第2讲 V3 财务报告分析的基本框架

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Step 3：评价会计策略
可通过下列问题来判断管理层的会计策略是否合理：
(1) 公司选择的关键会计政策与行业管理是否一致？若不一致，是 因为公司的经营战略与众不同，还是其他原因？
如：当公司报告了低于行业平均水平的产品保修准备，则应判断
是因公司以高质量为竞争基础抑或是公司低估了其产品保修负债。
利润潜力 1. 行业选择 取决于战略选择 2. 竞争定位
3. 企业整体策略
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战略分析的内容：
主要分析企业所在行业的基本情况和该企业的经营战略，具 体包括： 1. 行业分析。
分析内容： 行业竞争程度分析 、市场议价能力分析 典型分析工具：波特的五力分析模型
2. 企业竞争战略分析。
两种基本竞争战略：
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Step 5：辨别危险信号
常见的危险信号：
①未加解释的会计政策和会计估计变动，经营恶化时出现此类变动 尤其应当注意； ②未加解释的旨在“提升”利润的异常交易。如在期末发生了大额 非经营性交易，或在期末与新客户发生大量购销业务； ③与销售有关的应收账款的非正常增长。如：其增幅远大于销售收 入的增幅； ④在销售规模大幅增加的同时，期末存货锐减； ⑤净利润与经营现金流量净额之间的差距日益扩大； ⑥销售收入与经营活动产生的现金流量相互背离； ⑦报告利润与应税所得额间的差距日益扩大，且缺乏正当的理由； ⑧过分热衷于融资机制，如与关联方合作从事研究开发活动，带有 追索权的应收账款转让；
(2)公司管理层是否存在利用会计弹性进行盈余管理的强烈动机？
如：公司是否处于违反债务保证条款的边缘？经理人员实现以报
表数据为基础的奖金目标有困难吗？股票期权计划是如何设计的？ 公司是否正准备发行新股（IPO）或配股（SEO）
(3) 公司是否变更会计政策和估计？理由是否充分？影响如何？
(4) 公司过去所采用的会计政策和估计是否合乎实际情况？
1. 战略分析
2. 会计分析
3. 财务分析
4. 前景分析
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（一）战略分析
是财务报表分析中重要的、首要的步骤。 通过战略分析，可对公司的经营环境（包括外部环境、内 部环境）进行定性的了解，为后续的会计分析和财务分析 提供依据和基础。 目的：旨在识别企业盈利状况的主要因素和主要风险，进 而定性地评估企业当前业绩的可持续性并预测未来业绩。
市场、政策法规等；
经营战略：决定企业如何在经营环境中获得竞争优势。
企业财务报表用“会计特有语言”总结了企业经营活动的财 务后果。因此企业财务报表不仅受经营活动的影响，还受会 计系统的影响，而会计系统受到会计环境和会计政策的影响。
会计环境：包括资本市场结构、会计惯例和法规、税收和会计
的关系、独立审计和争议解决的法律体系等。
财务分析者可通过评估会计弹性、会计政策与估 计的恰当性，评价会计信息扭曲企业经济活动的 程度，从而运用现金流量和财务报表附注资料， “去伪存真”，消除会计信息的扭曲，使会计信 息更好地反映经济活动的现实。
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会计分析步骤及方法：
Step 1 辨认关键 会计政策
Step 2: 评估会计 政策弹性 Step 3: 评价会计 策略
实施成本领先战略的零售和批发企业，存货管理是关
键，与存货相关的会计政策如存货跌价准备、存货计 价特别重要；
对于银行等金融机构而言，利息及信贷风险管理是关
键，因此，收入确认、贷款分类方法、贷款准备金计 提、抵债资产处置等为关键会计政策。
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Step 2：评估会计政策弹性
不同公司有着不同的关键会计政策，不同的会计政策其弹 性大小可能存在显著差异。某些公司的关键会计政策可能 会受到会计准则的严格限制而更具“刚性”；另一些公司 的关键会计政策可能受管理层会计政策选择权的影响较大 而存在较大的“弹性”。 对主要会计政策和估计存在较大灵活性的公司，财报 分析员应重点关注，因管理层可能通过会计政策和估 计的选择来对财报施加重大影响； 对主要会计政策和估计具有较强刚性的公司，则重点 关注统一的会计处理方法是否符合公司的实际情况。
会计政策：包括会计政策的选择、会计估计的选择、报告格式
的选择和报表附注披露详尽程度的选择等。
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从企业财务活动到企业财务报告的转化过程图示：
经营环境
劳动力市场 资本市场 商品市场 供应商、客户 竞争对手 政策法规
企业活动
经营活动 投资活动 筹资活动
经营战略
经营范围： 多样化程度 多样化种类 竞争定位： 低成本领先 差异化经营 关键成功因素和风险
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无法把握源头数据的准确性，
难以去伪存真并透过现象看本 质 无法真实地把握企业的经营 活动及成果，更难以判断的发 展前景
哈佛分析框架图：
• 财务报表
a. 管理层有关经营情况的内部 信息错误估计产生的噪音； b.管理层会计政策选择带来的 信息失真。

运用领域
信贷分析 证券分析（投资分析） 并购分析 债务/股利分析 公司沟通战略分析 总体经营分析
其他公开信息 行业和公司数据

分析工具 1. 战略分析 • 通过行业和竞争战略分析
评价企业及其绩效
2. 会计分析
• 通过评估会计政策 和会计估计，评估 会计信息的质量
3. 财务分析
• 利用比率分和现 金流量分析，评估 企业经营绩效
4. 前景分析
• 对企业未来价值 进行预测
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哈佛分析框架的步骤：
① 独特的竞争力和盈利模式；
② 特定的行业风险，如乳制品行业的奶源原材料的获取以及保 存特点；
③ 资产结构，例如烟草公司的资产中80-90%都是现金；
④ 盈利能力（不同行业的获利能力有很大的差异）； ⑤ 工艺流程； ⑥ 采购销售方式； ⑦ 结算质量（结算方式，债权回收期等）。
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（二）会计分析
旨在评估财务报表披露的会计信息对企业经济活 动现实的反映程度。
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Step 5：辨别危险信号(续)
⑨ 出人意料的大额Fra Baidu bibliotek产冲销，尤其是当年计提的资产减值准备远超过
前几年利润之和，可能表明以前年度存在着严重的虚应实亏现象； ⑩ 第四季度和第一季度对销售收入和成本费用进行大额调整； ⑾ 被出具“不干净意见”的审计报告，或更换CPA的理由不充分； ⑿ 频繁的关联交易、资产重组和剥离、股权转让、资产评估； ⒀ 巨额的补贴收入、资产捐赠； ⒁ 盈利质量与资产质量相互背离，如在报告大幅增长利润额同时，不 良资产大量增加； ⒂ 将会计估计变更混淆为会计政策变更； ⒃ 将会计舞弊解释为会计差错； ⒄ 不符合商业逻辑的资产置换； ⒅ 已发货为开票的销售和已开票未发货的销售； ⒆ 前期“销售”在本期大量退货； ⒇ 与客户频繁发生套换交易(向客户出售资产的同时，向客户购入类 似的资产)。
2. 新进入企业的威胁
规模经济 先行优势 分销渠道 公共关系 法律障碍

3.替代产品的威胁
• 相对价格与性能 • 购买者转换的意愿
行业盈利能力
投入市场和产出市场的议价能力 3. 买方的议价能力
• 转换成本、产品差异化 • 产品成本和质量的重要性 • 买者数量和每个买者的购买量
4. 供应商的议价能力
Step 4: 评价信息 披露质量
Step 5: 辨别危险 信号
Step 6: 消除会计 信息失真
财务分析
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Step1：辨认关键会计政策
辨认关键会计政策：是对公司用于衡量关键成功要素及主 要风险的会计政策及估计进行确认和评估。如:
实施产品差异化战略并以产品质量和产品创新作为主
要竞争优势的制造业而言，与研发及售后服务相关的 会计政策就极为关键；
• 转换成本、产品差异化 • 产品成本和质量的重要性 • 供应商数量和每个供应商供货量
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竞争战略分析：
低成本战略
• 以更低的成本提供相同产品或服务的能力
差异化战略
• 以顾客可接受价格提供差异化的产品或服务
• 大量大批生产的规模优势 • 生产的高效率 • 产品设计简化 • 低投入成本 • 较少的研究开发费用或者广告费 • 严格的成本控制机制
低成本战略。指以较低的成本提高产品或服务
差异化战略。指以低于客户所愿意支付的溢价的增量
成本，比竞争对手更好地满足特定目标客户的需求。
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行业分析：波特的五力分析模型：
竞争源：实际与潜在的竞争程度
1. 现有企业间的竞争
• • • • 行业成长性 行业集中程度 产品差异化 转换成本 • 规模经济效益与成本结构 • 剩余生产能力和退出障碍
(5) 公司是否为了特定会计目的而进行交易设计或从事缺乏商业理 由的交易？
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Step 4：评价信息披露质量
重点关注以下问题：
①公司是否披露了充分的资料以便让使用者评估公司的经营战略及 其经济结果？ ②附注是否充分解释公司的主要会计政策？如果公司会计政策与同 行业惯例不同或发生重大变化时，是否予以说明？ ③公司是否对当前业绩变动情况予以充分说明？ ④若现行财务报告体系的固有限制阻碍了某些重要成功因素在报表 内的披露，公司是否提供了充分的信息以帮助外部人士了解这些 要素？如：难以资本化的研发费，难以货币计量的产品缺陷率、 客户满意度、市场占有率等实物指标。 ⑤对于多元化经营的公司，其业务分部和地区分部报告是否充分？ ⑥公司是否对好坏消息“一视同仁”，均予以充分披露，还是“报 喜不报忧”？
• 高质量的产品 • 众多的产品种类 • 更好的客户服务 • 更加灵活的交货方式 • 更多投资于产品品牌和研究开发 • 着眼于产品的改革和创新
竞争优势
• 企业核心竞争力和关键成功因素与企业战略相配合
• 公司价值链和实行战略所需活动相互匹配
• 可持续的竞争优势
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行业分析中需关注的异常点：
行业决定了特定企业的以下方面，如果一个企业的运行超 出了该行业圈定的框架，那么就是财务分析中要格外关注 的异常点：
哈佛分析框架的提出 传统财务分析方法
会计数据只是企业实施经营 战略的“财务表现”，忽视企 业所处环境和经营战略的分析
哈弗财务分析框架
2000年哈佛大学佩普 (K.G.Palepu)、希利(P.M.Healy)和 佰纳德(V.L.Bernard)三位学者提出： 从战略的高度分析一个企业的财 务状况，分析企业外部环境存在的 机会和威胁，分析企业内部条件的 优势和不足，在科学的预测上为企 业未来的发展指出方向。
识别企业关键的盈利因素和风险因素，可以为非财务经理们评价 企业的关键会计政策提供一些线索； 评价企业的竞争优势，有助于评价当前的盈利水平是否可以持续 下去； 战略分析还可为非财务经理们预测企业未来的业绩提供合理的假 设与前提。
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战略与企业价值
取决于资本市场
企业价值取决于： 其获得超出资本成本的资本回报的能力
第二讲 财务报告分析的基本框架
本讲内容：
从企业经营活动到企业财务报表的转化过程 财务报表分析基本框架--哈佛分析框架
战略分析
会计分析
财务分析 前景分析
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一、从企业经营活动到企业财务报表的转化过程
企业经营活动受经营环境和经营战略影响；
经营环境：包括企业所处行业、劳动力市场、资本市场、产品
会计系统
确认与计量 评价和报告经营 活动的经济结果
会计环境
资本市场结构 会计惯例和法规 税收和财务会计的关系 外部审计 会计争议的的法律体系
财务报告
资产负债表 利润表 现金流量表 所有者权益变动表
会计政策
会计政策的选择 会计估计的选择 报表格式的选择 报表附注的选择
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企业财务报表与企业价值创造过程
从企业经营活动到企业财务报表的转化过程中，许多因素 导致财务报表不能如实地反映企业经营活动及其价值创造 过程：
会计用“特有语言”描述企业经营活动，"会计特有语言
"体现为会计准则。但会计准则为人为操纵财务报表提供
了选择空间；
权责发生制； 审计准则可能强化财务报表潜在的缺陷。
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二、财务报表分析基本框架----哈佛分析框架
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Step 6：消除会计信息失真
① 现金流量分析法。 ② 虚拟资产剔除法。 虚拟资产：指虽挂在账上，但不能为公司带来未来经济利益 的资产，如淘汰技术的废旧固定资产、超期时间过长的应收 账款、计提不合理的待摊费用、递延资产等。 ③ 审计报告分析法。 ④ 关联性交易分析法。 指分析公司各类交易中来自于关联方的部分，判断某一特定 公司在多大程度上依赖于关联方，进而分析该公司的盈利基 础是否扎实，利润来源是否稳定。 ⑤ 异常利润剔除法。 异常利润：指来自于债务重组、股权转让、出售长期资产、 非货币资产交换、财政补贴等异常事项的利润。