潍柴公司股票投资分析报告

潍柴公司股票投资分析报告引言：一：基本面分析：潍柴动力的基本面股友们已经分析得很透彻了，结论就是潍柴动力是两市少有的仍处于价值洼地的绩优成长股。

1、潍柴动力2007年市盈率分析股票软件中潍柴动力42倍的市盈率是错的。

我们根据潍柴动力股份有限公司《备考盈利预测报告》（在和讯网000549S湘火炬的公告中）和今年的销售资料可以进行粗略的估算：根据《备考盈利预测报告》中的数据我们可以看到，41倍的市盈率是根据1.94元的盈利预测计算的，而盈利预测是去年10月份做的，对今年发动机、变速箱、整车的销量都大大低估了。

已公开的1-6月柴油发动机销量14.4万台、变速箱销量24.36万台，整车销量3.05万辆，接近了去年《备考合并盈利预测表》预测的去年销量，另外根据兴业证券的研究报告，重卡的发动机在销售比例中进一步提高，导致毛利率提高，而管理费用是根据去年去年数预测的，根据香港潍柴2006年年度报告，2006年管理费用大大高于2005年是因为包含了A股的上市费用，因此管理费用可能是高估的，另外，出售7家公司的损失1.02亿也要在下半年才能体现出来，因此中报的业绩很可能在2元左右，对应市盈率大约为20倍。

2、潍柴动力下半年业绩滑坡的风险重卡的销量并没有因为淡季大幅度的下降，我从一个重卡论坛上从潍柴内部员工的发言中了解到，8月份的订单达到了2.5万台。

3、潍柴动力的成长性国民经济高速发展，高速公路计量收费，油价上涨，可能出台的燃油税，都将使重卡的单位运输成本相比更为经济，促进重卡行业持续高速发展。

潍柴已公告增加对陕西重汽的投资，另外还要发行短期债券、配发新股，2008年的产能可能会进一步提高。

4、潍柴动力的内部整合问题前一阶段《汽车人》杂志的一篇文章引发了对潍柴内部整合问题的担忧，但其中的分析很多是揣测，目前还看不出对潍柴近期盈利能力的影响。

一：1宏观经济分析：潍柴动力(000338)三季度实现营业收入96.4亿元，和二季度的96.3亿元基本持平；其中母公司实现营业收入44.4亿元，比二季度的39.9亿元增长11.3%，显著高于重卡行业三季度2.2%的销量环比增速，重卡消费者对公司生产的高压共轨系统发动机的认可度仍在稳步提高。

三季度公司实现毛利率27.3%，显著高于一、二季度的19.7%和22.7%，毛利率提升的主要原因在于：三季度原材料成本继续维持低位，公司本部产能利用率进一步提高，同时发动机和变速箱的产品结构也出现优化。

三季度公司营业费率和管理费率分别为4.8%和3.7%，二者合计费率水平8.5%，比一季度的9%和二季度的8.9%进一步降低，体现公司较高的运营和管理水平；三季度财务费用支出4500万元，和二季度相比也有所下降。

看好09年四季度以及2010年的重卡市场，原因在于宏观经济的复苏趋势是确定的，固定资产投资增速仍将维持高位，物流市场复苏仍将持续；公司作为产业链中壁垒最高的环节之一，高盈利水平仍可持续。

招商证券分析师汪刘胜认为，近期重卡行业的投资价值显现，潍柴动力作为核心零部件供应商，能够充分享受行业景气回升带来的业绩提升，盈利能力稳定。

预计公司09-11年每股收益为4.08、4.71和5.18元，公司按照09年20倍市盈率估值相对合理，维持公司“强烈推荐-A”的投资评级，并上调目标价至81.6元。

行业分析：2010 年，公司实现营业收入633 亿元，同比增长78%；实现净利润67.8 亿元，同比增长99%；对应摊薄后每股收益4.07 元，略好于我们和市场预期，每10 股分红4.3 元。

维持公司2011 和2012 年每股盈利4.93 元和5.81 元的盈利预测。

公司目前股价对应2011 年A/H 股PE 为11.2 倍和8.2 倍，估值处于行业中低端。

考虑到公司在大马力产品较强的竞争力，行业领先的管理水平以及现金流支持下产品延伸带来的发展机遇，我们维持对公司推荐评级。

潍柴重机股份有限公司（下称“公司”）于第四届董事会第三十五次会议及 2010 年第二次临时股东大会审议通过了《关于和关联方共同投资成立山东重工集团财务有限公司的议案》，2010 年 11 月 19日在《中国证券报》、《证券时报》、巨潮资讯网披露了《关于和关联方共同投资成立山东重工集团财务有限公司的关联交易公告》。

近日，公司接山东重工集团有限公司通知，中国银行业监督管理委员会已作出《关于山东重工集团有限公司筹建企业集团财务公司的批复》（银监复[2011]576号），批准筹建山东重工集团财务有限公司。

2012年1月16日，公司和山东重工集团有限公司、潍柴动力股份有限公司、山推工程机械股份有限公司、中国金谷国际信托有限责任公司共同签订了出资协议 (下称“出资协议”)。

根据出资协议，各方同意共同投资成立山东重工集团财务有限公司，该公司注册资本为10亿元人民币（含1000万美元），其中：公司出资金额为人民币20000万元，出资比例为20%；山东重工集团有限公司出资金额为人民币35000万元，出资比例为35%；潍柴动力股份有限公司出资金额为人民币20000（含1000万美元）万元，出资比例为20%；山推工程机械股份有限公司出资金额为人民币20000万元。

出资比例为2%；中国金谷国际信托有限责任公司出资金额为人民币5000万元，出资比例为5%。

3、潍柴公司的公司分析a 经营状况：面对激烈的市场竞争，本公司将进一步加大研发力度，提前做好国Ⅳ产品的批量市场推广工作，不断完善产品性能，以更好地满足客户需求，为即将到来的国Ⅳ阶段做好技术储备。

同时，公司还将进一步推进产品和市场结构调整工作，发动机板块将加快法国博杜安公司16升以上发动机的优化提升和国产化步伐，构建完善的潍柴工业动力产品系列，依托WP5/WP7发动机，不断开拓客车、非装载机工程机械、中重卡等新兴市场。

重型汽车板块将加快第三代重卡的研制，提高产品技术含量，为后续增长做好准备。

变速器公司将以和卡特合资项目为契机，加大在AMT、客车变速器等领域的研发力度，力争取得新的突破。

零部件板块将加大科研创新，摆脱同质化竞争格局，逐步向总成过渡，真正使零部件业务成为集团的重要板块之一。

进入2012年上半年，面对复杂严峻的国内外经济形势，党中央、国务院坚持稳中求进的工作总基调，正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系，把稳增长放在更加重要的位置，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大政策预调微调力度，国民经济运行总体平稳，经济发展稳中有进。

上半年，国内经济在预期内稳步增长，国内生产总值达到22.71万亿元，同比增长7.8%。

其中，一季度增长8.1%，二季度增长7.6%，增速呈逐季回落态势。

报告期内，伴随中国经济增速放缓以及投资增速的下滑，重卡市场大幅回落。

报告期内，中国重卡市场共销售37.16万辆，同比下滑32%，其中二季度销量为16.82万辆，同比下降43.6%，环比下降17.3%。

受重卡市场下滑影响，报告期内，公司共销售重卡用发动机12.63万台，同比下降39.9%，在总质量14吨以上重卡市场配套占有率达到34.0%，在行业内依然拥有绝对优势；本公司控股子公司陕西重型汽车有限公司凭借产品优势，上半年共销售重型卡车4.92万辆，同比下降22.1%，但低于行业平均下滑速度，继续跑赢行业。

本公司的控股子公司陕西法士特齿轮有限责任公司共销售变速器26.02万台，同比下滑41.0%，但仍保持行业内绝对领先地位。

报告期内，国家固定资产投资呈收缩态势，总投资额达15.07万亿元，同比增长20.4%，增速比去年同期回落5.2个百分点；房地产开发投资3.06万亿元，同比增长16.6%，增速比去年同期回落16.3个百分点。

受此影响，工程机械行业销量大幅下滑。

报告期内，中国工程机械市场共销售约38.95万台，同比下滑22.9%，其中大型工程机械5吨装载机销售6.3万台，同比下滑33.3%。

公司共销售5吨装载机发动机3.96万台，同比下滑47.6%。

根据中国工程机械信息网数据，公司在载重5吨装载机的市场占有率达到62.3%，继续保持这一领域的龙头地位。

报告期内，公司依靠科技创新，继续引领中国动力技术进步潮流。

2012年上半年，公司共销售10L和12L国Ⅲ发动机11.78万台，国Ⅲ重型发动机产品在重卡市场继续保持优势地位。

同时，公司自主研发的具有知识产权的蓝擎WP5、WP7发动机，和挖掘机、客车成功配套，被广大客户逐步认可。

上半年，公司WP5、WP7发动机销售2708台，同比增长78.4%，其中客车市场配套2382台，同比增长227.3%，发动机产品组合竞争优势更加明显，企业发展前景更为广阔。

报告期内，公司坚持走"创新驱动、内生增长"的科学发展道路，不断转方式、调结构，提升管理水平，推动公司平稳健康发展。

一是深入贯彻WOS精益理念。

发动全员参和，消除过程浪费，提高劳动生产率。

二是持续加强两化融合。

完善信息化服务网络，建立覆盖公司各业务层面的信息化体系，提高工作效率。

三是全员参和产品年活动。

从产品规划、产品研发、工艺优化、供方管理、质量改进、售后服务和精益支持等七个方面，提高产品标准，提升品牌形象，扩大国际市场知名度；四是坚持自主创新。

加大海外高端人才引进力度，完善技术中心组织架构，和国内外科研院所、高等院校合作，加强对前沿核心技术的研发。

报告期内，公司实现营业收入约为2,705,967.56万元人民币，较2011年同期降低26.12%。

归属于上市公司股东的净利润约为189,725.26万元人民币，较2011年同期降低45.82%。

每股基本盈利为1.14元人民币，较2011年同期降低45.71%。

b 基本状况：潍柴重机股份有限公司（以下简称潍柴重机，SZ000880，原山东巨力股份有限公司）于１９９８年在深圳证券交易所上市。

但由于行业竞争激烈和管理不善，２０００年以后，公司经营业绩呈逐年下滑之势，并自2003年起陷入连年亏损的境地，面临退市的危险。

为维护广大股东利益和公司的社会形象，2006年，根据山东省汽车工业发展规划和国有企业重组改制的精神，在潍柴重机原有资产、负债置出后，潍坊柴油机厂以其所属的中速柴油机和发电设备制造等优良的经营性资产，置入潍柴重机，成为本公司的控股股东。

更为重要的是，迅速扭转了企业连年亏损的局面，实现了公司经营范围和战略方向的重大转变，为保证公司尽快摆脱困境、实现持续快速健康发展奠定了基础。

实现资产置换后的潍柴重机，主要生产6160系列、6170系列、8170系列、CW200系列中速柴油机和15KW到1250KW的柴油发电机组。

目前，中速柴油机功率覆盖164-1800千瓦，其中，6160A型中速柴油机获得国家质量银质奖，社会保有量达到10万台以上；CW200发动机由公司设立于重庆江津的分公司生产，为引进M A N公司全套技术研发生产的新一代产品，具有可靠性高、经济性好、便于维修等优点。