第10章外汇交易与外汇业务2

例2
n 某公司2个月后将收到100万英镑 货款，4个 月后向外支付100万英镑，该公司的保值操作 如何？
n 2个月期汇率： GBP1=USD 1.6500/50 n 4个月期汇率： GBP1=USD 1.6000/50
n 操作：现在下单，卖出2个月期英镑100万，同时买入 4个月期英镑100万，
n 掉期交易获利165万－160.50万＝4.5万美元
n 分析：
n 3个月后，原有空头头寸的平仓处理，买入即 期欧元800万
n 卖出2个月期欧元800万 n 进行即期对远期的欧元掉期交易
n 如果货款提前1个月收到，该公司该怎么操作？
n 1个月后，卖出即期欧元800万，买入1个月期欧元 800万（即期对远期的掉期交易）
（三) 银行的掉期交易
n 银行的外汇头寸调整、资金的结构调整 和期限调整，是通过掉期交易完成
套利者的抵补套利过程
n a. 在伦敦借入100万英镑，期限3个月 n 到期还本付息 ： n 100万×（1＋8％×3/12）＝102万英镑
n b. 100万英镑换成美元：1.84×100万＝ 184万美元，存入美国银行
n 3个月后本利和： n 184×（1＋12％×3/12)=189.52 万美元
套利利润被美元汇率下跌抵消，还出现套利亏损
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问题与思考
n 用100万英镑 6个月投资
n 美国： 短期存款年利率7%, n 英国： 短期借款年利率5％ n 即期汇率： £ 1＝ $1.3610 n spot/6Month £ 1＝ $1.3640/50 n 试分析6个月后即期汇率为: n £ 1＝ $1.3940/50时进行抵补套利和非抵补套利时的
n
6个月 空头 2390万
n 用3个月的2400万港币买入3个月的英镑200万，卖 出6个月的英镑200万，买入6个月的港币2400万
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Spot 1.8400/20 ； spot/3Month 10/20 n 3个月后： n 按远期汇率： n £ 1＝$(1.8420+0.0020)=$1.8440卖出美 n元
n c. 套利者获利： n 189.52/1.8440–102万＝0.7766万英镑
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的日期做掉期交易
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掉期交易的应用
n （一）客户掉期交易（保值交易） n 新加坡进口商根据合同进口一批货物，1个月后支付货
款10万美元，他将这批货转口外销，预计3个月后收 回以美元计价的货款，为避免风险，该进口商该如何 操作？ n 新加坡外汇市场汇率如下： n 1个月期美元汇率： USD 1=SGD1.8213/43 n 3个月期美元汇率: USD 1=SGD1.8223/53 n 现在买入1个月期美元10万，同时卖出3个月美元10 万， n 掉期成本：18.243万－18.223万＝0.02万新元
n £ 1＝$ 1.8400/20
n
＋0.0010/20
n = $1.8410/40
n 英镑对美元的升水率：
n （1.8440－1.8400）/1.8400=0.0021
n 英镑与美元3个月的利差＝（12％－8％）/4=1%
n 英镑对美元的升水率<英镑与美元3个月的利差,
n 故存在套利机会。
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第10章外汇交易与外汇 业务2
2020/11/25
第10章外汇交易与外汇业务2
四、套利交易
n 1、定义 n 交易者利用两个货币市场的利率差异将
资金从低利率市场转向高利率市场进行 投资，获取利差收益的交易活动
n 转移资金，赚取利差收益
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2、套利交易类型
n （1）、抵补套利（Covered Interest Arbitrage)
后做相反的交割
n 如周三做俩个合约： n 周五交割的即期买入美元合约， n 另一个为下周五交割的卖出美元合约
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n c spot—n month n 即期交割日买进（或卖出）某种货币，
几个月后做相反的交割， n 如抵补套利交易
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n (2) 即期对即期的掉期交易 n 即期交易的标准交割日之前有交易日和第一营
n 若该投资者担心英镑对美元汇率的波动风险， 进行抵补套利
如果英镑对美元的远期汇率>1.90909, 则可进 行抵补套利活动
如果进行的是非抵补套利，该投资者是否可获利 取决于1年后英镑对美元的汇率，如果1年后英 镑对美元的汇率>1.90909，则可进行套利， 否则将会亏本。
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教材304页例题
n USA 年利率 5％， n UK 年利率 10％， n 某日即期市场汇率： £ 1＝ $2.0000 n 美国某投资者有闲置资金100万美元，他该如何投资更好？ n （1）在美国存入银行，1年获利：100万×5％＝5万美元 n （2）进行套利交易 n 100万美元在即期外汇市场上换成英镑50万 n 将英镑存入英国银行，1年获利50万×10％＝5万英镑 n 本利和为55万英镑 n 套利活动是否有利可图，取决于1年后英镑对美元的汇率 n 1年后英镑对美元的汇率以£ 1＝ $1.90909为临界值 n 1年后英镑对美元的汇率> $1.90909,则去英国投资 n 1年后英镑对美元的汇率< $1.90909, 则在美国投资
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£ 102.5万(英） $140.86万（美）
n 6个月后汇率为： £ 1＝ $1.3940/50 n 套利者在美投资本利和折算成英镑： n 140.86/1.3950=£ 100.97万 n 套利者损失： £ 102.5万－ £ 100.97＝
£ 1.53万
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n 现汇市场：买进一国货币 n 期汇市场：卖出与投资期限相同、金额相同
的该国货币远期
n （有买有卖，币种相同，金额相同，期限不同，） n 现在下两笔单（即期外汇买单和远期外汇卖单）
n （2）非抵补套利
n 现汇市场买进高利率货币，投资期限终了时按即期外汇市场 汇率卖出高利率货币
n 现在只下一笔单， n 将来按即期汇率卖出高利率货币
n 买入即期美元100万，今天交割，卖出即期美元 100万，明日交割（隔夜掉期，今日－明日）
n 买入即期美元100万，周四交割，卖出即期美元 100万，周五交割（明日－后日）
n 买入即期美元100万，周五交割，卖出美元100万， 下周一交割（后日－次日）
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n c 远期对远期的掉期交易 n 在即期交割日后某一较近的日期与更远
水率）< 利差 n 2、抵补套利和非抵补套利的区别 n 3、套利交易的盈亏分析
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五、掉期交易
n 1、定义
n 交易者在外汇市场上同时买进和卖出金额相 同，但交割期限不同的同一货币，此交易方式 为掉期交易
n 关键词： n 既买又卖 n 同种货币
数额相等 期限不同
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n 从以上运算可知： n 套利者做了抵补套利后不必担心汇率波
动对套利利润的影响
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3、非抵补套利（投资者没采 取抵补保值措施）
n 上题中，套利资金收回时， n 若美元汇率上涨了，则套利者不仅得到利差收入，还
可得到汇率上涨的好处
n 若3个月后美元汇率下跌，且低于 n £ 1＝ $1.8440，则套利者所获利润比抵补套利少 n 英镑对美元的临界值： n £ 1＝ $ 189.52/102= $ 1.8580 n 若3个月后美元汇率跌破£ 1＝ $1.8580，则套利者的
3、套利机会的判断
n a 进行抵补套利的条件：
n 高利率货币的的贴水率（低利率货币的升水率） <利差
n b 非抵补套利活动是否有利可图，取 决于到期时的即期汇率情况。
n 如果汇率向套利者有利的方向运动，则套利者除 得到套利的好处外，还得到汇率变动的好处，
n 如果汇率向套利者不利的方向运动，则套利者的 套利利润会因汇率的不利变化而减少甚至亏损。
第10章外汇交易与外汇业务2
（二）利用掉期交易投机
n 利用不同交割期限的远期外汇价格不同，低 买高卖，获利
n 进行抵补套利，高利率货币贴水率<利差， 稳获利差收益
n 使远期外汇展期或提前到期
第10章外汇交易与外汇业务2
n 某美国公司3个月后有一笔800万欧元的货款收入，为 避免欧元下跌，该公司利用远期交易，卖出3个月期欧 元，但3个月到期时，并未收到该货款，预计货款将推 迟2个月收到，该公司为规避欧元对美元汇率波动风险， 该如何操作？
n 现在以A货币换成B货币，并于将来某特 定时间将B货币再换成A货币的交易
第10章外汇交易与外汇业务2
n 2、掉期交易的功能 n 保值 适应于有返回性的外汇交易 n 如国际金融市场上借款或投资时，可通
过掉期交易避免汇率风险
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n 3、掉期交易的形式 n （1）. 即期对远期的交易 n 买进（或卖出）某种货币的现汇时，卖
思考题：
n U.K 3个月 借款
8％
n U.S.A 3 个月 存款利率 12％
n 伦敦外汇市场上£ /$
n Spot
1.8400/20
n Spot/3Month
10/20
n 英国某投资者欲融资100万英镑进行套 利，判断该投资者是否存在套利机会， 如果存在套利机会的话，套利最终的利 润是多少？
n 3个月期英镑对美元的汇率为：
业日 n （1）Over-Night（隔夜掉期）今日－次日 n 交易日与第一个营业日之间的掉期交易 n （2）Tom-Next（明日对后日) n 交易日后的第一个营业日与第二个营业日之
间的掉期交易 n (3)Spot-neat-swap) 后日对次日
n 今天是周三，某客户跟银行成交一笔美元即期的掉期 交易，有以下几种情况
n 如星期三同时做两个合约： n 一个即期：买入500万美元，周五交割 n 另一个远期合约：卖出500万美元，下
周一交割
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n 该种掉期交易一般用于外汇银行间的资 金调度
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n b、spot---week S／w n 即期交割日买进（或卖出），一星期
n 1、利用掉期交易调整外汇头寸
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例题3
n 某银行收盘时，3个月期英镑空头200万，6个月英镑 多头200万，3个月期远期港币多头2400万，6个月 期远期港币空头2390万，银行该如何进行头寸调整？
n 英镑： 3个月 空头 200万
n
6个月 多头 200万
n 港币： 3个月 多头 2400万
套利损益
第10章外汇交易与外汇业务2
n 分析： n 6个月后英镑对美元的升水率 n £ 1＝ $（1.3650 －1.3610）/1.3610＝0.0029 n 6个月期英镑对美元的利差: n （7％－5％）×6/12=1% n 存在抵补套利的机会
结果分析：
n A. 非抵补套利 n 100万英镑投资英国: n 100×（1＋5％×6/12)= £ 102.5万 n 100万英镑换成美元投资美国： n 100×1.3610×(1+7%×6/12)＝ $140.86万
£ 102.5万(英） $140.86万（美） spot/6Month £ 1＝ $1.3640/50
n B 抵补套利分析：
n 6个月后，投资者 n 在美投资本利和折算成英镑： n $140.86万/ 1.3650= £ 103.19万
n 套利收益：£ 103.19万－ £ 102.5万＝ £ 0.69万
出（或买进）该种货币的期汇，－－－ 抵补套利所使用的类型
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n 买入即期外汇/卖出远期外汇 n 卖出即期外汇/买入远期外汇
第10章外汇交易与外汇业务2
n a spot—next S/N n 即在即期交割日买进（或卖出Βιβλιοθήκη Baidu，在下
一个营业日做相反的交易
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n 由以上例子可知，抵补套利不管汇率如 何变动，套利者总能获取套利收益0.69 万英镑，
n 既不会面临美元汇率下跌带来的损失， 也不会得到美元汇率上升所带来的利润，
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套利交易总结：
n 1、判断是否存在抵补套利交易机会： n 高利率货币的贴水率（低利率货币的升