第4章国际储备介绍

3、国际清偿能力：是一国为本国国际收支赤字 融通资金的能力。它包括自有的储备借入储 备和诱导储备。 4、国际储备与国际清偿能力的联系 相同点：都是一国对外支付能力及金融实力 的标志。 不同点：1）在含义上的不同； 2）在数量上的不同。
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5、国际储备的特征：
1）可得性
2）流动性 3）普遍接受性。

10、国际储备多元化的原因： 1）储备货币职能的矛盾 2）西方各国经济发展的消长 3）固定汇率的垮台 4）IMF创设了一揽子货币

11 、国际储备多元化的有利影响
1）摆脱了对美元的过份依赖 2）有利于防范汇率风险 3）促进了各国货币政策的协调
4）有利于摆脱国际货币的两难困难
12、国际储备多元化的不利影响 1）加剧了外汇市场的动荡 2）影响一国经济的稳定发展 3）不利于贯彻本国经济政策 4）增加了外汇管理的难度 5）加深了国际货币制度的不稳定性 6）加剧了世界性的通货膨胀
避免这种调节的损失可称为国际储备的持有利益。
持有这种储备，就必然要牺牲目前的消费和投资。
6）宏观经济规模。国民生产总值越大，固定资产投资 越多，经济发展速度越快，国际储备水平就相应地高一 些。反之，就需要的少一些。
3、适度国际储备水平。
1）储备需求目标区： 理论上的四种储备量：由国际储备的波动性而分成。
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5）储备的持有利益与机会成本。当一国的国际
收支出现严重亏损性失衡时，往往要采用财政政
策、货币政策、外汇管制等手段进行调节，而这
种调节往往又会引起经济动荡，带来损失。因此， 这种持有利益越大，所需的储备也就越多。同时 国际储备的机会成本等于用于国内外投资发展经 济的收益率。超过需求的储备意味收益的减少和 机会成本的增加。

第二，要正确选择将外汇储备的资金存放于
哪些国家的哪几家大银行，以及投资于哪些 国家的哪些金融资产。
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第三，要根据各主要货币的地位、汇率的相 对稳定性和利率水平制定一定时期的储备结
构计划，并在实施中根据变化了的情况进行
调整。

3）收益性：是指通过各种形式的投资活动来 取得收益。坚持收益性的原则要充分考虑到流
第六，货币发行国及国际金融市场的状况。 一般地，货币发行国的政治、经济、金融状况 良好，其汇率走势就趋于上扬；国际金融市场 的利率变动对货币发行国的影响较小，该国的 币值就趋于稳定。在这种情况下，明智的选择 是增加该种外汇的持有量。 4、外汇储备资产结构及其优化：是指外币现金、 外币存款、外币短期证券和外汇长期证券等资 产在外汇储备中的相互地位。
例：英格兰银行对美元储备管理很典型；许多 国家的决策与其相似，其做法是： ⑴流动资产储备：短期票据，平均期限三个月， 主要是美国3个月的短期国库券。 ⑵二级流动资产储备：美国政府和机构的中期国 库券，平均期限为2到5年。 ⑶高收益但变现能力差的储备资产：美长期公债 和其他信誉良好的债券。主要是A级和AA级的 欧洲债券，平均期限为4到10年。
2）二级储备：主要是作为补充性的流动资产， 以应付临时性、突发性等不时之需时对外支付 的保证。二级储备的管理以盈利性为主，兼顾 适度的流动性和风险性。可投资于中期国库券、 债券等金融资产上。
3）高级储备：主要用于长期投资的外汇储备资 产、包括各种形式具有高收益的长期有价证券。 高级储备的流动性差，但收益性高，可以弥补 一级储备的不足。
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2、影响国际储备水平的因素
1）对外经济活动
⑴对外贸易状况。若外贸依存度越大，对外开放
的程度就越高，国际技术经济活动的规模越大， 外贸规模就越大，对国际储备的需求就越多。若 贸易条件处于不利地位，出口经销情况不佳，则 需要较多的国际储备。若出口商品的竞争能力越 强，占有的市场份额越大，出口的对象越多，贸 易收入越多和越稳定，所需的国际储备就越少。
6、国际储备的作用： 1）调节国际收支。 2）维持本国货币汇率的稳定：当外汇下跌， 本币上升时就抛本币购外币，以稳定汇率。 3）保证本国的国际信誉：储备充足，还本 付息有保证。 4）增强国际竞争能力：储备充足，可以高 估或低估本币。本币高估可以使同一货币量 购买更多的外国商品或清偿更多的外债；本 币低估可以提高本国高品的竞争能力。 5）增强本国货币的信誉。
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第三节国际储备结构管理
一、结构管理的含义与原则 二、外汇储备币种结构及其优化
1、国际储备结构管理的含义

国际储备结构管理是指一国如何最佳地分布储
备资产、而使黄金储备、外汇储备、SDR和在
IMF的储备头寸四种形式的国际储备资产的持 有量之间保的适当的比例关系。
2、国际储备结构管理的原则：
政策措施解决国际收支失衡，所需的储备就越
少。 ⑷政策选择偏好：一国政府偏好立即解决收支 逆差，只好动用储备，所需储备就多。
3)国际合作程度。如果各国在经济、金融领域里
的协作和合作较好，各有关国家联合干预，协
调国际经济、金融事务，则无论是国际收支问
题还是外汇汇率问题，都比较容易解决，所需
储备少一些。 4）货币的地位。一国货币若为自由兑换货币， 则可作为别国的储备货币；该国可以通过增加 本国货币的对外负债来弥补逆差。因而无需太 多的储备。而作为非储备货币发行国，则需保 持较多的外汇储备。
1）流动性：指储备资产可以随时动用，以满足 随时发生的国际支付需要。国际储备的流动性 差，则难以满足外贸支付和按期清偿国际债务 的需要，也会使一国的国际信誉下降。 2）安全性：指国际储备的保值及不受损失。对 于外汇储备而言，坚持安全性原则，要做到： 第一，要及时监测和准确判断各种货币走势， 不断协调币种。尽量保持币值坚挺或汇率稳定 的货币，减少贬值风险。
动性需要，做好近期和中期安排。
在现实生活中三性是相互矛盾的，要注
意协调三者之间的关系，处理三者的矛盾。
由于国际储备的基本功能是弥补国际收
支逆差，用于随时支付，因此，流动性是首要
的原则。
3、外汇储备币种结构及优化

外汇储备币种结构是指各种币别的外汇在外汇储 备中的比例。储备货币的风险主要来自于汇率和 利率的变动。一般情况下：硬币的利率较低，软 币的利率较高。合理地权衡汇率风险和利率收益 间的关系，才会为盈利创造机会。
为使外汇储备的运用兼顾流动性、安全性和盈利 性的要求，一般将外汇储备根据不同的变现能力， 分及进行管理，并确定各等级的合理比例： 1）一级储备：主要用于经常或临时性对外支付的外汇 储备。这部分外汇储备必须保持高度的流动性，随 时可以变现。如：活期存款、短期存款、短期债券、 商业票据等。
一级储备的盈利性较低，但风险小、流动性大，必 须占有一定的比例，以满足随时可能发生的支付需 要。

8、国际储备的来源
1）经常项目的顺差：
2）资本项目的顺差：
3）中央银行在国内收购黄金：
4）中央银行对本币升值的干预：
5）在IMF的头寸： 6）SDRs： 7）国际储备资产的增值：
9、当代国际储备的特点： 1）黄金储备地位的不断下降 2）外汇上升为主要的国际储备 3）储备货币多元化 4）SDRs成为国际货币

7、国际储备的构成： 1）黄金储备：由一国官方持有的货币性黄 金 2）外汇储备：又称储备资产，是由一国官 方掌握的国外可兑换货币的存款和其他可变 现的金融资产 3）在IMF的储备头寸：会员国向IMF认缴 份额25%的外汇部分，可自由提取使用 4）SDRs：是IMF无偿分配给会员国的一种 资产使用的权力，只能用来弥补国际收支逆 差。 5）借入储备。
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3，储备需求适度水平的常用标准： 1）特里芬法则：美国经济学家特里芬认为，国际 储备R与进口额M的比例，反映了国际储备与外贸规 模的关系并可在国际间对持有储备的适度性进行比 较。他对60多个国家的国际储备与进口比率的实证 检验得出结论： R/M=40%为适度； R/M<30%则应采取调整措施； R/M=20%为最低限。一般按全年储备对进口额 的比例计算，约为25%左右，即满足三个月的进口 需求为宜。 特里芬法则简单易行，自60年代以来沿用至今， IMF也将R/M比例作为测算储备水平的一个重要标准 并定期公布各国在这方面的比例以供分析比较。
⑵外债规模：一国所欠外债越多，还本付息期 限越近，所需储备就越多。 ⑶国际收支流量：流量越大，发生差额后的赤
字也就越大，需要的储备就越多。
⑷国际收支地位：顺差国，储备量可以适当降
低，逆差国，储备量则应适当提高。
⑸国际融资能力。
2）本国政策取向
⑴外汇与外贸管制程度：在实行较为严格的外
汇与外贸管制条件下，汇率，进口用汇，资本流
一般地讲，币种结构优化要考虑以下因素： 第一，外贸结构：储备货币结构满足外贸 结构所需币种及数量可以减少货币兑换环节， 防范汇率风险，使外汇具有充分的流动性。 第二，对外投资和偿还外债的需要。国内 的投资环境，决定了对外投资的数量和币种； 国内融资渠道和债务负担的考虑，又决定了 偿债本息的数量和币别。外汇储备的结构， 必须满足这方面的要求。

第二节 国际储备总量管理
一、适度国际储备量的确定 二、影响国际储备需求的主要因素
三、国际储备总量管理手段
1、确定适度国际储备量的意义
1）有利于保持国际收支平衡。
2）有利于维护国家对外清偿能力。国际储备是
一国国际清偿能力的直接体现。 3）有利于维持本币币值的稳定。
4）有利于促进一国国内经济均衡发展：过少， 不能平衡逆差，也不能满足国内进口需要，影 响国内经济发展；过多，则造成外汇资金的闲 置与积压，还会增加国内的货币投放，给本国 货币流通和物价带来不利影响，不利于国民经 济协调发展。 5）有利于获取外汇收益：可用外汇进行投资， 来获取收益。
第三，外国投资企业奖金和收益的汇出。
第四，汇率与利率走势：一般地讲，要增加 有升值趋势的硬币及汇率波动幅度小的货币比 重，以减少贬值风险。对利率水平较高的国家， 则可以动用该国外汇储备对该国进行外汇投资， 以获取较大的收益。 第五，汇率政策及干预市场的需要。即使是 一些储备货币的发行国能用本国货币支付逆差， 也必须保持多种货币作为储备。
第四章 国际储备 第一节 第二节 第三节 第四节 国际储备概述 国际储备总量管理 国际储备结构管理 我国的国际储备
第一节 国际储备概述 一、国际储备概念 二、国际清偿能力 三、国际储备多元化 四、国际储备的作用
1、狭义定义：国际储备：是由一国货币当局 持有的备用于弥补收支逆差，干预汇率的各种 流动性资产。 2、广义定义：凡一国官方可以动用的备用于 支付国际收支逆差和维持汇率稳定的流动资产。 即国际储备不仅包括官方持有的储备资产，还 包括一国官方可以利用的非官方持有的其他储 备资产。具体包括： 1）黄金储备 2）外汇储备 3）在IMF的储备头寸 4）SDRs
动及进口配额均受到管制，进口支付能力受到控 制，可以保持较少的储备。 ⑵汇率制度：在浮动汇率制下，汇率随外汇市场 供求而浮动，从而减少国际收支的失衡的程度。 同时各国也不负有用储备维持固定汇率的义务。 故浮动汇率制比固定汇率制所需的储备少。
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⑶外汇政策：一国的货币要具有一定的地位并 且实行稳定汇率的外汇政策，就必须保持足够 的储备；若一国当局愿意经常变动汇率，实行
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目标区的上限是保险储备量C，这一点的储备 既能满足收支逆差时的对外支付，又能保证经济 增长所需资源的投入且又不会引起通货膨胀。 目标区的下限是经常储备量A，能保证一国最
低进出口贸易的支付。
上限表明了一国拥有的现实国际清偿能力，下
限构成了国民经济发展的临界点。只要储备的持
有额在这个目标区内，为储备需求具有适度性。
0
A
B
C
D
储备量
⑴最低储备量O：当一国出现国际收支逆差时，
若完全采用调节政策或国外融资政策，则储
备的持用额为零。
⑵最高储备量为D：当一国发生国际收支逆差而 汇率下跌，本币大幅贬值时，放弃调节措施 和国外融资政策，全部使用国际储备来调节 国际收支和维持汇率稳定时所需的储备量。
⑶经常储备量A：这是保证一国最低限度进出口 贸易总量所需的储备量。 ⑷保险储备量C：这是一国经济发展速度最快时 可能出现的对外支付所需的储备量。 2）储备需求的目标区：在上图中，要把持有储 备随时调整到适度储备B是不可能的。理想的选 择是保持国际储备围绕B小范围波动，可行的选 择是使储备不超出A与C组成的区间，这就是合 理的储备需求目标区。