行为金融(第二章)认知偏差
基于行为金融学框架下的认知偏差综述
院 副教 授 ， 士 。 硕
２１ 年第 １ ０１ 期 （ 总第 １５期 ） ２
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标 准 金融 学把 金 融投 资过 程看 作一 个 动态 均
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关键 词 ： 为金 融 学ห้องสมุดไป่ตู้； 行 认知 心理 学 ； 知 偏 差 认 中图分类 号 ：８ ０ Ｆ３
行为 金融 学概 述
文 献标 识码 ： Ａ
文章编 号 ：０ ３— ６ ４（０ １ ０ ０ ７ ０ １０ ６ ４ ２ １ ） １— １ ７— ５ １ ８ 以来 发 展 起 来 的新 金 融 学 则 以行 为 金 融 ９ ０年
认知与行为金融学在金融市场中的应用
认知与行为金融学在金融市场中的应用随着金融市场的不断发展和变化，认知与行为金融学变得越来越受到关注和研究。
这是一门专门研究人们在金融决策中如何思考、决策以及行为的学科，其研究的核心是分析人类行为的限制与偏差。
本文将着重探讨认知与行为金融学在金融市场中的应用。
一、认知偏差人的认知偏差和行为偏误往往会影响其投资行为。
例如，人们常常会陷入“群体认知”和“过度自信”的思维陷阱中，这意味着人们在做出投资决策时，会受到其他人的影响和过度估计自己的能力和信息。
此外，人们还经常陷入“损失规避”的思维陷阱中，这意味着人们在做出决策时，往往会更关注损失而非收益。
这些认知偏差在金融决策中是非常常见的，因此金融从业人员和投资者必须学会如何识别和应对它们。
二、行为金融学行为金融学通过分析人们在金融市场中的行为模式，揭示了人类在面对复杂金融决策时经常犯的错误。
这包括过度交易、过度自信、损失规避等。
行为金融学的研究证明，人们的情绪、信仰和思维方式会对其投资行为产生重要影响。
因此，要想在金融市场获得成功，必须学会理解和应对这些影响因素。
三、投资心理学投资心理学是认知与行为金融学的重要分支之一，主要研究投资者如何处理信息和抉择决策，以及在这个过程中出现的各种心理问题。
投资者往往会面临压力、情绪波动、恐惧、贪婪等心理问题，这些问题会影响他们的投资决策和行为。
因此，要想获得长期的投资成功，必须学会处理这些问题，避免陷入情绪的陷阱中。
四、路径依赖路径依赖是指人们在做出决策时，受到既往经历的影响，无法独立于过去的经验来思考。
这种现象在金融市场中尤其常见，许多投资者对成功或失败的经验都会产生非理性的影响，从而影响其投资决策。
因此，当投资者面临决策时，需要花时间分析自己的经验，并尝试独立和客观地思考。
五、总结在金融市场中，认知与行为金融学的应用是非常重要的。
该领域的研究可以帮助人们解决认知偏差和行为偏误，并更好地理解投资者的行为模式。
学习和了解这些概念，不仅可以帮助人们更好地处理自己的投资决策，还可以更好地理解金融市场本质，从而获得更好的投资回报。
行为金融第二章判断与决策中的认知
忽略长期的市场趋势和基本面因素，从而做出错误的投资决策。
03
影响
可得性启发式偏差可能导致投资者对市场信息的解读存在片面性，无法
全面考虑各种因素，进而影响投资决策的准确性和有效性。
锚定效应与调整不足
定义
锚定效应是指人们在决策时，容易受到初始信息（锚）的影响，而无法充分调整自己的判 断和决策。调整不足则是指人们在面对新的信息和证据时，无法充分调整自己的原有观点 和决策。
社会比较与相对剥夺感
社会比较
人们往往会通过与他人的比较来评估自己的地位、财富和成就。这种比较可能导致投资者在投资决策中受到他人 行为的影响，产生羊群效应。
相对剥夺感
当个体将自己的处境与参照群体进行比较时，如果发现自己处于劣势地位，就会产生相对剥夺感。这种感受可能 导致投资者在投资决策中采取更加冒险的行为，以寻求更高的回报。
策略、套利交易策略等。
行为金融在风险管理中的应用
行为金融与风险管理
阐述行为金融在风险管理中的意义和作用，以及行为金融风险管理的基本框架和流程。
投资者行为与风险管理
分析投资者行为对风险的影响，以及如何利用投资者行为来管理风险，如投资者情绪管理、认知 偏差纠正等。
基于行为金融的风险管理策略
介绍如何利用行为金融理论和方法来制定风险管理策略，如风险预警机制、风险分散策略等。
05 行为金融策略与实践应用
探讨投资者情绪对投资决策的影响，以及如 何利用情绪指标来指导投资策略。
投资者认知偏差与行为偏误
分析投资者在信息处理、判断和决策过程中可能出 现的认知偏差和行为偏误，如过度自信、代表性启 发等。
基于投资者心理的行为金 融策略
介绍如何利用投资者心理分析来制定有效的 投资策略，如反向投资策略、动量交易策略 等。
投资者心理与行为金融学情绪认知偏差和投资决策的关联
投资者心理与行为金融学情绪认知偏差和投资决策的关联投资者的心理和情绪认知偏差在行为金融学中扮演着重要角色，对投资决策产生了极大影响。
本文将探讨投资者心理和情绪认知偏差与投资决策之间的关联，并分析其可能的影响因素和应对措施。
一、情绪认知偏差对投资决策的影响1.1 乐观性偏差乐观性偏差是指投资者普遍倾向于高估投资收益和低估风险的心理现象。
这种偏差可能导致投资者对风险的忽视，过分乐观地进行投资决策，从而陷入风险过高的局面。
1.2 损失厌恶损失厌恶是指投资者相对于获利，对损失的敏感程度更高。
这种心理偏差可能导致投资者害怕承担损失，追求避免损失的行为。
在投资决策中，这种偏差可能导致投资者过分保守，错失一些可能的高收益机会。
1.3 羊群效应羊群效应是指投资者倾向于跟随他人的决策，而不是独立思考。
这种心理现象可能导致市场出现过度投资或过度悲观的情况，从而影响投资决策的合理性。
二、影响投资者情绪认知偏差的因素2.1 媒体的影响媒体报道对投资者的情绪和认知产生重要影响。
负面的新闻报道可能引发投资者的恐慌和悲观情绪，导致投资决策的不理性。
因此，投资者在进行决策时，应保持冷静，对媒体信息进行客观分析。
2.2 个人经验和教训个人经验和教训对投资者的情绪和认知也会产生重要影响。
投资者在经历一次失败之后，可能产生过度谨慎或过度乐观的心理状态。
理性的投资者应根据实际情况评估和分析，避免过度依赖个人经验。
2.3 信息的获取和处理投资者在获取和处理信息方面也可能存在认知偏差。
信息过载、选择性获取和过度自信都可能导致投资者对市场和投资决策的认知发生偏差。
因此，投资者应注意信息的真实性和可靠性，并进行全面的信息获取和分析。
三、应对情绪认知偏差的措施3.1 教育与培训投资者可以通过接受相关教育和培训来提高自己的金融知识和决策能力。
了解行为金融学的基本原理和情绪认知偏差，有助于投资者更理性地进行投资决策，并降低不必要的风险。
3.2 多元化投资组合投资者可以通过建立多元化的投资组合来分散风险。
认知偏差对行为金融学的影响
认知偏差对行为金融学的影响金融学的研究一直是一个重要的领域，而行为金融学的出现为金融学带来了新的思路和研究方法。
行为金融学是指从心理学的角度来分析人们在投资和理财过程中的行为规律和决策过程。
而认知偏差是影响人们决策的重要因素之一，对行为金融学也产生了深刻的影响。
什么是认知偏差？认知偏差是指人们在认知过程中对事物的错误判断或偏见，它会引起人们在决策中偏离理性思考。
它由于人们对于信息的选择和加工过程中的偏向性而产生，应用到行为金融学中，通常被称为“心理账户效应”。
心理账户效应是人类认知偏差的重要表现形式之一，它是指人们将同样的金钱分为不同的账户，并将不同的账户分别对待，其行为会因此而不同。
例如，当人们收到一笔意外的奖金时，他们会把它放进储蓄账户里，而不是花费在日常的开销上，当他们收到一个福利支付时，他们通常会把它当做能够奖励自己的钱，并且会把它花在更高消费的项目上。
心理账户的建立过程并不是基于理性的选择，而是基于个人的情感，价值观和经验的长期积累，这种决策是难以理性解释和预测的。
这也是为什么很多人在金融投资中决策时会犯错的原因。
认知偏差对投资决策的影响在投资过程中，认知偏差会对人们的决策和行为产生重要的影响。
下面来看一些常见的认知偏差在投资决策中的影响：1. 代表性偏差：代表性偏差是指人们在判断一个项目的成功可能性时，会只考虑与该项目具有相同特征的过往事件，而不考虑其他因素的影响。
例如：如果一个投资者的股票投资赚钱了，他就会认为通过持有其他股票也能赚钱。
2. 归纳性推理偏差：归纳性推理偏差是指人们在看到一个事物后，会根据自己过去所见到的事物做出预测，但却忽视了其他可能的因素。
例如，一个投资者可能会从某个公司的历史数据中推断该公司未来的业绩，而忽略了行业发展的变化、宏观经济的环境等其他因素。
3. 损失厌恶：损失厌恶是指人们在面对损失时，情感和经济上的压力往往会让他们产生心理上的不适，并会因此做出不理性的决定。
行为金融学 中央财经大学 6 5认知偏差 (6.1.1) 5.认知偏差PPT
行为金融学5. 认知偏差5. Cognitive bias主讲人：高言认知偏差(Cognitive bias)•解决问题的方法——算法(Algorithm)——启发法(Heuristics)•启发法是凭借经验的解题方法，是解决问题的简单笼统的规律或策略，对应着知觉系统的直觉判断，也被称为经验规则或拇指法则(rule of thumb)。
•El Farol Bar Problem ——W.B. Arthur•代表性启发(Representativeness)可得性启发(Availability)锚定(Anchoring & adjustment )——Kahneman & Tversky(1974)•代表性启发(Representativeness)如果你听到如下描述：“史蒂文是一个害羞、内向的人。
他乐于助人，但对人们和现实世界没有多大兴趣。
他的性格温顺严谨，喜欢井井有条，对细节有强烈爱好。
”则你认为史蒂文最可能从事下列哪种职业：农民、销售员、飞行员、图书管理员、医生？•代表性启发(Representativeness)人们倾向于根据观察到的某种事物的模式与其经验中该类事物的代表性模式的相似程度来进行判断的推理过程。
•代表性启发(Representativeness)可能产生的偏差 联合谬误(Conjunction fallacy)无法意识到简单概率（A发生的概率）和联合概率（A和B同时发生的概率）之间的区别。
A：小明第二天彩票中奖，他十分高兴。
B：小明第二天彩票中奖。
小明很高兴B: 小明彩票中奖A•代表性启发(Representativeness)可能产生的偏差 基率忽视(Base rate neglect)热手现象(hot hand):假设约翰是一个中等水平的NBA篮球运动员，去年的投篮命中率为10%，可今晚他手感很好，命中率为80%（10投中8）。
比赛进行到最后一刻，约翰所在的球队落后1分，在剩下的几秒里有机会再投一次。
行为金融学-行为金融与认知和行为偏差
行为金融学-行为金融与认知和行为偏差行为金融与认知和行为偏差摘要:行为金融学是有别于传统金融学的一门新兴学科,它将心理学尤其是行为科学的理论融入到金融学之中，从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展，并通过研究人们对事物的认知心理及其偏差,来分析人们在不确定条件下的认知过程和行为偏差。
文章介绍人们对事物的认知心理及其行为偏差,揭示了人们在金融投资过程中的认知行为偏差。
行为金融学是研究投资者在决策过程中认知、感情、心理等行为特征，以及这些特征对证券产品的价格和证券市场非有效性影响的学科，它是将经济学、心理学和其他社会科学的理论融会起来的边缘学科，研究的核心是被传统金融理论忽略的投资者行为的决策黑箱。
行为金融理论对于原有理性框架中的现代金融理论进行了深刻的反思，从人的角度来解释市场行为，充分考虑市场参与者的心理因素的作用，为人们理解金融市场提供了一个新的视角。
所谓认知偏差是指人们根据一定表现的现象或虚假的信息而对他人做出判断，从而出现判断失误或者判断本身与判断对象的真实情况不相符合。
在证券投资市场中，个体投资者都不是完整意义上的的理性人，其决策行为不仅制约于外部环境，更会受到子什么固有的各种行为偏差的影响，这些行为偏差存在于投资者决策的认知、情绪和意志过程中。
一. 过度自信与过度交易人们往往过于相信自己的判断能力，高估自己的成功的机会，把成功归功于自己的能力，而低估运气和机会在其中的作用，这种认知偏差称为“过度自信”。
大多数投资者投身股市前都知道股市上只有少数人能赚钱，但都认为自己能力比别人强，属于少数能赚钱的人，不具备专业知识也敢买股票，连公司是做什么都不知道就敢买该公司的股票；过滤各种信息时，往往会过分依赖自己收集到的信息而忽略一些重要信息，注重那些能够增强他们自信心的信息，而忽略那些伤害他们自信心的信息。
投资者往往过于相信自己的能力，过高估计自己的能力，有“过度自信"的心理倾向，同时又希望尽快获得超额投资回报，故频繁地买入与卖出。
行为金融学课后问题详解
一名词解释有效市场假说：有关价格对影响价格的各种信息的反响能力、程度与速度的解释，是关于市场效率问题的研究。
弱式有效市场：资产价格充分与时地反映了与资产价格变动有关的历史信息，任何投资者无论借助何种分析工具，都无法就历史信息赚取超额收益。
半强式有效市场：资本市场中所有与资产定价有关的公开信息，包括历史信息以与投资者从其他渠道获得的公司财务报告、竞争性公司报告、宏观经济状况通告等，对资产价格变动没有任何影响的市场。
强式有效市场：所有与资产定价有关的信息，不管是已公开的还是未公开的信息，都已经充分与时地包含在资产价格中。
套利：对同一种证券或本质上相似的证券在两个不同的市场上以不同的价格同时买卖的行为。
噪音：不包含任何证券内在价值信息的伪信息。
噪音交易：依据伪信息、灵活性差的交易策略与大众模型进展的交易。
噪音交易者：是指根据与根底价值无关的噪音信息进展交易，误以为自己掌握了有关风险资产未来价值的信息，并对此有过分主观的看法的投资者。
完全信息：指与证券根底价值相关的所有信息。
完全知识：投资者能够根据所获得的完全信息对证券做出合理评价所需的全部知识。
套利均衡：套利交易最终使资产收益率符合套利定价公式，套利被消除，均衡价格形成。
二问答题1.简述有效市场假说的三种形式。
市场的有效性可以分为三类：〔1〕弱式有效性：它是最低层次的市场有效性。
在弱式有效市场中，资产价格充分与时地反映了与资产价格变动有关的历史信息，例如历史价格水平、价格波动性、交易量、短期利率等。
因此，对任何投资者而言，无论他们借助何种分析工具，都无法就历史信息赚取超常收益。
〔2〕半强式有效性：如果资本市场中所有与资产定价有关的公开信息，包括历史信息以与投资者从其他渠道获得的公司财务报告、竞争性公司报告、宏观经济状况通告等，对资产价格变动没有任何影响，那么这类市场就归属于半强式有效市场。
对处于半强式有效市场的投资者来讲，任何已公开的信息都不具备获利价值。
心理学金融学笔记摘抄(3篇)
第1篇引言心理学金融学是一门结合心理学和金融学的交叉学科，它研究人们在金融决策中的心理行为，以及这些行为如何影响金融市场。
以下是对心理学金融学的一些核心概念和理论进行的摘抄和总结。
第一章：行为金融学概述1. 行为金融学的定义行为金融学是研究金融市场中的非理性行为和决策的心理机制的学科。
它关注个体在金融决策过程中的认知偏差、情绪反应和社交影响。
2. 传统金融学的局限传统金融学基于理性人假设，认为市场参与者都是完全理性的，能够做出最优决策。
然而，行为金融学揭示了人们在金融决策中的非理性行为，挑战了这一假设。
3. 行为金融学的兴起行为金融学的兴起可以追溯到20世纪70年代，当时的学者开始质疑传统金融学的理性人假设，并开始关注市场中的非理性行为。
第二章：认知偏差1. 认知偏差的定义认知偏差是指人们在认知过程中，由于各种原因导致的思维和判断上的偏差。
2. 代表性偏差代表性偏差是指人们根据事物的表面特征或已有经验，对事物进行过度概括和判断。
例如，投资者可能因为某只股票的历史表现良好，而过度乐观地预测其未来表现。
3. 可得性偏差可得性偏差是指人们倾向于根据最近的信息或最易获取的信息进行判断。
例如，新闻报道中频繁出现的金融危机可能会使投资者对市场产生过度悲观情绪。
4. 确认偏差确认偏差是指人们倾向于寻找支持自己已有观点的信息，而忽略或否认相反的证据。
这种偏差可能导致投资者在市场趋势形成后，持续追随趋势，从而放大风险。
第三章：情绪与金融决策1. 情绪对决策的影响情绪是影响金融决策的重要因素。
积极的情绪可能导致过度自信和冒险，而消极的情绪可能导致过度谨慎和规避风险。
2. 过度自信过度自信是指人们高估自己知识和能力，从而做出超出自身能力范围的决策。
在金融市场中，过度自信可能导致投资者过度交易或承担过高的风险。
3. 损失厌恶损失厌恶是指人们在面对损失时的痛苦感要大于同等程度收益的幸福感。
这种情绪可能导致投资者在面临亏损时，不愿意及时止损，从而加剧损失。
影响金融交易的八大认知偏差
影响金融交易的八大认知偏差在交易世界里，人类的情绪既是机会所在，也是最大的挑战。
掌控了它，你就能成功。
忽视了它，你就危险了。
要想成为一个成功的交易者，你必须理解人类的情感。
市场就是由一个个人组成的，每个人都有自己的希望、恐惧和弱点。
作为一个交易者，你要从这些人类情感中寻找机会。
幸运的是，一些非常聪明的人（也就是行为金融学的先驱们）已经洞察到了人类情感对决策行为的影响。
行为金融学这个领域引起人们的注意是从罗伯特·希勒（Robert Shiller）的杰作《非理性繁荣》（Irrational Exuberance）开始的（现在已经是第二版），在赫什·舍夫林（Hersh Shefrin）的名著《超越恐惧与贪婪》（Beyond Greed and Fear）中则得到了更为详尽的阐释。
行为金融学可以帮助交易者和投资者们理解市场的运行方式。
究竟是什么让价格上下波动？（价格的波动足以把一个克己自制的绅士变成一个大哭大闹的可怜虫。
）行为金融学研究的是影响买卖决策的人类认知和心理因素，可以从这些角度解释市场现象和价格变动。
研究表明，人类在不确定的环境中容易犯下系统性错误。
在紧张情绪中，人对风险和事件概率会作出糟糕的判断。
有什么事能比赚钱或赔钱更令人紧张呢？行为金融学已经证明，当涉及这类利益问题的时候，人很少能作出完全理性的决策。
成功的交易者理解这种现象，也能够从中获利。
他们知道其他人的错误判断就是他们的机会，也知道这些错误终将在市场价格的变化中现出原形—海龟们便深谙此道。
情绪陷阱多年来，经济学和金融理论一直是以理性行为理论为基础的。
这种理论认为，人会理性行事，在决策过程中会考虑到所有可获得的信息。
交易者们却知道这纯粹是一派胡言。
成功的交易者之所以成为赢家，就是因为他们能利用其他交易者一贯非理性的行为方式。
学者们已经发现了数不清的证据，足以证明大多数人都不会理性行事。
已经有十多类非理性行为和重复性错误判断的现象被记载到了学术文献中。
投资者的认知偏差与行为偏差
投资者的认知偏差与行为偏差
§2 后悔厌恶与处置效应
进行理性风险投资应遵循的最基本策略是：“止住亏损，让赢
利充分增长（Cut the short, let profit grow）” 。
中奖。一个朋友建议你选择另外一组号码，你会改变吗？这
样做可能会给你带来的遗憾有哪些？哪种遗憾的程度更大一
些？
投资者的认知偏差与行为偏差
§2 后悔厌恶与处置效应
l 二、处置效应（Disposition effect）
人类天生具有回避遗憾和寻求自豪的心理倾向。投资心 理学家发现，投资者为寻求自豪会倾向于过早卖出盈利的股 票，而为避免遗憾而长期持有亏损的股票，这种现象被称为 处置效应。 小测验
遗憾（后悔）：当人们认识到以前的一项决策被证明是糟糕 的决策时所造成的情感上的痛苦。
自豪：当人们意识到以前的一项决定被证明是好的决定时而 引发的情感上的快乐。
遗憾的种类
➢忽略的遗憾：因为没有采取行动导致的遗憾。
➢行动的遗憾：因为采取了行动导致的遗憾。
举例：几个月以来你每周都选择同样的彩票号码，一直没有
➢在人们心里，会把辛苦赚来的钱，和意外获得的钱放入不 同的帐户内。人们会将辛苦赚来的项目报酬有严谨的储蓄 和投资计划，但是对意外获得的钱却有不同的态度。
➢其实，一个人名下的钱，并不依据它的来源有了性质上的 区别。
投资者的认知偏差与行为偏差
§4 心理账户对投资行为的影响
l 因此，心理帐户的存在使个体在做决策时往往会违背一些简 单的经济运算法则，做出许多非理性的消费或投资行为。
基于行为金融学框架下的认知偏差综述_诸文娟(精)
基于行为金融学框架下的认知偏差综述□诸文娟1，陈瑛2(贵州民族学院商学院，贵州贵阳550025)摘要:近十年实证金融学的前沿文献常常涉及潜在的来自心理学、社会学、人类学的行为原则的影响，将心理学和金融学有机结合的行为金融学成为实证金融学的重要研究方向，在已有的文献的基础上综述行为金融学的产生和发展。
由于认知心理学是构成了行为金融的两大根基之一，详细综述了认知心理学与金融学之间的交叉关系，期望通过认知偏差的理解，提供有效的讨论行为金融学。
首先对行为金融学理论架构进行论述;其次讨论了国内外行为金融领域已有的文献参考;最后，总结行为金融学框架下的认知偏差在未来行为金融这一新兴领域的可能的前景。
关键词:行为金融学;认知心理学;认知偏差中图分类号:F830文献标识码:A文章编号:1003－6644(2011)01－0177－05一、行为金融学概述传统意义上的经济学被广泛地认为是一种非实验科学，大多数的经济学研究依赖于各种合理的假设，这些假设在决策中具有重要的意义。
然而，现今越来越多的研究人员开始尝试用实验的方法来研究经济学，修改和验证各种基本的经济学假设，这使得经济学的研究越来越多的依赖实验和各种数据的搜集，从而变得更加的可信。
这些研究大多数扎根于两个明显的区分但目前却融会在一起的领域，即认知心理学家有关人的判断与决策和实验经济学家对经济理论的实验性测试。
源于认知心理学和现代金融学的学科交叉而产生了现代行为金融学。
Haugen将金融理论的发展分为三阶段:旧金融学(old finance)、现代金融学(modern finance)以及新金融学(new finance)。
标准金融理论系由1960年兴起的现代金融学为主要依托。
而自1980年以来发展起来的新金融学则以行为金融学为代表，并对标准金融理论发起了强有力的冲击。
标准金融学把金融投资过程看作一个动态均衡过程，在理性人假设和有效市场假说下推导出证券市场的均衡模型。
行为金融的名词解释
行为金融的名词解释导语：在当今投资环境中，金融市场的波动性和不确定性是投资者面临的重要挑战之一。
为解释投资者在金融市场中所表现出的决策行为和心理偏差，行为金融学应运而生。
本文将对行为金融的概念和相关术语进行解释，以帮助读者更好地理解行为金融学的基本概念和原理。
一、行为金融学行为金融学是一门研究投资者的行为和决策方式对金融市场产生的影响的学科。
行为金融学的研究对象主要包括投资者的心理偏差、认知错误以及情绪因素等。
与传统金融学关注理性投资决策不同，行为金融学更注重分析人们在投资决策过程中的行为模式和心理因素。
二、认知偏差在行为金融学中，认知偏差是指投资者在信息处理和决策过程中所出现的错误和偏差。
其中一个重要的认知偏差是过度自信，即投资者对自己的信息获取和决策能力过高估计，对市场的风险和不确定性的认识存在偏差。
另一个常见的认知偏差是“锚定效应”，即投资者在决策过程中过度依赖于已有的信息和经验，而忽视了其他潜在的信息。
三、情绪因素情绪因素在行为金融学中扮演着重要的角色。
投资者的情绪能够对市场的波动产生很大的影响。
例如，当市场出现大幅下跌时，投资者容易受到恐慌和焦虑的情绪影响，导致大规模的卖出行为，进而加剧了市场的下跌。
相反，当市场出现大幅上涨时，投资者则容易受到贪婪和乐观的情绪影响，进而导致过度买入的行为。
四、群体行为群体行为是指集体中的个体在决策过程中受到其他人行为和意见的影响而做出相似的决策。
在金融市场中，群体行为的典型表现是投资者的投资决策受到市场上其他投资者的影响，从而形成市场的集体行为。
例如，当大量的投资者开始购买某只股票时，其他投资者也会受到其影响而纷纷跟进，从而推动股票价格上涨。
五、行为金融的实践应用基于行为金融学的理论和概念，许多投资公司和机构已经开始应用行为金融的原理来改进自己的投资策略。
例如，一些主动型基金管理公司通过分析投资者的情绪指标和行为模式来调整自己的投资仓位和策略，以抓住投资机会和降低风险。
行为经济学：对人类认知偏差的探究
行为经济学：对人类认知偏差的探究行为经济学是一门研究人们在做出经济决策时所表现出的心理和行为特征的学科。
传统的经济学理论假设人们在做出决策时是理性的，他们会通过深思熟虑来选择最优的行为。
行为经济学的研究发现，人们在实际的决策中常常表现出非理性的行为，这种非理性行为往往是由于认知偏差所导致的。
本文将探讨行为经济学对人类认知偏差的探究，以及认知偏差对经济决策的影响。
1. 认知偏差的分类认知偏差是指人们在认知过程中所表现出的偏差和错误。
行为经济学将认知偏差分为多个类别，其中包括：1.1 信息获取偏差：人们在做出决策前获取的信息可能是片面的、不完整的或者有误导性的，从而导致决策的偏差。
1.2 代表性偏差：人们倾向于根据某些明显特征或者代表性特征来做出决策，而忽视了其他更重要的因素。
1.3 确认偏差：人们倾向于寻找可以证明自己观点或决策正确的信息，而忽视反对观点的信息。
1.4 结果偏差：人们对于结果的认知往往受到最终结果的影响，而忽视了决策过程中的因素。
2. 认知偏差的影响认知偏差对经济决策的影响是显著的。
行为经济学的研究发现，人们在做出经济决策时往往会受到认知偏差的影响，导致他们做出非理性的决策。
这种非理性的决策可能会带来消费者的错误购买行为、投资者的错误投资决策以及政府的错误政策制定等问题。
2.1 消费者的错误购买行为消费者在做出购买决策时往往会受到认知偏差的影响。
人们会受到代表性偏差的影响，而选择购买看起来高档或者具有品牌效应的产品；或者受到结果偏差的影响，而忽视了产品的实际质量和性能。
人们也会受到确认偏差的影响，而追求与他们观点相符的广告信息。
这些认知偏差导致了消费者的错误购买行为，从而对市场产生了不利影响。
2.2 投资者的错误投资决策投资者在进行投资决策时同样会受到认知偏差的影响。
在股票市场上，投资者往往会受到信息获取偏差的影响，而选择性地获取一些支持自己观点的信息，而忽视了风险警示的信息；或者受到结果偏差的影响，而过于重视最近的市场表现，而忽视了长期收益。
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第二章判断与决策中的认知偏差主要内容：第一节人性的弱点第二节认知中生理能力的限制第三节认知中心理偏差的影响由于哈里·马科维茨（HARRY M. MARKOWITZ ）、威廉·夏普(WILLIAM F. SHARPE )、默顿·米勒（MERTON M. MILLER ）在金融经济学方面做出了出色的、开创性的工作，分享了1990年诺贝尔经济学奖。
理性人假设认为，人是理性的且具有理性预期，对未来的认知是没有任何偏差的。
然而，影响认知的因素很多：本能、生理、环境和心理等因素等可能对认知产生巨大的影响。
因此，人类对事物的认知通常是有偏差的。
第一节人性的弱点市场总是被高估或低估，因为人们总是贪婪或恐惧。
——葛洛斯（William Hunt Gross）一切科学与人性总是或多或少的有些关系，任何学科不论似乎与人性离得有多远，它们总是会通过这样或那样的途径回到人性。
——戴维·休谟（David Hume）《人性论》一、什么是人性人性就是人的本性，是人既定的——先天固有的以及后天习得的较为成型的本能和性质。
二、关于人性的历史观点1、我国古人观点：——性相近，习相远（孔子）——人之初，性本善（孟子）——性本恶（荀子）荀子认为，“生之所以然者谓之性”，同时，将仁、义、礼、智、信归结为“伪”。
荀子明确把人性限定为人的自然属性：“饥而欲食，寒而欲暖，劳而欲息，好利而恶害，是人之所生而有也，是无待而然者也，是禹、桀jié之所同也。
” ；“伪”则是人的社会属性。
如何使人由恶变善呢？荀子认为要通过后天的礼仪教化来“化性起伪”。
2、西方的观点★陆栖两脚动物——亚历士多德★人不过是自然的仆役和翻译员——培根★人的本性在于理性——迪卡尔★人的本性在于理性、爱、意志力。
只有社会的人才是人——费尔巴哈三、关于人性的现代观点（一）人类的自然属性1、人类的自然属性主要是指人的肉体部分及其本能。
——先天固有的内驱力——人固有的心理倾向性——固定的行为模式人的本能是从动物本能进化而来，具有刻板、定向等特征2、人的本能（自私、趋利避害、合群、防卫）（1）自私的本能：只顾自己的利益，不顾他人、集体、国家和社会的利益。
自私可能带来的不理性情绪反应（任性、懒惰、嫉妒、贪婪、虚荣）：★任性——改变自己的思维和理念是痛苦的；——是对人类理性的否定，任性+妄为；——危害他人及社会。
★懒惰——对人类实践活动的否定；——使人丧失动手操作的能力和最基本独立思考的能力；★嫉妒——发现自己在才能、名誉、地位或境遇方面不如别人而产生的一种由羡慕、羞愧、愤怒和怨恨等组成的复杂情绪状态；——一般人很少嫉妒成功人士，却容易嫉妒自己周围的人。
★贪婪：通常是短期内暴富心理与过度自信相结合的一种产物。
★虚荣：时刻只想着自己或别人对自己的看法。
（2）趋利避害的本能（3）合群的本能人类天性具有不合群的合群性——康德（4）防卫的本能表现形式：生理调节、恐惧、逃避、偏爱熟悉而畏怯陌生等。
恐惧和贪婪是使人在资本市场上丧失客观认知的两大主要原因。
市场经常由两种力量所主宰：贪婪和恐惧。
（二）人类的文化属性1、超生物性：有意识，能控制、调节自己的行动，主动改造自然。
2、开放性(利他性或有限自利)：★人类具有自私性的同时，也具有反自私性的开放性特质。
★人类的利他性至少有三种类型：血缘型、互惠型和自由价值型。
3、创造性：创造性是人类社会赖以存在和发展的根基。
思考：经济学和传统金融学研究中“经济人”或者“理性人”假定问题？经济学和传统金融学研究中“经济人”或者“理性人”假定是出于人的自然属性或本能考虑来简化人的行为动机，没有考虑人的社会属性或“仁、义、礼、智、信”等社会教化对人行为动机的影响。
第二节认知中生理能力的限制一、只有部分信息受到注意（一）人类的注意具有六个特征（Moray,1969）：●选择性：只能有选择地接收一部分信息；●集中性：人通常会排除一些无关的刺激；●搜寻：有意识地从一些对象中进行寻找；●激活：人的注意能应付一切可能的刺激；●定势：对特定刺激予以接受并做出反应；●警觉：注意力保持较久；（二）有关注意的理论（过滤器模型、衰减模型、中枢能量理论）1、过滤器模型来自外界的信息是大量的，但人的神经中枢系统的加工能力极其有限，于是出现瓶颈，为了避免系统超载，需要过滤器加以调节，选择一些信息进入高级分析阶段，而其余信息可能暂存于某种记忆之中，然后迅速衰退。
2、衰减模型衰减模型认为过滤器并不是只允许一个通道（追随耳）的信息通过，而是既允许追随耳，又允许非追随耳的信息通过，只是非追随耳的信号快速衰减，强度减弱了，但一些信息仍可以得到高级加工。
注：——双耳分听实验：在一项实验中，彻里（Cherry,1953）给被试的两耳同时呈现两种材料，让被试大声追随从一个耳朵听到的材料，并检查被试从另一耳所获得的信息。
前者称为追随耳，后者称为非追随耳。
结果发现，被试从非追随耳得到的信息很少，能分辨是男音或是女音，并且当原来使用的英文材料改用法文或德文呈现时，或者将课文颠倒时，被试也很少能够发现。
这个实验说明，从追随耳进入的信息，由于受到注意，因而得到进一步加工、处理，而从非追随耳进入的信息，由于没有受到注意，因此，没有被人们所接受。
也成为了注意的单通道模型的依据。
3、中枢能量理论卡尼曼(D.Kahneman，1973) 认为，注意是由人用于执行任务的中枢能量或资源的分配决定的。
它本身又受到几个因素的制约：不同信息加工所需的能量、当时的意愿、对完成任务所需能量的评价，以及个人长期倾向，等等。
二、人类的记忆容量有限（一）记忆的三个组成部分:瞬时记忆、短时记忆、长时记忆1、瞬时记忆当外部刺激直接作用于感觉器官，产生感觉后，虽然刺激停止，但感觉象仍可以维持极短的片刻，这种现象就叫瞬时记忆或感觉登记。
图像的瞬时记忆（视觉刺激）具有以下特征：可将感觉信息存贮几百毫秒，其容量至少为9个项目或更多。
声音的瞬时记忆（听觉刺激）具有以下特征：容量少于图像，仅为5个，但保持时间则可达到4秒。
2、短时记忆（short-term memory）短时记忆是介于瞬间记忆和长时记忆中间的记忆结构。
也称工作记忆，是信息加工系统的核心。
相关概念：工作记忆，是认知活动的工作平台，它包含从瓦解接受信息，从长时记忆中提取信息，以及对这些信息进行操作。
工作记忆模型在某些方面比短时记忆更近一步，它与人类复杂的认知技能有关，尤其与言语理解、词汇学习、阅读理解、写作、逻辑推理、复杂学习等方面有着十分紧密的联系。
短时记忆的容量：又称为记忆广度，指彼此无关事物短暂呈现后能记住的最大数量。
容量有限是短时记忆的一个突出特点。
美国心理学家Miller 有关短时记忆容量的研究表明，保持在短时记忆的刺激项目大约为7个，人的短时记忆广度为7±2个组块。
短时记忆广度与识记材料的性质和个体对识记材料的加工程度存在内在联系。
组块能够有效的扩大短时记忆的容量。
组块是短时记忆容量的信息单位，指将若干单个刺激联合成有意义、较大信息单位的加工过程，即对刺激信息的再编码。
例如,要记住2824714932这样一个电话号码，若把它分成28（局号）、2471（总机号）和4932（分机号）3组,就能减轻记忆的负担，扩大记忆的容量。
短时记忆的时间：大量的实验表明，短时记忆的保持时间在无复述的情况下只有5～20秒，最长也不超过1分钟。
如果得到复述，可以保持更长一些。
3、长时记忆长时记忆是一个真正的信息库，它有巨大的容量，可长时期保持信息。
（二）记忆的信息三级加工模型图：记忆的信息加工的三级模型瞬时记忆和短时记忆阶段都会有信息丧失。
长时记忆也存在信息的消退；信息之间的干扰也会使长时记忆中的信息准确度大打折扣。
第三节认知中心理偏差的影响认知过程分为：信息获取阶段、信息加工阶段、信息输出阶段、信息反馈阶段一、信息获取阶段的认知偏差1、易记性偏差人们在获取信息过程中，往往对容易记住的信息更加关注。
比如，具体的事情比抽象的概念容易记住，因此，给人的印象更深刻。
2、易得性偏差人们倾向于对容易获得和掌握的信息更加关注，而不是去寻找其他相关的信息。
3、次序效应人们通常会将获取的信息按照一定的顺序排列，有时会给予排列中最先到来者以优势地位（首因效应），有时则赋予最后到来者以更大的权重（近效应）。
二、信息加工阶段的认知偏差（一）启发式推理1、认知（判断或推理）的两种基本方法——算法与启发法——算法：解决问题的公式、规则、步骤。
（比如根据公式计算市盈率）——启发法：是凭借经验的解题方法，是一种思考上的捷径，是解决问题的简单、笼统的策略，也称之为经验法则或拇指法则（The Rule of Thumb）。
人类是认知的吝啬鬼（任性、懒惰）。
启发式推理会简化信息处理过程。
因此，当人们面对大量信息和不确定性进行判断时，往往并不遵循贝叶斯法则，而是凭借直觉或者以往的经验进行判断。
2、启发法的种类卡尼曼(D．Kahneman，1973)和阿莫斯·特沃斯基（Amos Tversky，1974）指出人们通常具有三种启发式推理方式：代表性启发法、可得性启发法、锚定与调整启发法（1）代表性启发——代表性启发人们倾向于根据样本是否代表（或者说类似于）总体来判断其出现的概率，具体又分为如下两种情况:①人们在不确定的情况下，会关注一个事物与另一个事物的相似性，以推断第一个事物与第二个事物发生可能的类似之处。
②人们假定将来的模式会与过去相似（历史会重演），并寻求熟悉的模式来作判断，并不考虑这种模式产生的原因或重复的概率。
——代表性启发出现的背景★没有时间认真思考某个问题★负载信息过多以至于无法充分地对其进行加工★认为问题不十分重要以至于不必太过思虑★缺乏作决策所需的可靠知识或信息——代表性启发可能导致的偏差代表性启发与贝叶斯公式的预测在某些特定场合可能是一致的，但很多情况下会导致出现严重的偏误。
★对结果的先验概率不敏感；★对样本规模不敏感；★对偶然性的误解；★有效性幻觉；★对均值回归的误解。
（2）可得性启发①定义可得性启发指人们倾向于根据一个事物在记忆中的可得性程度来评估其出现的概率，容易直觉到的或回想起来的被判定为更常出现。
比如，相对于新入市者而言，体验过“跳水”的老投资者在面临股市下跌风险时，更容易高估股票价格直线下降的可能性。
②影响可获得性启发偏差的因素A.接近性某件事越是最近发生过，越容易被经常想起，越会被判定发生的概率高。
比如，如果一个月内连续两次飞机失事，很多人会因此高估飞机失事的概率，从而不愿意乘坐飞机。
B.新异性越是新异的事物，人们对其关注的程度越高，从而可能会高估其结果。
（比如我国普遍存在的“消息市” 、“政策市” ）青春期少年的“耍酷”：引人注意或记住自己。