银行信贷周期(1).ppt
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– 银行每一季度的信用卡贷款占 总 贷款 的 比率 (LR) – 银行每一季度的信用卡贷款坏帐率(LL)
– 还贷率差异可以来源于某家银行不走运，也可以来源 于某家银行超常发挥
– 理论上讲，这也是银行间寻求利润最大化的需要，因 为进 入 “恶性竞争期” 的可能性相对要小
实证研究的几个方向
• 微观经济层面
– 信用卡贷款市场
• 宏观经济层面
– 商业银行贷款市场
• 来自股票市场的证据
– 风险因子分析
信用卡贷款市场
1 Top 50
1200 800 400
0.8 Top 30
0.6
Top 10
0 1991.1 1994.1 1997.1 2000.1 2003.1 2006.1
0.4 1991.1 1994.1 1997.1 2000.1 2003.1 2006.1
数据来源
• 银行收入及资产负债情况报表(来源于芝加哥联邦 储备银行): Call Report
– 企业固定资产价值影响其从银行贷款的能力: Kiyotaki and Moore (97, JPE)
信贷周期研究的新发现
• 银行信贷标准是经常变化的
– Lown and Morgan (02, EPR-NYFED; 05, JMCB) (i) 银行信贷标准的变化对商业贷款及国民产出有很大的
影响 (ii) 银行信贷标准的变化是独立于宏观经济波动的
实证研究--理论检测
• 我们的理论是基于银行间长期的合作与竞争，而 理论并未给予我们直接的实证研究方向，如何找 到相关的变量用以预测银行的未来信贷标准是检 测我们的理论的关键。同时，简单地用银行过去 的还贷率来预测银行未来的行为很容易被理解为 “学习效应” 而我们必须把它和我们的理论区别 开来
• 用银行之间还贷率差异的绝对值很好地解决了这 个问题
建模
• 两家银行间进行长期的价格(利率) 竞争，并通过了解借款 人信用状况进行竞争
• 共有N家企业申请贷款，每一家企业可能是优质企业，也 可能是劣质企业，但银行不知道，银行只知道优质企业的 可能性
• 优质企业的贷款项目成功率很高，预期可以使得银行在一 年后盈利(即还贷的可能性很高)，但劣质的企业则不行
银行信贷周期ห้องสมุดไป่ตู้
商业贷款量随经济周期的波动
20% 15% 10%
5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30%
1947
C&I Loans GDP
2005
关于信贷周期的经典理论
• 信贷供给渠道
– 联邦准备金率对宏观经济变量的影响: Bernanke and Blinder (92, AER)
• 更重要的是，如果出于某种原因某银行不能判断某家企业 是优质企业或劣质企业，该银行会拒绝该企业的贷款申请 (即使这家企业可能是优质企业) 。
小结
• 银行通过了解企业信息来进行间接的竞争与合作，银行改 变信贷标准并不是由于宏观经济条件变化(或是央行货币 政策的变化)，而是由于银行之间的相对表现上的差异
• 这个理论是基于银行业的一些特性:
– 银行业不是一个完全竞争市场: Diamond (84, RES), Ausubel (91, AER)
– 银行间的竞争不是通过利率来进行的，银行贷款利率 有很大的粘滞性: Berger and Udell (92, JPE)
– 银行在贷款时需要了解借款人的信用度: Broecker (90, Econometrica)
• 银行可以花一些人力物力去了解贷款申请人以区分优质企 业和劣质企业，但由于成本的因素并非最优。如果给每个 申请企业发贷，银行可以有更高的盈利
每一期的银行竞争示意图
竞争结果
• 银行在“正常 期”，向所有的贷款申请者发贷，并不区 分优质企业和劣质企业
• 一旦某家银行发现其主要竞争者的贷款还贷率明显高于自 己(尽管两家银行的还贷率上的差异很可能是随机的)，就 会进入“恶性竞争期”。银行开始花更多人力物力去区分 优质企业及劣质企业，只对优质企业发贷，而其竞争者也 会效仿。
• 银行的 “恶性竞争期” 在持续一段时间之后会恢复到 “正常 期”，这样就产生了周期性的行为。 “恶性竞争 期” 是作为可能发生的“过度信息生产” 的一种惩罚。 这种惩罚使得银行在更多的时候保持合作(高贷款利率， 并节约信息了解成本)
• 银行根据自己及其竞争者过去的信贷记录来制定自己的信 贷标准，这决定了是 “正常 期” 还是 “恶性竞争期” 。
• 结论: 银行并不是被动地根据国民经济的冷热为企 业提供贷款，更重要的是，银行可能自主地改变 其信贷标准，进而影响国民经济的波动
银行的信贷标准
-贷款主管的问卷调查
100
80 60
40 20
0 1967
-20
-40
Lending Standards C&I Loans
2001
本文的主要目标
• 我们为银行自主改变信贷标准提供了一个理论基 础，并进行实证检验
– 银行规模及资产流动性对其借贷行为的影响: Kashyap and Stein (2000, AER)
• 信贷需求渠道(企业资产负债表效应)
– 企业负债比率对道德风险及其投资行为的影响: Bernanke and Gertler (89, AER; 90, QJE), Bernanke, Gertler and Gilchrist (96, RESTAT)
• 市场份额集中在少数几个大银行手中
– 我们可以明确地知道是哪几家大银行在市场上竞争
– 信用卡贷款的利率很高而且很少变动，这也间接地证 明了信用卡贷款市场不是一个完全竞争市场: Ausubel
(91, AER)
2000 1600
Herfindahl Index
Market Share of Top Banks
中心思想
• 在银行贷款时需要了解借款人(或企业) 的信用状 况。当一家银行决定给某个借款人提供贷款时， 接受贷款的借款人很可能是因为他被其它银行拒 绝了，这是由于信息不对称及信息不完善造成的
• 银行不可能了解借款人的方方面面，但会选择一 个最优的信息了解程度
• 一旦某家银行发现自己的贷款还贷率相对于其竞 争者较低时(表现不好) ，它会怀疑其它银行了解 了一些自己不知道的信息，并会在未来借贷决策 时更加小心，从而提高了其信贷标准
– 还贷率差异可以来源于某家银行不走运，也可以来源 于某家银行超常发挥
– 理论上讲，这也是银行间寻求利润最大化的需要，因 为进 入 “恶性竞争期” 的可能性相对要小
实证研究的几个方向
• 微观经济层面
– 信用卡贷款市场
• 宏观经济层面
– 商业银行贷款市场
• 来自股票市场的证据
– 风险因子分析
信用卡贷款市场
1 Top 50
1200 800 400
0.8 Top 30
0.6
Top 10
0 1991.1 1994.1 1997.1 2000.1 2003.1 2006.1
0.4 1991.1 1994.1 1997.1 2000.1 2003.1 2006.1
数据来源
• 银行收入及资产负债情况报表(来源于芝加哥联邦 储备银行): Call Report
– 企业固定资产价值影响其从银行贷款的能力: Kiyotaki and Moore (97, JPE)
信贷周期研究的新发现
• 银行信贷标准是经常变化的
– Lown and Morgan (02, EPR-NYFED; 05, JMCB) (i) 银行信贷标准的变化对商业贷款及国民产出有很大的
影响 (ii) 银行信贷标准的变化是独立于宏观经济波动的
实证研究--理论检测
• 我们的理论是基于银行间长期的合作与竞争，而 理论并未给予我们直接的实证研究方向，如何找 到相关的变量用以预测银行的未来信贷标准是检 测我们的理论的关键。同时，简单地用银行过去 的还贷率来预测银行未来的行为很容易被理解为 “学习效应” 而我们必须把它和我们的理论区别 开来
• 用银行之间还贷率差异的绝对值很好地解决了这 个问题
建模
• 两家银行间进行长期的价格(利率) 竞争，并通过了解借款 人信用状况进行竞争
• 共有N家企业申请贷款，每一家企业可能是优质企业，也 可能是劣质企业，但银行不知道，银行只知道优质企业的 可能性
• 优质企业的贷款项目成功率很高，预期可以使得银行在一 年后盈利(即还贷的可能性很高)，但劣质的企业则不行
银行信贷周期ห้องสมุดไป่ตู้
商业贷款量随经济周期的波动
20% 15% 10%
5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30%
1947
C&I Loans GDP
2005
关于信贷周期的经典理论
• 信贷供给渠道
– 联邦准备金率对宏观经济变量的影响: Bernanke and Blinder (92, AER)
• 更重要的是，如果出于某种原因某银行不能判断某家企业 是优质企业或劣质企业，该银行会拒绝该企业的贷款申请 (即使这家企业可能是优质企业) 。
小结
• 银行通过了解企业信息来进行间接的竞争与合作，银行改 变信贷标准并不是由于宏观经济条件变化(或是央行货币 政策的变化)，而是由于银行之间的相对表现上的差异
• 这个理论是基于银行业的一些特性:
– 银行业不是一个完全竞争市场: Diamond (84, RES), Ausubel (91, AER)
– 银行间的竞争不是通过利率来进行的，银行贷款利率 有很大的粘滞性: Berger and Udell (92, JPE)
– 银行在贷款时需要了解借款人的信用度: Broecker (90, Econometrica)
• 银行可以花一些人力物力去了解贷款申请人以区分优质企 业和劣质企业，但由于成本的因素并非最优。如果给每个 申请企业发贷，银行可以有更高的盈利
每一期的银行竞争示意图
竞争结果
• 银行在“正常 期”，向所有的贷款申请者发贷，并不区 分优质企业和劣质企业
• 一旦某家银行发现其主要竞争者的贷款还贷率明显高于自 己(尽管两家银行的还贷率上的差异很可能是随机的)，就 会进入“恶性竞争期”。银行开始花更多人力物力去区分 优质企业及劣质企业，只对优质企业发贷，而其竞争者也 会效仿。
• 银行的 “恶性竞争期” 在持续一段时间之后会恢复到 “正常 期”，这样就产生了周期性的行为。 “恶性竞争 期” 是作为可能发生的“过度信息生产” 的一种惩罚。 这种惩罚使得银行在更多的时候保持合作(高贷款利率， 并节约信息了解成本)
• 银行根据自己及其竞争者过去的信贷记录来制定自己的信 贷标准，这决定了是 “正常 期” 还是 “恶性竞争期” 。
• 结论: 银行并不是被动地根据国民经济的冷热为企 业提供贷款，更重要的是，银行可能自主地改变 其信贷标准，进而影响国民经济的波动
银行的信贷标准
-贷款主管的问卷调查
100
80 60
40 20
0 1967
-20
-40
Lending Standards C&I Loans
2001
本文的主要目标
• 我们为银行自主改变信贷标准提供了一个理论基 础，并进行实证检验
– 银行规模及资产流动性对其借贷行为的影响: Kashyap and Stein (2000, AER)
• 信贷需求渠道(企业资产负债表效应)
– 企业负债比率对道德风险及其投资行为的影响: Bernanke and Gertler (89, AER; 90, QJE), Bernanke, Gertler and Gilchrist (96, RESTAT)
• 市场份额集中在少数几个大银行手中
– 我们可以明确地知道是哪几家大银行在市场上竞争
– 信用卡贷款的利率很高而且很少变动，这也间接地证 明了信用卡贷款市场不是一个完全竞争市场: Ausubel
(91, AER)
2000 1600
Herfindahl Index
Market Share of Top Banks
中心思想
• 在银行贷款时需要了解借款人(或企业) 的信用状 况。当一家银行决定给某个借款人提供贷款时， 接受贷款的借款人很可能是因为他被其它银行拒 绝了，这是由于信息不对称及信息不完善造成的
• 银行不可能了解借款人的方方面面，但会选择一 个最优的信息了解程度
• 一旦某家银行发现自己的贷款还贷率相对于其竞 争者较低时(表现不好) ，它会怀疑其它银行了解 了一些自己不知道的信息，并会在未来借贷决策 时更加小心，从而提高了其信贷标准