[]第9章 股利理论与股利政策
股利分配之股利政策
财务管理股利分配之股利政策什么是股利政策呢？简单地说，股利政策，它是公司关于是否发放股利、发放多少、何时发放、以什么样的形式发放股利的方针和策略。
我们可以发现，从经济影响和市场效应看，股利政策作为公司经营行为和经营业绩的反映与折射，不仅对于投资人的投资积极性产生影响，也会对公司的股票价格和市场形象产生重大影响，而且还会影响公司后续的外部融资。
具体来讲，一方面，它是公司筹资、投资活动的逻辑延续，是公司财务管理活动的必然结果，也是财务管理成果的必然反映；另一方面，好的股利政策，不仅可以树立良好的公司形象，而且能激发广大投资者对公司持续投资的热情，从而能使公司获得长期、稳定的发展条件和机会。
那么，股利政策对于公司发展和市场形象如何产生影响作用？以及如何针对股利分配如何进行有效的财务管理？我们首先看股利政策有哪些类型——一、公司股利政策的基本类型1、股利政策的核心及股利来源前已述，所谓股利政策，是关于是否派发股利、发多少、何时发、以什么样形式发股利等等的方针和策略。
分配的股利可以是股票，也可以是現金，也有可能二者同時分配，对于此，财务管理中股利政策的核心，是如何正确处理公司与投资者之间、公司当前利益与公司长远利益之间的关系。
那么——分配股票股利的来源是哪里？当然主要是公司利润，或来自往年计提的资本公积；而分配現金股利的來源，几乎全部是公司利润。
或者说，公司股利原则上应从累计盈利中分派，当年无盈利就不得分派股利，此即所谓“无利不分”原则。
不过，最重要的，还是要考虑公司股东的意愿、考虑公司资本结构及公司发展对现金需求的财务管理规划等。
可见，公司的股利政策不仅和公司未来的资本计划密切相关，也和未来的资金规划密切相关，同时也和未来每股收益预期密切相关。
因此，公司在制定股利政策时，应关注三点：公司成長、盈利及资金需求。
2、股利分配条件及支付方式如前所述，股利是一种积累留存的利润，股东分配股利是他们的权利。
但是，分配股利需具备一些条件的，比如：①发放股利要经过股东大会讨论通过；②公司税后利润必须首先在弥补亏损和提取法定公积金和公益金后方可分配；③公司当年无盈利时，一般不得分配；若需分配，可在用盈余公积弥补亏损后，经股东大会决议，再用剩余盈余公积金部分进行分配。
第九章财务管理之股利分配
普通股（面额1元，已发行200 000股） 资本公积 未分配利润 股东权益合计
220 000 780 000 1 600 000 2 600 000
•
• 假定该公司本年盈余为440 000元，某股东 持有20 000股普通股，发放股票股利的影 响见下表
项目
发放前
发放后
ห้องสมุดไป่ตู้
每股收益EPS 440 000÷200 000=2.2 2
后的10%提取，决定公积金达到注册资本的 50%，可不再提取。
•
（三）计提法定公益金； • 法定公益金按当年净利润的5%～10%提取
，主要用于职工宿舍等集体福利设施支出 。 （四）计提任意公积金； （五）向投资者分配利润或向股东支付股利
•
二、利润分配方案的确定
主要是考虑确定以下四个方面的内容： • 第一，选择股利政策类型； • 第二，确定股利支付水平的高低； • 第三，确定股利支付形式，即确定合适
•
二、固定股利政策
1.内容：公司将每年派发的股利额固定在某一特 定水平上，不论公司的盈利情况和财务状况如 何，派发的股利额均保持不变。
2.依据：股利重要论 3.优点： （1）有利于稳定公司股票价格，增强投资者对
公司的信心。 （2）有利于投资者安排收入与支出。
•
4.缺点： （1）公司股利支付与公司盈利相脱离，造成
• 因而股利无关论又被称为完全市场理论 。
•
（三）税收效应理论
• 税收效应理论：股利政策不仅与股价相 关，由于税收影响，企业应采取低股利 政策。
• 理论假设：对股利和资本收益征收不同 税率。
•
• 股利分配政策的意义： 1.股利分配政策在一定程度上决定企业的
财务管理：第九章 股利分配
• 股票股利：公司以股票形式支付的股利。 表8-3。
• 股票股利对股东而言，持股收益没有变化， 只是股票数量增加；
• 对公司而言，发放股票股利可能出于这样 的动机和目的：一是在盈利和现金股利预 期不会增加的前提下，股票股利的发放可 以降低每股价格，由此增加投资者兴趣； 二是让股东分享公司的收益而不必增加现 金流出量。
• 负债股利：以公司应付票据支付给股东，或发行 公司债券抵付股利。
• 我国股份公司的股利支付主要采用现金股利和股 票股利。
8
第三节 股利政策理论及分配政策
一、股利政策理论P162 股利政策理论是探讨股利分配政策对股东财富或企业 价值有无影响的问题。分：股利无关论和股利相关论。
（一）股利无关论 代表人物：莫迪格莱尼、米勒 在无所得税、完善的资本市场及其他完美假设的前提 下，提出的主要观点有：
一、股利支付程序：p158
• 股利宣告日：即股利分配方案公布日期。 • 股权登记日：即有权享有本次股利的股东
资格登记截止日期。 • 除息日：也称除权日，指从股价中除去股
利的日期。 • 股利支付日：将股利正式发放给股东的日
期。
4
二、股利支付方式
• 现金股利 ：公司以现金形式支付给股东的股利。 2012年5月4日证监会颁布了《关于进一步落实上市公 司现金分红有关事项的通知》，鼓励、引导上市公司 建立持续、清晰、透明的现金分红政策。
14
股利相关论是对MM股利无关理论的扩展， 考虑的主要因素有： • 公司所得税 • 投资者的税收 • 投资者的偏好 • 发行成本 • 交易费用 • 机构限制
15
• 从理论上讲，如果公司的股东权益报酬率ROE 大于股权资本成本率（即股东所要求的报酬 率），就应该把利润留在企业内部，不发放现 金股利。但现实中，不会如此简单。因为很多 股东希望每年有稳定的现金收入，如果公司不 发放现金股利，股东就必须卖出股利才能变现， 但此时不一定是卖股的合适时机，因为股价有 波动。如公司的退休基金、共同基金等都会选 择购买每年有稳定现金股利发放的公司股票， 以满足其对现金的需要。
股利政策的主要理论 股利政策的基本理论
股利政策的主要理论股利政策的基本理论各位读友大家好，此文档由网络收集而来，欢迎您下载，谢谢公司股利政策一直是国内外学者关注的热点问题之一。
以下是小编精心整理的股利政策的基本理论的相关资料，希望对你有帮助!股利政策的基本理论一、股利政策定义股利政策是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项，所采取的具有原则性的做法，是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略，所涉及的主要是公司对其收益进行分配还是留存以用于再投资的策略问题。
它有狭义和广义之分。
从狭义方面来说的股利政策就是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定。
而广义的股利政策则包括：股利宣布日�A确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题。
二、股利政策理论对比分析20世纪六七十年代，西方学术界对股利政策的研究主要集中于股利政策与公司股价的市场反应之间的关系，代表观点有Miller和Modigliani的股利无关论、“一鸟在手”理论，以及税差理论。
20世纪八十年代，股利政策研究焦点集中于股利政策为何会引起股票价格的变化，代表理论有信号传递理论、股利代理理论等。
以MM理论为起点，众多学者对股利政策进行了长期、大量的研究。
1、MM理论股利无关论是由Miller和Modigliani于1961年首先提出的。
在一系列严格假设的基础上，他们提出，在投资决策给定的情况下，公司的股利分配政策对公司的市场价值不会产生影响。
该理论是基于三个严格理想的假设：完美的资本市场，具体包含：交易双方都是价格接受者;信息对称，双方能无成本获得信息;不存在股票发行费用和交易费用;利润分配和留存收益在税法处理上无差异，投资者资本所得和股利所得无税收上的差异。
理性行为假设，即投资者追求个人财富的最大化，对股利收入和资本利得无偏好。
完全确定性，即每一个投资者对每一家公司的投资计划和收益情况都清楚，没必要区分股票和债券。
股利政策的主要理论
股利政策的主要理论股利政策是决定如何将公司税后利润合理地分配给现有股东和增加公司留存收益的盈利分配政策。
以下是小编精心整理的股利政策的理论依据的相关资料，希望对你有帮助! 股利政策的理论依据一、股利政策定义股利政策是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项，所采取的具有原则性的做法，是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略，所涉及的主要是公司对其收益进行分配还是留存以用于再投资的策略问题。
它有狭义和广义之分。
从狭义方面来说的股利政策就是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定。
而广义的股利政策则包括：股利宣布日�A确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题。
二、股利政策理论对比分析20世纪六七十年代，西方学术界对股利政策的研究主要集中于股利政策与公司股价的市场反应之间的关系，代表观点有Miller和Modigliani的股利无关论、“一鸟在手”理论，以及税差理论。
20世纪八十年代，股利政策研究焦点集中于股利政策为何会引起股票价格的变化，代表理论有信号传递理论、股利代理理论等。
以MM理论为起点，众多学者对股利政策进行了长期、大量的研究。
1、MM理论股利无关论是由Miller和Modigliani于1961年首先提出的。
在一系列严格假设的基础上，他们提出，在投资决策给定的情况下，公司的股利分配政策对公司的市场价值不会产生影响。
该理论是基于三个严格理想的假设：完美的资本市场，具体包含：交易双方都是价格接受者;信息对称，双方能无成本获得信息;不存在股票发行费用和交易费用;利润分配和留存收益在税法处理上无差异，投资者资本所得和股利所得无税收上的差异。
理性行为假设，即投资者追求个人财富的最大化，对股利收入和资本利得无偏好。
完全确定性，即每一个投资者对每一家公司的投资计划和收益情况都清楚，没必要区分股票和债券。
投资者不关心公司股利的分配，并且股利的支付比率也不会影响公司的价值，公司的市场价值只由投资决策决定的获利能力所决定。
[股利理论与政策] 股利的4个理论
![[股利理论与政策] 股利的4个理论](https://img.taocdn.com/s3/m/e166f3310b4e767f5acfce56.png)
[股利理论与政策] 股利的4个理论各位读友大家好，此文档由网络收集而来，欢迎您下载，谢谢公司股利理论是公司金融中的重要理论之一,主要有股利无关论和股利有关论。
以下是小编精心整理的股利理论与政策的相关资料，希望对你有帮助!股利理论与政策股利理论至今仍是学术界内有争议的一个问题。
费雪・克莱尔在1976年称之为“股利之谜”。
谜题的关键就是股利的支付率是否与股东的财富和股票的价格相关,基于此,股利理论存在两大流派:股利无关论和股利相关论。
一、股利理论及新发展股利无关论理论的假设完善资本市场假设:任何一位证�交易者都没有足够的力量通过其交易活动对股票的现行价格产生明显的影响。
同时,证�的发行和买卖等交易活动不存在经纪人费用、交易税和其他交易成本,在利润分配与不分配,或资本利得与股利之间均不存在税负差异。
完整理性投资者假设:所有的市场参与者均以个人财富的最大化为追求目标。
对未来的充分肯定假设:所有的投资者对未来投资、利润和股利具有相同的信念。
信息完备假设:所有的投资者都可以平等地免费获得影响股票价格的任何信息。
理论的内容股利的支付率并不影响公司的价值:公司的股票市价是公司价值的反应,而公司的价值取决于其拥有的资产及其盈利能力。
公司的盈余在股利与留存盈余之间分配,并不影响公司的价值。
股利政策在公司的政策中居于次要位置,而投资政策才是公司的主导政策。
这是因为投资政策是形成资产获利能力的基础,而股利政策不过是服从于投资政策的一种筹资策略而已。
既得的股利和股价升值而形成的资本利得是组成股东财富的两大部分。
公司发放股利将使公司增长有所减退,进而引起股价的下跌。
股东从股利的到的好处将正好被股价下降而产生的损失所抵消。
因此,股利的发放不会影响到股东财富的数量。
对具有理性的投资者来说,在股利和资本利得的选择上并不存在净偏好。
如果股利的支付率太低,投资者可以出售一部分股票,以补偿股利支付的不足。
相反,如果股利支付的太高,投资者可以购入一部分股票,以扩大投资。
[股利理论与政策]股利的4个理论
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[股利理论与政策]股利的4个理论公司股利理论是公司金融中的重要理论之一,主要有股利无关论和股利有关论。
以下是精心的股利理论与政策的相关资料，希望对你有帮助!股利理论至今仍是学术界内有争议的一个问题。
费雪?克莱尔在1976年称之为“股利之谜”。
谜题的关键就是股利的支付率是否与股东的财富和股票的价格相关,基于此,股利理论存在两大流派:股利无关论和股利相关论。
一、股利理论及新发展(一)股利无关论(MM理论)1.MM理论的假设(1)完善资本市场假设:任何一位证?交易者都没有足够的力量通过其交易活动对股票的现行价格产生明显的影响。
同时,证?的发行和买卖等交易活动不存在经纪人费用、交易税和其他交易成本,在利润分配与不分配,或资本利得与股利之间均不存在税负差异。
(2)完性投资者假设:所有的市场参与者均以个人财富的最大化为追求目标。
(3)对未来的充分肯定假设:所有的投资者对未来投资、利润和股利具有相同的信念。
(4)信息完备假设:所有的投资者都可以平等地获得影响股票价格的任何信息。
2.MM理论的内容(1)股利的支付率并不影响公司的价值:公司的股票市价是公司价值的反应,而公司的价值取决于其拥有的资产及其盈利能力。
公司的盈余在股利与留存盈余之间分配,并不影响公司的价值。
(2)股利政策在公司的政策中居于次要位置,而投资政策才是公司的主导政策。
这是因为投资政策是形成资产获利能力的基础,而股利政策不过是服从于投资政策的一种筹资策略而已。
(3)既得的股利和股价升值而形成的资本利得是组成股东财富的两大部分。
公司发放股利将使公司增长有所减退,进而引起股价的下跌。
股东从股利的到的好处将正好被股价下降而产生的损失所抵消。
因此,股利的发放不会影响到股东财富的数量。
(4)对具有理性的投资者来说,在股利和资本利得的选择上并不存在净偏好。
如果股利的支付率太低,投资者可以出售一部分股票,以补偿股利支付的不足。
相反,如果股利支付的太高,投资者可以购入一部分股票,以扩大投资。
股利政策的主要理论股利政策的理论依据
股利政策的主要理论股利政策的理论依据股利政策是决定如何将公司税后利润合理地分配给现有股东和增加公司留存收益的盈利分配政策。
以下是精心的股利政策的理论依据的相关资料，希望对你有帮助!一、股利政策定义股利政策是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项，所采取的具有原则性的做法，是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略，所涉及的主要是公司对其收益进行分配还是留存以用于再投资的策略问题。
它有狭义和广义之分。
从狭义方面来说的股利政策就是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定。
而广义的股利政策则包括：股利宣布日?A确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题。
二、股利政策理论对比分析20世纪六七十年代，西方学术界对股利政策的研究主要集中于股利政策与公司股价的市场反应之间的关系，代表观点有Miller和Modigliani的股利无关论、“一鸟在手”理论，以及税差理论。
20世纪八十年代，股利政策研究焦点集中于股利政策为何会引起股票价格的变化，代表理论有信号传递理论、股利代理理论等。
以MM理论为起点，众多学者对股利政策进行了长期、大量的研究。
1、MM理论股利无关论是由Miller和Modigliani于1961年首先提出的。
在一系列严格假设的基础上，他们提出，在投资决策给定的情况下，公司的股利分配政策对公司的市场价值(或股票价格)不会产生影响。
该理论是基于三个严格理想的假设：(1)完美的资本市场，具体包含：交易双方都是价格接受者;信息对称，双方能无成本获得信息;不存在股票发行费用和交易费用;利润分配和留存收益在税法处理上无差异，投资者资本所得和股利所得无税收上的差异。
(2)理 __假设，即投资者追求个人财富的最大化，对股利收入和资本利得无偏好。
(3)完全确定性，即每一个投资者对每一家公司的投资计划和收益情况都清楚，没必要区分股票和债券。
投资者不关心公司股利的分配，并且股利的支付比率也不会影响公司的价值，公司的市场价值(或者股票价格)只由投资决策决定的获利能力所决定。
股利政策基本理论
股利政策基本理论股利政策(Dividend policy)是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项，所采取的较具原则性的做法，是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略，以下是店铺精心整理的股利政策基本理论的相关资料，希望对你有帮助!股利政策基本理论股利政策(Dividend policy)是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项，所采取的较具原则性的做法，是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略，所涉及的主要是公司对其收益进行分配还是留存以用于再投资的策略问题。
它有狭义和广义之分。
从狭义方面来说的股利政策就是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定。
而广义的股利政策则包括:股利宣布日的确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题。
股利政策的基本理论股份制企业利润分配的特点1.股分制企业的利润分配应坚持公开、公平和公正的原则2.股份制企业的利润分配应尽可能保持稳定的股利政策3.股份制企业的利润分配应当考虑到企业未来对资金需求以及筹资成本4.股份制企业的利润分配应当考虑到对股票价格的影响二、股利政策的基本理论(一)股利无关论股利无关论认为，企业的股利政策不会对公司的股票价格产生任何影响。
该理论是由美国财务学专家米勒(Miller)和莫迪格莱尼(Modigliani)于1961年在他们的著名论文《股利政策、增长和股票价值》中首先提出的，因此这一理论也被称为MM理论。
MM理论的基本假设是完全市场理论。
完全市场理论的基本含义是：①资本市场具有强式效率性。
所谓强式效率性是指股票的现行市价已经反映了所有已公开或未公开的信息，任何人甚至掌握内部信息的内线人也无法在股市上赚取超额报酬。
②没有筹资费用(包括股票发行和交易费用)。
③不存在个人和公司所得税。
④公司的投资决策与股利决策是彼此独立的。
在这些假设基础上，MM理论认为，投资者不会关心公司股利的分配情况，公司的股票价格完全由公司投资方案和获利能力所决定的，而并非取决于公司的股利政策。
2018税务师《财务与会计》考点：股利政策的理论分析、股利分配政策
2018税务师《财务与会计》考点：股利政策的理论分析、股利分配政策【知识点】股利政策的理论分析股利政策的理论分析1.股利无关论(MM理论)①公司的股票价格是公司价值的反映，而公司的价值取决于其所拥有的资产及其盈利能力;②在公司的政策取向上，投资政策为主导，因为它是形成资产获利能力的基础。
股利政策是次要的，其实是服从于投资政策的一种筹资策略而已;③股东的财富有分得的股利和股价升值而形成的资本利得两部分组成，股利的分配将导致公司增长的减退、进而引起股价的下跌。
因此，股东从分派股利得到的好处正好被股价下降而导致的损失所抵销，股利分派不影响股东财富的数量;④对具有理性的投资者而言，在股利和资本利得的选择上并不存在偏好。
【提示】公司市场价值的高低，与公司的利润分配政策无关【提示】代表政策：剩余股利政策2.股利相关理论(1)含义股利支付政策的选择对股票市价、公司的资本结构以及股东财富的实现等都有重要影响，股利政策与公司价值是密切相关的。
因此，股利政策不是被动性的，而是一种主动的理财计划与策略。
(2)代表政策：固定股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加额外股利政策(3)主要观点【单项选择题】股利的支付可减少管理层可支配的自由现金流量，在一定程度上抑制管理层的过度投资或在职消费行为。
这种观点体现的股利理论是( )。
A.股利无关理论B.信号传递理论C."手中鸟"理论D.代理理论【正确答案】D【答案解析】代理理论认为，股利的支付能够有效地降低代理成本。
首先，股利的支付减少了管理者可支配的自由现金流量，这在一定程度上可以抑制公司管理者的过度投资或在职消费行为，从而保护外部投资者的利益;其次，较多的现金股利发放，减。
股利政策理论
股利支付前
股利支付后
公司 N 资产
股东对公司 资产具有N元 的要求权
公司
资产
N
股东得到N元现金，但丧失了 对公司资产N元要求权。
（2）公司发行新股筹资，发放现金股利
如果公司没有足够的现金支付N元股利，则需要先增发N元
与股利增发传递积极信号相反，股利增发也会向市场传 递负面信号。一些公司的经理认为“支付股利就等于向 股东承认公司没有更好的事情可做”，向市场传递公司 未来的投资机会较少，从而引起股价下跌。
如果这笔资本由公司留存，要获得相同的税后收益率所要求 的税前收益率为：
r(1 Tc ) 8.64% ,
r 14.4%
三、股利政策理论
（三）交易成本与代理成本
代理理论认为, 股利的发放将减少由于控 通过高股利的发放减少了管理者可支配的自由现金流量 , 从而减少了管理者能够带给股东损失的道德风险。
Black和scholes(1974）认为，投资者按照某种潜在标准权衡 收到股利的成本效益后，一些投资者会偏好高股利而另一些 则希望获得低股利。他们将投资者归纳为三种类型的追随者 群体，即股利偏好型、股利厌恶型、股利中性型;每一种股 票都会吸引一批偏好该公司股利支付水平的投资者。
三、股利政策理论
新股，这可以暂时地增加公司价值，股利支付后，公司价值又回
到原来发行新股前的价值。
股利支付前
股利支付后
公司 资产
增发新 股N元
N
公司 资产
支付N 元股利
N
公司 资产
（3）公司不支付现金股利，股东自制股利
假设公司不支付股利，现有股东为获取现金在资本市场上出
【简述股利政策理论】股利分配政策
【简述股利政策理论】股利分配政策各位读友大家好，此文档由网络收集而来，欢迎您下载，谢谢公司股利理论是公司金融中的重要理论之一,主要有股利无关论和股利有关论。
以下是小编精心整理的简述股利政策理论的相关资料，希望对你有帮助!简述股利政策理论股利理论至今仍是学术界内有争议的一个问题。
费雪・克莱尔在1976年称之为“股利之谜”。
谜题的关键就是股利的支付率是否与股东的财富和股票的价格相关,基于此,股利理论存在两大流派:股利无关论和股利相关论。
一、股利理论及新发展股利无关论理论的假设完善资本市场假设:任何一位证券交易者都没有足够的力量通过其交易活动对股票的现行价格产生明显的影响。
同时,证券的发行和买卖等交易活动不存在经纪人费用、交易税和其他交易成本,在利润分配与不分配,或资本利得与股利之间均不存在税负差异。
完整理性投资者假设:所有的市场参与者均以个人财富的最大化为追求目标。
对未来的充分肯定假设:所有的投资者对未来投资、利润和股利具有相同的信念。
信息完备假设:所有的投资者都可以平等地免费获得影响股票价格的任何信息。
理论的内容股利的支付率并不影响公司的价值:公司的股票市价是公司价值的反应,而公司的价值取决于其拥有的资产及其盈利能力。
公司的盈余在股利与留存盈余之间分配,并不影响公司的价值。
股利政策在公司的政策中居于次要位置,而投资政策才是公司的主导政策。
这是因为投资政策是形成资产获利能力的基础,而股利政策不过是服从于投资政策的一种筹资策略而已。
既得的股利和股价升值而形成的资本利得是组成股东财富的两大部分。
公司发放股利将使公司增长有所减退,进而引起股价的下跌。
股东从股利的到的好处将正好被股价下降而产生的损失所抵消。
因此,股利的发放不会影响到股东财富的数量。
对具有理性的投资者来说,在股利和资本利得的选择上并不存在净偏好。
如果股利的支付率太低,投资者可以出售一部分股票,以补偿股利支付的不足。
相反,如果股利支付的太高,投资者可以购入一部分股票,以扩大投资。
股利理论
• 由于顾客效应的存在，因此任何股利政策都不可能满
足所有投资者的需求，特定的股利政策只能吸引特定 类型的投资者。
• 采用高股利支付率政策，可以吸引低边际税率等级的 投资者；采用低股利支付率政策，可以吸引高边际税 率等级的投资者。当公司改变股利时，就会吸引喜欢 这一股利政策的投资者购买其股票，而另一类不喜欢 这一股利政策的投资者 就会出售其股票。当购买量大 于销售数量时，公司股价就会上涨，反之就会下降， 直至市场达到均衡状态。
1.“一鸟在手”理论
• 主要代表人物是迈伦.戈登和约翰.林特。“一鸟在手” 理论认为，由于公司未来的经营活动存在诸多不确定性 因素，投资者会认为现在获得股利的风险低于将来获得 资本利得的风险，现对于资本利得而言，投资者更加偏 好现金股利，因此，出于对风险的回避，股东更喜欢确 定的现金股利，这样公司如何分配股利就会影响股票价 格和公司价值，即公司价值与股利政策是相关的。当公 司支付较少的现金股利而留用利润较多时，就会增加投 资的风险，股东要求的必要投资报酬率就会提高，从而 导致公司价值和股票价格下降；当公司支付较多的现金 股利而留用利润较少时，就会降低投资风险，股东要求 的必要报酬率就会降低，从而促使公司价值和股票价格 上升。
2.股利无关理论的假设条件
• MM股利无关理论建立在下列严格的假设基础之上。 （1）假设存在完全资本市场。
完全资本市场假设是股利股利无关理论的基本 前提，只有在这样的市场环境中，公司的股利分配 政策才不会影响公司价值。那么，什么样的资本市 场才称得上是完全资本市场呢？MM股利无关理论认 为完全资本市场必须符合以下七个条件：
11.2 股利理论
• 在股份有限公司的利润分配实践中常常会面 临如下几个重要问题
（1）公司应当支付多少股利，即如何确定现金股利与 留用利润之间的比例？
股利理论与政策
股利政策（股利政策）股利政策是指股东大会或公司董事会在与股利有关的所有事项上采用的原则方法。
这是关于公司是否，何时分红的政策和策略。
它主要涉及分配或保留公司收益以进行再投资的策略。
它可以分为狭义和广义。
从狭义上讲，股利政策是讨论留存收益与普通股股利支付之间的关系，即股利支付比率的确定。
股利政策的广义含义包括：确定股利的宣布日期，确定股利的支付比例以及支付股利时的募集资金。
传统理论在20世纪60年代和70年代，学者主要研究股利政策是否会影响股票价值。
其中，最具代表性的理论是“牵手理论”，“无关股息”理论和“税收差异”理论。
这三个理论称为传统股利政策理论。
“一只鸟在手”的理论“手里有只鸟”的理论源于谚语“森林里的两只鸟比手里有只鸟更好”。
该理论最有代表性的著作是m。
戈登1959年，他在《经济和统计评论》上发表了《股息，利润和股价》。
他认为，企业保留收益的再投资将存在很大的不确定性，投资风险将随着时间的推移而继续扩大。
因此，投资者倾向于获得当期收益，而不是未来收益，即当期的现金股利。
由于投资者通常不愿承担风险，因此他们更希望当前期的股利收入要少，而未来的股利收入则风险更大。
在这种情况下，当公司提高股息支付率时，不确定性将减少。
投资者可以要求降低必要的回报率，公司的股价将上涨；如果公司降低股息支付率或延迟支付，将会增加投资者的风险，而投资者必须要求更高的回报率来弥补所承担的风险，公司的股价也会下跌。
MM理论1961年，股利政策的理论开创者Miller（MH）和Modigliani （f）在他们的“股利政策，增长和公司价值”即理想的市场中提出了著名的“ mm股利独立性理论”。
免税，股利政策与公司股价无关，公司的投资决策和股利决策相互独立。
公司价值仅取决于公司资产的运营效率，以及股利分配政策的变化仅表示公司的盈余如何在现金股利和资本收益之间分配。
理性投资者不会因为分配的比例或形式而改变对公司的评估，因此公司的股价不会受到股息政策的影响。
股利理论和股利政策
包括资本保全、企业积累和利润分配等方面 的法律规定。
股利政策的制定
分析内外部环境
评估公司内部经营状况和外部市场环 境，了解股东需求和法律限制。
确定目标
明确公司股利政策的目标，如满足股 东收益需求、保持稳定股价或促进公 司发展等。
制定方案
根据目标制定股利政策方案，包括股 利支付率、股利发放方式和时间等。
划，确保公司的可持续发展。
股利分配的程序
确定股利支付率
制定股利分配方案
根据公司盈利状况和未来发展需求，确定 合理的股利支付率。
根据股利支付率，制定具体的股利分配方 案，包括股利发放时间、发放形式等。
股东大会审议
公告与实施
将股利分配方案提交股东大会审议，经股 东大会通过后方可实施。
在股东大会审议通过后，公司应公告股利 分配方案，并按照方案进行实施。
股利理论和股利政 策
目录
• 股利理论 • 股利政策 • 股利分配 • 股利分配与企业价值 • 股利分配的实践与案例分析
01
CATALOGUE
股利理论
传统股利理论
稳定股利
主张公司应支付稳定的股利，以减少股东收 益的不确定性。
剩余股利
认为公司应将剩余的利润用于再投资，而不 是支付股利。
信号传递
认为公司可以通过股利政策向市场传递有关 公司未来盈利能力的信息。
在国外，上市公司通常更加注重股利分配的持续性和稳定性，许多公司采用固定或持续增长的股利政 策。
典型企业股利分配案例分析
苹果公司
苹果公司采取了高股利分配政策，每 年都向股东支付稳定增长的现金股利 ，成为投资者信赖的对象。
谷歌公司
谷歌公司则采取了低股利分配政策， 将大部分利润用于再投资和研发，以 保持其在科技行业的领先地位。
股利政策的基本理论
股利政策的基本理论引言股利是指股份公司向股东分配的利润或现金，并且在股东持有股份的比例下进行分配。
股利政策是一家公司的董事会制定并公布的关于如何分配利润的规定。
股利政策的制定对于投资者和公司的财务决策具有重要的影响。
本文将介绍股利政策的基本理论并探讨其对股东和公司的意义。
股利政策的目标股利政策的目标是通过合理的利润分配来最大化股东的财富。
公司的股东通常期望通过股利获得回报，因此公司应该制定能够满足股东预期的股利政策。
股利政策的目标可能包括以下几个方面：1.吸引投资者：给予股东合理的回报，吸引更多的投资者购买公司股份。
2.维持股东权益：通过股利分配，保持股东在公司中的权益，防止股东权益被稀释。
3.保持健康的资本结构：股利政策应该考虑公司的现金流和资本需求，避免过度分配利润导致资金短缺。
股利政策的类型股利政策可以分为两种类型：现金股利政策和股票股利政策。
现金股利政策现金股利政策是指公司以现金形式向股东分配利润。
现金股利是一种直接的回报形式，可以提供现金流给股东。
公司通常会根据利润水平和现金流情况确定现金股利的金额和频率。
现金股利政策对于股东来说有以下几个优点：•稳定性：现金股利相对稳定，可以提供一定的经济收入，特别对于需要现金流的投资者来说。
•灵活性：股东可以自由支配现金股利，可以用于日常开销或其他投资。
然而，现金股利政策也存在一些缺点：•限制公司的资本支出：过高的现金股利可能限制公司进行资本投资或扩张计划。
•税务影响：现金股利通常需要缴纳个人所得税，对于股东来说会减少实际获得的收益。
股票股利政策股票股利政策是指公司以股票形式向股东分配利润。
股票股利通常以公司股票的形式发放给股东，通过增加股东持有的股份来分配利润。
股票股利政策对于股东来说有以下几个优点：•反映公司价值：股票股利将公司利润以股票形式分配给股东，可以反映公司的价值增长。
•节约现金流：股票股利不需要直接支付现金，可以节约公司的现金流。
然而，股票股利政策也存在一些缺点：•稀释股东权益：股票股利会增加公司的已发行股票数量，可能导致股东的股权比例被稀释。
【股利政策基本理论】股利理论股东与债权人
【股利政策基本理论】股利理论股东与债权人各位读友大家好，此文档由网络收集而来，欢迎您下载，谢谢股利政策是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项，所采取的较具原则性的做法，是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略，以下是小编精心整理的股利政策基本理论的相关资料，希望对你有帮助!股利政策基本理论股利政策是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项，所采取的较具原则性的做法，是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略，所涉及的主要是公司对其收益进行分配还是留存以用于再投资的策略问题。
它有狭义和广义之分。
从狭义方面来说的股利政策就是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定。
而广义的股利政策则包括:股利宣布日的确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题。
股利政策的基本理论股份制企业利润分配的特点1.股分制企业的利润分配应坚持公开、公平和公正的原则2.股份制企业的利润分配应尽可能保持稳定的股利政策3.股份制企业的利润分配应当考虑到企业未来对资金需求以及筹资成本4.股份制企业的利润分配应当考虑到对股票价格的影响二、股利政策的基本理论股利无关论股利无关论认为，企业的股利政策不会对公司的股票价格产生任何影响。
该理论是由美国财务学专家米勒和莫迪格莱尼于1961年在他们的著名论文《股利政策、增长和股票价值》中首先提出的，因此这一理论也被称为MM理论。
MM理论的基本假设是完全市场理论。
完全市场理论的基本含义是：①资本市场具有强式效率性。
所谓强式效率性是指股票的现行市价已经反映了所有已公开或未公开的信息，任何人甚至掌握内部信息的内线人也无法在股市上赚取超额报酬。
②没有筹资费用。
③不存在个人和公司所得税。
④公司的投资决策与股利决策是彼此独立的。
在这些假设基础上，MM理论认为，投资者不会关心公司股利的分配情况，公司的股票价格完全由公司投资方案和获利能力所决定的，而并非取决于公司的股利政策。
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1月15日 1月28日 1月30日 1月31日 2月16日 宣布日 除权除息日 登记日 除权除息日 支付日
第2节 股利理论
一、经典股利理论 二、现代股利理论
=1.818
持股比例
100000/1000000=10% 110000/1100000=10%
持股收益（元） 100000×2=200000 110000×1.818=200000
发放股票股利后，股东的持股比例不 变，持股收益及所持股票的市价总额
不变。但持股数量变化。
股票股利对每股收益和每股市价的影响：
700
资产合计 1000 负债和股东权益合计 1000
表2
发放股票股利前资产负债表 （单位：万元）
资产 1000
负债
300
普通股
110
（1 100 000股，每股1元）
资本公积
190
留存收益
400
股东权益合计
700
资产合计 1000
负债和股东权益合计 1000
股票股利的价格： 10×1000000×10%
高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股价。 ❖ 发放股票股利的费用较大，会增加公司的负担。
3、财产股利
财产股利是以现金以外的资产支付的股利。主要是以 公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票，作为 股利支付给股东。
4、负债股利
负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应 付票据支付给股东，在不得已的情况下也有发行公司债券 抵付股利的。
一、经典股利理论
1、MM股利无关论 （1）基本观点
股利分配对公司的市场价值（或股票价格）不会产生 影响。因为：
投资者并不关心公司股利的分配； 股利的支付比率不影响公司的价值。
（2）假设条件
1961年Miller和modigliani在他们的论文“股利政策 增长和股票价值”中指出：在满足一定的假设条件下，公 司的股利分配政策对公司价值不产生任何影响。其假设条 件有：没有公司所得税和个人所得税，不存在股票发行成 本和交易成本，公司的投资决策与股利政策无关，公司所 有股东和管理人员对未来的投资机会具有相同的信息，等 等。
发放股票股利，不会对公司 股东权益总额产生影响，但 会引起权益内部结构的变化。
对公司股东的影响： 【例2】假设某位股东持有B公司的股票100000股，公 司最近的盈利为2000000元，且在近期内不会发生变动，
则股票股利支付后对他的影响如表3所示。
表3
发放股票股利对股东的影响
项目
发放前
发放后
每股收益（EPS，元） 2000000/1000000=2 2000000/1100000
认为发放股票股利预示着公司将会有较大发展，利润将大 幅增长，足以抵消增发股票带来的不利影响。 ❖ 可以使股东获得纳税上的好处。
对公司的意义： ❖ 发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无需支付现
金，为公司节省大量的现金，有利于公司的长期发展。 ❖ 在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以
降低每股价值，从而吸引更多的投资者。 ❖ 发放股票股利向社会传递公司将继续发展的信息，提
三、股利支付程序 ❖ 股份有限公司向股东支付股利经历的过程如下：股利
宣告日、除息日、股权登记日和股利支付日。 1、股利宣告日：董事会宣布发放股利的日期。 2、股权登记日：宣布的股利只分配给在这一天拥有公
司股票的股东。
3、除权除息日：在除息除权日这一天，股票将不在含 有股利，卖者仍可享受股利。按以往证券业惯例，一般把 股权登记日的前4个（或2个）交易日作为除息日。现在是 指股权登记日后的第一个交易日，即从该日起购买公司普 通股票的投资者将不能取得公司上一个宣告日公布的股利。
发放股票股利后的 EPS E0
1 DS
其中：E0为发放股票股利前的每股收益； DS为股票股利发放率。
发放股票股利后的每股市价 = M
1 DS
其中：M为股票股利发放日的每股市价。
（4）股票股利的意义
对股东的意义： ❖ 可以使股东获得股票价值相对上升的好处。因为公司
发放股票股利后其股价并不成比例下降。 ❖ 发放股票股利通常是成长中的公司所为，因此投资者
对公司的影响： 【例1】B公司当时股票的公平市价为每股10元，发 放10%的股票股利前的资产负债表如表1所示,试编制发 放股票股利后的资产负债表。
表1 发放股票股利前资产负债表 （单位：万元）
资产
1000 负 债
300
普通股
100
（1 000 000股，每股1元）
资本公积
100
留存收益
500
股东权益合计
[]第9章 股利理论与股利政策
二、股利支付形式
1、现金股利（cash dividend）
现金股利是以现金的形式发给股东的股利。），有时发放特殊现金股利。
2、股票股利（stock dividend）
（1）含义
股票股利是企业将应分配给股东的股利以股票的形 式发放。股票股利实际上是将公司的税后利润或部分留 存收益转化为资本金。
除息日对股价有影响 。投资者在除息日前买入的股票 可以获得当期的股利，而在除息日或其之后买入的股票将 不再获得当期的股利。实证研究表明，股价在除息日会下 跌（一般股价在除息日最初的几分钟会下跌）。
4、股利支付日：股利支付给登记在册股东的日期。
❖ 例：假设某公司2006年1月15日发布公告：“本公司
（2） 特点
① 股票股利并未导致公司的现金流出； ② 股东权益账面价值总额未发生变化，但会引起股东权 益内部项目的结构发生变化； ③ 股东的股权比例未发生变化； ④ 增加了流通在外的普通股股票数量； ⑤ 每股股票所代表的股东权益账面价值下降； ⑥ 股票市场价格下跌。
（3）股票股利对公司和公司股东的影响
MM理论的关键点：股利支付对股东财富的影响恰好被 其他融资方式所抵消。若以出售额外股票的方式来增加股 东权益而不是靠留存盈余（盈余用于发放现金股利），外 部融资引起的股权稀释所造成的股价下跌，恰好被股利支 付额所补偿。即股利政策可以改变股利支付的时间与数额， 但未来股利的现值保持不变。企业无法通过改变股利与留 存收益的组合来创造价值，与资本结构中的MM理论相同， 企业不能通过把饼切成不同的块就能改变饼的整体大小。