第五章资金成本及其运用
第五章 资金成本及运用
• Kw=∑KjWj
– 其中：Kj为第j种资本的个别成本 – Wj为第j种资本在总筹资额中所占比重
• 关键问题：确定权重价值
[例 ] 某企业账面反映的长期资金共500万元，其
中长期借款100万元，应付长期债券50万元，普
通股 250 万元，保留盈余 100 万元，其成本分别
为6.7%、9.7%、11.26%和11%。
属性：资金使用人支付给资金所有者的报酬 表示：用相对数表示：资金成本率（资金成本） ——年资金占用费与筹资净额的比率
D K P1 f
筹资成本与筹资风险是相应的，在筹资风险一定的情况下使筹资 成本最低，是合理的筹资管理原则。
• 资金成本具体计量形式：
个别资金成 本： 各种筹资 方式的成本 水平
KI = 借款额×利率× (1-所得税率) 借款额(1-筹资费率) 利率(1-所得税率) 1-筹资费率
KI =
[例]某企业取得5年期长期借款200万元，年利 率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹 资费用率0.5%，所得税税率为33%。
资金占用费 200 11% 1 33% 长期借款成本＝ 7.41% 筹资总额 资金筹资费 200 200 0.5%
2、债券的资本成本
Kb = 面值×利率× (1-所得税率)
债券发行价(1-发行费率)
• 例：某企业发行面值100元，利率10％，25年期的债券 ，发行价格120元，发行费率0.5％，所得税率33％，求 债券的成本。
债券年利息 1 所得税率 100 10% 1 33% 债券资本成本＝ 5.61% 债券发行价 发行费 120 120 0.5%
0.15 K + 5% 11.2% 2.51 3%
第五章 资本成本案例课本
（2）因为只有A方案预期报酬率大于 ）因为只有A 14.2%，所以只能选A 14.2%，所以只能选A方案。
甲方案：发行长期债券400万元，年利率 甲方案：发行长期债券400万元，年利率 10%，普通股股利增加到25元，以后每年 10%，普通股股利增加到25元，以后每年 还可以增加6%，有风险加大，普通股市价 还可以增加6%，有风险加大，普通股市价 将跌到每股160元； 将跌到每股160元； 乙方案：发行长期债券200万元，年利率 乙方案：发行长期债券200万元，年利率 10%，另外发行普通股200万元，普通股股 10%，另外发行普通股200万元，普通股股 利增加到25元，以后每年还可以增加5%， 利增加到25元，以后每年还可以增加5%， 由于企业信誉提高，普通股市价将上升到 每股250元。 每股250元。
第五章 资本成本案例
案例一 A公司发行总面额1 000万元，票 公司发行总面额1 000万元，票 面利率为12%，偿还期限5 面利率为12%，偿还期限5年，发行费率 3%，所得税为33%的债券，该债券发行价 3%，所得税为33%的债券，该债券发行价 为1200万元，则债券资本成本为多少？ 1200万元，则债券资本成本为多少？
分析： （1）计算年初加权平均资本成本（综合资本成 本）： Wb= 600/1600 =37.5% Kb= 9%*(1-50%)=4.5% 9%*(1Wd= 200/1600 =12.5% Kd= 7%*(1-50%)=3.5% 7%*(1Ws= 800/1600 =50% Ks= 20/200+5%=15%
乙方案综合资本成本： 30%*4.5%+10%*5%+10%*3.5%+50%* 15%=9.7% 所以，应采用乙方案
案例 假设Y公司目前的资本结构较为理想， 假设Y 即长期借款占20%，债券占20%，普通股 即长期借款占20%，债券占20%，普通股 占60%。公司经营需要，计划追加筹资， 60%。公司经营需要，计划追加筹资， 并以原有资本结构为目标资本结构。根据 对金融市场的研究和分析，得出的不同筹 资出资数额的有关资本成本数据如下：
企业资金池管理规定(3篇)
第1篇第一章总则第一条为加强企业资金管理，提高资金使用效率，防范资金风险，根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国企业法》等相关法律法规，结合本企业实际情况，特制定本规定。
第二条本规定适用于本企业所有资金池的管理和使用。
第三条企业资金池管理应遵循以下原则：1. 合法合规原则：资金池管理必须符合国家法律法规和本企业规章制度。
2. 安全性原则：确保资金安全，防止资金损失和风险。
3. 效率性原则：提高资金使用效率，降低资金成本。
4. 透明性原则：资金池管理过程公开透明，便于监督。
第二章资金池的设立第四条本企业设立资金池，用于集中管理企业各项资金。
第五条资金池分为以下几类：1. 营运资金池：用于日常经营活动的资金需求。
2. 投资资金池：用于企业投资项目的资金需求。
3. 应收账款资金池：用于企业应收账款的资金管理。
4. 应付款项资金池：用于企业应付款项的资金管理。
第六条资金池的设立需经企业董事会批准，并报上级主管部门备案。
第三章资金池的管理机构第七条设立资金池管理委员会，负责资金池的日常管理工作。
第八条资金池管理委员会组成如下：1. 主任：由财务总监担任，负责资金池的整体管理和决策。
2. 副主任：由财务部经理担任，协助主任工作。
3. 成员：由财务部、业务部门、审计部门等相关人员组成。
第九条资金池管理委员会的职责：1. 制定资金池管理制度和操作规程。
2. 审核资金池的资金使用计划。
3. 监督资金池的资金使用情况。
4. 定期向董事会报告资金池管理工作。
第四章资金池的资金来源第十条资金池的资金来源包括：1. 企业内部留存收益。
2. 银行贷款。
3. 其他合法渠道筹集的资金。
第十一条资金池的资金筹集应遵循以下原则：1. 优先使用企业内部留存收益。
2. 严格控制银行贷款规模，确保贷款安全。
3. 合法合规筹集资金，不得违规融资。
第五章资金池的资金使用第十二条资金池的资金使用应遵循以下原则：1. 优先保障企业日常经营活动。
财务管理习题
第一章导论一、名词解释1.财务监督2.财务管理体制3.企业财务管理制度4.财务计划5.财务控制6.财务7.财务关系8.企业财务管理二、判断并改错1．企业与政府之间的财务关系体现为一种投资与受资关系。
（）2．股东从公司取得股利，体现的是企业与受资者之间的财务关系；企业向税务部门上缴税金，体现了企业与债权人之间的财务关系。
（）三、回答问题1.企业财务管理的特点是什么?2.企业财务管理的基础工作是什么？3.什么是企业财务管理。
4.简述企业财务管理工作的内容。
5.简述什么是财务管理体制，它包含哪两个层次？6.企业内部财务管理制度包括哪些？7.什么是企业财务管理制度？简述我国目前财务制度的内容。
8.简述企业财务管理的基础工作的内容。
9.什么是企业的财务关系，包括哪些内容？10. 简述企业财务管理的含义。
11.不同企业财务管理的目标具有怎样的共性？12.简述企业同投资者、债权人、被投资单位以及内部各单位之间的关系。
第二章企业财务管理目标和财务管理环境一、名词解释1.企业财务管理目标2.企业财务管理环境3.宏观财务管理环境4.微观财务管理环境5.财政税收政策6.货币政策二、判断并改错1．企业财务管理目标是企业设立时特定政治经济环境的产物，具有稳定性。
（）2．企业财务管理目标是一定时期政治经济环境的产物，随着环境的变化，目标也会变化。
（）3.法人股东持有一家公司股票的目的是为了控股或稳定购销关系，而对该公司的股价最大化目标没有足够的兴趣。
（）三、回答问题1.利润最大化财务管理目标的缺陷主要表现在？2.财富（资金增值）最大化财务管理目标的优点？3.企业财务管理目标的协调包括哪些内容，其措施分别是什么？4.简述企业财务管理目标的特点。
5.研究财务管理环境的重要意义。
6.简述企业财务管理目标及其意义。
7.企业财务管理环境包可以划分为哪两部分，其内容分别是什么？8.简述利润最大化作为财务管理目标的优缺点。
9. 为什么说企业财务管理目标的实现与社会责任具有一致性？第三章资金时间价值和投资风险价值一、名词解释1.资金的时间价值2.终值3.现值4.风险价值5.普通年金6.年金7.不等值年金8.期首年金9.递延年金10.永久年金二、判断并改错1．资产的内在价值是其未来现金流量的现值之和。
第五章 资本成本与资本结构
万元的10年期债 例：假定上述公司发行总面额为500万元的 年期债 假定上述公司发行总面额为 万元的 票面利率为12％ 发行费用率为5％ 券，票面利率为 ％，发行费用率为 ％，公司 万元， 所得税率为33％ 发行价格为600万元，则该债 所得税率为 ％，发行价格为 万元 券的成本为多少？ 券的成本为多少？
It P + L(1 − Fl ) = ∑ t n (1+ k ) t =1 (1 + K )
n
K l = K (1 − T )
10
年期长期借款200万元，年利率为 万元， 例：某企业取得5年期长期借款 某企业取得 年期长期借款 万元 11％，每年付息一次，到期一次还本，筹资费 ％，每年付息一次，到期一次还本， ％，每年付息一次 用率为0.5％，企业所得税率为33％。 用率为 ％，企业所得税率为 ％。考虑资金 ％，企业所得税率为 ％。考虑资金 的时间价值，该项长期借款的资本成本为多少？ 的时间价值，该项长期借款的资本成本为多少？ 首先，计算税前借款资本成本： 首先，计算税前借款资本成本： 税前借款资本成本
第五章
资本成本与资本结构
资本成本 经营风险、 经营风险、财务风险与杠杆原理 资本结构理论
1
第一节 资本成本
一、资本成本概述 1、资本成本 、
公司为筹集和使用资金 公司为筹集和使用资金 筹集和使用 而付出的代价。 而付出的代价。 广义：包括短期和长期资金 短期和长期资金。 广义：包括短期和长期资金。 狭义：长期资金（ 狭义：长期资金（自有资本 借入长期资金）。 和借入长期资金）。
公司发行优先股，要支付筹资费用， 公司发行优先股，要支付筹资费用，还要定 筹资费用 期支付股利。优先股没有固定的到期日，且股利 支付股利。优先股没有固定的到期日， 在税后支付。 在税后支付。
《经济学基础》第五章成本理论
学习的目的
通过本章学习，你将 知道企业的成本包括哪些项目？ 能够给出短期成本的概念、变化规律和它们之间的
关系，能够说明为什么边际成本曲线总是与U型的 平均成本曲线相交于后者的最低点 能够给出机会成本这一概念的定义，并在厂商和个 人管理决策过程中的运用 知道各种收益的概念及其相互之间的关系 知道利润最大化的原则
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短期边际成本的计算公式：
SM C SQTC SQ T2 2 C Q S1T1 C
在短期生产中，FC=常数
SM S Q C T (F C Q C V ) C V Q V C Q 2 2 Q V C 11 C
当ΔQ 0时，则：
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SMClimSTCdSTC Q0 Q dQ
(一)短期成本的变动规律C
STC VC
1、短期总成本STC、固定成本FC、 变动成本VC
FC
FC
C0
2、SAC、AFC、AVC的变化规律 3、SMC的变化规律
Q
SMC SAC
AVC
S1
2020/10/23
S2
0
AFC 2Q 1
(二)各种成本曲线的相互关系
1、STC、FC、VC的关系
三者的关系是：总成本与 可变成本平行，且高一个 固定成本的值。如图中，
ＭＲ＝△ＴＲ／△Ｑ
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一、收益与利润含义
（二）利润
利润（用Π表示）是指收益减成本的余额 Π＝ＴＲ－ＴＣ
三种经济利润 ： 第一、厂商获得的经济利润大于零，或称为正的利润。
即：ＴＲ－ＴＣ＞０ 获得正的利润 第二、厂商获得的经济利润为零，或称为利润为零。
第五章资金成本和资本结构习题
第五章资金成本和资本结构习题第五章资金成本和资本结构习题单项选择题1、企业在进行追加筹资决策时,使用( )。
A、个别资金成本 B、加权平均资金成本 C、综合资金成本D、边际资金成本2、下列个别资金成本属于权益资本的是()。
A、长期借款成本 B、债券成本C、普通股成本D、租赁成本3、下列筹资方式,资金成本最低的是()。
A、长期债券 B、长期借款C、优先股 D、普通股4、留存收益成本是一种()。
A、机会成本B、相关成本C、重置成本D、税后成本5、在固定成本不变的情况下,下列表述正确的是( )。
A、经营杠杆系数与经营风险成正比例关系B、销售额与经营杠杆系数成正比例关系C、经营杠杆系数与经营风险成反比例关系D、销售额与经营风险成正比例关系6、下列对最佳资本结构的表述,正确的是()。
A、最佳资本结构是使企业总价值最大,而不一定是每股收益最大,同时加权平均资金成本最低的资本结构。
最佳资本结构是使企业每股收益最大,同时加权平均资金成本最低的资本结构。
最佳资本结构是使企业息税前利润最大,同时加权平均资金成本最低的资本结构。
D、最佳资本结构是使企业税后利润最大,同时加权平均资金成本最低的资本结构。
7、按( )计算的加权平均资金成本更适用于企业筹措新资金。
A、账面价值权数 B、市场价值权数C、目标价值权数D、可变现净值权数8、企业的()越小,经营杠杆系数就越大。
A、产品售价B、单位变动成本C、固定成本 D、利息费用9、某企业生产一种产品,该产品的边际贡献率为60%,企业平均每月发生固定性费用20万元,当企业年销售额达到800万元时,经营杠杆系数等于( )。
A、1.04B、1.07C、2D、410、当企业负债筹资额为0时,财务杠杆系数为( )。
A、0B、1C、不确定D、11、某企业发行面额为1000万元的10年期企业债券,票面利率10%,发行费用率2%,发行价格1200万元,假设企业所得税率33%,该债券资本成本为( )。
5、资本成本与资金流折现
述近似公式求得：
Kb Rb (1 T )
（一)债券资本成本
▲ 发行债券时收到的现金净流量的现值与预期未来现金流出量
的现值相等时的折现率
▲ 计算公式：
I t Pt P0 (1 f ) (1 Kb )t t 1
n
公 式 转 化
n
① 面值发行，且每年支付利息一次，到期一次还本
英联投资、摩根士丹利和高盛曾于2007年共同支付
7,300万美元，收购湖南太子奶集团31%的股权，英联投 资为主要投资人和主要谈判代表。英联投资投入了4,000 万美元，Morgan Stanley Principal Investment和高盛分别 投入1,500万美元和1,800万美元。据知情人士透露，摩根 士丹利已减计了其投资。 湖南太子奶集团出现财务困难至少已有两年时间。该公 司在中国乳酸菌饮料市场的占有率一度达到近四分之三， 并准备在美国进行首次公开募股(IPO)。但太子奶深受过度 扩张之害，而中国奶制品污染风波引起的恐慌也使该公司 业务进一步遭受打击。
普通股成本的确定方法有三种：
1. 现金流量法折现法 2. 资本资产定价模型 3. 债券收益加风险溢价法
1. 现金流量法折现法
▲ 股票价格等于预期收益资本化的现值，其中折算现值所 采用的折现率即为普通股的资本成本。 ▲ 理论公式：
Dt D1 D2 D P0 (1 f ) 2 t (1 K S ) (1 K S ) (1 K S ) (1 K S )
二、资本成本的构成
1.资本筹集成本。 它是指企业在筹集资金的过程中所花费的各项 有关开支，包括银行贷款的手续费，发行股票、 债券所支付的各项代理发行费用等。
第五章 基本观念：资金成本 《公司理财》PPT课件
➢ 资金成本是一种机会成本,通常由公司管理者根据银行挂牌 的利率、证券投资的实际利率、股东权益获利水平及投资 风险等因素综合考量而定。
5.2 个别资金成本
5.2.1 债券资金成本
债券资金成本
筹资费用 一般
较高,主要包括 申请发行债券 的手续费、债 券注册费、印 刷费、上市费 以及推销费用
等用资费用 即债
券利息,于税前 支付
5.2 个别资金成本
5.2.2 银行借款资金成本
➢ 银行借款资金成本的计算与债券基本相同,银行借款利息也 于税前支付。
➢ 公式：
5.4 资金的边际成本
➢ 概念：资金的边际成本是指资金每增加一个单位而增 加的成本。
第一步确定 公司最优资 金结构
第二步确定 各种筹资方 式的资金成 本
第三步计算 筹资总额分 界点
第四步计算 各种筹资总 额范围内的 资金成本
公司理财
第5章 基本观念:资金成本
5.1 资金成本概述
5.1.1 资金成本的概念
➢ 概念：资金成本,就是公司筹集和使用资金必须支付的 各种费用,包括筹资费用和用资费用。
➢ 公式：
5.1 资金成本概述
5.1.2 资金成本的作用
➢ 资金成本的高低,一般要看该项投资的资金是借来的,还是投 资者自有的。
5.2.5 留存收益资金成本
➢ 留存收益是企业所得税后形成的,是股东权益的一部分,也是 公司的一项重要资金来源。
普通股每年股利固定不变 时的留存收益资金成本计
算公式如下:
第五章资金成本与资金结构
【例 # $ %】某企业初步拟定了两个筹资方案，如表 # $ # $ & 所示。
表 !"!"# 资金来源 项 目 资 金 筹资额 （万元） &%) #) -) &) .#) 甲方案 比重
-*"’’’ ! "-&’’（元） .$-*"’’’ / "-&’’ 平均占用租赁资金额： ! ".,%’’（元） " %&’’’ $ （) ( %%# ） 融资租赁成本率： $ )’’# ! *+%-# ".,%’’ 最后一个支付租金期资金占用额： （六）留用利润成本率 企业的税后利润，应全部归企业所有者所有。在实际工作中，一般是一部分分给所 有者作为投入资本的报酬，一部分留给企业用于生产经营活动。留给企业的部分税后利 润，相当于所有者给企业追加了投资，也应再获得投资报酬，所以，它应与普通股票一 样获得股息。因此，企业留用利润成本率可按照股息计算，但不须考虑筹资费用。
第五章 资金成本与资金结构 ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! 占用费应按借款利息扣除抵减所得税后的余额计算。其成本率计算公式如下： 借款额 " 借款年利率 " （# $ 所得税率） " #%%& 借款额 " （# $ 筹资费率） 【例 ’ $ (】某企业向银行申请取得两年期借款 (%% 万元，发生筹资费用 ’%%% 元，年 银行借款成本率 ! 利率 )& ，商定每季末支付利息一次，到期一次还本。该企业所得税率为 **& 。 由于资金成本率都是按年计算的，在按季付息的情况下，应考虑付息到年末的时间 价值。可将每季应付利息额折算成年末终值后再计算借款成本率，也可以先将名义利率 换算成实际利率后再计算借款成本率。 )& $ # ! )-*%.& , (%%%%%% " )-*%.& " （# $ **& ） 借款成本率 ! " #%%& ! /-(’& (%%%%%% $ ’%%% 年度实际利率 ! # + （三）企业债券成本率 企业发行债券，要支付代理发行的手续费、印刷费、广告费、资产评估费等资金筹 集费用，还要按照事先规定的面值和利率定期支付利息。债券利息列入财务费用，计入 当期损益，它同银行借款利息一样，不会全部减少企业税后的利润额，要部分地减少上 交所得税。其成本率计算公式如下： 债券成本率 ! 债券面值 " 债券年利率 " （# $ 所得税率） " #%%& 债券发行价 " （# $ 筹资费率）
第五章-筹资管理(下)-第三节资本成本与资本结构
2.个别资本权数价值的确定标准
个别资本权数价值的确定标准一般是根据账面价值、市场价值、目标价值等
来确定的，这 3 个标准的含义、优点、缺点如下。
权数类型
账面价值权数
市场价值权数
目标价值权数
含义
以个别资本的报表账面价 值为基础计算资本权数 以个别资本的现行市价为 基础计算资本权数 以各项个别资本预计的未 来价值为基础计算资本权 数
为零。时间价值系数表如下。
K
(P/F，K，6)
(P/A，K，6)
10%
0.564 5
4.355 3
12%
0.506 6
4.111 4
要求:
⑴利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。
⑵利用非折现模式(即一般模式)计算债券资本成本。
⑶利用折现模式计算融资租赁资本成本。
⑷根据以上计算结果，为 A 公司选择筹资方案。(2011 年)
【解析】资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获利经济效
益的最低要求，通常用资本成本率表示。
【答案】√
【例题 2•单选题】某公司向银行借款 2 000 万元，年利率为 8%，筹资费率 为 0.5%，该公司适用的所得税税率为 25%，则该笔借款的资本成本是( )。(2015
年)
A.6.00%
⑵占用费:在资本使用过程中因占用资本而付出的费用是占用费，例如向股
东支付的股利、向银行等债权人支付的利息等。
2.资本成本的作用
资本成本的作用主要体现在以下 4 个方面。
⑴资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。
⑵资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据。
⑶资本成本是评价投资项目可行性的主要标准。
贴现模式
苏州大学财务管理习题
第一章导论一、名词解释1.财务监督2。
财务管理体制3.企业财务管理制度4。
财务计划5。
财务控制6。
财务7.财务关系8.企业财务管理二、判断并改错1．企业与政府之间的财务关系体现为一种投资与受资关系。
（）2．股东从公司取得股利，体现的是企业与受资者之间的财务关系；企业向税务部门上缴税金，体现了企业与债权人之间的财务关系。
（）三、回答问题1。
企业财务管理的特点是什么？2。
企业财务管理的基础工作是什么?3。
什么是企业财务管理.4.简述企业财务管理工作的内容。
5。
简述什么是财务管理体制,它包含哪两个层次?6。
企业内部财务管理制度包括哪些？7。
什么是企业财务管理制度？简述我国目前财务制度的内容.8。
简述企业财务管理的基础工作的内容。
9。
什么是企业的财务关系，包括哪些内容？10。
简述企业财务管理的含义。
11.不同企业财务管理的目标具有怎样的共性？12.简述企业同投资者、债权人、被投资单位以及内部各单位之间的关系。
第二章企业财务管理目标和财务管理环境一、名词解释1.企业财务管理目标2。
企业财务管理环境3。
宏观财务管理环境4。
微观财务管理环境5。
财政税收政策6.货币政策二、判断并改错1．企业财务管理目标是企业设立时特定政治经济环境的产物，具有稳定性。
（ )2．企业财务管理目标是一定时期政治经济环境的产物，随着环境的变化,目标也会变化。
（）3.法人股东持有一家公司股票的目的是为了控股或稳定购销关系，而对该公司的股价最大化目标没有足够的兴趣。
（）三、回答问题1。
利润最大化财务管理目标的缺陷主要表现在？2.财富(资金增值）最大化财务管理目标的优点？3.企业财务管理目标的协调包括哪些内容，其措施分别是什么？4.简述企业财务管理目标的特点.5。
研究财务管理环境的重要意义.6。
简述企业财务管理目标及其意义.7.企业财务管理环境包可以划分为哪两部分，其内容分别是什么?8。
简述利润最大化作为财务管理目标的优缺点。
9。
为什么说企业财务管理目标的实现与社会责任具有一致性?第三章资金时间价值和投资风险价值一、名词解释1.资金的时间价值2。
财务管理理论与实务试题——资金成本和资本构成
第五章资金成本和资本结构一、名词解释资金成本加权平均资金成本边际资金成本筹资突破点经营杠杆财务杠杆总杠杆资本结构二、思考题1．简述资金成本的特点与意义。
2．什么是经营风险与财务风险？如何为衡量经营风险和财务风险三、单项选择题1．下列各项中，与资金成本成反比关系的有（）。
A．筹资总额 B．筹资费用 C．所得税率 D．市场利率2．经营杠杆给企业带来的风险是（）。
A．成本上升的风险B．利润下降的风险C．业务量的变化导致息税前利润更大变动的风险D．业务量的变化导致息税前利润同比变动的风险3．财务杠杆说明（）。
A．增加息税前利润对每股盈余的影响B．销售收入的增加对每股利润的影响C．可通过扩大销售影响息税前利润D．企业的融资能力4．每股盈余无差别点是指两种筹资方式下，普通股每股收益相等时的（）。
A．成本总额 B．筹资总额 C．息税前利润率 D．销售收益5．某企业发行新股，筹资费率为股票市价的10%，已知每股市价为40元，本年每股股利为4元，股利的固定增长率为5%，则发行新股的资金成本率为（）。
A．16．67% B．11．67% C．10．62% D．15．5%6．某公司利用长期债券、优先股、普通股和留存收益各筹集长期资金300万元、100万元、500万元、100万元，它们的资金成本分别为6%、11%、12%、15%，则该筹资组合的综合资金成本为（）。
A．10．4% B．10% C．12% D．10．6%7．某公司本期息税前利润为5 000万元，本期实际利息费用为1 000万元，则该公司的财务杠杆系数为（）。
A．5 B．1．25? C．0．8 D．1．28．调整资本结构并不能（）。
A．降低财务风险 B．降低经营风险C．降低资金成本 D．增强融资弹性9．企业发行普通股，第一年股利率为15%，筹资费率为4%，普通股成本为21．625%，则股利的成长率为（）。
A． 2．625% B． 6% C 8%? D． 12．625%10．某公司负债和权益筹资额的比例为2：5，综合资金成本率为12%，若保持资本结构不变，当发行100万元长期债券时，筹资总额突破点为（）。
财务管理 第5章 筹资决策2
简便算法计算借款的税后资金成本，即8.93×（1－40％） ＝5.36％
▪ (2)债券成本的计算： NPV=1×8%×(1-40%)×(P/A， Kdt，10)+1×
（P/S， Kdt，10)-0.85 当Kdt=6%，NPV=1×8%×(1-40%)×(P/A，6%，
10)+1×(P/S，6%，10)-0.85 =0.048×7.3601+1×0.5584-0.85=0.353+0.558-
股平均收益率为13.5%。
▪ 要求：
▪ ⑴计算银行借款的税后资本成本。
▪ ⑵计算债券的税后成本。
▪ ⑶分别使用股票估价模型（评价法）和资 本资产定价模型估计内部股权资本成本， 并计算两种结果的平均值作为内部股权成 本。
▪ ⑷如果仅靠内部融资，明年不增加外部融 资规模，计算其加权平均的资本成本。
▪ （计算时单项资本成本百分数保留2位小数）
▪ 要求: ▪ 1.计算个别资本成本 ▪ 2.计算该企业加权平均资本成本
▪ 答案: ▪ 借款成本=[7%(1-33%)]/[1-2%]
▪ 债券成本=[14×9%(1-33%)]/[15(1-3%)]
▪ 优先股成本=[25×12%]/[25(1-4%)]
▪ 普通股成本=1.2/[10(1-6%)]+8%=20.77% ▪ 留存收益成本=1.2/10+8%=20%
财务管理第五章学习笔记精选全文完整版
可编辑修改精选全文完整版第五章营运资金管理一、营运资金的定义和特点营运资金=流动资产-流动负债特点：⑴来源具有灵活多样性⑵数量具有波动性⑶周转具有短期性⑷实物形态具有变动性和易变现性二、营运资金管理战略：1.流动资产投资战略：⑴紧缩的：较低的流动资产—销售收入比率⑵宽松的：高水平的流动资产—销售收入比率影响因素：取决于该公司对风险和收益的权衡特性，公司债权人产生因素及决策者对此都有影响。
2.流动资产融资战略：⑴期限匹配①波动性流动资产=短期融资②永久性流动资产+固定资产=长期资金⑵保守融资①短期融资=部分波动性流动资产②长期资金=永久性流动资产+固定资产+部分波动性流动资产⑶激进融资①短期融资>波动性流动资产+部分永久性流动资产②长期资金=固定资产+部分永久性流动资产三、现金持有的动机：1.交易性需求：为维持日常周转及正常销售水平2.预防性需求：应付突发事件→取决于①愿意冒缺少现金风险的程度②对现金收支预测的可靠程度③临时融资能力3.投机性需求：抓住投资机会四、目标现金余额的确定：1.成本模型：⑴机会成本→正相关⑵管理成本：属于固定成本，非相关成本⑶短缺成本→正相关2.随机模型（米勒-奥尔模型）R=（3bδ2/4i）1/3+L b→转换成本δ→变动标准 i→日现金成本H-R=2（R-L） R→回归线 H→最高控制线五、现金管理模式：1.收支两条线管理模式：⑴流向两个帐户：收入和支出户⑵流量最低限额奖金占用⑶流程制定规章制度3.集团企业资金集中管理模式：统收统支；垫付备用金；结算中心；内部银行；财务公司六、现金周转期=①+②-③①存货周转期=平均存货/平均每天销货成本②应收帐款周转期=平均应收帐款/每天销售收入③应付帐款周转期=平均应付帐款/每天销货成本七、现金管理：1.收款管理：邮寄浮动期；处理浮动期；结算浮动期2.付款管理：①使用现金浮游量（类似于未达帐项中企业帐户与银行帐户余额之差②推迟应付款的支付③汇票代替支票④改进员工工资支付模式⑤透支⑥争取现金流入与流出同步⑦使用零余额帐户八、应收帐款的功能和成本：1.功能：增加销售；减少存货2.成本：①机会成本：例如丧失的利息收入或占用资金的应计利息②管理成本③坏帐成本九、应收帐款信用政策和程序构成要素：1.信用标准：是公司愿意承担的最大的付款风险的金额，是企业评价客户等级，决定给予或拒绝客户信用的依据。
财务管理第五章营运资金管理
财务管理第五章营运资⾦管理第五章营运资⾦管理第⼀节营运资⾦管理概述⼀、营运资⾦的概念和特点营运资⾦是指流动资产减去流动负债后的余额。
营运资⾦的管理既包括流动资产的管理，也包括流动负债的管理。
1. 流动资产流动资产是指可以在1年以内或超过1年的⼀个营业周期内变现或运⽤的资产，流动资产具有占⽤时间短、周转快、易变现等特点。
企业拥有较多的流动资产，可在⼀定程度上降低财务风险。
流动资产按不同的标准可进⾏不同的分类，常见分类⽅式如下：(1) 按占⽤形态不同，分为现⾦、交易性⾦融资产、应收及预付款项和存货等。
(2) 按在⽣产经营过程中所处的环节不同，分为⽣产领域中的流动资产、流通领域中的流动资产以及其他领域的流动资产。
2. 流动负债流动负债是指需要在1年或者超过1年的⼀个营业周期内偿还的债务。
流动负债⼜称短期负债，具有成本低、偿还期短的特点。
流动负债按不同标准可作不同分类，最常见的分类⽅式如下：(1) 以应付⾦额是否确定为标准，可以分为应付⾦额确定的流动负债和应付⾦额不确定的流动负债。
应付⾦额确定的流动负债是指那些根据合同或法律规定到期必须偿付、并有确定⾦额的流动负债。
应付⾦额不确定的流动负债是指那些要根据企业⽣产经营状况，到⼀定时期或具备⼀定条件才能确定的流动负债，或应付⾦额需要估计的流动负债。
(2) 以流动负债的形成情况为标准，可以分为⾃然性流动负债和⼈为性流动负债。
⾃然性流动负债是指不需要正是安排，由于结算程序或有关法律法规的规定等原因⽽⾃然形成的流动负债；⼈为性流动负债是指根据企业对短期资⾦的需求情况，通过⼈为安排所形成的流动负债。
(3) 以是否⽀付利息为标准，可以分为有息流动负债和⽆息流动负债。
(⼆) 营运资⾦的特点为了有效地管理企业的营运资⾦，必须研究营运资⾦的特点，以便有针对性地进⾏管理。
营运资⾦⼀般具有如下特点：(1) 营运资⾦的来源具有灵活多样性。
与筹集长期资⾦的⽅式相⽐，企业筹集营运资⾦的⽅式较为灵活多样，通常有银⾏短期借款、短期融资券、商业信⽤、应交税⾦、应交利润、应付⼯资、应付费⽤、预收货款、票据贴现等多种在内外部融资⽅式。
资金成本与资本结构习题及答案
第五章资金成本（作业）一、单项选择题1．某公司发行面值1 000元、票面利率12%、期限10年的债券。
发行费用率为4%，所得税税率40%，平价发行。
则该债券成本为（）。
A、7.42%B、7.50%C、12.0%D、12.3%2．某公司发行面值为500元、股利率10%的优先股，发行费用率4%，所得税税率40%。
则该优先股的成本为（）。
A、6%B、10%C、10.40%D、10.42%3．某公司的普通股预计本年每股股利为0.88元，股利增长率为5%，每股市价为38元，发行费用率为3%。
则该普通股的成本为（）。
A、7.43%B、7.51%C、2.51%D、7.39%4、下列筹资方式中，资金成本最低的是（）。
A、长期借款B、发行债券C、保留盈余D、发行股票5．企业在追加筹资时需要计算（）。
A、综合资金成本B、资金边际成本C、个别资金成本D、投资机会成本二、多项选择题1、在市场经济条件下，决定企业资金成本水平的因素有（）（）（）（）（）。
A、证券市场上证券流动性强弱及价格水平B、整个社会资金的供给和需求的情况C、企业内部的经营和融资状况D、企业的筹资规模E、整个社会的通货膨胀水平三、判断题1、资金成本是指企业使用一定量资金而付出的代价。
（）2．由于利用留存收益既没有筹资费用，也没有用资费用，它是企业利润所形成，因此，从财务管理角度看，留存收益没有资金成本。
（）四、简答题1．何谓资金成本？研究资金成本有何意义？2、何谓边际资金成本？边际资金成本有何作用？五、计算分析题、综合题1．云达发展公司计划筹资8100万元，所得税税率33%。
其他有关资料如下：（1）从银行借款810万元，年利率7%，手续费率2%；（2）按溢价发行债券，债券面值1134万元，发行价格1215万元，票面利率9%，期限5年，每年支付一次利息，其筹资费用率为3%；（3）发行优先股2025万元，预计年股利率为12%，筹资费用率为4%；（4）发行普通股3240万元，每股发行价格10元，筹资费用率为6%。
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第五章资金成本及其运用一、名词解释1. 边际资金成本二、单项选择1. 企业每增加一个单位资金而增加的成本，称为（）。
A 资金成本B 边际资金成本C 取得成本D 机会成本2. 公司赊购商品一批，价值为100万元，（付款条件是2/20，n/45）如果一年以360天计算，则放弃现金折扣的成本为（）。
A 29.39%B 36.73%C 31.24%D 16.33%3. 公司的长期债券收益率为11%，所得税税率为33%，风险补偿率为4%，则该公司普通股资金成本率为（）。
A 15%B 14%C 10.05%D 12%4. 在筹资突破点范围内筹资，原来的资本成本率不会改变；超过筹资突破点筹集资金，维持现有的资本结构，其资本成本率一般会（）。
A 增加B 不会增加C 保持不变D 降低5. 企业发行面值为500元、年股息率为5%、筹资费率为2%的优先股股票，企业所得税税率为33%，其优先股资金成本率为（）。
A 3.42%B 3.57% C5.1% D 4.32%6. 企业发行债券1000万元，票面利率12%，偿还期5年，发行费率3%，每年付息一次，到期还本。
所得税率33%，则债券资金成本率为（）。
A 8.29%B 8.04%C 12.37% D16.45%7. 如果无风险收益率为9%，市场平均风险股票收益率为13%，那么公司股票β系数为1.5时，其普通股资金成本率为（）。
A 10%B 14%C 15%D 16%8. 如果无风险收益率为10%，市场平均风险股票收益率为14%，那么公司股票β系数为1.5时，其普通股资金成本率为（）。
A 10%B 14%C 15%D 16%9. 某股份公司发行优先股，面值总额为200万元，年股息率为15%发行价格为400万元，筹资费率为2%，所得税率为33%，则优先股资金成本率为（）。
A 7.5%B 7.65%C 5.13%D 10.26%10. 某投资方案贴现率为16%时，净现值为6.12，贴现率为18%时，净现值为-3.17，则该方案净现值为0时的报酬率为（）。
A 16%B 16.5%C 17.32%D 18%11. 为比较期望值不同的两个或两个以上方案的风险程度，应采用的标准是( )。
A、概率B、标准差C、标准离差率D、风险报酬率12. 下列个别资金成本中，通常资金成本最低的是( )A、债券成本B、优先股成本C、银行借款成本D、普通股成本13. 在下列各种资金来源中，通常资金成本最高的是( )。
A、发行债券B、银行借款C、发行普通股D、发行优先股14. 在全部资金利润率（）借款利息率的情况下，借入资金越多，企业的自有资金利润率就越低。
）A、小于B、大于C、等于D、不确定三、判断并改错1. 在特定条件下，负债资金与权益资金可以互相转换，如可转换债券等。
负债资金可以转换成权益资金的同时权益资金也可以转换成为负债资金。
（）2. 发行普通股筹资没有固定的利息负担，因此其资金成本较低。
（）四、回答问题1. 资金成本的性质和用途。
2. 什么是资金成本？资金成本在企业筹资决策中有什么作用？3. 什么是借款合同的保护性条款？其内容主要有哪些？4. 资金成本的概念和性质。
5. 试述财务管理中研究资金成本有何意义?五、计算1. 企业拟筹资1000万元投资一个项目，该项目的投资收益率为10%，企业所得税率为33%，企业准备发行普通股股票500万元，每股发行价10元，共50万股，筹资费率为4%，第一年年末每股股利为2.5元，预计股利的年增长率为5%；银行借款300万元，利率为6%，筹资费率为0.1%；发行5年期的债券200万元，面值发行，票面利率为8%，筹资费率为3%，每年付息一次，到期还本。
要求计算该筹资方案的综合资金成本率并分析方案是否可行？2. 公司发行普通股10万股，每股面值10元，筹资费率3%，如果预计下一年度每股股利为1，股利每年增长率为5%，所得税率为33%，要求计算：（1）如果该普通股面值发行，则普通股的资金成本率；（2）如果该普通股以200万元的价格发行，则普通股的资金成本率；（3）如果该普通股β系数为1.2，市场上无风险收益率为10%，市场平均风险股票收益率为15%，则普通股资金成本率为多少？3. 公司发行优先股，面值为100万元，股息率为12%，筹资费率为3%，所得税率为33%，要求计算：（1）如果该优先股面值发行，资金成本率为多少？（2）如果该优先股以200万元的价格发行，资金成本率为多少？4. 假定（1）企业放弃现金折扣；（2）在信用期末支付货款；（3）一年按365天计算。
请计算在各种信用条件下的资金成本：（1）1/10，n/30；（2）2/10，n/30；（3）3/10，n/60。
5. 某公司拥有长期资金400万元，其中长期借款100万元，普通股300万元。
该资金结构为公司理想的目标资金结构。
公司准备筹集新的资金200万元，并维持目前的资金结构。
随筹资额增加，各种资金成本的变化如下表所示。
要求计算各筹资分界点以及相应各筹资范围的边际资金成本。
单位:万元6. 某股份公司发行在外普通股平均股数10万股，面值每股100元，优先股100万元，年股息率9%，负债800万元，年债务利率10%，现需追加资金200万元，有甲乙两个方案可供选择：（1）甲方案，发行优先股100万元，年股息率11%，发行普通股100万元，每股面值100元，1万股。
（2）乙方案，全部筹措长期负债200万元，年利率为12%。
已知，增资后息税前利润率为12%。
要求采用无差异分析法选择最优方案。
（所得税率假定为40%）7. 某公司目前拥有资金5000万元，其中，普通股2500万元，每股发行价格10元；债券1500万元，年利率8%；优先股1000万元，年股利率15%。
所得税税率33%。
现该公司准备追加筹资1000万元，有下列三种方案可供选择：（1）发行债券1000万元，年利率10%；（2）发行股票1000万元，每股发行价格20元；（3）发行优先股1000万元，年股利率15%。
要求：（1）分别计算三种筹资方案的每股利润无差别点；（2）如果该公司预计的息税前利润为1600万元，确定该公司最佳的筹资方案。
8. 某企业计划筹集资金1000万元，所得税税为33%。
有关资料如下：（1）向银行借款100万元，借款年利率为7％，筹资费率为2％。
（2）按溢价发行债券，债券面值200万元，溢价发行筹资250万元，票面利率为9％，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3％。
（3）发行普通股400万元，每股发行价格10元，筹资费率为6％。
预计第一年每股股利1.2元，以后每年按3％递增。
要求：（1）计算个别资金成本。
（2）计算该企业综合资金成本。
9. 某企业计划筹集资金5000万元，所得税税为33%。
有关资料如下：（1）向银行借款600万元，借款年利率为7％，手续费为2％。
（2）按溢价发行债券，债券面值2000万元，溢价发行价格为2400万元，票面利率为9％，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3％。
（3）发行普通股2000万元，每股发行价格10元，筹资费率为6％。
预计第一年每股股利1元，以后每年按3％递增。
要求：（1）计算个别资金成本。
（2）计算该企业加权平均资金成本。
六、综合分析1. 某企业原有的资本结构中有四种筹资方式，所得税税率为30%。
资料如下：A. 发行普通股10万股，每股面值100元，筹资费率为2%，预计年股利率为14%，以后每年固定增长5%；B. 银行借款300万元，筹资费率0.1%，年利率6%；C. 发行债券400万元，筹资费率1%，年利率8%；D.发行优先股300万元，筹资费率2%，年股息率10%。
企业现在需要增资500万元，有甲、乙两个方案可供选择：甲方案：发行优先股300万元，股息率为11%，银行借款200万元，利率为7%乙方案：发行债券400万元，利率9%，银行借款100万元，利率7%新筹资方式的筹资费率保持不变。
要求：（1）分别计算原有资本结构中四种筹资方式的资本成本率；（2）计算原有资本结构的综合资本成本率；（3）分别计算甲、乙两方案新增筹资方式的资本成本率；（4）分别计算甲、乙两方案筹资方式所占比重；（5）分别计算甲、乙两方案筹资方式的综合资本成本率；（6）分析并选择最佳筹资方案。
第五章参考答案一、名词解释1. 边际资金成本：每增加一个单位的资金而增加的资金成本。
企业不能以固定不变的资金成本取得无限的资金，随着筹资规模的扩大，资金成本会随之增加。
在筹资决策时，企业需要确定资金的边际成本最低的筹资规模。
二、单项选择1. B2.A3.A4.A5.C6.A7.C8.D9.B 10.C 11.C 12.C 13.C 14.A三、判断并改错1. ×在特定条件下，负债资金与权益资金可以转换，如可转换债券等。
负债资金可以转换成权益资金，但权益资金不能转换成为负债资金。
3. ×发行普通股筹资没有固定的利息负担，但是有较高的发行费用和股利的支付不能免税，因此其资金成本也较高四、回答问题1. 资金成本的性质和用途资金成本是指企业取得和使用资金所付出的代价。
其性质有：（1）资金成本是资金的使用者支付给资金的所有者和中介人的资金使用费和筹资费。
（1分）（2）资金成本需要在销售收入中得到补偿，负债筹资方式的资金成本是在税前利润中得到补偿；所有者权益筹资方式的资金成本是在税后利润中得到补偿。
（3）既包括资金时间价值，又包括投资风险价值。
其用途：（1）资金成本是企业选择资金来源的主要依据。
（2）资金成本是评价投资项目可行性的主要经济标准。
（3）资金成本是评价企业经营成果的依据。
2. 资金成本是企业筹集和使用资金所付出的代价。
（1）资金成本是影响企业筹资总额的重要因素。
（2）资金成本是企业选择资金来源的主要依据。
（3）资金成本是企业选择筹资方式的参考标准。
（4）资金成本是确定最优资金结构的主要参考。
3. 借款合同的保护性条款是指贷款者为确保借款企业财务状况的稳定与良好，以保障其债权的安全，通常会在借款合同中与借款企业签定各种保护性契约条款。
它包括：（1）一般性条款。
如流动资金保持量的规定、现金股利的限制、资本支出的限制、其他长期债务的限制等。
（2）例行性条款。
如提交财务报表、限制出售资产、限制融资租赁固定资产、不准抵押担保等。
（3）特殊性条款。
专款专用、限制高级管理人员薪金、限制投资项目等。
4. 资金成本的概念和性质。
资金成本是指企业筹集和使用资金所付出的代价。
它包括资金的使用费和筹资费。
资金成本是资金的使用者支付给资金的所有者和中介人的资金使用费和资金筹集费。
资金成本是企业的资金耗费，需要从企业的经营收入中得到补偿，负债筹资方式的利息费用是在税前利润中补偿，所有者权益的筹资方式的股利是在税后利润中得到补偿的。