期权价格内在价值和时间价值共同构成
期权术语——精选推荐
期权术语 1个股期权术语（⼀）说明：本汇编仅供投资者学习之⽤。
它并不是规则解读，请勿将本汇编作为理解相关规则的依据。
由于期权⾏业发展⽇新⽉异，术语新词不断涌现，我们将不断吸收、更新相关内容。
由于相关编写⼯作刚刚起步，漏洞和不⾜在所难免。
希望投资者在阅读、使⽤过程中不断提出有益的建议，督促我们更好地完善。
B1. 保证⾦，指在期权交易中，期权义务⽅必须按照规则缴纳的⾦额。
维持保证⾦每⽇进⾏计算。
2. 保证⾦催缴，指在期权义务⽅的保证⾦⽔平低于维持保证⾦时，通知其增加保证⾦。
3. 保证⾦风险，指投资者在卖出开仓后，需要时刻保证⾜额的保证⾦，否则会遭到强⾏平仓的风险。
4. 备兑开仓，指在拥有⾜额标的证券的基础上，卖出相应数量的认购期权合约。
5. ⽐率价差策略（Ratio Spread），指买⼊⼀定数量的期权，同时卖出更多数量的期权。
买⼊的期权与卖出的期权具有相同合约标的和到期⽇，但⾏权价不同。
6. 标的证券，⼜称合约标的，指期权合约规定的双⽅买⼊或卖出的资产，为期权所对应的标的资产。
个股期权对应的标的证券就是2对应的股票或 ETF。
7. 波动率，指⼀种衡量股票价格变化剧烈程度的指标，⼀般⽤百分数表⽰。
股价波动率与认购期权、认沽期权价值均为正相关关系。
8. 波幅，指⼀种测定价格上下波动程度的指标，通常⽤同⼀对象市场价格波动的最⾼点与其最低点的差额来表⽰。
9. Black-Scholes 模型，⼜称 B－S 模型，是 1973 年由两位经济学家 BLACK、SCHOLES 提出的、对欧式期权进⾏定价的公式，对衍⽣⾦融⼯具的合理定价奠定了基础。
曾获诺贝尔经济学奖。
C10.场内期权，指在交易所挂牌上市的标准化期权合约。
11.场外期权，指交易双⽅达成的⾮标准化期权合约。
12.垂直价差策略（Vertical Spread），指买⼊⼀个期权的同时卖出⼀个期权，这两个期权具有相同合约标的和相同到期⽇，但具有不同的⾏权价。
第十三章 期权的定价
（13.9）
Copyright©Zhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University
ห้องสมุดไป่ตู้
2．看跌期权
• 为考察提前执行无收益资产美式看跌期权是否
合理，我们考察如下两种组合：
组合A：一份美式看跌期权加上一单位标的资产
组合B：金额为 Xer(T t)
• 由于美式看跌期权有提前执行的可能性，因此 其下限为：
P max(D X S,0)
（13.15）
Copyright©Zhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University
五、期权价格曲线的形状 （一）看涨期权价格曲线 • 无收益资产看涨期权价格曲线如图13-2所示。
2．看跌期权
• 由于提前执行有收益资产的美式期权意味着自 己放弃收益权，因此收益使美式看跌期权提前 执行的可能性变小，但还不能排除提前执行的 可能性。
• 通过同样的分析，我们可以得出美式看跌期权 不能提前执行的条件是：
Di X [1 er(ti1ti ) ]
Dn X [1 er(T tn ) ]
c S和C S
（13.1）
• 其中，c代表欧式看涨期权价格，C代表美式看涨期权 价格，S代表标的资产价格。
Copyright©Zhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University
2．看跌期权价格的上限 • 由于美式看跌期权多头执行期权的最高价值为协议价
• 在T时刻，组合C的价值为：max（ST，X）
• 假定组合D的现金以无风险利率投资，则在T时
注会考试《财务成本管理》知识点：期权的内在价值和时间溢价
注会考试《财务成本管理》知识点：期权的内在价值和时间溢价
知识点：期权的内在价值和时间溢价
期权价值由两个基本的部分构成：内在价值和时间溢价。
期权价值＝内在价值＋时间溢价
1.期权的内在价值
期权的内在价值，是指期权立即执行产生的经济价值。
内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低。
【提示】
（1）内在价值最低为0.
（2）内在价值不同于到期日价值。
期权的到期日价值取决于“到期日”标的股票市价与执行价格的高低。
如果现在已经到期，则内在价值与到期日价值相同。
2.期权的状态
【思考一】三类期权的内在价值有什么特点？
【思考二】如果期权内在价值为0，期权价值也为0吗？
3.期权的时间溢价
期权的时间溢价，是指期权价值超过内在价值的部分。
时间溢价＝期权价值－内在价值
在其他条件不变的情况下，离到期时间越远，价值波动的可能性越大，期权的时间溢价越大。
如果已经到了到期时间，期权的价值（价格）就只剩下内在价值（时间溢价为0）了。
第六届“中金所杯”复赛样卷解析
A．15 B．20 C．25 D．30
试题解析：根据 CAPM，该股票的预期收益率（也就是必要投资回报率）为 0.03+1.5*0.06=ห้องสมุดไป่ตู้.12 根据股票定价的股利不变增长模型，该股票的理论价格为 0.5/（0.12-0.10）=25 答案：C
12. 利率是影响期权价格的重要因素之一，在其他因素不变的前提下，根据 B-S 模型，利率 越高，看涨期权价格越低，看跌期权价格越高。
A．正确 B．错误
试题解析： 1、考核内容：期权价格的影响因素 2、分析思路：根据 B－S 模型，利率越高，看涨期权价格越高，看跌期权价格越低。 答案：B
3
13. 期权的时间价值不可能为负值。 A．正确 B．错误
11. 期权多头在基础资产价格没有变化的情况下不可能产生收益。 A．正确 B．错误
试题解析： 1、考核内容：期权价格的影响因素 2、分析思路：只要期权的价格上涨，期权多头就可获取收益。影响期权价格的因素包括基 础资产价格、执行价格、基础资产波动率、市场利率、期权到期时间等多个因素。即使基础 资产价格没有变化，期权价格也可能因基础资产波动率、市场利率等因素的变化而变化，从 而使期权的持有者获利。 答案：B
2. 直接标价法下，汇率越高表示本币币值越高。 A．正确 B．错误
试题解析：直接标价法是标准外币折合的本币价格，所以汇率越高表示本币币值越低。 答案：B
3. 中国金融期货交易所（CFFEX）股指期货合约到期日若为法定节假日，则顺延至下一个 周五交割。
期权价格曲线的形状：看跌期权价格曲线
期权价格曲线的形状：看跌期权价格曲线期权价格是由内在价值和时间价值两部分组成的，其中最主要的影响因素是标的资产市场价格和期权合约执行价格，因此期权曲线图的横轴为标的资产价格，纵轴则为期权价格。
事实上，期权价格曲线就是由内在价值和时间价值叠加而成。
同时，看涨期权的上限总是等于标的资产价格，看跌期权的上限则等于执行价格或执行价格的现值；另外，期权的下限总是等于期权的内在价值。
（1）欧式看跌期权价格曲线先考察无收益资产看跌期权的情形。
欧式看跌期权的上限为K e−r(T−t)，下限为max(K e−r(T−t)−S,0)。
当K e−r(T−t)−S>0时，它就是欧式看跌期权的内在价值，也是其价格下限，当K e−r(T−t)−S<0时，欧式看跌期权内在价值为0，其期权价格等于时间价值。
当S=K e−r(T−t)时，时间价值最大。
当S趋于0和∞时，期权价格分别趋于K e−r(T−t)和0。
特别当S=0时，p=K e−r(T−t)。
无风险利率越低、期权期限越长、标的资产价格波动率越高，看跌期权价值以0为中心越往右上方旋转，但不能超过上限，如图4左边所示。
图1：无收益资产看跌期权价格曲线欧式看跌期权价格曲线美式看跌期权价格曲线资料来源：中信建投期货有收益资产期权价格曲线与图4相似，只是把K e−r(T−t)换为D+K e−r(T−t)。
（2）美式看跌期权价格曲线对于无收益标的资产来说，美式看跌期权上限为K，下限为K−S。
但当标的资产价格足够低时，提前执行是明智的，此时期权的价值为K−S。
因此当S较小时，看跌期权的曲线与其下限或者说内在价值K−S是重合的。
当S=K时，期权时间价值最大。
其它情况与欧式看跌期权类似，如图4右边所示。
有收益美式看跌期权价格曲线与图4相似，只是把K换成D+K。
期权的定价基本理论及特性
期权的定价基本理论及特性期权是一种金融衍生工具，它赋予持有者在未来某个时间点或期间内以约定价格买入或卖出某个资产的权利，而并非义务。
期权的定价理论是为了确定期权合理的市场价格。
以下是期权定价的基本理论及特性：1. 内在价值和时间价值：期权的价格由内在价值和时间价值组成。
内在价值是期权执行时的实际价值，即与标的资产市场价格的差额。
时间价值是期权存在期限内所具备的可能增值的价值，它会随时间的推移而减少。
2. 标的资产价格的波动性：期权的价格受标的资产价格的波动性影响。
波动性越高，期权价格越高，因为更大的价格波动可能会带来更大的利润机会。
3. 行权价：期权的行权价是购买或出售标的资产的协议价格。
购买期权的持有者希望标的资产价格高于行权价，而卖出期权的持有者希望标的资产价格低于行权价。
4. 期权到期时间：期权的到期时间是期权生效的时间段。
到期时间越长，期权价格越高，因为时间价值越高。
到期时间到达后，期权将失去其价值。
5. 利率：利率对期权的价格也有影响。
高利率会提高购买期权的成本，因为持有者必须支付为期较长时间的利息。
6. 杠杆作用：期权具有较高的杠杆作用。
购买期权相对于购买标的资产的成本较低，但潜在的利润也较高。
相比之下，期权卖方承担的潜在风险较高，但收入较低。
7. 期权类型：期权可以是看涨期权（认购期权）或看跌期权（认沽期权）。
看涨期权赋予持有者以在行权日购买标的资产的权利，而看跌期权赋予持有者以在行权日以行权价格卖出标的资产的权利。
总的来说，期权定价基于标的资产价格的波动性、行权价、期权到期时间、利率等因素。
同时，期权也具有杠杆作用和灵活性，可以用来进行投机或风险管理。
对于投资者来说，理解期权定价基本理论及特性对于正确选择和定价期权合约至关重要。
期权的定价理论及特性对于投资者和交易员而言非常重要，因为它们能够帮助他们进行科学合理的决策和风险管理。
下面将进一步探讨期权定价的相关内容。
期权定价的基本理论依赖于数学建模，最著名的理论之一就是布莱克-斯科尔斯模型（Black-Scholes Model）。
第九章 期权估价-期权的内在价值和时间溢价
2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第九章 期权估价知识点：期权的内在价值和时间溢价● 详细描述：期权价值由两个基本的部分构成：内在价值和时间溢价。
期权价值＝内在价值＋时间溢价 1.期权的内在价值 期权的内在价值，是指期权立即执行产生的经济价值。
内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低。
看涨期权内在价值＝Max（现行市价－执行价格，0） 看跌期权内在价值＝Max（执行价格－现行市价，0）通过对比现行价格和执行价格，来判断看涨期权和看跌期权处于何种状态。
【提示】 （1）内在价值最低为0。
（2）内在价值不同于到期日价值。
期权的到期日价值取决于“到期日”标的股票市价与执行价格的高低。
如果现在已经到期，则内在价值与到期日价值相同。
（3）如果期权内在价值为0，期权价值也为0吗？2.期权的时间溢价 期权的时间溢价，是指期权价值超过内在价值的部分。
时间溢价＝期权价值－内在价值 看涨期权看跌期权现行价格＞执行价格实值状态（实值期权）虚值状态（虚值期权）现行价格＝执行价格平值状态（平价期权）平值状态（平价期权）现行价格＜执行价格虚值状态（虚值期权）实值状态（实值期权）在其他条件不变的情况下，离到期时间越远，价值波动的可能性越大，期权的时间溢价越大。
如果已经到了到期时间，期权的价值（价格）就只剩下内在价值（时间溢价为0）了。
例题：1.下列表述中不正确的是（）。
A.投资者购进被低估的资产，会使资产价格上升，回归到资产的内在价值B.市场越有效，市场价值向内在价值的回归越迅速C.股票的预期收益率取决于股利收益率和资本利得收益率D.股票的价值是指其实际股利所得和资本利得所形成的现金流入量的现值正确答案：D解析：本题的考点是市场价值与内在价值的关系。
内在价值与市场价值有密切关系。
如果市场是有效的，即所有资产在任何时候的价格都反映了公开可得的信息，则内在价值与市场价值应当相等，所以选项A、B是正确的表述；股东投资股票的收益包括两部分，一部分是股利，另一部分是买卖价差，即资本利得，所以股东的预期收益率取决于股利收益率和资本利得收益率，选项C是正确的表述；资本利得是指买卖价差收益，而股票投资的现金流入是指未来股利所得和售价，因此股票的价值是指其未来股利所得和售价所形成的现金流入量的现值，选项D是错误表述。
博迪《投资学》笔记和课后习题详解(期权定价)【圣才出品】
第21章期权定价21.1 复习笔记1．期权定价的基本概念（1）内在价值与时间价值令S0表示股票的价格，X表示看涨期权的执行价格，则称S0-X为实值期权的内在价值，因为这是立即执行期权所带来的收益。
虚值期权与平价期权的内在价值为零，期权实际价格与内在价值的差通常称为期权的时间价值。
期权的时间价值指的是期权价格于期权现时的市场价值之差，它是期权价格的一部分，其价值来源于期权合约距离到期日还有一段时间。
期权的大部分时间价值其实是一种“波动性价值”，只要持有者不执行期权，其收益就不可能小于零。
随着期权到期日的临近，股价的大幅上涨，看涨期权价值接近“经调整的”内在价值，即股价减去执行价格的现值，即S0-PV(X)。
当股票价格非常低时，期权价值几乎为零，因为几乎没有执行的可能性。
当股价非常高时，期权价值接近调整的内在价值。
当期权近似为两平时，期权的价格波动性价值很高。
看涨期权的价值总是随着股价上涨而增加，当期权处于深度实值时，期权价值上涨的幅度与股票价格上涨的幅度相同。
（2）期权价值的决定因素影响看涨期权价值的因素至少有六个：股票价格、执行价格、股票价格的波动性、到期期限、利率及股票红利率。
这些因素对期权价值的影响如表21-1所示。
表21-1 看涨期权价值的决定因素2．期权价值的限制（1）看涨期权价值的限制看涨期权价值不可能为负。
此外，假定股票将在到期日之前的时间T(现时为0时刻)支付数量为D的红利，现在比较两个资产组合，一个包括一份股票看涨期权，而另一个则是由股票与数额为(X+D)/(1+r f)T的借款构成的杠杆化股权头寸，在期权到期日那天，借款偿付额为X+D美元。
表21-2 到期日杠杆化股权头寸的收益如下：其中S r指股票在期权到期日的价格。
股票的收益为无红利股票价值加上所收到的红利，股票加借款头寸的总收益是正或负，取决于S T是否超过X。
建立这种资产组合的净现金流出量为S0-(X+D)／(1+r f)T，也就是说，0时刻股票的价格减去初始借款额。
期权的内在价值与时间价值
（四）无风险利率
2、从动态的角度考察
1）对标的资产价格和贴现率的影响： ①对标的资产价格的影响：在标的资产价格与利率成负相关时
（四）无风险利率
1、从比较静态的角度，比较不同利率水平下的两种均衡状态。
1）对预期收益率和贴现率的影响： ①对预期收益率的影响：如果一种状态下无风险利率水平较高，
则标的资产的预期收益率也应较高，这意味对应于标的资产现在
特定的市价 S0，未来预期价格E（ST）较高。
②对贴现率的影响：如果一种状态下无风险利率水平较高，则贴
美 式 期 权
有收益
S=D+Ke-rT
S=K-D
例：DGB股票为每股$43，张先生支付了3.5的 股权市值（即一手$350）购买了一个DGB股票 在4月到期的履约价格为$40的买入期权合约。 即：Buy DGB April 40 Call @ 3.5 则：内在价值=股票市价-履约价格=$43$40=$3 时间价值=股权市值-内在价值=$3.5$3.0=$0.5
二、期权价格的影响因素
期权价格的影响因素有以下六个因素，它们通 过影响期权的内在价值与时间价值来影响期权 的价格。 1、标的资产的市场价格：S0 2、期权的执行价格：K 3、期权的有效期：T 4、标的资产的波动率：σ 5、无风险利率： r 6、标的资产有效期内预计发红利
一个变量增加而其它变量保持不变时对期权价格的影响
考虑基于同一股票的两个欧式看涨期权，一个到期期限为1个月， 另一个到期期限为2个月。 假定预计在6周后将支付大量的红利，红利会使股票价格下降。 这就有可能使有效期短的期权的价值超标的资产的波动率
期货从业资料：期权的内涵价值和时间价值
期货从业资料：期权的内涵价值和时间价值期货从业资料：期权的内涵价值和时间价值期权价格由内涵价值和时间价值组成。
下面由yjbys考试网店铺为大家提供了期货从业资料：期权的内涵价值和时间价值，欢迎参考。
(一)期权的内涵价值1、内涵价值定义、计算和取值期权的内涵价值，也称内在价值，是指在不考虑交易费用和期权费的情况下，买方立即执行期权合约可获取的收益。
如果收益大于0，则期权具有内涵价值;如果收益小于等于0，则期权不具有内涵价值，内涵价值等于0。
内涵价值的计算公式如下：看涨期权的内涵价值=标的资产价格一执行价格看跌期权的内涵价值=执行价格一标的资产价格如果计算结果小于等于0，则内涵价值等于0。
所以，期权的内涵价值总是大于等于0。
2、实值期权、虚值期权和平值期权依据内涵价值计算结果的不同，可将期权分为实值期权、虚值期权和平值期权。
实值期权，也称期权处于实值状态，是指内涵价值计算结果大于0的期权。
在不考虑交易费用和期权权利金的情况下，买方立即执行期权合约所获得的行权收益大于0，且行权收益等于内在价值。
实值看涨期权的执行价格低于其标的资产价格，看跌期权的执行价格高于其标的资产价格。
当看涨期权的执行价格远远低于其标的资产价格，看跌期权的执行价格远远高于其标的资产价格时，被称为深度实值期权。
虚值期权，也称期权处于虚值状态，是指内涵价值计算结果小于0的期权。
由于计算结果小于0，所以虚值期权的内涵价值等于0。
在不考虑交易费用和期权权利金的情况下，买方立即执行期权合约将产生亏损，且亏损值等于内在价值计算结果。
虚值看涨期权的执行价格高于其标的资产价格，看跌期权的执行价格低于其标的资产价格。
当看涨期权的执行价格远远高于其标的资产价格，看跌期权的执行价格远远低于其标的资产价格时，被称为深度虚值期权。
平值期权，也称期权处于平值状态，是指在不考虑交易费用和期权权利金的情况下，买方立即执行期权合约损益为0的期权。
与虚值期权相同，平值期权的内涵价值也等于0。
期货基础知识：期权(三)
期货基础知识：期权（三）1、单选关于期货看涨期权的说法中，正确的是（）。
A.时间价值=内涵价值B.时间价值=保证金C.时间价值=权利金+内涵价值D.时间价值=权利金-内涵价值正确答案：D2、单选期权多头（江南博哥）方支付一定费用给期权空头方，作为拥有这份权利的报酬。
这笔费用称为（）。
A.权利金B.保证金C.交易佣金D.协定价格正确答案：A3、判断题期权的买方预期标的物市场价格下跌而买入看跌期权，标的物市场价格下跌越多，买方行权可能性越大，行权卖出标的物后获取收益的可能性越大、获利可能越多。
（）正确答案：对4、多选期权合约与期货合约的不同之处在于（）。
A.都是标准化合约B.期货合约的双方都必须缴纳保证金，而期权合约只有卖方才缴纳保证金C.期权合约的买方必须向卖方支付权利金，期货合约不必支付权利金D.期权合约的买方没有必须按行权价格履行期权的义务，期货合约的买方如果到期前不平仓就有义务进行实物交割或现金交割正确答案：B, C, D5、判断题美式期权的时间价值总是大于等于0。
（）正确答案：对参考解析：对于实值美式期权，由于美式期权在有效期的正常交易时间内可以随时行权，如果期权的权利金低于其内涵价值，在不考虑交易费用的情况下，买方立即行权便可获利。
由于平值期权和虚值期权的时间价值也大于0，所以，美式期权的时间价值均大于等于0。
所以题目表述正确。
6、单选期权剩余的有效日期越长，其时间价值就（）。
A.越大B.越小C.不变D.趋于零正确答案：A7、单选以下关于卖出看涨期权的说法，正确的是（）。
A.如果标的物价格高于执行价格，则买方不会行权，卖方可获得全部权利金B.损益平衡点是执行价格+权利金C.最小收益是收取的权利金D.卖出看涨期权是看涨后市正确答案：B参考解析：如果标的物价格低于执行价格，则买方不会行权，卖方可获得全部权利金。
收取的权利金是卖出看涨期权者最大的可能收益。
而卖出看涨期权是看跌后市，买入看涨期权才是看涨后市。
a金融工程期末考试复习题
1、什么是套利？套利的特征？套利是指利用一个或多个市场存在的价格差异，在没有任何风险且无须投资者自有资金的情况下获取利润的行为。
套利的特征：在无风险状态下进行；关键技术是所谓的“复制”技术；可以无限卖空2、衍生证券市场上有哪三类参与者？其作用分别是什么？套期保值者，是衍生证券市场产生与发展的原动力；套利者，能够推动标的资产的现货价格与其衍生证券价格向合理的相对关系转变；投机者，是市场波动和风险的重要来源,但适度的投机为套期保值者和套利者提供了市场流动性. 3、远期与期货的区别？4、如果投机者的行为被禁止，将会对期货市场的套期保值交易产生怎样的影响？期货交易为套保者提供了风险规避的手段，然而，这种规避仅仅是对风险进行转移，而无法消灭风险。
正是由于投机者的存在，才为套保者提供了风险转移的载体，才为期货市场提供了充分的流动性.一旦市场上没有了投机者,套保者将很难找到交易对手，风险无法转嫁,市场的流动性将大打折扣。
5、某笔存款的连续复利年利率为12％,但实际上利息是每季度支付一次.请问1万元存款每季度能得到多少利息?解：由题，已知r=12%，令每季度的年利率为4r ,则44(1)4r r e =+4r =0。
12，即每季度收到的利息为10000·44r=3006、瑞士和美国两个月连续复利率分别为2%和7％，瑞士法郎的现货汇率为0.6500美元，2个月期的瑞士法郎期货价格为？ 解：10.05*()()6f r r T t FSeSe--===0。
65547、请解释保证金制度如何保护投资者规避其面临的违约风险？ 保证金是投资者向其经纪人建立保证金账户而存入的一笔资金.当投资者在期货交易面临损失时，保证金就作为该投资者可承担一定损失的保证。
保证金采取每日盯市结算,如果保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金，经纪公司就会通知交易者限期内把保证金水平补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓。
这一制度大大减少了投资者的违约可能性。
期权价格内在价值和时间价值共同构成
期权价格内在价值和时间价值共同构成，凡是影响内在价值和时间价值的因素，就是影响期权价格的因素。
一、协定价格与市场价格协定价格与市场价格是影响期权价格的最重要的因素。
这两种价格及其相互关系不仅决定着内在价值，而且影响着时间价值。
1．对内在值影响：（1）协定价一定时，市价决定内在值：对看涨期权，S大于X越大，内在值越大，S小于或等于X内在值为零。
对看跌期权，则反之。
（2）市价一定时，协定价决定内在值：对CALL OPTION，X上升，虚线向右平移，内在值减少；反之，则反。
对PUT OPTION，X上升，虚线向右平移，内在值提高，反之，则反。
2．对时间值影响：（1）X与S差距大，时间值越小。
反之，则反。
（2）期权处极度实值或极度虚值时，时间值将趋于零。
（3）期权处平价时，时间值最大。
二、权利期间所谓权利期间，是指期权的剩余有效时间。
在期权交易中，t是指期权买卖日至期权到期日的时间。
在其他情况不变的条件下，权利期间越长，期权价格越高；权利期间越短，则期权价格就越低。
你同意这种观点吗？权利期间对期权价格的影响：第一，期权通常被作为套期保值的工具，而期权价格又通常被作为套期保值者所支付的保险费。
所以，权利期间越长，则套期保值的时间也越长，于是，套期保值者所支付的那种保险费也理应越高。
第二，权利期间对期权之时间价值有着直接的影响。
一般地说，权利期间越长，时间价值越大；权利期间越短，则时间价值越小；在期权到期日，权利期间为零，因而时间价值也为零。
第三，其实，时间是一个“模糊因子”，时间对期权价值的影响是其他影响因素综合作用的结果。
考虑到不同类型期权交易制度的差异，时间对其期权价值的具体影响也有所不同。
对于美式期权而言，时间的延长意味着期权合约多头有更多的选择机会，因而也应对应更高的期权价值。
反之，对于欧式期权而言，时间的延长并不能意味着期权合约多头有更多的选择机会，因而不一定对应更高的期权价值。
三、利率（r）1.从货币时间价值分析。
期权价格概述
期权价格概述【学习目标】本章是期权局部的重点内容之一。
本章首先从内在价值和时间价值两个方面对期权价格进行了深入解析，阐发了影响期权价值的主要因素，确按期权价格的底子边界，探讨了美式期权是否需要提前执行的问题，从而画出了期权价格曲线的底子形状，最后，我们运用无套利阐发的底子方法，推出了看涨期权和看跌期权之间的平价关系。
学习完本章，读者应能够运用期权价格曲线，深入掌握期权价格中的内在价值和时间价值的有关内容，掌握期权价值的主要影响因素和期权价格的底子边界，掌握看涨期权和看跌期权之间的平价关系，同时理解美式期权的提前执行问题。
如第八章所述，期权交易本色上就是一种权利的交易。
在这种交易中，期权购置者为了获得期权合约所赋予的权利，就必需向期权出售者支付必然的费用。
这一费用就是期权费〔期权价格〕，即期权合约本身的价格。
在期权交易中，期权价格〔价值1〕的决定是一个重要而复杂的核心问题。
自1973年以来，许多专家和学者纷纷提出各自的期权订价模型，以说明期权价格的决定和变更。
在这些模型中，最著名的模型主要有如下两个：一个是布莱克－舒尔斯模型〔The Black-Scholes Model〕，另一个那么是二项式模型〔The Binominal Model〕。
在第十一章，我们将对这两个模型作一简要的介绍和评价。
在此之前，为了更好地说明这两个模型的内涵，我们有必要先对各种期权订价模型的理论根底——期权价格的构成、影响期权价格的主要因素以及期权价格的边界等问题进行深入的阐发。
第一节期权价格解析尽管在现实的期权交易中，期权价格会受到多种因素的复杂影响，但从理论上说，期权价格都是由两个局部组成的：一是内在价值，二是时间价值。
即期权价格＝期权内在价值＋期权时间价值。
一、期权的内在价值期权的内在价值〔Intrinsic Value〕是指期权合约本身所具有的价值，也就是期权多方行使期权时可以获得的收益的现值。
我们曾经在第八章中谈及这一概念2。
证券投资分析真题及答案第二章【5】
证券投资分析真题及答案第二章【5】二、多选题1．【答案】AB【解析】A项，安全边际是指证券的市场价格低于其内在价值的部分，任何投资活动都以之为基础；B项，虚拟资本的市场价值与预期收益的多少成正比，与市场利率的高低成反比；C项，由于每个投资者对证券“内在”信息的掌握并不相同，主观假设(比如未来市场利率、通货膨胀率、汇率等等)也不一致，即使大家都采用相同的计算模型，每个人算出来的内在价值也不会一样；D项，证券估值是指对证券价值的评估。
2．【答案】CD【解析】债券交易中，报价方式包括：①净价报价，此时债券报价是扣除累积应付利息后的报价；②全价报价，此时债券报价即买卖双方实际支付价格。
3．【答案】BCD【解析】债券的利率期限结构是指债券的到期收益率和到期期限之间的关系，该结构可通过利率期限结构图(收益率曲线)表示。
在任一时点上，都有以下3种因素影响期限结构的形状：债券预期收益中可能存在的流动性、溢价对未来利率变动方向的预期、市场效率低下或者资金从长期(或短期)市场向短期(或长期)市场流动可能存在的障碍。
4．【答案】ABCD【解析】债券的利率期限结构是指债券的到期收益率与到期期限之间的关系，主要包括四类收益率曲线：反向、水平、正向及拱形。
5．【答案】AC【解析】运用零增长模型，可知该公司股票的价值为90元(=9÷10%)；而当前股票价格为70元，每股股票净现值为20元(=90-70)。
这说明该股股票被低估20元。
6．【答案】ABCD【解析】影响股票投资价值的因素有内部因素与外部因素之分。
其中，影响股票投资价值的内部因素主要包括公司净资产、股利政策、盈利水平、股份分割、增资和减资以及资产重组等；外部因素主要包括宏观经济因素、行业因素及市场因素。
7．【答案】BCD【解析】通常在现金流贴现模型下，一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值，对股票而言，预期现金流即为预期未来支付的股息，即：股票的内在价值等于预期现金流的贴现值之和。
期权的分析
（一）期权价格构成期权价格由内在值（Intrinsic Value）和时间值（Time Value）构成。
1. 内在价值内在价值是指期权按协定价格被执行时，期权所具有的价值。
一般为正数（大于零）。
假定IBM决定着内在价值，而且还影响着时间价值，如图13－4 图13－5中所示实线表示期权价格，虚线表示内在价值，实线与虚线之间的间隔（即阴影部分）则表示时间价值。
图13－4 看涨期权的价格图13－5 看跌期权的价格由图中可知：（1）对内在值影响协定价一定时，市价决定内在价值。
对看涨期权，S大于X，内在价值就越大；S小于或等于X，内在价值为零。
对看跌期权，则反之。
市价一定时，协定价决定内在值。
对看涨期权，X上升，虚线向右平移，内在值减少；反之，则相反。
对看跌期权，X上升，虚线向右平移，内在值提高；反之，则相反。
（2）对时间值影响X与S差距越大，时间值就越小，反之，则相反。
期权处极度实值或极度虚值时，时间值将趋于零。
期权处平价时，时间值则最大。
很显然，在协定价格（X）一定时，市场价格（S）便决定了内在价值。
对看涨期权而言，S超过X越多，则内在价值越大；S超过X越少，则内在价值越小；当S等于或低于X时，内在价值即为零。
反之，对看跌期权而言，S低于X越多，则内在价值越大；S低于X越少；则内在价值越小；当S等于或高于X时，内在价值即为零。
相反，在市场价格一定时，协定价格便决定内在价值。
对看涨期权来说，若协定价格提高，则图中的虚线将向右边平移，表示在同一市场价格水平上，内在价值减少；而若协定价格降低，则图中的虚线将向左边平移，表示在同一市场价格水平上，内在价值增加。
对看跌期权来说，若协定价格提高，则图中的虚线也将向右边平移；而若协定价格降低，则图中的虚线也将向左边平移。
但是，这种平移所反映的内在价值的变动方向却又与看涨期权相反。
可见，协定价格与市场价格的关系决定了内在价值的有无及其大小。
不仅如此，这种关系还决定了时间价值的有无及其大小。
第九章期权定价解析
P X
（9.2）
欧式看跌期权的上限为：
p Xer(T t)
（9.3）
其中，r代表T时刻到期的无风险利率，t代表现在 时刻。
2020/11/5
（二）期权价格的下限
1, 欧式看涨期权价格的下限
（1）无收益资产欧式看涨期权价格的下限 我们考虑如下两个组合：
组合A：一份欧式看涨期权加上金额为 Xer(T t)
2020/11/5
（三）标的资产价格的波动率
标的资产价格的波动率是用来衡量标的资产未来价 格变动不确定性的指标。由于期权多头的最大亏损额仅 限于期权价格，而最大盈利额则取决于执行期权时标的 资产市场价格与协议价格的差额，因此波动率越大，对 期权多头越有利，期权价格也应越高。
在定价时，波动性只能通过人们对未来的价格波动 程度的估计求得，主要有两种方法：历史波动法和隐含 波动法。
组合D：金额为 Xer(T t) 的现金
在T时刻，组合C的价值为：max（ST，X），组合D的价
值为X 。
2020/11/5
由于组合C的价值在T时刻大于等于组合D，因此组 合C的价值在t时刻也应大于等于组合D，即：
p S Xer(T t) p Xer(T t) S
由于期权价值一定为正，因此无收益资产欧式看跌 期权价格下限为：
练习：
若同样的市场条件，但3个月期欧式看涨期权和 欧式看跌期权的价格分别为3美元和1美元。问是否 有套利的机会？若有，如何构筑套利策略？并分析 套利结果。
2020/11/5
2.有收益资产欧式期权
在标的资产有收益的情况下，我们只要把前面的组合
A中的现金改为 D Xer(T t) ，我们就可推导有收益资产
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（一）期权价格的上限 1, 看涨期权价格的上限
期权的时间价值和内在价值的概念
期权的时间价值和内在价值的概念
期权的时间价值和内在价值是两个重要的概念，用于描述期权合约的价值组成部分。
1.内在价值（Intrinsic Value）：
内在价值是指期权在当前时点的实际价值。
对于看涨期权，内在价值等于标的资产的当前价格减去期权的行权价格。
对于看跌期权，则等于行权价格减去标的资产的当前价格。
内在价值可以为正数或者零。
内在价值 = max(0, 标的资产价格 - 行权价格) （对于看涨期权）内在价值 = max(0, 行权价格 - 标的资产价格) （对于看跌期权）如果内在价值大于零，说明期权合约有内在价值，即可以立即行使获得盈利。
如果内在价值为零，说明期权合约目前没有内在价值，可能无法获得盈利。
2.时间价值（Time Value）：
时间价值是期权合约的总价值减去其内在价值，反映了剩余时间对期权持有者的潜在价值影响。
时间价值的存在是因为期权持有者在剩余时间内仍有机会获得未来股价变动带来的盈利。
时间价值 = 期权总价值 - 内在价值
时间价值的大小取决于多个因素，包括剩余期限、标的资产价格的波动性、无风险利率以及市场需求和情绪等。
随着期权的到期日临近，时间价值会逐渐减少，因为剩余时间减少了，期权持有者无法再利用更多的时间来获得潜在盈利。
总结，内在价值是期权在当前时点的实际价值，而时间价值是期权总价值减去内在价值，反映了剩余时间对期权持有者的潜在价值影响。
2020注册会计师《财务成本》知识点-金融期权价值的影响因素
2020注册会计师《财务成本》知识点:金融期权价值的影响因素2020注册会计师《财务成本》知识点: 金融期权价值的影响因素
(一)期权的内在价值和时间溢价
期权价值=内在价值+时间溢价
1.期权的内在价值
期权的内在价值，是指期权立即执行产生的经济价值。
内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低。
2.期权的时间溢价
含义：期权的时间溢价是指期权价值超过内在价值的部分。
计算公式：时间溢价=期权价值-内在价值
影响因素：时间溢价是时间带来的‘波动的价值’，是未来存在不确定性而产生的价值，不确定性越强，期权时间价值越大
3.期权的价值状态
价值状态看涨期权看跌期权执行状况
“实值期权”
(溢价期权)标的资产现行市价高于
执行价格时标的资产现行市价低于
执行价格时有可能被执行，但也不一定被执行
“虚值期权”
(折价期权)标的资产现行市价低于
执行价格时标的资产现行市价高于
执行价格时不会被执行
“平价期权”标的资产现行市价等于执行价格时标的资产现行市价等于执行价格时不会被执行
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