利息率变动对我国股市影响的探讨

答卷封面(COVER)课程名称（Subject）：证券投资分析编号 (No.)： 040260系别 (Department): 商学系专业 (Major)： 08级国际经济与贸易姓名 (Name)：岳冰（金融理财三班）学号(Student’s Number)： BC08230329注意事项（Notes）1.考生需按题签将上述有关项目填写清楚2.字迹要清楚，保持卷面清洁。

3.交卷时请将本答卷和题签一起上交，题签作为封面下一页装订。

1、Candidates should fill in the information appropriately.2、Keep the handwriting clear and the paper tidy.3、Candidate should hand in this cover and paper together; the answer sheet should be attached to the cover.机密（Confidential）编号（No.）： 040260试题（Test）课程名称（Subject）：证券投资分析考核类别（Type of test）：考查课程类别(Type of course) : 专业任选课考试形式(Test type) : 论文使用范围（Target group）：2008级国际经济与贸易专业本科（金融理财方向）;一、结合授课内容和个人兴趣，任选一题。

1.我国证券投资基金发展中存在的问题及解决对策2.我国新股定价影响因素研究3.利息率变动对我国股市影响的研究4.在目前的经济状况下，假如你有100万元如何进行资产配置5.GDP的变动对我国股市的影响分析二、评分标准：优秀：论文写作规范，条理清晰，论证有力；资料翔实，引注正确；能理论联系实际，分析解决问题；文章有独特见解，富有创新性。

良好：文章结构合理，有逻辑性；论文写作规范，资料翔实，条理清晰。

中等：文章结构合理；概念正确，语句通顺，条理比较清楚。

及格：文章结构基本合理，层次基本清楚；论文写作基本规范，文章资料真实可靠。

不及格：论据模糊或有大篇幅抄袭，内容不齐全；字数不符合要求，排版不规范。

三、格式要求：1、文章标题，小二黑体，居中；2、一级标题，四号宋体，加粗；二级标题，小四宋体，加粗；（如无需要可以不加）3、正文，小四宋体。

字数3000字左右。

4、全文行间距均为固定值20磅。

5、参考文献格式：(1)参考文献四个字小四宋体加粗，左对齐；(2)书籍格式：[1] 作者，书名[M]，出版社，出版时间；(3)期刊格式：[2]作者，标题[J]，期刊名称，期刊时间、期数、页码；(4)参考文献数量：三到五个。

6、装订要求：按封面、题签、论文正文顺序装订；侧面装订，从正文开始标注页码。

利息率变动对我国股市影响的研究随着中国经济体制逐步由计划经济向市场经济转变,利率杠杆对宏观经济的调节作用也越来越重要。

而证券市场素有经济晴雨表之称，这一方面表明了证券市场是宏观经济的现行指标，另一方面也表明宏观经济的走向决定了证券市场的长期趋势。

由此可以看出，作为经济杠杆的利率对于证券市场必定有着一定的影响力。

作为国家政策的重要内容,利率政策对一个国家的经济生活有着非常重要的调控作用。

所以利率政策对股市的影响一直都是业界关注的热点。

一．利率调整对股市影响的理论部分利率又称利息率，是指在借贷期内所形成的利息额与本金的比率。

它直接反映的是信用关系中债务人使用资金的代价，也是债权人出让资金使用权的报酬。

从宏观经济分析的角度来看，利率的波动反映出市场资金供求的变动状况。

在经济发展的不同阶段，市场利率有不同的表现，在经济持续繁荣增长的时期，资金供不应求，利率上升；当经济萧条市场疲软时，利率会随着资金需求的减少而下降，除了与整体经济状况密切相关以外，利率影响着人们的储蓄、投资和消费行为，利率结构也影响着证券的持有结构。

从理论上来说，利率一般是和股票价格成反比的，利率上升时，股票价格下降；而利率下降时，股票价格上升。

这是因为：第一，利率调整影响上市公司的资金使用成本，从而影响了上市公司的盈利状况。

当中央银行提高贷款利率的时候，企业的利息负担加重，此时会减少企业的利润并且降低企业的盈利能力，进而减少股票分红派息，受利率的提高和股票分红派息降低的双重影响，股票的价格会下降，股票的交易量也会萎缩，反之，中央银行降低贷款利率时，企业的利息负担将会减轻，这增加了企业的利润并且提高了企业的盈利能力，股票分红派息也增多了，股票的价格自然而然会上升，股票的交易量也会放大。

第二，利率调整影响股票投资的相对收益率。

利率发生变动时，投资者为了达到资本保值与增值的目的，就会在股票、银行存款和债券之间进行资产选择，此时必然会影响资金的流向和流量，最终影响到股票市场的资金供给和股票的价格。

具体来说，当中央银行提高银行存款利率时，投资者自然会将一部分资金从股市转入银行存款或者债权，此时股市的资金供给减少，造成股票需求的减少和股票价格的下降，反之，当银行存款利率下降时，投资者就会将资金投向股票市场，此时资金供给增加，股票的价格也随之上升。

二．利率变动对股票市场的整体影响从理论上分析，利率的变动主要从三个方面影响股票市场。

第一，利率变动对股票内在价值的影响。

根据现值理论，股票资产的内在价值是由资产在未来时期中所接受的现金流决定的，股票的内在价值与一定风险下的贴现率呈反比关系，如果将银行间拆借、银行间债券与证券交易所的债券回购利率作为参考的贴现率，则贴现率的上扬必然导致股票内在价值的降低，从而也会使股票价格相应下降。

股指的变化与市场的贴现率呈现反向变化，贴现率上升，股票的内在价值下降，股指将下降；反之，贴现率下降，股价指数上升。

第二，利率变动造成的资产组合替代效应，投资者就会在股票和储蓄以及债券之间做出选择，实现资本的保值增值。

通过资产重新组合进而影响资金流向和流量，最终必然会影响到股票市场的资金供求和股票价格。

利率上升，一部分资金可能从股市转而投向银行储蓄和债券，从而会减少市场上的资金供应量，减少股票需求，股票价格下降；反之，利率下降，股票市场资金供应增加，股票价格将上升。

第三，利率对上市公司经营的影响，进而影响公司未来的估值水平。

贷款利率提高会加重企业利息负担，从而减少企业的盈利，进而减少企业的股票分红派息，受利率的提高和股票分红派息降低的双重影响，股票价格必然会下降。

相反，贷款利率下调将减轻企业利息负担，降低企业生产经营成本，提高企业盈利能力，使企业可以增加股票的分红派息。

受利率的降低和股票分红派息增加的双重影响，股票价格将大幅上升。

三．利率变动对不同板块股票的影响虽然利息调整对股市整体有影响，但不同板块受其影响的程度有所不同。

一般认为，利率调整对那些对财务杠杆依赖较大，债务融资规模较大的项目和企业，如房地产、公路、钢铁、汽车等行业影响比较明显。

另外，与利息升降直接相关的银行类股票对其反应比较敏感。

以此次加息为例，通过观察各板块在加息前后股票价格的变化以及分析其各自行业的特点可以发现：第一，房地产板块受加息冲击最大。

其中90％以上的股票在加息消息公布后出现下跌的状况，而且在随后的一周内股价仍没有回升的势头。

房地产行业是资金密集型业，整体资产负债率在50％以上。

作为中长期快速发展的行业，开发商在预计行业未来看好时，会加大对属于稀缺资源的土地的储备。

因而，公司的负债也会相应的增加。

因此，财务费用的增加会影响房地产企业的利润。

同时，加息将抑制房地产需求，使房价下降预期增加。

非常明显，个人住房贷款利率的调高，使得个人购房费用增加，也提高了投机者的投机成本，从而导致需求下降的预期，也是引致需求下降的因素之一。

第二，钢铁板块的负面影响并没有预期那么大。

从股价来看，消息公布当天虽然钢铁板块也有所下跌，但幅度很小，而且在随后的交易日里价位又迅速回升至加息前的水平。

这是因为虽然钢铁上市公司平均资产负债率在40％左右，平均银行借款在10亿元左右，利率提高0.27％对应的费用增加为270万元，对利润的影响比例相当小。

类似情况也出现在有色金属板块和石化板块。

作者认为，对上述基础材料板块而言，加息带来的间接影响更大。

例如石化、钢铁行业的后端产业主要集中在汽车、电子通信、建筑材料等领域，利率的调整将导致后端产业的需求下降。

从历史数据可以看出，29日汽车板块股票价格整体下跌，收盘价比前一天下降约，而且在加息后一周内股价也比较低迷。

一周后，股价开始回升，逐渐达到加息前水平。

因此，加息对汽车板块短期的影响是比较明显的。

第三，与其他行业相比，虽然加息对银行股的影响是最直接的，但作者认为此次加息对银行股的总体影响属于中性。

此次加息存贷款利率同时提高，存贷利差没有扩大，对利润70％来源于贷款利息的上市银行来说，这意味着加息无法提高它们的利润。

不过，此次取消了商业银行贷款利率的上限，理论上存在增加上市银行的利息收入的可能。

今年四月以来，在宏观调控下，贷款额度已明显缩小，这意味着银行的利润会减少。

不过，一直以来下降速度较快的货币供应量，明年会出现反弹。

因此，上市银行利润的下降幅度是很有限的。

第四，消费品板块中，一次性消费品板块受影响较小，耐用消费品板块有一定的负面影响。

这是因为，一次性消费品行业生产与日常生活密切相关的产品，消费需求的弹性系数受利率调整的影响比较有限。

以医药行业为例，由于消费总体呈现增长态势，属于典型的非周期性的成长性行业，较低加息对医药行业的整体运行影响并不大。

而耐用消费品相对于一次性消费品而言，最大的差异是需求弹性系数较大。

利率调整会改变人们的未来预期，从而会在一定程度上改变收入分配方案。

通过前面的分析可知，利率对股票的影响是方方面面的，在不同的经济环境下,利率调整所带来的效果也是不同的。

在一般环境中，利率调整与股市是反方向变化的，即利率上调，股市走低；利率下调，股市走高。

但在牛市里,利率的上调并不能改变股市上行的趋势；在熊市中，利率的下调也无法缓解股市的颓势，在投资分析中，我们须仔细分析错综复杂的经济形势，因势利导，努力实现理论和实践的统一。

参考文献[1] 盛骤,式千,承毅. 概率论与数理统计[M], 北京高等教育出版社，2001,223～231.[2] 陈雨,罗晨雨. 利率政策对我国股票市场的短期和长期效应分析[J], 财经科学,2002,(7): 96～98.[3] 陆蓉. 中央银行利率调整对股票市场影响的实证分析[J], 华南金融研究,2003,(5):41～46.[4] 金光,李敏. 利率政策对我国股票市场股票交易量的影响分析[J], 重庆工商大学学报,2004,21(4):24-27.。