资金成本与资本结构.ppt
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资金成本与资金结构(ppt 72)
28
• 1.确定目标资金结构 • 目标资金结构应该是企业的最优资金结构，即资金成本最
低、企业价值最大时的资金结构。企业筹资时，应首先确 定目标资金结构，并按照这一结构确定各种筹资方式的筹 资数量。 • [例6-9](第121页)假定某企业理想的资金结构为长期借款 20％，长期债券30％，普通股50％。当企业筹资总额为 20000万元时，各种方式的筹资额分别为： • 长期借款：20000×20％＝4000（万元） • 长期债券：20000×30％＝6000（万元） • 普通股：20000×50％＝10000（万元）
的综合资本成本计算如下: (1)各种资本占全部资本的比重
长期借款：w 250 1000 0.25 债券：w 200 1000 0.20
优先股：w 50 1000 0.05 普通股：w 400 1000 0.40 留用利润：w 100 1000 0.10
26
• (2)计算加权平均资本 成本
•
＝ 年资金使用费率 ×100％
1 筹资费率
7
• （二）个别资金成本的计算 • 1.长期借款资金成本的计算 • 长期借款的筹资总额即借款总额，筹资费用主要为借款手续费，年使
用费为每年支付的利息。由于借款利息作为财务费用从税前扣除，可 以抵减一部分所得税，因此在计算借款资金成本时要考虑这一因素。 长期借款资金成本计算公式为：
14
• （2）固定增长股利模型法
• 如果股份制企业的收益每年按一个固定的比率增长，并采 用固定股利率分配政策，则股利也会每年按一个固定的比 率增长，此时普通股资金成本的计算公式为：
•
k C＝
D1 PC (1 FC )
G
• 其普率中通。：股k市C 为价普；F通C为股普资通金股成筹本资；D费1 为率预；期G为第普一通年股的利股年利增；P长C为
• 1.确定目标资金结构 • 目标资金结构应该是企业的最优资金结构，即资金成本最
低、企业价值最大时的资金结构。企业筹资时，应首先确 定目标资金结构，并按照这一结构确定各种筹资方式的筹 资数量。 • [例6-9](第121页)假定某企业理想的资金结构为长期借款 20％，长期债券30％，普通股50％。当企业筹资总额为 20000万元时，各种方式的筹资额分别为： • 长期借款：20000×20％＝4000（万元） • 长期债券：20000×30％＝6000（万元） • 普通股：20000×50％＝10000（万元）
的综合资本成本计算如下: (1)各种资本占全部资本的比重
长期借款：w 250 1000 0.25 债券：w 200 1000 0.20
优先股：w 50 1000 0.05 普通股：w 400 1000 0.40 留用利润：w 100 1000 0.10
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• (2)计算加权平均资本 成本
•
＝ 年资金使用费率 ×100％
1 筹资费率
7
• （二）个别资金成本的计算 • 1.长期借款资金成本的计算 • 长期借款的筹资总额即借款总额，筹资费用主要为借款手续费，年使
用费为每年支付的利息。由于借款利息作为财务费用从税前扣除，可 以抵减一部分所得税，因此在计算借款资金成本时要考虑这一因素。 长期借款资金成本计算公式为：
14
• （2）固定增长股利模型法
• 如果股份制企业的收益每年按一个固定的比率增长，并采 用固定股利率分配政策，则股利也会每年按一个固定的比 率增长，此时普通股资金成本的计算公式为：
•
k C＝
D1 PC (1 FC )
G
• 其普率中通。：股k市C 为价普；F通C为股普资通金股成筹本资；D费1 为率预；期G为第普一通年股的利股年利增；P长C为
4资金成本与资金结构
(只有投资项目的投资收益率大于资本成本，该项投资才可行)
• 3.资本成本是评价企业整体业绩的依据。
(只有企业的资本收益率大于资本成本，企业的经营才富有成 效）
4.1 资本成本
二、个别资本成本的计算
1、资本成本计算的基本公式
（1）不考虑资金时间价值的一般模式：
公式：注意ຫໍສະໝຸດ 每年的用资费用是企业每年实际负担的用资费用， 不是支付的用资费用，考虑对税收的影响。
D K e 100 % P
（2）每年股利固定增长率
D1 Ke 100% g P D 1 g 或：K e 0 100% g P
4.1 资本成本
【业务4-6】：腾飞公司利用留存收益筹资，该公司 目前普通股市价20元，本年发放现金股利每股0.6元 ，预期股利年增长率为10%。要求计算留存收益资本 成本。
4.1 资本成本
【练习1】：某企业发行普通股筹资，发行价格为每 股38元，预计下年发放股利为每股5.2元，股利增长 率为3%，筹资费用率为1%。要求计算该普通股资本 成本。
4.1 资本成本
6.留存收益资本成本的计算
企业的留存收益等于股东对企业进行追加投资。 留存收益成本的计算与普通股基本相同，但不用考虑筹资费 用（即f=0)。 （1）每年股利固定
第四章
资金成本与资金结构
主要内容
4.1 资金成本
4.2 财务管理中的杠杆原理
4.3资金结构
4.1 资本成本
一、资本成本的概念与作用
（一）含义 指企业为筹集和使用资本而付出的代价。
筹资 费用
用资 费用
筹资费用（一次性发生） 企业在资金筹措过程中为获得资金而付出的代价 如：向银行支付的借款手续费 用资费用（陆续发生） 因发行股票、公司债券而支付的发行费、 企业在资金使用过程中因占用资金而付出的代价 律师费、资信评估费、公正费、担保费、广告费等。 如：向银行等债权人支付的利息 向股东支付的股利
• 3.资本成本是评价企业整体业绩的依据。
(只有企业的资本收益率大于资本成本，企业的经营才富有成 效）
4.1 资本成本
二、个别资本成本的计算
1、资本成本计算的基本公式
（1）不考虑资金时间价值的一般模式：
公式：注意ຫໍສະໝຸດ 每年的用资费用是企业每年实际负担的用资费用， 不是支付的用资费用，考虑对税收的影响。
D K e 100 % P
（2）每年股利固定增长率
D1 Ke 100% g P D 1 g 或：K e 0 100% g P
4.1 资本成本
【业务4-6】：腾飞公司利用留存收益筹资，该公司 目前普通股市价20元，本年发放现金股利每股0.6元 ，预期股利年增长率为10%。要求计算留存收益资本 成本。
4.1 资本成本
【练习1】：某企业发行普通股筹资，发行价格为每 股38元，预计下年发放股利为每股5.2元，股利增长 率为3%，筹资费用率为1%。要求计算该普通股资本 成本。
4.1 资本成本
6.留存收益资本成本的计算
企业的留存收益等于股东对企业进行追加投资。 留存收益成本的计算与普通股基本相同，但不用考虑筹资费 用（即f=0)。 （1）每年股利固定
第四章
资金成本与资金结构
主要内容
4.1 资金成本
4.2 财务管理中的杠杆原理
4.3资金结构
4.1 资本成本
一、资本成本的概念与作用
（一）含义 指企业为筹集和使用资本而付出的代价。
筹资 费用
用资 费用
筹资费用（一次性发生） 企业在资金筹措过程中为获得资金而付出的代价 如：向银行支付的借款手续费 用资费用（陆续发生） 因发行股票、公司债券而支付的发行费、 企业在资金使用过程中因占用资金而付出的代价 律师费、资信评估费、公正费、担保费、广告费等。 如：向银行等债权人支付的利息 向股东支付的股利
资本结构概述(PPT 79张)
时，税后利润下降得更快，从而给企业带 来财务风险。
由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降
5-41
财务杠杆系数是指企业税后利润的
变动率相当于息税前利润变动率的 倍数。 ，估计财务杠杆利益的大小，评价 财务风险程度的高低。
它可用来反映财务杠杆的作用程度
5-42
（二）财务杠杆系数的测 算 EAT / EAT
5-2
返回本篇目录 返回本章目录
一．资本成本的性质
（一）资本成本的概念 是指企业为取得和长期占有资本而
付出的代价
包括资本的取得成本和占用成本
5-3
重要概念：
资本的取得成本是指企业在筹资过
程中所发生的各种费用，又称为筹 资费用。
本而向资本提供者支付的代价，如 利息，红利。
资本的占用成本是指企业因占用资
S——销售额；
ΔS——营业额的变动额。
5-35
公式变换 EBIT Q ( P V ) F EBIT Q ( P V ) Q (P V ) DOL S Q (P V ) F S C 或 DOL S S C F
5-36
合资本成本和边际资本成本。
个别资本成本是单种筹资方式的资本成本，
包括长期借债成本，长期债券成本，优先股 成本，普通股成本和留存收益成本。
综合资本成本是对个别资本成本进行加权平
均而得的结果。
边际资本成本是指新筹资部分资本的成本。
5-9
（四）资本成本的意义
１、资本成本是选择筹资方式，进行资
本结构决策的依据。 资决策的重要标准
EBIT / EBIT EPS / EPS 或DFL EBIT / EBIT
由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降
5-41
财务杠杆系数是指企业税后利润的
变动率相当于息税前利润变动率的 倍数。 ，估计财务杠杆利益的大小，评价 财务风险程度的高低。
它可用来反映财务杠杆的作用程度
5-42
（二）财务杠杆系数的测 算 EAT / EAT
5-2
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一．资本成本的性质
（一）资本成本的概念 是指企业为取得和长期占有资本而
付出的代价
包括资本的取得成本和占用成本
5-3
重要概念：
资本的取得成本是指企业在筹资过
程中所发生的各种费用，又称为筹 资费用。
本而向资本提供者支付的代价，如 利息，红利。
资本的占用成本是指企业因占用资
S——销售额；
ΔS——营业额的变动额。
5-35
公式变换 EBIT Q ( P V ) F EBIT Q ( P V ) Q (P V ) DOL S Q (P V ) F S C 或 DOL S S C F
5-36
合资本成本和边际资本成本。
个别资本成本是单种筹资方式的资本成本，
包括长期借债成本，长期债券成本，优先股 成本，普通股成本和留存收益成本。
综合资本成本是对个别资本成本进行加权平
均而得的结果。
边际资本成本是指新筹资部分资本的成本。
5-9
（四）资本成本的意义
１、资本成本是选择筹资方式，进行资
本结构决策的依据。 资决策的重要标准
EBIT / EBIT EPS / EPS 或DFL EBIT / EBIT
第四章 资本成本及其结构 《财务管理》ppt
4.2.3 总杠杆
1）总杠杆的概念 总杠杆是由于固定生产经营成本和固 定财务费用的共同存在而导致的每股 利润变动大于产销量变动的杠杆效应， 也可称为复合杠杆。
2）总杠杆的计量
对总杠杆进行计量的最常用指标是总杠 杆系数。
总杠杆系数，是指每股利润变动率相当 于业务量变动率的倍数 。
2）总杠杆系数计算公式
• EBIT=px-bx- a =(p-b)x- a =mx- a •
4.2.1 经营杠杆
1）经营杠杆的概念
经营杠杆是指企业在生产经营中由于 固定成本的存在和相对稳定而引起的 息税前利润变动幅度大于销售变动幅 度的杠杆效应。
2）经营杠杆的计量
对经营杠杆进行计量的最常用指标是经 营杠杆系数。
经营杠杆系数是企业息税前利润变动率 与销售变动率之间的比率。
4.2.2 财务杠杆
1）财务杠杆的概念 财务杠杆是由于债务存在而引起普通 股每股收益变动幅度超过息税前利润 变动幅度的杠杆效应。
2）财务杠杆的计量
衡量财务杠杆作用的指标是财务杠杆系 数。
财务杠杆系数是指普通股每股收益的变 动率相当于息税前利润变动率的倍数。 。
财务杠杆系数计算公式
普通股每股利润变动率
资金成本的计算公式
资金成本率
资金使用费 筹资总额 资金筹集费用
100 %
2）资金成本的作用
• （1）资金成本是确定筹资方案，进行资 本结构决策的依据。
• （2）资金成本是评价投资方案，进行投 资决策的重要依据。
• （3）资金成本是评价企业经营业绩的重 要依据 。
4.1.2 个别资金成本计算
个别资金成本是指使用各种长期 资金的成本，主要有长期借款成 本、债券成本、优先股成本、普 通股成本和留存收益成本等。
第五章 资本成本与资本结构
万元的10年期债 例：假定上述公司发行总面额为500万元的 年期债 假定上述公司发行总面额为 万元的 票面利率为12％ 发行费用率为5％ 券，票面利率为 ％，发行费用率为 ％，公司 万元， 所得税率为33％ 发行价格为600万元，则该债 所得税率为 ％，发行价格为 万元 券的成本为多少？ 券的成本为多少？
It P + L(1 − Fl ) = ∑ t n (1+ k ) t =1 (1 + K )
n
K l = K (1 − T )
10
年期长期借款200万元，年利率为 万元， 例：某企业取得5年期长期借款 某企业取得 年期长期借款 万元 11％，每年付息一次，到期一次还本，筹资费 ％，每年付息一次，到期一次还本， ％，每年付息一次 用率为0.5％，企业所得税率为33％。 用率为 ％，企业所得税率为 ％。考虑资金 ％，企业所得税率为 ％。考虑资金 的时间价值，该项长期借款的资本成本为多少？ 的时间价值，该项长期借款的资本成本为多少？ 首先，计算税前借款资本成本： 首先，计算税前借款资本成本： 税前借款资本成本
第五章
资本成本与资本结构
资本成本 经营风险、 经营风险、财务风险与杠杆原理 资本结构理论
1
第一节 资本成本
一、资本成本概述 1、资本成本 、
公司为筹集和使用资金 公司为筹集和使用资金 筹集和使用 而付出的代价。 而付出的代价。 广义：包括短期和长期资金 短期和长期资金。 广义：包括短期和长期资金。 狭义：长期资金（ 狭义：长期资金（自有资本 借入长期资金）。 和借入长期资金）。
公司发行优先股，要支付筹资费用， 公司发行优先股，要支付筹资费用，还要定 筹资费用 期支付股利。优先股没有固定的到期日，且股利 支付股利。优先股没有固定的到期日， 在税后支付。 在税后支付。
[经济学]第六章资本成本与资本结构PPT课件
![[经济学]第六章资本成本与资本结构PPT课件](https://img.taocdn.com/s3/m/8c7be87c492fb4daa58da0116c175f0e7cd119d1.png)
15
股利折现模型的运用2
胜利公司股利预计从现在起按8%稳定增长 (无期限),过 去年度每股支付股利1.10元,投资者对于类似公司所期 望的报酬为14%,请问：1)胜利公司的股票现在的价格 应为多少？2)四年后该公司股票价格又为多少？
P0
D0 (1 g ) Ks g
1.1 (1 8%) 14% 8%
20
债券资本成本
P0
n t 1
It (1 Kd )t
M (1 Kd )n
where : P0 债券的市场价格；It 第t年的支付利息；
M 债券的到期值；Kd 债券的税前成本.
ConsideringT , Kdt Kd (1 T )
If It I , t , therewillbeaconclusion :
Kd
I P0 (1
f
( f )
债券的筹资费用率）
21
实例解析
例：东方公司拟于4月1日发行票面价值5000万元的债 务，假定票面利率为8%，同期市场利率为6%，债券每 年4月1日计算并支付利息，并于4年后的3月31日到期， 期满日一次性归还本金。则债券的最高发行价格为： Pd =5000万×PVIF6%，4+400万×PVIFA6%，4
[例]飞天公司有甲、乙、丙三个投资项目可以考虑，其 预计的投资规模及收益率（未扣除资本成本）如下
投资额
收益率
甲
50 000
14.5%
乙
70 000
15.5％
丙
12 0000
15％
另一方面，经调查研究，发现企业筹资的资金成本状况 如下：
30
例题解析
31
例 ·题 ·解·析
当项目的筹资额超过50000元时，资金成本增加1.1％ （从12.7％上升到13.8％）；收益率增长1％（从14.5％ 增长为15.5％）。
股利折现模型的运用2
胜利公司股利预计从现在起按8%稳定增长 (无期限),过 去年度每股支付股利1.10元,投资者对于类似公司所期 望的报酬为14%,请问：1)胜利公司的股票现在的价格 应为多少？2)四年后该公司股票价格又为多少？
P0
D0 (1 g ) Ks g
1.1 (1 8%) 14% 8%
20
债券资本成本
P0
n t 1
It (1 Kd )t
M (1 Kd )n
where : P0 债券的市场价格；It 第t年的支付利息；
M 债券的到期值；Kd 债券的税前成本.
ConsideringT , Kdt Kd (1 T )
If It I , t , therewillbeaconclusion :
Kd
I P0 (1
f
( f )
债券的筹资费用率）
21
实例解析
例：东方公司拟于4月1日发行票面价值5000万元的债 务，假定票面利率为8%，同期市场利率为6%，债券每 年4月1日计算并支付利息，并于4年后的3月31日到期， 期满日一次性归还本金。则债券的最高发行价格为： Pd =5000万×PVIF6%，4+400万×PVIFA6%，4
[例]飞天公司有甲、乙、丙三个投资项目可以考虑，其 预计的投资规模及收益率（未扣除资本成本）如下
投资额
收益率
甲
50 000
14.5%
乙
70 000
15.5％
丙
12 0000
15％
另一方面，经调查研究，发现企业筹资的资金成本状况 如下：
30
例题解析
31
例 ·题 ·解·析
当项目的筹资额超过50000元时，资金成本增加1.1％ （从12.7％上升到13.8％）；收益率增长1％（从14.5％ 增长为15.5％）。
第八章综合资金成本和资本结构.ppt
权益资金成本，其资金占用费是 向股东分派的股利和股息，而股 息是以所得税后净利支付的，不 能抵减所得税。
2019/11/15
11
1、普通股资金成本 （1）股利折现模型 1）若股利固定（P176公式）
年股利 普通股的资金成本=发行价格（1- f)
2019/11/15
12
2）若股利逐年稳定增长（P176）
（1）长期借款资金成本=
年利息（1K借款额（1 -
筹 所d 资 得 费 税DI率 率(01） ） (1T年)f)利率
（（11--Tf））
2019/11/15
9
（2）债券资金成本=
年利息（1- T） 发行价格（1- f ）
注意是发行价格
2019/11/15
10
（二）权益资金成本(P176-179)
14
2. 留存收益成本
◆ 留存收益的特点：留存收益 是股东留在企业未进行分配的收 益，它属于机会成本，应该等同 于股东在其它相同风险的投资项 目上所获得的收益，不同之处在 于留存收益不必花费筹资费用。
2019/11/15
15
（1）在普通股股利固定的情况下 留存收益筹资成本=每年固定股利/ 普通股筹资金额×100%
2019/11/15
46
四、资本结构优化决策 （一）含义：是指一定条件下使企业加 权平均资金成本最低、企业价值最大的 资金结构。
2019/11/15
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ47
（一）确定方法 1、每股收益无差别点法 （1）每股收益无差别点的含义：指每 股收益不受融资方式影响的息税前利润 水平。
2019/11/15
48
每股收益= (EBIT I )(1 T )
2019/11/15
2019/11/15
11
1、普通股资金成本 （1）股利折现模型 1）若股利固定（P176公式）
年股利 普通股的资金成本=发行价格（1- f)
2019/11/15
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2）若股利逐年稳定增长（P176）
（1）长期借款资金成本=
年利息（1K借款额（1 -
筹 所d 资 得 费 税DI率 率(01） ） (1T年)f)利率
（（11--Tf））
2019/11/15
9
（2）债券资金成本=
年利息（1- T） 发行价格（1- f ）
注意是发行价格
2019/11/15
10
（二）权益资金成本(P176-179)
14
2. 留存收益成本
◆ 留存收益的特点：留存收益 是股东留在企业未进行分配的收 益，它属于机会成本，应该等同 于股东在其它相同风险的投资项 目上所获得的收益，不同之处在 于留存收益不必花费筹资费用。
2019/11/15
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（1）在普通股股利固定的情况下 留存收益筹资成本=每年固定股利/ 普通股筹资金额×100%
2019/11/15
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四、资本结构优化决策 （一）含义：是指一定条件下使企业加 权平均资金成本最低、企业价值最大的 资金结构。
2019/11/15
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ47
（一）确定方法 1、每股收益无差别点法 （1）每股收益无差别点的含义：指每 股收益不受融资方式影响的息税前利润 水平。
2019/11/15
48
每股收益= (EBIT I )(1 T )
2019/11/15
公司金融学第六章资本成本与资本结构
计算步骤： 1、确定最优资金结构 ； 2、确定各种方式的资金成本 ； 3、计算筹资总额分界点=第I种筹资方式的 成本分界点/目标资金结构中第I种筹资方式所 占的比重； 4、计算资金的边际成本。
练习
• 某企业的资金总额中长期借款占20％。其中： 当长期借款在50000元以内时，借款的资本成 本为5％；当长期借款在50000—100000元时， 借款的资本成本为6％；当长期借款在100000 元以上时，借款的资本成本为7％，则其筹资 突破点为( )元。 • A．250000 B．50000 • C．500000 D．100000
第一节
资本成本
一、资本成本 二、个别资本成本 三、综合资本成本 四、边际资本成本
一、资金成本概述 • 概念：指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包
括筹资费用和占用费用。
• 内容：占用费用和筹资费用 • 表示：通常用相对数表示，各种成本率 • 种类——个别资金成本率 ——加权平均资金成本率 ——边际资金成本率
2.折现模式
由：筹资净额现值-未来资本清偿额现金流量现值=0 得：资本成本率=所采用的折现率
I (1 T ) M M (1 f ) t n ( 1 K ) ( 1 K ) t 1 b b
n
（二）银行借款和债券的资本成本
年利息 (1 所得税税率 ) • 资本成本= 筹资额 (1 借款筹资率 )
•
• 资本成本的性质、作用和影响因素
– 性质
• 资本使用权与所有权分离的结果 • 体现了一种利益分配关系 • 包含了资金的时间价值与风险价值，从资金所有权方看其实质 就是投资者要求的必要报酬率
– 作用
• • • • • • • • 1．资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据； 2．平均资本成本率是衡量资本结构是否合理的依据； 3．资本成本率是评价投资项目可行性的主要标准； 4．资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。 总体经济环境：无风险报酬率 资本市场条件：资本市场的效率、证券的市场的流动性 企业经营状况和融资状况：经营风险、财务风险 企业对筹资规模和时限的需求 ：筹资规模、使用资金时间长度
练习
• 某企业的资金总额中长期借款占20％。其中： 当长期借款在50000元以内时，借款的资本成 本为5％；当长期借款在50000—100000元时， 借款的资本成本为6％；当长期借款在100000 元以上时，借款的资本成本为7％，则其筹资 突破点为( )元。 • A．250000 B．50000 • C．500000 D．100000
第一节
资本成本
一、资本成本 二、个别资本成本 三、综合资本成本 四、边际资本成本
一、资金成本概述 • 概念：指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包
括筹资费用和占用费用。
• 内容：占用费用和筹资费用 • 表示：通常用相对数表示，各种成本率 • 种类——个别资金成本率 ——加权平均资金成本率 ——边际资金成本率
2.折现模式
由：筹资净额现值-未来资本清偿额现金流量现值=0 得：资本成本率=所采用的折现率
I (1 T ) M M (1 f ) t n ( 1 K ) ( 1 K ) t 1 b b
n
（二）银行借款和债券的资本成本
年利息 (1 所得税税率 ) • 资本成本= 筹资额 (1 借款筹资率 )
•
• 资本成本的性质、作用和影响因素
– 性质
• 资本使用权与所有权分离的结果 • 体现了一种利益分配关系 • 包含了资金的时间价值与风险价值，从资金所有权方看其实质 就是投资者要求的必要报酬率
– 作用
• • • • • • • • 1．资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据； 2．平均资本成本率是衡量资本结构是否合理的依据； 3．资本成本率是评价投资项目可行性的主要标准； 4．资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。 总体经济环境：无风险报酬率 资本市场条件：资本市场的效率、证券的市场的流动性 企业经营状况和融资状况：经营风险、财务风险 企业对筹资规模和时限的需求 ：筹资规模、使用资金时间长度
财务管理第八章.资本结构PPT课件
6
五.综合资本成本率的测算
综合资本成本率是指一个企业全部长期资 本的成本率,通常以各种长期资本的比例为权 重,对个别资本成本率加以加权平均测算.
1.综合资本成本率的测算方法
Kw=K1W1+KbWb+KpWp+KcWc+KrWr
上列公式可简列如下: Kw=∑KjWj
2.综合资本成本率中资本价值基础的选择
上题说明:①在F不变的情况下,经营杠杆系数
说明销售额减少所引起利润减少的幅度增加.
②在F不变的情况下,销售额越大,经营杠杆 系数越小;反之Q减少,经营杠杆系数越大.
③在销售处于盈亏临界点时,经营杠杆系数 趋于无穷大,若销售额稍有减少,就会产生亏损
结论:管理当局在有F的情况下,不应随意减少
产量,否则经营风险是巨大的.
★借入资金成本=资金总额×利率×(1-T)
(借款,债券)
资金总额-筹资费
=资金总额×利率×(1-T)
资金总额(1-筹资费率)
☆自有资金成本率= 预计每股股利d1
+G
(普通股,优先股, 每股市价(1-筹资费用率)
留用利润) = 资金总额×股息率 +G
资金总额(1-筹资费率)
3
G:预计股利增长率
㈠债务资本成本率的测算:公式同前★
1.长期借款资本成本率的测算
注意:⑴.企业借款的筹资费用很少,可以忽略 不计. K1=R1(1-T) [ R为借款利息率]
⑵.当借款合同附加补偿性余额条款的 情况下,企业可动用的借款筹资额应扣除补 偿性余额.
⑶.在借款年内结息次数超过一次时,借 款实际利率也会高于名义利率,从而资本成 本率上升.
K=[(1+R1/M) -1](1-T)
五.综合资本成本率的测算
综合资本成本率是指一个企业全部长期资 本的成本率,通常以各种长期资本的比例为权 重,对个别资本成本率加以加权平均测算.
1.综合资本成本率的测算方法
Kw=K1W1+KbWb+KpWp+KcWc+KrWr
上列公式可简列如下: Kw=∑KjWj
2.综合资本成本率中资本价值基础的选择
上题说明:①在F不变的情况下,经营杠杆系数
说明销售额减少所引起利润减少的幅度增加.
②在F不变的情况下,销售额越大,经营杠杆 系数越小;反之Q减少,经营杠杆系数越大.
③在销售处于盈亏临界点时,经营杠杆系数 趋于无穷大,若销售额稍有减少,就会产生亏损
结论:管理当局在有F的情况下,不应随意减少
产量,否则经营风险是巨大的.
★借入资金成本=资金总额×利率×(1-T)
(借款,债券)
资金总额-筹资费
=资金总额×利率×(1-T)
资金总额(1-筹资费率)
☆自有资金成本率= 预计每股股利d1
+G
(普通股,优先股, 每股市价(1-筹资费用率)
留用利润) = 资金总额×股息率 +G
资金总额(1-筹资费率)
3
G:预计股利增长率
㈠债务资本成本率的测算:公式同前★
1.长期借款资本成本率的测算
注意:⑴.企业借款的筹资费用很少,可以忽略 不计. K1=R1(1-T) [ R为借款利息率]
⑵.当借款合同附加补偿性余额条款的 情况下,企业可动用的借款筹资额应扣除补 偿性余额.
⑶.在借款年内结息次数超过一次时,借 款实际利率也会高于名义利率,从而资本成 本率上升.
K=[(1+R1/M) -1](1-T)
第三章资本成本和资本结构1
（二）资本成本的作用
1．资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依 据
2．综合资本成本是衡量资本结构是否合理的依据 3．资本成本是评价投资项目可行性的主要标准
（三）资本成本的影响因素 1．总体经济环境 2．资本市场条件 3．企业经营状况和融资状况 4．企业对筹资规模和时限的需求
（四）资本成本的表现形式
5、留存收益资本成本的计算
▪ 留存收益资本成本的计算与普通股成本相同，也分为股 利增长模型法和资本资产定价模型法，
▪ 不同点在于不考虑筹资费用。
【例·单项选择题】某公司普通股目前的股价为25元/股， 筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%， 则该企业利用留存收益的资本成本为（ ）。
（4）根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围 ，对各筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到 各种筹资范围的边际资金成本。
【例计算分析】某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款100万 元，普通股300万元。该资本结构为公司理想的资本结构。公司 拟筹集新的资金，并维持目前的资本结构。随筹资额增加，各种 资金成本的变化如下表：
第三章资本成本和资本 结构1
2023年5月4日星期四
第一节 资本成本
一、资本成本概述 （一）概念
——指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括用资费用和筹资 费用。 1. 用资费： ——是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价， 如股利和利息等，这是资本成本的主要内容。 2. 筹资费 ——是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价， 如借款手续费和证券发行费等，它通常是在筹措资金时一次性支付 。
固定成本在一定产销量范围内，不会随着销 量增减而增减。但是，单位产品分摊的固定成本 会随着销量的提高(下降)而减少(增加)，最后导致 息税前利润更大幅度提高(下降)，从而给企业带 来经营风险。可见，固定成本犹如杠杆的支点， 比重越大，杠杆作用越大，经营风险也越大。
财务管理 第四章 综合资金成本和资本结构
1.定义：财务风险是指企业在经营 活动过程中与筹资有关的风险，尤 其是指在筹资活动中利用财务杠杆 可能导致企业权益资本收益下降的 风险，甚至可能导致企业破产的风 险。
2.财务风险的表现 P107
（二）财务杠杆的含义 1.定义：财务杠杆是指由于固定财 务费用的存在而导致普通股每股 收益变动率大于息税前利润变动 率的杠杆效应。 2.作用：用以评价企业的财务风险。
2.用途：用来衡量经营风险的大小
（三）经营杠杆的计量
对经营杠杆进行计量最常用的指 标是经营杠杆系数 1.经营杠杆系数的定义：经营杠 杆系数是指息税前利润变动率相 当于产销业务量变动率的倍数。
2.计算公式：
经营杠杆系数=
息税前利润变动率
产销业务量变动率 息税前利润变动额 基期息税前利润
息税前利润变动率= 产销业务量变动率=
息税前利润= 销售收入总额-变动成本总额-固定成本 =（销售单价-单位变动成本）×产销量-固定成本 = 边际贡险
1.定义：经营风险是指企业由于经 营上的原因导致未来的息税前利润 不确定的风险。 2.影响经营风险的因素
（二）经营杠杆的含义 1.定义：经营杠杆是指由于固定成 本的存在而导致息税前利润变动率 大于产销量变动率的杠杆效应。
3.财务杠杆效应的产生 P107-108
4.财务杠杆反效应的产生 P107-108
（三）财务杠杆的计量
采用财务杠杆系数对财务杠杆进行计量
1.财务杠杆系数的定义：财务杠杆 系数是指普通股每股收益的变动率 相当于息税前利润变动率的倍数。
2.计算公式：
财务杠杆系数=
普通股每股收益变动率 息税前利润变动率 普通股每股收益变动额 变动前普通股每股收益
产量或销售量变动数
基期产量或销售量
综合资金成本和资本结构(3)幻灯片PPT
9
2021/5/12
西华师范大学 谭华林
第八章 第二节 杠杆原理
典型例题：某企业2004年资产总额是1000万元，资产负债 率是40%，负债的平均利息率是5%，实现的销售收入是 1000万元，变动本钱率30%，固定本钱和财务费用总共是 220万元。如果预计2005年销售收入会提高50%，其他条 件不变。
综合资金成本和资本结构 (3)幻灯片PPT
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第八章 综合资金本钱和资本构造
◆本章考情分析◆：
本章主要阐述了企业的筹资决策。从近几年考试情况来看 本章属于重点章节，分数一般在10分左右；题型可以出客 观题，也可以出计算题和综合题，客观题的考点很多，主 要集中在个别资金本钱的比较杠杆系数的含义和影响因素 最正确资金构造确定的标准和相应了决策方法的决策原那 么上；计算题和综合题的出题点主要集中在资金本钱确实 定杠杆系数的计算以及最优资金构造确实定方法。
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2021/5/12
西华师范大学 谭华林
第八章 综合资金本钱和资本构造
◆本章重点内容◆： 资金本钱的计算；经营杠杆、财务杠杆和总杠杆的计算与
运用；息税前利润—每股利润分析法、比较资金本钱法和 公司价值分析法。 ◆本章难点内容◆： 边际资金本钱的计算，杠杆与风险的关系。
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2021/5/12
西华师范大学 谭华林
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2021/5/12
西华师范大学 谭华林
第八章 第二节 杠杆原理
典型例题：以下筹资活动会加大财务杠杆作用的是〔 〕 。 A． 增发公司债券 B． 增发优先股 C． 增发普通股 D． 增加银行借款 【答案】ABD
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22
方案１综合资金成本：
5% 500 6% 1000 10% 1500 12% 2000 9.5%
5000
5000
5000
5000
方案２综合资金成本：
7% 1000 8% 1500 10% 1000 12 1500 9.4%
5000
5000
5000
5000
23
方案３综合资金成本：
6%
5800000
KL RL (1 T )
2. 债券成本 (Kb)
KB
Ib (1 T ) B(1 fb )
10
【例1】 某企业取得长期借款100万元, 年 利率10％, 期限3年, 每年付息一次, 到期一 次还本, 筹措借款的费用率为0.2％, 企业所 得税率为33％, 计算这笔借款的资金成本。
10％×（1－33％） KL ＝ 1－0.2％
二、资金成本的计算
3.优先股成本（Kp）
◆优先股是介于债券和普通股之间的一种混合证券。其特
点是：股利通常是事先确定且固定的，但股利是在所得 税后支付，因此不具有减税作用。
◆由于优先股为永久性资本，因此它可以视为一种永续年 金。
◆优先股资金成本的计算公式为：
优先股
优先股年股利
资金成本 优先股筹资额（1 筹资费率）
＝ 6.71％ 简化计算为:
KL＝10％×(1-33％) ＝ 6.7％
注意：银行借款及债券利息属于企业税前支付项目，可以抵减 一部分税金，企业实际负担的利息为：利息×（1－所得税率）11
二、资金成本的计算
资金成本
个别资本成本
综合资本成本
债务成本
股权成本
借款成本 债券成本 优先股 普通股 留存收益
12
19
二、资金成本的计算
（3） 计算公式
某种筹资方式 该种筹资方式
Kw 的资金成本 的资金比重
n
Kw K jWj j 1
这里需要注意：
n
Wj 1
j 1
请看例题：教材P62 例题4-1
20
例：甲公司创立时需要资本总额５０００万元 ，可行的筹资方案组合以及相应的资本成本 如下表所示。试确定最佳的筹资方案和资本成 本。
普通股
普通股第一年股利
预计的年股利
成本 普通股筹资额（1 筹资费用率） 增长率
Kc
Pc
Dc (1
fc )
g
15
【例2】某公司普通股发行价为每股20 元, 第一年预期股利1.5元, 发行费率为 5％, 预计股利增长率为4%, 计算该普 通股的资金成本。
1.5
1
KC ＝
＋ 4％ 20×（1－5％）
21
筹资方 方案１ 资金成 方案２ 资金成 方案３ 资金成
式
本
本
本
长期借 款
长期债 券
优先股
500 1000 1500
5% 6% 10%
1000 1500 1000
7% 800 6% 8% 1200 7% 10% 1500 10%
普通股 2000 12% 1500 12% 1500 12%
合计 5000 － 5000 － 5000 －
4
第一节 资金成本 ▪ 一、资金成本的概念与作用
1、概念 ▪ 资金成本是指企业取得和使用资本而
发生的各种费用。 2、资金成本的内容
资金占用费 资金筹集费
5
一、资金成本的概念与作用
3、资金成本的作用
筹资决策 中的作用
选择资金来源的基本依据 评价投资项目的参考标准 确定最优资金结构的主要参数
投资决策 中的作用
Kr
Dc Pc
g
17
二、资金成本的计算
资金成本
个别资本成本
综合资本成本
债务成本
股权成本
借款成本 债券成、综合资金成本（Kw）
（1） 计算的前提 ▪ 实际中，企业常常采用多种方式进行筹资，
不同的筹资方式有不同的资金成本，在这种 情况下，应计算企业的综合资金成本。 （2） 概念 ▪ 综合资金成本（Kw）又称为加权平均资金成 本，通常以各种长期资本的比例为权数，对 个别资金成本率进行加权平均测算。
第4章 资金成本与资本结构
主讲：郑鹏岩
1
财务管理
基础知识 筹资管理 投资决策 利润管理
基本理论 财务政策
2
第4章 资金成本与资本结构
▪ 本章重点：
▪ 资金成本的计算 ▪ 财务杠杆效应 ▪ 最佳资本结构确定
3
第4章 资金成本与资本结构
▪ 本章主要内容：
▪ 资金成本 ▪ 财务杠杆与财务风险 ▪ 资本结构
Kp
Dp Pp (1
fp)
13
二、资金成本的计算
4. 普通股成本（KC） （1）普通股的特点
◆ 股利不固定，股利随企业经营状况的 变动而变动； ◆ 有价证券中普通股承担的风险最大， 因此要求的收益率最高。
14
二、资金成本的计算
（2）普通股成本的确定方法
▪ 股利增长模型法以普通股股票投资收益率不断提高为假定 前提，即普通股要求的股利逐年增长，其资本成本的计算 公式为：
7% 15200000 10% 15500000 12%
1500 5000
9.24%
∴ 选择方案３ 筹资后形成的资本成本为9.24%。
24
三、课堂练习
▪ 某公司拟筹资10000万元，其中通过银行取得借 款1000万元，年利率为6%，按面值发行债券 3000万元，票面利率10%，筹资费用率2%，发 行优先股800万元，年股利率为15%，筹资费用 率为3%，发行普通股3200万元，预计第一年股 利率为12%，筹资费用率为5%，以后每年按5% 递增；利用本公司留存收益筹资2000万元，该 公司所得税税率为33%。
＝ 11.89％
16
二、资金成本的计算
5. 留存收益成本（Kr）
◆ 留存收益的特点：
留存收益是股东留在企业未进行分配的收益，它实质上 是股东对企业追加的投资，股东也要求有一定的报酬。 故留存收益也要计算成本。其方法与普通股基本相同， 不同之处在于留存收益不必花费筹资费用。
◆ 计算公式：
留存收 第一年股利 预计年股利 益成本 筹资总额 增长率
计算净现值的折现率 计算内含报酬率指标的基准收益率
6
一、资金成本的概念与作用
4. 资金成本的表现形式
▪ 资金成本的表现形式有两种： 绝对数、相对数
在财务管理活动中资金成本通常以相对数的形 式表示，称为资金成本率，简称资金成本。
5. 资金成本的计算公式
资本成本率
资金占用费 应计筹资金额 筹资费
100%
7
二、资金成本的计算
资金成本
个别资本成本
综合资本成本
债务成本
股权成本
长期借款 债券 优先股 普通股 留存收益
8
二、资金成本的计算
1. 长期借款成本 (KL)
或者
KL
I L (1 T ) L(1 f L )
KL
RL (1 T ) 1 fL
9
二、资金成本的计算
但是，借款手续费，一般权数很小，有时可忽略 不计，这是，长期借款成本可简化为：
方案１综合资金成本：
5% 500 6% 1000 10% 1500 12% 2000 9.5%
5000
5000
5000
5000
方案２综合资金成本：
7% 1000 8% 1500 10% 1000 12 1500 9.4%
5000
5000
5000
5000
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方案３综合资金成本：
6%
5800000
KL RL (1 T )
2. 债券成本 (Kb)
KB
Ib (1 T ) B(1 fb )
10
【例1】 某企业取得长期借款100万元, 年 利率10％, 期限3年, 每年付息一次, 到期一 次还本, 筹措借款的费用率为0.2％, 企业所 得税率为33％, 计算这笔借款的资金成本。
10％×（1－33％） KL ＝ 1－0.2％
二、资金成本的计算
3.优先股成本（Kp）
◆优先股是介于债券和普通股之间的一种混合证券。其特
点是：股利通常是事先确定且固定的，但股利是在所得 税后支付，因此不具有减税作用。
◆由于优先股为永久性资本，因此它可以视为一种永续年 金。
◆优先股资金成本的计算公式为：
优先股
优先股年股利
资金成本 优先股筹资额（1 筹资费率）
＝ 6.71％ 简化计算为:
KL＝10％×(1-33％) ＝ 6.7％
注意：银行借款及债券利息属于企业税前支付项目，可以抵减 一部分税金，企业实际负担的利息为：利息×（1－所得税率）11
二、资金成本的计算
资金成本
个别资本成本
综合资本成本
债务成本
股权成本
借款成本 债券成本 优先股 普通股 留存收益
12
19
二、资金成本的计算
（3） 计算公式
某种筹资方式 该种筹资方式
Kw 的资金成本 的资金比重
n
Kw K jWj j 1
这里需要注意：
n
Wj 1
j 1
请看例题：教材P62 例题4-1
20
例：甲公司创立时需要资本总额５０００万元 ，可行的筹资方案组合以及相应的资本成本 如下表所示。试确定最佳的筹资方案和资本成 本。
普通股
普通股第一年股利
预计的年股利
成本 普通股筹资额（1 筹资费用率） 增长率
Kc
Pc
Dc (1
fc )
g
15
【例2】某公司普通股发行价为每股20 元, 第一年预期股利1.5元, 发行费率为 5％, 预计股利增长率为4%, 计算该普 通股的资金成本。
1.5
1
KC ＝
＋ 4％ 20×（1－5％）
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筹资方 方案１ 资金成 方案２ 资金成 方案３ 资金成
式
本
本
本
长期借 款
长期债 券
优先股
500 1000 1500
5% 6% 10%
1000 1500 1000
7% 800 6% 8% 1200 7% 10% 1500 10%
普通股 2000 12% 1500 12% 1500 12%
合计 5000 － 5000 － 5000 －
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第一节 资金成本 ▪ 一、资金成本的概念与作用
1、概念 ▪ 资金成本是指企业取得和使用资本而
发生的各种费用。 2、资金成本的内容
资金占用费 资金筹集费
5
一、资金成本的概念与作用
3、资金成本的作用
筹资决策 中的作用
选择资金来源的基本依据 评价投资项目的参考标准 确定最优资金结构的主要参数
投资决策 中的作用
Kr
Dc Pc
g
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二、资金成本的计算
资金成本
个别资本成本
综合资本成本
债务成本
股权成本
借款成本 债券成、综合资金成本（Kw）
（1） 计算的前提 ▪ 实际中，企业常常采用多种方式进行筹资，
不同的筹资方式有不同的资金成本，在这种 情况下，应计算企业的综合资金成本。 （2） 概念 ▪ 综合资金成本（Kw）又称为加权平均资金成 本，通常以各种长期资本的比例为权数，对 个别资金成本率进行加权平均测算。
第4章 资金成本与资本结构
主讲：郑鹏岩
1
财务管理
基础知识 筹资管理 投资决策 利润管理
基本理论 财务政策
2
第4章 资金成本与资本结构
▪ 本章重点：
▪ 资金成本的计算 ▪ 财务杠杆效应 ▪ 最佳资本结构确定
3
第4章 资金成本与资本结构
▪ 本章主要内容：
▪ 资金成本 ▪ 财务杠杆与财务风险 ▪ 资本结构
Kp
Dp Pp (1
fp)
13
二、资金成本的计算
4. 普通股成本（KC） （1）普通股的特点
◆ 股利不固定，股利随企业经营状况的 变动而变动； ◆ 有价证券中普通股承担的风险最大， 因此要求的收益率最高。
14
二、资金成本的计算
（2）普通股成本的确定方法
▪ 股利增长模型法以普通股股票投资收益率不断提高为假定 前提，即普通股要求的股利逐年增长，其资本成本的计算 公式为：
7% 15200000 10% 15500000 12%
1500 5000
9.24%
∴ 选择方案３ 筹资后形成的资本成本为9.24%。
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三、课堂练习
▪ 某公司拟筹资10000万元，其中通过银行取得借 款1000万元，年利率为6%，按面值发行债券 3000万元，票面利率10%，筹资费用率2%，发 行优先股800万元，年股利率为15%，筹资费用 率为3%，发行普通股3200万元，预计第一年股 利率为12%，筹资费用率为5%，以后每年按5% 递增；利用本公司留存收益筹资2000万元，该 公司所得税税率为33%。
＝ 11.89％
16
二、资金成本的计算
5. 留存收益成本（Kr）
◆ 留存收益的特点：
留存收益是股东留在企业未进行分配的收益，它实质上 是股东对企业追加的投资，股东也要求有一定的报酬。 故留存收益也要计算成本。其方法与普通股基本相同， 不同之处在于留存收益不必花费筹资费用。
◆ 计算公式：
留存收 第一年股利 预计年股利 益成本 筹资总额 增长率
计算净现值的折现率 计算内含报酬率指标的基准收益率
6
一、资金成本的概念与作用
4. 资金成本的表现形式
▪ 资金成本的表现形式有两种： 绝对数、相对数
在财务管理活动中资金成本通常以相对数的形 式表示，称为资金成本率，简称资金成本。
5. 资金成本的计算公式
资本成本率
资金占用费 应计筹资金额 筹资费
100%
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二、资金成本的计算
资金成本
个别资本成本
综合资本成本
债务成本
股权成本
长期借款 债券 优先股 普通股 留存收益
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二、资金成本的计算
1. 长期借款成本 (KL)
或者
KL
I L (1 T ) L(1 f L )
KL
RL (1 T ) 1 fL
9
二、资金成本的计算
但是，借款手续费，一般权数很小，有时可忽略 不计，这是，长期借款成本可简化为：