固定收益证券(第二版)第二章债券市场
固定收益证券-课后习题与答案
固定收益证券-课后习题与答案.第1章固定收益证券概述1．固定收益证券与债券之间是什么关系？解答：债券是固定收益证券的一种，固定收益证券涵盖权益类证券和债券类产品，通俗的讲，只要一种金融产品的未来现金流可预期，我们就可以将其简单的归为固定收益产品。
2．举例说明，当一只附息债券进入最后一个票息周期后，会否演变成一个零息债券？解答：可视为类同于一个零息债券。
3．为什么说一个正常的附息债券可以分拆为若干个零息债券？并给出论证的理由。
解答：在不存在债券违约风险或违约风险可控的前提下，可以将附息债券不同时间点的票面利息视为零息债券。
4．为什么说国债收益率是一国重要的基础利率之一。
解答：一是国债的违约率较低；二是国债产品的流动性在债券类产品中最好；三是国债利率能在一定程度上反映国家货币政策的走向，是衡量一国金融市场资金成本的重要参照。
5．假如面值为100元的债券票面利息的计算公式为：1年期银行定期存款利率某2+50个基点－1年期国债利率，且利率上限为5%，利率下限为4%，利率每年重订一次。
如果以后5年，每年利率重订日的1年期银行存款利率和国债利率如表1.4所示，计算各期债券的票面利息额。
表1.41年期定期存款利率和国债利率重订日第1次第2次第3次第4次第5次1年期银行存款利率（%）1.52.84.15.46.71年期国债利率（%）2.53.04.55.87.0债券的息票利率4%4%4.7%5%5%解答：第1次重订日计算的债券的票面利率为：1.5%某2+0.5%-2.5%=1%，由于该票面利率低于设定的利率下限，所以票面利率按利率下限4%支付。
此时，该债券在1年期末的票面利息额为100某4%=4元第2次重订日计算的债券的票面利率为：2.8%某2+0.5%-3%=3.1%，由于该票面利率低于设定的利率下限，所以票面利率仍按利率下限4%支付。
此时，该债券在2年期末的票面利息额为100某4%=4元第3次重订日计算的债券的票面利率为：4.1%某2+0.5%-4.5%=4.2%，由于该票面利率介于设定的利率下限和利率上限之间，所以票面利率按4.7%支付。
债券市场与固定收益证券
债券市场与固定收益证券债券市场是金融市场中的一个重要组成部分，它提供了一种筹资和投资的方式，为政府、企业和个人提供了固定收益的证券。
固定收益证券是一种具有固定利率和到期日的金融工具。
本文将探讨债券市场的特点和功能，以及固定收益证券的类型和投资策略。
一、债券市场的特点和功能债券市场是一个多层次的市场，包括政府债券、公司债券、地方政府债券、金融债券等多种类型的债券。
债券的发行人可以是国家、地方政府、金融机构或企业。
债券的持有人可以是机构投资者或散户投资者。
债券市场的功能主要有三个方面：1.筹资功能：发行债券可以为政府、企业提供融资渠道，满足它们的资金需求。
债券的发行者通过发行债券从市场上募集资金，债券持有人则以债券的形式提供资金。
2.投资功能：债券市场提供了一种投资渠道，让投资者可以购买债券来实现资产配置和投资收益。
不同类型的债券有不同的风险和收益特征，投资者可以根据自身的需求和风险承受能力选择适合自己的债券投资品种。
3.风险管理功能：债券市场提供了一种风险管理工具，可以实现对利率风险、信用风险等的管理和对冲。
投资者可以通过购买不同类型的债券来实现风险分散和资产多元化。
二、固定收益证券的类型和特点固定收益证券是一种具有固定利率和到期日的债券，包括国债、地方政府债、公司债、可转债等。
这些证券的主要特点如下：1.固定利率：固定收益证券以固定利率支付利息，投资者可以根据债券的利率确定未来的收益。
这种固定利率特性使得投资者可以更好地规划自己的现金流。
2.到期日：固定收益证券有固定的到期日，到期日之前可以交易，到期日后可以按照面值进行赎回。
这种到期日特性使得投资者可以根据自己的需求灵活地管理投资组合。
3.优先权：固定收益证券通常具有优先权，即在公司破产或债务违约时，固定收益证券持有人优先受偿。
这种优先权使得固定收益证券相对于其他金融工具具有一定的风险保障。
三、固定收益证券的投资策略在固定收益证券的投资中，投资者需要考虑以下几个方面的因素：1.收益率：投资者可以通过分析债券的收益率来衡量其投资回报。
固定收益证券课后习题答案
+ 4×e
− y ( t ,t3 )×2
+ 104 × e
− y ( t ,t3 )×3
得该价格对应的到期收益率， y ( t , t3 ) = 4.18% 6. 请解释到期收益率的含义及其与即期利率的区别。 到期收益率是使得未来现金流现值之与当前债券市场价格相等的收益率。 到期收益率与即期利率的区别参见课本 83 页。 7. 设一个剩余期限为 2 年的固定利率债券，本金为 100 元，票面利率为 5%， 每半年付息一次，并且该债券到期收益率为 4.80%，请计算该债券的价格， 并比较以下两种情况下债券价格的变化： （1） 到期收益率上升 50 个基点； （2）
2 4
得，等价的每季度复利一次的年利率 R4 = 4.97%
R2 1 + = e Rc ×1 （3） 2
2
得，等价的连续复利的年利率 RC = 4.94% 2. 假设当前你在某银行存入 1000 元，存款年利率为 6%，请分别按照以下复利 形式计算 3 年后该存款的终值：(1)每年复利一次（2）每月复利一次（3）连 续复利。 （1） FV1 = 1000 × (1 + 6%)3 = 1191.02 ( 元) （2） FV12 = 1000 × (1 +
2. 某银行在 3 个月前签订了一份 6 ×12 的远期利率协议多头，名义本金为 1000 万，协议利率为 4.8%，假设当前市场 3 个月和 9 个月期利率分别为 4.5%和 4.6%，请计算当前银行所持有该远期利率协议头寸的价值。 首先将协议利率转化为连续复利形式，即 RK =4 ln(1 + 当前时刻，可以计算出合理的远期利率： 4.6% × 0.75 − 4.5% × 0.25 R (t , T , T ∗ ) = = 4.65% 0.75 − 0.25 从而由题意知：
固定收益证券龚仰树第二版课后答案
固定收益证券龚仰树第二版课后答案1 、下列关于委托指令的说法，错误的是（） [单选题] *A 、委托指令无需包含买卖方向(正确答案)B 、委托指令需要反映客户买卖证券的具体要求C 、委托指令应包括证券账户号码和证券代码D 、委托指令应包括委托数量和委托价格答案解析：解析：在委托指令中，不管是采用填写委托单还是自助委托方式，都需要反映客户买卖证券的具体要求，这些要求主要体现在委托指令的内容中。
委托指令应当包括下列内容：证券账户号码；证券代码；买卖方向；委托数量；委托价格；交易所及其会员要求的其他内容。
2 、目前我国普通国债发行的方式不包括（） [单选题] *A 、定向招募方式B 、期货交易方式(正确答案)C 、招标方式D 、承销方式答案解析：解析：目前，我国国债发行方式包括招标方式（向国债一级承销商发行可上市国债）、承销方式（向商业银行和财政部所属国债经营机构等销售不上市的凭证式储蓄国债）、定向招募方式（向社会保障机构和保险公司定向出售国债）。
3 、通常情况下，（）可以给投资者带来较为确定的利息收入，波动性也较股票要小。
[单选题] *A 、优先股B 、债券(正确答案)C 、基金D 、金融衍生品答案解析：解析：债券通常有规定的票面利率，可获得固定的利息。
股票风险较大，债券风险相对较小。
4 、下列关于股票合并的说法，错误的是（） [单选题] *A 、股票合并是将若干股票合并为1股B 、股票合并会影响每位股东所持股东权益占公司全部股东权益的比重(正确答案)C 、股票合并又称并股D 、股票合并常见于低价股答案解析：解析：股票合并又被称为并股，是将若干股股票合并为1股。
从理论上说，不论是分割还是合并，将增加或减少股份总数和股东持有股票的数量，但并不改变公司的实收资本和每位股东所持股东权益占公司全部股东权益的比重。
并股常见于低价股。
5 、下列关于公募基金的说法。
错误的是（） [单选题] *A 、公募基金是指面向社会公众公开发售基金份额、募集资金而设立的基金B 、公募基金的基金份额的投资金额要求较低，适合中小投资者参与C 、公募基金募集金额不少于5000万元人民币(正确答案)D 、公募基金可以向社会公众公开宜传推广，基金募集对象不固定答案解析：解析：公募基金是指面向社会公众公开发售基金份额、募集资金而设立的基金。
固定收益证券（一些需要背的知识点）
固定收益证券（一些需要背的知识点）第一篇：固定收益证券(一些需要背的知识点)ϖ固定收益证券♣固定收益证券(fixed-income securities)是一个笼统、宽泛而又不太严格的定义。
一般而言，固定收益证券代表拥有对未来发生的一系列具有确定数额收入流的要求权，是一种要求借款人按预先规定的时间和方式向投资者支付利息和偿还本金的债务合同，与债券等同使用ϖ债券♣债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。
它反映的是债权债务关系，是广义的债务工具中可以流通或可以交易的部分。
ϖ债券的基本要素♣票面价值：票面金额、计价币种♣票面利率：计息依据♣付息方式：计息依据♣到期期限♣发行价格ϖ债券的特征♣偿还性♣收益性♣安全性♣流动性ϖ债券的风险♣利率风险ϖ价格风险ϖ再投资风险♣违约风险♣提前偿还风险♣通货膨胀风险♣流动性风险♣汇率风险ϖ债券的种类♣按发行主体分为：政府债券、金融债券、公司债券、国际债券。
♣按偿还期限分为：短期债券、中期债券、长期债券、永久债券。
♣按计息的方式分为：附息债券、贴现债券、单利债券、浮动利率债券、累进利率债券等♣按是否记名分为：记名债券和不记名债券。
按有无抵押担保分为：信用债券和担保债券。
按债券形态分为：实物债券、凭证式债券和记账式债券。
ϖ央行票据♣央行票据即中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。
ϖ商业票据♣是商业信用工具，它是提供商业信用的债权人为保证自己对债务的索取权而掌握的一种书面债权凭证。
商业票据可以作为购买手段和支付手段流通转让。
♣当票据的持有者在票据未到偿还期而又需要资金时，票据持有人就可以背书，然后把它以一定的价格转让给金融机构，获得现款，这种活动称作票据贴现。
ϖ短期融资券♣短期融资券简称融资券，是指企业依照有关规定在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。
♣发行市场化♣备案制ϖ债券回购♣债券回购是指债券持有人（卖方）在将债券卖给债券购买人（买方）时，买卖双方约定在将来某一日期以约定的价格，由卖方向买方买回相等数量的同品种债券的交易行为。
第一章固定收益证券概述
发债者是债务人，例如国家、地方政府、公司或 金融机构，偿付的利息可以在税前作为费用扣除，降 低税收负担。
债券的基本要素
债券是一种要式凭证，即必须具备法律所规定的必要的 形式和内容。债券包括一下基本要素： 发行人（issuers） 票面价值（Face Value）或本金（Principal） 偿还期限（Term to Maturity）或到期日（Maturity Date） 利息（Interest or Coupon）或息票率（Coupon Rate）
第一章 固定收益证券概述 一、债券的含义、特征与分类 二、中国的债券市场 三、美国的债券市场 四、债券的创新
一、债券的概念、特征与分类 固定收益证券主要分为两类：优先股（股权）；债券（债权）
优先股（Preferred Stock）：终身年金 特性：股权凭证，没有公司的完全投票权；
股息固定，类似于债券，（可浮动股息优先股）； 在期限方面则与普通股相同，为无限期。
债券的偿还期（Term to Maturity）是指从债券发 行之日起至清偿本息之日止的时间，而债券剩余 偿还期是指发行一段时间之后的债券距离到期日 剩余的时间长度。
5、货币单位 The Currency
债券的计价货币可以是不同的货币。一般人们用还款货币来 指称债券所用的货币，如某债券发行时用欧元购买，但还款时 规定用美元，则按还款货币的品种，称其为美元债券。
大部分息票债券都是以面值作为回售权，但零息 债券的回售权一般都低于票面值。我国的可转换债券 中设置的回售价，常常不是按面值回售，大部分高于 面值。而且回售时间越后延、回售价越高，甚至对持 有到期的可转债支付较高的补偿性利息。
回售权的设定有利于债券持有人，当市场利率上 涨后，债券持有人可以通过行使这一权利提前收回资 金，并将其投资到利润更高的资产中。但发行人，可 能通过其它期权，如可转换债券的转股价等，使投资 者的回售权得以限制、甚至落空。
固定收益证券_习题答案
组合的市场价值
PA+C = 454.54 + 404.54 = 959.08
PB+C = 204.54 + 404.54 = 609.08
9、当期的平价到期收益曲线1如下：
1 平价收益率是指证券价格等于面值时的到期收益率 3
到期日
平价收益率
1
10%
2
15%
3
20%
4
23%
5
25%
100
=
15 1.1
+
115 (1 + r2 )2
r2 = 15.39% 相似，从平价到期收益率曲线得到
100
=
20 + 1.1
20 (1.1539)2
+
120 (1 + r3 )3
r3 = 21.56% 债券的价值为
2
100
=
550 (1 + r0,2 )2
r0,2 = 135%
B 债券：
100
=
225 (1 + r0,1 )1
r0,1 = 125%
B 债券：
100
=
450 (1 + r0,1 )1
r0,1 = 350%
市场价值
PA
=
550 (1 + 10%)2
= 454.54
PB
=
225 (1 + 10%)
债券价格下降 2.72 元 2、 假定某债券面值为 100 元，期限为 3 年，票面利率为年 6%，一年支付两次利息。请计 算债券本息累积到第 3 年年底的总价值（再投资收益率为半年 3%）。
[ ] = 3 (1 + 3%)5 + (1 + 3%)4 + (1 + 3%)3 + (1 + 3%)2 + (1 + 3%)1 + (1 + 3%)0 + 100
固定收益证券--第二章 到期收益率与总收益分析
Fixed Income Securities Analysis第二章 到期收益率与总收益分析周荣喜金融学院第二章到期收益率与总收益分析第一节到期收益率第二节到期收益率曲线与折现方程第三节收益率溢价第四节持有收益率与总收益分析第五节再投资收益率风险©zrx一、到期收益率的概念u 一般债券的到期收益率u 约当收益率u 年实际收益率u 零息债券的到期收益率u 至第一回购日的到期收益率3第一节 到期收益率二、到期收益率的缺陷分析u 到期收益率的假定u 对假定的分析u 合理定价时，债券到期收益率也不一定相等u 到期收益率难以计算（一）一般债券的到期收益率(Yield to Maturity, YTM)其中y ：到期收益率 ; C ：一年所获得利息; P ：当期价格; M ：固定收益证券期末偿还价格; n : 偿还期。
()()()()()()()∑n nntnt C C C C M P y y y y y CMP y y 23=1=+++...++1+1+1+1+1+=+1+1+（一）一般债券的到期收益率【例】 某5年期债券，面值为100元，票面利率为5%，每年支付一次利息，当前价格为95.786，求该债券的到期收益率。
如何求解？5511005%10095.786(1)(1)6%t t y y y =⨯=+++=∑问题：求这样一元五次方程-95.786*(1+x)^5+5*(1+x)^4+5*(1+x)^3+5*(1+x)^2 +5*(1+x)+105=0MATLAB代码：a表示系数向量，以降幂的顺序排列；求根函数为 roots ，这里默认的变量为(1+x)，所以再减去1。
结果有5个，其中四个为虚数，只有第一个为0.06 是问题的解。
a=[-95.786,5,5,5,5,105]; r=roots(a)-1;r=0.0600 + 0.0000i-0.6881 + 0.9590i-0.6881 - 0.9590i-1.8158 + 0.5928i-1.8158 - 0.5928i第一节到期收益率——到期收益率的概念6（一）一般债券的到期收益率（二）约当收益率(Equivalent Yield)对于一年付息多次的债券，到期收益率使用单利法进行年化：上式中一般被称为债券的约当收益率，该收益率时按照单利方法计算出来的年收益率。
固定收益证券(2)
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2
1.2.2 垃圾债券
也被称为高收益债券，在性质上与投机级 （低信用等级或未入级）债券相同。20世纪 七、八十年代，垃圾债券在美国曾辉煌一时。 （思考：垃圾债券对发行人和投资者有什么 吸引力？）
原始垃圾债券产生于1977年，在这之前，所 有的垃圾债券都是由一些投资级债券降级而 来的。
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3
1.2.3 债券安全性的决定因素
c、从投资者的角度，解释为什么需要 偿债基金条款？
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12
第2章 债券的价格与收益
2.1 债券定价 2.2 债券的收益率 2.3 债券的时间价值
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13
2.1 债券定价
债券的内在价值，或者称为债券的理论价格， 是指债券到期日前的全部现金收入流的现值。
偿债基金
债券的到期偿付构成发行人庞大的现金 支出，为此发行人必须设立偿债基金 （sinking fund）以将债务负担分散至若干年 内。这个基金可以有两种运作方式：
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8
1）发行人每年在流通市场上回购一小 部分发行在外的债券。
2）发行人以一个与偿债基金条款有关 的特别价购买部分债券。
• 偿债基金赎回与一般的债券赎回的区别
Z=3.3(税息前利润/总资产)+99.9(销售额/总资 产)+0.6(股权市值/债务的账面价值)+1.4(留存收
益/总资产)+1.2(营运资金/总资产)
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7
1.2.4 债券契约中的保护性条款
债券契约是债券发行者与持有者之间的协议， 其内容除了包括面额、期限、息票利率、赎回等 条款外，很重要的内容是为保护持有人的权利而 对发行人所设置的一系列限制，称为保护性条款 （protective covenants）。
第二章 债券市场和债券交易
二、我国债券二级市场交易方式和价格形成制度 (一)银行间债券市场交易方式
(1)询价交易。它是指交易双方自行协商确定交易价格以 及其他交易要素的交易方式。 (2)点击成交。它是指报价方发出具名或匿名的要约报价, 受价方点击该报价后成交或由限价报价直接与之匹配成 交的交易方式。 (3)请求报价。它是指要价方向特定市场成员发出报价请 求,报价方据此回复交易价格及其他交易要素,并由发出 请求的市场成员确认成交的交易方式。
(一)交易所市场 证券交易所是证券市场交易的固定场所,证券的买卖双 方(或他们的代理人和经纪人)在交易所的一个中心地点 见面并进行交易。证券交易所是专门进行证券买卖的场 所,如我国的上海证券交易所和深圳证券交易所。
(二)场外交易市场 场外交易市场是在证券交易所以外进行证券交易的 市场。我国债券场外交易市场主要包括柜台市场和银行 间债券市场。许多证券经营机构都设有专门的证券柜台, 通过柜台进行债券买卖。在柜台市场中,证券经营机构既 可以作为自营商(dealer,也称交易商)用自有资金作为客 户对家买卖债券,也可以作为经纪人(broker)代理客户买 卖债券,协助客户完成债券买卖。 银行间债券市场是中国债券市场交易的主体场所,在 中国债券市场中发挥主导作用。
一、货币市场和资本市场 根据固定收益证券的期限，可将固定收益证券市场 划分为货币市场和资本市场。
(一)货币市场 货币市场是交易短期债务工具(期限为1年以下)的 金融市场。银行间同业拆借市场、银行间债券市场和票 据市场构成了我国货币市场的主体。我国其他的货币市 场还包括:国债回购市场、大额可转让定期存单市场以及 期限在1年以下的债券市场。
(三)债券期货远期交易 债券期货(远期)交易是双方达成交易以后,按照期货 合约中规定的价格在未来某一特定时间进行清算和交割 的交易。
固定收益证券—第二章—利率远期、利率期货、利率互换
100 1 实际3个月期LIBOR
• 到期多头盈亏
100 1 LIBOR Q 100 25
期货利率 LIBOR 10000 25
17
欧洲美元期货结算
• 2011 年 9 月 19 日 EDU11 到期时，3 个月期 美元LIBOR 年利率为 0.25% ，相应地 EDU11 最后结算价为 99.75 。
• 约定到期时的债券价格 • 标的资产在期货存续期内支付现金利息 • 在 CME 集团交易，长期利率期货中交易最活跃的
品种之一 • 以下国债期货部分PPT除非特别表明，都是指美国
长期国债期货。
23
长期国债期货/现货的报价与现金价格
• 以美元和 1/32 美元表示每 100 美元面值债券 的价格
80 -16：表示 80.5 美元
32
国债期货现金价格的计算
• 期货空方交割 100 美元面值的特定债券应收到的 现金为：
期货报价 × 交割券CF+ 交割券（在交割时的真实 ）应计利息
例 9.8 ：国债期货现金价格的计算
• 2007 年 10 月 3 日，上述 USZ7 国债期货报 价为 111.27美元。假设空方定于 2007 年 12 月 3 日用债券 A 进行交割，一份 USZ7 国债 期货的实际现金价格应为
•因此该国债的现金价格为 118.11 2.347 120.457美元
25
交割券、标准券与转换因子
• 交割券 • 标准券：面值为 1 美元，息票率为 6% ，在交割
月的第一天时的剩余到期期限为 15 年整的虚拟 债券，是其他实际可交割债券价值的衡量标准
26
交割券、标准券与转换因子
• 转换因子：面值每 1 美元的可交割债券的未来现 金流按 6% 的年到期收益率（每半年计复利一次 ）贴现到交割月第一天的价值，再扣掉该债券 1 美元面值的应计利息后的余额
固定收益证券课件
• 公开市场业务交易公告 • 2012年第72号
• • 人民银行于本周二（9月19日）以价格招标方式发行了2012年 第七十期央行票据,并以利率招标方式开展了正回购操作。具体
情况如下： • 央行票据发行情况
•名称
•2012年第七十期 •央行票据
货币市场工具的基本特征
通常交易数额巨大 违约风险低 到期期限少于一年
The Money Market 1—— 同业拆借市场
同业拆借市场最早出现于美国，其形成的 根本原因在于法定存款准备金制度的实施 。
存款准备金多余和不足的银行，在客观上 需要互相调剂。1921 年在美国纽约形成了 以调剂联邦储备银行会员银行的准备金头 寸为内容的联邦基金市场（美国银行间同 业拆借市场）。
Types of Fixed Income Securities (continued …)
The Capital Market
Treasury Notes and Bonds（中长期国债） Inflation indexed（通货膨胀指数化债券） STRIPS（Separate Trading Registered Interest
The Money Market
Treasury Bills（国库券） Commercial Paper（商业票据） Certificates of Deposit（定期大额存单） Banker’s Acceptances（银行承兑汇票） Repurchase Agreements（回购协议）
and Principal Securities）本息分离债券 U.S. Savings Bonds（储蓄债券） Federal Agency Securities（联邦机构证券） Municipal Bonds（市政公债、地方政府债券） Corporate Bonds（公司债） Convertible Bonds（可转换债券）
固定收益证券与债券市场
固定收益证券与债券市场在金融市场中，固定收益证券是一种受欢迎的投资工具。
债券作为最常见的固定收益证券之一，在债券市场中发挥着重要的作用。
本文旨在介绍固定收益证券和债券市场的基本概念、特点及其在金融市场中的重要性。
一、固定收益证券的概念和特点固定收益证券是指投资者持有该证券可以获得一定的固定收益的金融工具。
它的价值主要源于买入时确定的固定利率和持有到期日的时间价值。
不同类型的固定收益证券包括债券、定期存款证明、国债、企业债券等。
固定收益证券的特点主要体现在以下几个方面：1. 固定利率：固定收益证券的投资收益率是确定的，在购买时就已确定，并在持有期间保持不变。
这使得投资者能够预测其投资回报。
2. 期限：固定收益证券有一定的到期日，到期日之前，投资者可以选择持有至到期或在二级市场上转让。
3. 本金保障：固定收益证券保障了投资者的本金安全，即债券到期后，发行方承诺偿还本金。
二、债券市场的概念和分类债券市场是指债券的发行、交易、持有和管理的市场。
债券市场提供了一个流动性较高的二级市场，使得投资者能够在需要时买入或卖出债券。
债券市场可以分为以下几个主要类别：1. 政府债券市场：由政府发行的债券构成，主要包括国债和地方政府债券。
政府债券通常被认为是最安全的投资工具之一，因为政府有充足的还款能力。
2. 企业债券市场：由企业发行的债券组成，用于筹集资金支持其运营和投资活动。
企业债券的风险和回报与企业的信用状况和偿付能力相关。
3. 国际债券市场：由国际机构或跨国公司发行的债券构成。
这些债券通常以本币或外币计价，提供给全球投资者。
4. 二级市场：债券的买卖在二级市场进行，投资者可以在这个市场上以市场价格买入或卖出债券。
二级市场的流动性较高，投资者可以根据市场行情进行交易。
三、固定收益证券与债券市场的重要性固定收益证券和债券市场在金融市场中发挥着重要的作用。
以下是它们的主要重要性：1. 资金调剂：债券市场通过发行债券，使得债券持有者能够提供资金给借款方，助力企业和政府实现资金调剂。
固定收益证券债券的价格与收益课件
2020/5/23
假设息票利率为8％、期限为30年的债券售
价为1150元。在第10年可赎回，赎回价为1100
元。其到期收益率与赎回收益率分别计算如下
：
项目
赎回收益率
到期收益率
息票支付（元）
40
40
周期数
20
60
最终支付（元） 价格（元）
在a的情况下已实现的收益复利为10001y21210y10在b的情况下已实现的收益复利为10001y21208y99122债券的收益率复习收益率的基本定义名义收益率当期收益率持有期收益率221到期收益率到期收益率yieldtomaturity定义为使债券未来收入的现值与其当前价格相等的比率简单地说也就是投资者从买入债券之日起至债券到期日所获得的收益率
到期收益率的计算公式：
根据收益率的基本定义，有
rn=[C(1+YTM/2)n-1+ C(1+YTM/2)n-2+…+C+AP]/P
这实际上可以看作是考虑了复利的持有期 收益率。
注意到YTM为年收益率， 所以
rn= (1+YTM/2)n-1
由上两式整理可得
T
C
A
Pt1(1YTM)t (1YTM)T
• 溢价交易和折价交易两种情况下的可赎回债 券，发行人在哪种情况下会选择赎回？
2020/5/23
假设息票利率为8％、期限为30年的债券售
价为1150元。在第10年可赎回，赎回价为1100
元。其到期收益率与赎回收益率分别计算如下
：
项目
赎回收益率
到期收益率
息票支付（元）
固定收益证券第二章
1. 利差 2.复利 3.债券收益率的度量
1. 债券收益率利差
基准利率： 国债收益率 LIBOR 央行对基准利率的影响
影响yield spread的因素：
信用品质
经济景气
内含期权
Call or prepayment Put or conversion option
10 yrs Maturity
Price = $950
Coupon Rate = 7%
35 1000 950 T t t 1 ( 1 y ) (1 y )
20
y = 3.8635% YTM=3.86% x 2 = 7.72% bond equivalent yield (BEY)
对价格为面值的债券而言,
息票率=当期收益率=到期收益率
对溢价债券而言,
息票率>当期收益率>到期收益率
对折价债券而言,
到期收益率>当期收益率>息票率
到期收益率的优缺点
综合反应债券投资的三种未来现金收益 与债券价格一一对应 仅仅是特定条件下的承诺到期收益率，非预期收益率的精 确指标 到期收益率的隐含假设
没有违约风险 投资者持有到期 每一期现金流都按照y进行再投资（忽略再投资风险）
3.10 到期收益率与违约风险
违约溢价default premium:公司债券的承诺收益 率与类似期限的无违约风险政府债券收益率之差. 违约风险越大的债券，提供的违约溢价越高，因 而到期收益率也就越高。这一关系被称为“利率的风 险结构”. 违约溢价随经济周期变动.
Figure 14.11 Yields on Long-Term Bonds, 1954 – 2006
证券投资学第2章债券
2）债券的偿还期限：债券的偿还期限是指债券从发行之日起至 清偿本息之日止的时间。 它受三个方面的因素影响：
（1）资金使用方向 （2）预期的市场利率变化 （3）流通市场发育程度
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3）债券的票面利率：债券的票面利率是债券年利息与债券票面 值的比率，通常用百分数(年)或千分数(月)表示。 利率的形式主要有单利、复利和贴现利率等。 影响债券票面利率的因素的，主要有： （1）市场利率水平 （2）发行人的资信状况 （3）债券期限长短
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2）按偿还期限分类 短期债券 中期债券 长期债券 永久债券
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3）按计息方式分类 单利债券：仅以本金计算利息的债券。 I=P·r·n （I = 利息，P = 本金，r = 利息率） 用单利法计算本利和的公式为：
S = P · (1 + r · n)
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附息债券：也叫息票债券，按照债券票面载明的利率支付方式 定期分次付息的债券。
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2.国际债券的分类 1）外国债券是指某一国借款人在本国以外的某一国家发行以 该国货币为面值的债券。它的特点是债券发行人属于一个国 家，债券的面值货币和发行市场则属于另一个国家。 外国债券是一种传统的国际债券。在美国发行的外国债券被称 为扬基债券，它是由非美国居民在美国市场发行的吸收美国资 金的债券。在日本发行的外国债券称为武士债券，它是外国发 行人在日本债券市场上发行的以日元为面值的债券。在我国发 行的外国债券称为熊猫债券，它是外国发行人在我国债券市场 上发行的以人民币为面值的债券。
安全性：安全性指债券投资人的收益相对固定，不随发行者经 营收益的变动而变动，并且可按期收回本金。
收益性：收益性指债券能为投资者带来一定的收入，即债权投 资的报酬。债券的收益包括利息收入和资本损益两种
固定收益证券2(古柏优讲)
$98.53.
债券的年度适当贴现率为8%，求该零息 $10
70/365 (1.08)
b0V
债券的价值。
解：该债券的期限为70/365（年）
100 V (1.08)70/365 98.53
美国债券市场?
科学教育
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在非付息日对债券计价
如果交割日不是利息支付日，那么债券 出售者将不能得到下一个利息支付日的 利息，而是在债券价格中反映其权益， 如何反映双方的权益呢？
应计利息： 77/182.5
科学教育
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3、按照实际/360（比如这种债券是美国 短期国债Treasury bills）
上一个付息日至交割日之间的天数及交 割日至下一个付息日之间的天数仍然分 别为77天和107天，而两个付息日之间的 天数则为360/2＝180天。
应计利息： 77/180
科学教育
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4、按照30/360（比如这种债券是美国的公司 债券、政府机构债券或市政债券）
上一个付息日至交割日之间的天数计1算6天如下：
3月15日至月底，? ； 4月30天； 5月30天； 上一个付息日至交割日之间的天数为76天。 6 月1日至8月31日，90天；9月1日至9月15日， 15天，交割日至下一个付息日之间的天数为 105天，两个付息日之间的天数为360/2＝180 天。
科学教育
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1、按照实际天数/实际天数（比如这种 债券是美国的中长期国债Treasury Notes and Treasury Bonds ）
上一个付息日至交割日之间的天数为：3 月15日至3月31日，16天；4月份，30天； 5月1日（含5月1日）至5月31日，31天； 共计77天。
交割日至下一个付息日之间的天数为：5 月31日至6月30日，30天；7月份，31天； 8月份，31天；9月份，15天；共计107