中国企业境外并购现状分析

中国企业境外并购现状分析

一、中国企业境外并购现状

20世纪90年代始，第五次并购席卷全球，这也是全球第一次跨国并购行为的开始。在经济全球化的背景下，跨国公司以强化市场地位、降低成本、提高效率、优化资源配置等为目的的跨国并购已经成为国际资本运动的主要形式。根据联合国贸发会议的统计，跨国并购已经成为跨国直接投资的最主要方式。1998年跨国直接投资总流量达到6440亿美元，其中跨国公司并购总额达4110亿美元，占全球跨国直接投资额的63.8%；1999年，全球企业并购成交总额超过2万亿美元，其中属于跨国并购的占一半以上。随着上个世纪一步步的接近尾声，2000年并购达到顶峰，全球跨国并购案多达7894件，平均并购额为1.45亿美元；而到了2002年，全球跨国并购案锐减到4493件，平均并购额为8200万美元；进入2003年，全球跨国并购规模更是为20世纪90年代以来的最低水平。可见，在低速的全球企业并购形势中，跨国并购逐步降温，并陷入了近年来的低谷。

然而一个有趣的现象是，在世界经济疲软的同时，中国却一枝独秀的将自己的并购交易一笔笔的加码，从而形成了与全球并购交易逐渐下降之趋势相反的“反周期”现象，并引起了世人的瞩目。这是由于中国是一个拥有13亿人口的潜在大市场，加上中国已经加入WTO，这就推动了中国的企业走出国门，并与全球经济接轨、交融；而且，党中央在新形势下提出了“走出去”的发展战略，指出了要运用好国际、国内两种资源、两个市场。由此，不少中国企业把境外并购当成了企业国际化的快速通道，作为“走出去”的先锋，他们已经掀起了中国企业境外并购的浪潮。据预测，在今后的很多年，境外并购将一直是中国企业的一个热点。

为了解我国企业境外并购的现状，我们收集了19家中国企业的29件境外并购案，并从并购动因、操作手法及中国目前对境外并购的政策支持等方面对其进行了分析研究，以期帮助中国企业更快、更有效的进行境外并购，实施“走出去”战略，以提升中国企业在国际市场上的地位。表一是我们的研究所涉及的29件中国企业境外并购大事件一览表。

表一中国企业境外并购大事件一览表

注：表中“*”表示金额不详或不具体，将不汇总到表二“交易金额”栏中。

为使我们的分析更具有普遍性与说服力，我们所选取的中国企业境外并购素材从海尔到德隆，从上海电气到海欣股份，从华为到中海油，可以说在时间跨度、行业分布、不同企业性质的分布上都进行了较为全面的考虑：（1）时间跨度大。我们选取了：2001年以前3笔交易，2001年3笔交易，2002年14笔交易，2003年8笔交易，2004年1笔交易。这样的素材基本上体现了中国企业境外并购愈演愈烈的特点；（2）行业分布上广。我们的素材揽括了机械设备制造业、电子通信业、家电业、汽车及其零部件、石油、钢铁和综合等行业，具有一定的广泛性与代表性；（3）并购主体性质包括了国有和民营，从而不会显得单一。

根据我们所选取的素材，将表一按行业分类，并对各行业交易金额及交易笔数进行了汇总（表二）。

表二中国企业境外并购行业分布

对上表分别以饼图、条形图来说明中国企业境外并购交易金额与交易笔数的行业分布情况：

中国企业境外并购交易金额行业分布

综合

中国企业境外并购交易笔数行业分布

2

46

8

10

12

机械、设备制造

电子、通信家电汽车及零部件

石油

钢铁综合 从上图中我们可以发现，石油行业由于其固有的产业特征，其境外并购交易金额及交易笔数都高居榜首，家电和电子通信业也初具规模，而其它行业的境外交易规模较小，“走出去”的步伐还较慢。总体而言，中国企业境外并购还处于起步阶段，并具有很大的潜力。

我们从所摘取的并购案例中发现，中国企业的境外并购具有以下几个特点：

1． 中国企业境外并购将会逐步步入高潮。显然，中国企业的境外并购才刚刚开始，或者可以说是正处于“热身”阶段，而随着越来越多的中国企业与境外企业的合作并发现其中可预测的“甜头”，大量的企业正纷纷准备“出海”，从而将会把“并购进行曲”一步步的推向高潮。这主要得益于三个方面的原因：一是中国加入WTO 以及中国市场经济的逐步完善

与成熟是推进中国企业境外收购高潮的大环境；二是中央“走出去”战略的推行，为中国企业的境外收购提供了政策支持；三是现代企业制度的完善使得中国企业逐渐开放思维，发展的愿望、市场开拓的精神与在国际市场上抗风险的能力增强，从而极大的推动了境外收购进程。这种高潮是中国经济发展的一件历史性的大事，也可以说是21世纪中国经济至少是初期经济发展的一个标志性的事件。

2．我国石油行业三大巨头的境外并购交易数高居榜首，并具有能源安全上的战略意义。在近几年的境外收购中，中国石油企业强势出击，凭着自己的睿智，在国际油气市场上频频出手，刮起了一股并购的旋风。我们认为，以石油为代表的能源领域的收购才刚刚拉开序幕。随着中国经济的高速发展，能源的“瓶颈”制约将变得越来越明显，同时中国能源行业的企业面临的竞争也将越来越激烈。中国能源领域企业为了求得生存与发展，就必须迅速壮大规模实力，否则无法与跨国能源巨头们竞争。在这一背景下，我国石油行业企业采取主动行动，以产权介入为重要渠道，以占领国际市场优势为重要砝码，进行了一系列的境外并购活动。

3．民营企业争做一代天骄，也成为了境外并购的主力军。虽然说国有企业以资金、政策和规模上的优势而自然而然的成为了人们眼中进行海外并购的主体，但是实际上，在国退民进的大潮之中，在产业整合的大势之下，民营企业的优势迅速的突现出来，民营企业变成中国经济中最富有活力的一支生力军。就在这样的氛围下，中国的民营企业家身逢其时，在并购市场中驰骋疆场、大显身手。如TCL高调出击，在境外并购的舞台上频频表演了三出好戏，万向集团、华立集团等也成为了民企中境外并购的忠实代表。为什么民营企业能够表现不凡呢？首先是因为民营企业机制灵活，能够更快的响应市场的变化；其次是因为民营企业本身的实力已经今非夕比，表现出了极大的扩张欲望；第三是因为中国经济与世界经济的融合进一步加强，为我国民营经济的境外并购提供了法律上、政策上、管理上、信息上、资金上、人才上等方面的平台，使民营企业境外并购成为现实。

4．中国企业境外并购对全球的不同区位表现出了不同的热情。中国企业倾向于到发达国家投资，其中首选北美，其次是西欧。而与中国区位相邻、文化相近的韩国、日本却成为了中国企业被忽视的邻国，并购热度表现出令人意外的不够。而在欠发达市场上，中国企业基于资源或抢占市场份额的考虑，对独联体、东南亚、南亚、东欧、南美国家的并购表现出较为稳定的热情。可见，中国企业的境外并购在区位选择上有着极大的空间，而当前的区位热情也为中国企业提供了良好的选择指南。

5．换股并购成为了中国企业境外并购的新方式。总体上，并购有三种方法，而中国传统的并购方法有两种：一是现金并购，即收购方以现金作为支付手段取得被并购企业的资金或股权，这是最直接和最为常用的一种方法；二是收购方以资产置换资产或资产置换股权，它是上市公司重组中比较常见的方法。而在国际资本市场上，一般采用股权并购，即换股的方式，它构成了并购的第三种方式。而就在2003年，换股并购成为了中国资本市场上的一项创新，实现换股并购的TCL集团公司因此成为中国资本市场的一个亮点。而秦川发展借助资产入股和股票互换等金融安排使之以小博大成为现实。因此可以说，股权并购将成为推动我国企业境外并购和产业整合的利器。