固定收益投资业务简介(ppt 30页)
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第11讲固定收益
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•不论将来整体利率水平是增 加还是减少 ，只要高等级债
券和低等级债券的利差缩小， 投资者的上述跨市场利差互 换策略都可以获得超额利润
第11讲固定收益
3、利率预测互换策略（教材第309页） rate anticipation swap
• 这是指债券管理者根据对市场利率变动的判断从 而相应的调整手中所持有债券的久期，获得更高 的收益或避免更大的损失。
• Example:一债券管理者手中持有一种公司债
券，期限为25年，到期收益率为8.3%.同一
市场上，一种政府债券期限也为25年，到期
收益率为7.2%。假定投资者看来合理收益率
价差为1.3%。
•跨市场利差互换策略的基本思想：发 掘错误定价的债券，与替代互换策略关
•一般以两者 的利差历史平
均值作为衡量 的标准
注同类债券比价是否合理不同，它关注
的是不同类型债券的利差是否合理，卖
出（卖空）收益率偏低的债券或买入收 益率偏高的债券
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•这里要注意的一个问题：对不同种类的 债券利差的判断问题
第11讲固定收益
再来考察比较复杂的跨市场利差互换策略
在上例中，若债券管理者确信公司债券和政府债券的 利差将来会增加，投资者就可以卖空公司债券。若债 券管理者对利差的预测是正确的，随着时间推移，公 司债券和政府债券的利差果然增加，但是整个市场利 率水平却大幅度降低了。如，政府债券降为5％，公司 债券降为6.3％，利差扩大为1.3％，与预期一样，但 债券管理者仍然会遭受重大损失。
•基金经理应该把手中的债券卖出并购回市场中的这种 债券从而赚取10个基点的收益，这就是替代互换策略
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•在有效市场上，两种同质债券应该具有相同 的收益率。
第三章 固定收益投资 ppt课件
（一）零息债券估值法
零息债券是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿 还的债券。债券发行价格与面值之间的差额就是投资者的利息收入。
（二）固定利率债券估值法
固定利率债券是一种按照票面金额计算利息，票面上附有（也可不附有）作为 定期支付利息凭证的期票的债券。投资者不仅可以在债券期满时收回本金（面 值），而且可以定期获得固定的利息收入。
2020/10/28
37
５．影响回购协议利率的因素
抵押证券的质量
1
回购期限的长短
2
交割的条件
3
货币市场其他子市场的利率
4
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38
６．回购协议的定价
７．回购协议的风险
回购协议中的信用风险①到期时，证券的出让方（正回购方）无法 按约定价格赎回，证券的受让方（逆回购方）只能保留作为抵押品 的证券；②到期时，证券的受让方（逆回购方）不愿意按约定价格 将抵押的证券回售给证券的出让方（正回购方）。
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19
２．假设 到期收益率隐含两个重要假设： ①投资者持有至到期； ②利息再投资收益率不变。
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20
3.到期收益率的影响因素
票面利率 A
再投资收益率 D B 债券市场价格
C 计息方式
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21
（三）债券当期收益率与到期收益率之间的关系 债券市场价格越接近债券面值，期限越长，则其当 期收益率就越接近到期收益率；债券市场价格越偏 离债券面值，期限越短，则当期收益率就越偏离到 期收益率。
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8
（三）债券市场的功能
债券市场在其筹资功能的基础上，还为各种资产的定价提供基本的 参照，这是通过市场环境下不同期限的国债市场形成的国债收益率 曲线来实现的。国债收益率曲线是反映远期利率的有效途径，它的 水平和斜率反映了经济主体对未来通货膨胀的预期和对未来基本的 经济形势的判断，蕴含了关于经济主体的风险态度的信息，成为对 市场无风险利率最合适的替代。
零息债券是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿 还的债券。债券发行价格与面值之间的差额就是投资者的利息收入。
（二）固定利率债券估值法
固定利率债券是一种按照票面金额计算利息，票面上附有（也可不附有）作为 定期支付利息凭证的期票的债券。投资者不仅可以在债券期满时收回本金（面 值），而且可以定期获得固定的利息收入。
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５．影响回购协议利率的因素
抵押证券的质量
1
回购期限的长短
2
交割的条件
3
货币市场其他子市场的利率
4
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６．回购协议的定价
７．回购协议的风险
回购协议中的信用风险①到期时，证券的出让方（正回购方）无法 按约定价格赎回，证券的受让方（逆回购方）只能保留作为抵押品 的证券；②到期时，证券的受让方（逆回购方）不愿意按约定价格 将抵押的证券回售给证券的出让方（正回购方）。
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２．假设 到期收益率隐含两个重要假设： ①投资者持有至到期； ②利息再投资收益率不变。
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3.到期收益率的影响因素
票面利率 A
再投资收益率 D B 债券市场价格
C 计息方式
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（三）债券当期收益率与到期收益率之间的关系 债券市场价格越接近债券面值，期限越长，则其当 期收益率就越接近到期收益率；债券市场价格越偏 离债券面值，期限越短，则当期收益率就越偏离到 期收益率。
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（三）债券市场的功能
债券市场在其筹资功能的基础上，还为各种资产的定价提供基本的 参照，这是通过市场环境下不同期限的国债市场形成的国债收益率 曲线来实现的。国债收益率曲线是反映远期利率的有效途径，它的 水平和斜率反映了经济主体对未来通货膨胀的预期和对未来基本的 经济形势的判断，蕴含了关于经济主体的风险态度的信息，成为对 市场无风险利率最合适的替代。
固定收益投资简介
➢ 国债期货：是指通过交易所预先确定买卖价格并于未来特定时间内 进行钱券交割的国债派生交易方式。我国即将重启国债期货交易。
各类债券规模
债券 250,6,330亿
金融债券 85,322亿
国债 78,669亿
地方政府债 5,994亿
政策性银行债 73,072亿
➢ 买断式回购：债券买断式回购是指债券持有人（正回购方）将债券卖 给债券购买方（逆回购方）的同时，与买方约定在未来某一日期，由 卖方再以约定价格从买方买回相等数量同种债券的交易行为。
➢ 拆借：一种按天计算的借款，又称拆放、拆款，期限一般较短。拆借 一般是同业拆借，即指金融机构(主要是商业银行)之间为了调剂资金余 缺，利用资金融通过程的时间差、空间差、行际差来调剂资金而进行 的短期借贷。目前同业拆借利率的参考值是上海银行间同业拆借利率 （Shibor），其包含隔夜、1周、2周、1月、3月、6月、9月和1年， 共计8个期限品种。
商业银行 次级债券 8,596亿
证券公司债 29亿
商业银行债 2,427亿
保险公司债 851亿
其他金融机构债 347亿
数据来源：Wind资讯（截至2012年）
企业类债券 59,577亿
企业债券 16,930亿
短期融资券 11,148亿
中期票据 24,980亿
公司债 4,390亿
可转债 1,218亿
资产支持证券 115亿
➢ 资产支持证券（ABS）：Asset-Backed Security，是指由银行业金融 机构作为发起机构，将资产支持证券信贷资产信托给受托机构，由受 托机构发行的，以该财产所产生的现金支付其收益的收益证券。
资金交易产品
➢ 质押式回购：质押式回购是交易双方以债券为权利质押所进行的短期 资金融通业务。在质押式回购交易中，资金融入方（正回购方）在将 债券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将 来某一日期由正回购方向逆回购方返还本金和按约定回购利率计算的 利息，逆回购方向正回购方返还原出质债券。
各类债券规模
债券 250,6,330亿
金融债券 85,322亿
国债 78,669亿
地方政府债 5,994亿
政策性银行债 73,072亿
➢ 买断式回购：债券买断式回购是指债券持有人（正回购方）将债券卖 给债券购买方（逆回购方）的同时，与买方约定在未来某一日期，由 卖方再以约定价格从买方买回相等数量同种债券的交易行为。
➢ 拆借：一种按天计算的借款，又称拆放、拆款，期限一般较短。拆借 一般是同业拆借，即指金融机构(主要是商业银行)之间为了调剂资金余 缺，利用资金融通过程的时间差、空间差、行际差来调剂资金而进行 的短期借贷。目前同业拆借利率的参考值是上海银行间同业拆借利率 （Shibor），其包含隔夜、1周、2周、1月、3月、6月、9月和1年， 共计8个期限品种。
商业银行 次级债券 8,596亿
证券公司债 29亿
商业银行债 2,427亿
保险公司债 851亿
其他金融机构债 347亿
数据来源：Wind资讯（截至2012年）
企业类债券 59,577亿
企业债券 16,930亿
短期融资券 11,148亿
中期票据 24,980亿
公司债 4,390亿
可转债 1,218亿
资产支持证券 115亿
➢ 资产支持证券（ABS）：Asset-Backed Security，是指由银行业金融 机构作为发起机构，将资产支持证券信贷资产信托给受托机构，由受 托机构发行的，以该财产所产生的现金支付其收益的收益证券。
资金交易产品
➢ 质押式回购：质押式回购是交易双方以债券为权利质押所进行的短期 资金融通业务。在质押式回购交易中，资金融入方（正回购方）在将 债券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将 来某一日期由正回购方向逆回购方返还本金和按约定回购利率计算的 利息，逆回购方向正回购方返还原出质债券。
固定收益证券 PPT
3.债务人利用债权人资金的条件是承诺 在一定时期内还本付息
4. 债权债务关系的法律凭证
大家好
ห้องสมุดไป่ตู้
23
1.2 债券的要素
1. 债券面值 2. 债券价格: 发行价格、转让价格 3.偿还期限 4. 票面利率 5. 内含选择权 6. 偿债基金条款 7. 抵押、担保条款
大家好
24
2、债券价格
由面值、票面利率、偿还期限、贴现率等多种 因素决定。
大家好
44
再投资风险：利率变化使利息的再投资 收益发生变化。
债券的持有期限越长，利息再投资的风险就 越大；
在其他条件都一样的情况下，债券的票面利 率越高，债券利息的再投资风险也越大。
大家好
45
利率风险
两个部分
价格风险 再投资风险
如果市场利率增加, 那么
债券价格 利息再投资收入 +
37
利率的顶(Caps)、底(Floors)、箍(Collar)
例：某一债券的固定利率8%，面值600万元， 期限5年。将债券本金分割为200万元浮动利率 债券和400万元逆浮动利率债券。浮动利率的 确定公式为: Rf=LIBOR+1%
问：如何确定逆浮动利率债券的利率？如何确 定二者的顶/底/箍？
可展期债券：可展期的选择权。
大家好
26
4、票面利率 附息债券(Coupon bonds)：支付频率不
同会引起最终实际利率水平的差别。
票面利率8％，1年支付1次，年利率8％； 半年支付1次，(1+8%/2)2-1=8.16%; 每月支付1次， (1+8%/12)12-1=8.3%;
大家好
——证券投资学（概述三个金融工具、阐述现 代资本市场理论的课程）
4. 债权债务关系的法律凭证
大家好
ห้องสมุดไป่ตู้
23
1.2 债券的要素
1. 债券面值 2. 债券价格: 发行价格、转让价格 3.偿还期限 4. 票面利率 5. 内含选择权 6. 偿债基金条款 7. 抵押、担保条款
大家好
24
2、债券价格
由面值、票面利率、偿还期限、贴现率等多种 因素决定。
大家好
44
再投资风险：利率变化使利息的再投资 收益发生变化。
债券的持有期限越长，利息再投资的风险就 越大；
在其他条件都一样的情况下，债券的票面利 率越高，债券利息的再投资风险也越大。
大家好
45
利率风险
两个部分
价格风险 再投资风险
如果市场利率增加, 那么
债券价格 利息再投资收入 +
37
利率的顶(Caps)、底(Floors)、箍(Collar)
例：某一债券的固定利率8%，面值600万元， 期限5年。将债券本金分割为200万元浮动利率 债券和400万元逆浮动利率债券。浮动利率的 确定公式为: Rf=LIBOR+1%
问：如何确定逆浮动利率债券的利率？如何确 定二者的顶/底/箍？
可展期债券：可展期的选择权。
大家好
26
4、票面利率 附息债券(Coupon bonds)：支付频率不
同会引起最终实际利率水平的差别。
票面利率8％，1年支付1次，年利率8％； 半年支付1次，(1+8%/2)2-1=8.16%; 每月支付1次， (1+8%/12)12-1=8.3%;
大家好
——证券投资学（概述三个金融工具、阐述现 代资本市场理论的课程）
固定收益证券第章讲义PPT课件
3
第一节 固定收益证券的重要地位
一、现代金融ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ传统金融
传统金融是以银行为核心的，以金融机构的运作 为主线；
现代金融是以金融工具的定价与创新为核心的， 以风险控制为主线。
4
随着金融市场的发展，直接金融在整个经济中的 份额越来越大，直接金融的主要工具——股票和 固定收益证券的地位就变得越来越重要。
17
(三)票面利率逐级递增的债券(Step-up note)
票面利率经过一段时间后增加. 比如前2年5% ,后3年 6%. 单一 step-up note 多级 step-up note
(四)延期支付利息的债券
在延期支付利息的时间里,没有利息支付.在一个事先规定的时间点
一次性支付,以后定期支付。
例2：有一个债券期限为3年，利息按月支付，其中第一 个月的利息率为6%(按年计算)，以后月份的利息率则 按照下面的公式确定：
利息率 =1.5 1month LIBOR + 2%
20
2.逆浮动利率：利息率=固定值 - 1month LIBOR
例1：有一个债券期限为3年，利息按月支付，其中第一个 月的利息率为6%(按年计算)，以后月份的利息率则按照下 面的公式确定：
18
(五)浮动利率与逆浮动利率
1.浮动利率：利息率 =基准利率 + 贴水
基准利率:1 month LIBOR，3 month LIBOR，1 Year 国债 到期收益率，等等。
杠杆化的浮动利率：利息率 = b×基准利率 + 贴水
19
例1：有一个债券期限为3年，利息按月支付，其中第一 个月的利息率为6%(按年计算)，以后月份的利息率则 按照下面的公式确定： 利息率 = 1 month LIBOR + 2%
第一节 固定收益证券的重要地位
一、现代金融ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ传统金融
传统金融是以银行为核心的，以金融机构的运作 为主线；
现代金融是以金融工具的定价与创新为核心的， 以风险控制为主线。
4
随着金融市场的发展，直接金融在整个经济中的 份额越来越大，直接金融的主要工具——股票和 固定收益证券的地位就变得越来越重要。
17
(三)票面利率逐级递增的债券(Step-up note)
票面利率经过一段时间后增加. 比如前2年5% ,后3年 6%. 单一 step-up note 多级 step-up note
(四)延期支付利息的债券
在延期支付利息的时间里,没有利息支付.在一个事先规定的时间点
一次性支付,以后定期支付。
例2：有一个债券期限为3年，利息按月支付，其中第一 个月的利息率为6%(按年计算)，以后月份的利息率则 按照下面的公式确定：
利息率 =1.5 1month LIBOR + 2%
20
2.逆浮动利率：利息率=固定值 - 1month LIBOR
例1：有一个债券期限为3年，利息按月支付，其中第一个 月的利息率为6%(按年计算)，以后月份的利息率则按照下 面的公式确定：
18
(五)浮动利率与逆浮动利率
1.浮动利率：利息率 =基准利率 + 贴水
基准利率:1 month LIBOR，3 month LIBOR，1 Year 国债 到期收益率，等等。
杠杆化的浮动利率：利息率 = b×基准利率 + 贴水
19
例1：有一个债券期限为3年，利息按月支付，其中第一 个月的利息率为6%(按年计算)，以后月份的利息率则 按照下面的公式确定： 利息率 = 1 month LIBOR + 2%
固定收益投资业务简介
固定收益投资业务简介
目录
一、 固定收益类产品 二、 利率类产品解析 三、信用类产品解析 四、债券投资交易策略 线 五、债券投资风险管理
固定收益类产品
现券
利率产品 信用产品
固定收益 类产品
资金交易
拆借 回购
衍生产品
远期交易 利率互换
国债期货
Hale Waihona Puke 国债、地方政府债券、 政策性金融债、央行票据 商业银行债、其他金融债、 短期融资券、中期票据、企业债、公司债、 可分离交易债、可转债、资产支持证券
➢ 国债期货：是指通过交易所预先确定买卖价格并于未来特定时间内 进行钱券交割的国债派生交易方式。我国即将重启国债期货交易。
各类债券规模
债券 250,642亿
政府债券 84,663亿
央行票据 14,330亿
金融债券 85,322亿
国债 78,669亿
地方政府债 5,994亿
政策性银行债 73,072亿
可分离转 债存债 796亿
市场流通券种特性
发债机构
国债
财政部
地方政府债 财政部代发
➢ 企业债：企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。企业债券根 据《企业债券管理条例》发行，由发改委审批，可在银行间债券市场或者交易所交易 流通。
➢ 公司债：公司依照法定程序发行、约定在1年以上期限内还本付息的有价证券。公司 债券根据《公司债券发行试点办法》发行，由证监会审批，只可在交易所交易流通。
商业银行 次级债券 8,596亿
证券公司债 29亿
商业银行债 2,427亿
保险公司债 851亿
其他金融机构债 347亿
数据来源：Wind资讯（截至2012年）
企业类债券 59,577亿
目录
一、 固定收益类产品 二、 利率类产品解析 三、信用类产品解析 四、债券投资交易策略 线 五、债券投资风险管理
固定收益类产品
现券
利率产品 信用产品
固定收益 类产品
资金交易
拆借 回购
衍生产品
远期交易 利率互换
国债期货
Hale Waihona Puke 国债、地方政府债券、 政策性金融债、央行票据 商业银行债、其他金融债、 短期融资券、中期票据、企业债、公司债、 可分离交易债、可转债、资产支持证券
➢ 国债期货：是指通过交易所预先确定买卖价格并于未来特定时间内 进行钱券交割的国债派生交易方式。我国即将重启国债期货交易。
各类债券规模
债券 250,642亿
政府债券 84,663亿
央行票据 14,330亿
金融债券 85,322亿
国债 78,669亿
地方政府债 5,994亿
政策性银行债 73,072亿
可分离转 债存债 796亿
市场流通券种特性
发债机构
国债
财政部
地方政府债 财政部代发
➢ 企业债：企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。企业债券根 据《企业债券管理条例》发行，由发改委审批，可在银行间债券市场或者交易所交易 流通。
➢ 公司债：公司依照法定程序发行、约定在1年以上期限内还本付息的有价证券。公司 债券根据《公司债券发行试点办法》发行，由证监会审批，只可在交易所交易流通。
商业银行 次级债券 8,596亿
证券公司债 29亿
商业银行债 2,427亿
保险公司债 851亿
其他金融机构债 347亿
数据来源：Wind资讯（截至2012年）
企业类债券 59,577亿
固定收益业务培训材料.pptx
试点初期，发行主体仅限于沪深证券 交易所上市的公司及发行境外上市外资股 的境内股份有限公司。公司债券的发行及 上市交易场所为沪、深证券交易所。
公司债券发行条件
（一）公司的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策； （二） 公司内部控制制度健全，内部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺 （三）经资信评级机构评级，债券信用级别良好； （四） 公司最近一期末经审计的净资产额应符合法律、行政法规和中国证监会的有关规 （五） 最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息； （六） 本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四十。
第二章 企业债券
第三节 集合类企业债券（集合债）
集合债的基本概念
企业债券：是指由国家发改委审批的
企业依照法定程序公开发行并约定在一 定期限内还本付息的有价证券。
集合类企业债券：是指以多个企业
作为联合发行主体，按照“统一组织、 统一冠名、统一担保、集合发行、分别 负债”的原则共同发行的企业债券。
三个以上
如果考虑银行贷款存在的 款或存款回报等问题，其 际的资金成本还会有所上
产业债发行的法定条件
资产规模 股份有限公司净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司和其他类型企 业净资产不低于人民币6000万元；
发债规模 累计债券余额不超过企业净资产（不包括少数股东权益）的40%；
盈利要求 发行企业债券前三年连续盈利，最近三年平均可分配利润（净利润）足以 支付企业债券一年的利息；
国家发改委对地方政府融资平台公司发行企业债券的有关规定如下： 1）省级地方政府允许同时有四个融资平台公司申报企业债券； 2）省会和副省级城市允许同时有两个融资平台公司申报企业债券； 3）地级市只允许有一个融资平台公司申报企业债券； 4）区级政府平台公司可以申报企业债券，但占用本市发债名额（国家级开发区除外）； 5）国家级开发区融资平台公司可以申报企业债券，且不占用所在地区的发债额度； 6）财政百强县融资平台公司可以申报企业债券，且不占用所在地区的发债额度； 7）除财政百强县外，国家发改委原则上不受理县级地方政府融资平台公司的申报项目。
公司债券发行条件
（一）公司的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策； （二） 公司内部控制制度健全，内部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺 （三）经资信评级机构评级，债券信用级别良好； （四） 公司最近一期末经审计的净资产额应符合法律、行政法规和中国证监会的有关规 （五） 最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息； （六） 本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四十。
第二章 企业债券
第三节 集合类企业债券（集合债）
集合债的基本概念
企业债券：是指由国家发改委审批的
企业依照法定程序公开发行并约定在一 定期限内还本付息的有价证券。
集合类企业债券：是指以多个企业
作为联合发行主体，按照“统一组织、 统一冠名、统一担保、集合发行、分别 负债”的原则共同发行的企业债券。
三个以上
如果考虑银行贷款存在的 款或存款回报等问题，其 际的资金成本还会有所上
产业债发行的法定条件
资产规模 股份有限公司净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司和其他类型企 业净资产不低于人民币6000万元；
发债规模 累计债券余额不超过企业净资产（不包括少数股东权益）的40%；
盈利要求 发行企业债券前三年连续盈利，最近三年平均可分配利润（净利润）足以 支付企业债券一年的利息；
国家发改委对地方政府融资平台公司发行企业债券的有关规定如下： 1）省级地方政府允许同时有四个融资平台公司申报企业债券； 2）省会和副省级城市允许同时有两个融资平台公司申报企业债券； 3）地级市只允许有一个融资平台公司申报企业债券； 4）区级政府平台公司可以申报企业债券，但占用本市发债名额（国家级开发区除外）； 5）国家级开发区融资平台公司可以申报企业债券，且不占用所在地区的发债额度； 6）财政百强县融资平台公司可以申报企业债券，且不占用所在地区的发债额度； 7）除财政百强县外，国家发改委原则上不受理县级地方政府融资平台公司的申报项目。
《固定收益分析》第一讲“固定收益证券基础”幻灯片
《固定收益分析》第一讲“固定收益 证券基础”幻灯片
《固定收益分析》第一讲“固定收益 证券基础”幻灯片
一、不同角度的分类
1、按发行主体 n 政府债券（国债和地方债）、金融债
券、企业债券（公司债券）。 2、按契约形式
n 债券型：典型意义上的债券，还可以 分为记名式和不记名式。将来可能会异化。
n 非债券型：以合同形式存在。
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《固定收益分析》第一讲“固定收益 证券基础”幻灯片
一、关于参考教材
n 本人曾编著：《国债学》，中国财政经济 出版社2000年12月版。只作参考。
n 弗兰克.J.法博齐（ Frank.J.Fabozzi ） 编 著 ： 《 固 定 收 益 证 券 手 册 》 （ The Handbook of Fixed Income Securities）, 中国人民大学出版社2005年11月版。
5、按计量单位
n
实物债券：以某种实物作计量债券面值单位
的债券。可能在两种情况下发行：货币经济不发
达；币值不稳定。
n
货币债券：以某种货币作计量债券面值单位
的债券。可以进一步分为本币债券和外币债券。
6、按是否担保
n
担保债券与保证债券：发行者需指定某种财
产或第三方担保的债券。
n
无担保债券：发行者不指定具体担保品的债
PPT文档演模板
券。
《固定收益分析》第一讲“固定收益 证券基础”幻灯片
7、按利息报酬
n 有息债券：对债券持有者支付某种形 式利息收益的债券。两种转化形式，一是 有奖债券，二是有折债券。
n 无息债券：对债券持有者不支付任何 形式利息收益的债券。
8、按偿还期限
n 有期债券（短期债券、中期债券和长 期债券）、无期债券。
投资学 第七讲 固定收益证券-PPT文档资料
2019/3/26
3
货币市场工具 Money Market Instruments
Treasury bills Certificates of deposit Commercial Paper Bankers Acceptances Eurodollars Repurchase Agreements (RPs) and Reverse RPs Federal Funds 货币市场工具适合机构投资者投资,绝大多数个人投资者 只能通过各金融机构的货币市场帐户间接地进行投资.
2019/3/26
4
中长期国债
中期国债(Treasury Notes)的最长期限为10年； 长期国债(Treasury Bonds)的期限为10到30年； 中长期国债都是息票债券； 两者的区别除了期限不同之外,一些长期国债在发行时附 有赎回条款,允许发行者在特定的时期内提前赎回这些债 券,这个赎回期一般在其有效期的最后五年.
2019/3/26
5
联邦机构债券
联邦机构证券(Federal Agency Securities)分为： 联邦资助机构证券(Federally Sponsored Agency Securities)； 联邦有关机构证券(Federally Related Institution Securities)； 在所有政府资助机构发行的债券中,除了农场信贷融资协 助公司发行的债券外,其余债券都没有得到政府十足的信 用担保,都存在潜在的信用风险;同时,相对财政部发行的债 券而言,这些债券的流动性比较低,因此这些债券的收益率 要比同期限的、由财政部发行的债券的收益率高.
7
2019/3/26
公司债券
《固定收益率产品》课件
05
固定收益率产品的 应用场景
个人投资者的应用场景
个人储蓄
固定收益率产品可以作为个人储蓄的一种方式， 提供稳定的收益，帮助个人积累财富。
退休规划
个人投资者可以将固定收益率产品纳入退休规划 中，以获得稳定的退休收入来源。
教育基金
固定收益率产品可以为个人投资者提供稳定的收 益，用于子女的教育基金。
企业投资者的应用场景
《固定收益率产品》 ppt课件
目录
CONTENTS
• 固定收益率产品概述 • 固定收益率产品的投资策略 • 固定收益率产品的风险与收益分
析 • 固定收益率产品的比较分析 • 固定收益率产品的应用场景 • 固定收益率产品的未来发展趋势
01
固定收益率产品概 述
定义与特点
定义
固定收益率产品是一种投资工具 ，其回报率在一定期限内保持不 变。
投资者需求的变化趋势
风险控制意识提高
随着市场环境的变化和投资者教育程度的提高，投资者对风险的认识和控制意识将进一步加强，对固定收益率产 品的风险控制要求将更加严格。
长期投资需求增加
随着人口老龄化和养老体系的完善，投资者对长期稳定收益的需求将进一步增加，为固定收益率产品的发展提供 了更大的市场空间。
中度。
定期评估
投资者应定期评估自己的固定收 益率投资组合，以确保其仍符合
自身的风险和收益目标。
04
固定收益率产品的 比较分析
与其他投资产品的比较
与股票的比较
固定收益率产品通常提供 稳定的收益，而股票投资 则具有较高的波动性和潜 在收益。
与债券的比较
固定收益率产品类似于债 券，但通常不具有债券的 偿还性，且收益率相对较 低。
固定收益率产品与其他金融工具的比较
固定收益证券基础知识介绍ppt课件
16 16
2.2 主要债券品种—金融债
产品分类 政策性银行金融债券
国开行金融债、农发行金融债、进出口金融债 商业银行金融债券
普通金融债券 次级债券 混合资本债券 非银行金融机构债券 财务公司债、证券公司债等
17 17
2.2 主要债券品种—企业债
发债主体：大部分为中央政府部门所属机构、国有独资企业或国 有控股企业 发行规模：累计债券余额不超过净资产40％ 利率水平：债券利率由企业根据市场情况确定，主要取决于市场 利率水平、债券期限、担保情况和信用评级。 债券期限：1年以上，一般3~20年 发行方式：定价发行、招标发行和簿记发行 计息方式：固定利率和浮动利率
1.2 债券要素
转换权： 可转换债券给予投资人在一定时间后转换成普通股股票的权利。
转换权
9 9
2、固定收益市场
10
2.1 固定收益市场分类 按交易场所分类 场内市场：是指证券交易所组织的集中交易市场，有固 定的交易场所和交易活动时间。 • 例如：上交所、深交所
场外市场(Over-the-Counter Market):是指在证券交易所外 进行买卖的市场。 • 例如：银行间债券市场、商业银行柜台市场
功能： 财政政策手段（弥补财政赤字） 金融市场功能 1、国债利率构成市场的基准利率 2、中央银行实施货币政策的主要操作对象 3、金融机构有效管理资产和负债的工具流动性
种类： 记账式国债 凭证式国债 无记名（实物券）国债的一种手段又是货币政策公开市场 操作工
15 15
2.2 主要债券品种—央票
回售权
• 09富力债
• 投资者有权在本期债券第3个计息年度付息日选择是否按面值回售其持有的全部或 部分本期债券给发行人
赎回权
2.2 主要债券品种—金融债
产品分类 政策性银行金融债券
国开行金融债、农发行金融债、进出口金融债 商业银行金融债券
普通金融债券 次级债券 混合资本债券 非银行金融机构债券 财务公司债、证券公司债等
17 17
2.2 主要债券品种—企业债
发债主体：大部分为中央政府部门所属机构、国有独资企业或国 有控股企业 发行规模：累计债券余额不超过净资产40％ 利率水平：债券利率由企业根据市场情况确定，主要取决于市场 利率水平、债券期限、担保情况和信用评级。 债券期限：1年以上，一般3~20年 发行方式：定价发行、招标发行和簿记发行 计息方式：固定利率和浮动利率
1.2 债券要素
转换权： 可转换债券给予投资人在一定时间后转换成普通股股票的权利。
转换权
9 9
2、固定收益市场
10
2.1 固定收益市场分类 按交易场所分类 场内市场：是指证券交易所组织的集中交易市场，有固 定的交易场所和交易活动时间。 • 例如：上交所、深交所
场外市场(Over-the-Counter Market):是指在证券交易所外 进行买卖的市场。 • 例如：银行间债券市场、商业银行柜台市场
功能： 财政政策手段（弥补财政赤字） 金融市场功能 1、国债利率构成市场的基准利率 2、中央银行实施货币政策的主要操作对象 3、金融机构有效管理资产和负债的工具流动性
种类： 记账式国债 凭证式国债 无记名（实物券）国债的一种手段又是货币政策公开市场 操作工
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2.2 主要债券品种—央票
回售权
• 09富力债
• 投资者有权在本期债券第3个计息年度付息日选择是否按面值回售其持有的全部或 部分本期债券给发行人
赎回权
固定收益PPT课件
.
46
4、其他风险
债券投资除了上述提到的主要风险外， 还有一些其他方面的风险，如再投资风 险、提前赎回风险、收益率曲线风险、 流动性风险、汇率风险、政治风险等。
再投资风险指附息债券的利息再投资收 益因市场利率发生不利变化而受到损失。
.
47
提前赎回风险指债券发行人提前赎回债券而给 投资者带来的不利。
收益率曲线风险指收益率曲线变化而给债券投 资者调整债券投资组合造成的损失。
流动性风险指债券流动性差而给债券投资者带 来的损失。
汇率风险指因汇率变化而使投资于国外债券的 收益减少。
政治风险指国家法律或政府管理政策变化而使 投资债券的收益减少。
.
48
第三节
债券定价及原理
.
49
一、债券价格的确定
（1）附息债券的当前收益率
Rd=
C P0
×100%
其中，Rd为当前收益率（亦称直接
收益率或本期收益率），P0为债券买入
价，C为债券年利息。
.
33
（2）附息债券的到期收益率
求得下面公式中的Rm（考虑复利）：
P = + n
C
0 t1 (1 Rm )t
A (1 R m )n
其中：Rm为到期收益率，P0为债券买
.
9
（4）复利期末年金终值
FAA[(1i)n 1] i
（5）单利期初年金现值
n1
PA A
1
t0 1ti
.
10
（6）单利期末年金现值
n 1
PA A t1 1ti
（7）复利期初年金现值
A[(1i)n 1] PA i(1i)n1
.
11
（8）复利期末年金现值
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质押式回购
买断式回购
现券——利率产品
➢ 国债：财政部发行，国家信用等级，具有避税的优势，分为凭证式国债 和记账式国债。记账式国债通过记账式国债承销团承销发行，可在二级 市场上交易流通。凭证式国债只通过银行承销发行，无法在二级市场上 交易流通。
➢ 地方政府债券：从2009年开始，为给地方财政融资，财政部代理各省级 地方财政发行地方政府债。地方政府债可在银行间市场交易流通。目前 市场上将地方政府债当成准国债看待，发行利率和收益率与国债基本相 当。
➢ 国债期货：是指通过交易所预先确定买卖价格并于未来特定时间内 进行钱券交割的国债派生交易方式。我国即将重启国债期货交易。
各类债券规模
数据来源：Wind资讯（截至2012年）
市场流通券种特性
发债机构
国债
财政部
地方政府债 财政部代发
央行票据 政策性金融债 商业银行次级债
短期融资券 中期票据 企业债 公司债 PPN
➢ 资产支持证券（ABS）：Asset-Backed Security，是指由银行业金融 机构作为发起机构，将资产支持证券信贷资产信托给受托机构，由受 托机构发行的，以该财产所产生的现金支付其收益的收益证券。
资金交易产品
➢ 质押式回购：押式回购是交易双方以债券为权利质押所进行的短期 资金融通业务。在质押式回购交易中，资金融入方（正回购方）在将 债券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将 来某一日期由正回购方向逆回购方返还本金和按约定回购利率计算的 利息，逆回购方向正回购方返还原出质债券。
➢ 可分离交易债：是一种附认股权证的公司债，可分离为纯债和认股权 证两部分。分离交易可转债是债券和股票的混合融资品种，它与普通 可转债的本质区别在于债券与期权可分离交易。纯债（存债）部分的 期限和权证部分的行权期限可以不同。
➢ 可转债：是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊 企业债券。可转换债券兼具债券和股票的特征。
➢ 政策性银行债：由三家政策性银行（国家开发银行、农业发展银行和进 出口银行）发行的金融债。
➢ 央行票据：中国人民银行发行，期限主要为3个月、1年期和3年期。央 票是公开市场操作工具，主要用于调节货币供给，其发行利率有债券市 场风向标的作用。
现券——信用产品（1/2）
➢ 商业银行金融债：商业银行发行的债券，按照清算顺序，分为一般金融债券、次级 债券和混合资本债券。
固定收益投资业务简介
目录
一、 固定收益类产品 二、 利率类产品解析 三、信用类产品解析 四、债券投资交易策略 线 五、债券投资风险管理
固定收益类产品
现券
利率产品 信用产品
固定收益 类产品
资金交易
拆借 回购
衍生产品
远期交易 利率互换
国债期货
国债、地方政府债券、 政策性金融债、央行票据 商业银行债、其他金融债、 短期融资券、中期票据、企业债、公司债、 可分离交易债、可转债、资产支持证券
➢ 买断式回购：债券买断式回购是指债券持有人（正回购方）将债券卖 给债券购买方（逆回购方）的同时，与买方约定在未来某一日期，由 卖方再以约定价格从买方买回相等数量同种债券的交易行为。
➢ 拆借：一种按天计算的借款，又称拆放、拆款，期限一般较短。拆借 一般是同业拆借，即指金融机构(主要是商业银行)之间为了调剂资金余 缺，利用资金融通过程的时间差、空间差、行际差来调剂资金而进行 的短期借贷。目前同业拆借利率的参考值是上海银行间同业拆借利率 （Shibor），其包含隔夜、1周、2周、1月、3月、6月、9月和1年， 共计8个期限品种。
➢ 企业债：企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。企业债券根 据《企业债券管理条例》发行，由发改委审批，可在银行间债券市场或者交易所交易 流通。
➢ 公司债：公司依照法定程序发行、约定在1年以上期限内还本付息的有价证券。公司 债券根据《公司债券发行试点办法》发行，由证监会审批，只可在交易所交易流通。
现券——信用产品（2/2）
➢ PPN：非公开定向债务融资票据，指具有法人资格的非金融企业， 向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具。该类票据只可在特 定机构投资人范围内流通转让。
➢ 中小企业私募债：是指中小微企业在境内市场以非公开方式发行的债 券。发行利率不超过同期银行贷款基准利率的3倍，期限在1年（含） 以上，对发行人没有净资产和盈利能力的门槛要求，也被称作是中国 版的垃圾债。
利率衍生产品
➢ 债券远期合约：合约双方约定在未来某一时刻按约定的价格买卖约 定数量的指定债券。目前国内债券远期合约成交较为活跃，市场参 与者进行远期交易，应签订远期交易主协议。
➢ 利率互换：是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量 的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。交易双方交换的只 是不同特征的利息，并没有实质本金的互换。利率互换可以有多种 形式，最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之间进行转换。 目前国内的利率互换的基准利率主要包括Shibor O/N、1W、3M 品种和FR007（7天回购定盘利率）。
➢ 其他金融债：其他金融机构（包括财务公司、证券公司等）发行的债券。
➢ 短期融资券（CP）和中期票据（MTN）：都是指具有法人资格的非金融企业在银行 间债券市场发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。前者期限在1年以内 （含1年），后者期限在2～10年之间，目前多为3年和5年期品种。企业发行短期融 资券和中期票据应在交易商协会注册，并由已在中国人民银行备案的金融机构承销。 两类产品最初均为无担保固定利率品种，随着发行方式的创新，目前已经出现部分浮 动利率品种以及有担保品种。
中小企业私募债
人民银行 政策性银行
商业银行 企业 企业 企业 企业 企业 企业
审批/备案机构
全国人大审批 国务院审批
人民银行 人民银行核准 人民银行、银监会审批 交易商协会注册 交易商协会注册 发改委审批
证监会 交易商协会备案
交易所
期限结构
3M —50Y 3Y 5Y
3M 1Y 3Y 3M—30Y 3Y 5Y 10Y 15Y 不超过365D 1Y-10Y 3Y—30Y 1Y-15Y 90D-7Y
买断式回购
现券——利率产品
➢ 国债：财政部发行，国家信用等级，具有避税的优势，分为凭证式国债 和记账式国债。记账式国债通过记账式国债承销团承销发行，可在二级 市场上交易流通。凭证式国债只通过银行承销发行，无法在二级市场上 交易流通。
➢ 地方政府债券：从2009年开始，为给地方财政融资，财政部代理各省级 地方财政发行地方政府债。地方政府债可在银行间市场交易流通。目前 市场上将地方政府债当成准国债看待，发行利率和收益率与国债基本相 当。
➢ 国债期货：是指通过交易所预先确定买卖价格并于未来特定时间内 进行钱券交割的国债派生交易方式。我国即将重启国债期货交易。
各类债券规模
数据来源：Wind资讯（截至2012年）
市场流通券种特性
发债机构
国债
财政部
地方政府债 财政部代发
央行票据 政策性金融债 商业银行次级债
短期融资券 中期票据 企业债 公司债 PPN
➢ 资产支持证券（ABS）：Asset-Backed Security，是指由银行业金融 机构作为发起机构，将资产支持证券信贷资产信托给受托机构，由受 托机构发行的，以该财产所产生的现金支付其收益的收益证券。
资金交易产品
➢ 质押式回购：押式回购是交易双方以债券为权利质押所进行的短期 资金融通业务。在质押式回购交易中，资金融入方（正回购方）在将 债券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将 来某一日期由正回购方向逆回购方返还本金和按约定回购利率计算的 利息，逆回购方向正回购方返还原出质债券。
➢ 可分离交易债：是一种附认股权证的公司债，可分离为纯债和认股权 证两部分。分离交易可转债是债券和股票的混合融资品种，它与普通 可转债的本质区别在于债券与期权可分离交易。纯债（存债）部分的 期限和权证部分的行权期限可以不同。
➢ 可转债：是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊 企业债券。可转换债券兼具债券和股票的特征。
➢ 政策性银行债：由三家政策性银行（国家开发银行、农业发展银行和进 出口银行）发行的金融债。
➢ 央行票据：中国人民银行发行，期限主要为3个月、1年期和3年期。央 票是公开市场操作工具，主要用于调节货币供给，其发行利率有债券市 场风向标的作用。
现券——信用产品（1/2）
➢ 商业银行金融债：商业银行发行的债券，按照清算顺序，分为一般金融债券、次级 债券和混合资本债券。
固定收益投资业务简介
目录
一、 固定收益类产品 二、 利率类产品解析 三、信用类产品解析 四、债券投资交易策略 线 五、债券投资风险管理
固定收益类产品
现券
利率产品 信用产品
固定收益 类产品
资金交易
拆借 回购
衍生产品
远期交易 利率互换
国债期货
国债、地方政府债券、 政策性金融债、央行票据 商业银行债、其他金融债、 短期融资券、中期票据、企业债、公司债、 可分离交易债、可转债、资产支持证券
➢ 买断式回购：债券买断式回购是指债券持有人（正回购方）将债券卖 给债券购买方（逆回购方）的同时，与买方约定在未来某一日期，由 卖方再以约定价格从买方买回相等数量同种债券的交易行为。
➢ 拆借：一种按天计算的借款，又称拆放、拆款，期限一般较短。拆借 一般是同业拆借，即指金融机构(主要是商业银行)之间为了调剂资金余 缺，利用资金融通过程的时间差、空间差、行际差来调剂资金而进行 的短期借贷。目前同业拆借利率的参考值是上海银行间同业拆借利率 （Shibor），其包含隔夜、1周、2周、1月、3月、6月、9月和1年， 共计8个期限品种。
➢ 企业债：企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。企业债券根 据《企业债券管理条例》发行，由发改委审批，可在银行间债券市场或者交易所交易 流通。
➢ 公司债：公司依照法定程序发行、约定在1年以上期限内还本付息的有价证券。公司 债券根据《公司债券发行试点办法》发行，由证监会审批，只可在交易所交易流通。
现券——信用产品（2/2）
➢ PPN：非公开定向债务融资票据，指具有法人资格的非金融企业， 向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具。该类票据只可在特 定机构投资人范围内流通转让。
➢ 中小企业私募债：是指中小微企业在境内市场以非公开方式发行的债 券。发行利率不超过同期银行贷款基准利率的3倍，期限在1年（含） 以上，对发行人没有净资产和盈利能力的门槛要求，也被称作是中国 版的垃圾债。
利率衍生产品
➢ 债券远期合约：合约双方约定在未来某一时刻按约定的价格买卖约 定数量的指定债券。目前国内债券远期合约成交较为活跃，市场参 与者进行远期交易，应签订远期交易主协议。
➢ 利率互换：是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量 的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。交易双方交换的只 是不同特征的利息，并没有实质本金的互换。利率互换可以有多种 形式，最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之间进行转换。 目前国内的利率互换的基准利率主要包括Shibor O/N、1W、3M 品种和FR007（7天回购定盘利率）。
➢ 其他金融债：其他金融机构（包括财务公司、证券公司等）发行的债券。
➢ 短期融资券（CP）和中期票据（MTN）：都是指具有法人资格的非金融企业在银行 间债券市场发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。前者期限在1年以内 （含1年），后者期限在2～10年之间，目前多为3年和5年期品种。企业发行短期融 资券和中期票据应在交易商协会注册，并由已在中国人民银行备案的金融机构承销。 两类产品最初均为无担保固定利率品种，随着发行方式的创新，目前已经出现部分浮 动利率品种以及有担保品种。
中小企业私募债
人民银行 政策性银行
商业银行 企业 企业 企业 企业 企业 企业
审批/备案机构
全国人大审批 国务院审批
人民银行 人民银行核准 人民银行、银监会审批 交易商协会注册 交易商协会注册 发改委审批
证监会 交易商协会备案
交易所
期限结构
3M —50Y 3Y 5Y
3M 1Y 3Y 3M—30Y 3Y 5Y 10Y 15Y 不超过365D 1Y-10Y 3Y—30Y 1Y-15Y 90D-7Y