Chapt 6 期权概述

一、期权与期货的比较 1、期权与期货的联系 ① 它们都是在有组织的场所—期货交易所和期权交易所 进行； ② 场内交易都是采用标准化合约的形式； ③ 都由同一的清算机构负责清算； ④ 都具有杠杆的作用。
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第四节 期权和期货、远期的比较
2、期货与期权的区别 • 标的物不同 期货交易的标的物是商品或期货合约；而期权的标的物则 是一种商品或期货合约选择权的买卖权利。 • 投资者权利与义务的对称性不同 期货合同时双向合约，交易双方都要承担期货合约到期交 割的义务，如果不愿实际交割，则必须在有效期内对冲 ；期权是单向合约，期权的买方在支付保险金后即取得 履行或不履行买卖期权合约的权利，而不必承担义务。
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第三节 期权交易损益分析及应用
2. 卖出看涨期权方 收益：权利金(C) 损失：权利金(C)+执行价格(X)-市场价格(S)
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第三节 期权交易损益分析及应用
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第三节 期权交易损益分析及应用
案例：某交易者以0.0106(汇率)的价格出售10张在CME集团 上市的执行价格为1.590的GDB/USD美式看涨期货期权(1张 GBD/USD期货期权合约的交易单位为1手GBD/USD期货合 约，即62500英镑)。问题： (1) 计算该交易者的盈亏平衡点； (2) 当GBD/USD期货合约的价格为1.5616时，该看涨期权的 市场价格为0.0006，试分析该交易者的盈亏状况。
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第二节 权利金的构成及影响因素
(4) 时间价值(外涵价值) 定义：时间价值=权利金-内涵价值 标的物市场价格的波动率越高，期权的时间价值就越大 不同期权的时间价值 平值期权和虚值期权的时间价值>=0 美式期权的时间价值>=0 实值欧式期权的时间价值可能<0
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第二节 权利金的构成及影响因素
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第二节 权利金的构成及影响因素
一、权利金及其构成 (1) 定义 期权买方为取得期权合约所赋予的权利而支付给卖方的费用 (2)构成 内含价值+时间价值
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第二节 权利金的构成及影响因素
(3) 内涵价值 定义：在不考虑交易费用和期权费的情况下，买方立即 执行 期权合约可获取的行权收益。 卖价-买价原则：由期权合约的执行价格与标的物的市场 价格的关系决定 看涨期权的内涵价值=标的物的市场价格-执行价格； 看跌期权的内含价值=执行价格-标的物的市场价格
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第一节 期权概述
五、期权交易 1.交易指令 申报方向(买入或卖出)、数量、合约代码、合约月份及年 份、执行价格、期权类型或期权方向(买权或卖权)、期权 价格、市价或限价等；
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第一节 期权概述
2.期权头寸的建立与了结方式 头寸建立(开仓) 头寸了结 对冲平仓：方向与建仓时相反，其他内容与建仓时相同， 多头权利随之消失； 行权了结：看涨期权的买方行权，按执行价格买入标的期 货合约，成为期货多头； 持有合约至到期：实值期权则到期自动执行期权，看涨期 权多头成为期货多头；虚值期权则作废
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第三节 期权交易损益分析及应用
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第三节 期权交易损益分析及应用
案例：某交易者以0.176(汇率)的价格购买10张在CME集团 上市的执行价格为1.590的GDB/UDS美式看跌期货期权(1张 GDB/UDS美式看跌期货期权合约的交易单位为1手 GDB/UDS期货合约，即62500英镑)。问题： (1) 计算该交易者的盈亏平衡点； (2) 当GBD/UDS期货合约的价格为1.5616时，该看跌期权的 市场价格为0.029，试分析该交易者的盈亏状况。
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第二节 权利金的构成及影响因素
按期权执行价格与标的物市场价格的关系不同：
• 实值期权：内涵价值>0，即执行价格低于标的物市场价格的看涨 期权、执行价格高于标的物市场价格的看跌期权； • 虚值期权：内涵价值<0，即执行价格高于标的物市场价格的看涨 期权、执行价格低于标的物市场价格的看跌期权； • 平值期权：内涵价值=0，执行价格=市场价格。
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第一节 期权概述
合约月份：期权合约的到期月份； 最后交易日：期权合约能够在交易所交易的最后日期 期权合约的最后交易日较相同月份的标的期货合约的最后 交易日提前； 行权：履约 实值期权将自动被执行 合约到期时间：期权买方能够行使权利的最后时间，过了 规定时间，没有被执行的期权合约停止行权； 期权类型：美式或欧式，须在合约中标明。
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第三节 期权交易损益分析及应用
思路：画图
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第三节 期权交易损益分析及应用
求解过程： (1) 盈亏平衡价格=60+4.53=64.53 (2) 行权收益=(标的股票的市场价格-盈亏平衡价格)*手数*合 约单位=5.47*10*100=5470 该交易者也可以选择对冲平仓的方式了结期权。 平仓收益=(10.5-4.53)*10*100=5770 由于平仓收益大于行权收益，所以该交易者应该选择对 冲平仓的方式了结期权，其收益为5770港元
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第三节 期权交易损益分析及应用
三、看跌期权 1. 卖出Biblioteka Baidu跌期权 期权的买方具有在约定期限内按约定价格向卖方卖出一定 数量标的资产的权利。 买方预期标的资产的价格将会下跌 收益：执行价格(X)-权利金(P)-市场价格(S) 损失：-权利金(P)
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第三节 期权交易损益分析及应用
买进看跌期权损益状态
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第三节 期权交易损益分析及应用
2. 卖出看跌期权 收益：权利金(P) 损失：权利金(P)-执行价格(X)
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第三节 期权交易损益分析及应用
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第三节 期权交易损益分析及应用
案例： 某交易者以86点的价格出售10张在CME集团上市的执行价 格为1290点的S&P美式看跌期货期权(1张期货期权合约的 交易单位为1手期货合约，合约乘数为250美元)，当时标 的期货合约的价格为1204点。问题： (1) 计算该交易者的盈亏平衡点； (2) 标的期货合约的价格为1222点时，该看跌期权的市场价 格为68点，试分析该交易者的盈亏状况。
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第一节 期权概述
四、期权合约 执行价格：履约价格、敲定价格、行权价格是期权买方行 使权力时，买卖双方交割标的物所依据的价格； 执行价格间距：相邻两个执行价格的差； 距到期日越近的期权合约，其执行价格的间距越小； 合约单位:也称交易单位，是指每手期权合约所交易的标 的物的数量； 最小变动价位：买卖双方在出价时，价格较上一成交价变 动的最低值；
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第三节 期权交易损益分析及应用
二、看涨期权 1. 买入看涨期权方 动机：买方预期标的资产的价格将会上涨 收益：市场价格(S)-执行价格(X)-权利金(C) 损失：-权利金(C)
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第三节 期权交易损益分析及应用
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第三节 期权交易损益分析及应用
案例：某交易者以4.53港元的权利金买进执行价格为60港元 的某股票美式看涨期权10张(1张期权合约的交易单位为100 股股票)，该股票当前的市场价格为63.95港元。问题： (1) 计算该交易者的盈亏平衡点； (2) 当股票的市场价格上涨至70港元时，期权的权利金为 10.5港元，分析该交易者的损益状况，并说明该交易者如何 了解期权并对其有利。
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第三节 期权交易损益分析及应用
3. 期权交易与期货交易的区别
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第一节 期权概述
三、期权的产生及发展 1973年4月26日，以股票为标的物的期权交易所——芝加 哥期权交易所(CBOE)成立，标志着现代意义的期权市场 的诞生 1982年，芝加哥期货交易所推出了美国长期国债期货期权 合约，标志着金融期货期权的诞生 期权交易量超过期货交易量已经成为常态
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第三节 期权交易损益分析及应用
按照行权时间不同划分 美式期权：买方可以在期权的有效期内任何时间行驶权利 欧式期权：买方只能在合约到期日行驶权利 按照买方执行期权时拥有的买卖标的物权利不同划分 看涨期权(买入期权)：期权的买方在约定期限内按约定价 格从卖方手中买入一定数量标的资产的权利； 看跌期权 (卖出期权)：期权的买方具有在约定期限内按约 定价格向卖方卖出一定数量标的资产的权利。
二、影响权利金的基本因素 (1) 标的物市场价格和执行价格 (2) 标的物价格波动率 标的物市场价格的波动率越高，期权的价格也应该越高 (3) 期权合约的有效期 在其他因素不变的情况下，期权有效期越长，美式看涨期 权和看跌期权的价值都会增加 (4) 无风险利率
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第三节 期权交易损益分析及应用
一、期权分类 按照交易的场所不同划分 场内期权：由交易所设计并在交易所集中交易的标准化期 权； 场外期权：非集中性的交易场所交易的非标准化期权； 按照期权合约标的物的不同划分 现货期权：标的物为现货商品 期货期权：标的物为期货合约
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第一节 期权概述
2.期权交易的特点 权利不对等：买方享受权利 义务不对等：卖方负有必须履约的义务，而买方可以选择 不履约 收益和风险部对等 买方：最大损失为权利金，收益无限 卖方：最大收益为权利金，损失无限
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第一节 期权概述
保证金缴纳情况不同 只有期权出售者才必须缴纳保证金，而期权购买者无需缴 纳保证金 独特的非线性损益结构
生活中期权的例子： 你去服装店买衣服，看中一件衣服但没有足够的现金，你要 求营业员按现在协商价格200元保留该件衣服，一周后来取 ，营业员答应，只要你先付10元可为你保留一周，一周之内 可随时携款按约定价格来取，如果你接受，则一份期权就形 成了： (1) 你有权在一周内按约定价格200元取衣服，价格的上涨对 你不产生影响； (2) 如果你发现有比这更便宜的同样衣服，则你可以放弃与 营业员的约定转而去购买更便宜的同样衣服。
第六章 期权
第一节 期权概述
一、期权定义和特点 1.定义 权利的买方有权在约定的期限内，按照事先确定的价格， 买入或卖出一定数量的某种特定商品或金融工具的权利。 交易对象：权利 是一种权利的单方面的有偿让渡 权利金：期权买方为取得期权合约所赋予的权利而支付给 卖方的费用。
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第一节 期权概述
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第三节 期权交易损益分析及应用
思路：画图
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第三节 期权交易损益分析及应用
求解过程： (1) 盈亏平衡价格=1.590+0.0106=1.6006 (2) 该交易者可选择对冲平仓的方式了结期权。 平仓收益=(卖价-买价)*手数*合约单位 =(0.0106-0.0006)*10*62500=6250 权利金收益=0.0106*10*62500=6625，权利金收益等于平 仓收益，但该交易者可能会承担GDB/USD汇率上升的风 险。
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第二节 权利金的构成及影响因素
• 例：12月份到期，执行价格为450美分/蒲式耳的玉米期货 看跌期权，当标的玉米期货价格为400美分/蒲式耳，内涵 价值为多少？若是看涨期权，则内含价值又为多少？
看跌期权：450-400=50，属实值期权； 看涨期权：400-450=-50，内涵价值=0，属虚值期权
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第三节 期权交易损益分析及应用
思路：画图
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第三节 期权交易损益分析及应用
求解过程： (1) 盈亏平衡价格=1290-86=1204点； (2) 履约损益=(标的物的市场价格-盈亏平衡点)*手数*合约单 位=(1222-1204) )*10*250=4500； 平仓收益=(卖价-买价) *手数*合约单位 =(86-68)*10*250=4500
二者结果相同
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第四节 期权和期货、远期的比较
金融期权、金融期货和远期都是一种衍生性的金融工具， 它们之间既有密切的联系，又有显著的区别，正确地认识三 者的联系与区别，有助于更好地理解金融期权、金融期货和 远期的不同特性，也有助于我们根据实际情况做出正确的选 择和搭配。
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第四节 期权和期货、远期的比较
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第三节 期权交易损益分析及应用
思路：画图
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第三节 期权交易损益分析及应用
求解过程： (1) 盈亏平衡价格=1.590-0.0106=1.5794 (2) 行权收益=(盈亏平衡价格-标的物市场价格)*手数*合约单 位=0.0178*10*62500=11125 平仓收益=(卖价-买价)*手数*合约单位 =(0.029-0.0106)*10*62500=11500 由于平仓收益大于行权收益，所以该交易者应选择对冲平 仓的方式了结期权，平仓收益为11500美元。