企业资产证券化对上市公司的股票价格影响研究

企业资产证券化对上市公司的股票价格影响研究资产证券化(Asset-Backed Securitization)是20世纪70年代

以来国际金融领域最重要的金融创新之一。我国资产证券化于2005

年开始试点,经过几年暂停后,于2012年重新启动。长期以来我国企

业以间接融资为主,在经济“新常态”的背景下,部分企业债务率很高,使得企业发展后劲不足。鼓励资产证券化融资,盘活存量资产,优化资源配置,是多层次资本市场的有力补充。研究资产证券化对上市公司

的股票价格影响,对上市公司和投资者具有重要价值,也为有关监管

部门制定政策提供了依据。本文根据“概念界定一一理论基础一一实证分析一一提出建议”的思路展开。根据我国分业监管原则,企业资

产证券化是有其特定含义的,是指以证券公司专项资产管理计划为特

殊目的载体,以基础资产所产生的现金流为偿付支持,通过结构化等

方式进行信用增级,在此基础上发行资产支持证券的业务活动。在界

定概念后,对企业进行资产证券化融资对股票价格影响进行理论分析,首先论述资本结构相关理论,分析资本结构和企业价值的关系,然后

在权衡理论基础上进行数学分析,论证资产证券化融资对股票价格存

在影响。最后,选取2012年8月至2016年12月期间,我国上市公司

中进行资产证券化的企业作为研究样本。运用事件研究方法,利用上

市公司的历史股票价格数据进行回归分析,最后考察上市公司进行资

产证券化业务公告前后股票价格的超额收益情况,并进行显著性检验。实证结果表明,我国上市公司实施资产证券化对股票价格有显著的公

告效应影响,并且影响效果显著为正。并且基础资产类别之间公告效

应存在差异,上市公司进行应收账款类ABS资产证券化公告时,会对股票价格产生显著的正面影响。而其他类ABS资产证券化公告不产生显著影响。综上所述,在当前政府推动金融与非金融企业盘活存量资产的背景下,推进资产证券化具有积极的现实意义。因此,本文认为应该继续鼓励推进资产证券化业务,建立健全资本市场。主要措施有,鼓励应收账款资产证券化业务,重视企业资产证券化业务风险,引入更多的企业资产证券化产品的投资人,增加交易活跃度。