第10讲_财务比率分析—指标总结及传统杜邦分析体系

乙公司的生产经营存在季节性，报表上的应收账款金额不能反映平均水平，即使使用年末和年初的平均数计算，仍然无法消除季节性生产企业年末数据的特殊性。乙公司年初年末处于经营淡季，应收账款余额低于平均水平，计算结果会高估应收账款变现速度。

计算应收账款周转次数时应使用赊销额，由于无法取得赊销数据而使用销售收入计算时，会高估应收账款周转次数。乙公司2013年减少了赊销客户比例，现销比例增大，会进一步高估应收账款变现速度。

2.辨别业务发生对指标的影响

【例题•单选题】ABC公司是一个有较多未分配利润的工业企业。下面是上年度发生的几笔经济业务，在这些业务发生前后，速动资产都超过了流动负债，请回答下列问题：

（1）长期债券投资提前变卖为现金，将会（）。

A.对流动比率的影响大于对速动比率的影响

B.对速动比率的影响大于对流动比率的影响

C.影响速动比率但不影响流动比率

D.影响流动比率但不影响速动比率

【答案】B

【解析】长期债券投资提前变卖为现金，将会使现金（既是流动资产，也是速动资产）增加，非流动资产减少，因此，对流动比率和速动比率均有影响，选项C、D不正确；假设，流动比率=流动资产/流动负债=2/1，速动比率=速动资产/流动负债=1/1，长期债券投资提前变卖为现金的金额是0.5万元，则对流动比率的影响=0.5/2=25%，对速动比率的影响=0.5/1=50%，对速动比率的影响大于对流动比率的影响，选项B是正确的。

（2）赊购材料将会（）。

A.降低速动比率

B.增加速动比率

C.降低流动比率

D.增加流动比率

【答案】AC

【解析】赊购材料将会使存货（流动资产，但不是速动资产）和流动负债增加，因此会降低速动比率，选项A正确；因为速动比率大于1，那么流动比率肯定大于1，假设，流动比率=3/2=1.5，赊购材料的金额为1万元，那么变化后的流动比率=4/3=1.33，可见，流动比率下降，选项C正确。

3.指标间的勾稽关系

【例题•单选题】在下列关于资产负债率、权益乘数和产权比率之间关系的表达式中，正确的是（）。

A.资产负债率+权益乘数=产权比率

B.资产负债率-权益乘数=产权比率

C.资产负债率×权益乘数=产权比率

D.资产负债率÷权益乘数=产权比率

【答案】C

【解析】资产负债率=总负债/总资产，权益乘数=总资产/股东权益，产权比率=总负债/股东权益。所以，资产负债率×权益乘数=（总负债/总资产）×（总资产/股东权益）=总负债/股东权益=产权比率。

六、杜邦分析体系

（一）杜邦体系的分解

杜邦体系的核心公式

权益净利率=资产净利率×权益乘数

资产净利率=营业净利率×资产周转率

权益净利率=营业净利率×资产周转率×权益乘数

【例题•单选题】甲公司2008年的营业净利率比2007年下降5%，总资产周转率提高10%，假定其他条件与2007年相同，那么甲公司2008年的权益净利率比2007年提高（）。（2009年新）

A.4.5%

B.5.5%

C.10%

D.10.5%

【答案】A

【解析】（1-5%）×（1+10%）-1=1.045-1=4.5%。

（二）杜邦分析体系的基本框架

反映的内容利用的指标可采用的模式解释

经营战略总资产净利率

（1）“高盈利、

低周转”

（2）“低盈利、

高周转”

【提示】反向

搭配

采取“高盈利、低周转”还是“低盈利、

高周转”的方针，是企业根据外部环境和

自身资源做出的战略选择。正因为如此，

仅从营业净利率的高低并不能看出业绩

好坏，把它与资产周转率联系起来可以考

察企业经营战略。真正重要的，是两者共

同作用而得到的资产利润率

财务政策

权益乘数（财

务杠杆）

（1）低经营风

险、高财务杠

杆

（2）高经营风

险、低财务杠

杆

【提示】反向

搭配

在资产利润率不变的情况下，提高财务杠

杆可以提高权益净利率，但同时也会增加

财务风险。如何配置财务杠杆是企业最重

要的财务政策。资产利润率与财务杠杆，

共同决定了企业的权益净利率。企业必须

使其经营战略和财务政策相匹配

（三）权益净利率的驱动因素分解

分析方法：因素分析法。

【教材例题】ABC公司权益净利率的驱动因素分解：

权益净利率=营业净利率×总资产周转次数×权益乘数

即，本年权益净利率14.17%=4.533%×1.5×2.0833

上年权益净利率18.18%=5.614%×1.6964×1.9091

权益净利率变动=-4.01%

（1）基数：上年权益净利率=5.614%×1.6964×1.9091=18.18%

（2）替代营业净利率=4.533%×1.6964×1.9091=14.68%