分级基金运作模式

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基金风险评级的标准

基金风险评级的标准

基金风险评级的标准
基金风险评级是评估一只基金所面临风险收益比的一个指标。

其评定标准一般包括基金投资组合的资产配置、风险测评模型、运作模式、基金规模等因素。

国内一般采用1到5个等级来表示风险等级,分别是低风险、中低风险、中风险、高风险和非常高风险。

在国内,各家基金公司的风险评级标准有所不同,但一般都包含以下内容:
1.基金投资策略:包括投资标的、行业分布、拟合市场的策略、风险控制等。

2.基金风险测评模型:一般采用VaR、CVaR等常用风险控制模型来进行测算和评估。

3.基金运作模式:包括基金经理的选配、权益分配、投研能力等一系列因素。

4.基金规模:规模越大,基金管理人员的操作能力、风险管理能力也越强,风险等级也会相应降低。

在实际投资中,投资者可以根据基金的风险评级来选择适合自己的投资组合。

对于风险偏好较低的投资者,可以选择低风险、中低风险等基金,不过预期收益也相应偏低;对于风险偏好较高的投资者,可以选择中风险、高风险、非常高风险的基金,获得更高的预期收益,但风险也相应增加。

总的来说,基金风险评级是一个非常重要的指标,可以帮助投资者评估自己的风险偏好、选择适合自己的投资组合,并在一定程度上降低了投资风险。

什么是分级基金套利?分级基金网

什么是分级基金套利?分级基金网

什么是分级基金套利?分级基金网
分级套利,实际就是一级申赎市场,和二级买卖市场,出现价格差异后,在两个市场进行倒腾和买卖的一种行为。

这种倒腾需要付出:1、运费(手续费);2、时间差带来的价格波动(运货也要时间)。

分级基金套利分为以下三种:溢价套利、折价套利、“T+0”套利。

分级基金具有份额配对转换机制,这是分级基金套利的基础机制。

基金份额的配对转换有分拆和合并两种转换行为。

分级基金既可以申赎又可以买卖,因此在申赎价和买卖价之间就存在价差,再加上配对转换机制,从而出现套利机会。

当A类份额的价格+B类份额的价格>2份基础份额的净值+基础份额的申购费率+卖出A类B类份额的交易佣金时,就可以进行溢价套利了,通过申购基础份额,分拆成A类份额和B类份额之后分别卖出,实现套利收益,整个过程需要T+3个交易日。

反过来也一样,A类份额的价格+B类份额的价格+基础份额的赎回费率+买入A类B类份额的交易佣金<2份基础份额的净值时,就可以进行折价套利了,通过分别买入A类份额和B类份额,合并赎回后即可获取套利收益,整个过程需要T+2个交易日。

值得注意的是,随着套利行为的发生,分级基金的整体溢价空间和折价空间会相应变小。

比如分级基金溢价时,A类或B类份额的价格高于2份基础份额净值时,投资者不断申购基础份额,分拆卖出,就会逐渐压制A类或B类份额的价格。

标签:分级基金套利。

分级基金运作模式

分级基金运作模式

分级基金运作模式一、什么是分级基金基础概念:一般情况下,分级基金是通过对基金收益分配的安排,将基金份额分成预期收益与风险不同的两类份额,并将其中一类份额或两类份额上市进行交易的结构化证券投资基金;两类份额的特征:一般情况下,由基金基础份额所分成的两类份额中,一类是预期风险和收益均较低且优先享受收益分配的部分,在此称之为“A类份额”,一类是预期风险和收益均较高且次优先享受收益的部分,在此称之为“B类份额”; 类似于其它结构化产品,B类份额一般“借用”A类份额的资金来放大收益,而具备一定杠杆特性,也正是因为“借用”了资金,B类份额一般又会支付A类份额一定基准的“利息”;两类份额的约定比例:分级基金的设计机制不同,两类份额的分拆比例也不同;二、你了解分级基金吗一分级基金诞生的意义分级基金的设计机制,主要是为了满足不同偏好投资者的个性化需求;由于分级基金在普通基金份额的基础上又分出了两类风险收益特征不同的基金份额,加上基金基础份额,一只基金就为投资者提供了三类不同风险收益特征的投资选择,同时,两类份额的上市交易又满足了二级市场投资者的交易需求;分级基金的投资交易价值:1、期权的投资交易价值2、杠杆的投资交易价值3、开放式分级基金:套利的投资交易价值满足投资者个性化投资需求1只基金,3种选择普通基金投资需求:基础份额,类似于普通股票型基金份额稳健类投资需求:A类份额,低风险且预期收益相对稳定的基金份额激进类投资需求:B类份额,高风险且预期收益相对较高的基金份额二分级基金的运作方式国内现有的分级基金分为封闭式和开放式两种运作方式;封闭式分级基金是将基金份额分成两类风险收益不同的基金份额,同时在封闭期内所分成的两类份额或其中一类分别上市交易,但不能申购、赎回;当封闭期到期时,两类份额将按照期初约定的收益分配规则进行收益分配;开放式分级基金可以分为场内与场外两部分;场外仅存在基础份额,与普通开放式基金无异;而场内基础份额可分级成收益风险不同的两类份额,因此场内存在三类份额,即基础份额、A类份额和B类份额;在基金合同成立后,所有基础份额可进行日常申购、赎回;而分级成的两类份额可分别在交易所上市交易;另外,分级基金的份额配对转换业务也是开放式分级基金的一项特有运作机制; 因此,开放式分级基金在封闭式分级基金A类、B类分别上市交易的基础上,其日常开放申购、赎回基础份额的机制更能满足投资者投资和交易需求;同时,份额配对转换业务使A类、B类份额与基础份额互相转换,从而带来可能的套利机会;三分级方法是分级基金的核心自从分级基金出现后,已经陆陆续续的出来了六七种,相信之后还会有更多的出来;其实,基金分级的理念与之前在一些信托产品和券商集合理财产品中划分优先收益人与劣后收益人的思路是一脉相承的;劣后收益人以其投入本金为优先受益人的本金和基本收益提供担保,承担了更多风险,但能够享有超额收益的绝大多数;之前东方证券发行的“东方红一号”理财产品中,东方证券通过投入自有资金充当劣后收益人,后来在牛市中这笔投入获得了极高的收益率;基金产品分级,并将分级产品分别在场内交易,相当于让信托或集合理财的优先份额和劣后份额可在交易市场分别进行转让;其实,海外分级基金也是采用相似的分级思路,无论是美国封闭式基金的普通份额和优先份额,还是英国分级基金的股息份额和资本份额,其本质都是通过不同的利益分配方式,实现分级份额的不同的风险收益特征,以满足不同投资者的需要;实际上,对分级基金而言,最核心的应该就是分级方法的不同;理论上,分级方法是可以有无穷多种的,所以分级基金的变化也可以有无穷多种;但实际上,分级的目的是为了构造一些风险收益特征较为特殊的投资品种,以满足不同投资者的需求,尤其是构造出一些市场上比较稀缺的品种,比如现在中国市场上较稀缺的可转债品种和杠杆类的品种;如果构造出的结构化分级产品风险收益特征都不清晰,或是不伦不类,再或是市场上已经非常多的品种,那意义就不大了;目前,绝大多数的分级产品都是分为低风险的稳健类品种加上高风险高收益的杠杆类品种;因为分级本身并不会增加基金收益的总蛋糕,所以投资者挑分级基金,同样要了解分级基金的基础产品是什么样的,是主动管理还是被动管理的,基金的管理人及其能力如何等等;仅对分级基金的分级份额感兴趣的投资者则还要明白“天下没有免费的午餐”,有得的同时也必有失,追求低风险投资品种,就不能抱有过高的收益预期;而如果要追求收益的杠杆效应,则也要提防损失的杠杆效应;四投资分级基金好不好分级基金是通过不同分级方式创造出“更高风险更高收益”、“低风险稳定收益”甚至“中低风险、高收益”等不同风险收益特征的份额;这样一来,偏好风险的投资者就可以选择杠杆类份额,承担更多下跌风险,同时可以获得较高比例的收益分配权;而厌恶风险的投资者则可以选择低风险固定收益类份额;也可以尝试类似“零息可转债”风险收益特征的兴业合润A份额,以较低风险追求较高收益,;你买的基金是哪家公司的产品,基金经理是谁主动型投资还是被动型投资你是否信赖其投研团队的实力毫无疑问,这是基金投资的基本问题,不过在购买分级基金的时候同样不应忽视;随着开放式分级基金逐渐发展,分级基金份额整体折溢价的情况很有可能成为历史;因为开放式分级基金可以随时申购赎回,如果分级基金上市份额出现折价,就会为投资者提供短期套利的机会;反之如出现整体溢价,则可以申购并到二级市场卖出实现套利,从而最终达到平抑折溢价的效果;三、如何投资分级基金一封闭式分级基金:可以在基金募集期间认购基金份额;两类份额上市后通过二级市场进行交易;开放式分级基金:1、普通基础份额1募集期间参与认购场外基础份额2基金合同成立后,场内或场外申购基础份额2、A类B类份额1基金募集期间参与认购场内基金份额自动分成两类份额,待基金份额上市后卖出一类份额2基金募集期间参与认购场外基金份额,待分级而成的两类基金份额上市后,将场外份额转托管至场内,申请按照比例分拆成两类份额后,卖出一类份额3两类份额上市后,通过二级市场交易两类份额4两类份额上市后,申购场内基础份额,按比例分拆成两类份额后,卖出一类份额5两类份额上市后,申购场外基础份额,转托管至场内,按比例分拆成两类份额后,卖出一类份额;3、套利操作:当A类份额与B类份额的交易所价格大幅偏离其净值时,投资者可通过申购基础份额,分拆成A、B两类份额,并分别卖出;或反向操作来进行套利;二在海外发达市场,杠杆类基金非常普遍,以美国为例,截至2009年12月底,根据CEFA的统计,665只美国封闭式基金中有462只可以归类为杠杆型封闭式基金;此外,在获取杠杆的形式上,除了通过份额分级、改变收益分配方式,还可以通过发行债券或者优先股融资、通过投资金融衍生品等其它方式提高杠杆;近年来国内基金业对杠杆类基金进行了积极探索,但与海外市场相比,由于起步晚、投资工具有限,还有广阔的发展空间;目前国内的杠杆类产品主要是通过结构分级来实现杠杆投资,已经成立和正在发行的分级基金共有9只;从国内分级基金的发展和演变来看,2007年首只结构化分级基金国投瑞银瑞福分级面世,但仅瑞福进取一端上市交易,而瑞福优先每年集中申购、赎回一次;随后的长盛同庆和国泰估值优势分级基金的两类份额均上市交易;而国投瑞银瑞和分级基金以及、国联安双禧100分级基金、兴业合润分级基金除了两类份额均上市交易外,还增加了配对转换机制;差异化分配方式是分级基金最核心的内容,从目前已经成立和正在发行的分级基金来看,通常分为低风险收益端和高风险收益端;对于预期风险收益较低的份额,一般可以获得优先分配基准收益或不同程度的本金保障;比如长盛同庆目前以%为年基准收益;而在本金保障上,如长盛同庆和国泰估值,均是高风险收益端最大化补偿低风险收益端的本金及基准收益,以减小低风险收益端的本金损失概率;而对于预期风险收益较高的一端产品,通常以较大程度参与剩余收益分配或者承担损失而获得一定的杠杆,在达到一定条件且市场向好的背景下,投资者可以利用杠杆优势博取高收益;此外,就目前多数产品来看,在满足一定条件基础上,低风险收益端也有获取少量收益分配的机会;目前市场上国联安双禧中证100指数分级基金和兴业合润分级股票型基金,与之前的分级基金相比,这两只基金均引进了类似于救生艇条款的提前到期机制,对A类份额的本金保护具有较强意义;兴业合润分级基金的基础份额为一只普通的股票型基金,我们认为管理人良好的管理业绩是分级基金运作的根本,能使高杠杆运作的增强效果得到更好发挥;就两类份额而言,兴业合润分级基金创新性设定了运作期提前触发机制,20%的安全边际使得合润A的期初净值基本有保障;同时一定条件下合润A可同等分享基金增值收益,当合润基金的净值超过元,合润A、合润B与合润基金取得相同的净值增长率;而合润B在合润基金净值低于元时具有高杆杆运作的特征,表现出高风险高收益特征;国联安双禧中证100指数分级基金在投资上是一只完全复制中证100的指数型基金,其标的指数具备典型的大盘蓝筹特征,目前无论从基本面、估值水平以及政策倾向看,大盘蓝筹股都具备了一定的投资价值;从各类份额的风险收益特征来看,基金每个运作周期为三年,A类份额获取“一年定存+%”的固定收益,B类份额在净值下跌到元时触发“提前到期”条款,保护了A类份额的本金,因此A类份额具有低风险收益的特点;而B类份额获取剩余收益分配,且其杠杆率波动在1~倍区间,对于高风险收益的投资者可以结合市场走势博取高杠杆收益;三所谓份额配对转换业务,包括分拆和合并两个方面,即指基础份额按约定比例分拆成两类份额;以及两类份额按照约定比例进行配对合并成场内基础份额的行为;因此,分级基金的三类份额可通过份额配对转换业务来实现相互之间的份额转换;四当下,分级基金的盛行让人以“流行菜”为喻,但投资不是一种浪漫关系,而是一笔商业交易;投资者关注分级基金的理由不应该是因为它“热门”或者“时髦”,而是明确这一产品能够助其实现投资目标;事实上,正因为分级基金引入了更多创新机制,因而在购买时也更需要投资者擦亮双眼,货比三家,问清下面这三个问题,买个明明白白,安安心心;首先,你了解这只分级产品的风险收益特征吗分级基金是在现有基金产品基础上的创新,其创新之处正在于通过不同分级方式创造出不同风险收益特征的份额,从这个角度而言,风险收益特征上越稀缺的品种也越值得投资者关注;第二个问题是,你信赖这只分级基金的投资团队吗你买的基金是哪家公司的产品,基金经理是谁主动型投资还是被动型投资你是否信赖其投研团队的实力毫无疑问,这是基金投资的基本问题,不过在购买分级基金的时候同样不应忽视;事实上,如果把分级方式形容为“切蛋糕的刀子”,决定着如何分配基金收益这块蛋糕的话,分级基金产品背后的投研团队则是“做蛋糕的师傅”,他们才真正把握着蛋糕的尺寸和风味,就算是高杠杆类的产品,同样需要良好的投资业绩才能撬起优质回报;第三个问题,你买的分级基金上市后折溢价情况会如何折溢价是分级基金不容忽视的一个问题,对于封闭式分级基金而言,在为期三到五年的运作期内,上市交易是唯一的交易途径,因而其较难回避传统封闭式基金的折价顽疾;不过,随着开放式分级基金逐渐成为市场主流,分级基金份额整体折溢价的情况很有可能成为历史;因为开放式分级基金可以随时申购赎回,如果分级基金上市份额出现折溢价,就会为投资者提供短期套利的机会,比如,当市场上的分级基金份额出现整体折价时,投资者可以在二级市场买入并赎回实现套利;反之如出现整体溢价,则可以申购并到二级市场卖出实现套利,从而最终达到平抑折溢价的效果;四、市场上现有分级基金产品一览市场上现有分级基金产品一览备注:封闭式分级基金总份额固定,不能申购赎回,只能由该基金进行自动分拆,客户不能进行分拆合并及套利操作。

分级基金的创新特征、套利与投资策略

分级基金的创新特征、套利与投资策略

2012年10月刊改革与开放分级基金的创新特征、套利分析与投资策略李敬端(上海财经大学公共经济与管理学院)摘要:分级基金的结构化设计有助于提升产品的市场价值并活跃市场流动性,已经成为基金创新的重要方向。

分级基金的基础份额具有低风险特性,高风险份额具有高杠杆性。

分级基金中的LOF类型引入了配对转换机制使折溢价套利更为方便,同时又平抑了分级基金的价格出现长期大幅波动的可能性。

分级基金可以与股指期货结合实现套期保值有效降低套利风险。

分级基金的投资策略主要有长期持有策略、短期套利策略,长期持有+滚动套利策略等。

关键词:分级基金套利LOF基金一、引言分级基金是在封闭式基金的基础上,借鉴结构化产品分级技术发展起来的一种基金创新产品。

通过对基金的收益与风险进行重构,将基金份额的风险和收益不对称分割成低风险份额与高风险份额。

其中低风险份额定位于风险收益偏好较低的投资者,而高风险级份额则定位于期望通过融资增加其投资资本额,进而获得超额收益,具有较高风险收益偏好的投资者。

二、分级基金的创新特征分级基金复杂的结构化设计有利于定价产品市场价值,已经成为基金产品创新的重要方向。

分级基金品种与数量的丰富契合了基金在工具型金融产品的创新的发展方向,一方面有利于满足不同类型投资者更为精细的风险收益匹配需求,适合成为高效的资产配置工具;但另一方面,分级基金相对复杂的资本结构、收益特征也使其面临更大的风险敞口,要求投资者有更高的投资能力,在投资时考虑更多的因素。

由于指数型分级基金采用数量化投资方式,具有操作透明、稳定性好、误差小等优点,,投资者可研判跟踪指数的走势来进行投资和套利操作。

本文重点研究投资于股票的被动跟踪指数的分级基金,即指数型分级LOF基金。

LOF指数分级基金由于基础份额的稳定收益和高风险份额的高杠杆性导致波动率普遍大于主动型分级基金,使得投资者更容易把握其市场交易型投资机会。

(一)基础份额的低风险特性基础类份额追求低风险下的稳定收益,适合低风险的长期投资者。

分级基金和普通基金有什么区别呢?

分级基金和普通基金有什么区别呢?

分级基金和普通基金有什么区别呢?分级基金和普通基金有什么区别1、分级基金分为分成不同的份额,不同份额的风险差异较大;普通基金虽然也会分为不同的份额,但其所依据的是收费方式,不同份额之间风险基本一致。

2、分级基金有杠杆,普通基金没有。

分级基金分为分级A和分级B,其中B份额使用A份额的资金来扩大杠杆,如果发生亏损,则先损失B的资金,如果行情基金有杠杆,普通基金没有。

分级基金分为分级A和分级B,其中B份额使用A 份额的资金来扩大杠杆,如果发生亏损,则先损失B的资金,如果行情不利,威胁到A的安全,分级基金就会下折。

3、分级基金的开户门槛更高。

开通分级基金前,投资者需满足最近20个交易日名下日均证券类资产不低于30万。

基金etf和普通基金的区别1、普通的开放式基金是不能在场内交易的,而ETF基金可以。

所谓场内交易就是在股票二级市场里,一些基金类型是可以上市交易的,比如封闭式基金,LOF基金和ETF基金。

ETF基金是交易型开放式指数基金,通常又被称为交易所交易基金2、普通的基金是开放式基金,总份额不固定,也就是每天会有大量的人申购和赎回,当赎回总额大于申购总额时,叫做净赎回,为了应付净赎回的需求,开放式基金会留出至少5%的现金来应付这种情况的发生,所以普通的基金投资仓位最多可以达到95%,而不可能100%。

而场内交易的ETF基金的仓位可以达到100%,因为份额固定的原因,想要购买该基金的人是从其他人手中购得,不会对整体基金总资产有任何影响。

ETF和普通基金区别在于ETF是可以在场内交易的,而普通基金时开放式基金,是通过申购和赎回进行购买和卖出的,而ETF是满仓的,普通基金不是。

3、基金交易成本比ETF要高很多,其中,基金管理费可能是整个基金手续费中最神秘也最高的一部分,很多人最后损失在这个上面。

它的申购手续费无论怎么打折,都要比ETF高的多,注意,这里不是高一点半点,而是高得多!是几十倍的差距。

所以,能买ETF尽量选择ETF,相比之下,多方向上,选择ETF都要更优于场外选择基金。

分级基金系列

分级基金系列

分级基金分级系列(之一)分级基金——什么是分级基金?定义与分类分级基金:是指根据基金收益分配的不同,将基金份额分级成预期收益和风险都不同的两类份额,一类属于固定收益型或谨慎求稳型,一般称之为“A类份额”,还有一类属于带有杠杆性质的积极进取型,一般称之为“B类份额”;并将其中一类份额或两类份额进行上市交易的结构化证券投资基金。

分类:按运作方式分为封闭式分级基金和开放式分级基金;按投资理念分为主动型分级基金和被动型分级基金。

特征分级:1、A类份额:也称之为优先级,即由基金所分成的两类份额中, 预期风险和收益都较低,且优先享受收益的一类份额,目前主要为固定收益型,如基准收益率为一年期定存利率加3%;2、B类份额:也称之为普通级,即由基金所分成的两类份额中, 预期风险和收益都较高,且次优先享受收益的另一类份额,目前都是非固定收益型,如超过基准收益率部分的主要归B类份额,同时也承担A类保本保收益的风险。

3、基金基础份额:也称之为母基金,即拆分成两类份额之前的基金。

“一分二”分级基金中认购或申购基金基础份额时,将自动拆分成对应比例的A 类份额和B类份额。

“一分三”分级基金中基金基础份额、A类份额和B类份额并存。

杠杆1、杠杆:在一个分级基金内,高风险份额B类份额向低风险份额A类份额借入资金,将高风险份额资产与低风险份额资产混合起来进行投资,以期获得超额收益,同时许诺低风险份额一定基准收益率,该收益率可理解为是“借用资金的利息”,至此我们就认为高风险份额具备了一定的杠杆特性。

2、杠杆效应:低风险份额获得较低但更安全和稳定的基准收益;高风险份额获得超过基准收益部分的绝大多数甚至所有收益,同时也提高了风险,承担低风险份额保本保收益的风险。

3、杠杆倍数:市场上分级基金主要按4:6或1:1的比例进行份额分配。

4:6比例B类份额初始杠杆倍数1.67;1:1比例B类份额初始杠杆倍数2。

杠杆倍数=(风险份额净值-1)/(整体份额净值-1)。

关于reits的五大误解:你真的了解reits吗 详解fof基金的四种运作模式

关于reits的五大误解:你真的了解reits吗 详解fof基金的四种运作模式

关于REITs的五大误解:你真的了解REITs吗?详解FOF基金的四种运作模式关于REITs的五大误解:你真的了解REITs吗?图融说REITs,即房地产信托投资基金,是房地产证券化的重要手段之一。

随着我国商业地产的不断发展,REITs也日渐成为地产界的热点话题,境内企业纷纷在REITs的道路上做出尝试,既有以万科为代表的中国版REITs,也有绿地、开元等境外发行的REITs产品,本文带你解析关于REITs的五大误解,让你成为真正的REITs专家![本文内容来源自:中信墨菲图书《全球REITs投资手册》,“图解金融”]什么是REITs?你也许认为自己知道REITs是什么,但我要告诉你——事实未必如此。

以下是大多数人对REITs的一些误解:误解一:REITs是房地产交易者。

它们买入资产,然后在合适的时机抛售从而赚取利润。

REITs是会持有物业,但并不会很快出售以赚取短期利润。

REITs有两种主要类型:较为常见的一种称为“股权型REITs”,这种类型的REITs持有并管理物业,类似于大型房东,它们的主要收入现金流来自租金,而非买卖物业;第二种类型的REITs称为“抵押型REITs”,它们持有物业不是为了出售,而是将物业作为后续投资物业贷款或抵押贷款支持证券的抵押物。

这类REITs的主要收入来源于抵押贷款所产生的利息。

误解二:REITs是物业开发商。

某些物业开发商可以发起设立REITs,但这并不意味着REITs是物业开发商。

是否感到有些疑惑?那是因为首先你需要明白发起REITs是什么含义。

物业开发商的主要经营模式是建造物业,并在此后出售以赚取利润。

正如你所想的,物业开发的经营需要很多资本,开发商借入大量资金为自身经营进行筹款。

通过将物业迅速出售,开发商即可偿还借款或对新物业进行再投资。

为实现上述目的,将特定物业转让给REITs,对开发商来说可以实现双赢——它们可以出让部分物业;同时,作为发起人保留物业的部分股权,以免税分红的形式获取部分租金收入(否则租金收入将需要纳税)。

分级基金套利模式研究

分级基金套利模式研究

分级基金套利模式研究分级基金只是差别化的分配方式,把一只基金分成普通和优先两类份额,优先一般承担低风险,在收益分配上是低收益,普通份额承担较高的风险,在收益分配上也获得一定的权益。

因此,这不是严格意义上的套利基金,而是根据不同风险偏好度提供了一个相应的工具而已。

本次论坛的话题主要是讨论分级基金,作为一家投资风格稳健的基金公司,国投瑞银在产品创新方面表现的非常积极。

从第一只分级基金瑞福实际上就是国投瑞银发行的,瑞福实际上是一个主动管理基金,第一只被动指数化的基金也是国投瑞银发行的。

我相信在这个产品的设计包括发行过程中关于分级基金的定位和适应的投资者群体,包括在市场环境下所面临的机会,或者说投资策略,我们设计人员都有比较全面的考虑。

作为一个研究人员我觉得分级基金是一个可以爱也可以恨的产品。

爱是因为它确实可以提供给我们多元化的选择,今年二季度我们可以通过低风险的投资获得比较稳健的正收益,而且当时去比较债券的收益具有比较优势;恨是因为市场机会经常稍纵即逝,把握起来比较难,比如前阵子银华高风险这一块,包括去年大风险的时候瑞福对市场的把握,我们作为一个研究人员也要及时把握市场。

我今天分享分级基金投资策略,后面加了一个杂谈,就是就我的想法跟大家做一个沟通,希望大家多多指正。

说到分级基金就是差别化的分配方式,通常来说是把一只基金分成普通和优先两类份额,优先一般承担低风险,在收益分配上是低收益,普通份额承担较高的风险,在收益分配上也获得一定的权益。

国内的分级基金到现在虽然已有三年多的时间,还是一个起步阶段,我们认为国内的分级基金还是具备进一步快速发展这样的基础。

大概的考虑有四个方面: 第一、从海外市场看是比较成熟的,国内的封闭式基金在退出舞台之后,新的封闭式基金市场还有待新的建立。

第二、国内的投资工具是比较单一的,而且现有的投资工具存在风格趋同的特性,这样市场存在差异化需求,得不到充分的满足。

第三、经过十年多的发展我们的市场、投资者、渠道对于创新能力的接受也在不断地增强。

分级基金上折与下折的计算方法完整版

分级基金上折与下折的计算方法完整版

分级基金上折与下折的计算方法标准化管理处编码[BBX968T-XBB8968-NNJ668-MM9N]150189下折前价格是五六毛,但是折算是按照净值折算的。

比如说某投资者持有1000份150189基金,折算前净值是元;折算之后就变成持有317份B份额,净值变成1元。

折算前后你持有的基金金额都是317元,没有盈亏。

但是你实际上持有的基金是按照价格计价的,下折是按照净值折算,也就是说五六毛的价格被当做三毛多折算了,这里就实现了2毛左右的亏损。

下折之后当天(7月8日)的是1元,你看到的元(7月10日)是因为这只基金这两天股票市场上涨带动这只基金涨了40%+。

下折当天你由于持有基金下折实现了价格到净值的亏损,损失是()/=%;持有两天基金价格上涨了%,也就是说从折算到现在你持有这笔基金的收益为(%)*(1+%)-1=%。

折算到现在亏损了%。

1. 分级基金上折和下折之定期折算不上市交易的基金只有定期折算。

定期折算指在某一个固定的时候进行折算。

一般有两种情况:每年的第一个工作日或基金满1个运作周期之后的开放日。

有的基金是对AB份额分别进行折算;有的基金是对和A 份额进行折算,对B份额不折算(仅限定期折算),在定期折算的时候,不管基金的净值是多少,都会进行折算。

当不定期折算的时候,上折和下折的处理方法也是不一样的。

分级基金何时进行折算,以及如何折算的问题会在里进行说明。

2. 分级基金上折和下折之不定期折算通常只有上市交易的分级基金才会进行不定期折算。

分级基金不定期需要有触发条件。

分级基金不定期上折通常是当的净值上涨到了一定程度(比如,此时B份额可能已经突破2,那么此时上折的目的是为了恢复基金的高杠杆特性;而分级基金下折通常是B份额的净值跌至,主要目的是为保护A份额持有人的利益。

简单来说,涨得太好或者是跌得太惨都会触发分级基金进行不定期折算。

结论:B遇到上折或下折,A是不受损失的。

遇到B上折或下折,A不仅没损失而且还存在。

分级基金的介绍专题

分级基金的介绍专题
二、现在市面上有哪些分级基金呢?
现在市面上主要有10只分级基金:
名称
类型
运作模式
成立日期
终止日期/最近折算日
瑞福分级
股票型
封闭式
2007-7-17
2012-7-17
长盛同庆
股票型
封闭式
2009-5-12
2012-5-12
国泰估值优势
股票型
封闭式
2010-2-10
2012-5-12
兴业和润
股票型
开放式
分级基金的运作特点
四、分级基金的运作特点
名称
份额配比
杠杆倍数
国投瑞银瑞福分级
优先:进去=1:1—1:1.1
在0-2倍左右变化
长盛同庆
同庆A:同庆B=4:6
在0-1.67倍左右变化
国泰估值优势
优先:进取=5:5
在0-2倍左右变化
银华深证100
稳进:锐进=5:5
一般为2倍左右
国联安中证100
双禧A:双禧B=4:6
申万收益:申万进去=5:5,杠杆倍数一般为2倍左右
分级基金的运作特点
募集后通常分为两种份额:高风险份额和低风险份额 比如,去年火爆的分级基金长盛同庆,按照1:1拆分为低风险份额同庆A、高风险份额同庆B,前者基准收益为5.6%,而后者带有杠杆,为高风险份额。对于风险“中性”的长期投资者而言,可以场外认购合润基金份额并长期持有,或者场内按4:6的比例持有合润A和合润B,持有这种组合相当于持有一只股票型基金。
2010-10-22
不设立到点折算
富国汇利债券分级基金
债券型
封闭式
2010-8-26
不设立到点折算
大成景丰债券分级基金

分级基金介绍

分级基金介绍

子 份 额 收 益
保本 1
合润B 合润A
基金名称 兴业合润
收益分配
•当净值在1.21元以下,合润A保本无 收益,盈亏全部由合润B享有或承担;
•当净值在1.21元以上,合润A、B净值 增长率相同;
0
1 1.21 母份额净值
收益分配模式
4 增强收益模式:代表是国泰估值优势和长盛同庆。母份额净值在阀值以 下时类似于“高低”模式,A份额获取约定收益,B份额获得剩余收益; 阀值以上时A份额获取增强收益。
根据收益分配机制,A份额一般都获得某一数额的约定收益,剩余收益全部由B份 额承担。可以看成A份额持有人将钱“借”给B份额持有人,A份额持有人获得 “利息”,而B份额持有人利用自有资金及“借入”资金投资,在支付A份额“利息” 后,获取剩余投资收益。
分级基金特征
产品 结构
• 一个基金,三个份额; • 收益分配机制; • 杠杆特性;
子 份
瑞和远见
基金名称 收益分配

瑞和小康
•当净值小于等于1元时,瑞和小康、

远见的净值一样;

国投瑞银
瑞和300 •当净值大于1元时,对于在年阈值
(10%)以内的部分,瑞和小康、
远见按照8:2划分,在年阈值以外的
部分,按2:8划分。
0
1 1.1 母份额净值
收益分配模式
3 “可转债”模式:代表是兴业合润基金,是一种类可转债的分级方式, 合润A通过三年内让渡21%的收益,获得在母基金下跌时不跌、在母基金 涨幅较大时获取共同收益的权利;合润B承担所有下跌的风险,获得母基 金涨幅较小时加倍上涨、母基金涨幅较大时正常上涨的权利。
约定 收益 率 5.7%
5.6%

干货--分级基金介绍

干货--分级基金介绍
数据来源:自制
影响B类价格的因素
• 影响因素: • 指数波动幅度 • 价格杠杆倍数 • 市场预期方向 • 套利资金抛盘 • 交易时价格杠杆比净值杠杆重要 • 风险水平关注母基金折溢价变动情况
• 选择B类选择主流品种,关注流动性!
16
观察B情绪过热的指标
• 母基金溢价率 • 母基金溢价率主要由B的溢价率带来; • 当母基金大幅溢价时,就会引致套利盘的光临; • 溢价越大,套利盘越多; • 套利盘不惜跌停板出货。
分级A、分级B 暂停交易和
合并
分级A、分级B 恢复交易和
合并
可理解为于基准日收 盘按净值折算
母基金和分级B净 值承担两日波动
一定要场内申购
申购起点5万元 合并起点2份
第一种系统:选择“股票”中的“其 他”,找到“交易所基金申购”。盘 后业务里找到“基金分拆”
第二种系统:打开股票界面下下方的 “场内开放式基金”条目,选择“交 易所基金申购”。拆分可以通过“LOF 基金拆分”选项进行
• 从而得出这次,套利收益率=300.822/50002.101=0.61%.
11
“5”和“1”开头的基金
• 套利和时间间隔有关,时间间隔和母基金所在交易所不同存在差 别。“5”开头的母基金是上海证券交易所的,“1”打头的母基 金是深圳证券交易所的,在不同交易所,所需套利时间也是不一 样的
12
开户券商
25
•谢谢
26
高风险偏好者卖A留B 或上折前A价格偏高
A会跌
20
下折折算
75%的母基金可以用1元回购现价为0.8元的分级A
21
本轮分级B下折巨亏原理图
1.25 1
0.75 0.50溢价Fra bibliotek前价格 前净值

国内分级基金运作简介.ppt

国内分级基金运作简介.ppt
15
如何把握跨市场套利时机?
银华深证100分级基金折溢价率
16
事件套利策略– 定期折算套利
A份额收益结算期套利机会
分级基金A份额每年定期折算类似股票的分红除权,只要在除权日之 前买入该类份额,就可以获得当年的约定收益,即分红。这给投资者 提供了一个短期内获取稳健收益的套利机会。
定期折算套利收益测算
分级基金母基金 • 跟踪中证大宗商品股票指数,被动化指数投资基金。 分级基金A份额 • 类似于债券,每年约定收益为1年定存+3.5%(目前为6.75%) 分级基金B份额 • 初始2倍杠杆,运作后实际杠杆区间1.3—5.2倍
基金份额
招商中证大宗商品母基金
拆分 合并
招商中证大宗商品A份额 招商中证大宗商品B份额
第3代
• 合并募集 • 开放运作 • 配对转换 • 无限存续
代表基金:
银华深100分级基金 国联安双喜中证100
第4代
• 合并募集
• 开放运作
• 配对转换
• 有限存续 代表基金:
国联安中小板分级 招商中证大宗商品 据来源:WIND、招商基金,2012年4月1日--6月30日。
12
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目录
分级基金的概念与实质 国内分级基金发展现状 分级基金运作策略简介
13
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A/B份额单独持有策略
A份额稳健收益 • 每年6%以上的收益,轻松战胜通胀和同期银行定存 B份额杠杆收益 • 市场反弹或大幅上涨阶段,B份额累计涨幅远超母基金和市场指数
B份额50% 杠杆效4应0%
30% 20% 10%
分级基金母基金
A类份额 类固定收益份额
B类份额
杠杆类份额
2
2
分级基金的实质

基金的运营模式与技术

基金的运营模式与技术

基金的运营模式与技术基金是一种集中投资方式,通过基金公司从投资者那里募集的资金,由专业基金经理进行有效配置,来获取预期的回报。

基金的运营模式和技术是基金行业发展的重要组成部分,具有重要的行业意义和影响力。

一、基金的运营模式1.直销模式直销模式是基金公司与投资者之间直接对接,省去中间销售机构的环节,能够以更低的费用吸引投资者。

通过自有网点、网站、电话等方式与投资者建立联系,提供基金产品销售、咨询等服务。

2.代销模式代销模式是基金公司通过第三方销售机构代理销售基金产品,扩大销售渠道,达到更广泛的覆盖面。

常见的代销机构包括银行、证券公司、保险公司等,它们通过自身的渠道和资源为基金产品提供推广和销售支持。

3.定向销售模式定向销售是基金公司根据特定机构或个人的需求,不针对大众开放,而是通过私募方式向特定投资者销售,通常为机构客户或高净值个人。

这种模式能够更精准地满足投资者的需求,提供个性化的投资方案。

二、基金的技术应用1.金融科技(FinTech)金融科技是在金融行业应用信息技术、大数据、人工智能等高新技术,提高金融服务的效率和便利性,推动行业创新发展。

在基金行业,金融科技可以应用于投资组合优化、风险控制、交易执行等方面,提升基金管理水平。

2.区块链技术区块链技术是一种分布式账本技术,具有去中心化、可追溯、安全性强等特点,可以在基金行业中应用于资产管理、信息共享、结算清算等环节。

区块链技术的应用能够提高基金数据的透明度和安全性,降低交易成本。

3.云计算技术云计算技术是一种基于互联网的信息化服务模式,提供计算资源、存储空间等IT服务,为基金公司提供便捷的数据管理和应用支持。

基金公司可以通过云计算技术实现系统集成、数据分析、风险管理等功能,提高技术应用的效率和灵活性。

三、基金的运营模式与技术发展趋势1.数字化转型随着信息技术的发展和金融科技的兴起,基金公司将加快数字化转型的步伐,加强信息系统建设和数据管理能力,提升服务水平和用户体验。

分级基金基础知识

分级基金基础知识
溢价相反,价格高于净值。
分级基金的折价率与溢价率套利流程
分级基金二级市场价格由市场供需关系决定,而基金净值根据每日投资 标的表现来决定,由于价格决定机制不同,分级基金二级市场价格与基金净 值之间经常会存在价差。通过反向交易赚取差价,从而实现无风险套利。根 据不同的套利操作原理,我们可将套利操作分为溢价套利和折价套利。
分级基金基础知识
封闭式分级基金是将基金份额分成两类风险收益不同的基金份额,同时在封闭期 内所分成的两类份额或其中一类分别上市交易,但不能申购、赎回。当封闭期到 期时,两类份额将按照期初约定的收益分配规则进行收益分配。
开放式分级基金可以分为场内与场外两部分。场外仅存在基础份额, 与普通开放式基金无异;而场内基础份额可分级成收益风险不同的两类 份额,因此场内存在三类份额,即基础份额、A类份额和B类份额。在基 金合同成立后,所有基础份额可进行日常申购、赎回;而分级成的两类 份额可分别在交易所上市交易。另外,分级基金的份额配对转换业务也 是开放式分级基金的一项特有运作机制。
由于分级基金中B类份额的杠杆放大机制,使得具备杠杆的份额在反 弹中涨得最快,下跌中带杠杆的份额跌得最多。
杠杆从何而来
就好比两兄弟一起投资,总共出资1000元买股票。 A兄弟 很保守,出资400元,只求获得固定收益就行;而B兄弟乐 于承担风险,他只出资600元。一旦股票上涨,在保证A兄 弟的收益之后,1000元所购股票的剩余盈利都归B。
一般而言,当某类子基金溢价超过另一类子基金的折价时,母基金整体 将表现出溢价的情况。而当债市、股市同时向好时,两类子基金会同时出现 溢价,进而导致母基金整体溢价水平进一步加强。当母基金一级市场及二级 市场价差超过一定幅度时,分级基金则出现套利投资机会。
溢价套利

分级基金详解

分级基金详解
2016/6/23 HTF
持有份额/亿份
9.09 6.28 4.34 3.38 3.03 3.01 2.39 1.63 1.45 1.34
份额比例/%
16.89 11.67 8.07 6.27 5.63 5.59 4.44 3.04 2.69 2.49
7
基础知识
结构、定价、杠杆
A份额的永续债型定价方式
市场平均
6.41%
2015年4月8日数据
2016/6/23
HTF
8
基础知识
结构、定价、杠杆
定期折算
A份额的永续债型定价方式
定期折算


1.0
1.06 1.0
2015 STEP 1 – 刚结束定期折算时的价值计算?
2016
2017
20XX
每年付息(C),本金不返还,按照市场收益率(r)折现:
不确定性:付息(C)通过母基金返还,不是现金,拆分卖出/赎回才能兑现。
互联网
鹏华中证信息技术
信诚中证TMT产业
4.9
3.3
2014-05-05
2014-11-28
医药
国泰国证医药卫生
信诚中证800医药
93.1
12.0
2013-08-29
2013-08-16
鹏华中证A股资源产业
21.1
16.9
2012-09-27
2012-06-28
资源/商品
招商中证大宗商品
国泰国证房地产
恒生
HTF
指数
2
2016/6/23
分级基金是什么
净值
跟踪指数走势 如:恒生分级跟踪恒生指数
价格
深交所分级绝大多数 不上市、没有价格 2个特例:

基金的运营模式、管理方式

基金的运营模式、管理方式

基金的运营模式和管理方式是一个复杂且专业的领域。

本文将从基金的设立、投资策略、运营模式、管理方式以及风险控制等方面进行深入探讨。

一、基金的设立基金的设立是基金运营的起点,通常由基金管理公司发起设立,通过发行基金份额的方式募集资金。

基金的设立需经过相关监管机构的审批,确保符合法律法规和监管要求。

二、投资策略基金的投资策略是基金运营的核心,决定了基金的投资方向和风险收益特征。

根据不同的投资目标和风险偏好,基金可采用多种投资策略,如股票型基金、债券型基金、混合型基金等。

基金管理公司需根据市场环境和经济形势,制定合理的投资策略,并适时调整投资组合,以实现基金的投资目标。

三、运营模式基金的运营模式主要涉及基金的管理、托管和销售等方面。

基金管理公司负责基金的投资决策和日常管理,基金托管银行负责基金资产的托管和核算,基金销售机构则负责基金份额的销售工作。

各机构在基金运营中分工合作,共同维护基金的正常运作。

四、管理方式基金的管理方式主要分为自主管理和外包管理两种。

自主管理是指基金管理公司自行负责基金的投资决策和日常管理,而外包管理则是将部分或全部基金运营业务委托给其他机构进行管理。

目前,越来越多的基金采用外包管理方式,以提高运营效率、降低成本。

五、风险控制风险控制是基金运营的重要环节,贯穿于基金运营的全过程。

基金管理公司需建立完善的风险控制体系,对市场风险、信用风险等进行全面评估和控制。

同时,监管机构也需加强对基金的风险监控,确保基金的合规运作。

总之,基金的运营模式和管理方式是一个庞大且复杂的体系,涉及到多个方面和层次。

为了确保基金的稳健运营和持续发展,各方需共同努力,加强协作与监管,共同推动我国基金行业的健康发展。

基金 普通分级和结构化分级

基金 普通分级和结构化分级

基金的普通分级和结构化分级是两种不同的基金产品设计方式,它们主要区别在于基金内部的风险收益分配机制、投资者定位以及杠杆效应等方面。

普通分级基金(Traditional Structured Funds):
- 结构化分级基金通常包含优先级份额(A类份额)和进取级份额(B类份额或C类份额等),其中优先级份额享有优先收益分配权,并且风险相对较低;进取级份额则承担更高的风险以博取潜在高收益。

- 进取级份额往往带有杠杆特性,通过向优先级份额支付约定的利息或收益,从而实现放大投资效果。

在市场上涨时,进取级份额可能会获得超越市场平均回报的收益,但同时在市场下跌时,损失也会相应放大。

- 普通分级基金中,不同份额之间存在显着的收益与风险分层,而且这种分层往往是事先约定并通过合同来明确划分的。

结构化分级基金(Structured Funds with More Complex Features):
- 结构化分级基金更强调其设计上的复杂性和灵活性,可能不仅限于简单的优先/劣后结构,还可能涉及多种金融衍生工具的应用,如期权、期货、互换合约等,
使得产品的风险收益特征更加丰富多样。

- 在结构化分级基金中,杠杆比例、收益分配规则及保护机制可能更加复杂和创新,例如设置触发条件、参与率调整机制、浮动利率机制等,旨在满足不同投资者对于特定风险偏好和收益目标的需求。

- 结构化分级基金由于其设计的复杂性,通常需要投资者具备较高的金融市场知识和风险承受能力。

在我国市场上,随着监管政策的变化,分级基金已经逐步转型或清盘,目前新发行的基金产品不再采用原有的分级模式。

不过,国际金融市场中类似的结构化产品仍然存在,只不过形式和名称可能有所不同。

基金从业考试知识点:分级基金份额的上市交易

基金从业考试知识点:分级基金份额的上市交易

基金从业考试知识点:分级基金份额的上市交易基金从业考试知识点:分级基金份额的上市交易2017年基金从业考试备考已经拉开帷幕,基础备考阶段是整个学习过程中对知识点掌握的重要阶段,下面跟yjbys考试网店铺来一起学习基金从业考试知识点:分级基金份额的上市交易知识点:分级基金份额的上市交易及申购、赎回(一)分级基金份额的上市交易分开募集的分级基金,是分别以子代码进行募集,基金成立后,向深圳证券交易所提交上市申请,仅以子代码上市交易,母基金既不上市也不申购、赎回。

对于以母基金代码进行合并募集的分级基金,募集完成后,将基础份额按比例拆分为不同风险收益的子份额,部分或全部类别份额上市交易。

(二)开放式分级基金份额的申购和赎回开放式分级基金份额的申购和赎回包括场内和场外两种方式。

分开募集的分级基金,以子代码进行申购和赎回,母基金代码不能进行申购和赎回。

目前我国发行的合并募集的分级基金,通常只能以母基金代码进行申购和赎回,子基金份额只能上市交易,不能单独申购和赎回。

分级基金较普通基金复杂,风险更大,投资者需要具有更强的风险承受能力。

开放式分级基金份额的场内、场外申购和赎回遵循LOF的`原则和流程。

自2012年起,新募集的分级基金要求设定单笔认购/申购的下限:合并募集的分级基金,单笔认购/申购金额不得低于5万元;分开募集的分级基金,B类份额单笔认购/申购金额不得低于5万元。

(三)分级基金的跨系统转托管由于分级基金份额是分系统登记的,登记在基金注册登记系统的基金份额只能申请赎回,不能直接在证券交易所卖出,登记在证券登记结算系统中的基金份额可以在证券交易所卖出。

基金份额持有人拟申请将登记在基金注册登记系统中的基金份额进行上市交易,必须先办理跨系统转托管,即将登记在基金注册登记系统中的基金份额转托管到证券登记结算系统。

基础份额从基金注册登记系统中的基金份额转托管到证券登记结算系统后,将基础份额拆分为子基金份额后可以在证券交易所卖出。

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(四)投资分级基金好不好? 分级基金是通过不同分级方式创造出“更高风险更高收益”、“低风 险稳定收益”甚至“中低风险、高收益”等不同风险收益特征的份额。这 样一来,偏好风险的投资者就可以选择杠杆类份额,承担更多下跌风 险,同时可以获得较高比例的收益分配权。而厌恶风险的投资者则可以 选择低风险固定收益类份额;也可以尝试类似“零息可转债”风险收益特 征的兴业合润A份额,以较低风险追求较高收益,。 你买的基金是哪家公司的产品,基金经理是谁?主动型投资还是被 动型投资?你是否信赖其投研团队的实力?毫无疑问,这是基金投资的 基本问题,不过在购买分级基金的时候同样不应忽视。 随着开放式分级基金逐渐发展,分级基金份额整体折溢价的情况很

(二)分级基金的运作方式 国内现有的分级基金分为封闭式和开放式两种运作方式。 封闭式分级基金是将基金份额分成两类风险收益不同的基金份额,同 时在封闭期内所分成的两类份额或其中一类分别上市交易,但不能申 购、赎回。当封闭期到期时,两类份额将按照期初约定的收益分配规则 进行收益分配。 开放式分级基金可以分为场内与场外两部分。场外仅存在基础份 额,与普通开放式基金无异;而场内基础份额可分级成收益风险不同的 两类份额,因此场内存在三类份额,即基础份额、A类份额和B类份 额。在基金合同成立后,所有基础份额可进行日常申购、赎回;而分级 成的两类份额可分别在交易所上市交易。另外,分级基金的份额配对转 换业务也是开放式分级基金的一项特有运作机制。 因此,开放式分级 基金在封闭式分级基金A类、B类分别上市交易的基础上,其日常开放 申购、赎回基础份额的机制更能满足投资者投资和交易需求。同时,份 额配对转换业务使A类、B类份额与基础份额互相转换,从而带来可能 的套利机会。 (三)分级方法是分级基金的核心 自从分级基金出现后,已经陆陆续续的出来了六七种,相信之后还 会有更多的出来。其实,基金分级的理念与之前在一些信托产品和券商 集合理财产品中划分优先收益人与劣后收益人的思路是一脉相承的。劣 后收益人以其投入本金为优先受益人的本金和基本收益提供担保,承担 了更多风险,但能够享有超额收益的绝大多数。之前东方证券发行 的“东方红一号”理财产品中,东方证券通过投入自有资金充当劣后收益 人,后来在牛市中这笔投入获得了极高的收益率。基金产品分级,并将 分级产品分别在场内交易,相当于让信托或集合理财的优先份额和劣后 份额可在交易市场分别进行转让。 其实,海外分级基金也是采用相似的分级思路,无论是美国封闭式 基金的普通份额和优先份额,还是英国分级基金的股息份额和资本份
国联安双禧中证100指数分级基金在投资上是一只完全复制中证100 的指数型基金,其标的指数具备典型的大盘蓝筹特征,目前无论从基本 面、估值水平以及政策倾向看,大盘蓝筹股都具备了一定的投资价值。 从各类份额的风险收益特征来看,基金每个运作周期为三年,A类份额 获取“一年定存+3.5%”的固定收益,B类份额在净值下跌到0.15元时触 发“提前到期”条款,保护了A类份额的本金,因此A类份额具有低风险 收益的特点;而B类份额获取剩余收益分配,且其杠杆率波动在1~6.2 倍区间,对于高风险收益的投资者可以结合市场走势博取高杠杆收益。
(三)分级基金中的份额配对转换业务 所谓份额配对转换业务,包括分拆和合并两个方面,即指基础份额 按约定比例分拆成两类份额;以及两类份额按照约定比例进行配对合并 成场内基础份额的行为。因此,分级基金的三类份额可通过份额配对转 换业务来实现相互之间的份额转换。
(四)三个问题助你明明白白买分级基金
当下,分级基金的盛行让人以“流行菜”为喻,但投资不是一种浪漫 关系,而是一笔商业交易。投资者关注分级基金的理由不应该是因为 它“热门”或者“时髦”,而是明确这一产品能够助其实现投资目标。事实 上,正因为分级基金引入了更多创新机制,因而在购买时也更需要投资 者擦亮双眼,货比三家,问清下面这三个问题,买个明明白白,安安心 心。 首先,你了解这只分级产品的风险收益特征吗? 分级基金是在现有基金产品基础上的创新,其创新之处正在于通过 不同分级方式创造出不同风险收益特征的份额,从这个角度而言,风险 收益特征上越稀缺的品种也越值得投资者关注。 第二个问题是,你信赖这只分级基金的投资团队吗? 你买的基金是哪家公司的产品,基金经理是谁?主动型投资还是被 动型投资?你是否信赖其投研团队的实力?毫无疑问,这是基金投资的 基本问题,不过在购买分级基金的时候同样不应忽视。 事实上,如果把分级方式形容为“切蛋糕的刀子”,决定着如何分配 基金收益这块蛋糕的话,分级基金产品背后的投研团队则是“做蛋糕的 师傅”,他们才真正把握着蛋糕的尺寸和风味,就算是高杠杆类的产 品,同样需要良好的投资业绩才能撬起优质回报。 第三个问题,你买的分级基金上市后折溢价情况会如何? 折溢价是分级基金不容忽视的一个问题,对于封闭式分级基金而 言,在为期三到五年的运作期内,上市交易是唯一的交易途径,因而其 较难回避传统封闭式基金的折价顽疾。 不过,随着开放式分级基金逐渐成为市场主流,分级基金份额整体 折溢价的情况很有可能成为历史。因为开放式分级基金可以随时申购赎 回,如果分级基金上市份额出现折溢价,就会为投资者提供短期套利的 机会,比如,当市场上的分级基金份额出现整体折价时,投资者可以在 二级市场买入并赎回实现套利;反之如出现整体溢价,则可以申购并到 二级市场卖出实现套利,从而最终达到平抑折溢价的效果。
两类份额的约定比例:分级基金的设计机制不同,两类份额的分拆 比例也不同。
二、你了解分级基金吗
(一)分级基金诞生的意义 分级基金的设计机制,主要是为了满足不同偏好投资者的个性化需 求。由于分级基金在普通基金份额的基础上又分出了两类风险收益特征 不同的基金份额,加上基金基础份额,一只基金就为投资者提供了三类 不同风险收益特征的投资选择,同时,两类份额的上市交易又满足了二 级市场投资者的交易需求。 分级基金的投资交易价值: 1、期权的投资交易价值 2、杠杆的投资交易价值 3、开放式分级基金:套利的投资交易价值 满足投资者个性化投资需求(1只基金,3种选择) 普通基金投资需求:基础份额,类似于普通股票型基金份额 稳健类投资需求:A类份额,低风险且预期收益相对稳定的基金份额 激进类投资需求:B类份额,高风险且预期收益相对较高的基金份额
效果得到更好发挥。就两类份额而言,兴业合润分级基金创新性设定了 运作期提前触发机制,20%的安全边际使得合润A的期初净值基本有保 障。同时一定条件下合润A可同等分享基金增值收益,当合润基金的净 值超过1.21元,合润A、合润B与合润基金取得相同的净值增长率。而合 润B在合润基金净值低于1.21元时具有高杆杆运作的特征,表现出高风 险高收益特征。
目前国内的杠杆类产品主要是通过结构分级来实现杠杆投资,已经 成立和正在发行的分级基金共有9只。从国内分级基金的发展和演变来 看,2007年首只结构化分级基金国投瑞银瑞福分级面世,但仅瑞福进取 一端上市交易,而瑞福优先每年集中申购、赎回一次。随后的长盛同庆 和国泰估值优势分级基金的两类份额均上市交易。而国投瑞银瑞和分级 基金以及、国联安双禧100分级基金、兴业合润分级基金除了两类份额 均上市交易外,还增加了配对转换机制。 差异化分配方式是分级基金最核心的内容,从目前已经成立和正在 发行的分级基金来看,通常分为低风险收益端和高风险收益端。对于预 期风险收益较低的份额,一般可以获得优先分配基准收益或不同程度的 本金保障。比如长盛同庆目前以5.6%为年基准收益;而在本金保障上, 如长盛同庆和国泰估值,均是高风险收益端最大化补偿低风险收益端的 本金及基准收益,以减小低风险收益端的本金损失概率。而对于预期风 险收益较高的一端产品,通常以较大程度参与剩余收益分配或者承担损 失而获得一定的杠杆,在达到一定条件且市场向好的背景下,投资者可 以利用杠杆优势博取高收益。此外,就目前多数产品来看,在满足一定 条件基础上,低风险收益端也有获取少量收益分配的机会。 目前市场上国联安双禧中证100指数分级基金和兴业合润分级股票 型基金,与之前的分级基金相比,这两只基金均引进了类似于救生艇条 款的提前到期机制,对A类份额的本金保护具有较强意义。 兴业合润分级基金的基础份额为一只普通的股票型基金,我们认为 管理人良好的管理业绩是分级基金运作的根本,能使高杠杆运作的增强
12月底,根据CEFA的统计,665只美国封闭式基金中有462只可以归类 为杠杆型封闭式基金。此外,在获取杠杆的形式上,除了通过份额分 级、改变收益分配方式,还可以通过发行债券或者优先股融资、通过投 资金融衍生品等其它方式提高杠杆。近年来国内基金业对杠杆类基金进 行了积极探索,但与海外市场相比,由于起步晚、投资工具有限,还有 广阔的发展空间。
额,其本质都是通过不同的利益分配方式,实现分级份额的不同的风险 收益特征,以满足不同投资者的需要。
实际上,对分级基金而言,最核心的应该就是分级方法的不同。理 论上,分级方法是可以有无穷多种的,所以分级基金的变化也可以有无 穷多种。但实际上,分级的目的是为了构造一些风险收益特征较为特殊 的投资品种,以满足不同投资者的需求,尤其是构造出一些市场上比较 稀缺的品种,比如现在中国市场上较稀缺的可转债品种和杠杆类的品 种。如果构造出的结构化分级产品风险收益特征都不清晰,或是不伦不 类,再或是市场上已经非常多的品种,那意义就不大了。目前,绝大多 数的分级产品都是分为低风险的稳健类品种加上高风险高收益的杠杆类 品种。 因为分级本身并不会增加基金收益的总蛋糕,所以投资者挑分级基 金,同样要了解分级基金的基础产品是什么样的,是主动管理还是被动 管理的,基金的管理人及其能力如何等等。仅对分级基金的分级份额感 兴趣的投资者则还要明白“天下没有免费的午餐”,有得的同时也必有 失,追求低风险投资品种,就不能抱有过高的收益预期;而如果要追求 收益的杠杆效应,则也要提防损失的杠杆效应。
有可能成为历史。因为开放式分级基金可以随时申购赎回,如果分级基 金上市份额出现折价,就会为投资者提供短期套利的机会;反之如出现 整体溢价,则可以申购并到二级市场卖出实现套利,从而最终达到平抑 折溢价的效果。
三、如何投资分级基金
(一)分级基金的参与方法 封闭式分级基金:可以在基金募集期间认购基金份额;两类份额上 市后通过二级市场进行交易。 开放式分级基金: 1、普通基础份额 (1)募集期间参与认购场外基础份额 (2)基金合同成立后,场内或场外申购基础份额 2、A类B类份额 (1)基金募集期间参与认购场内基金份额(自动分成两类份 额),待基金份额上市后卖出一类份额 (2)基金募集期间参与认购场外基金份额,待分级而成的两类基 金份额上市后,将场外份额转托管至场内,申请按照比例分拆成两类份 额后,卖出一类份额 (3)两类份额上市后,通过二级市场交易两类份额 (4)两类份额上市后,申购场内基础份额,按比例分拆成两类份 额后,卖出一类份额 (5)两类份额上市后,申购场外基础份额,转托管至场内,按比 例分拆成两类份额后,卖出一类份额。 3、套利操作:当A类份额与B类份额的交易所价格大幅偏离其净值 时,投资者可通过申购基础份额,分拆成A、B两类份额,并分别卖 出;或反向操作来进行套利。 (二)辨识分级基金的差异化分配方式 在海外发达市场,杠杆类基金非常普遍,以美国为例,截至2009年
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