黄金套利交易分析

黄金套利交易分析

自从贵金属期货开盘夜盘市场以来，为贵金属套利交易提供了一个低费用、流动性强的市场，结合原先的上海黄金交易所的贵金属T+D业务，可以进行跨市套利的可行性研究。目前我们白银跨市套利交易方案已经完成，月收益率较平稳的在2%左右（欢迎有兴趣讨论研究的投资者私信作者联系）。但是由于白银T+D的交易量限制，超过100万的资金就需要面对一定的冲击成本，为了解决资金容量的问题，我们增加了黄金跨市套利作为补充，本文便是由此而进行黄金短期跨市套利交易的可行性分析。

一、成本分析。

我们所开的上海黄金交易所T+D业务的费率是万3.5，双边万7；期货的黄金费率是20元/手，如果平今仓则只收单边；按照250元/g的交易报价来计算，平今仓交易成本为250*1000克*万7+20=195。由于黄金的价格浮动较大，每变化10元/g，则会带来0.07个点的成本变化，为了计算方便，我们暂且把手续费成本定为0.2个点。关于隔夜费，合约的2%，按照250元/g也就是一手单需要50元，折合到报价上就是0.05个点，我们对于黄金的隔夜费补偿方向有自己的判断方法，但也只能说较高的概率提前判断补偿方向，无法100%的保证，因此通常来说，我们都把隔夜费也会计算在成本里，仅就日内来说，我们至少要套0.2个点才能获利。

二、黄金期货和黄金T+D的价差趋势。

我们从以往的统计数据来看，黄金价差不像白银价差那样具有非常明显的趋势。白银的价差会随着期货交割月的临近而逐步缩小，这个趋势非常明显，从以往的价差统计来看，通常白银期货从成为主力合约开始，价差会逐步的从120+逐步跌至0，甚至出现负值，而黄金的价差趋势则呈现震荡，有可能从3元跌至0元，也可能从0元涨至2元。究其原因来说，我们认为除了季节性需求因素外，隔夜费补偿是影响原因之一。

上海黄金交易所白银交割申报，通常来说都是交金多，收金少，导致了白银T+D隔夜费补偿长期多付空，也就是“买多TD”的一方要支付隔夜费，而如果做空期货，做多TD，固然长期价差缩小的趋势可以带来的利润，但是由于TD一侧长期支付隔夜费，这正好抵充了套利所带来的套利利润，由此达到均衡。而黄金的隔夜费补偿却没有一个长期的支付方向，基本上没有规律，或者受季节性影响较大，如此一来价差走势也不具有一个长期趋势，况且黄金递延费比较高，长期持仓带来的不确定性很高，因此交易策略仍需要以短期为主。企额：司刘溜，吴#溜吧*久留。关于白银跨市套利交易策略，可以下载作者的相关文章，欢迎交流

讨论。

三、短期套利交易策略

黄金的价差波动主要是因为TD流动性相对不足引起的，通过最近一年的价差追踪显示，黄金每天的日内波动大致在0.6个点之间。例如最近黄金价差波动在0.2-0.8之间波动，而0.5是统计出来的最大概率落点分布，我们就可以界定出一个无套利空间——价差在0.0-1.0的范围。如果价差偏离，开仓价差在0的时候则可以做多价差，也就是买入期货，卖出TD；如果价差达到1，则可以卖出期货，买入TD，平仓的位置选择在整体区间的中段，即0.5的位置。通过价差软件可以同步追踪价差走势变化，并且通过声音提醒可以有效的解决交易员长期盯盘带来的疲劳感。

黄金的价差相对白银来说较为稳定，为了利润需要，我们往往通过预判隔夜费的补偿方向，在做价差的时候选择隔夜费有利的方向为主，并且可以激进一些，通常来说一单的目标利润在0.5个点左右，日内完成。

四、收益率计算

黄金的套利收益相对白银来说较低，以正常套利0.5个点为例：

250元的报价，黄金TD占用资金37500，期货占用3万，各准备4000元的浮动盈亏，也就是总共占用资金75500元左右。套利0.5个点，去掉0.2的成本，也就是300元/手的利润，大约千分之4的收益，如果半仓来做，那么只有千分之2。通常来说黄金的交易机会出现频率也不如白银，作为补充来说，一个月大约能创造1-1.5%左右的收益。但是如果结合白银来做，那么收益率就比较客观了，而且可以一定程度解决白银资金容量的问题。

案例：1月13日夜盘，黄金1406合约和黄金T+D价差一度偏低，TD245.15开空，期货246.65开多，价差1.5.次日上午，TD245.92平空，期货247.9平多，价差1.98.套利近0.5个点。

五、黄金套利的操作细节。

1、黄金价差出现的时候，往往盘口都不会存在很大的交易量，甚至一个最优价差往往

只能开进1手单去，所以在建仓的时候需要逐笔下单，逐步累积仓位。

2、开仓之前要做好交易准备，通常来说TD的流动性较差，需要先开TD并且在TD成交之后再开期货。

3、黄金的隔夜风险要高于白银，我们在白银跨市套利交易的时候，除了周五之外一般是忽略隔夜成本的。但是在黄金跨市套利交易里，如果临近收盘只有0.3左右的套利利润，是一定要平仓出来的。

4、黄金的价差波动，即使在重要数据时间仍保持的比较稳定，不会随着行情的剧烈波动而有明显的变化，而在行情从波动区域稳定的时候，期货和TD的价格往往会因为惯性不同而走出分化，这才是开仓交易的机会。

综上所述，黄金的套利交易机会，从收益看目前只能作为白银的补充，但是可以有效的增加资金利用率。我们也曾经出现半仓黄金做空，半仓白银做多价差的时候，这样还可以避免资金调拨的麻烦，有兴趣研究贵金属跨市套利的朋友，欢迎与作者联系交流