华能国际案例分析

华能国际案例分析

一、公司简介

华能国际电力股份有限公司，是中国最大的上市发电公司之一，是经原国家经济体制改革委员会批准,由华能国电与河北省建设投资公司、福建投资开发总公司、江苏省投资公司、辽宁能源总公司、大连市建设投资公司、南通市建设投资公司以及汕头市电力开发公司共同作为发起人,以发起设立方式于1994年6

月30日在北京注册成立的股份有限公司。公司公开发行的A股于2001年12

月6日在上海证券交易所上市。

公司的主要业务是利用现代化的技术和设备，利用国内外资金，开发、建设和运营大型发电厂。

二、投资战略

（一）投资战略的概念及类型

1.投资战略的概念

企业投资战略是指根据企业总体经营战略要求，为维持和扩大生产经营规模，对有关投资活动所作的全局性谋划。它是将有限的企业投资资金，根据企业战略目标评价、比较、选择投资方案或项目，获取最佳的投资效果所作的选择。

2.投资战略的类型

企业投资战略可分为发展型投资战略、稳定型投资战略与退却型投资战略。

（1）发展型投资战略

发展型投资战略是企业在现有水平上向高一级迈进的战略，在国民经济高速发展的时期及企业经营状况良好的情况下，推行这一战略会收到良好的效果。这一战略的特点增加对企业设备、原材料、人力资源等的投资，以扩大企业生产规模，提高产品市场占有率。

（2）稳定型投资战略

稳定型投资战略适用于稳定或下降行业中的企业。这些企业的市场规模已很难扩大，因此，这种战略的特点是，在投资方向上不再将本企业的老产品作为重点，不再追加设备投资。而是努力寻找新的投资机会，不再扩大现有企业规模，但尽可能地保持市场占有率，降低成本和改善企业的现金流量，以尽可能多地获取现有产品的利润，积聚资金为将来的发展作准备。企业推行这一战略的要点是，企业决策者要切实把握企业的优劣势，选准新的产品为投资对象。

（3）退却型投资战略

这一战略多用于经济不景气、资源紧张，企业内部存在着重大问题，产品滞销，财务状况不恶化，政府对某种产品开始限限制以及企业规模不当，无法占领一个有利的经营角度等情况，其实施的对象可以是企业、也可以是事业部、生产线或一些特定的产品、工艺。这种投资战略的特点是，从原先经营领域撤出资金，减少产量，削减研究和销售人员。这种退却型战略是企业家最不愿意采用且可能扭转败局的战略。企业采用这战略的关键是把握住时机，以退为进，不要错过良机。

（二）华能国际的投资战略分析

1.2007年度投资战略

本年度内公司投资额为178.98亿，比上年增加13.98亿，增长的比例为8.97%。

公司的主要投资情况如下（表2-1）：

华能国际大部分资金用于在建工程和固定资产，还有一部分用于并购。所以2007年度华能国际采取发展型的投资策略。

2.2008年度投资战略

本年度内公司投资额为352.82亿，比上年增加173.84亿，增长的比例为97.13%。华能国际除了用70.8亿元收购中新电力100%的股权外，报告期内项目的资本性支出也有所增加。所以，2008年度华能国际仍采用发展型的投资战略。

3.2009年度投资战略

本年度内公司投资额为253.81亿，比上年减少99.01亿，减少的比例为28.06%。主要投资情况如下（表2-2）：

注：数据来源于华能国际2009年年报

由上图表可以看出，2009年度华能国际70%以上的投资用于在建工程和购买股权，所以华能国际仍采用发展型的投资战略。

4.2010年度投资战略

本年度内公司投资额为264.04亿，比上年增加10.23亿，增长的比例为4.03%。主要投资情况如下（表2-3）

注：数据来源于华能国际2010年年报

从上面的表格可以看出，2010年度华能国际将70%左右的投资资金用于购买股权和修建在建工程，来扩大公司现有的规模和生产能力。所以，华能国际在本年度采取发展型投资策略。

5.2011年度投资战略

本年度内公司投资额为221.30亿，比上年减少42.74亿，减少的比例为16.19%。主要投资情况如下（表2-4）：

注：数据来源于华能国际2011年年报

由上面表格可以看出，公司在2011年度还是将主要资金用于购买股权和修建在建工程，继续扩大公司的规模和生产能力来增加市场占有率。所以，华能国际在本年度仍采用发展型的投资战略。

从总体来看，华能国际在近五年一直致力于扩大公司规模和生产能力，将大部分的资金用于在建工程和并购公司，公司的投资策略也是采取发展型战略。

三、筹资战略

（一）筹资规模及筹资方式

1.筹资规模

根据中国证券监督管理委员会证监发行字[2007]489号核准，公司于2007年11月26日发行公司债券共计60亿元人民币。

注：数据来源于华能国际2008年度年报

表3-3 2009年筹资情况

注：数据来源于华能国际2009年度年报

8.35表示2009年内部关联公司借款；

注：数据来源于华能国际2011年度年报

60.65表示2010年内部关联公司的借款。

2.对筹资方式的评价

华能国际的筹资方式多元化，主要以权益筹资和债务筹资为主。公司的大量筹资成功的实现了规模扩张，获得了良好的声誉，资本规模的扩大为以后的举债筹资和发行债券奠定了良好的基础。特别是2010年度增发股票降低了公司的负债率，改善了公司资本结构，节约了财务费用，公司的资本实力和投资建进一步凸显。内部筹资也为华能国际的发展作出了贡献。

（二）资本结构政策

1.公司的资本结构

表3-6 华能国际流动负债比率

2008 516.52 1,230.15 64.14% 44.25% 2009 565.57 1,452.80 63.26% 41.26% 2010 800.56 1,630.94 70.89% 45.14% 2011 937.65 1,962.06 67.85%

注：数据来源于华能国际2007-2011年资产负债表，行业平均数据根据《中国统计年鉴》历

年数据求得，2011年数据尚未公布。

①流动负债率=流动负债总额/总负债。流动负债比率是指流动负债占总负债总额的比例。这一指标反映一个公司依赖短期债权人的程度。该比率越高，说明公司对短期资金的依赖性越强

由表3-6可以看出，华能国际流动负债率高于行业平均水平，说明华能国际的流动负债过多。流动负债一般占总负债比例的一半左右较为合理。流动负债比重过高，尽管会在一定程度上降低融资成本，但必然会增加短期偿债压力，从而加大了财务风险和经营风险，对企业稳健经营极为不利。

表3-7 华能国际负债与所有者权益的比率

年度负债（亿元）所有者权益

（亿元）

负债与所有

者权益比率

行业平均负债

与所有者比率

2007 713.74 507.66 140.59% 135.05% 2008 1,230.15 415.73 295.90% 174.89% 2009 1,452.80 487.17 298.21% 182.22% 2010 1,630.94 608.59 267.98% 183.20% 2011 1,962.06 581.60 337.36%

注：数据来源于华能国际2007-2011年资产负债表，行业平均数据根据《中国统计年鉴》历

年数据求得，2011年数据尚未公布。

②负债权益比率是指企业的负债与所有者权益(股东权益)之间的比值。在广义的资本结构含义下，负债权益比率是指企业负债总额与所有者权益(股东权益)之间的比值，又称为产权比率。在狭义的资本结构含义下，负债权益比率是指企业的长期负债与所有者权益(股东权益)之间的比值。

由表3-6可以看出，华能国际负债与所有者权益比率高于行业平均水平。负

债权益比率高，说明该公司总资本中负债资本高，因而对负债资本的保障程度较弱。

图3-1 华能国际资本结构