的压力大大减轻，或者说短期内 人民币利率将保持稳定；从中、长期看，人民币利率仍然 存在上升预期。
3.6
2.52 2.25 2.5 2.75
4.14
3.06 2.79 3.25 3.55
4.77
3.6 3.33 3.85 4.15
5.13
3.87 3.6 4.2 4.55
2004—2010存款利率变动图 -------------以3年期存款利率为例
6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 系列1
重庆水务公司03、04年资产负债率均不高，说明该公 司的长期偿债能力较强，债权人权益保障程度较高。 作为重庆市水务市场占主导地位的国有独资水务集团 和三峡库区污水处理项目投资运营的载体，公司享有中央 及地方政府投资、财政税收等多方面的优惠，在资产规模、 质量和政策支持等方面区域性竞争优势较强。 重庆水务主营业务突出，利润和现金获取能力较强， 2002年以来每年息税折旧摊销前收益均超过2亿元并保持 整体稳步增长；资产质量优良，财务弹性良好，融资渠道 畅通
中国人民银行历年存款利率变动
中国人民银行历年存款利率变动 定期 调整日期 2004.10.29 2006.08.19 2007.03.18 2007.05.19 活期 0.72 0.72 0.72 0.72 3月 1.71 1.8 1.98 2.07 6月 2.07 2.25 2.43 2.61 1年 2.25 2.52 2.79 3.06 2年 2.7 3.06 3.33 3.69 3年 3.24 3.69 3.96 4.41 5年 3.6 4.14 4.41 4.95
重庆水务集团债券筹资
08财务管理B1班 冯 凯
（一）债券发行规模决策分析
1. 要以企业合理的资金占用量和投资项目的资金需要量为 前提，对企业的扩大再生产能力进行规划，对投资项目进 行可行性研究。 在2004年重庆水务还是有限责任公司的形式，净资产 为 508154.90万元，符合有限责任公司不低于人民币 6000万元的债券发行资格和条件。 重庆水务累计债券总额=17（亿元） 净资产额的=508154.90（万元） 累计债券总额占公司净资产额的33.45%，资金占用量合 理，不影响企业的扩大再生产。