筹资战略与分析

10.1.1 筹资战略

1、筹资战略的核心问题：如何取得企业所需要的资金，包括向谁、在什么时候、筹集多少资金。

2、长短期资金结构战略：按照短期与长期筹资的比例关系看，战略方案包括三种基本形态。

平稳型(或称中庸型)筹资战略描述如下图：

保守型筹资战略描述如下图：

积极型筹资战略描述如下图：

【注意】上述的三种战略中，以积极型战略的收益率最高，保守型战略的收益率最低，而平稳型战略的收益率则介于两者之间。在上述的三个战略中，积极型战略风险最高，平稳型战略次之，而保守型战略则最安全。长短期筹资战略方案的选择，取决于企业如何在筹资收益与筹资风险之间进行权衡。

3、负债资金与权益资金结构战略――分析每股收益的变化，能够提高每股收益的资本结构是合理的;反之则不够合理，常用的方法是每股收益无差别点法。

每股收益

=净利润/普通股股数

=(销售收入-变动成本-固定成本-利息)×(1-所得税率)/普通股股数

=(息税前利润-利息)×(1-所得税率)/普通股股数

(1)含义：

每股收益无差别点是指两种资本结构下每股收益等同时的息税前利润点(或销售额点)。这种方法是先计算每股收益无差别点，然后根据预计息税前利润与每股收益无差别点的关系来判断企业是采用债务资本筹资方式还是采用自有资本筹资方式。

(2)决策原则：

当息税前利润小于每股利润无差别点时，应该采用自有资本筹资方式;而息税前利润大于每股利润无差别点时，应该采用债务资本的筹资方式。

(3)计算步骤：

【例10-1】某集团公司从事电力生产，生产规模较大，市场产销两旺，发展前景非常乐观。公司经过充分的市场调研后认为应该扩大生产能力，在2005年底前新建一条生产线，公司为此需要筹集2亿元资金，全部需要从外部筹措。公司在2004年12月31日的有关财务资料如下：(1)普通股4000万股;(2)抵押公司债15000万元，利率为4%;(3)所得税率为30%;

(4)市场部预测本年度EBIT为8000万元。

财务经理设计了两套筹资方案：

方案A：发行公司债券20000万元，设定债券年利率为8%，每年付息一次，还本10%。

方案B：以增发股票的方式筹资，即发行4000万股股票以筹集20000万元。

要求：分析上述两种筹资方案对公司收益的影响，从中选出较佳的筹资方案。

【解答】

IA=20000×8%+15000×4%=2200万元

IB=15000×4%=600万元

NA=4000万股

NB=4000+4000=8000万股

T=30%

将有关数据代入等式，解得EBIT0=3800万元，此时EPS=0.28元。

即若预期EBIT小于3800万元，则选用方案B;等于3800万元，则两方案的EPS相等;若大于3800万元，则选用方案A。而公司预测本年度EBIT为8000万元;所以选择方案A。

10.1.2 筹资的方式和资金需要量的预测

1、筹资方式

2资金需要量的预测方法

(1)定性预测法――利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、判断能力，对未来

资金的需要数量作出预测。

(2)定量预测法――利用资金需要量与有关因素之间的数量关系作出预测。包括：销售

百分率预测法、资金习性预测法。

3、销售百分率预测法

(1)含义：

利用资金需要量随着销售额的增减变动而变动的关系，在预测未来销售额变动的基础上，来预测资金需要量的变化。

(2)前提：

首先假设企业的部分资产和负债与销售额之间存在同比例变化的关系，并且假设目前企业的资金结构是最优的。

(3)步骤：

区分直接随销售额变动的资产、负债项目，以及不随销售额变动的资产、负债项目。

计算变动性项目的销售百分率，即：基期变动性资产或(负债)/基期销售额

计算需追加的外部筹资额，即：增加的资产-增加的负债-增加的留存收益

其中：

增加的资产=销售增长额×变动性资产项目的销售百分率

增加的负债=销售增长额×变动性负债项目的销售百分率

增加的留存收益=预计销售额×销售净利率×收益留存率

【例10-2】某公司2007年年末流动资产为500万元，固定资产为1000万元，应付票据为80万元，应付账款为120万元，其他负债项目为600万元，所有者权益为600万，未分配利润为100万元。2007年度销售额为1200万元，销售净利率为10%，股利支付率为5 5%。根据历史经验，该公司的全部流动资产项目随销售的变动而成正比例变动，负债中只有应付票据和应付账款随销售的变动而成正比例变动。

2008年销售额预计增长40%，盈利水平和留存收益比率均保持在2006年的水平。

要求：计算该公司2008年对外界资金的需要量。

【解答】

2008年对外界资金的需要量

=500×40%-200×40%-1500×(1+40%)×10%×(1-55%)

=25.5万元。

4、资金习性预测法

(1)资金习性的含义：

是指资金的变动与产销量变动之间的依存关系。按照资金同产销量之间的依存关系，可以把资金分为不变资金、变动资金和半变动资金。

(2)具体计算方法：

根据企业一定期间资金占用的历史资料，把资金划分成不变和变动两部分，然后结合预测的销售量来预测资金需要量。

设产销额为自变量x，资金占用量为因变量y，则它们之间关系可用下式表示：y=a+bx

式中,a表示不变资金，b表示单位产销量所需要的变动资金

已知a和b，并知道预测期的产销量，就可以用上述公式测算资金需求情况。

10.1.3 短期筹资

1、短期筹资概述

2、短期借款有关知识点

(1)短期借款的信用条件

①信贷额度：是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。