第二章讲义债券发行与承销
债券发行与承销
可转换公司债券的发行
股市熊市：利息及回售条款，保本并有收益 股市牛市：转股收益、转债资本利得 （3）可转换公司债券的价值由债券价值和 期权价值组成
（三）可转换公司债券的 发行条件及条款
依据证监会2006年发布的《上市公司 证券发行管理办法》、《证券法》的要 求，具体见《财务管理》教材。
例1：财政部发行250亿5年期附息国债，利率 已定，实行荷兰式价格招标，投标情况如下：
投标人 （承销商） A B C （ 投标标位 元/百元面值） 98元 97元 96元最低中标价 投标量 （亿元） 100 100 50价格为当期国债发行 价，各中标机构按发行价承销。 全场最低中标价格为96元，各中标机构按中标价承销， A、B、C都按96元承销
本次国债发行价97.2元，承销价A 98元、B 97元、C 96元
例4：财政部发行250亿5年期附息国债，实行 美国式利率招标，投标情况如下：
投标人 （承销商） A B C D 投标标位（%利率） 投标量 （亿元） 100 100 50 50
4% 5%
6% 最低中标利率 7%
美国式利率招标：全场加权平均中标利率为当期国债票面利率， 中标机构按各自中标标位利率与票面利率折算的价格承销； 全场加权平 均中标利率 100×4%+ 100×5%+ 50×6% =4.8% 250 当期国债票面利率为4.8%
（二）国债的公开招标发行
2、意义 招标发行将市场竞争机制引入国债发行过程， 从而能反映出承销商对利率走势的预期和社 会资金的供求状况，推动了国债发行利率及 整个利率体系的市场化进程。 此外，招标发行还有利于缩短发行时间，促 进国债一、二级市场之间的衔接，招标发行 已成为我国国债发行体制改革的主要方向。
第二章证券发行与承销讲义精品PPT课件
• 3.不利于上市公司保留商业隐私
• 上市公司必须定期和不定期地公开其经营 状况、投资计划及财务报表等重要资料， 不利于公司保留商业隐私，容易被竞争对 手了解其经营实力和市场策略。
• 放弃一个具有如此规模和深度的权力， 对于任何一个机体，特别是一个从传 统的中央集权计划体制下生长出来的 机体来说，恐怕都需要经历一场‘从 灵魂深处爆发的革命’！”
审批制的历史背景
1.1990年深沪交易所成立，直到1992年仍有 “姓资姓社”的争论。
允许什么样的公司发行股票就成为一个敏感 问题，自然需要中央部委和地方政府承担 起推荐公司的职责。
• 核准制：政府监管部门根据法律和行政法规所规 定的实质性条件对发行人进行审查，符合既定标 准方予以批准发行。
• 在核准制下，发行人不但要强制性的披露信息， 而且必须符合《证券法》和《公司法》等规定的 若干实质性条件，监管部门有权否决不符合实质 条件的发行申请。
• 通过强制信息披露和附加实质条件，监管部门试 图把低质量、高风险的公司排除在发行之外，以 保护投资者的利益。
在宏观上制定一个当年股票发行总规模。 • 1993年至1997年，国家下达过四次计划指
标，1993至1995实行额度管理；1996至 1997实行“总量控制，限报家数”。
• 2.计划指标下方至省市或产业部门后，地方 政府或企业主管部委推荐企业。
• 3.实行额度管理时，地方政府或主管部委给 选定的企业下达发行额度；实行总量控制， 限报家数后，证监会根据企业的情况核定 发行额度。
投资银行学之债券发行与承销
2.期限 根据发行人资金需求性质、市场利率变化趋势、物价水平变
动趋势、其他债券的期限构成以及投资者的投资偏好等因素 来确定的
3.偿还方式
债券偿还方式直接影响到债券的收益高低和风险大小
偿还日期：期满偿还、期中偿还和延期偿还
偿202还1/8/形16 式：货币偿还、债券偿还和股票偿还
4
中国: 1.国债 准市政债券：
地方政府债（09年首次发行－中央财政 代发） 地方城投债
2.金融债券 3.企业债券 4.公司债券
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二、按照发行与交易市场划分
国外: 交易所 场外市场/柜台市场
我国： 交易所：如记帐式国债、无记名国债 场外市场：
银行间债券市场：如记帐式国债 柜台市场：如凭证式国债
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4.票面利率
债券期限、市场利率水平、债券信用等级、利息支付方式(一 般有一次性付息和分期付息)等
5.发行价格
在面值一定的情况下，调整发行价格可使投资者的实际收益 率接近市场收益率的水平。
平价发行（面值发行）、溢价发行、折价发行
6.收益率 决定债券收益率的因素有利率、期限和购买价格等
证券监管机构和交易所并不强制要求对债券进行信 用评级
信用评级是发债人的自愿行为，评级目的是便于投 资者了解债券的风险、促进债券发行
全球最权威的债券评级机构是标准普尔公司 （Standard & Pool’s ）、穆迪投资者服务公司 （Moody’s）等。
穆迪把债券分成三等：Aaa、Aa、A、Bbb、Bb、B、 Ccc、Cc、C；
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标准普尔把债券分成四等：AAA、AA、A、 BBB、BB、B、CCC、CC、DDD、DD、D。
第2章证券承销课件
第三节 发行方式与承销方式
1
证券发行方式
按发行对象
公募
私募
公募是指面向市场上大量的非特定的投资者公开发行股票。在证券公开募集发行情况下, 社会所有合法的投资者均可以认购证券
私募是指只向少数特定的投资者发行股票, 其对象主要有个人投资者和机构投资者两类。
按有无中介
直接发行
间接发行
经济环境与市场供求
股票市场好：发行股票 股票市场低迷：债券、可转换债券、可转换优先股
发行人筹资目的、盈利状况和资信水平
普通股：充实资本、寻求战略合作者 优先股：既维持所有权结构，又充实资本金 债券：改变负债结构 公司盈利状况：债券或股票 发行人资信：高，信用债券；否则，担保债券
投资者的预期需求
5.3
100
E
75
5.4
37.5
F
25
5.4
12.5
G
80
5.5
0
H
70
5.6
0
I
80
5.6
0
第四节、证券发行管理制度
大体可分为两种基本的发行管理制度, 即证券发行登记制和证券发行核准制。 证券发行登记制, 又称注册制, 注册登记制 证券发行核准制, 是指证券发行人在遵守信息披露义务的同时, 证券发行必须符合证券法规定的证券发行条件并接受政府证券监管机构的监管；政府有权对证券发行人资格及其所发行证券作出审查和决定。
第三节 发行方式与承销方式
例题: 某发行人拟发行债券5亿美元，有9个投标人参与投标，他们的出价(所报出的收益率)和投标额如表
投标人
投标额(百万美元)
出价(投标收益率%)
中标结果
A
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证券发行与承销内部讲义2
第二节投资银行业务资格一、证券公司的业务资格条件?证券法?规定：经证监会批准，证券公司可以经营承销与保荐业务。
1．经营单项证券承销与保荐业务的，注册资本最低限额为人民币1亿元；经营证券承销与保荐业务且经营证券自营、证券资产管理、其他证券业务中一项以上的，注册资本最低限额为人民币5亿元。
2．证券公司从事证券发行上市保荐业务，保荐机构履行保荐职责，保荐代表人具体负责保荐工作。
3．同次发行的证券，发行保荐与上市保荐为同一机构；联合保荐不得超2家。
二、保荐机构的资格1．证券公司申请保荐机构资格应当具备的条件：⑴注册资本不低于人民币1亿元，净资本不低于人民币5000万元；⑵具有完善的公司治理和内部控制制度并能够有效执行，风险控制指标符合相关规定；⑶保荐业务部门具有健全的业务规程，内部风险评估和控制系统，内部机构设置合理，具备相应的研究能力、销售能力等后台支持；⑷具有良好的保荐业务团队且专业结构合理，从业人员不少于35人，其中最近3年从事保荐相关业务的人员不少于20人；⑸符合保荐代表人资格条件的从业人员不少于4人；⑹最近3年内未因重大违法违规行为受到行政处分；⑺中国证监会规定的其他条件。
2．证券公司申请保荐机构资格应当提交的材料注：申请文件需由全体董事签字三、保荐代表人的资格1．个人申请保荐代表人资格应当具备的条件：⑴具备3年以上保荐相关业务经历；⑵最近3年内在境内证券发行工程中担任过工程协办人；⑶参加中国证监会认可的保荐代表人胜任能力考试且成绩合格有效；⑷老实守信，品行良好，无不良诚信记录，最近3年未受到中国证监会的行政处分；⑸未负有数额较大到期未清偿的债务；⑹中国证监会规定的其他条件。
2．个人申请保荐代表人资格应当提交的材料注：申请文件需由董事长或者总经理签字四、中国证监会对保荐机构和保荐代表人实行注册登记管理1．保荐机构的注册登记事项2．保荐代表人的注册登记事项3．保荐机构和保荐代表人注册登记事项的变更：5个工作日内、董事长或者总经理签字4．保荐机构的年度执业报告：4月份报送，法定代表人签字五、国债承销业务的资格条件和资格申请1．国债分类：记账式国债、凭证式国债2．国债的承销业务资格：根本条件凭证式国债：注册资本不低于3亿元或者总资产在100亿元以上的存款类金融机构，营业网点在40个以上。
第二章证券发行与承销
第二章证券发行与承销第二章证券发行、承销与上市第一节证券发行第二节证券承销第三节证券上市第一节证券发行一、证券发行概述（一）证券发行的含义和性质证券发行是证券市场的基础，由证券发行而形成的市场为证券发行市场（一级市场）。
我国证券法仅调整公司股票和公司债券的发行。
1、证券发行的含义发行过程-证券募集-证券分派-缴纳资金-交付证券涉及主体-发行人-承销商-投资者（1）广义的证券发行是指证券发行人为募集资金或调整股权结构，依法向投资者以同一条件招募或出售证券的一系列行为，它包括证券募集、证券分派、缴纳资金、交付证券完整的过程。
其中证券募集是证券发行的起点和重要组成部分。
（2）狭义的证券发行是指证券发行人在募集证券后，制作并交付证券或以账簿划拨的方式交付证券的行为。
它是将广义的证券发行划分为证券募集和证券发行两个阶段。
它们是时间上连续的独立行为，募集是发行的前提，发行只能在募集的基础上进行。
我国证券法是在广义上使用证券发行的概念。
2、法律性质证券发行的过程（4个阶段）是在承销商的组织下发行人与投资者合意形成的过程，证券发行在民法上属于一种特殊的由特定法律规制的合同。
（1）证券募集行为的性质-要约邀请还是要约？证券募集是证券发行人发行证券之前向不特定的社会公众（机构和个人）公开招募其购买所发行证券的行为。
①该行为是发行人单方面的意思表示②是发行人向投资者做出的购买证券的一种劝导③方式有招股说明书、网上推介会等，目的是引起投资者的兴趣④投资者若认购并交纳资金，发行人依时间优先或比例优先原则确认该项证券销售行为⑤是发行人向不特定投资者作出的要约邀请还是要约？时间优先原则下的认购——属于特殊的要约行为；比例原则下的认购——属于要约邀请；非公开发行条件下的认购——属于标准的要约。
（2）投资者的资金申购行为——要约在比例原则下属于投资者向发行人发出的要约。
如市值配售发行方式和上网定价发行方式下对要约人身份的确定。
（3）发行人的证券分派行为——承诺发行人依比例原则最终确认——不同的有效认购人和一样的有效认购数，属于发行人对投资者认购行为的承诺。
债券的发行和承销
为了降低流动性风险，投资者可以采取多种策略，例如分散投资、 定期评估市场流动性状况、避免在短时间内大量买卖等。
05
案例分析
企业债券发行案例
绿巨人集团债券发行
绿巨人集团在2020年发行了一笔5亿美元的10年期企业债券 ，利率为3.5%。该债券在市场上得到了热烈的反响，认购超 额。
建设银行在2020年成功承销了一笔30亿元的20年期企业债券，利率为4.2%。该债券的认购也非常积极，建设银 行的承销能力得到了市场的认可。
06
总结和展望
债券发行和承销的经验总结
定价合理
债券的发行价格应考虑到市场利率、债券评级、发行成本等因素，确保定价既能够吸引投 资者，又能够控制发行成本。
风险控制
万科企业债券发行
万科在2019年发行了一笔300亿元的20年期企业债券，利率 为4.5%。该债券的认购也相当积极，吸引了大量投资者。
地方政府债券发行案例
上海市政府债券发行
上海市政府在2021年发行了一笔100亿元的30年期地方政府债券，利率为 3.8%。该债券得到了市场的认可，认购情况良好。
广东省政府债券发行
选择发行方式
根据市场情况和公司需求，选择公 开发行或私募发行。
制定发行计划
确定发行时间、期限、利率等要素 ，制定详细的发行计划。
发行文件制作
募集说明书
制作募集说明书，包括债券的基 本信息、发行人介绍、风险因素
等。
债券条款
制定债券的条款和条件，包括利 率、付息方式、偿还方式等。
评级报告
邀请评级机构对债券进行评级， 并提供评级报告。
市场风险的管理策略
为了降低市场风险，投资者可以采取多种策略，例如分散投资、使用对 冲工具、调整债券组合的久期等。
第二章_证券发行与承销
（二）辛迪加承销：一种合作承销 • 单个投资银行往往无力承担或者不愿意独
自承担全部发行风险，而是联合其他承销 机构组成承销辛迪加（underwriting syndicate），由承销团的成员共同包销证 券，并以各自承销的部分为限分摊相应的 风险。
第二章_证券发行与承销
（三）竞价（投标）承销（competitive bidding underwriting）：一种竞争承销
第二章_证券发行与承销
股票 • 股票是股份有限公司发给投资者作为资本投
入的所有权凭证，持有者（即股东）享有对 公司的权益要求权（equity claim），同 时也承担公司的责任和风险。
第二章_证券发行与承销
债券
• 债券是筹资者发行并承诺在未来某一特定时 间按约定条件向持有者偿还本金和支付利息 的一种债务凭证。它表明持有者即债权人投 入资金（贷出资金），有权据以按约索要本 金和收取利息。
A
B
C
D
E
90
89 88
88
87
150
200 150
100
100
150
200 90
60
88
88 88
88
90
89 88
88
表2-2
第二章_证券发行与承销
• 注：在此例中，投标人A和B共中标承销3.5亿美元的债券， 余下的1.5亿美元将由出价相同的C和D承销。C和D的中 标额将按他们的投标额的比例进行分配，即C中标额为0.9 亿美元（1.5亿×（1.5亿/2.5亿）），D的中标额为0.6亿 美元（1.5亿×（1亿/2.5亿））。
第二章_证券发行与承销
• 假设某发行人采用价格招标方式发行债券5亿美元， 债券面值为100美元，有5个投标人参与投标，他 们的出价和投标额如表2-2所示。按照前述的方法， 每个中标者及各自的中标额、中标价如表2-2所示。
商业银行的债券发行与承销
商业银行的债券发行与承销商业银行作为金融机构的重要组成部分，在资本市场中发起债券发行和承销业务，发挥着至关重要的作用。
债券发行和承销是商业银行为企业和政府提供资金支持的重要手段，它不仅为银行自身创造了利润，同时也为市场经济的发展提供了融资渠道。
本文将探讨商业银行的债券发行与承销业务的重要性和流程。
一、债券发行与承销的重要性债券发行与承销是商业银行的重要业务之一，其重要性体现在以下几个方面：首先，债券发行与承销为商业银行创造了丰厚的利润。
商业银行作为债券发行和承销的主体，通过发起债券发行，并以自身信用背书，将债券销售给投资者，获取利润。
同时，商业银行还可以通过承销其他机构发行的债券来获取承销费用。
这些利润对于商业银行来说是非常重要的，可以增加其资金实力和盈利能力。
其次，债券发行与承销拓宽了商业银行的业务范围。
债券发行与承销是商业银行的非传统业务之一，通过这项业务，商业银行可以进一步拓宽其业务范围，扩大与投资者和发债主体（如企业和政府）的业务合作。
这有助于提升商业银行的市场地位和竞争力，进一步丰富其业务结构。
最后，债券发行与承销为市场经济的发展提供了融资渠道。
债券作为一种债务工具，为企业和政府融资提供了一个重要途径。
商业银行作为债券发行和承销的主体，为企业和政府提供了融资支持，促进了经济的发展和实体经济的繁荣。
二、债券发行与承销的流程1. 发行筹划阶段在债券发行与承销业务开始之前，商业银行需要进行充分的筹划工作。
首先，商业银行需要确定发行债券的目的和规模，包括融资金额、债券期限、利率等。
其次，商业银行需要确定发行对象，即确定是否发行给机构投资者还是个人投资者。
最后，商业银行还需要选择合适的发行方式和承销人，包括公开发行、私募发行等。
2. 债券发行阶段一旦筹划工作完成，商业银行将开始正式发行债券。
在这个阶段，商业银行需要对发债进行评级，并与评级机构合作完成信用评级报告的编制。
同时，商业银行还需要制定发行计划，并通过各种渠道向投资者进行推介和宣传。
第二部分：证券发行与承销
【第二部分：证券发行与承销】一、证券发行与承销概述1.根据发行对象分公募发行：面向社会公众投资者（非特定投资人）发行证券的行为。
其中股票的公募发行包括拟上市公司的首次公开发行、上市公司再融资所进行的增资发行和面向老股东的配股发行。
私募发行：通过非公众渠道，直接向特定的合格投资者发行的行为，主要发行对象包括各类共同基金、保险公司、各类养老基金、社保基金、投资公司等。
私募不受公开发行的规章限制，能节约发行时间和成本，带来更高收益率，但是流动性差，发行面窄，难以公开上市，难以扩大企业知名度。
2.根据承销方式分:包销：包销是指证券发行机构与证券承销机构在证券发行之前签订协议，由承销商承担全部或部分证券发行的风险。
在包销协议中，承销商同意在证券发行期限内承担全部或部分未被取得的证券。
由于采用包销方式，证券发行机构可以更快速地资，风险转移到证券承销机构身上。
承销商因承担发行风险而获得利润，并在证券发行成功后向行人收取承销费用和提成。
代销：指在证券发行时，承销商以自己的资金购买计划发行的全部或部分证券，然后再向公众出售承销期满时未销出部分仍由承销商自己持有的一种承销方式。
证券包销又分为两种方式，一种全额包销，一种定额包销。
无论何种方式，发行人与承销商之间形成的关系都是证券买卖关系。
二、股票的发行与承销1.上市融资的动机：a)概述：公司在经营发展过程中，出于各种目的需要资金的投入，资金的投入主要有三种方式：（1）内源融资，即企业经营活动带来的留存资金（2）外部债券融资，包括银行贷款、发行债券等方式（3）外部股权融资，可分为公募融资、私募融资。
一个公司由私人公司转化为公众公司，是企业的重要蜕变，公众公司意味着更高的阶段和层次，更多的责任和义务。
b)公开上市的好处：i.融资的便利:上市本身就是一次公开募集的过程，可以使企业获得重要的股本资金，充实资本；上市后，公司拥有了更多的融资方式，例如通过配股、增发、可转债、优先股等方式进行股权再融资，或者发行公司债券进行债务融资。
商业银行的债券发行与承销
销售策略制定
制定有针对性的销售策略，吸引不 同类型的投资者，提高债券的认购 率。
登记与托管
登记流程管理
按照监管要求，完成债券的登记 流程，确保债券所有权的合法转
移。
托管服务提供
提供债券托管服务，确保债券的 流动性与安全性。
向监管机构提交发行申请 材料，包括债券说明书、 评级报告、法律意见书等 。
监管审核
监管机构对申请材料进行 审核，确保符合相关法规 和监管要求。
取得发行许可
获得监管机构的发行许可 ，获得债券发行的合法地 位。
定价与销售
定价方式选择
根据市场环境和投资者需求，选 择合适的定价方式，如簿记建档
、招标等。
销售渠道建设
特点
商业银行债券发行与承销具有规 模大、期限长、信用评级高的特 点，对于满足银行资金需求和投 资者理财需求具有重要意义。
商业银行债券发行与承销的重要性
01
02
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优化负债结构
通过发行债券，商业银行 可以调整负债结构，降低 对存款的依赖，提高资金 运用效率和盈利能力。
拓宽融资渠道
发行债券为商业银行提供 了新的融资渠道，有助于 降低银行对传统信贷融资 的依赖，分散风险。
承销费用
该银行收取了1%的承销费用， 为企业提供了专业的承销服务 。
销售渠道
通过该行的线上线下渠道，将 债券销售给机构投资者和个人
投资者。
XX银行的债券回购案例
回购规模
XX银行在2023年通过债 券回购交易，从市场回 购了20亿元人民币的债
券。
回购期限
回购期限为3个月，到期 后该行将债券重新投放
第二章-债券发行与承销(最强完整)..
第二章 债券发行与承销
本章学习目的： 1.掌握债券的概念及基本特征 2.掌握各种主体发行债券的目的 3.掌握债券的信用评级 4.掌握债券的承销方式 5.了解我国债券市场的构成与发行特点 6.了解债券发行的基本程序 7.掌握可转换债券的内涵
第一节 债券发行的基本内容
一、债券的概念及基本特征 1.概念 指债务人为筹集资金，依照合法手续向社会发行， 承诺按照约定的利率和日期支付利息，并在特定 的日期偿还本金的书面债权凭证。 2.基本特征 （1）期限较长 （2）流动性较强 （3）风险较小 优先清偿权 （4）收益较为稳定
三、债券发行的条件 债券发行条件是指债券发行者在以债券形式筹集资金时必 须考虑的有关因素。 1.发行金额 资金需求量、资金市场供给状况、发行人的偿债能力和信 誉、债券的种类、债券对市场的吸引力 2.期限 资金需求的性质、市场利率水平的发展趋势、流通市场的 发达程度、物价水平、投资者的投资偏好 3.偿还方式 偿还日期、偿还形式 4.付息方式 分期付息、利随本清、利息预扣方式
二、金融债券的发行 （一）政策性金融债券 是指我国政策性银行为筹集信贷资金，经国务院、 中国人民银行批准，采用市场化发行或计划派购 的方式，向国有商业银行、区域性那个商业银行、 商业保险公司、城市合作银行、农村信用社以及 邮政储汇局等金融机构发行的金融债券。 （二）金融企业债券
商业银行次级定期债务：指由商业银行发行的，固定期限不 低于5年（包括5年），除非银行倒闭或清算不用于弥补银 行日常经营损失，且该项债务的索偿权排在存款和其他负 债之后的商业银行长期债务。募集方式为商业银行向目标 债权人定向募集，目标债券人为企业法人。 混合资本债券：指商业银行为补充附属资本发行的、清偿顺 序位于股权资本之前但列在一般债务和次级债务之后，期 限在15年以上，发行之日起10年内不可赎回的债券。 保险公司次级定期债务：指保险公司经批准定向募集的，期 限在5年以上（含5年），本金和利息的清偿顺序列于保单 责任和其他负债之后，先于保险公司股权资本的保险公司 债务。
债券的发行与承销
债券发行与承销专题研究（一）债券的发行与承销一、我国债券市场的现状及其评述（一）我国债券市场的发展现状债券市场与股票市场、银行一起作为现代社会的融资渠道，在经济发展中扮演着极其重要的角色，其重要性早已得到公众的认同，即使是对债券市场快速发展持批评态度的美国著名经济学家坎特伯雷也承认，“债券市场”已经成为“比总统更能影响每个人生活”的现实存在。
从微观层面看,企业债券市场的发展有利于拓宽企业资金来源渠道,建立企业的主动型融资渠道。
同时,企业债券的发展促使金融市场的交易工具更为丰富,吸引更多的投资者参与,提供市场化的利率波动信号,从而推动金融市场扩大规模、增强功能。
从金融市场结构的发展看,企业债券市场的发展实际上同时关系到资本市场与货币市场、股票市场和债券市场的均衡发展。
国际经验表明,缺乏一个完善的企业债券市场,不仅会直接制约资本市场的发展,同时也会影响货币市场的流动性及其运行的效率。
从中国当前的市场结构看,企业债券市场的发展还在客观上具有促进债券市场与股票市场均衡发展的作用。
从中国企业融资结构的发展历程看，1990年代中期银行的间接融资显然占据了主导地位，随后股票市场成为推动金融结构调整相当活跃的重要力量。
现在，中国金融市场的发展已经进入了一个需要债券市场快速发展的新阶段。
从国际比较看,美国的股票市值相当于国内生产总值GDP的168%,债券相当于国内生产总值GDP的143%；日本的股票市值为GDP的96%,债券为136%；欧盟15国股票市值为GDP的92%,债券为82%；全球统计债券相当于GDP的95%。
而中国2002年末银行间市场、交易所市场托管的债券,再加上凭证式国债,总共为2.8万亿元,债券总值相当于GDP的29%左右。
这与4.8万亿元的股票市值,16万亿元的银行资产相比很不协调。
目前,债券市场不仅在数量上无法与国际发达国家的债券市场相比,而且债券市场品种结构十分单一。
国债余额的近1.7万亿元,金融债1万亿元,而公司债只有4百亿元。
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精品jing
易水寒江雪敬奉
第一节 债券发行的基本内容
一、债券的概念及基本特征 1.概念
指债务人为筹集资金，依照合法手续向社会发行， 承诺按照约定的利率和日期支付利息，并在特定 的日期偿还本金的书面债权凭证。 2.基本特征 （1）期限较长 （2）流动性较强 （3）风险较小 优先清偿权 （4）收益较为稳定
这些信用评级机构大都是独立的私人企业，不受政府控制， 也独立于证券交易所、证券业之外。信用评级机构对投资 者负有道义上的义务，但并不承担任何法律上的责任，它 们做出的资信评级只是一种客观公正的评价，以帮助投资 者做出投资决策，评级机构对发行人提供的资料还负有绝 对保密的责任。
标准普尔公司级别 AAA 最高级别 AA 高级别 A 中上级别 BBB 中级别 BB 中下级别 B 投机级别 CCC 完全投机级别 CC 最大投机级别 C 规定盈利时付息但未
10.担保
四、债券信用评级
债券信用评级是指专业化的信用评级机构对发债人所发行 的债券到期还本付息能力和信用程度的综合评价。
目前国际上主要的信用评级机构有美国的标准普尔公司 (S&P)和穆迪投资者服务公司(Moody's)。其他的还有英国 的国际银行业和信贷分析公司( IBCA) 、日本的日本债券 研级研究 所（JBC）、加拿大债券评级公司（CBRS）、多米宁债 券评级公司（DBRS）等等。
（二）代销
是指投资银行仅作为发行人的发行代理机构，帮助 发行人尽力推销债券，在发行期结束时，如果尚有 债券没有发售完，则由发行人自行收回，投资银行 不承担任何责任。
（三）差别
1.风险承担主体不同 2.发行成本不同 3.发行主体获得资金的速度不同 4.适合主体不同
全额包销比较适合于那些筹资金额不大、知名度 不高的企业。对那些发行金额较大、资金需求急 切的公司来说，虽然发行费用较高，但能无风险 地及时筹集到全额资金，这种方法也是可行的。
五、债券承销方式 （一）包销
是指投资银行认购发行人所发行的债券，然后在 债券市场上分售给一般投资者的承销方式。
（1）全额包销 投资银行与发行人签订协议，由投资银行垫付资金， 全额购入发行人债券，然后再向一般投资者发售。
（2）余额包销 投资银行与发行人签订协议，投资银行帮助发行人 出售债券，在发行期结束时，如果债券仍有剩余， 则由承销商购入余额，伺机卖出。
二、债券发行的目的 （一）政府发行债券的目的 1.弥补财政赤字 弥补财政赤字是政府发行债券的主要目的。 2.扩大政府公共投资 3.解决临时资金需要 （二）企业发行债券的目的 1.筹集资金 2.灵活运用资金 3.降低资金成本 4.减少税收支出
5.增加企业收入 6.维持对企业的控制权 （三）金融机构发行债券的目的 1.促使负债来源多元化，增强负债的稳定性 2.获得长期资金来源 3.扩大资产业务
4.特殊国债
（二）我国国债的发行方式
1.公开招标方式 指通过投标人的直接竞价来确定发行价格（或利率）水平， 发行人将投标人的标价，自高价向低价排列，或自低利率 排到高利率，发行人从高价（或低利率）选起，直到达到 需要发行的数额为止，因此，所确定的价格恰好是供求决 定的市场价格。我国记账式国债发行采用。
余额包销比较适合于那些有筹资计划，但用款又 不是很急迫的企业。
代销比较适合于那些筹资额大、信誉好、知名度 高的企业或历史不长，前景不明朗的企业。
第二节 我国债券市场及债券发行
一、国债市场及其发行
（一）我国国债的种类
1.记账式国债 以电脑记账形式记录债权，通过无纸化方式在交易 所和银行间债券市场发行和交易。可记名、挂失、可 上市流通。
（1）以价格为标的的荷兰式招标 （2）以价格为标的的美国式招标 （3）以缴款期为标的的荷兰式招标 （4）以缴款期为标的的美国式招标 （5）以收益率为标的的荷兰式招标 （6）以收益率为标的的美国式招标
2.承购包销方式 指由发行人和承销商签订承购包销合同，合同中的有关 条款是通过双方协商确定的。目前主要用于不可上市流 通的凭证式国债的发行。
2.无记名国债 为实物国债，以实物券面的形式记录债权，在国债经 营机构和交易所发行和交易。不记名、不挂失、可上 市流通。
3.凭证式国债
以填具国债收款凭证（凭证上记载购买人姓名、 发行利率、购买金额等内容）的形式记录债权。 通过各银行储蓄网点和财政部门的国债服务部发 行和交易。可记名、可挂失、不可上市流通。
（三）我国国债的一级自营商制度
国债一级自营商是国债市场上的国债中介机构，一般由 实力比较雄厚的商业银行或证券公司组成，其主要作用 是在一级市场上投标或承购国债，同时在国债二级市场 上承担做市商义务，随时向市场提供买卖双边报价，以 保持国债二级市场的流动性。
付息
D 违约，但尚有一些残 余价值
穆迪公司级别 Aaa 最高质量 Aa 高质量 A 中上质量 Baa 中下质量 Ba 投机性因素 B 通常不值得正式投资 Caa 可能违约 Ca 高度投机性，经常违约
C 最低级
我国规定，凡是向社会公开发行的公司债券，都 要由指定的资信评级机构进行评级。目前，我国 比较有影响力的证券评级机构主要是： 中诚信证券评估有限公司 、上海新世纪资信评估 投资服务有限公司、鹏元资信评估有限公司 、大 公国际资信评估有限公司、天津中诚资信评估有 限公司等（截至2008年12月31日） 。
4.付息方式 分期付息、利随本清、利息预扣方式
5. 票面利率 期限、市场利率水平、债券信用等级、利息支付方式等
6.发行价格 平价发行、溢价发行、折价发行
7.税收效应 债券的税收效应是指对债券的收益是否征税。 利息预扣税、资本税
9.发行费用 承销费、评级费、担保费、上市费、印刷费、广告费、律 师费、支付利息手续费、支付偿还本金手续费等。
三、债券发行的条件 债券发行条件是指债券发行者在以债券形式筹集资金时必 须考虑的有关因素。
1.发行金额 资金需求量、资金市场供给状况、发行人的偿债能力和信 誉、债券的种类、债券对市场的吸引力
2.期限 资金需求的性质、市场利率水平的发展趋势、流通市场的 发达程度、物价水平、投资者的投资偏好
3.偿还方式 偿还日期、偿还形式