合并财务报表解读(ppt 56页)

2、个案与大样本统计分析（续5）
大样本统计分析
图1 “合并-母公司报表净利润差异”符号的年度频率分布
100%
80%
60%
40%
20%
0% 1996
来自百度文库
Diff=0 Diff>0 Diff<0
66.50 18.69 14.81
1997 63.90 18.64 17.46
1、理论分析（续4）
• 因此，在新准则下，“合并-母公司报表净利润差异”除了包含 集团内部抵消事项对合并净利润的影响之外，还包含了归属于 母公司股东的、子公司当期已实现而未分配的利润。
2、个案与大样本统计分析
四川长虹（600839）个案分析
2、个案与大样本统计分析（续1）
四川长虹（600839）个案分析
（续8）
• C、母公司和合并报表的某些财务指标不具备可比性。在本案例 中，净利率不具有可比性，因为母公司的净利润中包含了子公 司的利润（反映在投资收益里），而分母（收入）却没有包含 子公司的收入。
（续9）
• 综上所述，就母公司和合并报表的财务指标的差异而言，关联交易 没有影响，合并的技术原因的影响也有限（主要是对资产负债率和 总资产周转率有影响，但对总资产周转率的影响仅为0.10）。因此， 母公司和合并报表的财务状况的差异，主要是来源于母、子公司的 财务状况的差异。母公司本身的经营业务非常少，带来的盈利和现 金流也都极为有限，通过控股西柏坡发电60%的股权，本
（续12）
• D、如果用合并报表代替母公司报表对母公司财 务状况进行衡量，可能会导致错误的信贷决策 风险判断。
• E、由于子公司财务状况优良导致的“合并报表” 显示的财务状况优良，并不应该掩盖母公司的 财务风险。
• F、就本案例来看，贷款给母公司的风险远大于 贷款给子公司，尽管合并报表显示出不错的财 务状况。
• 对信贷分析的启示： • A、在本案例中，如果完全用合并报表代替母公 司报表对母公司财务状况进行分析，会得出母 公司财务状况非常好的结论。
• B、实际上，母公司的盈利能力和偿债能力（特 别是现金偿债能力）都依赖于子公司。
• C、由于母、子公司都是独立的法人，而且母公 司对子公司只持股60%，当母公司出现偿债危机 时，母公司并不能无限制地动用子公司的资产。
（续7）
• 2005年，母公司和合并报表的总资产周转率的差异 =0.64-0.13=0.51。如果没有合并的技术原因的影响， 则合并报表的总资产周转率为（母公司收入+子公 司收入）/（母公司资产+子公司资产）=0.54，因为 合并的技术原因，合并报表的资产负债率=（母公 司收入+子公司收入）/（母公司资产+子公司资产母公司对子公司的长期股权投资）=0.64。因此，合 并的技术原因对于差异的影响是0.64-0.54=0.10。
2、个案与大样本统计分析（续3）
2007年，该公司的“合并-母公司报表净 利润差异”为1.13亿元（=3.37-2.24）。 其中，1.12亿元为归属于母公司股东的 当期子公司净利润（子公司实现收益减 去少数股东损益=2.17-1.05），0.01亿元 为内部交易抵消事项净额。
2、个案与大样本统计分析（续4）
（续6）
• B、合并的技术原因。2005年，母公司和合并报表的 资产负债率的差异=69.81%-54.38%=15.43%。如果没 有合并的技术原因的影响，则合并报表的资产负债 率为（母公司负债+子公司负债）/（母公司资产+子 公司资产）=56%，因为合并的技术原因，合并报表 的资产负债率=（母公司负债+子公司负债）/（母公 司资产+子公司资产-母公司对子公司的长期股权投 资）=69.8%。因此，合并的技术原因对于差异的影 响是69.8%-56%=13.8%。
• 因此，在旧准则下，“合并-母公司报表净利润差异”的主要反映 了集团内部交易事项对合并净利润的影响。
1、理论分析（续3）
• 新准则下，母公司改按成本法核算对子公司的长期股权投资，母 公司只有在子公司发放红利时才确认投资收益，从而母公司报表 净利润不再包括归属于母公司股东的、子公司当期已实现而未分 配的利润。而在编制合并报表时，则将母公司对子公司长期股权 投资调整为权益法基础。
1、理论分析（续1）
• 合并报表是以控制为基础编制的，反映受母公司控制的整个“集团” 的总体财务状况，因此，合并报表信息主要服务于母公司的控股股 东
• 合并报表信息对于母公司的非控股股东、债权人、子公司的债权人、 政府（税务部门）等的作用，可能是有限的，因为这些并非编制合 并报表的主要服务对象。
1、理论分析（续2）
资料来源：巨潮资讯网，四川长虹（600839）2006年和2007年财务报告。
2、个案与大样本统计分析（续2）
四川长虹（600839）个案分析 2006年，该公司的“合并-母公司报表净利
润差异”由母、子公司内部交易事项影响 所致，内部抵消事项对母公司净利润造成 负向影响，导致合并净利润高于母公司报 表净利润共计约0.06（=3.06-3.00）亿元。
2007年，四川长虹的“合并-母公司报表净利润差 异”较2006年提高了约20倍，共计增加1.07亿元。
2007年新准则实施后，母公司报表净利润中不再 包含1.12亿元的子公司已实现而未分配的净利润， 是该年度“合并-母公司报表净利润差异”较2006 年大幅度上升的主要原因。
在四川长虹2007年“合并-母公司报表净利润差异” 中，子公司净利润约占99.12%。
2、经验证据（续1）
• 合并报表与母公司报表在偿债能力分析方面的差异比较： • 方法——以合并ROE和母公司ROE相等的上市公司为研究对象，
分别依据合并报表和母公司报表计算其偿债能力指标（资产负 债率、负债-权益比率、有形净值债务比率、利息保障倍数）， 进而看两者间是否存在显著差异。
2、经验证据（续2）
会计准则改革对合并-母公司报 表净利润差异的影响
理论分析 个案与大样本统计分析 经济后果：股票定价视角 相关启示
1、理论分析
• 新会计准则:资企业对子公司的长期股权投资的日常核算采用成本法； 编制合并报表时按权益法进行调整。
• 影响：导致合并报表净利润（归属于母公司股东的部分，下同）与 母公司报表净利润之间的差异（简称“合并-母公司报表净利润差 异”）其经济内涵的变化。
• 但是，权益法和成本法下母公司报表的结果就 有差异——成本法下，强调法律实体概念，母公 司仅反映从子公司中实际分得的红利；权益法 下，则强调经济实体概念，反映子公司已实现 损益中一切归于母公司的部分。
1、理论分析（续6）
• 母公司对子公司投资的日常核算采取权益法，母公司报表与合 并报表的差异就较小（相对于采用成本法），因而合并报表的 信息增量作用就有限。
1、理论分析（续1）
• 在旧准则下，母公司报表采用权益法核算对子公司的长期股权投资； 合并报表则在对集团内部交易影响利润的事项进行抵消处理之后， 将子公司当期净利润中归属于母公司股东的部分计入合并净利润。
1、理论分析（续2）
• 假定不存在母子公司之间的抵消事项，或内部交易事项对合并 净利润的影响为0时，母公司报表净利润将等于合并报表净利润， 亦即“合并-母公司报表净利润差异”等于0。
54.38
• 利息保障倍数 2.66
3.05
• 流动比率
0.42
0.10
• 速动比率
0.30
0.08
（续3）
• 总资产周转次数 0.64 0.13
• 存货周转率
15.71 18.85
• 应收账款周转率 13.31 601.79
• 毛利率
16.59 % 38.12%
• 净利率
2.19% 36.35%
• 例如：母公司或子公司的债权人，对母公司或子公司的债权， 是针对“独立法律实体”即母公司或子公司的，而不是针对 “集团”这个并非法律实体的经济实体的。
• 合并报表中的数据，是母、子公司数据的混合，并不能反映每 个法律实体（母公司或子公司）的偿债能力。
1、理论分析（续3）
• 但是，当母、子公司之间存在复杂的债权债务关系（相互的资 金拆借或其他关联交易形成的债权债务关系）时，合并报表就 可能为债权人（主要是母公司的债权人）提供有用的信息。
• [新准则要求：对子公司投资的日常核算采用成本法；编制合并 报表时再按权益法调整。这意味着，母公司报表信息是建立在 成本法基础上的]
2、经验证据——《会计研究》2006年10期 P.10-17
• 合并报表（主要是合并利润表）信息对集团未来ROE和CFO的预 测能力，与母公司报表信息的预测能力无显著差异。 [原因：我国（2006年及之前）报表合并采取“全面合并”方法， 且母公司对子公司投资的日常核算采取“权益法”，因此，母 公司报表与合并报表的差异有限]
• 净资产收益率 10.63% 10.63%
• 经营净现金流 43654 327
（续4）
• “合并”优于“母公司”的指标： 流动比率、 速动比率、总资产周转次数 、经营净现金流。
• “合并”差于“母公司”的指标：资产负债率 、 利息保障倍数 、应收账款周转率 、毛利率、净 利率。 • 存货周转率，04年“合并”优于“母公司”， 05年相反。 • ROE无差异
1、理论分析（续4）
• 如何看待合并报表中的“少数股东权益” ？ • 按照“母公司理论”，少数股东权益被理解为“非控制权益”，
以区别于控制股东权益；而按照“实体理论”，则将它们一视 同仁。（新准则遵循“实体理论”） • 上述差异，对计算合并报表中的资产负债率有影响。
1、理论分析（续5）
• 权益法和成本法下合并报表作用的差异： • 无论母公司日常核算中对子公司的投资采取权 益法还是成本法，合并报表的结果是一样的。
（续5）
• 导致上述差异的原因分析：
• A、关联交易影响——公司年报中“重大关联交易的 披露”显示，母、子公司之间没有重大关联交易。 母公司2004年、2005年的净利润和合并报表的净利 润相等，说明母、子公司之间没有因关联交易引起 的未实现收益。同时，母公司和合并报表的“其他 应收款”、“其他应付款”的数额均为零。这些都 证实了母、子公司之间没有或者只有不重大的关联 交易。因此，合并报表和母公司个别报表的财务指 标的差异并不是来源于关联交易。
3、一个实例——G建投：
• 基于合并报表和母公司报表的主要财务指标比较（2004）
• 指标
合并
母公司
• 资产负债率 73.22%
58.43
• 利息保障倍数 3.35
8.63
• 流动比率
0.39
0.10
• 速动比率
0.34
0.08
（续1）
• 总资产周转次数 0.56 0.13
• 存货周转率 22.61 12.94
合并财务报表解读
陆正飞 北京大学 光华管理学院
合并财务报表解读
• 合并报表与母公司报表信息的比较 • 会计准则改革对合并-母公司报表净利润差异的影响
合并报表与母公司报表信息的比较
• 理论分析 • 经验证据 • 一个实例
1、理论分析
• 合并报表对谁最有用： 母公司控股股东？母公司其他股东？母公司债权人？子公司股 东？子公司债权人？政府（税务部门）？
• 发现——在控制盈利水平的条件下，分别依据合并报表和母公司 报表计算的偿债能力指标，存在显著的差异性。[合并报表的资 产负债率高约3个百分点]
2、经验证据（续3）
• 总体看，基于母公司报表计算的偿债能力指标，比基于母公司 报表计算的偿债能力指标要差一些。其原因是，许多上市公司 存在“金字塔”式的控股关系，导致母、子公司各别的杠杆即 便并不很高，但整个集团的杠杆可能很高。
（续10）
• 身资产仅为87960万元的母公司控制了一家总资产273093万元， 净资产118526万元，年收入182908万元，净利润11084万元的 公司，使得合并报表的总资产为289937万元，主营业务收入为 194643万元，净利润为4266万元，经营活动现金净流量为 43654万元。
（续11）
• 应收账款周转率 15.98 45.84
• 毛利率
22.16% 38.50%
• 净利率
3.45% 55.67%
• 净资产收益率 16.91% 16.91%
• 经营净现金流 46652 -686
（续2）
• 基于合并报表和母公司报表的主要财务指标比较（2005）
• 指标
合并
母公司
• 资产负债率 69.81%