王化成主编《财务管理》第四版课后习题及答案

财务管理》复习资料 1-- 课后习题及答案―第二章1．答：第7 年底可以从账户中取出：FV7 10000 FVIFA12%,4 FVIF12%,3 10000 4.779 1.405 67144.95（元）2.答：张华所得获得所有收入的现值是：PV 5 10（1+10%）PVIF12%,1 1（0 1+4%）（1 +10%）PVIF12%,2 +1（0 1+4%）（2 1+10%）PVIF12%,35 11 0.893 11.44 0.797 11.898 0.712 32.4（万元）3.每年节约的员工交通费按年金折现后为：PV 45000 PVIFA12%,845000 4.968233560（元）大于购置面包车的成本，因此应该购置面包车。

4.答：年利率为12%，则季利率为3%，计息次数为4。

则有：PV 1000 PVIF3%,41000 0.888888（元）5.答：（1）设每年年末还款A 元，则有：A PVIFA16%,8A 4.3445000求解得A= 万元（2）年金现值系数=5000/1500=，介于5 年到6 年之间，因为每年年末归还借款，所以需要6年才能还清6.7.答：各自的必要报酬率=无风险报酬率+系数X （所有证券的报酬率-无风险报酬率） 所以分别为：A=8%X (14%-8%) =17% B=8%X (14%-8% =14%, C=8%X (14%-8%) =%, D=8%X (14%-8% =23% 8.I PVIFA k,n F PVIF k ,n 1000 12% PVIFA 15%,5 1000 PVIF 15%,5120 3.352 1000 0.497899.24(元)则该债券价格小于元时，才能进行投资。

9.答：Pt i(1 K)tF(1 K)n答：（1）计算各方案的期望报酬率、标准离差:(2)50%的A证券和50%的B证券构成的投资组合：期望报酬=0.2 (25% 50%+25% 50%)+0.4( 20% 50%+10% 50%)+0.4 ( 15% 50%+20% 50%) =18%标准离差(25% 18%)20.2+(15% 18%)20.4+(17.5% 18%)20.4=3.67%( 3)50% 的A证券和50%的C证券构成的投资组合：期望报酬=0.2 (25% 50%+10% 50%) + 0.4( 20% 50%+15% 50%)+0.4( 15% 50%+20% 50%) =17.5%标准离差(17.5% 17.5%)2 0.2+(17.5% 17.5%)2 0.4+(17.5% 17.5%)2 0.4=0 (4)50% 的B证券和50%的C证券构成的投资组合：期望报酬=0.2 (25% 50%+10% 50%) + 0.4( 10% 50%+15% 50%)+0.4( 20% 50%+20% 50%) =16.5%标准离差(17.5% 16.5%)2 0.2+(12.5% 16.5%)2 0.4+(20% 16.5%)2 0.4=3.39%第四章1.解：每年折旧=（140+100）4 = 60 （万元每年营业现金流量二营业收入（1税率）付现成本（1税率）+折旧税率=220 （125%）110 （125%）+6025%=165+15=（万元）投资项目的现金流量为：(1)净现值=4OPVIF O%,6+PVIFA O%,4PVIF O%,24O PVIF O%0OO PVIF O%,I14O=40+40100140=+140=(万元)(2)获利指数=(+) / (+140)=(3)贴现率为11%时：净现值=40PVIF1%,6+PVIFA1%,4PVIF1%,240 PVIF1%,2100 PVIF1%,1140=40+40100140=+140=(万元)贴现率为12%时：净现值=40PVIF2%,6+PVIFA2%,4PVIF2%,240 PVIF2%,2100 PVIF2%,1140=40+40100140=+236140=-(万元)设内部报酬率为r，贝U：r 11% 12% 11%4.41 4.41 4.9r=%综上，由于净现值大于0，获利指数大于1,贴现率大于资金成本10%，故项目可行2.解: (1)甲方案投资的回收期=每年—48選年)甲方案的平均报酬率=少33.33%48(2)乙方案的投资回收期计算如下:单位: 万元乙方案的投资回收期=3+1820=(年)乙方案的平均报酬率=(5 10 15 20 25 30 40 50)/8 50.78% 48由于B方案的平均报酬率高于A方案，股选择A方案综上，按照投资回收期，甲方案更优，但按照平均报酬率，乙方案更优，二者的决策结果并不一致。

投资回收期的优点是：概念易于理解，计算简便；其缺点是：没有考虑资金的时间价值，而且没有考虑初始投资回收后的现金流量状况。

平均报酬率的优点是：概念易于理解，计算简便，考虑了投资项目整个寿命周期内的现金流量；其缺点是：没有考虑资金的时间价值。

3.（1 ）丙方案的净现值=5OPVIF O%,6+1OOPVIF O%,5+15OPVIFA O%,2PVIF O%,2+2OOPVIFA O%,25OO=50+100+150+200500=（万元）贴现率为20%寸，净现值=5OPVIF O%,6+1OOPVIF O%,計150PVIFA o%,2PVIF o%,2+200PVIFA o%,2500=50+100+150+200500=（万元）贴现率为25%寸，净现值=50PVIF5%,6+100PVIF5%,5+150PVIFA5%,2PVIF5%,2+200PVIFA5%,2500=50+100+150+200500=（万元）设丙方案的内部报酬率为「1,贝U：口0% 25% 2°%21.61 21.61 28.66「1=%（2 ）丁方案的净现值=25OPVIF O%,6+2OOPVIFA O%,2PVIF O%,3+15OPVIF O%,3+1OOPVIFA O%,25OO=250+200+150+100500=188 （万元）贴现率为20%时，净现值=25OPVIF O%,6+2OOPVIFA D%,2PVIF O%,3+15OPVIF O%,3+1OOPVIFA D%,25OO=250+200+150+100500=（万元）贴现率为25%时，净现值=250PVIF5%,6+200PVIFA B%,2PVIF5%,3+150PVIF5%,3+100PVIFA5%,2500=250+200+150+100500=（万元）设丁方案的内部报酬率为「2,贝U：住泌右％2°%0.34 0.34 66.24「2=%综上，根据净现值，应该选择丁方案，但根据内部报酬率，应该选择丙方案。

丙、丁两个方案的初始投资规模相同，净现值和内部报酬率的决策结果不一致是因为两个方案现金流量发生的时间不一致。

由于净现值假设再投资报酬率为资金成本，而内部报酬率假设再投资报酬率为内部报酬率，因此用内部报酬率做决策会更倾向于早期流入现金较多的项目，比如本题中的丙方案。

如果资金没有限量，C公司应根据净现值选择丁方案。

第五章解：更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量如下：(1)差量初始现金流量：旧设备每年折旧=(80000-4000) 8=9500旧设备账面价值=80000-9500X 3=51500新设备购置成本-100000旧设备出售收入30000旧设备出售税负节余(51500-30000)X 25%=5375差量初始现金流量-100000+30000+5375=-64625(2)差量营业现金流量：差量营业收入=0差量付现成本=6000-9000=-3000差量折旧额=()5-9500=8500差量营业现金流量=0- (-3000)X( 1-25%) +8500 X 25%=4375(3)差量终结现金流量：差量终结现金流量=10000-4000=6000两种方案的差量现金流如下表所示差量净现值=10375X PVIF0%,5+4375X PVIFA0%,牟64625=10375X +4375 X=-(兀)差量净现值为负，因此不应更新设备2.解：(1)现在开采的净现值：年营业收入=X 2000=200 (万元)年折旧=805=16 (万元)年营业现金流量=200X( 1-25%) -60X( 1-25%) +16X 25%=109 (万元)现金流量计算表如下:净现值=119X PVIF O%,6+1O9X PVIFA O%,4X PVIF O%,I-1O X PVIF O%,I-8O=119X +109XXX=（万元）（2）4年后开采的净现值：年营业收入=X 2000=260 （万元）年营业现金流量=260X（1-25%）-60X（1-25%）+16X 25%=154 （万元）:现金流量计算表如下=164X +154XXX=（万元）折算到现在时点的净现值=X PVIE O%,4=X =（万元）4年后开采的净现值小于现在开采的净现值，所以应当立即开采。

3.解：甲项目的净现值=80000X PVIFA i6%,3-160000=80000X =19680 （元）甲项目的年均净现值=19680 PVIFA6%,3=19680=（元）乙项目的净现值=64000X PVIFA6%,&210000=64000X =25840 （元）乙项目的年均净现值=25840 PVIFA6%,6F25840=（元）甲项目的年均净现值大于乙项目，因此应该选择甲项目。

4.解：净现值=9000 X X PVIF O%,4+8OOO X X PVIF O%,3+7OOO X X PVIF O%,才6000 X X PVIF O%,1-2OOOO=7200X +6400X +6300X +5700X =（千元）所以该项目可行。

第八早比重=隸 410⑷留存收益成本= 250 10% (1 6%)6% 12.63%解：（1）确定有关项目的营业收入百分比敏感资产十营业收入=（150+ 280+ 50+ 320）十4000= 800- 4000= 20%敏感负债十营业收入=（170+ 60）十4000 = 230-4000=%（2）计算2011年预计营业收入下的资产和负债敏感资产=5000 X 20%= 1000（万元）非敏感资产=（110+ 1200+ 190）+ 500 = 2000（万元）总资产=1000+ 2000=3000（万元）敏感负债=5000X%=（万元）非敏感负债=90 + 600 = 690 （万元）总负债=+ 690 =（万元）（3）预计留存收益增加额2010年营业净利率=200 - 4000= 5%留存收益增加=预计营业收入X营业净利率X （1-股利支付率）=5000X 5%X （1-20%）=200（万元）（4）计算外部融资需求外部融资需求=预计总资产-预计总负债-预计股东权益=3000 ―― （800+ 200+ 380 + 200）=（万元）第七章1.解：留存收益市场价值=250 800400(万元)500长期资金=200+600+800+40(= 2000(万元)(1)长期借款成本=5%X( 1-25%)=%比重=型丄2000 10500 8% (1 25%)(2)债券成本= 5.21%600 (1 4%)比重^600—2000 10500 10% (1 6%)(3)普通股成本=—800 (1 5%)6% 12.97%比重=地22000 10 13 4 2(5)综合资金成本=%X — +%X — +%<— +% — =%10 10 10 102.(3)DTL2009 DOL 2009DFL2009 匸673.006DTL2010 DOL 2010 DFL2010「5「52・253.解：(1)设每股利润无差别点为EBIT),那么 (EBIT 。