2020年水泥行业深度分析报告

２０２０年水泥行业深度分析报告

内容目录

1. 水泥行业概况 (8)

1.1. 产品单一，主要用于基建、房地产和农村市场 (8)

1.2. 经历多轮扩张，中国成为世界水泥强国 (9)

1.3. 2015年开始，水泥行业利润总额触底回升 (12)

2. 供给端持续优化，龙头市占率稳步提升 (12)

2.1. 2020年新增产能约3000万吨，净新增1400万吨左右 (12)

2.2. 存量产能执行错峰生产和产能臵换力度不减 (15)

2.2.1. 熟料错峰生产调节空间大，成效显著 (15)

2.2.2. 去产能进度低于预期，产能臵换新规出台 (16)

2.2.3. 北方环保限产和南方节能降耗 (17)

2.3. 产品销售半径较短，区域分化显著 (18)

2.4. 矿山整治凸显资源价值，龙头把握先机 (19)

2.5. 龙头市占率稳步提升，竞争格局改善 (21)

3. 需求端总体平稳，不排除超预期可能 (22)

3.1. 水泥需求与地产及基建投资紧密相关 (22)

3.2. 房地产投资保持韧性，2020年有望增长2%左右 (22)

3.3. 基建投资加码，预计同比增长8-10%左右 (22)

3.4. 2020年水泥需求总体平稳，不排除超预期可能 (23)

4. 库存高位回落，旺季有望迎来量价齐升 (25)

4.1. 水泥价格季节性突出，疫情推迟价格拐点 (25)

4.2. 基建加码+复工复产，水泥旺季行情开启 (26)

4.3. 大部分地区库容比回落，产销形势向好 (27)

4.3.1. 华东区域 (27)

4.3.2. 西北区域 (28)

4.3.3. 华北区域 (30)

4.3.4. 中南+西南区域 (31)

5. 多维度对比水泥个股 (32)

5.1. 盈利和成长性方面 (32)

5.1.1. 盈利能力 (33)

5.1.2. 成长性 (34)

5.2. 分红和股息率 (35)

5.2.1. 负债率和期间费用 (35)

5.2.2. 分红比例和股息率 (36)

5.3. 估值及机构持仓 (37)

5.3.1. 估值指标 (37)

5.3.2. 机构持仓 (38)

5.4. 一张表对比水泥重点个股 (39)

6. 重点个股 (39)

6.1. 南方高股息标的 (39)

6.1.1. 塔牌集团：雄踞一方，历史分红可观 (39)

6.1.2. 海螺水泥：水泥巨头，价值投资典范 (41)

6.1.3. 华新水泥：供需格局好，看好湖北区域振兴 (43)

6.2. 北方高弹性标的 (45)

6.2.1. 冀东水泥：北方霸主，基建高弹性标的 (45)

6.2.2. 西北三杰：宁夏建材、祁连山、天山股份 (47)

6.3. 投资建议及风险提示 (49)

6.3.1. 投资建议 (49)

6.3.2. 风险提示 (49)

图表目录

图1：水泥上下游产业链 (8)

图2：水泥散装率稳步提升（%） (9)

图3：水泥产业链的议价能力 (9)

图4：近30年，水泥经历多次产能扩张 (9)

图5：2005-2019年水泥价格及产能利用率走势 (11)

图6：2019年全球水泥产量占比（%） (11)

图7：2019年全球水泥产能占比（%） (11)

图8：中国人均水泥产量居世界前列（千克/人） (12)

图9：水泥行业盈利持续好转，2019年实现利润总额1967亿元 (12)

图10：2020年预计新点火熟料设计产能3000万吨左右 (13)

图11：2020年各地区预计新点火熟料设计产能（万吨） (13)

图12：错峰生产以后，企业熟料库存在淡季表现有显著改善（%） (16)

图13：2019年分地区水泥产能占比（%） (18)

图14：2017-2019年我国各地区水泥熟料产能利用率（%） (18)

图15：2019年我国各省水泥熟料产能利用率（浅蓝色为中南地区，灰色为东北地区） (19)

图16：2018年开始，水泥熟料进口量攀升，进口价稳定在45美元/吨左右 (20)

图17：2019年全国水泥熟料产能排行榜（万吨） (21)

图18：2010-2019水泥企业数量变化（家） (21)

图19：国内外CR10水泥集中度对比（%） (21)

图20：水泥需求与地产基建投资紧密相关 (22)

图21：2016年以来房地产投资稳健增长 (22)

图22：固定资产投资对水泥需求的拉动系数 (24)

图23：中国各地区总人口（万人） (24)

图24：中国各地区人均水泥产量（吨/人） (24)

图25：2016-2020年水泥月度产量（万吨） (25)

图26：2020年水泥价格及库容比走势 (26)

图27：2019-2020年全国水泥平均发货率（%） (27)

图28：全国分地区水泥平均发货率（%） (27)

图29：安徽水泥库容比变化（%） (27)

图30：江苏水泥库容比变化（%） (27)

图31：浙江水泥库容比变化（%） (28)

图32：福建水泥库容比变化（%） (28)

图33：安徽水泥价格（元/吨） (28)

图34：江苏水泥价格（元/吨） (28)

图35：浙江水泥价格（元/吨） (28)

图36：福建水泥价格（元/吨） (28)

图37：宁夏水泥库容比变化（%） (29)