第十章外汇风险及其管理

Receivables leads Payables lags
lags leads
1 在进出口贸易中，如外汇汇率在支付货款时 与签订和同时不同，可能出现出口方因外汇 汇率下降或进口方因汇率上升而导致的风险。
例：我国某公司1月1日从日本进口一批价值 100万美元的商品，双方签订6个月的远期支 付合约，即7月1日交割。其间汇率变动如下：
USD／JPY USD／RMB
1月1日
128.0000
例如，在合同规定英镑与美元之间的基 准汇率为$1=￡0.65，波动幅度为5%， 那么进口商就可以在$1=￡0.62和 $1=￡0.68之间按照实际汇率支付货款， 一旦超出此范围，再按保值条款规定 的汇率作相应的调整后支付。
㈣提前或推后结汇法（leads or lags）
soft currency hard currency
来源主要是美元资金，美元贬值、日元升值而导致
债务偿还的负担增加，本金损失为0.624亿美元。
3 其他外汇交易风险
例：某投机商预测美元兑日元的汇率呈上涨
趋势，当时即期市场汇率为USD1＝JPY109. 于是他以USD1＝JPY120买进3个月期的价 值USD500 000的美元远期合约。但3个月 后美元的市场汇率出现和预期相反的变化， 3个月后即期市场汇率USD1＝JPY80. 此投 机商遭受的外汇净损失为2000万日元。
2 选择可以自由兑换货币作为结算货币
自由兑换货币流动性强，有利于外汇资金的调 拨和运用。
㈡调整价格法
对于出口， 加价
对于进口， 压价
设P为原价格，r为预期合同货币贬值率，i为名 义利率，n为期限。
对于即期交易，其出口加价保值公式为P(1+r), 进口压价保值公式为P(1－r)。
远期加价保值公式为：
很显然，会计风险是一种账面风险，从经济角度分 析，会计风险和实际价值并没有直接关系，在会计 折算过程中资金实际上不发生转移，但是会计风险 会对股票价格等方面都会产生一定的影响，从而会 影响股东和投资者对企业的评价，对股票价格产生 关联影响。
㈢经济风险（Economic Risk）
又称经营风险，是指意料之外的汇率变 动通过影响企业生产销售数量、价格 和成本，而引起企业未来一定时期内 收益或现金流量发生变化的一种潜在 风险。
第十章 外汇风险及其管理
通过本章学习，要求掌握外汇风险的 概念及分类，了解外汇交易风险、会 计风险和经济风险的度量方法，掌握 外汇风险的管理理论和管理方法。
第一节 外汇风险概述
一 外汇风险的概念（Foreign Exchange
Risk or Foreign Exchange Exposure)
又称为汇率风险，是指由于汇率波动而使以
外币记值的资产、负债、盈利或预期未 来现金流量的本币价值发生变动从而 给外汇交易主体带来的不确定性。
二 外汇风险的分类
㈠交易风险（Transaction Risk）
是指由于以外币记值的未来应收款、应付款在 以本币进行结算时，其成本或收益因汇率波 动而导致损失的可能性。
（Insurance）
外部管理方法包括：
外汇交易方法（传统外汇交易与外汇类 衍生工具）；
货币市场法；
一 内部管理方法（商业方法）
㈠选择合同货币法
1 一般采取“收硬付软 ”的原则
硬通货（出口用） 软通货（进口用）
以出口交易为例，如果选择硬通货，则在货款 收到时如果汇率上升，出口商所收外汇以本 币表示的价值就会上升。
㈡会计风险（Accounting Risk）
又称为折算风险、评价风险。它是指涉外经济 主体在进行会计处理和对以外币计价的债权 债务进行财务决算时，对于必须转换成为本 币的但是以各种外币计价的项目进行评价时 产生的风险。
例：2003年由于欧元走强，IBM公司第一季度公司总 收入增长的11%是因为汇率折算的有利影响造成的。
wk.baidu.com
2 在以外币计价的国际投资和借贷活动中，如果外 汇汇率在债务债权清算时较债务债权形成时发生变 化，债权人收回的金额或债务人支付的金额也会发 生相应变化。
例：中国国际信托投资公司在日本发行200亿日元公 募武士债券，期限为10年，债务形成时市场汇率为 USD = JPY202.3 。 10年后，债务到期清偿时，市 场汇率为USD = JPY124，因为该公司的还款资金
㈢加列保值条款 单一货币保值条款 在贸易合同中，规定某种软货币为计价结算货
币，某种硬货币为保值货币，签订合同时， 按当时软币与硬币的汇率，将贷款折算成一 定数量的硬币，到贷款结算时，再按此时的 汇率将硬币折回成软币来结算。当进口商坚 持用软币为结算货币时，出口商为了防止执 行较长交货期限的合约所面临的外汇风险， 可以采用这种方法。 另外，可以规定汇率波动范围，如范围被突破， 则货价做相应调整。
7月1日
119.5000
其汇兑损益如下：
8.1010 8.1030
中国进口方因美元升值导致人民币进口成本增加的损失金额为：
（8.1030－8.1010）×1 000 000 = 2000 人民币
日本出口方因日元升值而导致收入减少的损失金额为：
（128.000 －119.5000） × 1 000 000 = 8 500 000 日元
三 外汇风险管理的必要
例如：
汇率频繁变动对企业的威胁；
企业专业管理的需要；
第三节 交易风险的管理
交易风险的管理可以分为两大类：内部管理方 法和外部管理方法。
内部管理方法分为： 1 选择合同货币法 2 调整价格法（Pricing） 3 加列保值条款 4 提前或推后结汇法 (Leads
＆ Lags) 5 配对法（Matching） 6 参加汇率保险
P（1 r i)n
远期压价保值公式为：
P(1 r i)n
例如，当1美元兑换0.680英镑时，某英国出口 商确定的原出口价格为10万美元，折合6.8
万英镑。现该出口商预计出口收汇时美元将 贬值5%，即1美元约兑换0.646英镑。于是
该出口商采取了加价保值策略，新的出口价 为10(1+5%)=10.5万美元，按此新价格和预 期汇率折算，收汇为6.786万英镑 (10.5×0.646),约为6.8万英镑，出口商的利 益得到保障。