当前国际资本流动的特点与原因
国际FDI流动的特点及影响因素.
国际FDI 流动的特点及影响因素20 世纪90年代是国际资本活动最为活跃的时期。
这一时期，经济全球化和区域经济一体化趋势显著加快。
资本要素的跨境流动既是全球化和一体化趋势带来的最重要成果之一，同时又进一步推动了全球化和一体化的进程，跨国公司在其中扮演了十分重要的角色。
应该说，凡是积极参与这一进程的国家和地区、不论是发达国家还是发展中国家、尽管也会付出成本、甚至可能承受很多痛苦、但毕竟都从国际资本流动中获益，促进了本国的经济增长和对外贸易。
这也是为什么国际资本、尤其是FDI 流动能够长期活跃的原因之一。
2001年，世界经济形势恶化和恐怖事件的影响，导致国际FDI 流动明显降温。
但是，由于跨国公司的利益所在，他们在全球范围内进行资源配置的长期战略仍将发挥主导作用，经济全球化的强劲势头不会因此而结束。
随着美国等发达国家经济的逐步恢复，国际FDI 流动有望重新进入快速增长阶段。
为此，我们需要总结并分析90年代以来国际FDI 的基本特点及其影响因素，为我国今后制定吸收外商直接投资的长期战略提供参考。
、国际FDI 流动的主要特点( 一) 跨国购并是国际FDI 流动的主导方式国际直接投资(FDI) 的方式一般有两种：一种是采取新建(Greenfield) 的办法；另一种是通过对多数股权的兼并和收购实现扩张( Mergers and Acquisitions,Majority Owned)。
国际直接投资是经济全球化的一个重要纽带，其载体就是跨国公司( TNC)。
90 年代后期，特别是1997年以后，跨国并购成为TNC对外扩张的主要方式，其交易额急剧增长，在世界FDI 流出和流入总额中的比例迅速上升。
根据联合国贸发会议《世界投资报告》的统计数字：1997年以后FDI 的流出和流入的增幅比1996年陡然升高，1996年流出总额增幅为59%，1997、1998和1999 分别为25.1%、36.6%和16.4%。
而令人瞩目的是跨国并购(多数股权)部分的增幅远高于FDI 的增长，1996 年的增幅仅为15.5%，1997、1998、1999 和2000 年则分别跃升为45.2%、74.4%、35.4%和52.8%，跨国并购的增幅是1996 年的2倍以上，从而使它在世界FDI 中的比重也由1996年的40%上升到了2000 年的84.6%。
当前国际资本的流动特点及我国应采取的对策
度较 高 的发 展 中 国 家 。根 据 联 合 国 贸 发 会 议 的 资 料 １ ９ 、９ ５ １ ９ ９ ０ １ ９ 、９ ７年 流入 发达 国 家 的外 国 直 接 投 资 比
当今 世 界 ， 济 全 球 化 正 在 深 入 进 行 ， 学 技 术 经 科 突飞 猛进 ， 合 国 力 竞 争 日趋 激 烈 。在 这 种 形 势 下 ， 综 任 何 国 家都 不 可 能 脱 离 世 界 孤 立 地 发 展 。随 着 我 国 改革 开放 和 现代 化 建设 的 发展 ， 国将 在 更 大 范 围和 我 更 深 程度 上 参 与 国际竞 争 与合 作 。在 这种 形 势 下 ， 我
国要 进一 步 作 好 吸 引外 资 工作 。下 面 对 当前 资 本 流
动 的特 点进 行 分析 ， 指 出我 国应 采 取 的相 应对 策 。 并
一
、
国 际 资 本 市 场 的 基 本 特 点
随着 世 界经 济 一 体 化 、 易 集 团化 、 融 国 际 化 贸 金 和 区域性 经 济合 作 的进 一 步发 展 ， 国际 资 本 市 场发 生 了一 系列 巨 大 的 变 化 。从 当前 整 个 资 本 市 场 和 国 际 资 金 流 动 的具体 情 况来 看 ， 有如 下 一些 基本 特 征 ： 具 １ 跨 国流 动 的 巨额 短 期 资 本 同实 物 经 济 越 来 越 ． 脱节； 变化 大 大快 于 实物 经 济 的变 化 ， 重 “ 严 虚拟 化 ” ， 具 有投 机性 强 、 动性 强 、 坏性 大 的特 点 ， 流 破 因此 存 在 着很 大 的风 险 。这 种 虚 拟 资 本 往 往 可 以用 较 少 的 本 金控 制 几 十倍 、 百倍 甚 至 千 倍 于 己 的 资 金 ， 向外 几 投 汇 、 票 、 货 以及 衍生 工 具 等市 场 。它们抓住某 国经 股 期 济 结构 中的弱点进行 炒作 和投机 ， 且其 流动不 遵循 实物 经济 的逻 辑 和规 律 ， 而主 要受 各 种非 理性 因素 的左 右 。
国际资本流动与经济形势分析
国际资本流动与经济形势分析近年来，随着经济全球化的加速推进和资本市场的不断膨胀，国际资本流动已经成为当今世界经济的一个重要现象。
国际资本流动作为一种由投资者向不同国家投资的现象，既有其积极的一面，也有其负面影响。
因此，我们有必要深入探讨这一现象，了解其影响和发展趋势，以及对当今全球经济形势的影响。
一、国际资本流动的形式和特点国际资本流动的形式有很多，包括外国直接投资、国际证券交易、跨境信贷、货币市场和外币储备等。
外国直接投资是指企业或个人在一个国家购买或兼并另一个国家的企业或进行新的投资，这是国际资本流动的最主要形式。
国际证券交易则是通过国际金融市场进行股票、债券和外汇的投资和交易。
跨境信贷是指银行向其他国家的借款人提供贷款。
货币市场指外国货币交易中心，是指国际金融市场上的短期借贷和投资。
外币储备是指中央银行和政府持有外国货币资产的总和。
国际资本流动的特点是快速、资金量大、规模广泛和依赖于金融市场的稳定性。
国际资本流动的快速性表现在交易的速度和资金的大规模调动，资金量大和规模广泛则表现在跨越国家、跨越货币和跨越不同产业领域投资，而流动的依赖性则体现在对金融市场的高度依赖，金融市场的动荡和调整会对国际资本流动产生巨大影响。
二、国际资本流动的影响国际资本流动对经济的影响是多方面的，包括贡献经济增长、扩大国际贸易、提高国际竞争力，但也会带来金融稳定性下降、本国产业和劳动力市场受到影响等问题。
国际资本流动可以促进经济增长，因为它可以使得那些缺乏投资的国家得到资金的流入来进行经济建设。
在全球化的环境下，越来越多的国家通过吸引外国资本来升级和扩大其产业。
同时，国际资本流动也可以促进国际贸易，因为它可以为贸易提供资金，促进贸易的繁荣。
国际资本流动也可以提高国际竞争力。
国际资本流动给企业提供了更多的机会来寻找其最适合的资源和市场，以及其最有利的投资环境。
由于资金流入可以提高技术水平和改善产品质量，因此企业可以更加有效地利用资源和劳动力，提高其产品的市场竞争力。
国际资本流动特点探析
为这 些 国家的 民族 企业提 供 资金补 充 血液 的 同时也 埋 下了大 大小 小 的隐 患 。ｌ ９ ９ ７年亚 洲金 融危 机 的爆 发就 是 由于 外 资的流 动 、 经 济结 构 的畸形 和 资本市 场 的泡沫 造 成 。
洪水 铺天 盖地 地涌来 时它 可 以蓄水 ， 象现 在 ； 当中 国大地 久早 就 而 无雨 时又 能开 闸放 水 。而在 这样 的历 史阶 段 ，中 国政府 为 了维持 局部 经济 、 定 出口 ， 采取 了一般 均衡 的 政策 手段 ， 稳定 的人 稳 却 即 民 币汇 率政 策一 导致央 行 为维持汇 率 稳定 不 断购入 绝大 部分 外汇 ， 由于 外汇 占款 的投放 被 动发 行大 量人 民币 ，逐渐 形成 外 部失衡 的 两 个不 良后 果 ： 是央 行被 动积 累 巨额外 汇 储 备， 临管 理贬值 和 一 面 限制财 富流 失 的巨大压 力 ； 而是 国 内外汇 占 国家主 导 国 际资本 市场 流动 ． ． 发 欧美 等 发达 国家 由于其 经济 实力 较其 他经 济体 强 大， 其在 资 本 市场 上扮 演着 主导 的角 色 ， 其重 要性 有所 下 降。 国、 罗斯 、 但 中 俄 中 东等 新兴 资本 充 裕 国家其 影 响也越 来越 大 。 国 是全球 最火 的 美 对外 直接 投 资输 出国 ， 是资本 流 入 的最大 输入 国 。但 由于美 国 也 经济 实 力的 下 降和 美 元不 负责任 的滥 发 导致 美 元的 吸引 力大幅 下 降 ， 来 越 多 的国家 考虑 将美 国债 券卖 掉 。 洲 由于经 济一 体化 、 越 欧 贸 易投 资壁 垒较 少及 资 本市 场 的成熟 和发 达 ， 资本 流入 和流 出 其 都很 大 。而 日本 是 贸易顺 差 国和 零息 国 ， 贸易市 场 是流 入围 而 其
国际资本流动的新特点与我国利用外资的基本思路
化 的 背 景 下 ， 跨 国 公 司 阻 强 化 市 场 地 位 ． 降 低 成 本 、 提 高 效 率 、优 化 资 源 配 置 为 目 的 的 国 际 购 并 异 常 牾 跃 、 高 潮 迭 起 。 跨 国 购 井 已 成 为全 球 国 外 投 资 的 主 要 形 式 。 据 联 合 国 贸 易 与 发 展 会 议 的 统 计 ， １９ ９ ８年 全 球 外 国 国外 投 资 额 达 到 ６４ ０亿 美 元 ， 比 上 一 年 增 长 了 ３ ％ 一 其 中 、４ ９ 跨 国 公 司 购 井 总 额 达 ４１０亿 美 元 ， 是 １９ ．１ ９ ７年 的 两 倍 ， 占全 球 外 国 国 外 投 资 额 的 ６ ．％ 。 ３８ １９ ９ ９年 全 年 全 球 企 业 购 并 成 交 总 额 达 ７２ ０亿 美 元 再 创 历 史 性 记 录 。 其 中 购 井 金 额 超 ，０ 过 １】 亿 美 元 的 案 例 就 有 ２ ｆ】 （ ｌ宗 ， 约 ９ ％ 发 生 在 欧 美 等 发 达 国 家 之 间 ， 从 而 直 接 影 响 到 发 展 ０ 中 国 家 吸 引 外 资 的规 模 和 形 式 ２ ．股 权 交 易和 金 融 资 产 重 组 是 目前 国 际 国 外 投 资 的 重 要 实 现 形 式 之 一 ， 证 券 投 资 比 重
在 分 析 国 际 资 本 流 动 的新 特 点 的 基 础 上 ， 从 完 善 市 场 经 济 制 度 和 投 资 环 境 、 引 资 方 式 创 新 、
发 挥 利 用 外 资 时 结 构 调 整 战 略 的 配 合 作 用 ， 及 利 用 外 资 与 宏 观 经 济 目标 的 相 互 协 调 等 方 以
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《 量经 济 技 术 经 济研 究 ２ ０ 年 第皂 数 ０２ 期
国际资本流动的新趋势和新特点
一
、
国际资本 流动 出现 的新趋 势
速膨胀 ． 成为各国吸收外资的主要争夺对象， 西方一 些 大 的 商业银 行 和各 种 基金 机构 ，通 过组织 企 业 兼
并与 收购 、 产管 理等 方 式 ． 资 加强 了对 一 些新 兴 市场 的渗 透 ，并在 当地 的外 国直 接投 资 活动 中起 着越 来
资 的年 平均 增 长 速度 为 １．％ ８ ９ ，远 远 超 过 同期 全 球 全 球跨 国并购 的 主要 力量 ，许 多重 大 的跨 国并 购 都 ＧＰ和 国际贸 易 的增长 水平 。２０ 全球 外 国直 接 是 发生 在跨 国公 司之 间 。 目前 ， Ｄ ００年 世界 上有跨 国公 司 ６ 投资 达 到创 纪 录 的 １ ０ ３ ００亿美 元 。 去年 下 半 年 以 万家 ， 拥有海外子公司总计 ５ Ｏ万家 ， 产值 占全球 公 ５ 来． 世界经济出现调整 ， 美国经济放缓 ． 国际 资本流 司总产值 的近 ２ ％。 动 的 增长态 势 开 始趋 于平 稳 。英 国 《 经济 学家 》估 （ ） 四 国际资本流动 的 区域 不平衡有 所加 剧 计 ，０ １ ， 国直 接投 资 将进 入调 整 期 ， 从 ２ ０ ２０ 年 外 并 ０２ 全 球 资本 流动 的 区域 结构 ，表 现 为发达 国 家和 地 区 在 全 球 资本 流 动 中 的 地位 和 作 用 再 度 显 著 上 年开 始继续 增长 。
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、
国际资本流动的新趋势和新特点
对 外 贸 易经 济 合 作 部政 策研 究 室
、
Ｓ， ｊ
， 岔 岔 岔 乙 、
Ｓ
９５ 是官方 资本 ， 到 １９ 但 ９９年 ， 人 资本 占新 兴 私 国际资本流动的新趋势表现为总量规模继续稳 有 ４ ．％ 市场 资本 流 入的 ８ ．％ Ｏ６。 定扩 张 、 动 性 不 断提 高 、 动 方 式 更 加 多样 、 域 流 流 区 结构 失衡加 剧 。这 种格 局 对我 国 利用 外 资既带 来 机 在 私 人资 本 中， 以投 资机 构 、 险公 司和养 老 基 保 遇， 也带来挑战， 并对我国利用外资政策提 出了新的 金为 主要 构成 的机 构 投 资者数 量 不 断增 加 ．资产 快
国际资本流动的原因与特点
国际资本流动的原因与特点引言国际资本流动是指资金从一个国家流向另一个国家的过程。
随着全球化的加速发展，国际资本流动日益频繁，对全球经济产生了深远影响。
本文将探讨国际资本流动的原因与特点，并分析其对经济和金融体系的影响。
国际资本流动的原因1. 利率差异利率差异是国际资本流动的主要驱动因素之一。
当一个国家的利率较高时，投资者倾向于将资金从低息国家转移到高息国家以获取更高的回报。
因此，国际资本将会流向利率较高的国家。
2. 经济增长预期预期经济增长也是国际资本流动的重要原因。
当一个国家的经济增长预期较高时，投资者会将资金投入该国，以获得更高的投资回报。
因此，国际资本流向经济增长潜力大的国家和地区。
3. 政治和经济稳定性政治和经济稳定性对国际资本流动起着重要影响。
在政治稳定、经济发展良好的国家，投资者更愿意将资金投入，因为他们认为这些国家的投资环境更为可靠。
相反，政治不稳定和经济不发达的国家会导致资本外流。
4. 存量资产配置调整国际资本流动还与存量资产的配置调整有关。
当某一资产的价值出现波动时，投资者可能会调整其在不同国家和地区的资产配置，以获取更好的投资回报。
这种调整将导致国际资本流动。
国际资本流动的特点1. 跨国性国际资本流动是跨越国家和地区的，资金可以在不同国家之间自由流动。
投资者可以通过购买国外的股票、债券或其他金融工具来实现资本流动。
2. 流动性高国际资本流动具有较高的流动性，资金可以在短时间内从一个国家流向另一个国家。
这种高流动性使得国际资本流动成为对全球金融市场产生迅速影响的重要因素。
3. 高度风险敏感国际资本流动对风险具有高度敏感性。
当市场风险上升时，投资者往往会减少对高风险国家和地区的投资，而增加对低风险国家和地区的投资。
这种风险敏感性可能引发国际资本的大规模流动。
4. 可逆性国际资本流动具有可逆性，资金可以在不同国家之间流动，也可以流入或流出一个国家。
投资者可以根据市场发展和经济环境的变化，自由决定资金的流向。
国际资本流动的原因
国际资本流动的原因【摘要】：传统上，人们将国际资本流动视为一种生产要素在国际间的转移。
从这个角度看，造成国际资本流动的原因之一在于各国金融市场上利率的差异，而这一般又是由各国国内资金供求是否平衡决定的。
在对国际资金流动成因的研究中，一段时期内曾认为收益率的差异是造成国际资金流动的唯一原因。
在国际资金流动成因理论中，资产组合理论是存量理论的代表，在解释国际资金流动的成因中居于主导地位。
第二节国际资本流动的原因与特点一、国际资本流动的原因传统上，人们将国际资本流动视为一种生产要素在国际间的转移。
造成资金这种生产要素不再局限于在一国范围内运转，而是在国际这一广阔的空间内流动的原因，从根本上讲，是生产的社会化与全球化及货币的电子化。
但具体来看，引起国际资本流动的原因很多，一般性的、政治的、经济的，等等，归结起来主要有以下几个方面:1.国际间的要素报酬率差异增值是资本运动的内在动力，利润驱动是各种资本输出的共有动机。
当投资者预期到一国的资本收益率高于他国，资本就会从他国流向这一国；反之，资本就会从这一国流向他国。
换句话说，资本流动最根本的目的是追求更高的利润。
在利润机制的驱动下，资本一般表现出从低收益市场流向高收益市场的特征。
比如，如果一个国家的资本相对于其他国家相对充裕，那么作为该国资本报酬的利率就会低于外国，于是资本就会流出该国，涌向其他国家，以获取利差；相反，如果一个国家的资本相对稀缺，其利率就会高于国外，于是大量的国外资本就会流入该国追求更高的利率。
从这个角度看，国际资本流动的原因之一在于各国金融市场利率的差异，而这种差异一般是由国内资金供求平衡决定的。
此外，当投资者在一国所获得的实际利润高于本国或他国时，该投资者就会增加对这一国的投资，以获取更多的国际超额利润或国际垄断利润，这便会导致或加剧国际资本流动。
在对国际资金流动成因的研究中，一段时期内曾认为收益率的差异是造成国际资金流动的唯一原因。
这一观点就是国际资金流动的流量理论，它主要流行于20世纪50年代及60年代早期。
国际资本流动
规则协调的好处
可以降低谈判成本和责任分担的冲突。 是向决策人施加限制的有效机制。 可以提高政策的可预见性，有利于做出有效的 资源配置决策。 可以防止破坏性的微调，从而使部分国家免受 损失。
对国际资本流动的监管
随着世界经济、金融全球化的发展，国际资本流动更 加自由。在各国政府都强调国内经济政策目标的情况 下，大量资本因各国货币政策的不协调而更可能在国 际间频繁流动，对整个国际金融市场形成了强烈的冲 击，严重威胁到国际金融安全。 资本大范围的跨国界流动，这已大大降低了一国宏观 经济政策的有效性和对资本流动风险的控制能力。 加强国际间关于国际资本流动的政策协调，对限制资 本流动、维护金融体系稳定更是具有非常重要的作用。
Gains From Trade
Good and services Good and services
Assets
Assets
Gains and Losses from Well-Behaved International Lending
要素流动与国际贸易的关系
静态的局部的分析：相互替代
国际资本流动的类型
根据资本使用期限的长短不同，可
以将国际资本流动分为：
长期资本流动 短期资本流动
长期资本流动
对外直接投资 国际证券投资：通过在国际债券市场上购买外 国政府、银行或工商企业发行的中长期债券， 或在国际股票市场上购买外国公司股票而进行 的对外投资。 国际贷款：一国政府、国际金融机构或国际银 行对非居民（包括外国政府、银行、企业等） 所进行的期限在一年以上的以国际货币计值的 放款活动。
促进国际贸易规模扩大 优化国际贸易的商品结构 带来了新的贸易方式 推动战后的贸易自由化
国际资本流动与国际贸易
须如期归还；贷款一般专款专用；贷款一般只提供项 目所需外汇资金，约占项目总投资得35-50%；贷款的 期限较长，最长可达30年，利率一般低于市场利率。25
（2）国际货币基金组织贷款
• 国际货币基金组织是政府间的国际金融组织， 其贷款对象是成员国政府，贷款用途只限于解 决短期性国际收支不平衡问题，用于贸易与非 贸易保护主义经常项目的支付。贷款利率较低， 此外还需要支付少量的手续费。
• 贷款期限一般为35~40年,宽限期平均为10年。
• 国际开发协会主要向低收入的发展中国家提供长期无 息贷款，习惯上称为“世界银行的软贷款”。国际复 兴开发银行主要向发展中国家提供低于市场利率的中 长期贷款，习惯上称为“世界银行硬贷款”。
27
（4）国际金融公司贷款
• 国际金融公司是世界银行的另一个附属机构， 专门从事对成员国私营部门的贷款业务。向 发展中国家的私营部门提供中、长期贷款是 公司的主要任务。
12
（五）跨国公司包括跨国银行和区域性金 融投资机构的迅速兴起和发展
(六)世界各国经济的发展不平衡和各国货 币汇率的频繁波动促进和加快了国际资本 的流动
（七）发展中国家和地区的开放和经济实 力的增强促进了这些国家和地区的资本流 动
13
• 三、国际投资的动因和考虑的主要因素 • （一）对外直接投资的动因 • （二）对外投资时考虑的主要因素
2.科技进步和新技术革命的兴起，推动了交 通、通讯和信息网络的现代化，为国际资本 的流动提供了良好的环境和管理手段
（续）
11
（三）国际市场竞争的加剧
1.为了绕过贸易壁垒,加强竞争力,占领更 多的别国或地区市场,向国外直接投资 2.区域经济集团内部竞争的激化也促使个成员 向其他成员方扩大投资
21世纪,国际资本流动的十大特点
21世纪以来，国际资本流动的特点国际资本流动是微观政府、组织和企业的资本跨境循环与周转的总称，是垒球资本运动的宏观表述，具体表现为国际贸易资金流转；资本输人、输出：政府主权债务；进出金融市场H及游资的大规模跨境流动等。
几个世纪以前，凯恩斯在《国富论》第二章就对资本的国际流动进行概述，认为货币，尤其是银币，是其循环系统中流动的血脉，润滑着生产与交换的轴轮“货币周游世界，推动地球旋转。
”经过几个世纪尤其是20世纪末的发展，国际资本流动无论在内容与形式，作用与特点方面，都发生了翻天覆地的变化，随着历史的车轮驶入21世纪，呈现出以下十大特点。
全球化：又可称为资本流动的国际化。
它是指分散的国家的微观资本流动超越国界及货币差异直至在一定程度上超越国家管制，形成整体运动状态的过程。
2 1世纪，这一特点呈现加速态势。
首先，经济全球化、金融全球化决定了资本流动的全球化。
其次，现代技术和信息革命为国际资本流动提供了物质基础。
再次，金融创新为国际资本流动提供了更广阔的空间。
总之，经济全球化是一个不可逆转的趋势．资本跨国流动也是一个不可逆转的趋势。
自由化：21世纪，贸易自由化将继续成为世界经济的一个重要特征，它不仅促进世界经济一体化的发展，而且有力推动国际资本在世界贸易领域的有序流动随着中国加入世贸组织，国际资本流动的自由化特征在广度和深度上都会有更大的体现。
在虚拟经济方面，以自由化政策为导向，各国普遍取消和放松金融管制，打破国内金融领域各个不同部门间的限制壁垒，扩大国内金融市场对外国同行的开放度，使得外国银行在本国的资产迅速增加，证券，保险、信托、基金等各类投资机构进入国际市场的空间明显扩大，离岸金融中心竟相崛起，国际资本流动游刃有余。
信息化：计算机技术和电讯业的发展，消除了因市场之间交易信息传递中的时间差而形成的不利于国际资本流动的障碍，全球电脑联网使世界范围内的即时交易成为可能，各金融交易所通过电子化技术交换台同、清算交易，地理上的距离几乎被消除。
国际资本流动的现状及发展趋势
世界经济实物生产不论人均和地均计量，均比10 年前有缩减，而实物生产中又有相当大的一部分 服务于虚拟经济运作。虚拟经济的出现是与网络 经济的发展相伴而生的，并催生了一种新的投资 文化，美国风险酱近来年的急剧膨胀便充分说明 了这一点。1999年底美国公司收到那些为投资者 看好的科技股和网络股，而它们的股价和它们的 账面价值所留下的巨大虚拟空间仍是十分惊人的。 例如，只有3.1万人的微软公司市场总额高达 6000亿美元，而麦当劳公司的员工为微软公司的 10倍，但共市场总额仅为微软的1/10。作为一个 虚拟媒体的网络公司雅虎也是一个极好 的例证。 尽管目前雅虎公司的价格远远低于其以往最高价 格，但仍为其账面价值的40倍。
国际资本流动的现状
在利用外资方面，有相当多的发展中国家 对于间接投资的利用要高于直接投资，如 巴西、阿根廷、韩国、墨西哥、泰国等国 家，从1992年起，这些国家的外国证券投 资的流人速度远远快于直接投资的流人速 度，而且这些国家在过去的经济发展中对 外国证券投资要远远大于外国直接投资的 依赖性。但是，也正是由于这种间接资本 的特点及其过快流入，造成了这些国家金 融市场的不稳定，也就使得流入这些国家 的国际间接投资波动较大。
国际资本市场的发展趋势
这种风险性对从事金融交易的双方，无论对投资方还 是受资方都存在的。其结果是使至少一方受到损失。这 种风险对各国经济和世界经济的发展都产生巨大的威胁。 按照经济学原理，外资的流入，特别是流动性强、机动 灵活的短期资本，本可以恰当地弥补东道国的资金缺口， 迅速实现资金供需的平衡，推动要国经济的增长，达到 国民经济均衡发展的目的。 但是，在现实中，由于那结大量的欠稳定的投机性资 本推动了对褓经济的依托，为了在短期内追逐巨额利润， 往往是对投资热点蜂拥而来，一旦遇到风吹草动，便急 速而逃。这使资本流入国政府会由于金融市场的动荡难 于制定和执行长期稳定的经济和金融政策。而投资者由 于决策失误而致无利甚至蚀本的情况也难于避免。
国际资本流动与货币危机概述
国际资本流动与货币危机概述在当今全球化的时代背景下，国际资本流动成为世界经济中不可忽视的重要因素。
然而，国际资本流动也带来了一系列的经济风险，其中最为突出的就是货币危机。
货币危机的爆发对于国家经济的稳定和发展造成了极大的威胁。
本文将概述国际资本流动与货币危机之间的关系，并探讨其中的原因和对策。
一、国际资本流动的特点国际资本流动是指资本在国家之间的跨境流动过程。
它包括直接投资、证券投资、跨国借贷等方式。
国际资本流动的特点如下：1. 规模巨大：随着全球经济的一体化，国际资本流动的规模日益庞大。
资本主义国家之间的直接投资和证券投资规模不断扩大，新兴市场国家的资本吸引力也逐渐增强。
2. 跨境性强：国际资本流动无国界限制，资本可以在不同国家之间自由转移。
这种跨境性使得资本流动成为国际资本市场的重要组成部分。
3. 波动性大：由于国际资本流动受到政策、经济环境等多种因素的影响，因此其波动性较大。
当经济出现不确定性和变化时，国际资本流动可能会出现大规模的波动。
二、国际资本流动与货币危机的关系国际资本流动和货币危机之间存在着密切的联系。
国际资本流动的不稳定性和过度波动可能引发货币危机的爆发。
1. 短期资本流动导致的危机：短期资本流动通常指投机性的资本流动，投资者在追求高收益的同时，也面临着更高的风险。
当市场信心受到动摇，投资者可能会纷纷撤离，导致货币危机的爆发。
1997年的亚洲金融危机就是由于资本外逃引发的。
2. 货币贬值引发的危机：当国家货币贬值过快，国际投资者对该国经济的信心下降，资本外流增加，进而引发货币危机。
例如，阿根廷在2001年爆发的货币危机就是由于货币贬值引发的。
三、国际资本流动与货币危机的原因国际资本流动引发货币危机的原因有多方面，主要包括以下几点：1. 经济基本面的恶化：当国家经济面临困境时，例如经济增长放缓或债务危机，投资者对该国经济的信心下降，资本外流增加，货币危机随之而来。
2. 外部冲击：国际贸易条件的恶化、国际金融市场的动荡以及其他国家经济政策的变化都可能影响国际资本流动，从而引发货币危机。
国际资本流动的趋势与特点
新高． 达到 ５ ０ ０ ０亿 美 元 。 比２ ０ ０ ６ 年上涨 ２ １ ％。 同时 ， 得 益 于母 国跨 国公 司 的海 外 扩 张 ． 发 展 中 国家 作
为 Ｆ Ｄ Ｉ 来 源 的重 要 性继 续 增 加 ． 流
２ ０世 纪 ８ ０年 代后 ．国 际直 接
投资（ Ｆ Ｄ Ｉ ） 出 现 了三个 热 潮 期 一 是 ２ ０世 纪 ８ ０年 代 后 半 期 ． Ｆ Ｄ Ｉ 累
２ ０ ０ ９年 跨 国公 司 的 Ｆ Ｄ Ｉ 存 量 超 过
资 本 流 动呈 现 出 一些 新 趋 势 ． 既 有
的 国 际 金 融 体 系 的稳 定 性 和 国 际 资 本 流 动 的 有 序 性 受 到 前 所 未 有
１ ８万亿 美 元 ．销售 总额 达 ２ ９万亿
美 元 。２ ０ ０ ９年 ． 全球 外 国子 公 司 的
流人 量 位 居前 三 的 是 中 国 、 中 国香
１ 引 言
２ Ｏ世 纪 ９ ０年 代 以来 ．国际 资 本 流 动 速 度进 一 步 加 快 ． 推 动 了世 界 经 济 的快速 增 长 但 ２ ０ ０ ８年 的
国 际 金 融 危 机 对 西 方 发 达 国家 实
１ ９ ９ ５年 至 ２ ０ ０ ０年 ． Ｆ Ｄ Ｉ流 人 量 以
国公 司 （ 包括基础设施 ） 的地 位 日
益 凸显 尽管 目前 Ｆ Ｄ Ｉ 总体 上仍 由
发 达 国家 的企 业 主导 ． 但 随 着 发展
出量更 是 达到 了 １ ６ ９ ２ ０亿 美 元 ． Ｆ Ｄ Ｉ 流 出量 居 前 ２ ０位 的经 济 体 中
有 １ ８个 为 发 达 国家 和地 区 而 发 展 中 国家 的 Ｆ Ｄ Ｉ 在 ２ ０ ０ ７年 也创 下
国际资本流动
近年来我国短期国际资本流动变化
•国际金融危机爆发以来，我国短期国际资本流动 较为平稳，总体呈现双向波动特征，波动程度并不 剧烈。由此看来，市场流传的所谓外资“抄底”或 “做空”中国的种种说法，确有夸大之嫌。
2007年以来我国短期国际资本流动可以分成四个阶段。
•第一阶段：2007年至2008年第三季度，短期国际资本呈现净流入 状态。该时间段正值美国次贷危机爆发之后和国际金融危机爆发前 夕，我国经济经历了多年快速增长，人民币长期升值预期形成，房 地产和股票市场等人民币资产价格持续上涨或居高不下。受此影响， 短期国际资本纷纷涌入，出现了一波较强的国际热钱流入潮。
国际资本市场迅速膨胀
国际资本市场的规模主要指国际借贷(中长期)和国际证券投资的数量。 至80年代末，该市场规模约5万亿美元，为1970年的34倍。整个80年代， 金融市场资本量每年递增16.5%，远超过世界商品贸易每年5%的增长，进 入90年代所，该市场进一步扩大。据资料显示，截至1997年7月底，国际 银行放款总额达99698亿美元，放款净额达52350亿美元。而至1997年12 月，国际证券发行总量高达35314亿美元。这里的证券发行包括国际债券、 货币市场工具、欧洲票据等。如果再计算股票市场，则国际资本市场的 规模将进-步膨胀。1997年多数发达国家股票市场达到了或接近创记录的 水平。美国道·琼斯指数在1992-1996年间翻了一番，1998年又突破9000 点大关。目前更高达11000点以上。债券、股市及银团放款市场的兴旺发 达是1997年以来国际资本市场发展的一个显著特点。
2007年以来我国短期国际资本流动可以分成四个阶 段。
•第三阶段：2011年第二季度至2012年底，由净流出转为净流入。 从2011年第二季度开始表现为净流出，且有逐渐扩大趋势。从 2012年初开始出现反转，净流出规模逐渐减小，2012年底出现 短暂平衡。2011年下半年以来，我国经济坚持“稳中求进”总 基调，宏观经济环境良好，加上汇率政策放开及市场条件变化， 吸引了短期国际资本流入。
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第三节当前国际资本流动的特点与原因一、当前国际资本流动的特点20世纪90年代以来，世界经济形势发生了很大的变化，主要有：以美国为首的西方国家摆脱了经济衰退，经济开始复苏，保持低的通货膨胀率，国际金融市场利率较低；苏联解体，东欧各国面临经济体制的转轨，这种转制是艰难而漫长的过程，资金短缺异常突出；国际债务危机在经过十年的努力后有所减缓，但仍存在隐忧；石油输出国由于石油价格持续疲软的情况下，收入锐减，贸易出现逆差，资本流入减少、流出增加。
在这种经济形势下，国际资本流动出现了以下新的特点：1、国际资金流量增长迅速，不依赖于实物经济而独立增长。
20世纪90年代以来，世界经济发展迅速，国际资本流动的增长速度远远快于世界贸易的增长，例如印尼、马来西亚、菲律宾和泰国在1990-1994年间，资本流入量是其同期经常账户赤字的两倍。
1996年，泰国资本流入占其国内生产总值的比例高达13%。
而且，国际资本流量的增长是持续性的，不受世界经济周期波动的影响。
比如，世界出口贸易量曾因世界经济的周期性衰退在1979-1982年及1990-1993这两个阶段中出现下降或徘徊，而国际资本流动却在上述两个时期未受影响，保持了持续高增长的势头。
另外，一大批在国际资本流动中居于突出地位的离岸金融中心都出现在经济和贸易不太发达的国家和地区，诸如巴哈马、巴林、开曼群岛、新加坡、阿联酋等。
国际资本流动的以上这些特征都说明它已经摆脱了对实物经济的依赖。
2、发达国家在国际资本中仍占主导地位，发展中国家比重逐步增加。
二战后发达国家不仅保持着资本输出主体国家的地位，而且成为最大的受资国，国际直接投资主要发生在发达国家之间。
OECD国家近年来对外直接投资占国际直接投资的80%左右，其成员国对外直接投资的70%左右也被其他OECD成员国所吸收。
在国际资本市场上，发达国家扮演着双重角色，既是最大资本输出国，又是最大资本输入国，对外大量投资与大规模吸收外资往往结合于一身。
而发达国家在国际直接投资中的支配地位，决定了其在国际直接投资法律规则的制定方面有着极大的影响力。
但又有迹象表明，发展中国家通过国际资本流动参与世界经济的程度普遍加大。
如表14.1，1997年，国际资本流动流向OECD国家的比重与1995年相比下降了约4.4%，流向发展中国家的比重则上升了50.7%。
表14.1 1993-1997年国际资本流向分布单位%流向发展中国家的资本主要集中在发展水平较高，能带来较高收益且法律制度比较健全的国家，如巴西、新加坡、墨西哥、韩国、泰国和中国等十多个国家。
在资本流向上，体现了各个国家传统的关系和利益所在。
美国的资本主要流向了拉丁美洲国家，日本流向了亚洲，西欧各国的资本主要流向了欧洲，独联体国家吸引外资较少。
3、跨国公司在国际直接投资中作用举足轻重，跨国公司并购日趋活跃。
当今新贸易保护主义有所抬头的情况下，跨国公司为获得国外新市场和进入生产要素市场而对外大量投资，并将对外直接投资视为增强竞争力的重要手段。
同时各国政府也认识到吸引跨国公司投资对经济发展的促进效应，因此各国尤其是发达国家推行自由化的对外直接投资政策，并为外国直接投资提供更多便利。
这一有利的宏观投资环境，使得跨国公司对外投资大大增加。
到了80年代末，跨国公司的境外并购已经成为跨国公司海外投资的主要形式。
1986-1990年，跨国公司的并购活动也有所增加，特别是美国、日本和欧洲跨国公司之间出现了许多并购浪潮。
跨国公司并购对投资者来说是非常有利的，可以在进入市场时获得现成的资源，包括技术设备、管理经验和销售渠道，使投资者能够快速进入市场，取得事半功倍的效果。
4、国际资本流动的产业结构中第三产业比重增加较快。
20世纪90年代以来，国际资本流动在投向的产业结构方面发生了较大的变化。
以国际直接投资为例，从第二次世界大战结束到80年代中期大约四十年中，第二产业一直是国际直接投资的重点。
但从80年代中期开始，随着服务业的迅速发展，第三产业在国际直接投资中的比重逐年增加。
1990年，发达国家对服务业的投资存量已经超过制造业1640亿美元。
国际资本流动投向的最重要的部分是高科技产业和服务业。
在英国，国际资本投入的新项目中，软件、电子、汽车部件、化学和IT网络服务等高科技行业占了30%；在美国，持续近九年的经济景气，最大的发展动力就是高科技行业的飞速发展。
在全球金融动荡期间，高科技股带动着美国股市节节攀高，吸引了国际避险资金涌入美国，并进一步推动了美国经济的发展。
5、国际资本证券化，资本流动高速化。
国际资本证券化是当前国际资本流动的一个重要趋势，它是指银行贷款迅速被各种债券（固定利率的普通债券、浮动利率债券、以债权形式出现并可以在市场上随时转让的存款单等）所取代。
国际资本市场的证券化是20世纪80年代以来国际资本市场上融通机制变化的一个新趋势。
它主要表现为：国际债券的实际规模和活动水平出现长期扩张的趋势；国际债券取代国际银行贷款，成为国际资本市场占统治地位的融资方式；国际债券具有同化国际贷款的客观趋势。
伴随着国际资本证券化的是国际资本流动速度的明显加快。
由于金融技术的飞快发展，大量使用金融创新产品和各种金融衍生工具的开发和普及，在国际金融市场上，巨额的资金可以迅速积累，也可以迅速的散去和转移。
大规模的资金可以通过一个电话、一封电邮，便能在各个金融市场上不断的迅速流动。
6、国际资本流动中官方融资比重显著下降，外国私人资本重要性日趋增加。
按世界银行的划分标准，国际资本流动分为官方发展融资和外国私人资本两种形式，后者又可细分为外国直接投资、国际股权证券投资、外国商业银行贷款和发行国际债券等。
二战后到20世纪70年代中期，官方发展融资的地位和作用大大加强。
这一时期，官方提供的优惠和非优惠外国资本，是发展中国家输入资本的主要渠道。
从20世纪70年代中期起，官方发展融资总量尽管还在增加，但其地位和作用大为削弱。
20世纪90年代以来，官方发展援助的绝对额逐渐减小，该金额已经由1990年的564亿美元减少到1996年的347亿美元。
1997年对陷入金融危机国家的发展援助增加，使官方发展融资总额上升到442亿美元，但仍不及1995年以前的水平。
官方发展融资是20世纪90年代以来国际资本流动构成中绝对额唯一持续下降的项目，而其主要原因，是由于大多数工业国家财政预算的削减，从而使资金供给来源受到限制；冷战结束后，发展中国家的战略地位和军事重要性也趋于下降，一些发达国家不像冷战时期那样热衷于发展援助。
此外，美元相对于其他发达国家货币的升值，使这些国家提供的发展援助资金折算成美元金额也减少。
而与官方发展融资相反，由外国商业银行借款与发行国际债券、外国直接投资和国际股权证券投资构成的流入发展中国家的国际私人资本流动则取得长足发展。
1997年，流入发展中国家的长期资本中，官方资本所占比重从1995年的52%降至13%，而国际私人资本所占比重则从48%上升至87%。
7、国际资本流动中金融衍生工具取得巨大发展。
这一点可以从三个方面加以观察：第一，国际资本流动既可以表现为资金在不同国家或地区之间的流动，也可表现为资金在外汇市场、信贷市场、证券市场以及衍生工具市场之间的流动。
后一种流动的增长速度极为迅速，并且在国别和地区上存在差别，具有极大的可逆性，因而是构成20世纪90年代以来的一系列货币危机的重要因素。
第二，从国际资本流动的传统方式与衍生工具的比较来看，衍生工具产生的国际资本流动数量已经处于绝对优势地位，而且衍生交易的增长速度非常迅速。
根据国际清算银行于1995年初所作的对26个国家使用衍生产品交易的用户进行调查的结果，交易所市场及场外交易市场的衍生工具交易的名义本金达64万亿美元（扣除双重计算因素后），而日本、北美以及欧盟15个国家的所有债券、股票和银行资产的总市值在1995年底为68.4万亿美元，大约比上面调查所测算的衍生市场规模大7%。
考虑到衍生市场的绝对规模，以上报告的交易总量持续增长率在全球金融市场上是史无前例的。
第三，从衍生工具交易的内部组成看，场外交易市场衍生工具交易的增长更为迅速，基本上在国际衍生工具交易中处于主导地位。
场外衍生工具交易的飞速发展与场外交易形式的简便灵活，以及这一交易方式中金融创新活动的活跃有密切关系。
二、国际资本流动新特点形成的原因对于上述的国际资本流动的新特点，由多方面原因形成。
1、世界经济一体化趋势的加强。
世界经济一体化是当代国际经济关系日益密切的反映，既是跨国公司在全球范围内进行大规模国际直接投资、组织跨越国界的生产经营活动的结果，又为其更大规模的国际直接投资的展开提供了畅通的渠道。
世界经济一体化一方面表现为生产的国际化。
生产国际化主要指生产力的发展突破了国家疆界的限制和束缚，开始了使各国的社会再生产日益交织和密切的过程。
现代生产由于国际分工和合作在广度和深度上的发展，已经在一定意义上成了国际性生产。
世界经济一体化的另一个表现形式就是组织结构的一体化。
跨国公司建立起了有效的网络管理体系，使生产、贸易、投资、技术开发等机构围绕总体战略目标而有机进行。
2、国际范围内与实际生产相脱离的巨额金融资产的积累。
这些资金来源于各国（特别是主要的可兑换货币发行国）的长期通货膨胀、产油国大幅度提高油价而形成的巨额石油美元，以及世界货币发行国（特别是美国）通过巨额的国际收支逆差而流到国际上的大量美元资金。
金融市场及金融中介机构的发展又派生了不少金融资产，使越来越多的社会资产与实际生产相脱离而成为金融资产。
1997年12月13日，世界贸易组织达成了“金融服务协议”，要求各成员国进一步开放金融市场，促进金融服务的国际化和全球化，涉及到全球18万亿美元的证券资产、38万亿美元的贷款资产和2.5万亿美元的保险费，而这不包括金融衍生资产。
如此巨大的金融资产，除了形成各国内部的资金流动外，还成为国际间资金流动增长的源泉。
3、产业结构的国际调整和国际分工的深化。
20世纪90年代以来各国都开始致力于本国经济发展战略的反思，结合各自特色进行产业结构调整，产业结构升级成为世界经济中的普遍现象。
发达国家产业结构进一步“软化”，知识和技术密集部门迅速膨胀，信息产业迅速发展；新兴工业化国家和地区，以及工业化迅速并已具备相当工业基础的国家，资本和技术密集型产业比重在增加。
这样，不同层次产业的跨国界转移，既有必要，又有可能。
发达国家之间，在高度发达的生产国际专业化基础上，各国结合自身特点，进行更高层次的产业扩散；同时在保持技术优势的前提下，将部分资本密集型的产业转移到工业基础较好的发展中国家和地区，并进行部分高技术领域投资。
而后者由于产业结构的升级，也向其他发展中国家转移部分劳动密集型产业。
而发展中国家则利用发达国家经济转型造成的部分“市场空缺”，发挥自身优势，进入发达国家市场，以获取先进技术和管理经验。