政府宏观经济调控的方式和原则PPT课件
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“如果我的话你听得清清楚楚，那你一 定是没有听明白”
❖ 伯南克在美联储中也以自己支 持设立通货膨胀目标的坚定立 场而出名 。他主张设定一个明 确的通胀目标，即要在一定时 期内使通胀率保持在某个特定 水平。他认为，这样做既可以 引导市场对通货膨胀的预期， 也有助于美联储提高其价格稳 定目标的可信度。
（3）缺点
时滞性
二、政府宏观经济调控的原则
1.“相机抉择”或“权变”
即政府在宏观经济调控中，根据不同时期的经济和市场 状况以及各项宏观调控措施的特点，机动灵活Βιβλιοθήκη Baidu、主动地 采取不同的政策。
目的——熨平经济波动或经济周期，保持宏观经济运行 的稳定性。
❖ 格林斯潘坚持反通货膨胀主义，勇 于突破经济理论的束缚。传统理论 认为，失业率高于百分之六将导致 经济萎缩，低于百分之五将触发通 货膨胀，而当时美国的失业率仅仅 百分之四，经济仍在稳定增长。传 统理论的另一个论点是经济过热必 将引发通货膨胀，但他注意到大规 模的高科技投资在提高生产率的同 时降低了生产成本，因此在推动新 技术革命方面不遗余力。他不仅改 变了金融政策，也改变了美国的经 济和未来，使美国经济得以平安 “软着陆”。
❖ 【案例分析1】市场猜测
❖ 2011年8月26日全球央行在美国怀俄明州杰 克逊城再次聚首，召开例行年会。北京时间2011 年8月26日晚22:00，美联储主席伯南克将在此次 “央行派对”上发表有关经济与货币政策的重要 演讲，伯南克会否释放美国第三轮量化宽松政策 (QE3)的信号成为全球金融市场的关注焦点。目 前市场猜测主要集中在三点：暗示QE3、对QE3 没有任何暗示、以及推出变相QE3。
❖ 所谓扭曲操作（Operation Twist），是指美联储卖
出较短期的国债，买入较长期限的国债，从而延长所持国 债资产的整体期限，该操作会导致长期国债价格上涨，收 益率下跌。按照国际惯例，一般国债期限越长，其年利率 应该越高，以吸引投资者购买，因此一国的国债收益率曲 线一般是一条由下向上的曲线。而美联储扭曲操作计划的 内容是，卖出短期国债，并在2012年6月底前增持4000 亿美元长期国债，这将使美国国债的收益率曲线的较远端 向下弯曲，所以将之称为扭曲操作。
❖ 预期二、无QE3暗示 ❖ 2011年8月19日，美国公布的消费者
物价指数(CPI)显示，6月美国CPI月率上升 0.5%，较经济学家预估中值上升0.2%高出 一倍多。通胀数据上升可能将让反对类似措 施的美联储理事们讲话更有底气。 ❖ 如果出现此种情况，美元将加速反弹， 股市等风险资产价格将再遭打压。对于黄金 价格，经济前景忧虑和金融市场动荡，在再 度对黄金形成支撑。
❖ 【案例分析2】
❖ 美国推扭曲操作替代量化宽松
2011年09月23日，美联储在结束了为期两天的议息会 议后宣布，维持美国联邦基金利率在0至0.25%的水平不 变，并推出价值4000亿美元的“扭曲操作”，市场普遍 预期的第三轮量化宽松（QE3）并未推出。全球市场应声 而跌。
维持0-0.25的息率不变，并将采取扭曲操作。即到2012 年6月出售4千亿美元的中短期国债，同时购买相同数量的 余期为6-30年的中长期的国债。相当于延长了其持有的 4000亿美元国债的期限，压低长期利率。
（4）缺点 调控对象的自主决策能力受到限制； 容易忽视微观经济主体的利益，窒息经济活动的积极性； 因为社会经济活动复杂，政府如果调控不当，会引起经 济活动波动； 调控成本较高
❖ 2.间接调控
(1)含义
间接调控是政府运用经济参数和经济杠杆对经 济进行的调控。
（2）优点
有利于从经济利益上调动经济主体的积极性， 实现宏观经济的调控目标，并且调控成本比较 低。
❖ “新语言逻辑”
❖ 从外表上看，格林斯潘更像一位老学究。他 永远穿着一套深色西服，永远戴着一副黑边 眼镜，讲起话来永远慢条斯理，没有一丝感 情色彩。华尔街的投资者们花了很大力气研 究格林斯潘的每次讲话，试图从他的遣词造 句中捕捉到哪怕一点蛛丝马迹，但结果总是 失望。因为格林斯潘的讲话是语意暖昧、模 棱两可。格林斯潘自己也承认：我花了不少 时间努力回避问题，因为我担心自己说话过 于直白。最后，我终于学会了"美联储局的 语言"，学会了含糊其辞。
❖ 有意思的是，格林斯潘也把这种“新语言逻辑”套用在自 己的黄昏恋上了。他与国家广播公司高级记者安德内尔·米 歇尔有着十二年的交往，然而由于他习惯性地使用“太多 充满暗示”的语言，竞使机敏过人的女记者无法弄清他的 本意，几乎断送了一门美满婚姻。不过，一九九六年圣诞 节之际年届五十的米歇尔终于明白了七十岁的格林斯潘的 深情厚意，并在次年与他共同步上红地毯，共结百年之好。
❖ 预期三、推变相QE3 ❖ 基于经济形势与通胀的综合考虑，一刀切的政策恐不
适宜。有鉴于此，市场预期，美联储可能推出折中的刺激 政策，也就是所谓的变相QE3。 ❖ 2011年8月9日，美国联邦公开市场操作委员会就一 系列“额外宽松工具”进行了广泛的讨论，市场普遍预计， 伯南克在全球央行年会上的讲话重点也将围绕这一议题， 而非直接退出QE3这么简单。 ❖ 经济学家指出，伯南克可以提出几个替代选项：一是 把到期短期国债的本金拿来买进更长期的国债，二也是买 进较长期的国债，但以到期抵押债券的本金来购买，三是 全力卖掉短期债券，改买较长期的国债。
第四章 政府宏观经 济调控的方式和原则
❖ 一、政府宏观经济调控的方式
1.直接调控 （1）含义
指政府利用手中掌握的资源，用行政办法对经济运行进 行的调控，以达到政府意愿的目标。 （2）具体方式
定量配给、额度管理、行政调拨、对市场上生产的产品 数量和价格加以管制等。
（3）优点 速度快、力度大、约束性强，在短时期内可以实现调控 目标
❖
❖ 预期一：暗示QE3 ❖ 基于经济持续恶化，美国国债收益率
持续创新低，显示交易者预期美联储主席 伯南克将暗示展开第三轮资产购买行动 (QE3)，以进一步扶助经济增长。 ❖ 一旦实施量化宽松政策，美联储印钞 购买国债，这将打压公债收益率，并鼓励 投资者在其他市场寻求更高的回报，股市 等风险资产将走高。货币供应增加将削弱 美元的价值，推高黄金价格。
❖ 伯南克在美联储中也以自己支 持设立通货膨胀目标的坚定立 场而出名 。他主张设定一个明 确的通胀目标，即要在一定时 期内使通胀率保持在某个特定 水平。他认为，这样做既可以 引导市场对通货膨胀的预期， 也有助于美联储提高其价格稳 定目标的可信度。
（3）缺点
时滞性
二、政府宏观经济调控的原则
1.“相机抉择”或“权变”
即政府在宏观经济调控中，根据不同时期的经济和市场 状况以及各项宏观调控措施的特点，机动灵活Βιβλιοθήκη Baidu、主动地 采取不同的政策。
目的——熨平经济波动或经济周期，保持宏观经济运行 的稳定性。
❖ 格林斯潘坚持反通货膨胀主义，勇 于突破经济理论的束缚。传统理论 认为，失业率高于百分之六将导致 经济萎缩，低于百分之五将触发通 货膨胀，而当时美国的失业率仅仅 百分之四，经济仍在稳定增长。传 统理论的另一个论点是经济过热必 将引发通货膨胀，但他注意到大规 模的高科技投资在提高生产率的同 时降低了生产成本，因此在推动新 技术革命方面不遗余力。他不仅改 变了金融政策，也改变了美国的经 济和未来，使美国经济得以平安 “软着陆”。
❖ 【案例分析1】市场猜测
❖ 2011年8月26日全球央行在美国怀俄明州杰 克逊城再次聚首，召开例行年会。北京时间2011 年8月26日晚22:00，美联储主席伯南克将在此次 “央行派对”上发表有关经济与货币政策的重要 演讲，伯南克会否释放美国第三轮量化宽松政策 (QE3)的信号成为全球金融市场的关注焦点。目 前市场猜测主要集中在三点：暗示QE3、对QE3 没有任何暗示、以及推出变相QE3。
❖ 所谓扭曲操作（Operation Twist），是指美联储卖
出较短期的国债，买入较长期限的国债，从而延长所持国 债资产的整体期限，该操作会导致长期国债价格上涨，收 益率下跌。按照国际惯例，一般国债期限越长，其年利率 应该越高，以吸引投资者购买，因此一国的国债收益率曲 线一般是一条由下向上的曲线。而美联储扭曲操作计划的 内容是，卖出短期国债，并在2012年6月底前增持4000 亿美元长期国债，这将使美国国债的收益率曲线的较远端 向下弯曲，所以将之称为扭曲操作。
❖ 预期二、无QE3暗示 ❖ 2011年8月19日，美国公布的消费者
物价指数(CPI)显示，6月美国CPI月率上升 0.5%，较经济学家预估中值上升0.2%高出 一倍多。通胀数据上升可能将让反对类似措 施的美联储理事们讲话更有底气。 ❖ 如果出现此种情况，美元将加速反弹， 股市等风险资产价格将再遭打压。对于黄金 价格，经济前景忧虑和金融市场动荡，在再 度对黄金形成支撑。
❖ 【案例分析2】
❖ 美国推扭曲操作替代量化宽松
2011年09月23日，美联储在结束了为期两天的议息会 议后宣布，维持美国联邦基金利率在0至0.25%的水平不 变，并推出价值4000亿美元的“扭曲操作”，市场普遍 预期的第三轮量化宽松（QE3）并未推出。全球市场应声 而跌。
维持0-0.25的息率不变，并将采取扭曲操作。即到2012 年6月出售4千亿美元的中短期国债，同时购买相同数量的 余期为6-30年的中长期的国债。相当于延长了其持有的 4000亿美元国债的期限，压低长期利率。
（4）缺点 调控对象的自主决策能力受到限制； 容易忽视微观经济主体的利益，窒息经济活动的积极性； 因为社会经济活动复杂，政府如果调控不当，会引起经 济活动波动； 调控成本较高
❖ 2.间接调控
(1)含义
间接调控是政府运用经济参数和经济杠杆对经 济进行的调控。
（2）优点
有利于从经济利益上调动经济主体的积极性， 实现宏观经济的调控目标，并且调控成本比较 低。
❖ “新语言逻辑”
❖ 从外表上看，格林斯潘更像一位老学究。他 永远穿着一套深色西服，永远戴着一副黑边 眼镜，讲起话来永远慢条斯理，没有一丝感 情色彩。华尔街的投资者们花了很大力气研 究格林斯潘的每次讲话，试图从他的遣词造 句中捕捉到哪怕一点蛛丝马迹，但结果总是 失望。因为格林斯潘的讲话是语意暖昧、模 棱两可。格林斯潘自己也承认：我花了不少 时间努力回避问题，因为我担心自己说话过 于直白。最后，我终于学会了"美联储局的 语言"，学会了含糊其辞。
❖ 有意思的是，格林斯潘也把这种“新语言逻辑”套用在自 己的黄昏恋上了。他与国家广播公司高级记者安德内尔·米 歇尔有着十二年的交往，然而由于他习惯性地使用“太多 充满暗示”的语言，竞使机敏过人的女记者无法弄清他的 本意，几乎断送了一门美满婚姻。不过，一九九六年圣诞 节之际年届五十的米歇尔终于明白了七十岁的格林斯潘的 深情厚意，并在次年与他共同步上红地毯，共结百年之好。
❖ 预期三、推变相QE3 ❖ 基于经济形势与通胀的综合考虑，一刀切的政策恐不
适宜。有鉴于此，市场预期，美联储可能推出折中的刺激 政策，也就是所谓的变相QE3。 ❖ 2011年8月9日，美国联邦公开市场操作委员会就一 系列“额外宽松工具”进行了广泛的讨论，市场普遍预计， 伯南克在全球央行年会上的讲话重点也将围绕这一议题， 而非直接退出QE3这么简单。 ❖ 经济学家指出，伯南克可以提出几个替代选项：一是 把到期短期国债的本金拿来买进更长期的国债，二也是买 进较长期的国债，但以到期抵押债券的本金来购买，三是 全力卖掉短期债券，改买较长期的国债。
第四章 政府宏观经 济调控的方式和原则
❖ 一、政府宏观经济调控的方式
1.直接调控 （1）含义
指政府利用手中掌握的资源，用行政办法对经济运行进 行的调控，以达到政府意愿的目标。 （2）具体方式
定量配给、额度管理、行政调拨、对市场上生产的产品 数量和价格加以管制等。
（3）优点 速度快、力度大、约束性强，在短时期内可以实现调控 目标
❖
❖ 预期一：暗示QE3 ❖ 基于经济持续恶化，美国国债收益率
持续创新低，显示交易者预期美联储主席 伯南克将暗示展开第三轮资产购买行动 (QE3)，以进一步扶助经济增长。 ❖ 一旦实施量化宽松政策，美联储印钞 购买国债，这将打压公债收益率，并鼓励 投资者在其他市场寻求更高的回报，股市 等风险资产将走高。货币供应增加将削弱 美元的价值，推高黄金价格。