公司相互持股的法律问题分析

公司相互持股的法律问题分析

[摘要]：公司相互持股是股份持有法人化发展的一个必然趋势。其一方面为公司发展壮大、维护公司稳定发挥了积极作用，但同时也带来了虚增资本、损害自然人股东权益、增大市场风险等弊端。本文拟通过介绍国外一些国家和地区对公司间相互持股的法律规制，结合我国当前立法状况，对完善我国对公司相互持股提出针对性建议。

[关键词]：公司；相互持股；法律规制

一、公司相互持股的概念和利弊

（一）公司相互持股的概念和类型

1．公司相互持股的概念

所谓相互持股，又称交叉持股或交互持股，是指企业法人互相进行投资，互相成为对方的投资人而持有对方的股权。从公司制度的发展历程看，公司间相互持股是股东法人化的产物，随法人制度的完善而受到认可。只要法律不绝对禁止法人成为公司股东，其就有可能随股份持有的法人化而产生。公司法人持股最早开始于美国。美国的《新泽西洲公司法》早在1888年就允许一家公司购买和持有另一家公司的股份；继新泽西州后《特拉华州公司法》也允许公司法人持股[1]。随着公司发挥出社会财富的储藏功能，公司的出资持股活动在规模上已远远超过了自然人的投资活动；为了降低商业上的风险，追求更稳定的投资回报，有自身经营业务的公司将部分资金投放到别的公司是一种普遍的选择。进入20世纪50年代后, 西方国家出现了“股份持有法人化”的趋势，即公司的股份由自然人持有向法人持有转化，法人成为重要的持股主体。

2．公司相互持股的类型

根据相互持股的公司之间是否具有母子公司关系，相互持股可以分为垂直式（纵向）和水平式（横向）两种，前者是指在母公司持有子公司股份的同时，子公司也持有母公司的股份，但数额不足以改变母子公司的关系；后者是指两个或两个以上的公司之间相互持有股份，但这些公司之间地位平等，并未形成母子公司关系的类型。公司相互持股的形态，一般可分为以下几种：①单纯的A、B两公司相互持有对方股份。②环状形交叉持股。即AB公司、BC 公司和CA公司之间各自相互持股，形成一个封闭的环形系统。③网状型交叉持股。所有参与交叉持股的公司，全部都与其他公司产生交叉持股的关系。④放射性交叉持股。以一家核心公司为中心，由其分别与其他公司形成交叉持股关系，但其他公司之间则没有交叉持股关系。由于后三种公司相互持股类型是第一种公司相互持股类型的延伸，因此在本文中我们主要讨论第一种公司相互持股类型。

（二）公司相互持股的优势

1．有利于巩固经营权，促进公司进行长期投资。公司相互持股将会使公司之间形成以股份为纽带的公司集团，使本来互不相干的公司紧密联系在一起，形成收益共享、风险共担的局面；同时也会使本来业务上有上下游关系的公司之间“亲上加亲”大大强化企业间的联盟，从而增强了公司资本的积聚能力。另外，相互持股的法人股权结构，其实质是公司取得相对多数之股份表决权，具有维持公司经营权的作用，使得公司经营者能全力投入事业而无须顾虑经营权被他人无端介入的问题，将精力全部投入到公司企业的长期投资战略上，促进公司更好发展。

2．有利于减少公司经营风险。通过相互持股，公司之间结成战略联盟，从而进一步维持和促进相互之间的经营合作关系。在经营投资方面上能确保公司的供销渠道的稳定，减少公司经营风险。从另一方面来讲，公司还可以方便地向相互持股公司筹集资金，而且往往成本较低廉。如果有银行这样的金融机构参与相互持股，那么这种筹资优势就更为显著[2]。

3．有利于对抗敌意收购和增强公司的留存资金。相互持股的情况下，公司之间相互依存，相互渗透，相互制约，在一定程度上结成“命运共同体”而且它们之间基于一定的协议或契约建立起来的互信，能够防止股份的自由流动。因此，当相互持股公司遇有他人恶意收购时，相互持股的股东就可以发出收购邀约，与敌意收购者竞争，使收购的成本与风险增加，让收购者望而生畏，不敢轻易采取吞并目标公司的行动。

（三）公司相互持股带来的弊端

公司相互持股虽然在某种程度上可以促进规模经济的发展，但是它也会给现行法律带来许多制度构架和适用上的问题，涉及到公司法、证券法、反垄断法、税法、会计等诸多方面。1．公司资本虚增。由于公司相互持股是由公司相互转投资而形成的，因此不管股份是直接从股份的发行公司获得，还是从其他第三者那里转移而得，最终都会造成公司的资本虚增。公司之间相互投资，公司的总资产和净资产从表面上看是增加了，而实有资本却未增加，甚至可能实质减少。比如:甲、乙两家公司各有l000万元，两公司皆决定增加资本，并商议采取以相互向对方投资500万元的方式来完成。此时，两公司在账面上各有500万元的新增资本，但就实际情况而言，两公司的资本并没有实质性增加，其所增资本纯系公司原有资本在两公司的账目上来回转移所导致。这违背了公司法上的资本真实原则，使公司资产的正当公示被侵害，也使债权人误认为公司的资本雄厚，损害了债权人的利益，不利于维护交易安全。2．经营者控制本公司股东会。当公司相互持股所产生的“空虚股份”和真实股东所拥有的“真正股份”一样主张行使股东权时，就冲淡了真正股东对公司的控制权。而且这种“空虚股份”的表决权由公司的代表即经营者行使，就增加了表决权由双方经营者协商行使以控制公司股东会的危险。比如甲、乙两相互持股公司的经营者协议，甲公司对乙公司所持有的股份表决权将按照乙公司经营者的意愿而行使，反之，乙公司对甲公司所持有的股份表决权也将按照甲公司经营者的意愿而行使。由此甲、乙两公司的经营者就均可利用相互投资额，投票选举自己，并依照自己意愿表决公司重要议案，这实质上就控制了本公司的股东会，使股东会的功能丧失殆尽，导致经营者滥用职权，形成“内部人控制”现象，严重损害公司正常的治理结构[3]。

3．子公司取得母公司股份。“母公司”是指拥有其他公司一定数量股份，或通过企业合同，能够使他公司成为自己的从属公司，并对其进行实际控制的公司；而“子公司”是指其一定数量股份被其他公司所拥有或通过企业合同受其他公司控制的公司[4]。当母子公司相互持股时，就出现了子公司持有母公司股份的情形。虽然母、子公司在法律上各具有独立的人格，但由于母子公司间财产一体及支配从属关系，子公司持有母公司股份的后果在性质上与母公司取得自己的股份并无很大区别。各国《公司法》原则上都禁止公司取得自己的股份，这不但于法理不清，还违背了公司资本充实原则、股东平等原则、股份交易公正性原则。另外，处于控制地位的公司为了追求自身利益的最大化，常常利用转移定价、预先安排利润分配、转移资产等方式减少或抽逃子公司资产，使子公司债权人和少数股东权益遭受损害。4．相互持股过于盛行，不利于证券市场的正常发展。公司相互持股，可能会造成证券市场持股过于集中于公司法人的情况。这些法人为稳定经营权，会大量长期持有股份，这将造成证券市场筹码供给不足的现象，对证券市场的发展产生不利影响。

二、国外对公司相互持股的法律规制

由上文可知，相互持股有助于企业的多元化经营和维持经营稳定，但也会对公司财务、管理自主性及整体金融稳定带来不利影响。因此世界各国或地区的法律大都对其有所规制，以尽可能地发挥公司相互持股有利的一面，减少其对经济发展和法律制度的不利影响。归纳起来，对公司相互持股的法律规制大致有以下几种：

（一）禁止或限制母子公司相互持股

1．除德国以外的大陆法系国家和英国原则上禁止母子公司相互持股，只有在特殊情况下例