投资评价方法

5-18 规模问题
规模问题是互斥项目特有的问题。比如，当存 在两个互斥项目： 项目A收益率为 100％，项目B收益率为 50％， 而A收益为1元，B收益为1000元，你会选择哪 个项目？
大预算与小预算：增量现金流的净现值。
参见Biblioteka Baidu116～117
5-19 时间序列问题
项目A 项目 B
$10,000 $1,000 $1,000
同样，平均会计收益法也有着致命的弱点。 排序标准与最低接受标准由管理者主观确定。
参阅P109~110
5-9 平均会计收益率法
缺点: 忽视货币的时间价值； 需要主观地选择目标收益率； 基于账面价值，没有考虑现金流和市场价值。
优点: 账面信息容易获得； 计算过程简便，常作为净现值法的支持方法。
如图所示：X轴为折现率；Y轴为净现值。
0%
$100.00 $120.00
4%
$73.88 $100.00
8%
$51.11 $80.00
12%
$31.13 $60.00
NPV
16%
$13.52 $40.00
20%
($2.08) $20.00
IRR = 19.44%
24%
($15.97) $0.00
28%
优点: 容易理解，应用广泛，便于沟通。
参阅P111~118
5-12 内部收益率 （IRR）: 例子
考虑以下项目:
$50
$100
$150
0
1
2
3
-$200
项目的内部收益率为 19.44%
$50
$100
$150
NPV 0 200 (1 IRR) (1 IRR)2 (1 IRR)3
5-13 净现值与折现率
$50.00
2
3
- $800
100% = IRR2
$0.00
-50%
0%
($50.00)
($100.00)
50%
100%
0% = IRR1
150% 200% Discount rate
5-17 修正内部收益率
通过合并现金流，使现金流的正负号只改变一 次便可以消除多重收益率的问题。
参见P114～115
种方法的优点与不足； 掌握净现值法的计算，理解为什么它是最好
的标准。
5-2 本章概览
5.1 为什么要使用净现值? 5.2 回收期法 5.3 折现回收期法 5.4 平均会计收益率法 5.5 内部收益率法 5.6 内部收益率法存在的问题 5.7 盈利指数法 5.8 资本预算实务
5-3 5.1 为什么使用净现值?
5-6 回收期法
缺点: 忽视了回收期内现金流量的时间序列； 忽视了回收期后的现金流； 判断标准的主观性； 不适合长期投资项目； 依据该法可接受的项目其净现值可能为负。
优点: 简单易懂； 便于管理，常用来筛选大量的小型投资项目。
5-7 5.3 折现回收期法
考虑时间价值的情况下，回收最初成本的时间多 长？
5-15
独立项目与互斥项目
互斥项目：可选项目中只能采用一个。 对可选方案进行排序，选择最佳方案。
独立项目： 是否采用其中一个项目不影响其它 项目的决策。 必须达到最低标准，即NPV>0
5-16 多重内部收益率
NPV
下面项目有两个内部收益率:
$200 $800
应该选择哪个呢?
0
1
-$200
$100.00
10.55% = crossover rate
10%
20%
30%
40%
($2,000.00)
($3,000.00)
($4,000.00)
($5,0001.200.9) 4% = IRRBDisc1o6u.0n4t%ra=teIRRA
5-21 净现值相等时的内部收益率
计算项目 “A-B” or “B-A”的内部收益率
5-0
投资评价方法 5 Corporate Finance Ross • Westerfield • Jaffe 8th Edition
8th Edition
5-1 本章要点
掌握回收期法和折现回收期法的计算，理解 这两种方法的不足；
理解会计回报率及其缺点； 掌握内部收益率和盈利指数的计算，理解两
决策准则：根据折现后的回收期限来决定项目是 否可以接受。
在对现金流折现时，同时也可以得出净现值 （NPV）。
参阅P108~109
5-8 5.4 平均会计收益率法
AAR
Average Net Income
Average Book Value of Investment
平均净收入 平均账面投资额
5-10 5.5 内部收益率法
内部收益率（IRR）:净现值为零时的折现率。 最低接受标准:
当 IRR超过所需必要收益率（折现率）时。 排序标准:
选择IRR较高的项目 再投资假设:
假定所有的未来都可以内部收益率（IRR） 进行再投资。
5-11 内部收益率 (IRR)
缺点: 没有区分投资还是融资； IRR可以不存在或者有双重内部收益率 ； 遇到互斥项目时的问题。
0
1
-$10,000
$1,000
2 $1,000
3 $12,000
0
1
-$10,000
2
3
参见P117～118
5-20 时间序列问题
NPV
$5,000.00
Project A
$4,000.00 $3,000.00
Project B
$2,000.00
$1,000.00
$0.00 ($1,000.00) 0%
($28.38) ($20.00-)1%
9%
19%
29%
39%
32%
($39.51) ($40.00)
36%
($49.54) ($60.00)
40%
($58.60) ($80.00)
44%
($66.82)
Discount rate
5-14 5.6 内部收益率法存在的问题
多重内部收益率 投资与融资的区分 规模问题 时间序列问题
1. 现金的流量和时间的确定 2. 折现率的确定 3. 投资成本的确定 项目最低接受标准: NPV > 0 排序标准: 选择净现值最高的项目
5-5 5.2 回收期法
需要多长时间收回初始投资？ 回收期 = 收回初始投资成本的年限 最低可接受标准：
管理者的主观判断 排序标准:
由管理者确定
参阅P107～108
接受正的净现值（NPV）项目对股东有利。 NPV 使用了现金流量 NPV 包含了项目的全部现金流量 NPV 对现金流量进行了合理的折现
再投资假设：净值法则假定所有的现金流可以 以折现利率进行再投资。
参阅P105～107
5-4 净现值法则
净现值 (NPV) = 现金流的现值－最初投资额 NPV的计算: