第九章证券投资管理
第九章 商业银行证券投资管理
第九章商业银行证券投资管理一、单项选择题1. 银行证券投资的市场风险是（）。
A．市场利率变化给银行债券投资带来损失的可能性B．债务人到期无法偿还本金和利息而给银行造成损失的可能性C．银行被迫出售在市场上需求疲软的未到期债券，由于缺乏需求，银行只能以较低价格出售债券的可能性D．由于不可预期的物价波动，银行证券投资所得的本金和利息收入的购买力低于投资证券时所支付的资金的购买力，是银行遭受购买力损失的可能性。
答案：C2. 假设有一面值为1 000元的中期国库券，期限为3年，息票率为10%，每年年末支付一次利息，债券的当前市场价格为1 000元。
该债券的持续期为（）。
A．2.74B．3C．2D．2.57答案：A3. 上题中，设预期利率变为12％，那么证券价格下降（）。
A．4.67B．4.98C．3.64D．5.45答案：B4. 假设有一面值为1 000元的中期国库券，期限为2年，息票率为10%，每年年末支付一次利息，无风险利率为15％，债券的当前市场价格为（）元。
A．918.71B．1000C．847.22D．869.56答案：A5. 假设名义利率为21％，通货膨胀率为10％，准确计算的实际利率为（）。
A．12%B．11%C．10%D．9%答案：C6. 某项投资收益率为20％的概率是0.8，收益率为10％的概率是0.1，本金完全不能收回的概率为0.1，该投资的预期收益率为（）。
A．17%B．15%C．10%D．7%答案：D7. 如果A、B两种证券的相关系数等于1，A的标准差为18%，B的标准差为10%，在等比例投资的情况下，该证券组合的标准差等于（）。
A．28%B．14%C．8%D．18%答案：B8. 假设A证券的预期报酬率为10%，B证券的预期报酬率为16%，它们所占比例分别为0.4和0.6，它们的相关系数为0.4，证券组合的预期报酬率为（）。
A．13%B．12.40%C．13.60%D．14%答案：C9. 假设A证券的标准差为15%，B证券的标准差为20%，它们所占比例分别为0.4和0.6，它们的相关系数为0.4,证券组合的预期报酬率为（）。
《证券投资分析》讲义第九章 证券投资咨询业务与证券分析师、证券投资顾问
第九章证券投资咨询业务与证券分析师、证券投资顾问第一节证券投资咨询业务一、证券投资咨询业务界定（1）发布证券研究报告，是指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。
基本原则是合法原则，独立、客观、公平、审慎原则。
（2）证券投资顾问业务，是指证券公司、证券投资咨询机构接受客户委托，按照约定，向客户提供涉及证券及证券相关产品的投资建议服务，辅助客户作出投资决策，并直接或者间接获取经济利益的经营活动。
基本原则是守法合规、诚实信用、忠实客户利益。
二、我国证券分析师与投资顾问的基本内涵（一）证券分析师我国的证券分析师是指那些具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记的从事发布证券研究报告的人员。
（二）证券投资顾问向客户提供证券投资顾问服务的人员，应当具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券投资顾问。
证券投资顾问不得同时注册为证券分析师。
三、证券投资顾问服务和发布证券研究报告的区别和联系区别，主要体现在下述方面。
（一）立场不同证券投资顾问基于特定客户的立场，遵循忠实客户利益原则，向客户提供适当的证券投资建议；证券分析师基于独立、客观的立场，对证券及证券相关产品的价值进行研究分析，撰写发布研究报告。
（二）服务方式和内容不同证券投资顾问在了解客户的基础上，依据合同约定，向特定客户提供适当的、有针对性的操作性投资建议，关注品种选择、组合管理建议以及买卖时机等；证券研究报告操作上向不特定的客户发布，提供证券估值等研究成果，关注证券定价，不关注买卖时机选择等具体的操作性投资建议。
（三）服务对象有所不同证券投资顾问一般服务于普通投资者，强调针对客户类型、风险偏好等提供适当的服务；证券研究报告一般服务于基金、QFII等能够理解研究报告和有效处理有关信息的专业投资者，强调公平对待证券研究报告接收人。
证券投资学习题第9章 证券投资组合
第九章证券投资组合一、名词解释1.马柯维茨有效组合：在构造证券资产组合时，投资者谋求在既定风险水平下具有最高预期收益的证券组合，满足这一要求的组合称为有效组合，也称马柯维茨有效组合.2.市场组合：指由风险证券构成，并且其成员证券的投资比例与整个市场上风险证券的相对市值比例一致的证券组合。
3.β系数：指证券的收益率和市场组合收益率的协方差，再除以市场组合收益率的方差，即单个证券风险与整个市场风险的比值。
Β=1说明该证券系统风险与市场组合风险一致；β>1说明该证券系统风险大于市场组合风险；β<1说明该证券系统风险小于市场组合风险；β=0、5说明该证券系统风险只有整个市场组合风险的一半；β=2说明该证券系统风险是整个市场组合风险的两倍；β=0说明没有系统性风险4.最优组合：最优证券组合的选择应同时符合以下条件：①最优组合应位于有效边界上，只有在有效边界上的组合才是有效组合。
②最优组合又应同时位于投资者的无差异曲线上，而且应位于左上方的无差异曲线上。
③无差异曲线与有效边界的切点是投资者对证券组合的最优选择，而且是唯一的选择。
5. 无风险借贷：存在一种无风险资产，任何投资者可以不受限制地以无风险利率进行借入和贷出二、单选题1.某人投资了三种股票，这三种股票的方差一协方差矩阵如下表，矩阵第（i, j）位置上的元素为股票i与j的协方差，已知此人投资这三种股票的比例分别为0．3，0．3，0．4，则该股票投资组合的风险是（C）。
A．8．1 B．5．1 C．6．1 D．9．22.假设某股票组合含N种股票，它们各自的非系统风险是互不相关的，且投资于每种股票的资金数相等。
则当N变得很大时，投资组合的非系统风险和总风险的变化分别是（ B ）。
A．不变，降低B．降低，降低C．增高，增高D．降低，增高3.X股票的β系数为1.7，Y股票的β系数为0.8，现在股市处于牛市，请问你想短期获得较大的收益，则应该选哪种股票? (A )A、XB、YC、X和Y的某种组合D、无法确定4.某人投资四种股票，投资状况见下表，则其所投资的股票组合的年预期收益率为( B )。
证券投资学题库-第9章
一、判断题1．证券投资过程基本上经过以下五个步骤：确定投资目标、选择投资策略、制定投资政策、构建和修正投资组合、评估投资业绩。
答案：非2．投资政策将决定资产分配决策，即如何将投资资金在投资对象之间进行分配。
答案：是3．积极的股票投资策略包括对未来收益、股利或市盈率的预测。
答案：是4．资产配置是指证券组合中各种不同资产所占的比率。
答案：是5、评估投资业绩的依据是投资组合的收益。
答案：非6．采用积极的股票管理策略的投资者花大量精力构造投资组合，而奉行消极管理策略的投资者只是简单的模仿某一股价指数以构造投资组合。
答案：是7．有效市场假说是描述资本市场资产定价的理论。
答案：非8．如果认为市场是无效的，就能够以历史数据和公开与非公开的信息为基础获取超额盈利。
答案：是9．技术分析以道氏理论为依据，以价格变动和量价关系为重点。
答案：是10．如果股票的市场价格低于它的理论价值，以基本分析为基础策略的建议是买入该股票。
答案：是11．被忽略的公司效应是指以证券分析师对不同股票的关注程度为基础的投资策略可能获得超常收益。
答案：是12．依据市净率可以将股票分为增长型和价值型两类。
答案：非14．债券的一个基本特性是它的价格与它所要求的收益率呈反方向变动。
答案：是15．债券价格的波动性与其持续期成正比。
答案：是16．债券的凸性的含义是：当债券收益率下降时，债券的价格以更小的曲率增长；当债券收益率提高时，债券的价格以更小的曲率降低。
答案：非17．债券投资的收益来自于；利息收入、资本利得和再投资收益。
答案：是18．债券的收益率曲线体现的是债券价格和其收益率之间的关系。
答案：非19．收益利差策略是基于相同类型中的不同债券之间收益率差额的预期变化而建立组合头寸的方法。
答案：是20．单一债券选择策略是指资金管理人通过寻找价格被高估或低估的债券以获利的策略。
答案：是21．在债券投资中使用杠杆的基本原则是借入资金的投资收益大于借入成本。
第九章 练习与答案
第九章衍生证券投资分析一、填空题：1、随着期货交割月份的逼近，期货价格收敛于标的资产的。
2、当到达交割期限时，期货的价格等于或非常接近于现货的价格，不然的话，就存在机会。
3、期货的理论价格=（1+持有期的成本和时间价值）。
4、是指投资者利用期货合约转移价格风险的功能，用期货合约冲销现存的空头头寸或多头头寸，以此获利。
5、是指投资者预测资产价格的未来走势，通过贱买贵卖的操作来牟取暴利或避免损失。
6、是指投资者人为地构造某种特定资产，并且用这种资产与相关资产进行反方向交易。
7、金融期权的价格是指在期权交易中买卖期权的。
8、金融期权的价格一般由期权的和构成。
9、金融期权的是指期权本身所具有的价值，也就是期权的市场价格和执行价（协定价格、交割价或履约价）之间的差额。
10、期权内在价值因而存在着差异。
11、按不同的交割价划分。
期权内在价值有三种情况：、和。
12、金融期权的时间价值是指。
13、期权的时间价值既反映了期权有效期内，又反映了。
14、抛补的看涨期权策略是一个有保护的投资策略，比较适合的情况。
15、对敲策略，又称跨式期权策略或双向期权策略，就是同时具有相同价格与到期时间的同一种股票的看涨期权与看跌期权的策略。
16、是指同时买入与卖出以不同的实施价格或不同的到期日的两个看涨期权或看跌期权的组合策略，它有许多组合形式。
17、是指购买一个较低履约价格的看涨期权和一个较大履约价格的看涨期权，出售两个中间价格的看涨期权。
18、是指出售一个较低履约价格的看涨期权和一个较大履约价格的看涨期权，买入两个中间价格的看涨期权。
19、可转换证券的转换期限是指将可转换证券转换成公司普通股股票的。
20、可转换证券的是将可转换证券转换为普通股股票时每股的支付价格。
21、可转换证券的是指一单位的可转换证券能够转换到的普通股的股数。
22、可转换证券的是指持有人不行使转换权，只作为一般的不具有转换权的证券的价值。
23、可转换证券的转换价值是指将可转换证券实施转换时得到的该公司普通股股票的。
第九章 证券投资咨询业务与证券分析师、证券投资顾问
第9章证券投资咨询业务与证券分析师、证券投资顾问第1节证券投资咨询业务1.我国证券分析师与投资顾问的基本内涵[掌握]:1．证券分析师我国的证券分析师是指那些具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记的从事发布证券研究报告的人员。
2．证券投资顾问证券投资顾问不得同时注册为证券分析师。
我国的证券投资顾问尽管与证券分析师一样具有证券投资咨询执业资格，但由于从事的证券投资咨询业务形式不同，而由中国证券业协会注册登记为区别于证券分析师的另一类证券投资咨询人员。
2.证券投资顾问服务和发布证券研究报告的区别和联系[掌握]:1．区别(1)立场不同。
(2)服务方式和内容不同。
(3)服务对象有所不同。
(4)市场影响有所不同。
2．联系证券投资顾问业务和发布证券研究报告两类基本业务形式有密切联系。
在服务流程上，证券研究报告一般是证券投顾问服务的重要基础，证券投资顾问团队依据证券研究报告以及其他公开证券信息，整合形成有针对性的证券投资顾问建议，再按照协议约定向客户提供。
3.发布证券研究报告的业务模式、流程管理与合规管理[掌握]:1．证券研究报告的基本要素证券研究报告的基本要素包括：宏观经济、行业或上市公司的基本面分析；上市公司赢利预测、法规解读、估值及投资评级；相关信息披露和风险提示。
2．证券研究报告的发布流程的主要环节(1)选题。
(2)撰写。
(3)质量控制。
(4)合规审查。
(5)发布。
3．证券投资咨询机构的主要收入方式(1)向基金等机构客户提供证券研究报告。
(2)向基金之外的保险、私募等机构投资者销售证券研究报告，收取销售收入。
(3)与证券公司签订协议，向证券公司的经济客户发送证券研究报告，由证券公司统一向证券投资咨询机构支付费用。
4.证券投资顾问的业务模式与流程管理[掌握]:1．证券投资顾问业务流程的主要环节(1)服务模式的选择和设计。
(2)客户约定。
(3)形成服务产品。
(4)服务提供。
2．证券投资咨询机构提供证券投资顾问的模式(1)与客户签订投资顾问服务协议，按照协议约定提供投资顾问服务。
第九章 证券投资技术分析
第九章证券投资技术分析1．主要概念：技术分析、主要趋势与次要趋势、K线图、趋势线、支撑与阻力、缺口理论、突破缺口、波浪理论、反转形态与整理形态、乖离率、2．技术分析的三大假设与四大基本要素是什么？3．简述道氏理论的主要原理。
4．试分析成交量与价格趋势的一般关系。
5．简述技术分析方法的分类。
6．简述K线图组合应用的基本原则。
7．如何判断趋势线的有效突破？8．简述突破缺口的含义、特征及市场意义9．绘图并描述葛兰威尔八大法则。
10．简述MACD的应用法则及其优缺点。
11．绘图并描述逆时针曲线理论的八大循环。
12．把握不同技术指标的应用特点。
答案：1、答：技术分析法是根据证券市场的历史交易资料，以证券价格的动态和变动规律为分析对象，运用统计技术和图形分析的技巧，通过对证券市场行为的分析，判断证券价格变动方向和变动程度的分析方法。
主要趋势也称基本趋势、长期趋势，是大规模的、总体上的上下运动，通常持续一年或数年之久。
如果每一个后续价位上升到比前一个更高的水平，而每一次回调的低点都比前一次的低点高，那么这一主要趋势就是上升趋势，称之为牛市；如果每一个后续价位下跌到比前一个更低的水平，而每一次反弹的高点都比前一次的低，那么这一主要趋势就是下降趋势，称之为熊市。
次要趋势又称中期趋势，是价格在沿着主要趋势演进过程中产生的重要反复，即在上涨的主要趋势中会出现中期回档下跌，在下跌的主要趋势中会出现中级反弹回升。
K线，俗称为阴阳烛，是一种世界上最古老的图表分析方法。
远在十八世纪中叶，日本德川幕府时代，在大孤堂岛的米市交易中，就有人开始运用阴阳烛的图表分析技术。
股价趋势从其运动的方向看，可分为涨势、跌势、水平移动三种。
涨势表现为各次级波动的低点一点比一点高，若将过去的各个低点相连，可形成一条向上倾斜的直线，这就是上升趋势线。
跌势则表现为各次级波动的高点一点比一点低，将各个高点相连，可形成一条向下倾斜的直线，这就是下降趋势线。
证券投资学第九章的形考题及答案
证券投资学第九章的形考题及答案注意：选项（abcd）后面数字是一道题对这题的的评分，也就是答案，如果是0，是错误的，.就不要选择。
绿色为：单选题蓝色为：多选题紫色为：判断题top/第9章/单选题第九章单选题（）是国家通过立法和执法，以法律规范形式将证券市场运行中的各种行为纳入法制轨道，证券发行与交易过程中的各参与主体按法律要求规范其行为。
A. 法律手段100B. 经济手段0C. 行政手段0D. 政治手段0第九章单选题（）年11月14日，我国正式颁布《证券投资基金管理暂行办法》。
A. 1993 0B. 1997 100C. 1998 0D. 1999 0第九章单选题（）是指政府以管理和调控证券市场为主要目的，采用间接调控方式影响证券市场运行和参与主体的行为。
A. 法律手段0B. 经济手段100C. 行政手段0D. 政治手段0第九章单选题（）是指政府监管部门采用计划、政策、制度、办法等对证券市场进行直接的行政干预和管理A. 法律手段0B. 经济手段0C. 行政手段100D. 政治手段0第九章单选题（）是集中型监管体制模式的代表。
A. 法国0B. 美国100C. 英国0D. 意大利0第九章单选题（）是自律型监管体制模式的代表。
A. 法国0B. 美国0C. 英国100D. 意大利0第九章单选题（）是中间型监管体制模式的代表。
A. 法国0B. 美国0C. 德国100D. 意大利0第九章单选题（）年6月1日，我国《证券投资基金法》正式实施。
A. 2004 100B. 2005 0C. 2006 0D. 2007 0第九章单选题（）7月1日，《中华人民共和国证券法》正式实施，是我国第一部规范证券发行与交易行为的法律。
A. 1998 0B. 1999 100C. 2000 0D. 2001 0第九章单选题（）是证券市场监管部门监管的主要手段A. 行政手段0B. 经济手段0C. 法律手段0D. 政治手段100第九章单选题（）是集中型证券监管体制模式的代表。
第九章证券投资的收益和风险本PPT课件
❖ β系数的计算过程需要大量的数据支持，在实际 工作中，一般不由投资者自己计算，而由一些机 构定期计算并公布。
8
3、股票投资的收益
❖ 股票投资收益率及其计算
① 股利收益率
rd
D P0
100 %
其中：D表示年现金股息，P0表示股票买入价。
② 持有期收益率 r D P1 P0 100 %
P0
其中：D表示年现金股息，P0表示股票买入价，P1表示股票卖出价。
9
❖ 张小姐4月1日以16.8元/股的价格购入某股票 25000股。在5月18日的利润分配中，每股获 利股息0.8元，并于6月30日以17.7元/股的价
31
（三）购买力风险
购买力风险又称通货膨胀风险，是指由于可能发生的通货膨胀 等因素导致实际收益水平下降的风险。投资者常通过计算实际收益 率来分析购买力风险。
实际收益率 = 名义收益率 — 通货膨胀率
32
1. 购买力风险对不同证券的影响不尽相同 最容易受其损害的是固定收益证券，如优先股、债券等；
长期债券的购买力风险又要比短期债券大；对普通股股票来说， 购买力风险相对较小。 2. 在通货膨胀不同阶段，购买力风险对不同股票的影响程度不 同
13
南玻Ａ2009年度权益分派实施公告
❖ 【2010-05-06】
❖ 刊登2009年度权益分派实施公告
❖
南玻Ａ2009年度权益分派方案为：以公司现有总
股本1,222,695,624股为基数，向全体股东每10股派
第九章证券投资策略与方法
第九章证券投资策略与方法
2．在股价的盘整阶段
在这一阶段如果投资者看不清股价行情的走势
方向，则可休息一下，暂时退出股市。如果股价
在经过一段时间的盘整后，量缩价稳，则表明股
价整理已近尾声，投资者可先进行试探性买入，
但持股数量不宜太多。
3．在股价的下跌阶段
在这一阶段投资者主要应该持币观望。如果股
价下降趋势到达末期，并在底部区域横向整理
时， 就是长期投资者开始建仓的机会。 当股市
下跌时，成交量由大逐步萎缩，价格曲急剧下降
到平稳盘整，投资者可用少量资金分批往下承接，股价
回升时可出售。而当市场充满悲观气氛，利空消息接二
连三传出，股价连续跌落，尤其是投资佳绩优股股价也
出现大幅下跌，甚至出现跌停板时，可考虑作试探性买
希望在低价买进高价卖出或高价卖出低价补进来谋取差价利 润。 短期投机的股民，一般都希望买到的股票是一匹黑马，一
买进，股价便飞涨，从而能在短期内获取丰第九厚章证的券投差资策价略与利方法润。
二、几种不良的投资心理 许多投资者在投资股票的过程中，容易产生一
些可能会导致失败的心理状态。这些心态应在股 票投资操作过程中加以纠正。 1．盲目跟风心理 2．贪得无厌心理 3．赌博心理 4．犹豫不决心理 5．嫌贵贪低心理
第九章证券投资策略与方法
第五节 证券投资的方法
投资者要想在股票市场上获胜，必须了解和掌握一些行之有效的 投资方法。在实务操作中，投资者应熟练地运用各种投资方法， 以便在股票的投资中立于不败之地。
一、分散投资法 投资者经常说一句话：“不要把鸡蛋放在一个篮子里”。意思 是：在进行证券投资选择投资对象时，投资者绝不能把全部的资 金押在某一种股票或债券上，而是应该根据实际的需要和条件， 把资金在各种不同的金融商品上进行合理的分配，分散投资。
第九章证券投资技术分析-PPT课件
3． 技术分析法强调选择合适的投资时机，即什么时候买进 证券，什么时候抛售证券，基本分析法强调选择投资对 象，即买进价值被低估的证券，抛出价值被高估的证券。 4． 技术分析法有通用性，即每一种技术分析方法适用于任 何一种证券或者任何一个证券市场。基本分析法以针对 性和特异性为特征，对不同的证券进行基本分析，不仅 内容不同，方法也不尽一致。 5． 技术分析法关心证券价格的短期变化，基本分析法偏重 于分析中长期的投资价值。
技术分析和基本分析方法的主要区别是：
1． 技术分析着眼于描述证券价格的运动模型，不深入研究
推动价格变动的内因。基本分析注重证券价值的发现， 通过对政治、经济、市场和企业的运行情况的分析，确 定证券本身的价值，把握价格变动的趋势。 2． 技术分析家认为未来的价格趋势是过去价格运动的延 续，因此，他们立足于过去，将证券交易的历史数据作 为分析的依据。基本分析家认为证券投资价值取决于未 来的投资收益，因此，他们立足于未来，将基本经济因 素的预测值作为分析的依据。
第九章 证券投资技术分析
第一节 第二节 第三节 第四节 技术分析概述 图形分析法 移动平均线分析法 市场指标分析法
第一节
技术分析概述
• 一、技术分析的概念
• 技术分析法是根据证券市场的历史交易资 料，以证券价格的动态和变动规律为分析 对象，运用统计技术和图形分析的技巧， 通过对证券市场行为的分析，判断证券价 格变动方向和变动程度的分析方法。
2．证券价格沿趋势移动 。
这一假设认为证券价格的变动是有规律的，即有保持 原来运动方向的惯性，而证券价格的运动方向是由供求关 系决定的。技术分析法认为供求关系是一种理性和非理性 力量的综合，证券价格运动反映了一定时期内供求关系的 变化。供求关系一旦确定，证券价格的变动趋势就会一直 持续下上。只要供求关系不发生彻底改变，证券价格走势 就不会发生反转。这一假设条件也有一定的合理性，因为 供求关系决定价格在市场经济中是普遍存在的。这一假设 条件是技术分析最根本、最核心的条件，只有承认证券价 格遵循一定规律变动，运用各种方法发现、揭示这些规律 并对证券投资活动进行有效指导的技术分析法才有存在的 价值。
第九章证券投资分析证券投资学东北财大,王玉霞
投资价值分析
附息票债券转让收益率的计算（2）
投资价值分析
零息债券转让收益率的计算
零息债券单利到期收益率的计算
– 日式算法 – 美式算法
持有期收益率计算 零息债券到期收益率计算 直接收益率计算
投资价值Байду номын сангаас析
零息债券单利到期收益率的计算
投资价值分析
零息票债券持有期收益的计算
投资价值分析
零息票债券复利到期收益率的计算
投资价值分析
2. 成长评估模型
股利固定增长的估价模型 留利率固定的股票评价模型
投资价值分析
股利固定增长的估价模型
投资价值分析
留利率固定的股票评价模型
投资价值分析
3. 股票投资价值的评价方法
每股净值法
– 股票净值=（资产总额-负债总额）／普通股股 数=股东权益／普通股股数
每股盈余法
– 每股盈余=（税后利润-特别股股利）／普通股 股数
投资价值分析
债券的理论价格及其决定
投资价值分析
债券的发行价格
附息票债券发行价格的计算（单利） 附息票债券发行价格的计算（复利） 贴现债券的发行价格
投资价值分析
附息票债券发行价格的计算（单利）
投资价值分析
附息票债券发行价格的计算（复利）
投资价值分析
贴现债券的发行价格
投资价值分析
债券的转让价格
2.债券转让收益分析
– 到期一次还本付息债券转让收益计算 – 附息票债券转让收益率的计算 – 零息票债券转让收益率的计算 – 直接收益率的计算
投资价值分析
一般债券认购收益的计算
投资价值分析
零息票债券认购收益的计算
投资价值分析
证券与投资 第九章资本资产定价模型
T
F
A
B
风险厌恶程度高的投资 无差异曲线陡峭， 者，无差异曲线陡峭， 在靠近F 点和FT相切， FT相切 在靠近F的A点和FT相切， 代表了较低的风险和较 低的收益 风险厌恶程度低的投资 无差异曲线平缓， 者，无差异曲线平缓， 在靠近T 点和FT FT相切 在靠近T的B点和FT相切
总结： 总结：确定资产组合的步骤 1、构造风险资产的有效边界 运用各风险证券的期望收益率、标准差、协方 运用各风险证券的期望收益率、标准差、 差数据求得 2、选择最优风险组合 根据无风险利率和有效边界，寻找斜率最大的 根据无风险利率和有效边界， 资本分配线FT 资本分配线FT 3、整个投资组合的确定 由无差异曲线求得效用最高的资本分配比例
将无风险证券和风险证券A构建组合，其收益2、将无风险证券和风险证券A构建组合，其收益-风 险关系（注意：可以把A视为一个风险证券组合） 险关系（注意：可以把A视为一个风险证券组合）
µP = X AµA + (1− X A)Rf
2 2 而 σP = X Aσ A + (1− X A )2σ 2 + 2X A (1− X A )COV (RA, Rf ) ： 2 f
风险厌恶程度越大，投资者的无差异曲线越陡峭： 风险厌恶程度越大，投资者的无差异曲线越陡峭：相 同的风险上升程度， 同的风险上升程度，索要的收益的增幅更大
期 望 收 益 率
不能承担任 何风险 低度风险 厌恶
风险中性
高度风险 厌恶
标准差
9.1.5分离定理 9.1.5分离定理
如前所述，所有的投资者都会选择持有风险组合T 如前所述，所有的投资者都会选择持有风险组合T 曲线FT代表了新的有效边界， FT代表了新的有效边界 曲线FT代表了新的有效边界，投资者具体会选择 哪一点？ 哪一点？ 风险厌恶程度高的投资者， 风险厌恶程度高的投资者，会在资产组合中少 持有T 持有T，多持有无风险资产 风险厌恶程度低的投资者， 风险厌恶程度低的投资者，会在资产组合中多 持有T 持有T，少持有无风险资产
《证券投资学》教学大纲精讲
《证券投资学》教学大纲《证券投资学》课程内容简介证券投资学课程的教学内容包括九章。
第一章证券投资对象；第二章证券投资场所；第三章证券价格与指数；第四章证券投资术语；第五章证券投资收益与风险；第六章证券投资方式与流程；第七章证券投资基本分析；第八章证券投资技术分析；第九章证券投资策略与技术。
本课程主要研究股票、债券和基金的投资。
《证券投资学》课程使用教材本课程目前选用的教材是李国义、庞海峰编著的《现代证券投资》，中国金融出版社2003 年3 月出版。
本书可作为高等院校经济学科与管理学科本科生教育用的教材，也可以作为研究生阅读资料和证券理论研究者的研究资料。
广大证券投资者也可以将此书作为参考资料。
《证券投资学》课程的特色1、主线突出，全课程以证券投资为主线。
2、集现代证券投资理论之大成，其中也包含了教师的研究成果。
3 、将境外证券市场的有关内容和与WTO 有关的内容适当地融入有关内容中。
4、实用性强，紧密靠近我国的证券市场。
5、有大量的计算内容《证券投资学》课程的地位《证券投资学》课程是金融学专业、金融工程专业、投资学专业、保险学专业、信用管理专业的专业基础课程，也是经济学类和管理学类的选修课程。
《证券投资学》课程的教学目的通过本课程的教学，使学生了解股票投资、基金投资和债券投资的基本知识和基本理论；懂得证券投资的专业术语和基本规则；掌握证券投资成本和收益的计算方法；掌握证券投资的基本分析和技术分析的基本原理；掌握证券投资的基本技巧。
通过本课程的学习，为学生进一步学习专业课程奠定专业基础，也为学生进入证券市场进行投资实践提供入门向导。
《证券投资学》课程的前期课程本课程一般在第五学期开设。
其前期课程主要有高等数学、会计学、货币银行学和财政学《证券投资学》课程的重点与难点一、《证券投资学》课程的重点证券价格与指数、证券投资收益与风险、证券投资基本分析、证券投资策略与技术是本课程的重点内容。
二、《证券投资学》课程的难点证券价格指数和证券组合投资原理是本课程的难点。
证券投资学(第九章 证券投资的技术分析)
价位只是一种参考，不能把它们当成万能的工
具。
三、形态理论
（一）概述
该理论是根据历史总结的一些经典形态来分析多空双方力量对 比，从而发现和预测股价运动的方向。
形态一般可以分为反转形态和整理形态。其中反转形态既提供了 确定买卖时机的方法，还具有量度升幅和跌幅的作用，因而较为 普遍运用。当然，整理形态最终也会选择一个方向。
价量往往呈现出价升量增、价跌量减的规律。
价升量增 价升量减 价跌量增 价跌量减 价格窄幅波动 （量大或量小）
三、技术分析的理论基础
技术分析的理论基础---道氏理论
1、主要原理
市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。
市场波动的三种趋势
主要趋势：持续一年或一年以上的趋势。 次要趋势：持续3周到3个月的趋势 短暂趋势：持续时间不超过3周、波动幅度更小的趋势 趋势必须得到交易量的确认
一、三大假定
（三）历史会重演 这条假设是从人的心理因素方面考虑的。根据历史 资料概括出来的规律已经包含了未来证券市场的一切变 动趋势，所以可以根据历史预测未来。
二、技术分析的要素
价格、成交量、时间和空间是进行技术分析的四个要素。
1、价、量 一般说来，认同程度小，成交量小；认同程度大，成交量大。
V形走势的重要特征是：在转势点必须有大成
交量的配合，且成交量在图形上成倒V形。
三、形态理论
（三）整理形态：三角形、矩形（箱形）、旗形、楔形 1、三角形整理形态
对称三角形 对称三角形一般应有6个转折点。 对称三角形持续的时间不会太长。根据经验，突破的位置一般应在
三角形的横向宽度的1/2~3/4的某个位置。三角形的横向宽度指 三角形的顶点到底的高度。
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一、债券的持续期与凸性
(一) 债券价格的波动性 债券价格波动的基本特征：债券价
格与其所要求的收益率反向变动。
第九章证券投资管理
未附选择权债券的价格波动与收益率变动 的特征：
当收益率以一定幅度变动时，不同债券价 格变动的幅度并不相同
收益率发生小幅变动时，不管是上升还是 下降，特定债券的价格将以大致相同的幅度 发生变动
与一些市场指数相匹配。 在积极和消极的策略之间出现了 同时具有上述两策略要素的许多新 策略。
第九章证券投资管理
四、构建和修正投资组合
（一）资产配置 指证券组合中各种不同资产所占的 比率。将相关性低的资产加以组合 可以有效地降低总风险水平。
第九章证券投资管理
（二）单个证券的选择 在选择证券时要注意选股、选时和多元 化问题。
第九章证券投资管理
2020/12/9
第九章证券投资管理
一、确定投资目标
投资目标是制定投资政策、选择 投资策略的依据。投资目标因投资 主体、投资目标的实现期限不同而 有所区别。
第九章证券投资管理
二、制定投资政策
投资政策将决定资产分配决策，即如何将 投资资金在投资对象之间进行分配。 投资政策的制约因素：
第九章证券投资管理
现金流配比法：选择一种债券，它的本金和到期 息票利息正好与一组债务中最后到期的某种债务的 偿还额配比，余下的未偿还债务因这种债券各期的 利息支付而相应减少。然后再选择一种与该组债务 中剩余期限最短的某一债务相配比的债券，并以此 类推，逐项配比，直到所有债务被组合中债券的支 付所配比为止。 两者的区别 将积极的策略与免疫策略相结合的策略
投资主体自身条件的限制因素 投资主体外部的限制条件
第九章证券投资管理
三、选择投资组合策略
（一）积极的投资组合策略 (active portfolio strategy) 利用可获得的信息和预测技术对能
够影响某种资产价格的因素进行预测， 以取得比广泛分散的投资组合更好的业 绩。
第九章证券投资管理
（二）消极的投资组合策略 (passive portfolio strategy) 主要依靠分散化投资使组合的业绩
如果认为市场为弱式有效，有机会 以公开和非公开的数据为依据赚取超 额盈利。
第九章证券投资管理
如果认为市场是半强式有效，则仅能 以非公开信息为基础赚取超额盈利，但这样 的交易是非法的。 如果认为市场是强式有效的，则即使是 内幕知情人也不能获得超额盈利。
• 即使在完全有效的市场中，理性的资产 组合管理也有重要作用。
（三）投资组合的修正 投资者改变了投资目标 原来有投资价值的证券价值下降
第九章证券投资管理
五、评估投资业绩
投资组合的业绩评估，主要是定期评价投 资组合的表现，其依据不仅是投资组合的 收益，还有投资者承受的风险。
第九章证券投资管理
第二节 股票投资管理
第九章证券投资管理
一、股票投资管理的类型和理论依据 (一) 股票投资管理的类型
第九章证券投资管理
强式有效形式(strong form) 股票价格反映了所有公开和非公开的 信息。在强式有效市场中，所有的内幕知 情人也无法从他们所得知的内部消息中获 取超额收益，市场真正实现了公平和公正。
第九章证券投资管理
(三) 有效市场中的投资策略
如果认为市场是无效的，能够以历 史数据和公开与非公开的资料为基础 获取超额盈利。
– 修正的持续期D*=D/(1+y) – ∆P/P= －D*×∆y
第九章证券投资管理
债券持续期的特征
（1）持续期与到期收益率成反比例变化 （2）持续期与债券的到期期限相关。大多数
债券具有期限越长，持续期越长的特性 （3）持续期与债券的票面利率呈反比关系 （4）持续期会随时间的流逝而以不同的速度
下降
第九章证券投资管理
凸性的特征 凸性与到期收益率呈反方向变化 凸性与票面利率呈反方向变化 凸性与持续期呈正方向变化 市场将为凸性定价：
两种债券，若其收益率和持续期都相 同，具有更大凸性的债券有更高的价格。
第九章证券投资管理
二、债券投资管理策略
(一) 积极的债券投资管理策略
1、利率预期策略
预期利率上升应减少债券组合的持续期 预期利率下降应增加债券组合的持续期 调整组合持续期的主要方法是利率预期 掉期和利率期货合约
第九章证券投资管理
息票债券的持续期一般小于它的期限 零息债券的持续期等于它的到期期限无 限期债券的持续期为(1+y)/y 债券投资组合的持续期等于单个债券持 续期的加权平均数，权数为单一债券市 值占组合市值的比重 持续期不适合于附选择权的债券
第九章证券投资管理
持续期的缺点： 当要求的收益率发生较大变动时，
第九章证券投资管理
第四节 投资业绩评估
第九章证券投资管理
一、夏普业绩指数
夏普业绩指数(Sharper‘s performance index)是1966年 由威廉·F·夏普提出的，它以资本市场线为基础，以标准差 作为风险衡量的尺度。夏普指数值等于证券组合的风险溢 价除以标准差，即:
•
•
—— 投资组合的实际平均收益率
收益率发生大幅变动时 ，债券价格在收益 率上升时的下降幅度小于在收益率下降时的 上升幅度
第九章证券投资管理
影响债券价格波动的主要因素是票面利率、 到期期限和到期收益率 给定期限和初始收益率，票面利率越低， 债券价格波动性越大
• 给定票面利率和初始收益率，期限越长， 债券价格波动性越大
• 债券价格还受市场利率水平的影响，市场 收益率水平越高，债券价格波动性低
第九章证券投资管理
2、收益率曲线策略
通过预期国债收益率曲线形状的变化 来调整投资组合的头寸 收益率曲线的平行移动 ：向上平行移动
向下平行移动 收益率曲线的非平行移动 ：
收益率曲线斜率变化 收益率曲线波峰变化
第九章证券投资管理
收益率曲线策略： 子弹策略 杠铃策略 梯子策略
第九章证券投资管理
3、收益差额策略
第九章证券投资管理
3、以事件研究为基础的策略
事件研究（event study）是借助历史 资料评估某一事件对一个公司股票价格 的影响，并利用这一研究结果获取超额 盈利的投资策略。
第九章证券投资管理
主要有：
（1）低市盈率效应（low-price-earnings-ratio
effect）
（2）小公司效应(small-firm effect)
第九章证券投资管理
(二) 消极的债券投资管理策略
1、指数化投资策略 债券指数化(bond indexing)投资策略是
指建立的投资组合以某一预定的债券指数 为目标，使该投资组合的总收益与目标指 数的收益相同。 (1)选择目标指数 (2)建立指数化投资组合
第九章证券投资管理
2、负债融资策略
(liability funding strategies) 通过选择资产组合以实现未来的现金流 等于或超过未来债务的策略。在这种策 略中以未来到期的债务作为组合业绩的 基准。
•
通过跟踪一组股票指数的总收益业绩
• 设计投资组合。
选择某一基准指数
构造与基准指数相匹配的复制性投资组合 （replicating portfolio),监测跟踪误差 （tracking error）。
消极的股票管理策略也能与积极的股票管 理策略相结合，形成混合的管理策略。
第九章证券投资管理
第三节 债券投资管理
第九章证券投资管理
二、股票投资管理策略
（一）积极的股票投资管理策略
1、以技术分析为基础的策略 主要有：过滤器规则、趋势线、移动平 均线、波浪理论、技术指标、非线性动 态模型 (混沌理论)、市场的过度反应等
第九章证券投资管理
2、以基本分析为基础的策略
主要有：宏观经济分析、行业分析、公司 运营分析、财务报表分析、经济增加值 (economic value added EVA) 分析、发现 意外收益、市场中立多空策略等。
第九章证券投资管理
(1)偿付单一债务的免疫投资组合 免疫策略（immunization strategy）是指 使现有的交易不受利率变动影响的资产投 资方式。
所选择的债券组合的特征 组合的麦考莱持续期等于债券投资期 债券现金流的最初现值等于未来负债的现值
第九章证券投资管理
免疫策略的风险 市场利率会不断地变化 收益率曲线非平行移动 信用风险 提前赎回风险
混合型投资风格
第九章证券投资管理
(二) 消极的股票投资管理策略
1、购买并持有策略 （buy-and-hold strategy) 按照某些标准建立一个充分分散化的投资组 合并在投资期内一直持有，一旦投资组合确 定，就不再频繁地买入卖出股票。
第九章证券投资管理
• 2、指数法策略(indexing)
•
—— 半年一次的息票支付
•
—— 每期的到期收益率
•
—— 到期价值
第九章证券投资管理
也可以表示为
•——现值
•
•
——第i期收到的现金流量
•—— 收到支付的时间
第九章证券投资管理
债券的持续期可以度量到期收益率变化时， 价格变化的比率
∆P/P= －D×[∆(1+y)/(1+y) ]
用修正的持续期(modified duration)表示
（3）被忽略的公司效应(neglected-firm effect)
（4）日历效应(calendar effects)
内部人的交易活动效应、市净率效应、颠倒效
应等。
第九章证券投资管理
4、以股票投资风格管理为基础的策略
（1）增长型股票：P/B高于市场平均水平 持续增长型 收益快速增长型
（2）价值型股票：P/B低于市场平均水平 低市盈率型 反向型 收益型