2008年美国债券市场概述

2008年美国债券市场概述

一、美国债券市场总体情况

2008年全年美国债券市场累计发行债券（不含货币市场工具）9.8万亿美元，相比较2007年发行量10.26万亿美元，下降了4.34%。整个市场在信用危机加剧和经济环境恶化的双重影响下愈发脆弱，在此背景下债券产品的新发行额度出现了一定幅度的下降。预计2009年美国经济将持续下滑趋势，这会对债券市场产生进一步的负面影响。

2008年全年，国债发行量比2007年上升了29.6%，资金主要用来弥补联邦政府预算的空缺。次级抵押贷款和家庭贷款数额的持续下降，造成了ABS产品发行量的明显下滑。并且，由于非机构MBS发行者数量骤减，整个MBS市场受到了较大影响，机构MBS产品承销标准的严格化也降低了机构MBS产品的发行量。违约事件以及丧失抵押品赎回权事件发生率的成倍增加，房地产价格的下降，抵押贷款要求的严格都将持续造成2009年债券市场的低迷。

资料来源：SIFMA

2008年末，美国债券市场的主要券种余额总量为33.5万亿美元，2007年末余额总量为29.5万亿美元，同比增加13.56%。其中只有货币市场工具的市场存量与2007年相比出现下降，其存量在2008年末为3.8万亿，同比下降7.3%。

资料来源：SIFMA

二、国债市场

1、国债净发行规模大幅上升

2008年全年包括零息债券和附息国债在内的美国国债净发行规模达到4077亿美元，远远高于2007年1794亿美元的净发行量。与SIFMA最近的政府预测报告一致，财政部公布其将在2009年第一季度融资4370亿美元，主要通过市场化的债务融资方式进行。2008年财政年度，美国联邦政府的财政赤字达到4550亿美元，低于先前预期的4820亿美元。为了刺激经济，控制经济危机，2009年财政年度美国政府赤字规模有望达到1.45万亿美元。

资料来源：SIFMA

2、国债总发行规模上升

2007年附息债券发行总量为7523亿美元，2008年总量为1.037万亿美元，增长了37.9%。2007年零息债券发行总量为3.742万亿美元，2008年总量为4.786万亿美元，增长了27.9%。美国国债发行总量大规模增长主要受到新券替旧券发行，可赎回债券发行以及财政部新一轮资金需求的影响。为了应对金融危机，美联储一方面在2007年9月开始连续降息，联储基金目标利率从5.25%下降到0.25%，另一方面美联储还采取了一系列史无前例的举措用以增加金融体系的流动性和资本量。2008年主要交易商的国债日均交易量为5531亿美元，2007年日均交易量为5702亿美元，同比略有降低。

资料来源：SIFMA 单位：%

单位：十亿美元

3、各期限国债收益率有所下降

2008年末，市场的剧烈波动以及信用市场的混乱引起整个市场对安全性较高的短期国库券的追捧。2008年9月底，2年期的国债收益率为2%，而到12月底降

到0.76%，而十年期的国债收益率从9月底的3.85%降到12月底的2.25%。2年期与10年期的利差从9月末的185bp降到12月末的149bp。尽管市场上的焦虑情绪已经从9月底的顶峰有所缓解，但除非投资者重新对金融市场产生信心，整个国债收益率仍然会保持较低的水平。

单位：十亿美元

资料来源：SIFMA

三、市政债券市场

2008年，长短期市政债券发行总量达到4 523亿美元，比2007年下降了7.2%。主要原因在于发行人信用环境的趋紧降低了融资的规模。2008年全年，长期市政债券发行额为3915亿美元，低于2007年4293亿美元的发行额，并且全年出现连续下滑趋势。其中第二季度为1048亿美元，第三季度发行规模为905亿美元，第四季度发行规模为701亿美元。2008年全年，短期市政债券发行总额为607亿美元，比2007年580亿美元的发行额上涨了4.6%。

资料来源：SIFMA

2008年12月末，10年期AAA 级别的一般责任债券（General Obligations ，通常称为GOs ）的收益率与同期限国债收益率的比例为174%，2008年9月末该比例为108%。2008年12月末，10年期市政债券收益率为3.91%，同期限的国债收益率为2.25%。

资料来源：SIFMA

月）

单位：十亿美元

资料来源：SIFMA

2008年新增发行的长期市政债券规模为2 122亿美元，比2007年下降了22.5%。三个资金使用量最大的部门融资规模也持续下降，2008年教育相关部门的融资发行量在只有909亿美元，而2007年为1 076亿美元。2008年一般政府部门的融资规模总量为55.4亿美元，同比下降了26.1%，交通部门新发行债券规模为265亿美元，而2007年发行规模为272亿美元。

2008年全年长期市政债券新券替旧券发行规模达到1 793亿美元，2007年规模为1556亿美元，同比增长了15.2%。其中，教育相关部门新券替旧券发行规模在2008年降低了4.1%，降为361亿美元，一般部门的从2007年的264亿美元降低了32.6%，目前规模为392亿美元。相反，2008年卫生保健部门新券替旧券发行规模增加了54.8%，达到437亿美元。

四、联邦机构债券

2008年长期的联邦机构债券的发行量为1.1万亿美元，比2007年9 418亿美元的发行量增加了17.7%。2008年，政府控股公司月发行规模在4月达到最高值1 571亿美元，11月份月发行规模下降到140亿美元，12月份发行额又回升到478亿美元。联邦住宅贷款银行（FHLB）在持续的信贷危机中，扮演着为存款和贷款机构提供

低成本流动性的重要角色。2007年FHLB的联邦机构债券发行额为4 952亿美元，在2008年其发行额达到5 151亿美元。FHLB的发行量占到所有联邦机构债券发行量的近一半，并且这种趋势将持续到信用市场状况有所恢复为止。

资料来源：SIFMA

2008年第三季度末，房地美和房利美被政府接管，美国联邦政府从每家机构中获得79.9%的股份。2008年房地美债券发行额为2 207亿美元，2007年发行额为1 911亿美元，同比增长了15.5%。2008年房利美的发行额为2 212亿美元，而2007年发行额为1908亿美元，同比增长了15.9%。2008年农村信用系统长期债券的发行额为956亿美元，2007年其发行额为646亿美元，同比增长了48%。

资料来源：SIFMA

五、公司债券市场