2013年诺贝尔经济学奖得主解读

2013年诺贝尔经济学奖得主

2 013年10月14日21:36

瑞典皇家科学院14日宣布，三位美国经济学家尤金·法马、拉尔斯·彼得·汉森和罗伯特·席勒分享今年的诺贝尔经济学奖。

尤金·法马，1939年出生于美国马萨诸塞州的波士顿。1960年获塔夫茨大学学士学位，1964年获芝加哥大学博士学位。现任芝加哥大学布斯商学院教授。

法马被认为是“现代金融之父”，主要研究领域是投资组合管理和资产定价。其研究理论享誉经济学界和投资学界。法马著有两本专著，并发表过100多篇学术文章，包括《有效市场假说》、《证券溢价》、《盈利、投资和平均回报》等。

金融市场著名的“有效市场假说”

就由法马在1970年首次提出。1992年，法马与肯尼思·弗伦奇共同提出“法马-弗伦奇三因子模型”，对资本资产定价模型进行改进。模型基于对美国股市历史回报率的实证研究，解释了股票市场的平均回报率受哪些风险溢价因素影响。

拉尔斯·彼得·汉森，1952年出生于美国伊利诺伊州，芝加哥大学经济学教授。他1974年在犹他州立大学获学士学位，1978年获明尼苏达大学经济学博士学位，1981年起在芝加哥大学任教。

汉森的主要贡献是研究出一种统计方法，它适用于检测资产定价的合理性。除了在专业的计量经济学方面享有盛名外，他也是一位卓越的宏观经济学家，他的重点研究课题是金融和实体经济的关系。在2008年全球金融危机爆发之后，他逐渐将学术兴趣转向对“系统性风险”评估及其在金融危机中作用的研究。

罗伯特·席勒，1946年出生于美

国底特律市，耶鲁大学经济学教授。他除了是一名专业素养深厚的经济学家外，还是著名的畅销书作家。他的畅销书《非理性繁荣》经由中国人民大学出版社出版后曾在国内风靡一时。

席勒于1967年获密歇根大学学士学位，并于1972年获麻省理工学院经济学博士学位。他的研究领域包括金融市场、行为经济学、房地产(行情专区)、公共选择等多个方面。

席勒最为人所称道的是两次准确预言金融泡沫破裂。在2000年出版的《非理性繁荣》中，他准确预言了股市泡沫。几乎在这本书开卖的同时，纽约股市出现暴跌。另外，从2003年开始他就预言美国房地产市场存在泡沫。在雷曼兄弟公司破产前一年的2007年9月，他撰文称，美国即将出现房地产崩盘并将带来严重金融恐慌。

瑞典皇家科学院说，三名经济学家为“现有对资产价值的认知奠定了

基础”。几乎没什么方法能准确预测未来几天或几周股市债市的走向，但可以通过研究对三年以上的价格进行预测。

“这些看起来令人惊讶且矛盾的发现正是今年诺奖得主分析作出的工作。”瑞典皇家科学院说。

现年74岁的法马、60岁的汉森在芝加哥大学工作，现年67岁的席勒则是耶鲁大学的教授。这三名经济学家将分享800万瑞典克朗(120万美元)的奖金。

自2000年以来，美国的经济学家几乎包揽了诺贝尔经济学奖。

今年该奖的主题是“掌握资本市场的发展趋势”，而法玛在“有效市场假说”(Efficient Market Hypothesis)方面所取得的开拓性进步令诺贝尔评审委员会刮目相看。

评审委员指出：“从二十世纪六十年代开始，尤金·法玛及其他几位合作者就已证明，短期股价变动走势是极

难预测的，并证明新的信息会以非常快的速度被整合到股价中去。这些发现不仅对随后的研究工作造成了深远的影响，同时还令市场实践活动发生了改变。所谓的‘指数基金’出现在全球股市中，这就是个极好的例子。”

“有效市场假说”或多或少地证明，所有可用信息都已被整合到市场定价中去；因此从根本上来说，想要“打败”市场是不可能做到的事情。

以下是法玛的个人简介节选：

法玛是最经常被视为‘有效市场假说’之父的人，他从自己的博士论文中就已经开始提出这种想法。在1970年5月份刊的《金融杂志》上，法玛就发表了一篇题为《有效的资本市场：理论和实证工作的回顾》的文章，提出了两个至关重要的概念，这两个概念对自此以后有关有效市场的对话进行了定义。

首先，法玛提出了三种类型的效率：(1)形式强大的；(2)形式半强大

的；(3)形式疲弱的效率。在市场价格整合何种信息的上下文下，这三种类型的效率得到了诠释。

在形式疲弱的效率中，信息集只是历史性的价格，可通过历史性的价格发展趋势来进行预测；但正因其历史性而令人们无法利用这种效率来获利。

形式半强大的效率则要求所有公开信息都已被反映在定价中，如公司宣布的信息或年度盈利数据等。

形式强大的效率则涉及到包括私人信息的所有信息，这些信息都被整合到了定价中；在这种情况下，没有什么独占性的信息能带来利润。换而言之，在形式强大的市场效率下，人们无法通过内幕交易获利。

其次，法玛还证明了一件事情，即除非抛弃市场均衡的模型(如价格设定机制等)，否则市场效率的概念就无法被抛弃。这一概念被称作‘联合假设问题’(joint hypothesis

problem)，自提出以来一直都在困扰着研究人士。

市场效率所指向的内容是，信息是如何对定价造成影响的，而法玛曾在1970年强调指出，市场效率假说必须在预期回报的环境下进行测试。根据‘联合假设问题’的陈述，当一个模型所生成的回报与实际回报存在重大差异时，人们将永远都不能肯定是模型本身存在缺陷，还是市场效率不足。

研究人士只能靠加入各种不同要素来消除任何反常现象的方法，来对自己的模型进行修改，希望能对模型中的回报作出完整的解释。反常现象在模型试验中也被称作‘阿尔法’(alpha)，对模型制造者来说可作为一种信号，用以判断其是否能完美地预测模型中各种要素的回报。但是，只要还存在一个‘阿尔法’，那么根据‘联合假设’就无法判定是模型本身存在缺陷还是市场效率不足。

法玛还在1991年强调指出，市

场效率本身是无法测试的，只能通过联合某些均衡模型的方式来进行测试，也就是要用一个资产定价模型来进行测试。

但是，并非所有人都同意“有效市场假说”中“形式强大的效率”概念。尤其是，长久以来的对冲基金历史证明，找到比较小的机会或是拥有一种信息优势是可能做到的，而这将带来异乎寻常的利润。

尽管如此，所有人都同意的一个观点则是，普通人几乎无法通过短期交易来赚到大钱。

2005年有以色列和美国双重国籍的罗伯特·奥曼和美国人托马斯·谢林。这两位经济学家通过博弈理论分析增加了世人对合作与冲突的理解。他们的理论目前被广泛应用在解释社会中不同性质的冲突、贸易纠纷、价格之争以及寻求长期合作的模式等经济学和其他社会科学领域。

2006年美国经济学家埃德蒙·费