第七章 筹资管理上
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收入 资产销售百 负分 债比 销售百 留 分利 比
＝200（50%－20%）－20＝40（万）
公式2
14
课堂练习：
例题：某公司2009年销售收入为425000元，实现净利21250元， 发放现金股利8500元，公司尚有剩余生产能力。该公司2009年 末资产负债表如下：
资产
货币资金
10，000
应收账款
75，000
存货
100，000
固定资产
150，000
长期股权投资 20，000
无形资产
30，000
合计
385，000
负债及所有者权益
应付账款
50，000
应交税费
25，000
应付票据
15，000
长期借款
100，000
股本
175，000
留存收益
20，000
合计
385，000
资产负债表中流动资产、应付账款、应交税费与销售变动有关。 若该公司2010年预计销售收入为500000元，并保持2009年的股利 支付率。要求：按销售百分比法预测计划年度融资需求。 15
2、前提：报表项目与销售收入的比例 固定不变。
3、筹资额的预测思路：
计划年度资产＝计划年度负债＋计划年 度所有者权益
计划资金需要量＝计划资金来源
计划资金需要量－现有资金＝需要筹集 的资金
8
（二）预计利润表
☆1、目的：通过提供预计利润表，可以预测留用利润这种内 部筹资的数额，以便预测外部筹资额。
例如：A企业总共需要资金1000万，企业内部留利200万 （通过预计利润表计算得出），则外部筹资额为800万。 ☆2、步骤：
▪ （二）成本效益原则
▪ 筹资时要对各种筹资方式、筹资渠道进行比较选择，不 断优化资本结构，力求不断降低资本成本。
▪ （三）适度负债原则
▪ 企业负债所占的比例要与权益资本的多少、偿债能力的 高低以及经营风险的大小相适应。
▪ （四）合法性原则
▪ 企业筹资活动要接受国家宏观指导和调控，遵守国家有 关法律法规，实现公平、公开、公正原则，履行约定的 责任，维护有关各方的合法权益。
资产销售百分比
10 ，000
75 ，000 100 ，000 425 ，000
43 .53 %
负债销售百分比
50 ,000 25 ,000 17 .65 % 425 ,000
销售净利率 21250 5 % 425 ,000
股利支付率 8500 40 % 21250
留利 500 ,000 5 % (1 40 %) 15 ,000（元）
－[200×（1＋20%）＋100＋250＋50＋20]
＝[500×20% ＋500＋100] －[200×20%＋200＋100 ＋250＋50＋20]
＝ 500×20% － 200×20%－20
＝基年敏感资产×收入增长率－基年敏感负债×收入增 长率－增加企业留利
＝（基年敏感资产－基年敏感负债） ×收入增长率－
▪ 筹资方式：是指企业筹集资本所采取的具体形式 和工具，体现着资本的属性（所有权关系或债权 关系）和期限。
▪ 具体方式有：吸收投入资本；发行股票；留存收 益；银行借款；发行债券；租赁；商业信用。
▪ 企业筹资渠道与筹资方式的配合
▪ 了解一下见书上185页的表7-1！
第二节 筹资数量的预测
资本需要量预测是指根据公司未来的经营战略和财 务战略，采用一定的方法，对公司在未来一定时期 的资本需要量进行推测和估算，以便有效组织资源， 提高资本使用效率。
▪ （一）满足企业设立的需要
▪ 新企业的设立，必须准备充足的开业资金。
▪ 必须筹集一定数量的资本金，以满足公司设立的要求。 资本金也是企业筹集债务资本的重要保证。作为企业设 立的前提，筹资活动是财务活动的起点。
▪ （二）满足生产经营的需要
▪ 满足生产经营需要而进行的筹资活动是企业最 为经常性的财务活动。一是满足简单再生产的资 金需要；二是满足扩大再生产的资金需要，如新 产品的开发、工艺技术的改进、开拓市场、对外 投资及并购行为。前者我们主要通过短期资金来 源解决，而后者则要依赖长期资本的筹集。
▽ 长期资产和长期负债一般属于非敏感性项目 ▽ 固定资产净值：
① 如果生产能力已饱和，增加销售收入，将会引起固定资产 增加——敏感性项目
② 如果固定资产并未满负荷运转，且产销量的增长未超过固 定资产生产能力的限度，则产销量增加不需要增加固定资产的投 入——非敏感性项目
③ 如果固定资产未满负荷运转，但产销量的增长将超过固定 资产生产能力的限度，则产量增长超过固定资产生产能力限度的 部分就要相应增加固定资产的投入——敏感性项目
资产负债表项目的金额变动 与销售增减无直接关系的项目
敏感项目 非敏感项目
资产：货币资金、应收账款、存货、固定资产（饱和）
负债：应付账款、应付票据、应付费用等
流动资产：预付账款、交易性金融资产 长期资产：固定资产（非饱和）、长期股权投资、
持有至到期投资、无形资产
负债：短期借款、长期负债
所有者权益
18
注意
100 N
长期股权投 100
资
600
总计
700
负债和股东 权益
应付账款 长期负债 股本
200 20% 100 N 250 N
应付账款 长期负债 股本
200× （1+20% ）＝240
100
250
12 660
筹资额＝计划年度资产－计划年度负债－计划年度所有 者权益
＝[200×（1＋20%）＋200×（1＋20%）＋100×（1 ＋20%）＋100]
▪ 三、筹资渠道和筹资方式
▪ （一）筹资渠道
▪ 筹资渠道：是指筹集资金的来源和通道，体现着 所筹集资金的源泉和性质。实际上讲的是“由谁 投资”的问题。
▪ 企业的筹资渠道主要有： 政府财政资金、银行 信贷资金、非银行金融机构资金、其他单位资金、 民间资金、企业内部资金、国外资金。
▪ （二）企业筹资方式
（1）收集基年实际损益表资料，计算确定损益表各项目 与销售额的百分比；
（2）取得预测年度销售收入预计数，计算预测年度预计 损益表各项目的预计数，并编制预测年度损益表；
（3）利用预测年度税后利润预测数和预定的留用比率， 测算留用利润的数额。
9
假定A企业的所得税率为30%，净利润的50%分配给股东，计 划年度收入增长率为20%，其他资料如下：
增加企业留利
＝（500－200） ×20%－20
公式1
＝40（万）
13
筹资额＝ 500×20% － 200×20%－20 ＝ △ 资产 － △ 负债－ △ 留利
基年敏感 基 资 收 年 产 入 收 基 入年敏感 基 负 收 年 债 入 收 留 入利 收入 基基 年年 敏收 感 入 基 资 基 年 产 年 敏收 感 入 负 留债 利
▪ （三）满足资本结构调整的需要
▪ 资本结构的调整是企业为降低筹资风险，减少资 金成本而对权益与负债之间的比例关系进行的调 整。它可以是存量调整，也可以是增量或减量调 整，它属于企业重大财务决策事项，也是企业筹 资管理的重要内容。
▪ 二、筹资原则 ▪ （一）以投定筹原则
▪ 筹资的数量以及筹资时间、筹资方式及资本结构主要取 决于投资项目的规模及其风险与收益。
•消化要求——必须在技术上能够消化、人员操作方面能够适应
➢4、投入资本筹资的程序：
•
确定投入资本筹集的数量
• 选择投入资本筹集的具体形式
•
签署决定、合同或协议等文件
•
取得资金来源
24
➢5、投入资本筹资的优缺点
优点： • （1）筹集投入资本属于企业权益资本，与借入资本相比， 能提高资信和借款能力。 • （2）不仅能取得现金还可以取得设备和技术，有利于形 成生产能力。 • （3）财务风险较低。
第七章 筹资管理上
▪ 第一节 筹资概述
▪ 企业筹资：是指企业作为筹资主体，根据其生产经营、 对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融 市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活 动。
一、筹资目的
▪ 企业筹资的基本目标是满足正常的生产经营需要。但每 次具体的筹资活动都有特定目的。归纳起来主要有：
➢2、投入资本筹资的类型 •国家直接投资——形成国家资本 •其他企业、事业单位等法人的直接投资——形成法人资本 •本企业内部职工和城乡居民的直接投资——形成个人资本 •外国投资者和港澳台地区投资者的直接投资——形成外商资本
23
➢3、投入资本筹资的条件和要求 •主体条件——非国有企业 •需要要求——必须符合企业生产经营和科研开发需要
一、吸收直接投资（投入 资本筹资） 二、发行优先股 三、发行普通股 四、内部权益资金融通
22
一、吸收直接投资（投入资本筹资）
➢1、投入资本筹资的含义和主体 •含义：
是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个 人和外商等的直接投入资本，形成企业投入资本的一种形式。
•筹资主体——国有独资企业、个人独资企业和合伙企业等。
20
☆（四） 销售百分比法预测外部资本需 要量的评价：
优点：以销售收入作为主要变量，预测 财务报表和资本需求量的方法简明易懂， 具有一定的实用价值。
缺点：在预计财务报表中，假设财务报 表各变量与销售收入的固定比率关系有时 并不合适。
线性回归分析法：教材P189-190
21
第二节 权益性资金筹集管 理
资产－负债－所有者权益
＝0， 不需要向外部筹集资金
＜ 0， 需要向外部筹集资金
＞ 0， 不仅不需要向外部筹集资金，还要处理闲置资金
11
假定A企业的所得税率为30%，净利润的50%分配给股东，基
年收入1000万，计划年度收入增长率为20%，其他资料如下：
表6- 2 A公司资产负债表（2008年、2009年） 单位：万元
140×50%＝70
－
240（1－30%）＝168
－
168×50%＝84
说明2009年有84万的自有资金，其余的资金需要向外部筹集。 10
（三）预计资产负债表
☆1、目的：通过提供预计利润表，可以预测资产和负债及留 用利润有关项目的数额，进而预测企业需要外部筹资的数额。 ☆2、步骤： （1）确定基年各项目与收入的比重； （2）根据比重确定预计年度各项目的数额； （3）将预计年度的资产减去负债减去所有者权益；
项目
2008年12月31 日
基期 占销售
项目
2009年12月31日
%
资产
资产
货币资金
应收账款
存货
长期股权投 资 总计
负债和股东 权益
200 20% 货币资金 200× （1+20% ）＝240
Байду номын сангаас
200 20% 100 10%
应收账款 存货
200× （1+20% ）＝240 100× （1+20% ）＝120 700
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满足公司增长需要 的资本来源
① 经营活动自然产生的资本， 主要解决短期资本来源；
② 公司内部留存资本 ③ 外部筹措的资本
外部资本需求量预测 ⑴预测期的销售增长率； ⑵预测与销售增长有关的其他 变量，如资产、负债、费用以 及利润的变动情况； ⑶预计股利支付率以及内部资 本（主要指留存收益）； ⑷如果内部资本小于公司资产 预期增长的资本需要量，其间 的差额即为公司所需筹措的外 部资本。
新增销售额 500 ，000 425 ，000 75 ，000（元）
筹资额 75000 43 .53 % 17 .65 % 15 ,000
19410 15000 4410 元
16
（1）确定基年各项目与收入的比重；
例如：假定A企业基年的营业收入为1000万，资产负 债表中，应收账款为200万，长期股权投资为100万， 则应收账款占销售收入比重20%，长期投资占销售收 入的比重10%。
表6-1 A公司利润表（2008、2009年） 金额单位：万元
项目
基期
2008年 占销售百分比
2009年 预计
营业收入
1000
100%
1200
营业成本
600
60%
720（1200×60%）
期间费用
200
利润
200
20%
240（1200×20%）
－
240
净利润 未分配利润
200（1－30%） ＝140
假如计划年度收入增长率为100%，即收入为 2000万，
则：计划年度：应收账款？ 感项目）
400万（敏
敏感项目）
长期股权投资
200万（非
∴计算各项目与收入比重时，应注意敏感项目和非敏
感项目。
17
预计资产负债表编制依据：基期资产负债表有关项目与销
售收入的比例关系
敏感性项目
非敏感性项目
资产负债表项目的金额变动与 销售增减有直接关系的项目
教材采用的方法：销售百分比法
☆ 销售百分比法是根据资产负债表和损益表中有关项目 与销售收入之间的依存关系预测短期资本需要量的一种 方法 。 ☆ 基本假设：
⑴ 报表中的某些项目或要素与销售紧密联系； ⑵ 目前资产负债表中的各项水平对当前的销售来讲都是 最佳水平。
1、基本依据：依据销售收入与报表项目 的百分比关系。
＝200（50%－20%）－20＝40（万）
公式2
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课堂练习：
例题：某公司2009年销售收入为425000元，实现净利21250元， 发放现金股利8500元，公司尚有剩余生产能力。该公司2009年 末资产负债表如下：
资产
货币资金
10，000
应收账款
75，000
存货
100，000
固定资产
150，000
长期股权投资 20，000
无形资产
30，000
合计
385，000
负债及所有者权益
应付账款
50，000
应交税费
25，000
应付票据
15，000
长期借款
100，000
股本
175，000
留存收益
20，000
合计
385，000
资产负债表中流动资产、应付账款、应交税费与销售变动有关。 若该公司2010年预计销售收入为500000元，并保持2009年的股利 支付率。要求：按销售百分比法预测计划年度融资需求。 15
2、前提：报表项目与销售收入的比例 固定不变。
3、筹资额的预测思路：
计划年度资产＝计划年度负债＋计划年 度所有者权益
计划资金需要量＝计划资金来源
计划资金需要量－现有资金＝需要筹集 的资金
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（二）预计利润表
☆1、目的：通过提供预计利润表，可以预测留用利润这种内 部筹资的数额，以便预测外部筹资额。
例如：A企业总共需要资金1000万，企业内部留利200万 （通过预计利润表计算得出），则外部筹资额为800万。 ☆2、步骤：
▪ （二）成本效益原则
▪ 筹资时要对各种筹资方式、筹资渠道进行比较选择，不 断优化资本结构，力求不断降低资本成本。
▪ （三）适度负债原则
▪ 企业负债所占的比例要与权益资本的多少、偿债能力的 高低以及经营风险的大小相适应。
▪ （四）合法性原则
▪ 企业筹资活动要接受国家宏观指导和调控，遵守国家有 关法律法规，实现公平、公开、公正原则，履行约定的 责任，维护有关各方的合法权益。
资产销售百分比
10 ，000
75 ，000 100 ，000 425 ，000
43 .53 %
负债销售百分比
50 ,000 25 ,000 17 .65 % 425 ,000
销售净利率 21250 5 % 425 ,000
股利支付率 8500 40 % 21250
留利 500 ,000 5 % (1 40 %) 15 ,000（元）
－[200×（1＋20%）＋100＋250＋50＋20]
＝[500×20% ＋500＋100] －[200×20%＋200＋100 ＋250＋50＋20]
＝ 500×20% － 200×20%－20
＝基年敏感资产×收入增长率－基年敏感负债×收入增 长率－增加企业留利
＝（基年敏感资产－基年敏感负债） ×收入增长率－
▪ 筹资方式：是指企业筹集资本所采取的具体形式 和工具，体现着资本的属性（所有权关系或债权 关系）和期限。
▪ 具体方式有：吸收投入资本；发行股票；留存收 益；银行借款；发行债券；租赁；商业信用。
▪ 企业筹资渠道与筹资方式的配合
▪ 了解一下见书上185页的表7-1！
第二节 筹资数量的预测
资本需要量预测是指根据公司未来的经营战略和财 务战略，采用一定的方法，对公司在未来一定时期 的资本需要量进行推测和估算，以便有效组织资源， 提高资本使用效率。
▪ （一）满足企业设立的需要
▪ 新企业的设立，必须准备充足的开业资金。
▪ 必须筹集一定数量的资本金，以满足公司设立的要求。 资本金也是企业筹集债务资本的重要保证。作为企业设 立的前提，筹资活动是财务活动的起点。
▪ （二）满足生产经营的需要
▪ 满足生产经营需要而进行的筹资活动是企业最 为经常性的财务活动。一是满足简单再生产的资 金需要；二是满足扩大再生产的资金需要，如新 产品的开发、工艺技术的改进、开拓市场、对外 投资及并购行为。前者我们主要通过短期资金来 源解决，而后者则要依赖长期资本的筹集。
▽ 长期资产和长期负债一般属于非敏感性项目 ▽ 固定资产净值：
① 如果生产能力已饱和，增加销售收入，将会引起固定资产 增加——敏感性项目
② 如果固定资产并未满负荷运转，且产销量的增长未超过固 定资产生产能力的限度，则产销量增加不需要增加固定资产的投 入——非敏感性项目
③ 如果固定资产未满负荷运转，但产销量的增长将超过固定 资产生产能力的限度，则产量增长超过固定资产生产能力限度的 部分就要相应增加固定资产的投入——敏感性项目
资产负债表项目的金额变动 与销售增减无直接关系的项目
敏感项目 非敏感项目
资产：货币资金、应收账款、存货、固定资产（饱和）
负债：应付账款、应付票据、应付费用等
流动资产：预付账款、交易性金融资产 长期资产：固定资产（非饱和）、长期股权投资、
持有至到期投资、无形资产
负债：短期借款、长期负债
所有者权益
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注意
100 N
长期股权投 100
资
600
总计
700
负债和股东 权益
应付账款 长期负债 股本
200 20% 100 N 250 N
应付账款 长期负债 股本
200× （1+20% ）＝240
100
250
12 660
筹资额＝计划年度资产－计划年度负债－计划年度所有 者权益
＝[200×（1＋20%）＋200×（1＋20%）＋100×（1 ＋20%）＋100]
▪ 三、筹资渠道和筹资方式
▪ （一）筹资渠道
▪ 筹资渠道：是指筹集资金的来源和通道，体现着 所筹集资金的源泉和性质。实际上讲的是“由谁 投资”的问题。
▪ 企业的筹资渠道主要有： 政府财政资金、银行 信贷资金、非银行金融机构资金、其他单位资金、 民间资金、企业内部资金、国外资金。
▪ （二）企业筹资方式
（1）收集基年实际损益表资料，计算确定损益表各项目 与销售额的百分比；
（2）取得预测年度销售收入预计数，计算预测年度预计 损益表各项目的预计数，并编制预测年度损益表；
（3）利用预测年度税后利润预测数和预定的留用比率， 测算留用利润的数额。
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假定A企业的所得税率为30%，净利润的50%分配给股东，计 划年度收入增长率为20%，其他资料如下：
增加企业留利
＝（500－200） ×20%－20
公式1
＝40（万）
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筹资额＝ 500×20% － 200×20%－20 ＝ △ 资产 － △ 负债－ △ 留利
基年敏感 基 资 收 年 产 入 收 基 入年敏感 基 负 收 年 债 入 收 留 入利 收入 基基 年年 敏收 感 入 基 资 基 年 产 年 敏收 感 入 负 留债 利
▪ （三）满足资本结构调整的需要
▪ 资本结构的调整是企业为降低筹资风险，减少资 金成本而对权益与负债之间的比例关系进行的调 整。它可以是存量调整，也可以是增量或减量调 整，它属于企业重大财务决策事项，也是企业筹 资管理的重要内容。
▪ 二、筹资原则 ▪ （一）以投定筹原则
▪ 筹资的数量以及筹资时间、筹资方式及资本结构主要取 决于投资项目的规模及其风险与收益。
•消化要求——必须在技术上能够消化、人员操作方面能够适应
➢4、投入资本筹资的程序：
•
确定投入资本筹集的数量
• 选择投入资本筹集的具体形式
•
签署决定、合同或协议等文件
•
取得资金来源
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➢5、投入资本筹资的优缺点
优点： • （1）筹集投入资本属于企业权益资本，与借入资本相比， 能提高资信和借款能力。 • （2）不仅能取得现金还可以取得设备和技术，有利于形 成生产能力。 • （3）财务风险较低。
第七章 筹资管理上
▪ 第一节 筹资概述
▪ 企业筹资：是指企业作为筹资主体，根据其生产经营、 对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融 市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活 动。
一、筹资目的
▪ 企业筹资的基本目标是满足正常的生产经营需要。但每 次具体的筹资活动都有特定目的。归纳起来主要有：
➢2、投入资本筹资的类型 •国家直接投资——形成国家资本 •其他企业、事业单位等法人的直接投资——形成法人资本 •本企业内部职工和城乡居民的直接投资——形成个人资本 •外国投资者和港澳台地区投资者的直接投资——形成外商资本
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➢3、投入资本筹资的条件和要求 •主体条件——非国有企业 •需要要求——必须符合企业生产经营和科研开发需要
一、吸收直接投资（投入 资本筹资） 二、发行优先股 三、发行普通股 四、内部权益资金融通
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一、吸收直接投资（投入资本筹资）
➢1、投入资本筹资的含义和主体 •含义：
是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个 人和外商等的直接投入资本，形成企业投入资本的一种形式。
•筹资主体——国有独资企业、个人独资企业和合伙企业等。
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☆（四） 销售百分比法预测外部资本需 要量的评价：
优点：以销售收入作为主要变量，预测 财务报表和资本需求量的方法简明易懂， 具有一定的实用价值。
缺点：在预计财务报表中，假设财务报 表各变量与销售收入的固定比率关系有时 并不合适。
线性回归分析法：教材P189-190
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第二节 权益性资金筹集管 理
资产－负债－所有者权益
＝0， 不需要向外部筹集资金
＜ 0， 需要向外部筹集资金
＞ 0， 不仅不需要向外部筹集资金，还要处理闲置资金
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假定A企业的所得税率为30%，净利润的50%分配给股东，基
年收入1000万，计划年度收入增长率为20%，其他资料如下：
表6- 2 A公司资产负债表（2008年、2009年） 单位：万元
140×50%＝70
－
240（1－30%）＝168
－
168×50%＝84
说明2009年有84万的自有资金，其余的资金需要向外部筹集。 10
（三）预计资产负债表
☆1、目的：通过提供预计利润表，可以预测资产和负债及留 用利润有关项目的数额，进而预测企业需要外部筹资的数额。 ☆2、步骤： （1）确定基年各项目与收入的比重； （2）根据比重确定预计年度各项目的数额； （3）将预计年度的资产减去负债减去所有者权益；
项目
2008年12月31 日
基期 占销售
项目
2009年12月31日
%
资产
资产
货币资金
应收账款
存货
长期股权投 资 总计
负债和股东 权益
200 20% 货币资金 200× （1+20% ）＝240
Байду номын сангаас
200 20% 100 10%
应收账款 存货
200× （1+20% ）＝240 100× （1+20% ）＝120 700
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满足公司增长需要 的资本来源
① 经营活动自然产生的资本， 主要解决短期资本来源；
② 公司内部留存资本 ③ 外部筹措的资本
外部资本需求量预测 ⑴预测期的销售增长率； ⑵预测与销售增长有关的其他 变量，如资产、负债、费用以 及利润的变动情况； ⑶预计股利支付率以及内部资 本（主要指留存收益）； ⑷如果内部资本小于公司资产 预期增长的资本需要量，其间 的差额即为公司所需筹措的外 部资本。
新增销售额 500 ，000 425 ，000 75 ，000（元）
筹资额 75000 43 .53 % 17 .65 % 15 ,000
19410 15000 4410 元
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（1）确定基年各项目与收入的比重；
例如：假定A企业基年的营业收入为1000万，资产负 债表中，应收账款为200万，长期股权投资为100万， 则应收账款占销售收入比重20%，长期投资占销售收 入的比重10%。
表6-1 A公司利润表（2008、2009年） 金额单位：万元
项目
基期
2008年 占销售百分比
2009年 预计
营业收入
1000
100%
1200
营业成本
600
60%
720（1200×60%）
期间费用
200
利润
200
20%
240（1200×20%）
－
240
净利润 未分配利润
200（1－30%） ＝140
假如计划年度收入增长率为100%，即收入为 2000万，
则：计划年度：应收账款？ 感项目）
400万（敏
敏感项目）
长期股权投资
200万（非
∴计算各项目与收入比重时，应注意敏感项目和非敏
感项目。
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预计资产负债表编制依据：基期资产负债表有关项目与销
售收入的比例关系
敏感性项目
非敏感性项目
资产负债表项目的金额变动与 销售增减有直接关系的项目
教材采用的方法：销售百分比法
☆ 销售百分比法是根据资产负债表和损益表中有关项目 与销售收入之间的依存关系预测短期资本需要量的一种 方法 。 ☆ 基本假设：
⑴ 报表中的某些项目或要素与销售紧密联系； ⑵ 目前资产负债表中的各项水平对当前的销售来讲都是 最佳水平。
1、基本依据：依据销售收入与报表项目 的百分比关系。