货币供应量与经济周期

中国货币供应量与经济周期关系的原因分析
利率非市场化 的阻碍
微观经济主体 的障碍
金融市场不完善
利率非市场化的阻碍
中国利率还处在非市场化的状况，利 率非市场化割裂了金融机构、企业、居民 之间的利率运动机制，这样降低了货币市 场利率的导向功能，同时由于信息不对称 的存在，在银行和客户之间存在逆向选择 和道德风险，统一的利率标准，并不能完 全满足商业银行自主决定贷款利率的需求， 因此，在一定程度上增加了商业银行信贷 供给的不确定性，并阻碍货币政策的传导。
狭义货币供应量 （M1），指M0加上单 位在银行的可开支票 进行支付的活期存款。
广义货币供应量 （M2）,指M1加上单 位在银行的定期存款 和城乡居民个人在银 行的各项储蓄存款以 及证券公司的客户保 证金。
经济周期也称商业周期、商业 循环， 它是指经济运行中周期 性出现的经济扩张与经济紧缩 交替更迭、循环往复的一种现 象。是国民总产出、总收入和 总就业的波动。
1997年到1999GDP与M2同比变化率
M2同比变化率和GDP同比变化率存在一定的相关性， M2一般先于GDP变化，二者存在一定的正相关性，当M2 到达波峰时，GDP在一定时间段也会到达波峰；当M2到 达波谷时，GDP也会在一定时间到达波谷。图形上印证了 货币供应量对经济增长有影响的结论。 从影响的时滞上看，1998年一季度，M2达到波谷， 第一季度之后，GDP的同比变化率也降到了波谷，此时， 时滞为一个季度左右。1998年第四季度，M2再次达到谷 底，1999年第二季度，GDP，才达到谷底，此时，时滞 为两个季度。 中国货币政策具有顺周期性，1997年第三季度到 1998年第一季度之间GDP下降处于下架趋势，货币供应 量也处于下降的趋势。因此，货币政策在这个阶段不但不 能减少经济波动，反而加大了经济波动的幅度。
微观经济主体的阻碍
金融、产业结构不合理，导致资金来 源单一，严重制约了货币政策的作用，金 融机构结构不合理，国有商业银行仍然占 有主导地位，导致中小金融机构在货币政 策传导中的无法发挥。同时企业资产负债 率较高，也对货币政策的效果造成影响， 内需拉动的效果不明显，主要由于社会保 障体制的不健全，一定程度上影响了货币 政策的传导。
中国货币供应量与 经济周期的关系
导论
在经济发生波动的时候，货币政策 也会做出调整，中国的经济在起伏中 得到了增长，货币政策的适时调整， 起到了重要的作用，经济周期波动伴 随着货币供应量的变化。然而，经济 调整中也出现了效果不明显或者政策 频繁变动的情况，因此，对货币供应 量与经济周期关系的研究为货币政策 的制定奠定了基础。
2000年到2007年GDP与M2同比变化率
2000—2007年间经济发展势头良好，M2相比GDP 变化较为剧烈。二者相关性依然存在。 在2004年第三季度，M2达到波谷，同比变化率为38%，而在一年之后，2005年第三季度时，GDP同比变 化比率才达到波谷13%，仍处在较高的水平，因此，货币 政策的时滞过长，造成了经济持续出现过热的现象，紧缩 的货币政策并没有发挥很好的效果。 从2006年第一季度到2007年第一季度，货币政策都 具有一定顺周期的特征，在经济过热的情况下，货币供应 量依然迅速增长迅速，因此，货币政策在这种情况下就给 经济造成了不利的影响。
金融市场不完善
金融市场是实现货币政策传导的主要 渠道，我国货币市场和资本市场还处在初 期发展阶段。货币市场发展水平低，货币 政策在传导过程中对企业和居民的影响深 度、广度有限，货币市场的各个子市场发 展也不均衡，大量的非金融机构不能通过 货币市场进行融资和交易，使得货币政策 传导效应发挥受到阻碍。资本市场发展不 成熟，主要表现在资本市场过分偏重于股 票市场的发展，导致资本市场运行效率低 下，进而降低了货币政策的传导效率。
M2是整个信贷资金来源的主要组成部 分，对M2进行观察具有十分重要的意
义。
国内生产总值的增长速度反应了一个 国家的经济发展速度，GDP的指标能 很好地表现出经济周期波动情况。
1996——1999年
2000——2007年
2008——2010年
第一阶段：1996—1999年
经济在1996年以后出现出现明显的下滑，直到 1999年经历了一个谷底。在这个阶段经济波动和 货币政策有着密切关系，1997年东南亚爆发了经 济危机，对我国经济发展造成了不利的影响，在 国际经济环境发生巨大变化的情况下，中国经济 中结构不合理问题凸显，内需不足，出口下降， 整个经济处于低迷的状态，通货紧缩现象日益明 显，人民币同时受到贬值的压力。针对1997年亚 洲金融危机对我国经济的不利影响，宏观政策由 “适度从紧”转向了“扩大内需”，降低存贷款 利率，1999年，经济仍然受到亚洲金融危机的影 响，国内市场需求不足，就业问题十分显著。
2008年到2010年GDP与M2同比变化率
2008年美国次贷危机蔓延，我国经济增长受 到了不利的影响，在这种情况下，扩张性的货币 政策试图增加货币供应量以刺激经济增长，经济 在经过了2009年的低潮之后，在2010年的得到了 全面的复苏。 在2008年第二季度到第三季度之间，货币政 策具有一定的顺周期性，当经济在受到经济危机 的影响已经处在下滑阶段的时候，货币政策依然 保持紧缩的状况，抑制了经济的增长。
第三阶段：2008—2010年
由于受到经济危机的影响，2008、2009年的经济增 速有所减缓，2010年经济回升发展加快。2008年初，为 防止经济增长由偏快转为过热，中国人民银行执行了从紧 的货币政策。年中，美国次贷危机加深，中国人民银行调 整了货币政策方向，改为扩张性货币政策，在保持经济平 稳较快发展的同时，有效控制物价，进入9月之后，国际 金融危机急剧恶化，中央银行四次下调存款准备金利率， 五次下调存货贷款基准利率，以促进经济增长。2009年， 保持适度宽松货币政策，并对中国经济结构问题加大结构 调整力度。2010年，基于经济逐步复苏，物价上涨等问 题，央行五次上调存款准备金，采取稳健的货币政策。
中国货币供应量与 经济周期
目录
经济背景 长态势的关系
M2和GDP增
中国货币供应量与 经济周期关系的原 因分析
货币供应量，是指一国在某一 时点上为社会经济运转服务的 货币存量，它由包括中央银行 在内的金融机构供应的存款货 币和现金货币两部分构成。
货币供应量的层次划分
流通中现金（M0）， 指单位库存现金和居 民手持现金之和，其 中“单位”指银行体 系以外的企业、机关、 团队、部队、学校等 单位。
附：相关概念
经济增长是有周期的， 萧条、复苏、繁荣、危机， 在经济繁荣时，扩张的货 币政策在经济繁荣时就是 顺周期政策，在经济萧条 时就是逆周期政策；紧缩 的货币政策在繁荣时就是 逆周期政策，在萧条时就 是顺周期政策。
第二阶段：2000—2007年 2000—2007年，经济在2000年一直上升，2007年又 出现了新的波谷。在2000—2003年间，我国采取了一系 列调整经济结构的措施，并适当地调整收入分配，经济在 2003年以后进入了新的上升期。2003年下半年，中央出 台一系列调整经济结构的措施，保证经济的平稳较快发展， 2004年，宏观经济情势良好，但经济中仍然存在固定资 产投资增长迅速，信贷规模迅速扩张，物价上涨明显等问 题，2005年，中国经济增长势头良好，宏观调控效果显 著。2006年我国宏观经济的发展呈现出“高增长、高效 益、低膨胀”的局面，但物价仍有上涨的压力，投资过剩 现象依然存在，国家继续实施稳健的货币政策来保证物价 水平的持续稳定：三次上调商业银行等存款货币机构的法 定存款准备率；两次上调存贷款利率；加强信贷政策的 “窗口”指导，优化信贷结构。2007年，为避免信贷投 放过多、投资增长过快、贸易顺差日益扩大，我国实施了 以反通货膨胀为目标的从紧的货币政策。
增强货币政策熨平经济周期作用的政策建议
提高对货币供应量的控制能力
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明确货币供应量的调节时间
重点由控制总量转向优化结构
4
数据分析 原因分析 经济背景
政策
货币供给量 与中国经济周期
小组观点
仅仅根据货币供 应量来评价货币 政策对经济的影 响是片面的，应 Leabharlann Baidu结合不同的经 济环境，考虑货 币政策的侧重点， 综合地从货币供 应、需求管理等 角度全面看待货 币政策。
货币供应量的波 动是经济周期波 动的基本决定力 量。两者的关系， 高度稳定。
我国短期货币需 求不稳定，难以 预测，货币供给 量波动比较明显， 货币对经济的可 控率较低，但减 少货币供给量对 抑制通货膨胀有 明显效果，应该 好好利用。
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中国货币供应量与经济周期的关系
总结
货币供应量对经济增长具 有正向显著的作用
货币供应量对经济的增长 作用的时滞大约为半年
中国货币供应量与经济周期的关系
总结
当宏观经济过热时，实行紧 缩的货币政策，货币政策具有一 定的时滞作用，这样，经济仍然 处在高速增长的状况，央行又会 进一步紧缩经济，而在经济已经 出现下滑的时候，货币政策时常 还是紧缩的状况，导致顺周期的 特征。