利率平价理论有效性的实证研究
开放经济下人民币汇率市场化问题研究——通过实际案例验证利率平价理论及市场有效性研究
开放经济下人民币汇率市场化问题研究——通过实际案例验证利率平价理论及市场有效性研究摘要：本文笔者围绕利率平价理论在我国外汇市场的有效性为实际案例以及外汇远期定价能否能够适应市场，从以下几个方面进行论述。
首先，笔者将结合这几年来的思考对利率平价理论进行介绍；其次，笔者将会主要以中国银行的数据及相关数据对利率平价理论在我国的实际情况做出计量；第三，将对统计出的结果进行数据分析，接下来笔者将介绍其认为统计结果的现实意义，最后对全文进行总结。
本文核心思想即笔者计划以利率平价理论计算的远期外汇价格为市场无套利的反映市场化的价格，将其与远期外汇的实际价格进行比较，从而从这一方面来衡量我国汇率市场化情况。
一、关于利率平价理论的介绍与思考利率平价理论的定义以及相关内容已经有各位金融前辈非常详细的论述，为此笔者主要介绍笔者对利率平价理论的核心思想和对利率平价理论的一些思考。
笔者认为利率平价理论的核心思想是以一个国家货币为标准计算的持有两个不同国家之间的货币资产的无风险收益率相等。
这一表述用公式表述即为：1+r =(1+r )F S 买入本国外国卖出其中：r 本国指本国利率；r 外国指外国利率；S 卖出指在本国的商业银行以直接标价法表示的即期汇率卖出价；F 买入指在本国的商业银行以直接标价法表示的远期汇率买入价。
（在本式中，远期外汇期限与国内外利率期限一致）笔者认为利率平价理论是既具有理论意义，同时也有较强的实际操作指导性。
关于利率平价理论，笔者认为有三个方面是利率平价理论的核心：（一）利率平价理论展示了金融定价的最核心思想之一即无套利思想利率平价理论公式表达式两端的相当于风险、期限等相关因素相同的资产收益率相同（二）利率平价理论揭示了什么情况下可以出现套利的机会。
即在等式不相等时，可能出现套利机会。
同时，如果等式两端长期不相等，可能意味着非市场的因素的存在。
（三）利率平价理论还有很强的实践指导意义。
在利率平价理论和金融实务中，我们可以已知本国和外国在相同期限的利率和即期汇率，唯一不知道的就是面向未来的远期汇率。
利率政策理论及其政策效力的实证分析
由货 币当局 决定 ， 而货 币需 求取 决 于 交易 动 机 、 防动 机 和 预
投 机动机 三个心理 因素 。货 币供求波 动常常 引起 利率 波动 ， 从 而影响投 资和总需 求 以及经 济状况 ， 因此货 币政策 应采 取 稳定 利率政 策 。 凯恩斯理 论还认 为 ， 经济 萧 条 时期 ， 币政 策是 一 种 在 货 无效 的政策工 具 。原 因在 于货 币 需求 较 高 的利 率 弹性 和投 资 函数较低 的利率 弹性 ， 条时期增 加 的货 币供应 量 常常 落 萧 人“ 流动性 陷阱” 而 降低利率 却 由于投 资预期 收益 率偏 低 而 ，
金 融在 线
利率政策理论及其政策效力的实证分析
王 超 洋
（ 国 农 业 银 行 股 份 有 限公 司 ， 京 １ ０ ３ ） 中 北 ０ ０ ６ 摘 要 ： 率 是 国 家宏 观 调控 的 重 要 经 济 杠 杆 。从 ２ ０ 利 ０ ６年 起 到 ２ ０ ０ ８年 １ ２月 ２ 日止 ， 国连 续 ｌ ３ 我 １次 调 整 存 款 基 准 利
不能有 效拉动投 资需求 。
可见 ， 在长期 均衡 中 ， 蓄存 款 总 量 的不 断增 长 以及增 长 的 储 速度 ， 对利率水 平 的降低 都没 有 产 生 明显 的影 响 ； 率 升 降 利 对 储蓄 的调 控作用 也 收效 甚微 。（ 据来源 ： 据《 数 根 中国统计
年 鉴一２０ 》 数据计算 ） ０９ 中
现 代 利 率 理 论 主 要 有 两 派 ， 凯 恩 斯 学 派 的 流 动 偏 好 理 即
额从 １ ９ 年 １ ９５ ２月 的 ２ ６ ２ ３亿 元 上 升 到 ２ ０ ９６． ０ ２年 １ ２月 的 ８ ９ ０ ７亿元 ， ６１． ７年间增 长 了 １ ３ 。从 ２ ０ 年 至 ２ ０ ９ ０１ ０ ６年 ７ 月， 名义存 款利 率 比较 稳 定 ， １ ９ 一 ２ ２ 之 问 波动 ， 在 ．８ ．５ 而储蓄存 款 总量 的增长 率 却 高达 １ ． ７ 。但是 ，０ ６年 ８ ７ Ｏ ２０
利率平价理论在开放市场中的实证分析
利率平价理论在开放市场中的实证分析在现代经济体系中，利率是一个非常关键的因素，它不仅影响着个人的贷款和储蓄决策，还对整个经济的稳定和发展起到重要作用。
利率平价理论是经济学中的一个重要理论，它关注的是不同市场中的利率之间的关系。
具体来说，利率平价理论认为，在没有任何限制和交易成本存在的情况下，利率应该在全球范围内是平等的。
利率平价理论的核心思想是市场力量的作用。
它认为，如果两个市场之间存在利率之间的差异，那么资本将会通过国际的资本流动来寻找更高的利率。
这种资本流动将会导致市场之间的利率趋向平等，最终达到利率平价的状态。
这个理论的重要假设是市场的完全开放和流动性。
为了对利率平价理论进行实证分析，我们需要获取和比较不同市场的利率数据。
以外汇市场为例，我们可以观察一篮子货币的利率，并比较它们之间的差异。
如果利率平价理论成立，那么我们应该看到货币之间的利率差异相对较小。
在实际分析中，我们可能会发现利率平价理论并不总是成立。
这有可能是由于不同市场之间存在不同的风险和不确定性，导致投资者对不同市场的利率有所偏好。
此外，政府的干预和市场限制也可能影响到利率的平价状态。
然而，利率平价理论在某些情况下可能是成立的。
例如，在经济一体化程度较高的地区，例如欧洲联盟内部的国家，由于货币政策和金融市场的整合，利率平价的状态可能相对更为稳定。
此外，短期利率和长期利率之间的关系也可以作为实证分析的一个方面。
利率平价理论认为，短期利率和长期利率之间应该存在某种关系，即短期利率应该反映长期利率的期望。
因此，我们可以通过观察短期和长期利率之间的关系来检验利率平价理论的有效性。
综上所述，利率平价理论在开放市场中的实证分析是一个复杂且困难的问题。
虽然利率平价理论具有一定的合理性，但它在实际中并不总是成立。
因此，在实际政策制定中，我们需要综合考虑各种因素，以确保经济利率的稳定和平衡。
另一个相关的实证分析是比较不同国家或地区之间的利率差异。
利率平价理论有效性的实证研究
利率平价理论有效性的实证研究【摘要】为了验证利率平价理论对人民币汇率的解释能力,本文采用协整检验、Granger检验、误差修正模型等实证研究方法,对2005年7月以来人民币对美元的即期和远期汇率以及中美两国间利率水平差异的数据进行了实证研究。
结果表明,人民币汇率决定机制并不符合利率平价理论,对此,我们结合中国的实际情况分析了其中的原因。
【关键词】利率平价汇率协整检验误差修正模型一、理论回顾利率平价理论(Interest Rate Parity)是揭示利率与汇率之间变化关系的理论,也是继购买力平价理论之后最重要的汇率决定理论,该理论认为均衡汇率是通过国际抛补套利所引起的外汇交易形成的。
在两国利率存在差异的情况下,资金从低利率国家流向高利率国家以谋取利润,同时套利者在比较金融资产的收益率时,还要考虑汇率变动对收益的影响,即外汇风险。
套利者将套利与掉期业务相结合,以规避外汇风险。
大量掉期外汇交易导致低利率国家的货币远期汇率升水,高利率国家的货币远期汇率贴水。
随着抛补套利的不断进行,即期和远期汇率差价就会不断加大,直到两种资产所提供的收益率完全相等,这时抛补套利活动就会停止,即期和远期汇率差价等于两国利差,即利率平价成立。
因此,利率平价理论的基本观点为:两国货币的即期和远期汇率差价由两国利率差异决定,高利率国家的货币远期汇率贴水,低利率国家的货币远期汇率升水。
当即期和远期汇率差价等于两国利差时,汇率和利率都达到均衡状态,套利空间消失。
利率平价模型为:。
其中id和if表示本国和外国利率;E和F表示即期和远期汇率,F>E表示本币贴水,F<E表示本币升水。
二、文献综述凯恩斯(1923)在其著作《论货币改革》中系统地阐述了利率和汇率之间的关系,即利率平价理论,亦称远期汇率理论。
艾因齐格(1937)在《远期外汇理论》一书中首次清楚地表述出了利率平价的思想,他的利率平价动态理论是对凯恩斯利率平价理论的综合和发展,他提出的一些基本原理为现代利率平价理论的发展奠定了坚实的基础。
利率平价理论的实证研究
利率平价理论的实证研究一、引言利率平价理论是国际金融领域的一个重要理论。
它是根据购买力平价理论和利率平价理论来进行的。
购买力平价理论认为，不同国家货币的汇率应随着所购买的一般商品和服务的价格水平而调整，即不同国家货币的汇率应该是保持相对购买力平稳的。
利率平价理论认为，不同国家的利率之差应该随着汇率的调整而抵消，以保持投资回报相等的机会。
本文将对利率平价理论的实证研究进行探讨，以了解实际情况与理论是否一致，并讨论其中的问题和不足之处。
二、实证研究方法利率平价理论的实证研究主要采用两种方法：事件研究方法和均衡误差模型。
事件研究方法是通过研究特定事件对汇率和利率之间关系的影响来验证利率平价理论。
均衡误差模型则是通过建立经济学模型来检验利率平价理论在长期均衡下的有效性。
三、实证研究结果1.事件研究方法的实证研究主要集中在经济危机和货币政策变化等事件上。
研究发现，在经济危机期间，资本流动逆转会导致国际利率差异放大，而利率平价理论失效。
此外，一些国家的货币政策变化也可能导致利率平价理论的失效。
2.均衡误差模型的实证研究主要通过计量经济学的方法来检验利率平价理论。
研究发现，在短期内，汇率与利率之间存在一定的错位，可以通过资本流动调整来达到平衡。
但长期来看，资本流动可能受到政策限制和其他非经济因素的影响，导致利率平价理论无法实现。
四、问题和不足之处1.利率平价理论假设了市场利率是完全竞争的，但现实中存在着各种市场摩擦和不完全竞争的情况，这可能导致利率平价理论失效。
2.利率平价理论没有考虑到货币政策的影响。
现实中，不同国家的货币政策可能会导致市场利率的差异，从而影响利率平价的成立。
3.利率平价理论忽视了其他因素对资本流动和利率之间关系的影响。
例如，政策限制、市场冲击和预期变化等因素也会对利率平价产生影响。
五、结论利率平价理论的实证研究结果表明，在实际市场中存在着很多因素会影响利率平价的成立。
利率和汇率之间的关系并不是简单且稳定的。
利率平价理论及其在我国的适用性研究
利率平价理论及其在我国的适用性研究内容摘要：本文采用中美两国的相关数据对利率平价理论从图示和实证分析两方面分别进行了验证，发现利率平价理论在我国的拟合度较低，通过分析导出适合于我国国情的利率平价模型，并为加快我国利率平价的进程而提出了相关的对策建议。
关键词：利率平价抛补利率平价适用性随着经济全球化的发展，各国的金融市场越来越开放，联系也越来越紧密，利率变化对汇率波动的影响也越来越大。
在充分有效的金融市场条件下，利率、汇率与国际资本流动三者之间的互动关系形成了一种自动平衡机制，而利率平价模型就是这种机制的抽象体现，同时弥补了购买力平价理论仅从商品和劳务角度考虑汇率决定思想的不足，成为解释国际短期资本流动和短期汇率动荡的主要理论。
薛宏立（2002）研究认为我国的名义利率和名义汇率之间不存在利率平价理论所阐述的关系，进而引入交易成本和制度成本，得出中性区间扩大的结论，熊原维（2004）进一步研究认为中性区间是不对称的。
郑春梅和肖琼（2006）、荀玉根（2007）等认为由于短期资本流动的有限性、外汇市场缺乏效率和交易成本较高，利率平价在中国表现失灵，可以考虑引入交易成本和资本管制，对利率平价模型进行修正。
江春、刘春华（2007）从新制度的角度对利率平价进行研究，认为由于深层次制度等方面的原因，利率平价在我国的拟合度较低，但随着我国产权制度的逐步确定，利率市场化改革的深入和货币自由兑换的逐步实现，利率平价在我国的拟合度正逐步优化。
颜伟等（2010）对利率平价理论等式进行调整，只检验人民币兑美元即期汇率与中美两国利差是否存在稳定关系，从而得出即期汇率变化不仅受中美利差的变化，更多是受前期汇率影响。
综合以上研究，大多是考虑我国具体国情，加入交易成本以及资本管制以后利率平价理论的变化，采用的是年度数据。
相关理论介绍国际资本流动的发展使货币的对外价格（汇率），与货币的对内价格（利率）存在着密切的关系。
利率平价理论就是研究利率与汇率之间相互关系。
利率决定理论与实证分析
利率决定理论与实证分析自市场经济出现以来，利率一直被视为经济运行中的重要因素之一。
利率决定理论是一种解释利率变动原因的经济理论，实证分析则是通过实际数据的比较和分析来验证理论的有效性。
本文将探讨不同的利率决定理论，并运用实证分析来验证这些理论的准确性。
一、供求理论供求理论是最基本的利率决定理论之一。
根据供求关系，利率将随着资金供给量的增加而下降，随着资金需求量的增加而上升。
这个理论认为，当资金供给与需求处于平衡状态时，利率将达到稳定水平。
通过实证分析资金供求关系在利率决定中的作用，我们可以观察到这一理论在现实经济中的有效性。
例如，当央行通过货币政策调控资金供给量时，利率通常会受到影响，并在一定程度上与资金供需状况保持一致。
二、货币供应理论货币供应理论认为，货币供应量是决定利率变动的主要因素。
随着货币供应量的增加，市场上的资金增加，导致利率下降。
反之，如果货币供应量减少，利率将上升。
通过实证分析我们可以看到，货币供应量的变动确实对利率产生了显著影响。
例如，在金融危机期间，央行采取了大规模的货币放宽政策，通过增加银行的资金供应来降低利率，以刺激经济增长。
三、期望理论期望理论认为，市场利率取决于个体对未来利率变动的预期。
如果市场普遍预期利率将上升，人们将愿意成本更高地借入资金，导致利率上升。
相反，如果市场普遍预期利率将下降，人们将更有动力借入资金，从而导致利率下降。
实证分析表明，期望理论确实对利率变动提供了一定的解释力。
例如，当央行暗示未来将收紧货币政策时，市场可能会预期利率上升，并导致借贷成本的上升。
四、风险溢价理论风险溢价理论认为，市场利率将受到风险因素的影响。
风险越大，人们对资金的需求越高，借贷成本也就越高，导致利率上升。
相反，如果风险较低，借贷成本也较低，利率将下降。
实证分析表明，风险溢价理论在解释利率决定中起到了一定的作用。
例如，当经济不稳定时，人们的风险偏好通常会降低，导致利率上升。
而在经济稳定时，风险溢价较低，利率也会相应下降。
人民币利率平价的实证检验
人民币利率平价的实证检验作者：田阳来源：《商场现代化》2017年第19期摘要：本文分别对比了“811”汇改前后人民币利率平价的成立情况，探究我国2015年汇改制度改革的政策有效性。
由于我国金融市场尚未达到较高的发达水平，人民币在外汇市场的交易市场化程度较低，因此我们采用非抛补利率平价对人民币的汇率决定机制进行实证检验。
结果表明汇改之后利率平价基本成立，而在汇改之前则不成立，说明“811”汇改政策对我国人民币汇率的市场化起到了极大的推动作用，同时在实证分析过程中，我们进一步探究了中美两国利率对汇率的影响机制，实证结果表明，中美利率对汇率的影响存在较为严重的不对称性，其中美国的影响程度是中国的四倍。
因此我国虽然汇率制度的市场化程度在“811”之后得到了极大的提升，但与美国等金融市场较为发达的国家比较仍然存在一定的差距。
关键词：利率平价；“811”汇改；实证检验一、前言在20世纪80年代以来，频繁爆发的金融危机使人们认识到，不适当的汇率制度会影响一国的宏观经济，动摇其金融安全，甚至会引发金融危机。
因此，各国对汇率制度都高度重视。
人民币汇率制度则经历了曲折的发展演变过程。
改革开放之前，我国实行高度集中的计划经济，对外贸易由国家垄断，统一平衡，国内价格长期保持稳定自2005年7月21日，人民币兑美元一次性升值2.1%以后，我国就开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币调节、有管理的浮动汇率制度，开启了人民币汇率市场化之路，人民币国际地位得到提升，越来越多国家将人民币列为储备货币。
十年后，2015年8月11日，中国人民银行公告完善人民币汇率中间价报价，由做市商在银行间市场开盘前参考上日收盘价，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化报价形成，亦即“811”汇改。
这一调整使得人民币兑美元汇率中间价机制进一步市场化，更加真实地反映了当期外汇市场的供求关系。
人民币汇率不再盯住单一美元，而是选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。
利率平价理论的实证研究
复旦大学硕士学位论文利率平价理论的实证研究姓名：王华申请学位级别：硕士专业：数量经济学指导教师：徐剑刚 20030512 摘要利率平价理论主要考察利率如何影响汇率的变动，由于它是汇率决定理论的重要基础之二，因此一直以来成为学者们研究的重点。
本文即通过考察自１９７０年代初以来的最新数据，使用多种计量方法研究利率平价关系。
首先，本文以二十三个ＯＥＣＤ国家为研究对象使用一般回归方法检验名义利率平价。
结果表明如果用短期利率进行检验，名义利率平价不成立；相反，用长期利率进行检验时，名义利率平价成立。
其次，本文分别采用约翰逊协整检验和群体协整检验方法对这些国家进行实际利率平价检验。
结果显示实际汇率、长期实际利率差和累计经常收支占国内生产总值比重之差间存在着协整关系。
再次，本文还通过协整检验和向量自回归方法研究了人民币实际有效汇率指数、中美两国实际利率差和中国累计贸易收支之间的关系，结果发现三者之间也存在着协整关系。
最后，本文以名义利率平价条件为基础，分析在资本项目开放下，汇率制度和货币政策独立性之间的关系，结果说明实行更为灵活汇率制度的国家享有较多的货币政策独立性。
关键词：利率平价约翰逊协整检验群体协整检验货币政策独立性ＴｈｅＥｍｐｉｒｉｃａｌＳｔｕｄｙｏｆｔｈｅＩｎｔｅｒｅｓｔＲａｔｅＰａｒｉｔｙＴｈｅｏｒｙＡＢＳＴＲＡＣＴＴｈｅｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｐａｒｉｔｙｍａｉｎｌｙｉｎｖｅｓｔｉｇａｔｅｓｈｏｗｔｈｅｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｉｎｆｌｕｅｎｃｅｓｔｈｅｅｘｃｈａｎｇｅｒａｔｅ．Ａｎｄｓｉｎｃｅｉｔｉｓｏｎｅｏｆｔｈｅｍｏｓｔｉｍｐｏｒｔａｎｔｆｏｕｎｄａｔｉｏｎｓｆｏｒｔｈｅｔｈｅｏｒｙｏｎｔｈｅｄｅｔｅｒｍｉｎａｔｉｏｎｏｆｅｘｃｈａｎｇｅｒａｔｅ，ｉｔｂｅｃｏｍｅｓｔｈｅｆｏｃｕｓｏｆｔｈｅｒｅｓｅａｒｃｈｅｒｓ．Ｔｈｉｓｐａｐｅｒｉｓｔｒｙｉｎｇｔｏｔｅｓｔｔｈｅｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｐａｒｉｔｙｔｈｒｏｕｇｈｍａｎｙｅｃｏｎｏｍｅｔｒｉｃｍｅｔｈｏｄｓｗｉｔｈｌａｔｅｓｔｄａｔａｓｅｔｓｓｉｎｃｅｔｈｅｌ９７０’Ｓ．Ｆｉｒｓｔｌｙ，ｔｈｅｐａｐｅｒｃｏｎｄｕｃｔｓｔｈｅｏｒｄｉｎａｒｙｒｅｇｒｅｓｓｉｏｎｍｅｔｈｏｄｏｎｔｈｅｎｏｍｉｎａｌｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｐａｒｉｔｙ，ｕｓｉｎｇｄａｔａｆｒｏｍ２３ＯＥＣＤｃｏｕｎｔｒｉｅｓ．Ｔｈｅｒｅｓｕｌｔｃｏｎｆｉｒｍｓｔｈａｔｔｈｅｎｏｍｉｎａｌｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｐａｒｉｔｙｈｏｌｄｓｉｎｔｈｅｌｏｎｇｒｕｎ．Ｓｅｃｏｎｄｌｙ，ｔｈｅｐａｐｅｒｃａｒｒｉｅｓｅｍｐｉｒｉｃａｌｓｔｕｄｙｏｎｔｈｅｒｅａｌｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｐａｒｉｔｙｔｈｒｏｕｇｈＪｏｈａｎｓｅｎｃｏｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎｔｅｓｔａｎｄｐａｎｅｌｃｏｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎｔｅｓｔ．Ｔｈｅｏｕｔｃｏｍｅｓａｙｓｔｈａｔｔｈｅｒｅｉｓｃｏｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐａｍｏｎｇｒｅａｌｅｘｃｈａｎｇｅｒａｔｅ，ｌｏｎｇｒｅａｌｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｄｉ娲ｍｎｔｉａｌｓａｎｄｃｕｍｕｌａｔｉｖｅｃｕｒｒｅｎｔａｃｃｏｕｎｔ．Ｔｈｉｒｄｌｙ，ｔｈｅｐａｐｅｒｅｘｐｌｏｒｅｓｔｈｅｃｏｎｎｅｃｔｉｏｎｂｅｔｗｅｅｎｒｅａｌｅｆｆｅｃｔｉｖｅｅｘｃｈａｎｇｅｒａｔｅ，ｒｅａｌｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｄｉｆｆｅｒｅｎｔｉａｌｓａｎｄｃｕｍｕｌａｔｉｖｅｔｒａｄｅｂａｌａｎｃｅｉｎＣｈｉｎａ，ｂｙｕｓｉｎｇｔｈｅｍｅｔｈｏｄｏｆｃｏｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎｔｅｓｔａｎｄＶＡＲｍｏｄｅｌ．Ｔｈｅｐａｐｅｒｄｉｓｃｏｖｅｒｓｔｈａｔｔｈｅｒｅｉｓａｌｓｏｓｏｍｅｃｏｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐａｍｏｎｇｔｈｒｅｅｔｉｍｅｓｅｒｉｅｓ．Ｆｉｎａｌｌｙ，ｂａｓｅｄｏｎｔｈｅｎｏｍｉｎａｌｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｐａｒｉｔｙ，ｔｈｅｐａｐｅｒｔｅｓｔｓｔｈｅｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐｂｅｔｗｅｅｎｅｘｃｈａｎｇｅｒａｔｅｒｅｇｉｍｅａｎｄｍｏｎｅｔａｒｙｉｎｄｅｐｅｎｄｅｎｃｅｉｎｔｈｅｏｐｅｎｃａｐｉｔａｌｍａｒｋｅｔｓａｎｄｆｉｎｄｓｔｈａｔｔｈｏｓｅｃｏｕｎｔｒｉｅｓｗｈｏｈａｖｅｍｏｒｅｆｌｅｘｉｂｌｅｅｘｃｈａｎｇｅｒａｔｅｒｅｇｉｍｅｓｇａｉｎｍｏｒｅｍｏｎｅｔａｒｙｉｎｄｅｐｅｎｄｅｎｃｅ．Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：ｉｎｔｅｍｓｔｒａｔｅｐａｒｉｔｙＪｏｈａｎｓｅｎｃｏｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎｐａｎｅｌｃｏｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎｍｏｎｅｔａｒｙｉｎｄｅｐｅｎｄｅｎｃｅ利率平价理论的实证研究．．．：－．．一引日在现代开放经济中，随着世界经济一体化的进一步加剧，外汇交易活动不断增多，国际外汇市场正日益成为各国金融机构关注的焦点。
利率平价理论有效性的实证研究
据挖 掘 的上 市公 司信 用风 险 评 估 模 型 研 究 》 的 部 分研 究 成 果 ，
课 题 编 号 ：９ ０ ＧＤ０ ２。）
明 ， 民 币汇 率 决 定 机 制 并 不 符合 利 率 平 价 理 论 ， 此 ， 们 结 人 对 我 合 中 国的 实际 情 况 分析 了其 中的 原 因。
【 庞 素 琳 、 燕 鸣 、 荣舟 ： 于 Ｂ ７ 】 王 黎 基 Ｐ算 法 的信 用风 险 评 价 模 型
因此 ， 平价理论 的基本 观点为 ： 国货币 的即 期和远 利率 两 期汇率差价 由两国利率差异决定 ， 利率国家的货币远期汇率 高 贴水 ， 利率国家 的货币远 期汇 率升 水。当即期和远期汇率差 低
网络模型 由于数据较 少 ， 易产生过拟合现 象 ， 因而使用范 围受
限制。（ ） ５ 核函数也需要人为的确定 ， 尚未 有理论证明决定 应选 择的核 函数 。
三、 结束语
随着信 息技术 的发展 ，数据挖掘方法被广泛应用于金融 、 经济领域 ， 在信用风险方面 也受到越来越多的重视 。 在我国 ， 对 上市企业的信用风险评估还是一个很具有挑战性的领域 ， 不仅
的 实 证
０张 萌
体现在其信 用风险变化的复杂性 ， 还在于评估所面临 的巨大工
作量 。 上市企业的信用状况是构成整个社会体系不可缺 少的重
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【 摘要 】 为 了验证利 率平价理论对人 民 币汇率的解释 能
力 ， 文 采 用协 整 检 验 、 ｒ ｇｒ 验 、 差 修பைடு நூலகம்正 模 型 等 实证 研 本 Ｇａ ｅ 检 ｎ 误
基于利率平价理论的中国外汇市场有效性分析的开题报告
基于利率平价理论的中国外汇市场有效性分析的开
题报告
一、研究背景
中国外汇市场是中国金融市场中最为重要的市场之一，它不仅是国
际交往和经济崛起的重要支撑，同时也是国际金融市场的重要组成部分。
因此，研究中国外汇市场的有效性问题对于了解中国金融市场的运作机制，以及制定中国外汇政策，推动中国经济的发展意义重大。
二、研究目的
本研究旨在通过利率平价理论分析中国外汇市场的有效性问题，以
期增进对中国外汇市场运作机制的了解，探讨中国外汇政策的制定方向，提高中国外汇市场的有效性。
三、研究方法
本研究将采用理论研究和实证分析相结合的方法，具体包括以下方面：
（1）利用利率平价理论建立适当的模型框架，从理论角度来剖析中国外汇市场的有效性问题。
（2）通过实证分析，对中国外汇市场的有效性进行具体测度。
（3）基于理论研究和实证分析的结果，提出促进中国外汇市场有效性的对策和建议。
四、研究意义
本研究的意义主要体现在以下三个方面：
（1）增进对中国外汇市场运作机制的理解。
对于外汇交易的相关概念、操作方式、影响因素等方面的问题进行研究，增加对中国外汇市场
的运行机制的理解。
（2）探讨中国外汇政策的制定方向。
针对中国当前外汇政策存在的问题，通过对外汇市场有效性的研究探讨制定符合国情和市场实际的政策方向。
（3）提高中国外汇市场的有效性。
研究中国外汇市场有效性问题的探讨，有助于加强市场监管，完善市场机制，提高市场运作效率和透明度，最终达到提升市场实力和竞争力的目的。
利率平价理论及其在中国的适用性分析
利率平价理论及其在中国的适用性分析【摘要】：随着经济全球化的发展,各国的金融市场越来越开放,联系越来越紧密,利率变化对汇率波动的影响也越来越大。
在充分有效的金融市场条件下,利率、汇率与国际资本流动三者之间的互动关系形成一种自动平衡机制,而利率平价模型就是这种机制的抽象体现。
在资本收支对外汇供求影响越来越大的情况下,利率平价理论弥补了仅从商品和劳务角度考虑汇率决定的购买力平价理论的不足,成为解释国际间短期资本流动及短期汇率剧烈动荡的首要理论。
虽然利率平价理论还存在一定的局限性,但在一定程度上说明了国际资本高速流动下汇率决定的影响因素及外汇市场上汇率波动的特点。
随着我国金融体制逐渐与国际惯例接轨,金融市场逐渐扩大开放,国际贸易和国际投资活动日益增多,世界金融市场的波动对我国经济的影响会越来越大,利率平价理论对当前我国的利率政策和汇率政策的选择均有现实的指导意义。
本论文的写作思路是先通过回顾利率平价的历史,从凯恩斯的静态利率平价理论开始,再研究艾因齐格的“互交原理”,为现代利率平价理论的研究打下铺垫。
现代利率平价理论在发展过程中逐步得到完善,这其中又包括对抛补利率平价原理的修正和对非抛补利率平价原理的修正。
在前述理论的基础上,论文再通过其在中西方国家的适用性分析和比较,找出人民币汇率偏离利率平价的原因,并导出了适合于我国国情的利率平价模型,最后为加快我国利率平价的进程而提出了相关的对策建议。
论文的写作目的在于通过研究利率平价理论,弄清利率与汇率之间的内在联系,更好地解释现阶段人民币汇率、利率与资本流动三者之间的关系,以便通过利用货币市场工具来调节外汇市场的供求和汇率,从而为控制金融风险和调节宏观经济的运行提供理论依据。
【关键词】：利率平价理论人民币汇率国际资本流动适用性分析【学位授予单位】：山西财经大学【学位级别】：硕士【学位授予年份】：2006【分类号】：F822.0【目录】：摘要6-7Abstract7-11第1章导言11-151.1选题依据及意义111.2国内外文献综述11-121.3论文的研究方法及主要观点12-131.3.1研究方法12-131.3.2主要观点131.4论文的框架结构13-15第2章利率平价理论的历史发展15-222.1凯恩斯以前关于利率平价理论的研究152.2凯恩斯的利率平价理论15-192.2.1抛补的利率平价16-172.2.2非抛补的利率平价17-182.2.3从利率平价说角度对远期外汇市场的分析182.2.4对凯恩斯的利率平价理论的评价18-192.3动态的利率平价理论——互交原理19-22第3章现代利率平价理论22-323.1无偏差远期汇率原理223.2无偏差利率原理22-233.3非抛补利率平价原理的修正233.4抛补利率平价原理的修正23-283.4.1机会成本对抛补利率平价的影响23-243.4.2交易成本对抛补利率平价的影响24-263.4.3引入买卖差价后对抛补利率平价的修正26-283.5抛补套利、商业套头及远期外汇投机决定实际均衡的利率平价理论28-303.6现代利率平价理论的政策涵义及其结论30-323.6.1现代利率平价理论的政策涵义30-313.6.2现代利率平价理论的结论31-32第4章利率平价理论在开放市场中的适用性分析32-394.1利率平价与套利32-334.2利率平价与时间套汇33-344.3利率平价理论在发达国家的实证检验34-39第5章利率平价理论在中国金融市场的适用性分析39-515.1基于利率平价的人民币汇率与利率关系的实证分析39-405.2人民币汇率偏离利率平价的原因分析40-445.3中国利率平价模型的表达形式44-475.4当前外部环境和制度环境对利率平价理论在中国的适用性影响47-515.4.1目前外部环境的新变化及其在中国适用性的影响47-485.4.2目前制度环境对利率平价理论在中国适用性的影响48-51第6章加快中国利率平价进程的相关对策建议51-546.1短期措施516.2长期措施51-54总结与展望54-55参考文献55-57致谢57-58攻读学位期间发表的学术论文58-59 本论文购买请联系页眉网站。
人民币利率平价的实证检验_0
人民币利率平价的实证检验本文分别对比了“811”汇改前后人民币利率平价的成立情况，探究我国2015年汇改制度改革的政策有效性。
由于我国金融市场尚未达到较高的发达水平，人民币在外汇市场的交易市场化程度较低，因此我们采用非抛补利率平价对人民币的汇率决定机制进行实证检验。
结果表明汇改之后利率平价基本成立，而在汇改之前则不成立，说明“811”汇改政策对我国人民币汇率的市场化起到了极大的推动作用，同时在实证分析过程中，我们进一步探究了中美两国利率对汇率的影响机制，实证结果表明，中美利率对汇率的影响存在较为严重的不对称性，其中美国的影响程度是中国的四倍。
因此我国虽然汇率制度的市场化程度在“811”之后得到了极大的提升，但与美国等金融市场较为发达的国家比较仍然存在一定的差距。
标签：利率平价；“811”汇改；实证检验一、前言在20世纪80年代以来，频繁爆发的金融危机使人们认识到，不适当的汇率制度会影响一国的宏观经济，动摇其金融安全，甚至会引发金融危机。
因此，各国对汇率制度都高度重视。
人民币汇率制度则经历了曲折的发展演变过程。
改革开放之前，我国实行高度集中的计划经济，对外贸易由国家垄断，统一平衡，国内价格长期保持稳定自2005年7月21日，人民币兑美元一次性升值2.1%以后，我国就开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币调节、有管理的浮动汇率制度，开启了人民币汇率市场化之路，人民币国际地位得到提升，越来越多国家将人民币列为储备货币。
十年后，2015年8月11日，中国人民银行公告完善人民币汇率中间价报价，由做市商在银行间市场开盘前参考上日收盘价，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化报价形成，亦即“811”汇改。
这一调整使得人民币兑美元汇率中间价机制进一步市场化，更加真实地反映了当期外汇市场的供求关系。
人民币汇率不再盯住单一美元，而是选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。
同时，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
利率有效性理论研究及实证分析
［ 作者简 介］倪 绍锋 （９ 一） １８ ２ ，男，天津人 ，西安 交通 大学经济与金 融学院硕 士研 究生 ，从事金融调控与金融发展研 究。
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８ ・ ９
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（ ） 中央银 行变更 利率 后 ，商业 银行将 随之作 相应 的变更 ；（ ）整个金 融市 场上 ，长短 期利率 体 系 将全 面并 １ ２
的差 异。
在２ Ｏ世 纪 中期 以前 ，不少 西方 国家 的金 融政策 的主要 调 控 对象 是 利率 ，其 对 利 率机 制 的有 效年所著 的 《 利息与物价》一书 中，对利率机制的有效性提 出了三个基本命题 ：
［ 收稿 日期】２０ —０ —１ ０６ ５ １
同时作 相应 的变 动 ；（ ）借 款者 和储蓄 者对 利率变 动的 反应都具 有较 大弹性 。维 克塞 尔关 于利率 机 制 的有效 ３ 性 的假定 在相 当长 时期 内赢得 了金 融界 的肯定 。 表 １ 中 国加 入世 贸组织后 银行 业开放 时 间表 逐步取 消外 资银行 经营 人 民币业务 的地域 限制 加入 时 加 入后 １ 内 年 加 入后 ２年 内
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第 ２ 卷 第 ４期 ５
Ｖ０ ． ５ Ｎｏ． １２ ４
长春 师范学 院学报 （ 自然 科学 版 ）
Ｊｕ ｌ ｆ ｌ ￣ ｈｎＮ ｒａ Ｕ ｉ ｒｔ（ ａ ｒ ｃ ｎｅ ｏｍａ ｏ ｕ Ｃ ｎ ｕ ｏ ｌ ｎ ｅｓｙ Ｎ ｔａ Ｓｉ ｃ ） ｍ ｖ ｉ ｕｌ ｅ
制 ；１９ ９ ８～１９ ９ ９年连 续两 次扩 大贷款 利 率 的 浮动 幅度 ；２ ０ ０ ０年 提 出 “ 外 币后 本 币 ，先 贷 款 后 存 款 ，先 农 先 村后 城市 ” 的利率 市场 化改 革思路 及放 开境 内外 币利率 ；２０ 年 加入 ＷＴ ０１ Ｏ对外 进行 了一 系列 银 行 业方 面 的
利率平价理论对人民币汇率变动的实践检验2500字
利率平价理论对人民币汇率变动的实践检验2500字利率平价理论是研究汇率决定及利率与汇率关系的重要理论依据，国内学者依据不同时期的数据，对人民币即期及远期汇率进行过比较，对相关研究所依据的汇率数据或者太过久远，或者跨度太大，本文试图从2010年6月二次汇改后的数据入手，重新对该理论利率在我国适用性进行了检验，得出了人民币远期汇率偏离值在境内境外市场、不同期限、以及重大汇率政策调整期表现的相关结论。
利率平价人民币汇率偏离一、利率平价理论的回顾利率评价理论是由英国经济学家凯恩斯于1932年在《货币改革论》一书中首先提出，后经一些西方经济学家发展而成。
主要研究国际市场利率与汇率的关系。
利率平价理论是除购买力评价理论之外最重要的一种汇率决定理论，且购买力平价理论依照的是商品价格，利率评价理论依照的是资金价格，而由于资金的流动性大于商品，资金的价格更容易衡量，同时该理论将经济运行活动中最能体现货币资金价格的两个因素利率和汇率联系起来了，因而利率平价理论特别是抛补利率平价理论被认为是更加贴近市场同时更容易量化的汇率决定理论。
理论平价理论的基本观点是：在两国利率存在差异的情况下，资金将从利率低的国家流向利率低的国家以谋取利润。
但套利者在比较资金收益的同时，不仅仅要考虑两种资产的利率，还会考虑两种资产低的兑换成本，即汇率。
因而为锁定收益、避免汇率风险，套利者在进行即期资产兑换的同时，往往还要将其与远期或掉期业务相结合。
因此大量套利操作的结果是，低利率国货币的即期汇率下浮，远期汇率上浮，而高利率国货币的即期汇率上升，远期汇率下浮，即低利率货币远期升水、高利率货币远期贴水。
随着抛补套利的不断进行，远期价差就会不断加大，直到两种货币资产的收益率完全相等，这时套利活动停止，达到利率平价平衡点。
二、模型设定及指标选取说明利率评价理论分为无抛补利率评价理论和抛补利率评价理论，这里主要研究抛补利率评价利率，其公式可以描述如下：（F-S）/S=I-I1其中：S为即期汇率（直接标价法），F为远期汇率（直接标价法），I为本币利率，I1为外币利率。
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利率平价理论有效性的实证研究
【摘要】为了验证利率平价理论对人民币汇率的解释能力,本文采用协整检验、Granger检验、误差修正模型等实证研究方法,对2005年7月以来人民币对美元的即期和远期汇率以及中美两国间利率水平差异的数据进行了实证研究。
结果表明,人民币汇率决定机制并不符合利率平价理论,对此,我们结合中国的实际情况分析了其中的原因。
【关键词】利率平价汇率协整检验误差修正模型
一、理论回顾
利率平价理论(Interest Rate Parity)是揭示利率与汇率之间变化关系的理论,也是继购买力平价理论之后最重要的汇率决定理论,该理论认为均衡汇率是通过国际抛补套利所引起的外汇交易形成的。
在两国利率存在差异的情况下,资金从低利率国家流向高利率国家以谋取利润,同时套利者在比较金融资产的收益率时,还要考虑汇率变动对收益的影响,即外汇风险。
套利者将套利与掉期业务相结合,以规避外汇风险。
大量掉期外汇交易导致低利率国家的货币远期汇率升水,高利率国家的货币远期汇率贴水。
随着抛补套利的不断进行,即期和远期汇率差价就会不断加大,直到两种资产所提供的收益率完全相等,这时抛补套利活动就会停止,即期和远期汇率差价等于两国利差,即利率平价成立。
因此,利率平价理论的基本观点为:两国货币的即期和远期汇率差价由两国利率差异决定,高利率国家的货币远期汇率贴水,低利率国家的货币远期汇率升水。
当即期和远期汇率差价等于两国利差时,汇率和利率都达到均衡状态,套利空间消失。
利率平价模型为:。
其中id和if表示本国和外国利率;E和F表示即期和远期汇率,F>E表示本币贴水,F<E表示本币升水。
二、文献综述
凯恩斯(1923)在其著作《论货币改革》中系统地阐述了利率和汇率之间的关系,即利率平价理论,亦称远期汇率理论。
艾因齐格(1937)在《远期外汇理论》一书中首次清楚地表述出了利率平价的思想,他的利率平价动态理论是对凯恩斯利率平价理论的综合和发展,他提出的一些基本原理为现代利率平价理论的发展奠定了坚实的基础。
现代远期汇率定价是建立在抵补利率平价理论和无抵补的利率平价理论基础之上的。
国内对利率平价的研究,主要集中于检验利率平价在我国是否成立及其原因上。
易纲、范敏(1997)认为适用于中国的利率平价是:汇率变动应该等于两国利率之差加上一个摩擦系数。
随着人民币向可兑换货币的方向迈进,摩擦系数的绝对值应该越来越小,而利率平价的预测力会越来越强。
熊原维(2004)认为,中国管制国际资本流动,维持汇率稳定,导致人民币汇率对国内外利差反映不敏感,而大量流入国内的国际资本预期人民币升值,所以人民币汇率并不符合利率平价理论。
江春、刘春华(2007)从新制度的角度对利率平价进行了研究,认为由于深层次制度等方面的原因,利率平价在我国的拟合性较低,但随着我国产权制度的逐步确立、利率市场化改革的深入和货币自由兑换的逐步实现,利率平价在我国的拟合性正逐步优化。
曾建华、李博(2008)利用我国人民币汇率改革后的数据进行了实证研究,认为时变的风险溢价是无抵补利率平价理论不成立的原因,得出汇率波动在短期内主要受资本市场影响,中期主要受控于货币政策所造成的利率波动以及长期只受宏观经济状况影响的结论。
郑春梅、肖琼(2006)采用Granger因果检验、协整检验等方法进行了实证研究,发现利率平价理论不符合中国的实际情况,而且人民币利率上调对汇率也不存在升值的压力。
这一结论与利率平价理论的预测结果恰好相反。
王秀莉(2009)结合中国50多年来的有关数据,通过建立V AR模型和脉冲响应函数,并进行了Johansen协整检验,研究结果表明,利率平价理论无论是在长期均衡,还是在中短期均衡,都对人民币汇率的决定作用具有一定程度的实用性。
本文拟从利率平价理论的角度出发,验证利率平价模型是否符合人民币汇率决定的实际情况,并通过实证分析,揭示国内外利率差异与人民币汇率之间的关系。
三、利率平价模型的实证分析
1、变量选取和数据说明
本文通过建立中美两国间利差、人民币即期汇率(E)和远期汇率(F)三个变量的回归模型,分析相互间的关系。
为了消除时间序列中存在的异方差现象,在实证分析中采用变量的对数形式,即lnE,lnF和ln;令?驻i=ln。
由时间序列的性质可知,变量采用对数形式以后并不改变变量之间的协整关系。
本文样本数据取自2005年7月至2010年4月人民币对美元的即期汇率(E)、1个月远期汇率(F)、中国1个月同业拆借利率(id)、美国1个月金融商业票据利率(if)的月度数据(数据来源于中国人民银行和美联储官方网站)。
2、实证检验
在建立?驻i、lnE和lnF三个时间序列变量的回归模型时,为了避免“伪回归”现象,需要首先对它们进行平稳性检验、协整检验、Granger因果关系检验,只有三
个变量都通过了这些检验,才能建立回归模型,并分析它们之间的关系。
(1)平稳性检验。
利用Eviews6.0软件,采用ADF检验法对?驻i、lnE和lnF 三个时间序列变量进行平稳性的单位根检验,结果如表1所示。
检验结果表明?驻i、lnE与lnF都是一阶单整序列,则它们之间可能存在协整关系。
(2)协整检验。
为了验证?驻i、lnE和lnF之间是否确实存在协整关系,我们采用Johansen检验法进行检验,检验结果见表2。
Johansen检验法中的迹(Trace)统计量和最大特征值(Max-Eigen)统计量检验都表明:在5%的显著水平下,?驻i、lnE和lnF之间至少存在1个协整关系,即中美两国利差、人民币即期和远期汇率之间存在长期均衡关系。
(3)Ganger因果关系检验。
?驻i、lnE和lnF之间的均衡关系是否构成因果关系,还需要通过Ganger检验证实这种因果关系。
?驻i、lnE和lnF之间的Ganger 因果关系检验,结果如表3所示。
Ganger检验结果表明:人民币即期和远期汇率变化引起中美两国利差变化,人民币即期和远期汇率互为因果、相互影响。
3、误差修正模型(ECM)
协整检验和Ganger检验结果表明,我们建立的回归模型应该以?驻i为被解释变量,lnE和lnF为解释变量。
为了避免模型产生多重共线性,还需要分析各变量间的相关程度。
?驻i、lnE和lnF的相关系数见表4。
通过计算各变量间的相关系数可以发现,?驻i与lnE、lnF之间存在很高的负相关性,而且?驻i与lnF的相关程度高于lnE,另外lnE与lnF之间存在高度的正相关性。
如果模型同时引入lnE和lnF为解释变量,则会产生多重共线性。
根据多重共线性的修正方法,应该将lnE从模型中剔除。
由于误差修正模型(ECM)不但能够反映时间序列之间的长期均衡关系,而且能反映短期偏离长期均衡的修正机制,所以采用ECM研究中美两国利差(?驻i)与人民币远期汇率(lnF)之间的长期和短期关系。
?驻i和lnF的长期均衡关系模型为:?驻i=?琢+?茁?鄢lnF+?着。
其中?着为随机扰动项。
OLS回归结果如下:
R2=0.895;D.W.=0.861。