价值投资策略在中国证券市场的有效性分析.
A股价值投资策略适用性浅析
A股价值投资策略适用性浅析作者：陈冠州陈宇轩来源：《中国市场》2020年第32期[摘要]收集2017—2019年我国A股所有上市公司的年度股票复权收益率，采用前一年度末各公司的市盈率、市值以及市净率分别作为价值投资选股指标，从小到大进行排序后按四分位将各所属指标的样本分为四组并对其进行方差分析，发现价值投资策略在我国股票市场上有效。
为检验结果的稳健性，分别把各投资选股指标对次年股票收益率进行回归分析，再次确认价值投资策略的效果。
[关键词]投资策略;价值投资;市盈率;市净率;市值1 引言本杰明·格雷厄姆在1934年出版的《证券分析》中提出了“价值投资”这一理念，随后巴菲特结合他的安全边际理论和自身的投资经验，将该理论提升至现代价值投资理论。
价值投资是一种常见的投资方式，专门寻找价格低估的证券，价值型投资者偏好本益比、账面价值或其他价值衡量基准偏低的股票。
随着行为金融学的发展，学术界越来越关注现实中会产生收益溢价的指标，因此价值投资策略的有效性备受关注。
2 文献回顾关于价值投资的国外研究已有漫长历史，而国内证券市场创立晚且尚不完善，决定了针对我国证券投资策略的研究仍处于起步阶段。
尽管如此，我国已有不少研究者对价值投资在中国股票市场上的有效性进行了检验。
其中，刘春花（2019）发现市盈率和市净率作为价值投资策略选股指标并没有效果。
然而，该实验使用了周期为六年的股票收益率作为因变量，时间跨度过长且样本数少使其结论受到质疑。
刘树军（2016）将市盈率作为价值投资指标对上市公司进行分组，在此基础上再引进市值因素进行细分，该研究一定程度上确认了价值投资在中国市场上的有效性，但由于分组设定，难以观察市值的大小与股票投资收益率的直接关系，而且并没有对常用的市净率指标进行分析。
更多的研究则是采用多元线性回归方法对影响股票收益率的因素进行分析，比如龙释卫（2018）、张天成（2019）、马欢（2018）、洪伟（2013）等。
价值投资策略在中国股票市场效用分析
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３ ２ 价 值 投资 策 略在 中国证 券 市场 有 效 性的 实证 分 析，０ ３ （ １ ：１７ １ Ｊ． ２ ０ ，１ ） ７—７ ． １ ３王 永 红 ， 学 军． 国 股 市 惯 性 策 略 和 反 转 策 略 的 实证 分 析 Ｅ］ － ２ 赵 中 Ｊ．
ＮＯ． ２ ０ ５， ０１
现 代 商 贸 工 业 Ｍｏ ｅｎＢ ｓ ｅ ｒｄ ｄ ｓ ｙ ｄ ｒ ｕｉ ｓ Ｔ ａｅＩ ｕｔ ｎｓ ｎ ｒ
２ １ 第 ５期 ０ ０年
价 值 投 资 策 略 在 中 国股 票 市 场效 用分 析
李亚 白 何 露
（ 南财 经政 法 大 学 ， 北 武 汉 ４ ０ ７ ） 中 湖 ３ ０ ４ 摘 要： 以价 值 投 资 策 略 为 线 索 ， 通过 对 我 国股 票 市 场 在 ２ ０ ０ ８年 到 ２ ０ ０ ９年 时 段 内高 市 盈 率 和 低 市 盈 率 的股 票 收 益 率
２ 价 值 投 资 策 略 的 适 用 条 件
２ １ 投 资 对 象 的 长期 性 和 业 绩 的 优 良 性 ．
价 值 分 析 非 常 注 重 对 公 司 以往 的 数 据 分 析 。如 果 没 有 可 靠 精 准 的分 析 数 据 ， 们 将 无 法 拿 出 有 效 的 证 据 来 估 算 我 企 业的价值 。由于价值投资具有 优化 配置 证券市 场 资源 的 功 能 ， 绩 优 良公 司 的 股 票 总 是 能 够 获 得 更 多 投 资 者 的 青 业 睐 ， 那 些 业 绩 差 的 公 司 的 股 票 则 很 少 有 人 问 津 。所 以 资 而 金总是更 多地 流 向那些 业绩 优 良的公 司。 因此 ， 绩 优 良 业 的 公 司更 具 投 资 的价 值 性 ， 时 ， 值 投 资 更 适 合 长 期 性 投 同 价 显著差 异 。 资。 ２ ２ 参 照 物 选 择 的稳 定 性 ． 计 算 公 式 为 ：一 ｔ 在 运 用 价 值 投 资 策 略 时 ， 须 在 同 等 投 资 环 境 下 对 不 必 同 投 资 工 具 的投 资 效 果 进 行 横 向 比 较 ， 投 资 收 益 最 大 化 。 使 例 如 ， 资 债 券 的 收 益 率 要 高 于 银 行 利 率 ， 资 股 票 的 收 益 投 投 其中 Ｓ ＩＩＩ ７－ ｝ ，一 ； ； ， 分 示两 ｓ ｓ 别表 ｎ２ 率 应 该 高 于 同 时 期 的 债 券 的 收 益 率 。我 们 进 行 价 值 投 资 的 组 样 本 数 据 的样 本 方 差 。 该 公 式 得 出 的 ｔ 衡 量 了 两 组 样 值 有 价 证 券 经 过 可 靠 的 历史 数 据 即历 史 收 益 率 的 分 析 要 有 比 本 数 据 的 均 值 之 间是 否存 在 显 著 的 差 异 。 市 场 平 均 的 收 益 率 更 高更 稳 定 的 收 益 率 。 ３ ３ 价 值投 资 策略 在 中国 证 券市 场 有效 性 的 实证 分析 结 果 ． ２ ３ 市 场 的 有 效 性 ． 首 先 ， 们 比较 低 市 盈 率 的 １ 股 票 组 成 的低 市 盈 率 我 Ｏ只 市 场 价 格 能 够 充 分 反 映 所 有 信 息 ， 间 越 长 反 映 的 信 时 组合的 收益率 水 平 和市 场平 均 的收 益 率水 平 。经 过 计算 ， 息 越 充 分 、 确 。完 全 的 市 场 化 操 作 这 是 整 个 价 值 投 资 策 准 其 ｔ 为 １ ． ， 说 明 了 低 市 盈 率 组 合 收 益 率 的 平 均 水 平 值 ８９这 略 成 立 的 基 础 。 由供 求 变 动 和 市 场 作 用 来 决 定 最 终 的 投 资 要 显 著 异 于 市 场 平 均 的 收 益 率 水 平 。其 次 ， 们 也 可 以 比 我 价格 ， 才能保证 价值和价格 的关 系得 以体现 和发 挥 。否则 ， 较 高市盈率 的 １ Ｏ只 股 票 组 成 的 高 市 盈 率 组 合 的 收 益 率 水 价格 体现价值的 能力 将受 到 限制 ， 格偏 离 之后 向价值 回 价 平 和 市 场 平 均 的 收 益 率水 平 。经 过 上 述 公 式 的计 算 ， ｔ 其 值 归 的趋 势 将 发 生 变 化 。 为 １ ． ， 说 明 了 高 市 盈 率 组 合 收 益 率 的 平 均 水 平 要 显 著 ３６这 ３ 价值投 资策 略在 中国证券 市场 上的适 用性 异于市场 平均的收益率水 平 。 ３ １ 价 值 投 资 策 略 在 中 国 证 券 市 场 的 历史 表 现 ． 因此 ， 们 的结 论 是 ， 中 短 期 内选 择 低 市 盈 率 的股 票 我 在 １９ ９ ７年 中 国 股 票 市 场 上 首 次 提 出 价 值 投 资 策 略 的 概 进 行 价 值 投 资 是 有 效 的 ， 可 以 此 获 得 超 额 收 益 ， 长 期 并 在 念， 以后 逐 渐 被 中 国投 资 者 熟 悉 和 了解 。２ ０ ０ ３年 ＱＦＩ 中 Ｉ在 内 ， 值 会 根 据 市 场 状况 不 断 调 整 ， 道 趋 近 于 市 场 的平 均 价 知 国成 功启 动 。 由于 ＱＦ Ｉ 用 了 成 熟 的 价 值 投 资 理 念 ， 进 Ｉ采 促 水 平 。所 以 ， 期 内价 值 投 资 的 效 果 和 市 场 平 均 水 平 一 致 。 长 了价 值 投 资 在 中 国 的 发 展 。国 内的 一 些 基金 公 司 追 随 ＱＦ Ｉ Ｉ 的 择 股 原 则 ， 择 价 值 投 资 作 为 主 流 的 投 资 理 念 ， 集 中 选 参 考 文 献 选 并 择 拥 有 较 高安 全 边 界 的钢 铁 、 化 、 源 及 金 融 等 板 块 。 石 能 Ｅ ］攀登 ， 东辉 ， Ｊ 施 曹敏 ． 国个人 投 资 者采 用股 价 趋 势 交 易策 略 的 经 中
关于我国证券市场有效性建设的思考
３、强式 有效 ：在 强 式有 效 的市 场 ，股票 价 格不 仅反 映 了关于 公 司的所 有 公开 信
Ｆ ＯＲ ＡＲ Ｐ Ｗ Ｄ ＯＳＩＩ Ｔ ＯＮ Ｉ Ｎ
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息 ， 且 反 映 了只 有 少 数 内幕 人 士 知道 的 而
于其 投资 价值 ，那 么这个 市场 就被 称为有 效市 场 。根据 反 映的信 息集 合 的不 同，可 以 将有 效市 场划 分为 ３种类 型 ： １ 、弱 式 有效 ：在 一个 弱 式有 效 的市 场 ，股 票价格 已经 反映 了所 有 历 史信息 。这
些 历 史 信 息 包 括 过 去 的价 格 ， 交 易 量 和 短 期 利 率 等 。在 弱 式 有 效 的 市 场 ， 趋 势 分 析 是
获取 的信息 。任何 新 的价格变 化 必定是 新 的信息流 的结 果 。
一
、
市场有效性 的定义及 分类
１６ ９ ５年 ， 美 国经 济 学 家 尤 金 ・ 玛 提 出 了 一 种 广 为 接 受 的有 效 市 场 定 义 ： 如 果 在 法
一
个 证券 市场 中，证 券价 格反 映 了所有 可 以获得 的信息 ，每 一种 证券 的价 格都永 远等
安达和 深星源进行 检验 ，结果表 明 ５种 股票 的价格变 动与股 票市场 的弱式有 效
性 一 致 ， 说 明深 圳 股 市 起 步 虽 晚 ，但 已 取 得 了很 大 的发 展 ，股 市 运 转 良好 ， 已 显示 出弱式有效性 。 １ １ ９ 年 ， 沈 艺 峰 、 吴 世 农 在 ０、 ９ ９ 检 验 了 我 国证 券 市 场 不 存 在 过 度 反 应 现
从历史数据研究价值投资在中国股市的可行性
从历史数据研究价值投资在中国股市的可行性作者：刘军浩来源：《北方经济》2008年第21期一、价值型投资简介证券市场的投资模式一般可分为价值型投资和成长型投资。
价值型投资者一般认为股票价格通常难以正确地反映其价值，投资机会产生于股票价格与其价值之间的差异。
因此可以通过应用一些财务指标如市盈率、市净率、股价/每股主营业务收入作为分析工具，来寻找那些价格与价值的比值相对较小的股票进行投资，期待价格上涨体现价值时，能够最终获取超过股市平均涨幅的投资收益。
价值型投资的鼻祖是格雷厄姆。
他的两部著作《证券分析》和《聪明的投资者》被认为是价值型投资的经典，他强调使用拥有安全边际的财务指标来选择股票，在有关比率较低时买入，当股价上涨、比率达到一定程度时抛出。
这种投资方式由于操作简便、获利丰厚很快成为了战后西方主要投资方式之一。
价值型投资的集大成者是巴菲特。
巴菲特对企业价值的理解更加深入，他努力把握企业的经营模式，分析股票的长期价值。
当然作为一个价值型投资者，他要在价格合理的时候买人。
巴菲特获得了连续30年平均每年23％的投资收益率，这一辉煌的战绩向世界证明了价值型投资的威力，使世人对该种投资方法具有充分的信心。
在美国价值型投资是成功的，那么在中国这一模式可以被借鉴吗?本文通过使用中国股市的数据进行实证分析，分析价值型投资的特点和使用范围，并提出简单可行的价值型投资的操作方法。
二、价值型投资在中国股市的实证检验使用价值型投资模式来选择投资对象的关键在于投资于价格与价值的比值较小的股票。
股票的价格数据可以从证券市场上直接取得，关键的问题就是如何确定股票价值。
在经典的价值型投资模式当中，股票价值通常可以用每股收益、每股净资产、每股主营业务收入这三个指标来表示。
为了证明这一模式在中国市场的实际运用情况，我们以上证30指数的30支股票作为样本，利用这些股票1994 1999年的上述三个财务指标及相应时期的价格数据来进行实证检验。
中国证券市场价值投资策略的适用性探讨
中国证券市场价值投资策略的适用性探讨摘要：价值投资理论也称为稳固基础投资理论，是国外成熟股票市场上重要的投资方法和理念。
这种理论认为：股票价格始终围绕内在价值上下波动，而内在价值是有办法测定的。
为了探讨价值投资策略在中国证券市场的适用性，本文从价值投资的概念出发，分析了价值投资策略在中国证券市场的适用性。
关键词：价值投资；内在价值；市场有效性中图分类号：f830.59 文献标识码：a 文章编号：1001-828x（2012）01-0-01价值投资在国外的证券市场中比较盛行，认为股票应该反映公司的内在价值，而购买低估价值的公司会从中获取较大的利润。
所以，价值投资策略的核心内容是利用某种方法测出股票的内在价值，和市场价值作比较，再由投资人决定是否购买该股票的买卖策略。
一、价值投资的概念价值投资理论也就稳固基础投资理论，它实际上分析影响证券投资的财务状况、行业发展前景、经济因素以及公司的经营业绩，再测出股票的潜在价值和市场价值进行对比，最后交由投资人自己决定是否投资该股票的投资行为。
从价值投资的角度讲，上市公司的内在价值和股票价格会出现一定的差别，股票价格会围绕内在价值上下波动。
从长远来看，股票价格有向内在价值回归的趋势。
其中股票价格由股市资金的供需情况来决定，内在价值由经营管理的基本因素决定。
因为决定因素的不同，内在价值和股票价格之间的价差被称作是“安全边际”，也就是说当股票价格和内在价值出现偏差时就表示可以进行投资了。
二、价值投资策略在中国证券市场的适用性分析1.证券市场投资主体有很多的投机者中小投资者和机构作为证券市场的投资主体，其获利能力差别很大。
中国的中小投资者具有时间有限、资金有限和流动性大的特点。
中小投资者大部分都不是专业的投资人，搜集信息的成本得不到应有的回报，收集上市公司的信息不够充分，分析信息也有一定的困难。
而机构投资者都是专业的，也有专门的投资调查队伍，可以在第一时间获得上市公司的经营信息资料，防止公开资料产生虚假。
价值投资理论在当今中国证券市场的适用性探讨
价 值 投 资 理 论 在 当 今 中 国 证 券 市 场 的 适 用 性 探 讨
●顾 晶晶
摘 要 ：价值投 资理论在 中国证券 市场是 否具 有适 用性是 一 个现 实问题 。 研 究结果表 明 ，价值投资理论在 中国证 券 市场具有适 用性 ，这源 于诸 多因素 的 影响。为此， 要加强 中国证 券市场的有效 性和稳定性 ； 完善 退 市 制 度 ； 用 分 红 增 强 投资者 的积极性 ；政府做 出相 应的政 策 扶持 。 关 键 词 ：价 值 投 资 中 国证 券 市 场
按 照 这 个观 点 ，获得 超 过 股 市 的 利 润 是
日的收盘价 ， 以２ ０ １ ０年的一季报测 算 １ ４
家上 市银 行 这 年 动 态 市 盈 率 平 均 为 ９ ． ７ １
２ ． 内幕交易现 象严重 。内幕 交易表现 有以下三点 ：一是 内幕人 员利 用 内幕信 息买卖证券 。或者根据 内幕信息建议 他 人 买卖证券的行 为；二 是 内幕人 ２ ｏ １ ３ 年第 １ 期
三 、价值 投资理论在 中国不具 有适 用 性 的 原 因分 析 （ 一） 灰 色操作和 内幕交易严 重 价值投 资者 以分 享企业的业绩 收益 为主 ， 投 资业绩 较为 固定 ， 一般 在 ２ ０ ％一 ３ ０ ％之 间 。机 会 好 的 时 候 能 达 到 ５ ０ ％～ ６ ０ ％。但 一些所谓的投 资 高手 ， 通过 运作 些主题 、 概 念和个股 ， 欺诈“ 绵羊散 户”
适 用 性
中图分 类号： Ｆ ８ ３ ０ ． ９ １ 文献 标 识 码 ： Ａ 文章编号： １ ０ ０ ４ － ４ ９ １ ４ （ ２ ０ １ ３ ） ０ １ — ０ ７ ４ － ０ ３ 价值投资理论的提 出和发展 马 克 思 是 最 早 对 价 值 投 资理 论 进 行 研 究的 学者 ，他 认 为 股 票 价 格 会 随 他 们 索取 的收 益 大小和 可靠程度 而变化 ， 同
中国股票市场有效性的研究
中国股票市场有效性的研究中国股票市场是一个充满着机会和挑战的市场。
在这个市场里，有着众多的投资者，他们对市场的涨跌充满了期望与疑虑，每天都在关注着股票的价格，并根据市场的走势进行投资。
然而，对于这个市场的有效性，存在着种种不同的看法。
本文将探讨中国股票市场的有效性，从而为投资者的决策提供一些参考意见。
一、有效市场理论有效市场理论是指由美国学者E. Fama于1960年提出来的一种理论，该理论认为股票市场是一个有效市场，市场价格可以反映所有可得信息并真实反映公司的价值。
这意味着，投资者无法通过信息获取和分析来获得超过市场收益的回报。
有效市场理论是现代金融理论的基础之一，也是股票市场有效性研究的重要理论基础。
二、中国股票市场的基本特征中国股票市场的基本特征是非常显著的。
首先，中国股票市场上市公司的数量非常庞大。
其次，由于经济体制的转变和政策的调整，中国股票市场经历了许多面临政策调整的公司，也带来了诸多不确定性因素。
同时，中国股票市场的股民结构也十分复杂。
中国股市的股民既有追求短期投机的散户，也有价值投资者和机构投资者等等。
“散户”是指那些没有大量资本的投资者，与许多机构投资者相比较，他们往往没有足够的市场信息和分析能力，在短期投机传统上来说，经常无法赢得比较长期的持有和机构投资者的稳健生意。
总体来看，中国股票市场的基本特征使其更难寻找优质股票，更容易产生市场波动，进而影响市场有效性的实现。
三、中国股票市场有效性的研究市场有效性是指价格能够充分反映所有与市场相关的信息。
从理论上讲，如果市场是有效的，则价格已经包含了股票中所有可得信息，包括经济基本面信息、公司信息以及其他信息等。
因此，要验证中国股票市场是否有效就需要测量市场是否能够及时反映新的的信息。
在实证研究中，可以根据不同的方法和指标来探讨中国股票市场的有效性。
其中，最常用的方法之一是事件研究法。
事件研究法通过对股票市场事件的对比分析来研究市场的有效性。
我国证券市场的有效性分析
摘要： 论述了证券市场的有效性 ， 分 析 了 证 券 市 场 的 运 行 特 点 和 弱 有 效 市 场 、次 强 有 效 市 场 和 强 有 效 市 场 对 证 券 市 场 运
行的影响。结合当前我国证券市场有效性程度不高的特点， 提出应从实证角度完善 ＣＡＰＭ 模型， 以利我国证券市场健康发展。
对我国证券市场有效性需要进行具体分析。
的速度， 依赖于信息的可利用性和市场的竞争性。高度
１ 证券市场的有效性
市场的有效性， 是指根据某组已知的信息做出的 决策不可能给投资者带来经济利润。显然， 证券市场的 有效性是指证券市场效率。包括证券市场的运行效率 与证券市场的配置效率， 前者指市场本身的运作效率， 包含了证券市场中股票交易的畅通程度及信息的完整
性， 股价能否反映股票存在的价值； 后者指市场运行对 社会经济资源重新优化组合的能力， 以及对国民经济 — —— —— —— —— —— —— —— —— —— —— ——
竞争且又有众多掌握完全信息的参与者的市场， 将会 相当快速地调整到均衡； 相反， 只有很少参与者又只具 有很不完全的信息流的市场， 则可能要经历一个相当 缓慢的调整过程。Ｍａｕｒｉｃｅ Ｋｅｎｄａｌｌ 在 １９５３ 年对一个时 期股票价格的表现进行了研究， 发现股价的发展似乎 是随机的。１９６５ 年， 由芝加哥大学 Ｅｕ－ ｇｅｎｅ Ｆａｍａ 在 《商 业 杂 志 》“股 票 市 场 价 格 的 行 为 ”一 文 中 提 出 了 有 效 率市场的假说， 指出了市场的公平博弈， 信息不能在市
强有效市场认为股票价格反映了所有公开的和未公开的信息这意味着任何投资都不可能有独占的渠道获得有关价格形成的信息它包含了弱有效市场和次强有效市场的假设malkiel把19711991专业投资机构或内幕人士的投资收益与正常投资情况下的收益比较发现基金的总收益和扣除管理费用后的净收益都低于市场平均水平表明美国证券市场已是强有效市场
价值成长投资策略在中国证券市场可行性论文
价值成长投资策略在中国证券市场的可行性分析中图分类号：f832 文献标识：a 文章编号：1009-4202(2011)07-000-01摘要股神巴菲特运用价值成长投资策略为其创造了巨大的财富，同时也验证了价值成长投资策略在国外市场的有效性。
本文通过对中国证券市场的相关数据的实证分析，得出价值成长投资策略在熊市中体现的价值高于牛市的结论，以及价值成长投资策略在中国证券市场的可行性正在逐步提高。
关键词价值成长投资策略可行性一、价值成长投资策略理论发展1934年本杰明格雷厄姆和戴维多德的专著《证券分析》的出版标志着传统价值投资理论的形成，随着理论的深入投资家们不断创新，巴菲特作为格雷厄姆的学生，继承了价值投资思想的精髓，又引入费雪的成长性投资思想，将传统的价值投资策略与成长投资策略融为一体，形成了独树一帜的价值成长投资策略，并创造了一系列卓越的投资记录。
众所周知，股票的内在价值不仅包括资产和盈利能力价值，还包括成长性价值。
传统的投资策略仅考虑股票的资产价值和盈利能力，而忽略了股票成长性价值。
价值成长投资策略作为一种综合选股策略兼顾股票的资产价值、盈利能力价值和成长性价值，试图挖掘股票价格明显低于公司内在价值的成长型股票的投资机会，从而获得投资收益和价值增长的双重收益。
二、价值成长投资策略适用性分析（一）中国证券市场概况中国股票市场发展至今仅有近20年的时间，与发达国家股票市场相比，市场制度不够完善，金融市场自由化程度不高，国家干预力度大，中国证券市场尤其是股票市场呈现出明显的“政策市”的特点，政策上的利好、利空消息对股市常产生较大影响，削弱了股票市场价值发现、资源配置功能，降低了市场的有效性。
（二）价值成长投资策略在中国证券市场的可行性分析价值成长投资策略的实施需要具备的以下条件：第一，投资对象的长期性和业绩的优良性。
价值分析是建立在可靠的数据分析基础之上的。
目前国内的上市公司中业绩优良、信息公开并且具有良好发展潜力的企业并不多，披露的信息来源也并不可靠，很大程度还存在人为操纵信息的现象，所以实施价值成长投资策略没有现实的经济基础。
中国股票市场价值投资分析[文献综述]
![中国股票市场价值投资分析[文献综述]](https://img.taocdn.com/s3/m/60b583a8f8c75fbfc77db2f5.png)
毕业论文文献综述统计学中国股票市场价值投资分析一、前言部分（说明写作的目的，介绍有关概念、综述范围，扼要说明有关主题争论焦点）中国股票市场在过去的十多年中获得了长足的发展，我国市场上主流的股票投资理念和方法也随着市场的发展阶段不断转换。
一个最突出的表现就是随着股票市场规模的不断扩大，各类投资者的数量飞速增长。
投资者的高度投资热情为各种投资理念在中国的应用提供了契机。
从基本面分析到技术分析，从成长股投资到价值股投资，投资者总是运用各种投资策略以希望取得超额收益。
随着中国资本市场的日益开放，各种投资者和证券界的从业人员逐渐接受了在成熟市场国家已经成为主导流派的价值投资理念，在这样的情况下，价值投资成为投资策略的热点。
从长远来看，它有助于逐渐改变目前中国证券市场上中小投资者跟风炒作、希望在短期内获得高额回报的投机理念和过度炒作的现象，有助于规范我国证券市场的秩序，促进中国证券市场的健康发展，充分发挥股票市场功能。
价值投资理念的产生源于对1929年经济危机的反思，其策略共同点是摒弃技术分析，按照股票的内在价值来确定其是否有投资价值。
价值投资理念是由埃利奥特·吉尔德最先提出。
约翰·B·威廉斯在其著《投资价值理论》的一书中，论证了股票的内在价值等于其日后获得的全部股息的现值，给出一个计算内在价值的公式，特别提到“贴现”这一概念。
1934年，本杰明·格雷厄姆和戴维·多德合著的《证券分析》一书，正式把这一理论推广开来。
后来沃伦·巴菲特，马里奥·加比拉，格伦·格林伯格，罗伯特·H·海布伦等投资家按照价值投资理论在实践中都取得了丰厚的收益，从而使价值投资理念的影响大增。
格雷厄姆——证券分析：投资价值理念，即通过对股票内在价值的分析，并比较股票价格来决定股票买卖策略的一种投资理念［1］。
安迪·基尔伯特里认为价值投资的真谛在于通过对股票基本面的经济分析，使用金融资产定价模型估计股票的内在价值，并通过对股价和内在价值的比较去发现并投资那些市场价格低于其他内在价值的潜力个股，以期获得超过大盘指数增长率的超额收益［2］。
《我国证券市场有效性分析》
《我国证券市场有效性分析》摘要：本文旨在对我国证券市场的有效性进行分析。
通过对市场数据的收集与整理，结合国内外相关理论，探讨了我国证券市场的信息传递、价格形成机制及市场反应等关键要素，并对市场效率的几个方面进行了深入探讨。
本文的结论将有助于理解我国证券市场的运行机制，为投资者提供决策参考。
一、引言证券市场作为国家经济发展的重要组成部分，其有效性直接关系到资源配置的效率及投资者的利益。
近年来，我国证券市场在规模、交易量等方面均取得了显著增长，但市场有效性仍需进一步研究和验证。
因此，对我国证券市场的有效性进行分析具有重要的现实意义。
二、文献综述证券市场有效性理论起源于西方国家，并经过多年的研究与发展，已形成了一套较为完善的理论体系。
我国学者在借鉴国外理论的基础上，结合我国实际情况，对证券市场有效性进行了深入研究。
这些研究主要集中在信息披露、价格形成机制、市场反应等方面。
三、我国证券市场有效性分析（一）信息传递与披露信息传递与披露是影响证券市场有效性的关键因素之一。
在我国，随着监管政策的不断完善，信息披露制度逐渐健全，信息传递速度和范围也有所提高。
然而，仍存在信息披露不充分、不及时等问题，这在一定程度上影响了市场的有效性。
（二）价格形成机制价格是证券市场的基础，价格形成机制是否合理直接关系到市场的有效性。
在我国，价格主要由供求关系决定，但在某些情况下，仍存在价格偏离价值的情况。
这可能是由于市场操纵、信息不对称等原因导致的。
因此，需要进一步完善价格形成机制，提高市场的透明度和公正性。
（三）市场反应市场反应是衡量市场有效性的重要指标之一。
在我国，市场对利好或利空消息的反应逐渐增强，但仍存在反应过度或反应不足的情况。
这可能是由于投资者情绪、信息解读等因素导致的。
为了提高市场反应的理性程度，需要加强投资者教育和监管力度。
四、提升我国证券市场有效性的建议（一）完善信息披露制度加强信息披露的及时性和准确性，确保所有投资者能够公平地获取信息。
价值投资策略在中国市场的适用性分析
３ 选择稳 定的参照物 。在 同等投资环境下 ， 于不同投资 ． 对 工具的效果进行横 向比较 ， 使投 资收益最大化。
４ 理性投资者 ． （ 价值投资策 略在 中国适用性的实证分析 二）
针对 以上 问题 ， 局部解 决 中国股市 的历史遗 留问题 ， 引 吸 各种投 资性 资金进场 以凸显价值投资的地位 ， 提高上市公 司的
数据选取 ： 已选 定用上证 ５ Ｏ指数 。由于价值投资策略在熊
理等基 本面 因素 ，股票价格则决定于股市资金的供 需情 况， 在 市能够 比较好 的反应其策略价值 ，０ ７年中国股市处于大热的 ２０ 不 同的决定 因素 下， 内在价值高于股 票价格的价差被称 为“ 安 牛市 ，股市中存在大量的投机 ，本文选用 ２ ０ ０ ８年 １ 月至 ２０ ０９
全边际” ，即当股票 价格低于或者高于 内在价值即股票被低估 年 ９月 ３ ０日的数据进行实证分析 。分别用 ２ ０ ０９年和 ２ ０ ０８年
或者高估时， 出现了投 资机会 。 就 （ 价值投资的理论发展 二）
的数据用 Ｅ ｉｗ 软件进行分析， Ｖｅｓ 结果如下：０ ９年数据的 ＝ ． ２０ ０
整体素质 ，在股 市的发展 中慢慢转 变投资者 的投机心 理及行 为， 相关 部门要加强监 管， 相信 中国也会有越来越 多的投资者
１选取股票 。上证 ５ 指数依据样本稳定性和动态跟踪相 将 围绕价值展开投 资， ． Ｏ 中国股 市会发展渐好 ， 资者也会获取 投 结合 的原则 ， 每半年调整 一次成分股 ， 特殊情 况时也可 临时调 较 好 回报 。 整， 每次调整 的比例一般情况不超过 １ ％。样 本调整设 置缓冲 ０
架是现代价值 股价 的思想源泉 ， 它促进了现 代价值完 全是 由其 进一 步说 明我 国股市初步具备 了价值投资的条件 ， 国可 以继 我
价值投资策略在中国证劵市场适用性
价值投资策略在中国证劵市场的适用性探讨中图分类号:f832 文献标识:a 文章编号:1009-4202(2010)08-062-02摘要本文首先讨论价值投资的内涵,梳理了价值投资策略的理论发展,接着对价值投资策略在中国证券市场的适用性进行探讨,论证其在中国股市的适用性较低并进一步分析原因,最后,对于如何营造价值投资策略在中国证券市场的适用性环境提出若干政策建议。
关键词价值投资中国证券市场适用性一、价值投资的内涵和理论发展(一)价值投资的内涵价值投资,其核心思想是:以对影响证券投资的经济因素、行业发展前景、上市公司的经营业绩、财务状况等要素的分析为基础,利用某种方法测出股票的“内在价值”,然后与该股票的市场价值比较,让投资人做出是否投资该股票的投资策略。
价值投资认为上市公司的内在价值与股票价格会有所背离,股票价格围绕内在价值这个稳定点上下波动,且股票价格长期看来有向内在价值回归的趋势;其内在价值决定于经营管理等基本面因素,股票价格则决定于股市资金的供需情况,在不同的决定因素下,内在价值高于股票价格的价差被称为“安全边际”,即当股票价格低于或者高于内在价值即股票被低估或者高估时,就出现了投资机会。
(二)价值投资的理论发展最早对价值投资理论进行研究的学者是马克思,他认为,股票价格会随他们索取的收益大小和可靠程度而变化,同时股票价格由预期收入决定,因此又具有投机的性质。
在马克思研究的基础上一些西方学者作了进一步的研究。
美国著名的投资家本杰明.格雷厄姆,1934年出版的《证券分析》一书,被尊为基本分析方法的“圣经”,他认为,长期而言,股票的价格取决于企业的发展和企业所创造的利润,并与其保持一致,而短期价格却会受到各种因素影响而波动,尽管金融资产价格波动很大,但其基础价值稳定且可测量。
1961年,莫迪格利尼和米勒提出了股利分配政策与公司价值无关的mm理论。
该理论认为在严格假设条件下,股利政策不会对企业的价值和股票价格产生任何影响,一个公司的股票价格完全是由其投资决策所决定的获利能力决定的。
中国A股价值投资策略的有效性实证研究——基于2012-2018年历史数据
理论探讨
中国 A 股价值投资策略的有效性实证研究
——基于 2012-2018 年历史数据
◆ 刘春花
摘要：价值投资理念是本杰明·格雷厄姆和大卫·多德在1934年出版的《证券分析》一书中提 出，后兴起了以投资成长股为主流的投资理念，股神巴菲特通过对自己导师格雷勒姆的安全边际理论和 费雪的成长理论进行结合和改进，创造了现代价值投资理论。本文站在个人投资者的立场上，先是对中 国A股市场和价值投资理论的历史发展进行了简单介绍，然后选出市盈率（PE）、市净率（PB）两个指 标，利用Excel对最新加入MSCI的210只中国A股进行在2012-2018年的历史数据回归分析，研究以市盈 率和市净率作为价值投资策略选股指标在我国股票市场进行价值投资的有效性。通过回归分析得出的结 论，进行总结分析，找出发展问题并提出有益于我国股票市场进行价值投资策略推行的相关性建议。
中国证券市场的有效性与效率分析
中国证券市场的有效性与效率分析一、概述中国证券市场作为我国财经核心体系的一部分，承担着股票、债券等证券品种的交易、融资、投资等重要任务，是我国金融市场的重要组成部分。
证券市场的有效性与效率直接影响到市场参与者的利益，本文将从理论与实证两个角度对中国证券市场的有效性与效率进行分析。
二、有效性有效性是指证券市场是否能够有效地反映基础资产的价值信息，以及资金能否在合适的时间和合适的价格进行流通。
有效性的程度取决于市场信息的透明度和信息的传递速度。
1.市场信息的透明度市场信息的透明度是评价证券市场有效性的重要指标。
信息的透明度越高，市场能够更快速、准确地反映出基础资产的价值信息，从而引导投资者做出更加理性的投资决策。
目前，我国证券市场的信息披露制度已经得到不断完善，信息披露的范围和深度逐渐提高，市场信息的透明度也随之提高。
2.信息的传递速度信息的传递速度是衡量证券市场有效性的另一个重要指标。
信息传递速度对于市场参与者的投资效果有着重要影响，如果信息能够在最短时间内传达到所有市场参与者，市场价格将更加准确和合理。
但是在现实中，信息的传递速度受到市场交易规则、信息传递渠道等因素的影响。
需要注意的是，信息传递速度的提高并不一定能够提高市场的有效性，一些不良的信息传递也会影响证券市场的有效性，需要对此保持警觉。
三、效率效率是指证券市场是否能够高效地完成投资者对证券的投资需求，以及在投资活动中获得最大利益。
市场效率是市场运行状态的重要指标，市场效率越高，市场参与者的利益也就越有保障。
1.市场资金利用的效率市场资金利用的效率是评价证券市场效率的主要指标。
市场资金利用的效率越高，市场能够更好地服务于股权融资、债权融资等领域，提高投资者的回报率，使投资者获得更多的资金收益。
要提高市场资金利用的效率，需要加强市场监管、规范市场交易行为，完善市场交易机制等。
2.市场价格形成的效率市场价格形成的效率是市场价格合理性的重要指标。
课题论文：价值投资策略在证券市场的适用性研究
73099 证券投资论文价值投资策略在证券市场的适用性研究一、引言在价值投资理念中，股票可以反映出公司的内在价值。
而通过了解上市公司的内在价值，则可以制定相应的价值投资策略，继而获得较好的投资收益。
但是，这样的投资策略需要有一定的适用条件。
所以，有必要对价值投资策略在证券市场的适用性展开研究，继而更好的应用该策略获得更多的投资收益。
二、价值投资理论概述所谓的价值投资理论，其实就是稳固基础投资理论。
从本质上来讲，价值投资就是一种投资行为，需要完成对影响证券投资的财务状况、经济因素和公司经营情况的分析，并完成对股票潜在价值和市场的比对。
而最后，投资人则可以根据分析情况选择投资的股票。
从理论角度来讲，上市公司的内在价值和股票价格并不完全相同，而股票价格则会在内在价值上下浮动。
最终，股票价格则会向着内在价值回归[1]。
但是，股票价格主要将受到资金供给的影响，而内在价值则将受到企业经营管理的影响。
所以，可以将二者之间的价差当作是“安全边际”，并在这一范围内投资。
三、价值投资策略的适用条件分析就实际情况而言，价值投资策略的使用有其相对固定的适用条件。
而该策略是否能够在证券市场上具有一定的适用性，则取决于这些条件能否被满足。
（一）稳定的市场环境就目前来看，使用价值投资策略需要拥有较为稳定的市场环境。
具体来讲，就是市场既不会出现过度的反应，同时也不会出现反应不足的问题。
而在这样的市场上，将存在一定的数量的长期性的投资对象，并且很多投资对象的业绩具有一定的优良性。
在市场稳定发展的情况下，大多数资金将流向业绩优良的公司，继而使投资者获得稳健的收益，并承担较小的投资风险。
同时，稳定的市场才能够具有反映所有信息的市场价格。
而在供求变动和市场作用得以在市场价格上体现时，价值和价格的关系才能够更好的体现，继而帮助投资者更好的投资。
此外，稳定的市场将拥有很多的理性投资者。
而这些投资者可以较好的处理收益和风险的关系，并注重企业的经营情况，从而获得更多的收益。
基于价值投资的证券市场的相关研究和回归分析以及应对策略
基于价值投资的证券市场的相关研究和回归分析以及应对策略摘要：为了能够提高我国证券市场价值投资的应用水平，进行了我国证券市场价值投资的实证研究，并且提出了相应的应对策略。
首先，分析了价值投资的基本理论；其次，总结了证券市场价值投资国内外研究进展；接着，进行了我国证券投资价值投资方法的实证分析，分别进行了相关分析和回归分析；最后，提出了我国证券投资基金价值投资的应对策略。
关键词：证券市场价值投资；实证分析；应对策略1 引言在欧美国家证券市场比较成熟，证券分析的主要方法是基本面分析法，证券价格能够非常好地反映基本面信息，证券价格和证券价值具有非常大的相关性。
2012年我国基金业已经经历了15年的历程。
1997年我国颁布了《证券投资基金管理暂行办法》，在这之后证券投资基金业得到了快速发展，同时得到了十年牛熊轮换的检验，中国证券投资基金目前已转变为证券市场上非常重要的机构投资者，得到了资产管理者的普遍关注。
从2012年1月底以前的数据统计可以看出，我国一共有63个基金管理公司，包括了34个合资基金管理公司；所有基金管理公司一共管理484只基金，所有基金的资产净值为234225.63亿元，偏股型基金为17512.36亿元，占有a股市场流通市值的25.4%。
在十几年的创新和完善中，中国证券投资基金业已经有了非常明显的发展。
我国证券投资基金价值投资的研究在理论上和实践上都具有非常大的意义。
从理论上看，实证研究可以找出我国证券投资市场价值投资策略的发展趋势；能够建立价值型股票的内在价值模型；通过相关理论和我国股市发展过程中归纳出的经验来分析基本面因素对于股价变动的影响。
从实践上看，依据实证分析能够有效地验证我国证券投资基金市场价值投资策略的应用效果；相关性计量分析的结果为价值投资者利用价值投资策略进行证券投资时提供较好的价值评估参考应对措施。
2 价值投资的基本理论1934年，著名学者本杰明·格雷厄姆提出了价值投资的概念，虽然到现在已经有了大约80年的时间，但是价值投资理论对目前我国的证券投资具有非常大的借鉴意义。
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全国中文核心期刊·财会月刊□2010.4下旬·21·□【摘要】在世界金融危机全面蔓延的背景下,中国证券市场的泡沫逐渐破灭,许多散户和机构投资者损失惨重。
随着市场的理性回归,人们的投资理念也开始发生转变,股票的内在价值受到越来越高的重视。
本文以深证300指数股为样本,对2006~2008年观察期内上市公司主要财务指标与股票价格之间相关性和影响程度进行分析,研究价值投资在中国证券市场的有效性。
【关键词】价值投资股票价格市场有效性王竞(中南财经政法大学新华金融保险学院武汉430074价值投资策略在中国证券市场的有效性分析目前,国内外涉及价值投资的研究主要集中在以下三个领域:市场有效性的研究、股票内在价值的决定及评估和价值投资的实证研究。
由于中国证券市场的建设远远落后于美国等发达国家,因此我国学者大多数是借用国外理论模型对国内股票市场进行价值投资的适用性分析。
虽然研究很多,但结论却不能达成一致,对于中国股票市场的价值投资意义存在与否有较大分歧。
如王孝德和彭艳(2003的《价值投资策略:国际经验与中国实证》一文中,采用Fama 和French 的投资组合方式对中国股市进行检验,认为价值投资策略获得的超额收益率不能由市场风险因素解释,中国股票市场现有的数据尚不足以验证投资者对价值股的增长率预期是否正确。
但也有学者认为中国股票市场正在逐步完善的过程中,价值投资的功能渐渐明朗。
本文从价值投资策略的基本概念入手,借助对上市公司财务指标的分析,通过具体数据解答中国股票市场是否存在价值投资的问题。
一、实证分析1.理论基础。
目前在中国股票市场中,普遍认为影响股票内在价值的因素有三个:基本面因素、技术面因素和题材面因素。
其中,基本面因素主要包含国内外经济形势、国家政策动向、行业发展前景、上市公司经营业绩等。
价值投资策略认为技术面因素和题材面因素不是股票内在价值的决定因素,对股票价格的影响只是短期行为,股票的长期走势只与公司价值有关。
因此,对股票的研究应集中在内在价值的研究上,即重点分析基本面因素。
本文即以国内普遍认同的基本面量化指标对上市公司的股票内在价值进行考察,具体过程为:①以股票价格为因变量,以股票基本面量化指标为自变量,运用SPSS16.0软件进行多元线性回归分析。
②观察输出模型中各自变量的标准化回归系数和回归方程调整后的可决系数R 2,了解各解释变量对股票价格解释能力的强弱,以及整个回归模型对股票价格解释水平的高低。
③通过对不同年份各个指标的回归系数进行纵向比较,分析随着证券市场的发展股票内在价值对股票价格解释能力的变化,从而对价值投资在中国股票市场的表现做出判断。
2.数据筛选。
各个基本面量化指标如下:①盈利能力指标,包括每股收益、净资产收益率、总资产收益率;②偿债能力指标,包括流动比率、权益乘数;③营运能力指标,包括总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率;④成长能力指标,包括总资产增长率、营业收入增长率、营业利润增长率;⑤股本扩张能力,包括每股净资产、每股公积金(每股公积金=每股资本公积+每股盈余公积、每股未分配利润。
由于我国上市公司年报的法定公布期间为次年的1月1日到4月30日,因此考虑到股票价格对财务信息反应的提前和滞后效应,本文股票价格取样本数据年之后一年该区间的日平均价。
3.实证分析。
本文所有数据均来自巨灵金融服务系统,选择深证300指数股作为样本数据。
考虑到盈利能力太低的上市公司价值投资意义不太,且利润太低的情况下,以每股收益为参考指标将失去意义,所以为了避免非正常值的出现影响实证结果,选择的条件是每股收益大于或等于0.1,并剔除了数据不完整的上市公司。
筛选出的股票为2006年182只、2007年219只、2008年203只,共计总体样本数604只。
(1样本期内每年基本面量化指标与股票价格相关性分析。
首先通过SPSS16.0求出2006~2008年每年基本面量化指标与对应年份的股票价格之间的Pearson 相关系数,结果如表1所示。
将与股票价格存在显著相关关系的指标纳入多元模型的自变量,剔除与股票价格相关关系微弱以及不显著的指标,从而为下步每年的多元回归分析做准备。
其中,保留下来的指标的相关系数均通过0.05水平上的显著性检验(双尾。
再次,考虑到每股收益为每股净资产和净资产收益率之乘积,三者之间存在明显的线性关系,为了避免回归时出现自相关,特将净资产收益率去掉。
另外鉴于流动比率在投资决策中通常作为风险控制因素,与股票价格之间存在非线性关系,此处也将其剔除。
□财会月刊·全国优秀经济期刊□·22·2010.4下旬各年指标归纳如下:2006年的自变量为每股收益、总资产收益率、总资产增长率、每股净资产、每股公积金、每股未分配利润;2007年自变量为每股收益、总资产收益率、总资产增长率、营业收入增长率、每股净资产、每股公积金、每股未分配利润;2008年自变量为每股收益、总资产收益率、总资产周转率、总资产增长率、营业收入增长率、营业利润增长率、每股净资产、每股公积金、每股未分配利润。
(2筛选后的量化指标对股票价格贡献度分析。
本文分别以2006~2008年三组样本数据为分析对象,利用Stepwise 的输入方法进行了三次多元回归分析,得到三组输出结果。
其中,我们主要观察标准化系数和回归方程调整后的可决系数。
标准化系数表示量化指标每变动一个标准差对股票价格的影响大小。
该指标克服了因各指标的量纲不同而难以比较影响程度的问题。
其绝对值越大,表示该指标对股票价格的解释能力越强。
回归方程调整后的可决系数代表所有指标对股票价格的总体解释能力。
可决系数越高,代表该模型对股票价格的解释能力越强,即股票价格的变动更大程度上反映了基本面因素的变化,理性的投资越多。
样本期间回归结果如表2所示。
二、结论1.回归分析解读。
每股收益在观察期内年年进入了回归模型,对股票价格的解释能力也常居同年榜首,说明上市公司的盈利能力得到较大关注。
每股收益和总资产收益率一直存在于回归模型中,表明投资者对决定股票内在价值的基本面因素关注越来越多,价值投资理念逐步被投资者接受。
营业利润增长率在2008年进入模型,表明投资者开始关注上市公司的成长性,进一步说明投资者对决定内在价值的基本面因素考虑得更全面深入。
每股净资产在2007年和2008年退出模型,表明市场对风险的关注程度有所减弱。
每股净资产可以解释为上市公司在破产的情况下,投资人持有的每股股票的价值。
它的存在作为风险测度的重要基本面因素之一,逐步被市场认同,说明市场对股票的关注不仅停留在收益上,也对风险给予了高度重视,是市场趋于理性的表现。
但对前两年的统计回归分析发现,每股净资产指标缺失。
这也许是因为2007年火爆的股票市场激发了投资者的惯性思维,降低了对风险的警惕。
随着时间的推移,进入模型的解释变量逐渐增多,说明投资人对基本面的分析更全面。
从回归分析中可以看到,投资者开始通过更多的指标,从不同角度全面地观察股票的内在价值,市场有向以价值投资为主导的理性投资过渡的趋势。
同时,可决系数的反复变化说明在中国股票市场中,基本面因素对股票价格的解释能力增强,但不够稳定。
例如2008年可决系数的下降说明,一旦外部经济环境发生变化,投资者易出现非理性行为,导致非价值因素重新占据上风。
2.价值投资是中国股票市场的长期发展方向。
中国股票市场还属于新兴市场,仍处于非有效市场向弱式有效市场转变的时期,在一定程度上具有价值投资的意义,但应用该策略获得的收益并不稳定。
经过股权分置改革等一系列市场完善措施的实施,随着上市公司质量的不断提高,价值投资必将成为主流策略。
在外部经济环境恶化、全球证券市场遇冷的情况下,价值投资当成为中国稳定证券市场、应对价格泡沫的良方。
由于价值投资者看重的是上市公司的质量,他们通过市场价格与基本价值的暂时偏离获得超额收益,因此在此非常时期,价值投资值得提倡,它对重塑市场信心、调整股票市场具有特别重要的意义。
主要参考文献1.王孝德,彭艳.价值投资策略:国际经验与中国实证.证券时报,2003-05-192.刘煌松.股票内在投资价值理论与中国股市泡沫问题.经济研究,2005;23.徐莉,王静.价值投资中国股票市场实证分析.上海管理科学,2006;64.Fama.Efficient Capital Markets :A Review of Theory and Empirical Work.Journal of Finance ,1970;55.Fama ,French.Value versus Growth :The International Evidence.Journal of Finance ,1998;12每股收益净资产收益率总资产收益率流动比率权益乘数总资产周转率存货周转率应收账款周转率总资产增长率营业收入增长率营业利润增长率每股净资产每股公积金每股未分配利润0.6730.2780.4740.083-0.0780.101-0.066-0.0510.2160.0950.0270.5610.4790.5210.0780.5580.4800.095-0.1030.078-0.0670.1130.5210.224-0.0190.5400.3630.6090.6310.4750.4970.174-0.1220.2070.005-0.0240.1690.3240.1790.5220.3770.482盈利能力偿债能力营运能力成长能力股本扩张能力200620072008表12006~2008年基本面量化指标与股票价格Pearson 相关系数项目年份标准化系数t 值调整R 2标准化系数t 值调整R 2标准化系数t 值调整R 22006年2007年2008年0.2652.3590.5188.6640.3914.6880.2613.0210.1432.5350.2873.515--0.3446.622----0.1120.1642.843-----0.201-3.2380.3634.308--------0.2514.206每股收益总资产收益率总资产增长率营业收入增长率营业利润增长率每股净资产每股公积金0.4980.5820.489表22006~2008年各组多元回归分析统计结果。