安全边际派用一套科学得哲学体系指导投资(深度重磅)
《安全边际》精华部分汇总
《安全边际》精华部分汇总《安全边际》精华部分汇总1、价值投资知易行难价值投资需要做许多艰苦的工作，非同一般的严格纪律和长期投资的视角。
实际上只有极少数人愿意和能够为成为价值投资人付出大量时间和精力，而价值投资者中又只有一小部分人拥有较强的心理素质从而取得成功。
在投资世界里面变化太快，因此成功的关键是理解规则背后的基本原理，以便彻底理解为什么不照规则就会碰壁。
许多投资人发现，要做到与众不同真是太难了。
有时候，投资人最大的敌人就是自己。
股价大幅上升时，贪婪驱使投资人参与投机，做出大数额、高风险的赌博，而依据的仅仅是乐观的预期而忽视了风险。
在股价大幅下跌时，情绪又走向另一个极端：对损失的恐惧让投资人只注意到股价继续下跌的可能性而根本不考虑投资标的的基本面。
甚至还有投资人试图使用一个公式来试图追求成功。
2、投资与投机的差异卡拉曼认为，对于投资者来说，股票代表的是相应企业的部分所有权，债券则是对这些企业的贷款。
投资者在比较市场价格和估测的价值之后做出买卖的决定。
投资者相信从长远来看证券价格趋向于反映相应企业的基本面。
股票投资者至少期望从以下三个方式来获利：企业营运所产生的自由现金流，这将反映在更高的股利和分配的股息上；其他投资者愿意以更高的比率（市净率或市盈率）来购买股票，这反映在更高的股价上或是通过缩小股票价格与企业价值之间的差距。
而投机者根据预测证券价格下一步会上涨还是下跌，并以此来买卖证券。
他们对于价格的未来走向预测不是基于基本面，而是试图揣摩其他人买卖的行为。
他们大多将证券看做可以反复易手的纸张。
投机者总是被预测股价走势所困扰，每天的新闻报导、通讯、市场传言，无数人每天对未来市场走向做出狂乱的推测。
投资者和投机者持有的标的，有时也是一样的，但含义却是完全不同：投资者持有的投资品可以为投资者带来现金流，而投机者却只能依赖于变化无常的市场。
3、成功投资者和失败投资者的区别卡拉曼认为，成功的投资者总是不情绪化并能利用其他人的贪婪和恐惧为自己的投资服务。
安全边际word版
《安全边际》塞思.卡拉曼导言第一章投资者哪里最易出错1、投机者和失败的投资者2、与投资者对立的华尔街本质3、机构表现竞赛：客户是输家4、价值错觉：20 世纪80 年代对垃圾债券的迷失和错误观念第二章价值投资哲学5、明确你的投资目标6、价值投资：安全边际的重要性7、价值投资哲学起源8、企业评估艺术第三章价值投资过程9、投资研究：找到诱人的挑战10、价值投资者的机会所在：催化剂、市场无效和机构限制11、投资储蓄机构转制12、投资理财陷入困境和破产的证券13、投资组合管理和交易14、个人投资者的投资替代品附录一附录二《安全边际》读书笔记-枯荣【非原书内容】晚上睡得香比什么都重要-卡拉曼附录三卡拉曼访谈录：永远不要停止阅读【非原书内容】编后记张志雄2 导言投资者所采用的投资方法尽管种类繁多，但这些方法几乎很难带来长期成功，只会带来巨大的经济损失。
它们中不具备合乎逻辑的投资程序，更像是投机或赌博。
投资者经常经不住想赚快钱的诱惑，结果成了华尔街短暂疯狂的牺牲品。
写本书的初衷有两个。
其一阐明了诸多投资者面临的陷阱，通过突出许多投资者的错误，我希望能够学会避免损失。
其二我推荐投资者遵循一个特定的价值投资哲学。
价值投资是以可观的折扣买入内在价值低估的证券交易策略，以最小的风险获得较好的长期投资回报。
本书阐述了价值投资的哲学，或许更重要的是，解释了为什么当别的方法都失败的时候它却成功了。
本书开篇，并未谈及价值投资是如何做的，主要罗列了许多投资者的错误，尽管有很多投资者虽然并未遵循价值投资也达到了他们的投资目标，长期来说，这些操作时很容易误入歧途的。
避免别人犯过的错误是达到成功投资重要的一环。
事实上，也是完全可以避免的。
你可能有种疑虑，为什么我要写这本书，鼓励更多的人成为价值投资者。
我的许多朋友也有此顾虑。
这样一来，我不是招徕了更多的竞争者，间接地降低了我的投资绩效吗？也许是的。
但我不认为这种事会发生。
首先，价值投资并不是首次公开讨论。
股票投资中的“安全边际”
股票投资中的“安全边际”什么是股票投资的安全边际？简单点来说：安全边际＝股票内在价值—股票市场价格。
相当于股票价值与股票价格的差距，假设股票内在价值是10元，股票市场价格是5元，那么此时买入的投资就具有了5元或者50%的安全边际。
只有当“股票的内在价值大于股票的市场价格”的时候，这笔投资才具有安全边际。
价值比价格大的越多，安全边际就越大。
价值比价格大的越少，安全边际就越小。
如果价值等于价格，那么就没有安全边际。
再如果价值小于价格，那么安全边际将是负数，此时没有安全，有的只是危险。
所以衡量投资安全边际的主要两点是：1股票价值，2股票价格。
安全边际就是股票价值与股票价格的差距，这也是价值投资者做出投资决策的核心因素，只有当价值大幅高于价格的时候（有足够安全边际的时候），价值投资者才会出手买入，所以说安全边际是价值投资的基石。
“安全边际”最早由巴菲特的老师格雷厄姆提出。
格雷厄姆首先第一个在证券分析中提出了“内在价值”的概念：“证券分析家总是在关注证券的内在价值与市场价格之间的差距。
但是，我们又必须承认，内在价值是一个非常难以把握的概念。
一般来说，内在价值是指比如资产、利润、股息、发展前景等做为根据的价值，它有别于每天频繁变动的市场价格。
”价格是你付出的，价值才是你得到的。
格雷厄姆衡量股票安全边际的计算方法，最初是来源于债券投资。
格雷厄姆认为，债券的安全边际概念同样可以运用到股票投资上。
普通股投资的安全边际是指未来预期盈利能力大大超过债券利率水平。
比如根据每股收益除以当前股价计算的投资收益率是10%，而债券利率是4%，那么股票投资人就拥有6个百分点的安全边际。
巴菲特在伯克希尔致股东的信中对内在价值定义如下：“内在价值是一个非常重要的概念，它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。
内在价值可以简单地定义如下：它是一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金流量的贴现值。
用贴现现金流公式计算出内在价值相对于市场价格最便宜的股票是投资者应该买入的股票。
“最安全边际”与伪价投们的海市蜃楼：克拉曼的价值投资思想解读
“最安全边际”与伪价投们的海市蜃楼：克拉曼的价值投资思想解读本文转自「雪球」，作者@陈达美股投资。
最下方可点击“阅读原文”。
从一个巨大的宛如冬眠一般的假期中苏醒过来，读书、旅行、不务正业，我也该干点正事了。
今天想来介绍一位我佩服至极的低调大神——对冲基金经理赛斯·克拉曼（Seth Klarman）。
他和他的对冲基金 Baupost 妖娆的业绩神话我就不多废话了，有兴趣的可以参见拙作像对冲基金经理那样去思考：事件驱动交易以及扯一点关于价投的淡，本文仅仅想对他的一些投资思想与哲学做一个简单梳理。
当然其思想体系波大精深，我也只是说个部分，如果以后有机会，我们再来狗尾续丑雕。
一、从一个关于投机的小寓言故事说起在遥远的加利福尼亚共和国，有一个美如画的海边小镇叫蒙特雷（Monterey），其附近海域在一百年前曾是沙丁鱼扎堆的大渔场。
于是靠海吃海，小镇的渔业与罐头食品业生意昌隆。
然而天有不测风云，出于某种不可解释的神奇力量，二战以后那里的沙丁鱼纷纷神秘消失，但岸边上的食品加工厂都是有很高的沉没成本的呀，机器厂房哪能闲置，含着泪也要把工开；于是沙丁鱼价格被炒，沙丁鱼罐头的价格也随之旱地拔葱。
如同古人炒郁金香今人炒大红袍，这沙丁鱼罐头上来就是一波恶炒。
某天有一个炒家一时兴起打算对自己好一点，于是晚饭就开了一个巨贵无比的沙丁鱼罐头来吃，以示哥们我就是这么土豪。
结果该罐头已变质，哥们差点挂掉。
于是他找到罐头的卖家理论，说你这罐头有质量问题。
结果卖家斜瞄了他一眼，幽幽地说：你这个瓜娃子，这个是交易罐头，不是用来吃的。
所以也有一段时间郁金香不是拿来种的，大红袍不是拿来喝的，他们都是交易花和交易茶，你要是傻兮兮地拿来泡茶，只能落得人丑茶凉的结局。
投机炒客对于买卖决定的判断来自于对其他交易对手行为的预测；但根据克大神，一个克己的投资者，他们收益的着眼点应该是：一、从某一门生意中涓涓而来的自由现金流，最终要么反映为更高的股价，要么反映为分红股利；二、从其他投资者愿意支付的溢价，反映为更高的估值乘数；三、从股价与内在价值的鸿沟的不断的坍塌缩短而来。
投资座右铭：安全边际
投资座右铭：安全边际一、安全边际的概念在投资领域中，安全边际是一个至关重要的概念。
它指的是投资者在评估投资机会时，应该寻找那些价值被低估的资产，即其市场价格低于其真实价值的资产。
安全边际能够帮助投资者降低风险，提高收益的确定性。
二、安全边际的重要性安全边际的重要性主要体现在以下几个方面：控制风险：通过寻找价值被低估的资产，投资者能够在一定程度上降低市场波动的影响，控制投资风险。
提高收益：通过以低于资产真实价值的价格购买资产，投资者能够在未来资产价格上涨时获得更大的收益。
长期稳健：安全边际能够帮助投资者在长期的投资过程中保持稳健，避免因市场波动而遭受重大损失。
三、如何评估安全边际评估安全边际的方法有很多种，以下是几种常见的方法：基本面分析：通过分析公司的财务报表、行业前景、管理层质量等因素，投资者可以评估资产的内在价值，从而确定其安全边际。
技术分析：通过研究资产价格的历史走势和当前市场走势，投资者可以判断市场价格的合理性，从而确定安全边际。
风险评估：投资者可以通过评估资产的风险程度来确定安全边际，例如通过计算资产的波动率和最大回撤等指标来评估风险。
四、安全边际的运用在实际投资中，安全边际的运用主要体现在以下几个方面：股票投资：在股票市场中，投资者可以通过基本面分析和技术分析等方法，寻找价值被低估的股票，以低于其内在价值的价格购买，从而获得安全边际。
债券投资：在债券市场中，投资者可以通过比较不同债券的收益率和风险水平，选择那些收益率较高且风险较低的债券，从而获得安全边际。
衍生品投资：衍生品如期货、期权等，其价格受到多种因素的影响，投资者可以通过深入分析市场走势和定价机制，寻找合理的购买价格，从而获得安全边际。
资产配置：在资产配置中，投资者可以通过合理分配各类资产的比例，降低整体风险水平，从而获得安全边际。
例如，将股票、债券、现金等不同类型的资产进行合理配置，可以降低投资组合的整体波动率。
风险管理：风险管理是投资过程中非常重要的一环。
塞思卡拉曼的《安全边际》
塞思•卡拉曼的《安全边际》最这几天刚看完塞思•卡拉曼的《安全边际――有思想投资者的价值投资避险策略》，自己感觉一气呵成非常流畅，过去对塞思•卡拉曼并不熟悉，国内对国外投资大家的介绍对象主要是巴菲特、芒格、林奇、索洛斯、罗杰斯等，塞思•卡拉曼这人其实不简单最近看到一篇报道上周四在哥伦比亚商学院举行了一场价值投资会议，以纪念本杰明•格雷厄姆(Benjamin Graham)的经典著作《证券分析》(Security Analysis)修订版的出版，波士顿Baupost Group的塞思•卡拉曼(Seth Klarman)是本书的编辑，他也是美国赫赫有名的价值投资者之一，能成为《证券分析》修订版的编辑证明塞思•卡拉曼在价值投资界的杰出地位、而且在25年的长期投资实践中获得了20％复利的杰出收益，由这位“知”与“行”都杰出的价值投资者来演绎价值投资确实不同凡响。
在塞思•卡拉曼的《安全边际――有思想投资者的价值投资避险策略》共有三个部分组成：第一部分、多数投资者会在那里跌倒：这部分内容让我联想到另一部经典名著《客户的游艇在那里？》，“华尔街的本质”或“机构之间的博弈”都趋向于将普通投资者推到输家的位置，真如本书主编张志雄所言“投资真的不简单”。
第二部分、价值投资哲学：这是本书最经典的部分，塞思•卡拉曼对价值投资及其核心内涵“安全边际”的演绎即简单朴实又深刻实用，下面我将重点记录下一些主要观点及我的思考，我希望自己能进入一种与塞思•卡拉曼面对面的交流情景。
第三部分、价值投资过程：这是第二部分价值投资哲学在实践中的实证分析，每个价值投资者都应该在价值投资哲学体系下演绎属于自己的实证。
我先记录下塞思•卡拉曼对价值投资的演绎过程：什么是价值投资？――价值投资是一门以大幅低于当前潜在价值的价格购买证劵、并持有至价格更多的反映这些价值时的学科，便宜是这一投资过程的关键。
其实对价值投资的最初定义来源于格雷厄姆、这也是奠定格雷厄姆成为价值投资之父的根本原因，价值投资哲学也是以此为基础进行拓展的，这虽然是个简单的定义但也是一个模糊的定义，比如何为“大幅低于”?何为“更多的反映”？又何为“便宜”呢？价值投资其实只是一个原则性的定性概念，在实际操作中由于没有适当的或公认的标准来区分概念中的这些模糊性、价值投资演变为价值陷阱或价值骗子也就难以避免。
《安全边际》30个投资理念
《安全边际》30个投资理念一、价值投资并不简单价值投资需要投入大量精力和努力，非一般严格的纪律，还有长期投资的视野。
只有少数人投入了做价值投资者所需的时间和精力，但这里面能建立起合适的投资观并成功的人就更少了。
就像大多数八年级的代数学生一样，一些投资者只是简单地记了几个公式或者规则就觉得自己天下无敌了，但很多时候他们并不知道自己到底在干什么。
想要在金融市场和经济周期中获得长期的成功，单纯只靠观察总结出几条规则来是不够的。
投资的世界里太多事情变得太快，所以我们需要明白规则背后的基本原理，这样才能知道为什么有些事情会发生，有些事情不。
价值投资不是靠长时间的学习和实践就能学习和掌握的，这种投资理念，要么（天生适合你，所以）你一下子就能学会，要么你一辈子都无法真正得其精髓。
理解价值投资很简单，实操却很难。
价值投资者也不是精于分析超复杂数据的巫师，他们也不会编写出复杂的电脑模型去发现潜在价值，寻找优质的投资机会。
最难的部分是自律，还有判断。
价值投资者需要强大的自律能力去拒绝那些不那么优质的投资诱惑，需要足够的耐心去等待真正优秀的机会，并且可以准确判断现在是不是最佳时机，该出手时就出手。
二、价值投资者的特性自律，直到找到划算的投资机会再出手，这使价值投资者们看起来很像风险厌恶者。
自律对于他们来说是必需的，他们面临的最大挑战就是如何保持这份自律。
价值投资者意味着总是远离人群，挑战常规，甚至顶着盛行的投资风向逆行，这条路不可谓不孤独。
在长期市场估值偏高的时间段里，价投者的表现有时和其他的投资者、或者整个市场比起来都会不尽如人意，甚至“可怕”。
但长期来看，价值投资非常成功，所以你们会发现很少有价投者会放弃这种投资理念。
三、投资者的最大敌人如果有投资者可以成功预测市场未来的走向，他们肯定永远都不会去当价值投资者。
诚然，当证券的价格稳步上升时，价投本身就是一个缺陷；不受欢迎的证券涨得没有公众喜欢的幅度大。
另外，当被高估的市场被正确估值时，价投者也是讨不了巧的，因为他们很快就会需要卖掉手上的票。
安全边际派：用一套科学的哲学体系指导投资(深度重磅)
安全边际派：用一套科学的哲学体系指导投资（深度重磅）人在青年时期往往会形成他的世界观和方法论，从而影响他一生中如何看待问题、解决问题。
投资亦是如此，在懂得了基本的交易规则之后，也将逐步形成一套关于投资的世界观和方法论，他怎么看待市场运行的驱动力和如何理解市场规律，则驱动他选择何种方法去交易获利。
“安全边际”这个概念最早是本杰明·格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中提出，在他之前，投资活动仿佛是充满了迷信、臆测的中世纪行会，在《伟大的博弈》样的道理，尽管有无数次金融危机，人们依然会进入到这个市场中去，辛勤地买低卖高，怀着对美好未来的憧憬，将手里的资金投入到市场，去参与这场伟大的博弈。
”——《伟大的博弈》在技术分析派眼中，投资的原则是因股市上涨而买入，因下跌而卖出；对追热点、找牛股乐此不疲的人，实际上类似于赌博活动；四处寻求他人的推荐，是把投资的命运交给别人……这些都不能称之为“投资”。
《聪明的投资者》中指出，真正的投资是“以深入分析为基础，确保本金的安全，并获得适当的回报；不满足这些要求的业务就是投机”。
投资与其说是一门科学，不如说是一门艺术，需要建立对家庭资产整体的规划，还需要综合考虑个人的资金多寡，自己在金融方面的能力，包括知识、经验和性格等等的进行统筹规划。
大体而言，可以参考以下3种百分比的方式进行配比：家庭资产配置“70-20-10”的原则，即70%的资金进行股票类的投资，通过长期的、持续的投资，其本金和收益是改善生活、未来的子女教育或退休后的养老等；20%的资金投资于保本升值的债券类的资产，可以用于解决家庭突发事件的较大开支，例如家庭成员出现意外事故或重大疾病时，就不必卖车卖房，股票低位套现，到处借钱；10%3-6个月的短期消费。
庭资产比例的最低限是25%越早进行投资，未来累积的收益越多，所以年轻时多投入更有利于累积。
二、为什么投资——认识论“对不投资的人来说，时间会让金钱贬值，时间越长，贬值越多，即便是储蓄也不能解决金钱因时间而贬值的问题，我从未见过有人通过储蓄登上富豪排行榜。
安全边际派：用一套科学地哲学体系指导投资(深度重磅)
安全边际派：用一套科学的哲学体系指导投资（深度重磅）人在青年时期往往会形成他的世界观和方法论，从而影响他一生中如何看待问题、解决问题。
投资亦是如此，在懂得了基本的交易规则之后，也将逐步形成一套关于投资的世界观和方法论，他怎么看待市场运行的驱动力和如何理解市场规律，则驱动他选择何种方法去交易获利。
“安全边际”这个概念最早是本杰明・格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中提出，在他之前，投资活动仿佛是充满了迷信、臆测的中世纪行会，在《伟大的博弈》中不乏这样的描绘，广大投资者要么寻求内幕交易，要么根据走势图或其他大致机械的方法来做买卖决策。
本杰明•格雷厄姆、约翰•邓普顿、沃伦•巴菲特、查理•芒格、乔治•索罗斯等在证券投资史上如群星般闪耀，他们漫长的人生岁月中一直在投资海洋中航行，他们长期在市场中所做的判断一再被验证正确，久而久之形成自己的投资哲学。
“安全边际派”是过去百年世界级投资大师们智慧的结晶，是经过长期反复实践所总结出来的公理。
因为“安全边际派”正确回答了投资是什么、为什么投资、怎么投资这三个基本问题，所以它是一套科学的、完整的投资哲学体系。
一、投资是什么？——本体论“尽管有数不清的海难，人类依然扬帆起航，同样的道理，尽管有无数次金融危机，人们依然会进入到这个市场中去，辛勤地买低卖高，怀着对美好未来的憧憬将手里的资金投入到市场去参与这场伟大的博弈。
”--《伟大的博弈》在技术分析派眼中，投资的原则是因股和收益是改善生活、未来的子女教育或退休后的养老等;,7腸票占家庭资产比例为75%。
即便确下3种百分比的25% 0比较理想的方法是，当股是在牛市末期，也应该保有25%的股票资产一一因为您很难知道牛市何时结束，而且牛市结束后，依然会有个股创出新高，25%这一比例，是绕开踏空风险的有效防守。
股票类资产配置的比例=（100 -年龄）%0第一，年轻人承受风险能3-6个月的驚重力较老年人更强，因此在年轻的时候更侧重配置高波动率高收益率的股票型资产，可以参考这个公式进行股票资产的配置。
战略篇 第三章：安全边际
第三章：安全边际第一点绝对不可以赔钱第二点绝对不要忘记第一点安全边际是投资的最高指导原则安全边际是价格和估计的象征价值间的差异，安全边际取决于投资人付出的价钱。
铺设桥梁时，你坚持可承受载重量为3万磅，但你只准许1万磅的卡车通过，相同的原则也适用于投资领域。
第一点绝对不可以赔钱，第二点绝对不要忘记第一点巴菲特对所有想追求财富的人，提出了两条金科玉律：第一点绝对不可以赔钱，第二点绝对不要忘记第一点。
要把巴菲特的金科玉律落到实处，必须坚守“安全边际”原则，这是投资的最高指导原则。
“安全边际”是格雷厄姆普通股投资分析的经典内容。
在他的巨作《聪明的投资者》第二十章里，格雷厄姆论述了“安全边际”理念。
格雷厄姆说：我大胆地将成功投资的秘密精炼成四个字的座右铭：安全边际。
简单地说，只买入那些价格大大低于内在价值的股票。
他鼓励投资人注意企业内在价值，这是理性的投资人应该支付的价值，此外投资人还须谨记安全边际，在股市寻找股价被低估的公司，以远低于公司真正价值的好价钱买入，确保安全性。
格雷厄姆甚至认为投资人只应该买股价低于其资产净值三分之二的股票。
关于这一点，巴菲特有不同看法，除了价格低廉，他还对企业做深入的分析，他将股票视为企业，而且当他估算企业价值时，会把成长视为重要考量因素。
巴菲特曾经表示，安全边际是投资的最高指导原则，他坚守并发展了这一原则，堪称世界典范。
如果有人翻翻巴菲特的纪录，他会发现40年来巴菲特没有用过财务杠杆，没有投机，没冒无谓的风险，而且没有哪年亏损。
投标有时，购买有时巴菲特曾引用圣经传道书中的话，加以改编之后告诉奥玛哈的经纪人海斯，投标有时，购买有时。
这句话说明了股票的买卖时机非常重要，而巴菲特判断买卖时机有他自己的标准。
巴菲特说，真正的投资人看到极具价值，却被错估的股票，会顷力做最完美的出击，但你要耐心等待适当的出击时机，当球投到肚脐眼上方两吋，就是你把球挥向全垒打墙之际。
价格与价值“安全边际”原则不仅是要求在理想价位买进股票，而是包含两个问题：即“买什么股票”和“用什么价格买”，这两个问题回答好了，你就成功了。
塞思卡拉曼《安全边际》
塞思卡拉曼《安全边际》第一部分多数投资者会在哪里跌倒一、投资者和失败的投资者1、投资与投机：①对投资者来说，股票代表的是相应企业的部分所有权，而债券则是给这些企业的贷款。
②当投资者评估是错误的。
②人们从来不清楚也不可能知道到底是哪些未来事件被投资者预期到了，并且已经反应在今天的价格之中，所以，投资者必须在证券价格之外看到企业的价值，并且总是把对两者的比较作为投资过程的一部分。
4、失败投资者和他们昂贵的情绪：①极度的贪婪有时会导致市场参与者提出新时代思维来证明买入或者持有估值过高的证券是合理的，人们给出理由来说明为什么这次与以往任何时候都不同。
当现实被扭曲时，投资者的行为就失控到极点。
②当债收益率低的不可接受时，部分无知投资在“能想象的最坏的时机”将钱砸向股市。
这些投资者未能明白债险过高的证券。
（华尔街对承销业务的喜欢甚于二级市场交易业务，因为整个华尔街中承销中获得的总费用为融资总额的2%－8%，经纪人可以获得佣金占总费用的15%－30%）4、证券发行人：证券发行人的动机也让人怀疑，买家必须全面调查这一动机。
长期前景明朗而短期内缺乏资金且别无选择的企业，才会发行新证券的日子已经一去不复返了。
如今，IPO就是将希望和梦想用高估值转换成资本的地方。
5、投资者：在面对精明能干的证券发行人和贪婪的承销商时（发行人和承销商不仅拥有信息优势，还掌握对时间、定价以及股票或债券分配的控制权时），如何才可能获得成9、华尔街有强烈的看涨倾向，华尔街所做的研究大部分给出买入建议，而不是卖出建议：一份乐观的研究报告较之一份悲观的报告能带来更多的经纪业务。
（任何持有现金的人都可能买入一只股票或债券，而只有那些已经拥有了股票或债券的人才有可能选择卖出）10、华尔街的分析师不太可能给出卖出建议。
分析师可能会因为写了一份卖出报告而得罪上市公司，丢了工作等等。
11、政府监管者也对市场持有看涨倾向。
限制许多机构做空股票或债券。
12、1987年股票大崩盘后，推出“熔断机制”，限制一天内功。
卡拉曼之《安全边际》
卡拉曼之《安全边沿》卡拉曼之《安全边沿》卡拉曼在《安全边沿》中再三重申的一个看法就是，将来是不行展望的，因为没有人知道经济将是萎缩仍是增添，通胀率、利率以及股价将是上升仍是下跌。
所以那些试图防止损失的投资者一定让自己在各样状况下存活下来，直至实现繁华。
投资者一定意识到这个世界将会发买卖想不到的变化，有时这种变化特别强烈，所以投资者一定为黑天鹅的到来做好准备。
投资者都可能犯错，好像河水漫过堤岸。
投资者假如要为自己的投资设定详细的回报率目标，那将是十分错误的，因为设定目标其实不会对实现目标供给任何帮助。
更况且投资者没法经过更努力的思虑或工作更长的时间来实现更高的回报。
投资者所能做的全部，就是遵照一种一直遇到纪律拘束的严格方法，跟着时间的推移，终将获取回报。
投资者设定详细回报率目标只会使眼光更多关注到上升的潜力上，从而忽视了风险。
相反，他们应当做的事情是对风险设定目标，而不是回报率。
价值投资一定对潜伏价值进行守旧的剖析，并且只有在价钱较潜伏价值足够低时才购置的这种必不行少的纪律和耐心联合在一同。
价值投资者在找寻廉价货时需严格恪守纪律，这让价值投资法看起来特别像是一种风险躲避法。
价值投资者最大的挑战就是保持这种所需的纪律。
成为一名价值投资者常常意味着独出心裁、挑战传统智慧，并反对时下贱行的投资风，所以它是一项特别孤单的任务。
当投资者没有迫于压力过早投资时，所获得的成绩是最理想的。
在惊慌性的市场中，被低估的证券常常会好多，并且低估程度也愈来愈大，但是投资者一定认真从这些廉价货中找到最吸引人的投资机遇。
而在牛市中，低估证券会更加稀罕，价值投资者则一定严守纪律，以保证价值评估过程的完好性，并限制所支付的价钱。
实质上所谓“安全边沿”就是以守旧的态度评估公司内在价值，并将其与市场价钱进行比较，从而判断出这一差距的大小。
安全边沿的重要性在格雷厄姆和巴菲特那边获取了极高的重视，并视为价值投资的“基石”。
卡拉曼认为，确认公司内在价值是很困难的，并且不会千篇一律。
读塞思《安全边际》
——一读塞思·卡拉曼的《安全边际》塞思·卡拉曼（Seth A Klarman），Baupost基金公司总裁，本杰明·格雷厄姆《证券分析阅读指南》一书的主要作者，一位对价值投资有着深刻理解的大师级投资家。
他的《安全边际》一书出版于1991年，此后就没有再版，据说有人在eBay上偶尔看到它，标价超过了1000美元，可见其十分珍贵，难得。
目前我读到的是由张志雄先生主编、叶茂青先生翻译的译本，它只以内部报告的形式让《Value》的读者独家分享。
国内目前尚未有出版社正式出版发行。
这本书还有一个重要的副标题——“有思想投资者的价值投资避险策略”，可以说为本书做了一个很明确的注脚，揭示了本书的主题思想。
这本书字数不多，译成中文也就是13万字，但是对于价值投资者而言，却相当重要，它与本杰明·格雷厄姆《聪明的投资者》相得益彰，是《聪明的投资者》的补充和延伸。
阅读本书，可以让我们更好地理解并掌握价值投资的方略。
为什么卡拉曼会写这么一本书呢？这是因为卡拉曼亲眼目睹了许多投资者尽管其投资方法种类繁杂，但这些方法却很少、甚至根本没有为他们长期成功提供帮助，更多的情况下只有可观的损失。
更要命的是，许多方法缺乏前后一致性，更像是投机的变种，或者更彻底地说就是赌博。
许多人常常被快速而容易的收益所诱惑，但是最终却都成为华尔街时尚的牺牲品。
因此卡拉曼写作本书目的就是：1、指出了投资者所面对的种种陷阱，通过指出这些错误之处，使得投资者能够避免采取这些失败的投资策略。
2、介绍了价值投资哲学，历史已经证明，只有交易的价格在其内在价值的适度折价时买入，才能够让投资者在承担有限下降风险的同时，提供丰厚的回报。
3、展示了价值投资理念，说明其背后蕴含的逻辑性，揭示了为什么只有价值投资能成功，而其他的方法却都失败了的原因。
但是，卡拉曼认为，他的真实的意图还在于，他被许多不理性的，不自律的投资人所遭受的灾难性的后果所深深地刺痛。
最好的价值投资书：塞斯.卡拉曼的《安全边际》
最好的价值投资书：塞斯.卡拉曼的《安全边际》原创 W安全边际 W安全边际 2019-04-12《安全边际》一书的作者塞思·卡拉曼是Baupost基金公司总裁，是目前市场上最受投资者尊敬的人物，他的这本书已成为重要的投资经典著作。
1982年，卡拉曼从4个家庭那里筹集到2700万美元，成立了投资公司Baupost Group。
他仿效沃伦·巴菲特和本杰明·格雷厄姆，专注于购买低估的股票或者出现财务危机企业的证券，并且从不使用杠杆或者做空。
Baupost Group实际上是一支对冲基金，卡拉曼入行时是1982 年，他的基金从建立起到2009年底的27年间年均收益率为19%，而同期的标准普尔500指数收益率仅为10.7%。
卡拉曼说自己写这本书的初衷有两个：“1是阐明了诸多投资者面临的陷阱，进而避免投资中的错误。
2是推荐投资者遵循一个特定的价值投资哲学。
价值投资是以可观的折扣买入内在价值低估的证券交易策略，以最小的风险获得较好的长期投资回报。
这本书解释了为什么当别的方法都失败的时候它却成功了。
”卡拉曼劝告人们从事价值投资，这是一种在所有投资环境下都是安全和成功的投资策略！价值投资是知易行难！卡拉曼也表示：“单凭一本书是不可能将任何人转变为成功的价值投资者。
价值投资需要做许多艰苦的工作，非同一般的严格纪律和长期的投资视角。
只有极少数人愿意为此付出巨大的时间与精力，而价值投资者中又只有一小部分拥有较强心理素质的人才能成功。
”确实，价值投资并不是一件容易的事，虽然价值投资的道理简单的用一两句话就能解释清楚，但是做到知行合一却非常难！价值投资很辛苦，也很孤独，很少有人愿意坚持下去。
即使是一些表面看起来是“价值投资者”的人，但是还是会经常性的失去理性、缺少耐心，真正的价值投资者并不多，也永远都不会多。
巴菲特说：“价值投资不是一个在一段时间里让人逐渐学习和采纳的理念，要么立即领会和付诸实施，要么永远无法真正学会。
安全边际计算法则
安全边际计算法则领跑者和追随着的主要区别在于他们能否创新。
-------史蒂夫.乔布斯第一节安全边际计算公式的论证(论文）世界上最伟大的投资教父交易商杰西·利弗莫尔说: “股市是人类发明的最伟大的和最复杂的谜团，解开这个谜团的人是应该得头奖的”。
安全边际公式的证明,解决股票400年没有解决的问题，受世界知识产权保护。
苹果为什么会从树上掉下来?没有人知道，当大家知道万有引力定律就明白了，原来是这样的。
万有引力定是牛顿在前人（开普勒、胡克、雷恩、哈雷）研究的基础上，凭借他超凡的数学能力证明，在1687年于《自然哲学的数学原理》上发表的。
股票的价值是怎样确定的?当大家知道刘进武投资定理(投资第三定理)就明白了，原来是这样的。
投资第三定理是刘进武在前人(本杰明•格雷厄姆、菲利普·费雪、格雷厄姆的弟子巴菲特)研究的基础上，凭借着超凡的逻辑数学能力证明的。
一.安全边际的产生格雷厄姆曾经说过：“我大胆地将成功投资的秘诀精炼成四个字的座右铭：安全边际。
”“安全边际”最早是美国著名的“现代证券分析之父”本杰明•格雷厄姆100年前提出的概念，到现在二十一世纪全世界还没有计算的公式，更没有单位。
大部分人在使用安全边际这个原则的时候感觉这是一个比较抽象的概念，没法给出量化的尺度和标准。
国际上一般认为，价格和价值的偏离程度超过10%以上才可以做为安全边际，其原因主要有两点：“一是小于10%时价格受价值的约束和吸引不强烈，股价变化随机性强。
二是偏差大于10%时，价值对价格的约束和吸引力强烈，价格变化的方向性和确定性也比较明确”。
后来格雷厄姆的弟子巴菲特把安全边际叫“安全度”。
到现在为止，巴菲特也没有给“安全度”下一个定义，什么是“安全度”？投资股票的“安全边际”用什么来衡量作为单位，有没有计算公式，格雷厄姆的所有弟子,现在华尔街大师们还没有提到这个问题，“安全边际”用什么公式表达最精确，华尔街现在没有这样的公式。
卡拉曼之《安全边际》
卡拉曼之《安全边际》卡拉曼之《安全边际》卡拉曼在《安全边际》中一再强调的一个观点就是，未来是不可预测的，因为没有人知道经济将是萎缩还是增长，通胀率、利率以及股价将是上涨还是下跌。
因此那些试图避免损失的投资者必须让自己在各种情况下存活下来，直至实现繁荣。
投资者必须意识到这个世界将会发生意想不到的变化，有时这种变化非常剧烈，因此投资者必须为黑天鹅的到来做好准备。
投资者都可能犯错，如同河水漫过堤岸。
投资者如果要为自己的投资设定具体的回报率目标，那将是十分错误的，因为设定目标并不会对实现目标提供任何帮助。
更何况投资者无法通过更努力的思考或工作更长的时间来实现更高的回报。
投资者所能做的一切，就是遵从一种始终受到纪律约束的严格方法，随着时间的推移，终将获得回报。
投资者设定具体回报率目标只会使目光更多关注到上涨的潜力上，从而忽略了风险。
相反，他们应该做的事情是对风险设定目标，而不是回报率。
价值投资必须对潜在价值进行保守的分析，而且只有在价格较潜在价值足够低时才购买的这种必不可少的纪律和耐心结合在一起。
价值投资者在寻找便宜货时需严格遵守纪律，这让价值投资法看起来非常像是一种风险规避法。
价值投资者最大的挑战就是保持这种所需的纪律。
成为一名价值投资者往往意味着与众不同、挑战传统智慧，并反对时下流行的投资风，所以它是一项非常孤独的任务。
当投资者没有迫于压力过早投资时，所取得的成绩是最理想的。
在恐慌性的市场中，被低估的证券往往会很多，而且低估程度也越来越大，但是投资者必须仔细从这些便宜货中找到最吸引人的投资机会。
而在牛市中，低估证券会越发稀少，价值投资者则必须严守纪律，以保证价值评估过程的完整性，并限制所支付的价格。
实际上所谓“安全边际”就是以保守的态度评估企业内在价值，并将其与市场价格进行比较，从而判断出这一差距的大小。
安全边际的重要性在格雷厄姆和巴菲特那里得到了极高的重视，并视为价值投资的“基石”。
卡拉曼认为，确认企业内在价值是很困难的，并且不会一成不变。
塞思卡拉曼《安全边际》
塞思卡拉曼《安全边际》第一部分多数投资者会在哪里跌倒一、投资者和失败的投资者1、投资与投机：①对投资者来说，股票代表的是相应企业的部分所有权，而债券则是给这些企业的贷款。
②当投资者认为自己知道一些其他人不知道、不关心或者宁愿忽略的事情时，他们就会买进交易。
③投机者则是根据证券价格下一步会上涨还是下跌的预测来买卖证券。
2、投资品和投机品：区别投资品与投机品的一个重要区别：投资品会为持有人带来现金流，而投机品不会（是否是生息资产,即是“公”的资产还是“母”的资产）。
收藏品(例如：艺术品、古董、稀有硬币、棒球扑克牌、大师绘画、中国瓷器等等）归类于投机品.收藏品的价值完全随供求关系而波动.3、市场先生与有效市场假说：①当你买入一只价格随后下跌的股票,多数投资者自然会变得焦虑，他们开始担心“市场先生"也许比自己知道得更多，担心或许他们最初的买入评估是错误的.②人们从来不清楚也不可能知道到底是哪些未来事件被投资者预期到了,并且已经反应在今天的价格之中，所以,投资者必须在证券价格之外看到企业的价值，并且总是把对两者的比较作为投资过程的一部分.4、失败投资者和他们昂贵的情绪：①极度的贪婪有时会导致市场参与者提出新时代思维来证明买入或者持有估值过高的证券是合理的，人们给出理由来说明为什么这次与以往任何时候都不同。
当现实被扭曲时，投资者的行为就失控到极点.②当债收益率低的不可接受时，部分无知投资在“能想象的最坏的时机”将钱砸向股市.这些投资者未能明白债券收益率是公开信息,股市投资已经将当前的利率水平考虑进股票价格中.当债券收益率低时，股票价格可能会高.那些当债券收益率低时而盲目冲进股市追求高收益的投资者不但不能看到免费的午餐，而且很可能在市场最高点或者接近最高点时买入.（注意）二、与投资者对立的华尔街本质（研究华尔街的行为)1、华尔街有三项主营业务：经纪业务、投资银行业务和商业银行业务。
（与国内有差别）2、纪股票经纪人(证券经纪业务）：出于经济利益考虑，有动机①销售高佣金证券;②鼓励过度的短期交易。
安全边际派演讲稿(3篇)
第1篇大家好！今天，我非常荣幸站在这里，与大家分享关于安全边际投资理念的一些思考。
在此，我要感谢主办方给予我这次演讲的机会，让我有机会与大家共同探讨这一重要的投资理念。
首先，让我们来了解一下什么是安全边际。
安全边际，也被称为“安全垫”，是价值投资的核心概念之一。
它指的是投资者在购买股票时，所支付的股价与其内在价值之间的差额。
简单来说，安全边际就是投资的安全空间，它能够保护投资者在市场波动时不受太大损失。
在资本市场，投资风险无处不在。
而安全边际派的投资理念正是为了降低投资风险，确保投资者在追求收益的同时，能够最大限度地保障本金安全。
以下是关于安全边际派投资理念的几个要点：一、安全边际的来源1. 价值投资：安全边际的来源之一是对公司价值的准确评估。
投资者需要深入研究企业基本面，挖掘具有长期增长潜力的优质公司。
2. 市场波动：市场波动是安全边际的另一个来源。
在股价低于公司内在价值时，投资者可以通过分散投资，降低单一股票的风险。
3. 时机把握：投资者在购买股票时，需要关注市场时机。
在市场低迷时，股票价格往往低于其内在价值，此时买入，安全边际更大。
二、安全边际的度量1. 价格与内在价值的比值：投资者可以通过计算股票价格与其内在价值的比值，来衡量安全边际的大小。
比值越小，安全边际越大。
2. 财务指标：投资者还可以通过分析公司的财务指标，如市盈率、市净率等，来评估安全边际。
3. 市场情绪：市场情绪也会影响安全边际。
在市场恐慌时，股票价格可能会大幅下跌，此时买入，安全边际更大。
三、安全边际的投资策略1. 长期持有：安全边际派投资者相信，只有长期持有优质公司股票，才能获得稳定的收益。
2. 分散投资：为了降低单一股票的风险，投资者应分散投资，构建多元化的投资组合。
3. 适时调整：投资者需要根据市场变化和公司基本面，适时调整投资组合，确保安全边际。
四、安全边际的实践案例1. 巴菲特：作为安全边际投资理念的杰出代表，巴菲特长期坚持价值投资，通过安全边际投资获得了巨大的成功。
《安全边际》精华摘要
《安全边际》精华摘要关键词：机会成本、、、1、投机者则根据证券价格下一步会上涨还是下跌的预测来买卖证券。
他们对价格走向的预测不是基于基本面，而是基于对其他人买卖行为的揣摩。
2、成功投资要求我们有适当的心智。
投资是一种严肃的工作，不是娱乐。
如果你真的参与金融市场，至关重要的是你应该作一个投资者，而不是一个投机者，并确信你理解两者的区别。
3、成功的投资者倾向于不情绪化，并利用其他人的贪婪和恐惧为自己服务。
由于对他们自己的分析和判断有信心，他们对市场力量的反应不是盲目的冲动，而是适当的理智。
例如，成功的投资者在充满泡沫的市场里会小心谨慎，而在充满恐惧的市场里会坚定信心。
的确，投资者看待市场和价格波动的方式是决定他们最终投资成败的关键因素。
4、“市场先生”的每日波动好像为投资者的最近决定提供了反馈。
对一个最近的买入决定来说，价格的上涨提供了正面的强化效果，下跌则提供了负面的强化效果。
如果你买入了一只价格随后上涨的股票，你会很容易让“市场先生”提供的正面反馈来影响你的评判。
你也许开始相信这只股票比你之前认为的更值钱，于是忍不住不卖，实际上是让“市场先生”左右了你的判断。
你甚至可能预测“市场先生”的未来行动而决定更多的买入这只股票，只要价格看起来可能继续上涨，你也许选择拿住它，或许甚而忽略其恶化的企业基本面或降低内在价值。
5、那些很容易在似是而非的影响下购买新发行证券的投资者必须问问自己，当每次承销中的对手都是那些精明能干的发行人和贪婪的承销商时，你如何才可能获得成功。
事实上，当发行人和承销商不仅拥有信息优势，还掌握了对时间、定价以及股票或者债券分配的控制权时，任何一种证券的承销能有多大的吸引力呢？甲板上几乎总是挤满了买家。
6、追求长期回报的投资者则不同，只有当投资符合价值的绝对标准时，他们才会进行投资。
只有当获得的机会不仅数量充足，而且非常有吸引力时，他们才会选择满仓投资，而在没有满足这两个条件的时候，他们不愿满仓投资。
【精译求精系列】：塞斯·卡拉曼《安全边际》中的30个重要思想（中篇）
【精译求精系列】：塞斯·卡拉曼《安全边际》中的30个重要思想（中篇）编者按塞斯·卡拉曼是《安全边际：为有想法的投资者准备的风险规避型价值投资策略》一书的作者。
这本书1991年初次出版后便立即成为了价值投资的经典著作。
这次，格隆汇精译求精团队，将本书的30个重要思想，翻译整理出来，相信他们会帮助各位成为更好，更敏锐的投资者。
11: How Big Investors Misbehave and Why They UnderperformIfthe behavior of institutional investors weren't so horrifying, it might actually be humorous.Hundreds of billions of other people's hard-earned dollars are routinely whipped from investment to investment based onlittle or no in-depth research or analysis.十一：投资大鳄是如何失误的，他们的表现为何弱于大盘？如果忽略机构投资者可能带来的可怕后果的话，他们的行为其实还挺搞笑的。
他们搜刮投资者们辛辛苦苦赚回来的数十亿钱财，然后在没有经过深度研究和分析就进行一个又一个的投资。
The prevalent mentality is consensus, groupthink. Acting with the crowd ensures an acceptable mediocrity; acting independently runs the risk of unacceptable underperformance.Indeed, the short-term, relative-performance orientation of many money managers has made 'institutional investor' a contradiction in terms.现在盛行的心态就是要一致从众。
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安全边际派:用一套科学得哲学体系指导投资(深度重磅)人在青年时期往往会形成她得世界观与方法论,从而影响她一生中如何瞧待问题、解决问题。
投资亦就是如此,在懂得了基本得交易规则之后,也将逐步形成一套关于投资得世界观与方法论,她怎么瞧待市场运行得驱动力与如何理解市场规律,则驱动她选择何种方法去交易获利。
“安全边际”这个概念最早就是本杰明·格雷厄姆在《聪明得投资者》一书中提出,在她之前,投资活动仿佛就是充满了迷信、臆测得中世纪行会,在《伟大得博弈》中不乏这样得描绘,广大投资者要么寻求内幕交易,要么根据走势图或其她大致机械得方法来做买卖决策。
本杰明·格雷厄姆、约翰·邓普顿、沃伦·巴菲特、查理·芒格、乔治·索罗斯等在证券投资史上如群星般闪耀,她们漫长得人生岁月中一直在投资海洋中航行,她们长期在市场中所做得判断一再被验证正确,久而久之形成自己得投资哲学。
“安全边际派”就是过去百年世界级投资大师们智慧得结晶,就是经过长期反复实践所总结出来得公理。
因为“安全边际派”正确回答了投资就是什么、为什么投资、怎么投资这三个基本问题,所以它就是一套科学得、完整得投资哲学体系。
一、投资就是什么？——本体论“尽管有数不清得海难,人类依然扬帆起航,同样得道理,尽管有无数次金融危机,人们依然会进入到这个市场中去,辛勤地买低卖高,怀着对美好未来得憧憬,将手里得资金投入到市场,去参与这场伟大得博弈。
”——《伟大得博弈》在技术分析派眼中,投资得原则就是因股市上涨而买入,因下跌而卖出;对追热点、找牛股乐此不疲得人,实际上类似于赌博活动;四处寻求她人得推荐,就是把投资得命运交给别人……这些都不能称之为“投资”。
《聪明得投资者》中指出,真正得投资就是“以深入分析为基础,确保本金得安全,并获得适当得回报;不满足这些要求得业务就就是投机”。
投资与其说就是一门科学,不如说就是一门艺术,需要建立对家庭资产整体得规划,还需要综合考虑个人得资金多寡,自己在金融方面得能力,包括知识、经验与性格等等得进行统筹规划。
大体而言,可以参考以下3种百分比得方式进行配比:家庭资产配置“70-20-10”得原则,即70%得资金进行股票类得投资,通过长期得、持续得投资,其本金与收益就是改善生活、未来得子女教育或退休后得养老等;20%得资金投资于保本升值得债券类得资产,可以用于解决家庭突发事件得较大开支,例如家庭成员出现意外事故或重大疾病时,就不必卖车卖房,股票低位套现,到处借钱;10%得资金投资于流动性好得现金类品种,一般用于3-6个月得短期消费。
《聪明得投资者》一书得开篇第一章就建议股票占家庭资产比例得最低限就是25%。
比较理想得方法就是,当股票在低位,即熊市末期,股票占家庭资产比例为75%。
即便就是在牛市末期,也应该保有25%得股票资产——因为您很难知道牛市何时结束,而且牛市结束后,依然会有个股创出新高,25%这一比例,就是绕开踏空风险得有效防守。
股票类资产配置得比例=(100－年龄)%。
第一,年轻人承受风险能力较老年人更强,因此在年轻得时候更侧重配置高波动率高收益率得股票型资产,可以参考这个公式进行股票资产得配置。
第二,复利被誉为人类第八大奇迹,越早进行投资,未来累积得收益越多,所以年轻时多投入更有利于累积。
二、为什么投资——认识论“对不投资得人来说,时间会让金钱贬值,时间越长,贬值越多,即便就是储蓄也不能解决金钱因时间而贬值得问题,我从未见过有人通过储蓄登上富豪排行榜。
要对抗时间导致得贬值,就必须投资。
”——《投资哲学》为什么安全边际派提出,股票就是中国大众居民最基本得一项配置？首先,股票能够为投资者提供较高得长期平均回报,很大程度上使投资者得以免受通货膨胀得损失,而无论储蓄、银行理财还就是其她投资品种,都无法提供这种保护。
在投资中取得持续得成功得人,无一例外都就是理性乐观派,坚信人类社会得发展轨迹就是在波动中持续向上得趋势,股票市场亦就是如此。
长期对股票进行投资,就是通过时间平滑股市得周期性波动,并能够跟随向上发展得趋势获得收益。
其次,当今很难找到比股票更好得投资渠道。
80年代下海、90年代买房得机会,已然造成了社会阶层得沉浮。
而现如今,各行各行都出现“大而美”得公司,小微企业、个体经营者先天不足;还有楼市得高门槛、低流动性以及政策管控下见顶得风险,艺术品投资得专业性壁垒等;对普通大众而言,以上不就是具备可行性得投资机会。
已经步入社会80后、90后,除非具备罕见得个人禀赋、独到得眼光或者顶尖得科研成果,改变自身命运得途径其实所剩不多了。
股市门槛非常低,普通大众都可以参与,流动性高,还能通过融资适当配置杠杆——企业经营中通过负债来加速财富累积得普通方法,而对于普通个人,融资融券就是为数有限得合法得杠杆。
第三,目前大量股票仍处于被低估得市场水平线以下。
1811年美国纽约证券交易所按照粗糙得《梧桐树协议》建立起来并运营,后来逐步发展成世界上最大、最重要得证券投资中心。
美国证券市场已走过300年得历史,而中国证券发展不到30年,一方面美国证券市场发展更为成熟;另一方面,悠久得历史周期为我们提供更多得数据样本——数据分析得准确性离不开充足得样本,所以我们可以借美国证券市场得长期平均市盈率作为我们判断市场水平线得标尺。
最能够覆盖美国市场全貌得指数就是标普500指数,从1957年开始编制,历史最低市盈率就是5、35倍,最高市盈率就是26、15倍,历史平均市盈率就是14、2倍。
而目前A股市场主要指数得市盈率分别就是,沪深300指数12、76倍,上证指数14、26倍,深成指37、77倍,中小板指数46、22倍,创业板指数67、1倍。
这些指数中与标普500指数最相似得就是沪深300指数,孰低孰高一目了然。
三、怎么投资——方法论“要想在一生中获得投资得成功,并不需要顶级得智商、超凡得商业头脑或秘密得信息,而就是需要一个稳妥得思考框架作为决策得基础,并且有能力控制自己得情绪,使其不会对这种思考框架造成侵蚀。
”——沃伦·巴菲特查理·芒格告诉我们,要想获得成功就要避免失败。
如果我们找到如何在股市中失败得方法,并避免重蹈覆辙,就意味着成功。
在长年与客户打交道得过程中,我们瞧到过许多客户暂且告败得历史,其原因无外乎就就是追涨杀跌、频繁交易与集中持股。
在我们日常工作中碰到最多得两种错误得买股票方式就是:第一,追高买入。
2015年高位买入中国中车与全通教育得人,都就是只瞧到得短期快速盈利,而无视高位得风险;她们一定不会觉得自己会接下最后一棒,并断言还会继续新高,类似得例子比比皆就是。
相当多得人,企图做到短期择时成功,在频繁交易中找到交易得圣杯。
第二,盲目投资。
常常会有客户找我们,说同事/朋友/亲戚推荐我买得股票套这么深,您帮我瞧瞧怎么样。
所以成功选股得公式=不要追高买入+不要盲目投资=安全边际+能力圈。
芒格还说过,您不必事事比人强,但您需要有一些方面得特长。
一旦超出自己得能力圈,就仿佛在茫茫得大海中没有方向得前行,危险丛生,极易犯错。
每个人都有自己得能力圈,比如自己职业所处得行业、自身得知识储备、熟悉得领域等等都就是能力圈。
对自己能力圈得认知也有一个过程,不知道自己不知道—知道自己不知道-不知道自己知道-知道自己知道。
了解自己得能力圈也会经历这样得心路历程,坚持在自己得能力圈内选股,做到这一点就成功了一半。
股票得内在价值与股价就像悠闲得主人与忙碌得小狗,有时小狗欢快得跑在老前面,当瞧到自己跑得太远,又折回来,如此反反复复,但不会无限得远离主人。
股票得内在价值会锚定价格波动得大概区间,人性使得股价如钟摆一般在兴奋与沮丧之间摆动,要么定价过高,要么定价过低。
股价得高点与低点就像钟摆得两端,内在价值就是股票价格波动钟摆得中点,股价在中点停留得时间并不长,总就是从一端摆向另一端。
所以投资得本质,就是把握价值、人性两个核心变量。
确定股票得内在价值可以通过净资产与未来利润得评估计算,也可以从影响企业基本面得几方面考察:第一,企业得总体前景,泰坦尼克号上没有胜利者,一个日趋衰落得行业很难找到高成长性得企业,除非企业个体转型;第二,优秀得企业都具有好得管理层;第三,需要关注公司财务实力与资本结构,同样价格条件下,每股利润相同,企业资产负债率低,拥有大量盈余现金得公司更好;第四,持续稳定得分红,也就是反映股票质量非常重要得有利因素。
把握人性这一因子,则需要保持逆向思维。
《投资最重要得事》说过,我们不可能在与其她人做着相同事情得时候期待胜出,成功得关键不可能来自于群体得判断。
因为有人在参与,其情绪性导致了多数事物都就是周期性得,当市场中大多数人都忘记这一点得时候,某些最佳得盈亏机会就会到来,周期性得特点来自人天生就有非理性得一面。
感谢极度悲观得市场,给我们带来极度安全得股票。
逆向思维下,必然不会去追涨杀跌,做情绪与冲动得奴隶。
市场情绪如同一个钟摆,在极度悲观与极度乐观之间不停摆动,乐观得市场情绪会推动价格上涨,累积风险;而悲观得市场情绪下,人人主动或因为去杠杆被动得贱卖资产。
过度瞧涨牛市或者过度瞧跌熊市与人得本性相违背,要一个普通得投资者在市场超过某个点位时克服贪婪而减仓,或者在市场持续下跌后克服恐惧增仓,说起来容易做起来难。
可“安全边际派”给出了能够在实战中参考得指南:首先,长期投资,永远得“两低一高”。
“安全边际派”得长期投资并非长期持股不动,而就是长期关注股票市场,永远选择低位低价高安全边际得投资标得,当股价上涨兑现利润后,继续寻找两低一高得其她品种,进行资产配置得再平衡。
之所以要长期投资,还因为市场绝大部分得涨幅都就是在少数交易日中产生得,而这些交易日随机得分布在不同得阶段,所以短期择时无效,唯有通过长期投资才能避免踏空得不幸。
其次,股票市场得周期性特征下,个股或指数得特点往往就是“牛短熊长”,顶部往往就是尖头,而底部得形态则大多就是空头排列逐步演变为横盘震荡,最聪明得资金率先发现底部得机会并推动了市场得转势,随后一些先知先觉得资金进场抬高股价,市场得赚钱效应则会更进一步吸引场外资金入场,而行情后期得利润往往很难保住,底部得利润就是最丰厚得,只有在左侧买入,才能从容应对行情末期得市场大幅波动。
最后,选股得原则:剔除近期涨幅大于150%,距最高点跌幅超过60%——股谚有云“树长不过天”,远离高价高位就就是远离风险。
业绩出现拐点——行业基本面处于低谷时,股票普遍不被瞧好,低股价充分反映市场悲观情绪,一旦业绩出现拐点,容易出现股价快速上涨。
大中小市值与不同板块兼顾进行配置——适度得分散能够有效避免非系统性风险。
“安全边际派”作为一门科学得投资哲学遵循了三个基本原则:基本得安全性,选择得方法具备可操作性,以及有望获得满意得结果。