资金成本与资本结构.ppt
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21
筹资方 方案１ 资金成 方案２ 资金成 方案３ 资金成
式
本
本
本
长期借 款
长期债 券
优先股
500 1000 1500
5% 6% 10%
1000 1500 1000
7% 800 6% 8% 1200 7% 10% 1500 10%
普通股 2000 12% 1500 12% 1500 12%
合计 5000 － 5000 － 5000 －
＝ 6.71％ 简化计算为:
KL＝10％×(1-33％) ＝ 6.7％
注意：银行借款及债券利息属于企业税前支付项目，可以抵减 一部分税金，企业实际负担的利息为：利息×（1－所得税率）11
二、资金成本的计算
资金成本
个别资本成本
综合资本成本
债务成本
股权成本
借款成本 债券成本 优先股 普通股 留存收益
12
KL RL (1 T )
2. 债券成本 (Kb)
KB
Ib (1 T ) B(1 fb )
10
【例1】 某企业取得长期借款100万元, 年 利率10％, 期限3年, 每年付息一次, 到期一 次还本, 筹措借款的费用率为0.2％, 企业所 得税率为33％, 计算这笔借款的资金成本。
10％×（1－33％） KL ＝ 1－0.2％
22
方案１综合资金成本：
5% 500 6% 1000 10% 1500 12% 2000 9.5%
5000
5000
5000
5000
方案２综合资金成本：
7% 1000 8% 1500 10% 1000 12 1500 9.4%
5000
5000
5000
5000
23
方案３综合资金成本：
6%
5800000
Kp
Dp Pp (1
fp)
13
二、资金成本的计算
4. 普通股成本（KC） （1）普通股的特点
◆ 股利不固定，股利随企业经营状况的 变动而变动； ◆ 有价证券中普通股承担的风险最大， 因此要求的收益率最高。
14
二、资金成本的计算
（2）普通股成本的确定方法
▪ 股利增长模型法以普通股股票投资收益率不断提高为假定 前提，即普通股要求的股利逐年增长，其资本成本的计算 公式为：
普通股
普通股第一年股利
预计的年股利
成本 普通股筹资额（1 筹资费用率） 增长率
Kc
Pc
Dc (1
fc )
g
15
【例2】某公司普通股发行价为每股20 元, 第一年预期股利1.5元, 发行费率为 5％, 预计股利增长率为4%, 计算该普 通股的资金成本。
1.5
1
KC ＝
＋ 4％ 20×（1－5％）
4
第一节 资金成本 ▪ 一、资金成本的概念与作用
1、概念 ▪ 资金成本是指企业取得和使用资本而
发生的各种费用。 2、资金成本的内容
资金占用费 资金筹集费
5
一、资金成本的概念与作用
3、资金成本的作用
筹资决策 中的作用
选择资金来源的基本依据 评价投资项目的参考标准 确定最优资金结构的主要参数
投资决策 中的作用
Kr
Dc Pc
g
17
二、资金成本的计算
资金成本
个别资本成本
综合资本成本
债务成本
股权成本
借款成本 债券成本 优先股 普通股 留存收益
18
二、资金成本的计算
6、综合资金成本（Kw）
（1） 计算的前提 ▪ 实际中，企业常常采用多种方式进行筹资，
不同的筹资方式有不同的资金成本，在这种 情况下，应计算企业的综合资金成本。 （2） 概念 ▪ 综合资金成本（Kw）又称为加权平均资金成 本，通常以各种长期资本的比例为权数，对 个别资金成本率进行加权平均测算。
第4章 资金成本与资本结构
主讲：郑鹏岩
1
财务管理
基础知识 筹资管理 投资决策 利润管理
基本理论 财务政策
2
第4章 资金成本与资本结构
▪ 本章重点：
▪ 资金成本的计算 ▪ 财务杠杆效应 ▪ 最佳资本结构确定
3
第4章 资金成本与资本结构
▪ 本章主要内容：
▪ 资金成本 ▪ 财务杠杆与财务风险 ▪ 资本结构
二、资金成本的计算
3.优先股成本（Kp）
◆优先股是介于债券和普通股之间的一种混合证券。其特
点是：股利通常是事先确定且固定的，但股利是在所得 税后支付，因此不具有减税作用。
◆由于优先股为永久性资本，因此它可以视为一种永续年 金。
◆优先股资金成本的计算公式为：
优先股
优先股年股利
资金成本 优先股筹资额（1 筹资费率）
19
二、资金成本的计算
（3） 计算公式
某种筹资方式 该种筹资方式
Kw 的资金成本 的资金比重
n
Kw K jWj j 1
这里需要注意：
n
Wj 1
j 1
请看例题：教材P62 例题4-1
20
例：甲公司创立时需要资本总额５０００万元 ，可行的筹资方案组合以及相应的资本成本 如下表所示。试确定最佳的筹资方案和资本成 本。
7
二、资金成本的计算
资金成本
个别资本成本
综合资本成本
债务成本
股权成本
长期借款 债券 优先股 普通股 留存收益
8
二、资金成本的计算
1. 长期借款成本 (KL)
ຫໍສະໝຸດ Baidu
或者
KL
I L (1 T ) L(1 f L )
KL
RL (1 T ) 1 fL
9
二、资金成本的计算
但是，借款手续费，一般权数很小，有时可忽略 不计，这是，长期借款成本可简化为：
计算净现值的折现率 计算内含报酬率指标的基准收益率
6
一、资金成本的概念与作用
4. 资金成本的表现形式
▪ 资金成本的表现形式有两种： 绝对数、相对数
在财务管理活动中资金成本通常以相对数的形 式表示，称为资金成本率，简称资金成本。
5. 资金成本的计算公式
资本成本率
资金占用费 应计筹资金额 筹资费
100%
7% 15200000 10% 15500000 12%
1500 5000
9.24%
∴ 选择方案３ 筹资后形成的资本成本为9.24%。
24
三、课堂练习
▪ 某公司拟筹资10000万元，其中通过银行取得借 款1000万元，年利率为6%，按面值发行债券 3000万元，票面利率10%，筹资费用率2%，发 行优先股800万元，年股利率为15%，筹资费用 率为3%，发行普通股3200万元，预计第一年股 利率为12%，筹资费用率为5%，以后每年按5% 递增；利用本公司留存收益筹资2000万元，该 公司所得税税率为33%。
＝ 11.89％
16
二、资金成本的计算
5. 留存收益成本（Kr）
◆ 留存收益的特点：
留存收益是股东留在企业未进行分配的收益，它实质上 是股东对企业追加的投资，股东也要求有一定的报酬。 故留存收益也要计算成本。其方法与普通股基本相同， 不同之处在于留存收益不必花费筹资费用。
◆ 计算公式：
留存收 第一年股利 预计年股利 益成本 筹资总额 增长率
筹资方 方案１ 资金成 方案２ 资金成 方案３ 资金成
式
本
本
本
长期借 款
长期债 券
优先股
500 1000 1500
5% 6% 10%
1000 1500 1000
7% 800 6% 8% 1200 7% 10% 1500 10%
普通股 2000 12% 1500 12% 1500 12%
合计 5000 － 5000 － 5000 －
＝ 6.71％ 简化计算为:
KL＝10％×(1-33％) ＝ 6.7％
注意：银行借款及债券利息属于企业税前支付项目，可以抵减 一部分税金，企业实际负担的利息为：利息×（1－所得税率）11
二、资金成本的计算
资金成本
个别资本成本
综合资本成本
债务成本
股权成本
借款成本 债券成本 优先股 普通股 留存收益
12
KL RL (1 T )
2. 债券成本 (Kb)
KB
Ib (1 T ) B(1 fb )
10
【例1】 某企业取得长期借款100万元, 年 利率10％, 期限3年, 每年付息一次, 到期一 次还本, 筹措借款的费用率为0.2％, 企业所 得税率为33％, 计算这笔借款的资金成本。
10％×（1－33％） KL ＝ 1－0.2％
22
方案１综合资金成本：
5% 500 6% 1000 10% 1500 12% 2000 9.5%
5000
5000
5000
5000
方案２综合资金成本：
7% 1000 8% 1500 10% 1000 12 1500 9.4%
5000
5000
5000
5000
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方案３综合资金成本：
6%
5800000
Kp
Dp Pp (1
fp)
13
二、资金成本的计算
4. 普通股成本（KC） （1）普通股的特点
◆ 股利不固定，股利随企业经营状况的 变动而变动； ◆ 有价证券中普通股承担的风险最大， 因此要求的收益率最高。
14
二、资金成本的计算
（2）普通股成本的确定方法
▪ 股利增长模型法以普通股股票投资收益率不断提高为假定 前提，即普通股要求的股利逐年增长，其资本成本的计算 公式为：
普通股
普通股第一年股利
预计的年股利
成本 普通股筹资额（1 筹资费用率） 增长率
Kc
Pc
Dc (1
fc )
g
15
【例2】某公司普通股发行价为每股20 元, 第一年预期股利1.5元, 发行费率为 5％, 预计股利增长率为4%, 计算该普 通股的资金成本。
1.5
1
KC ＝
＋ 4％ 20×（1－5％）
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第一节 资金成本 ▪ 一、资金成本的概念与作用
1、概念 ▪ 资金成本是指企业取得和使用资本而
发生的各种费用。 2、资金成本的内容
资金占用费 资金筹集费
5
一、资金成本的概念与作用
3、资金成本的作用
筹资决策 中的作用
选择资金来源的基本依据 评价投资项目的参考标准 确定最优资金结构的主要参数
投资决策 中的作用
Kr
Dc Pc
g
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二、资金成本的计算
资金成本
个别资本成本
综合资本成本
债务成本
股权成本
借款成本 债券成本 优先股 普通股 留存收益
18
二、资金成本的计算
6、综合资金成本（Kw）
（1） 计算的前提 ▪ 实际中，企业常常采用多种方式进行筹资，
不同的筹资方式有不同的资金成本，在这种 情况下，应计算企业的综合资金成本。 （2） 概念 ▪ 综合资金成本（Kw）又称为加权平均资金成 本，通常以各种长期资本的比例为权数，对 个别资金成本率进行加权平均测算。
第4章 资金成本与资本结构
主讲：郑鹏岩
1
财务管理
基础知识 筹资管理 投资决策 利润管理
基本理论 财务政策
2
第4章 资金成本与资本结构
▪ 本章重点：
▪ 资金成本的计算 ▪ 财务杠杆效应 ▪ 最佳资本结构确定
3
第4章 资金成本与资本结构
▪ 本章主要内容：
▪ 资金成本 ▪ 财务杠杆与财务风险 ▪ 资本结构
二、资金成本的计算
3.优先股成本（Kp）
◆优先股是介于债券和普通股之间的一种混合证券。其特
点是：股利通常是事先确定且固定的，但股利是在所得 税后支付，因此不具有减税作用。
◆由于优先股为永久性资本，因此它可以视为一种永续年 金。
◆优先股资金成本的计算公式为：
优先股
优先股年股利
资金成本 优先股筹资额（1 筹资费率）
19
二、资金成本的计算
（3） 计算公式
某种筹资方式 该种筹资方式
Kw 的资金成本 的资金比重
n
Kw K jWj j 1
这里需要注意：
n
Wj 1
j 1
请看例题：教材P62 例题4-1
20
例：甲公司创立时需要资本总额５０００万元 ，可行的筹资方案组合以及相应的资本成本 如下表所示。试确定最佳的筹资方案和资本成 本。
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二、资金成本的计算
资金成本
个别资本成本
综合资本成本
债务成本
股权成本
长期借款 债券 优先股 普通股 留存收益
8
二、资金成本的计算
1. 长期借款成本 (KL)
ຫໍສະໝຸດ Baidu
或者
KL
I L (1 T ) L(1 f L )
KL
RL (1 T ) 1 fL
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二、资金成本的计算
但是，借款手续费，一般权数很小，有时可忽略 不计，这是，长期借款成本可简化为：
计算净现值的折现率 计算内含报酬率指标的基准收益率
6
一、资金成本的概念与作用
4. 资金成本的表现形式
▪ 资金成本的表现形式有两种： 绝对数、相对数
在财务管理活动中资金成本通常以相对数的形 式表示，称为资金成本率，简称资金成本。
5. 资金成本的计算公式
资本成本率
资金占用费 应计筹资金额 筹资费
100%
7% 15200000 10% 15500000 12%
1500 5000
9.24%
∴ 选择方案３ 筹资后形成的资本成本为9.24%。
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三、课堂练习
▪ 某公司拟筹资10000万元，其中通过银行取得借 款1000万元，年利率为6%，按面值发行债券 3000万元，票面利率10%，筹资费用率2%，发 行优先股800万元，年股利率为15%，筹资费用 率为3%，发行普通股3200万元，预计第一年股 利率为12%，筹资费用率为5%，以后每年按5% 递增；利用本公司留存收益筹资2000万元，该 公司所得税税率为33%。
＝ 11.89％
16
二、资金成本的计算
5. 留存收益成本（Kr）
◆ 留存收益的特点：
留存收益是股东留在企业未进行分配的收益，它实质上 是股东对企业追加的投资，股东也要求有一定的报酬。 故留存收益也要计算成本。其方法与普通股基本相同， 不同之处在于留存收益不必花费筹资费用。
◆ 计算公式：
留存收 第一年股利 预计年股利 益成本 筹资总额 增长率