中国资本投资回报率的估算和影响因素分析

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投资回报率评估结果报告的测算和评估方法分析

投资回报率评估结果报告的测算和评估方法分析

投资回报率评估结果报告的测算和评估方法分析概述:投资回报率(ROI)是衡量投资项目盈利能力的重要指标,对于企业和个人决定是否进行某项投资具有重要意义。

本文将介绍投资回报率的测算和评估方法,以及如何根据测算结果生成评估报告。

一、投资回报率的定义和计算方法投资回报率是指投资项目所创造的经济效益与投入成本之比。

常见的计算方法包括简单投资回报率和加权平均投资回报率。

简单投资回报率是将项目总收益除以项目总成本,得出的结果的百分比;加权平均投资回报率则是根据投资项目的不同阶段,将各阶段投资和收益进行加权平均计算。

二、测算投资回报率的影响因素1. 成本因素:投资项目的成本构成对投资回报率有重要影响。

成本包括直接成本和间接成本。

直接成本指直接投入到项目中的资金,例如购买设备、支付人员薪酬等;间接成本包括项目管理费用、运营支出等。

2. 收益因素:投资项目的收益来源和收益率对投资回报率有直接影响。

收益来源可以是产品销售、租金收入等。

收益率则是指投资项目创造的经济效益与投入资金之间的比率。

三、评估方法一:灵敏度分析灵敏度分析是通过对投资回报率的不同假设变化来评估投资项目的风险性。

假设变化包括项目收入、成本和投资额等。

通过多次计算不同的假设情景,可以评估出不同情况下的投资回报率,并分析其稳定性和可预测性。

四、评估方法二:贴现现金流量法贴现现金流量法是一种基于现金流量的投资评估方法。

该方法将项目未来的现金流量折现至现值,并与项目的总投资进行比较,以评估项目的投资回报率。

贴现率的选择对于结果的准确性具有重要影响。

五、评估方法三:敏感性分析敏感性分析可以评估投资回报率对关键变量的敏感程度。

通过将关键变量进行逐一变动,并观察投资回报率的变化情况,可以确定对投资回报率影响较大的因素。

六、评估报告编写和展示评估报告应包括投资回报率的计算结果、影响因素的详细说明和分析,以及相关的风险评估。

评估报告应具有清晰的结构和简明的语言,以便于读者理解和参考。

资本投资回报率的计算与评估

资本投资回报率的计算与评估

资本投资回报率的计算与评估在投资领域中,回报率是衡量投资效果的重要指标之一。

对于资本投资者来说,了解和评估投资回报率是必要的,它能帮助他们判断投资是否具有可行性和盈利潜力。

本文将介绍资本投资回报率的计算方法,并探讨如何对其进行评估。

一、资本投资回报率的定义和计算方法资本投资回报率是指投资所获得的收益与投资所用资本之间的关系。

它可以用以下公式进行计算:回报率 = (投资获利 - 投资成本)/ 投资成本 × 100%其中,投资获利指的是投资所获得的收入或利润,投资成本指的是投资所使用的资本总额。

二、资本投资回报率的意义和作用资本投资回报率是投资者评估投资项目可行性和盈利能力的重要参考指标。

它能帮助投资者判断一个项目是否值得投资,是否能够为投资者带来良好的回报。

通过计算回报率,投资者可以对不同的投资项目进行比较,选择最具潜力的项目进行投资。

三、资本投资回报率的评估方法1. 比较法:比较法是根据不同投资项目的回报率进行比较和评估。

投资者可以将不同项目的回报率进行排列,选择回报率较高的项目进行投资。

然而,仅仅依靠回报率进行比较有时并不准确,因为投资项目的风险、周期和可持续性等因素也需要考虑。

2. 时间价值法:时间价值法是一种将投资回收期考虑在内的评估方法。

它认为,同样的投资获利如果能够在较短的时间内获得,那么回报率就更高。

因此,投资者在评估资本投资回报率时需要综合考虑投资周期和资金回收期。

3. 风险评估:除了回报率,投资者还需要考虑投资项目的风险程度。

高回报率并不一定意味着高风险,投资者需要综合考虑投资项目的风险和收益。

通常情况下,投资回报率较高的项目会伴随着较高的风险,投资者需要根据自身的风险承受能力进行选择。

四、资本投资回报率的实例分析假设投资者在某个项目上投入了100万元,并在一年后获得了130万元的收益。

根据上述的回报率计算公式,我们可以计算出该项目的回报率如下:回报率 = (130万元 - 100万元)/ 100万元 × 100% = 30%根据回报率的计算结果,我们可以初步判断该项目具有较高的回报率。

中国的资本回报率及其影响因素分析

中国的资本回报率及其影响因素分析

中国的资本回报率及其影响因素分析资本回报率是衡量企业或个人资产投资效益的重要指标之一、在中国的经济发展过程中,资本回报率的水平和影响因素一直备受关注。

本文将从宏观和微观层面来分析中国的资本回报率及其影响因素。

首先,从宏观层面考虑,中国的资本回报率主要受到以下因素的影响。

1.经济增长水平:经济增长水平是影响资本回报率的最重要因素之一、经济增长水平越高,市场需求越大,投资回报率也会相应提高。

2.投资环境:投资环境的改善可以提高资本回报率。

包括政府政策的稳定性、投资自由度和法治环境等。

3.产业结构:产业结构的合理性对资本回报率的影响也很大。

高附加值的产业相对于低附加值的产业来说,往往具有更高的资本回报率。

4.资本市场:资本市场的规模和活跃程度直接影响资本回报率。

一个成熟的资本市场可以为企业提供更多的融资渠道,降低融资成本,提高资本回报率。

其次,从微观层面来考虑,资本回报率受到以下因素的影响。

1.生产效率:生产效率的提高可以提高资本回报率。

通过技术创新、生产流程优化等方式来提高生产效率,可以降低生产成本,提高企业的盈利能力。

2.资本配置效率:资本配置的合理性对资本回报率的影响也很大。

只有将资本配置到最具潜力和回报的领域,才能提高资本回报率。

3.人力资本:人力资本的积累和提升也对资本回报率起到重要作用。

具备高素质、高技能和创新能力的员工,能够为企业创造更多的附加值,提高资本回报率。

4.风险管理:良好的风险管理能力也是提高资本回报率的关键因素。

有效地管理市场风险、经营风险和金融风险,可以确保企业的稳定运营,进而提高资本回报率。

总之,中国的资本回报率受到宏观和微观因素的影响。

从宏观层面来看,经济增长、投资环境、产业结构和资本市场是影响资本回报率的重要因素;从微观层面来看,生产效率、资本配置效率、人力资本和风险管理也对资本回报率产生重要影响。

在中国的经济发展中,政府应加强经济管理和金融监管,改善投资环境和资本市场,同时企业也应加强技术创新和风险管理能力,以提高资本回报率,推动经济可持续发展。

中国资本投资回报率的估算和影响因素分析

中国资本投资回报率的估算和影响因素分析

中国资本投资回报率的估算和影响因素分析——1999—2004年上市公司的经验*辛清泉(中山大学管理学院,510275)林斌(中山大学管理学院,510275)作者简介:辛清泉,男,1975年生,中山大学管理学院会计学博士生,在《会计研究》、《经济科学》、《财经研究》、《审计研究》、《管理科学》杂志上发表论文7篇。

林斌,男,1962年生,中山大学管理学院会计系教授,博士生导师,管理学博士,会计系主任。

通讯作者:辛清泉通讯地址:广州市新港西路中山大学管理学院2004级博士生邮编:510275E-mail:qingquanx@*作者特别感谢中山大学管理学院徐莉萍副教授、龚凯颂副教授、杨德明博士、郑国坚博士、王彦超博士的建议和批评。

作者文责自负。

中国资本投资回报率的估算和影响因素分析——1999—2004年上市公司的经验内容提要:本文借鉴以市场价值为基础Mueller and Reardon(1993)模型和以会计盈余为基础的Baumol等(1970)模型,对中国上市公司1999—2004年的资本投资回报率进行了估算。

研究发现,中国上市公司的资本投资回报率仅为2.6%,并且,资本投资回报率远低于资本成本,说明中国上市公司的投资效率相当低劣。

在此基础上,本文进而考察了投资环境和所有权结构对上市公司资本投资回报的影响。

结果表明,投资环境对资本投资回报有正面影响;国有上市公司的资本投资回报整体上低于非国有上市公司;控股股东持股比例的上升有利于资本投资业绩的改善;而股权制衡的正面效用依赖于控股股东的性质。

在进一步考察投资环境和所有权结构的交互性对资本投资回报的影响后,我们发现,二者关系更多地表现为一种互补关系。

关键词:资本投资投资回报率投资环境所有权结构JEL分类:E22;G31;G32;一、引言资本投资对一国经济增长的作用举足轻重,无可置疑。

改革开放以来中国的经济增长速度一直位居世界前列,但经济高速增长的背后却存在着“高投资—低效率”和“宏观好,微观不好”等问题(易纲、林明,2003;经济增长前沿课题组,2005)。

投资回报率计算与分析

投资回报率计算与分析

投资回报率计算与分析投资回报率,又称作投资收益率,是衡量投资项目收益能力的一个重要指标。

在投资决策中,计算和分析投资回报率可以帮助投资者评估其投资决策是否明智,确定合适的资本配置方案和投资策略。

一、投资回报率的定义投资回报率指的是投资项目所获得的收益与投资成本之比。

计算公式为:投资回报率 = (投资收益 - 投资成本)/投资成本 ×100%其中,投资收益指的是项目的净现金流量,投资成本包括项目的全部投资支出。

投资回报率越高,说明项目的收益能力越强,投资者在相同时间内可以获得更高的投资收益,因此投资者需要优先考虑高投资回报率的项目。

二、投资回报率的计算方法计算投资回报率时,需要准确计算投资收益和投资成本,下面分别介绍两者的计算方法。

1. 投资收益的计算方法投资收益指的是项目所带来的净现金流量,可以通过以下公式计算:投资收益 = 投资现金流入 - 投资现金流出其中,投资现金流入指的是项目所带来的现金流入,包括销售收入、资本化收益、资产回收等;投资现金流出指的是项目所需的现金流出,包括投资支出、运营支出、税费等。

2. 投资成本的计算方法投资成本包括直接投资成本和间接投资成本两部分。

直接投资成本指的是直接投资项目所需的支出,包括设备购置费、施工费、劳力费等,计算公式如下:直接投资成本 = 设备购置费 + 施工费 + 劳力费+ ……间接投资成本指的是与投资项目相关的管理费用、融资成本等,计算公式如下:间接投资成本 = 管理费用 + 融资成本+ ……三、投资回报率的分析方法在计算出投资回报率之后,需要进行比较和分析,以评估项目的收益能力。

1. 投资回报率的比较方法将不同项目的投资回报率进行比较,可以帮助投资者选择更为收益的项目。

一般而言,投资回报率越高的项目,收益能力也越强。

但是,在比较不同项目的投资回报率时,需要注意以下几点:1) 投资周期不同:不同项目的投资周期可能不同,因此投资回报率需要按照同一期限进行比较。

投资回报率的计算和分析

投资回报率的计算和分析

投资回报率的计算和分析
一、什么是投资回报率?
投资回报率是用于衡量投资所带来的收益的一个指标。

简单地
说就是比较投资所得到的利润与投入的成本之间的关系。

二、投资回报率的公式
投资回报率的计算公式为:投资回报率=(投资回报-投资成本)÷投资成本×100%
三、投资回报率的意义
投资回报率可以帮助企业和个人评估投资风险和收益,根据投
资回报率的高低判断是否实现了投资目标,或者选择其他更优秀
的投资方式。

四、投资回报率的分析
1.高投资回报率不一定代表好的投资:高投资回报率可能是因
为投资所在的领域是快速增长的,但这个行业可能是非常有风险的。

2.比较投资回报率与市场平均值:如果投资回报率高于市场平
均值,那么这个投资是很不错的,反之则代表这个投资不好。

3.考虑时间价值:投资回报率的计算没有考虑到时间价值,因此,如果一项投资的收益发生在未来,那么投资回报率可能会被
高估。

4.考虑成本和风险:除了投资回报率外,还需要考虑其他因素,如成本、风险和经济环境等。

五、总结
投资回报率是一个重要的投资指标,但并不是唯一需要考虑的
因素。

在评估投资前要考虑投资的风险和成本、市场环境以及时
间价值等诸多因素,才能做出更加全面、科学和准确的投资决策。

浅谈中国资本回报率研究现状

浅谈中国资本回报率研究现状

浅谈中国资本回报率研究现状中国资本回报率是指企业利润与资本投入之比,是衡量企业经营绩效的重要指标。

资本回报率高低不仅直接影响着企业的盈利能力,也对整个国民经济的稳定和发展起着重要作用。

近年来,中国的资本回报率研究备受关注,学者们在这一领域进行了大量的研究工作,积累了丰富的研究成果。

本文将从不同维度对中国资本回报率的研究现状进行浅谈,以期为相关研究提供一些参考和启发。

一、资本回报率研究的理论基础资本回报率是公司判断自己的投资绩效的重要指标,它是企业盈利情况的反映,也是企业竞争力的表现。

资本回报率的研究一直是财务管理领域的研究热点。

资本回报率主要受到投资、利润和资本结构等因素的影响。

在理论研究方面,学者们主要从财务管理、投资决策、公司治理、产权结构等不同角度对资本回报率进行分析和研究。

财务管理理论认为,资本回报率是企业盈利能力和资本投入效率的综合体现,是企业财务决策的重要依据。

投资决策理论认为,资本回报率可以帮助投资者判断投资价值,是投资决策的重要参考指标。

公司治理理论认为,资本回报率可以反映公司治理的质量,对公司治理结构进行改革和优化。

产权结构理论认为,资本回报率可以反映不同产权结构下企业经营效率的差异,对研究产权结构和企业绩效之间的关系有重要参考价值。

资本回报率研究的现实意义主要体现在以下几个方面:一是对企业经营绩效进行评价,为企业经营决策提供重要依据。

资本回报率高低直接影响企业的盈利能力和竞争力,是评价企业经营绩效的重要指标。

通过研究资本回报率可以帮助企业及时了解自身的经营状况,为企业的经营决策提供参考依据。

二是对资本市场投资进行评价,为投资者的投资决策提供重要参考。

投资者可以通过研究企业的资本回报率,了解企业盈利能力及未来发展潜力,为投资决策提供重要参考。

三是对宏观经济政策进行评价,为宏观经济政策调控提供重要参考。

资本回报率是企业盈利能力的综合体现,可以反映整个经济的盈利能力和发展潜力,为宏观经济政策调控提供重要参考。

浅谈中国资本回报率研究现状

浅谈中国资本回报率研究现状

浅谈中国资本回报率研究现状资本回报率是企业经营效益的一个重要指标,也是投资者选择投资项目的重要依据。

近年来,中国的经济发展迅猛,资本市场蓬勃发展,资本回报率也成为了一个备受关注的热门话题。

本文将围绕中国资本回报率的研究现状进行探讨,旨在全面了解中国资本回报率的发展趋势和变化规律。

一、中国资本回报率的发展历程中国的资本回报率研究可以追溯到上个世纪,当时中国的经济还处于计划经济时期,国家对企业的投资和回报率进行严格控制。

到了改革开放以后,中国经济逐渐向市场经济转型,资本市场逐渐兴起,资本回报率的研究也进入了一个新的阶段。

在20世纪90年代初,中国开始实行股权分置改革,大量国有企业通过发行股票实现了股份制改革,资本市场开始迅速发展。

这一时期,研究人员对中国资本回报率的研究主要集中在企业经营效率和盈利能力方面,对资本市场的发展阶段和趋势并不十分关注。

进入21世纪,随着中国经济结构的不断调整和企业规模的不断扩大,中国的资本市场也日趋完善,资本回报率的研究也逐渐引起了学术界和业界的关注。

研究者开始从宏观和微观两个层面进行探讨,不仅关注企业自身的资本回报率,还关注国家整体的资本配置效率和资本市场的运行机制。

二、中国资本回报率的研究方法中国资本回报率的研究方法主要包括实证分析和理论分析两种。

实证分析是指通过采集和分析相关数据,对企业或行业的资本回报率进行计算和比较,从而得出相应的结论。

理论分析则是指基于经济学理论和管理学理论,从宏观和微观两个层面对资本回报率进行理论探讨,探索其影响因素和变化规律。

实证分析是中国资本回报率研究的主要方法之一。

研究者通过采集企业财务报表和相关统计数据,计算出企业的资本回报率,并对不同行业、不同地区或不同企业进行比较分析。

通过实证研究,研究者可以了解企业的盈利能力、资本运作效率等情况,为企业的经营决策和投资决策提供依据。

理论分析是中国资本回报率研究的另一个重要方法。

研究者通过借鉴国外的理论成果和结合中国实际情况,对资本回报率的影响因素和变化规律进行深入探讨。

资本投资回报率分析报告

资本投资回报率分析报告

资本投资回报率分析报告尊敬的读者,以下是《资本投资回报率分析报告》的正文内容:近年来,资本投资已成为企业发展的重要战略之一。

为了评估投资项目的经济效益,确定投资是否值得实施,我们进行了资本投资回报率的分析。

本报告将对投资回报率的计算方法、影响因素以及具体案例进行探讨,以便帮助企业做出明智的投资决策。

一、资本投资回报率的计算方法资本投资回报率是评估投资项目经济效益的重要指标之一。

通常使用简单回报率和期间回报率这两种方法。

1. 简单回报率(Simple Rate of Return)简单回报率是通过计算投资项目的净现金流量与初始投资的比例来评估投资效益的指标。

计算公式如下:简单回报率 = (期末净现金流量 - 初始投资) / 初始投资 × 100%2. 期间回报率(Period Rate of Return)期间回报率是通过计算投资项目的净现金流量与投资持续时间(通常以年为单位)的比例来评估投资效益的指标。

计算公式如下:期间回报率 = (期末净现金流量 - 初始投资) / 投资持续时间 × 100%二、影响资本投资回报率的因素资本投资回报率受多个因素影响,主要包括市场环境、项目风险、资金成本和项目期限等。

1. 市场环境市场环境对投资回报率有着重要的影响。

在竞争激烈的市场中,投资项目的回报率往往较低,因为市场价格压力大,利润空间有限。

相反,在垄断市场或成长迅速的新兴市场,投资项目的回报率会相对较高。

2. 项目风险投资项目的风险水平直接影响回报率。

风险越高的投资项目通常具有更高的回报率,但也存在投资失败的风险。

因此,在评估投资项目时,需要综合考虑风险和回报之间的平衡。

3. 资金成本资金成本是指企业融资所需支付的利息或分红。

投资项目所需的资金成本越高,回报率也就越高才能覆盖成本,使投资变得可行。

4. 项目期限项目期限是指从投资开始到投资回收所经历的时间。

较长的项目期限意味着投资资金需要较长时间才能回收,对应的回报率可能相对较低。

浅谈中国资本回报率研究现状

浅谈中国资本回报率研究现状

浅谈中国资本回报率研究现状【摘要】本文围绕中国资本回报率展开研究,首先介绍了资本回报率的定义和测算方法,分析了影响因素和研究现状。

在探讨了中国资本回报率研究的局限性,并指出了研究的启示和未来方向。

通过对现有研究进行总结和分析,提出了对未来研究的建议。

本研究通过对中国资本回报率的深入探讨,有助于了解资本市场发展的现状和趋势,为投资者和政策制定者提供参考依据。

【关键词】中国资本回报率、研究现状、定义、测算方法、影响因素、局限性、启示、未来研究方向、结论总结1. 引言1.1 研究背景中国资本回报率是衡量企业盈利能力和资本使用效率的重要指标,对于企业的经营管理和投资决策具有重要的指导意义。

随着我国经济的快速发展和市场化进程的加速推进,中国资本回报率的研究也逐渐成为学术界和实践界关注的焦点之一。

中国资本回报率研究背景主要包括以下几个方面:随着中国经济的转型升级和产业结构的调整,不同行业和企业之间的资本回报率存在较大差异,因此有必要对不同行业和企业的资本回报率进行深入研究,以提高资源配置的效率和促进产业结构的升级。

中国资本市场的不断发展和完善,使得资本回报率对于投资者而言具有更为重要的参考价值,因此对于中国资本市场的发展和健康稳定起到了一定的推动作用。

中国商业环境的不断变化和竞争的加剧也使得企业对于提高资本回报率的需求日益迫切,因此对于中国资本回报率的研究具有重要的现实意义。

1.2 研究目的中国资本回报率研究的目的是为了深入探讨我国资本回报率的变化规律和影响因素,为政府制定经济政策提供理论支持和决策依据。

通过对中国资本回报率的研究,可以更好地了解我国经济发展的现状和趋势,为企业投资和经营提供参考依据,促进经济增长和社会稳定。

研究中国资本回报率还可以为国际比较提供参考,帮助我国经济融入全球化发展,提升国际竞争力。

通过研究中国资本回报率,还可以为深化改革、优化产业结构、提高劳动生产率等方面提供借鉴和启示,促进我国经济持续健康发展。

中国资本回报率的区域差异及影响因素

中国资本回报率的区域差异及影响因素
中部内陆地区
该地区的资本回报率整体上略低于东部沿海地区,但高于西部边远地区。其中,安徽、湖北、湖南等省份的资本回报率相对较高。
西部边远地区
该地区的资本回报率普遍较低,主要是由于其地理位置偏远、经济发展相对滞后以及投资环境不够完善。例如,云南、贵州、甘肃等省份的资本回报率相对 较低。
03
资本回报率的影响因素
宏观因素
01
经济周期
资本回报率受经济周期影响,经 济繁荣时期资本回报率较高,经 济衰退时期资本回报率较低。
政策环境
02
03
自然地理条件
政策环境对资本回报率产生影响 ,如货币政策、财政政策、产业 政策等。
自然地理条件的不同也会影响资 本回报率,如资源丰度、气候条 件等。
中观因素
行业差异
不同行业的资本回报率存在差异,一些高回 报率行业如科技、金融等吸引了大量资本。
03
资本回报率受到多种因素的影 响,包括政策环境、市场机制 、产业结构等。
对策建议
加强政策引导,优化投资环境,提高中西部地区的资本 回报率。
调整产业结构,推动转型升级,发展高附加值产业。
针对不同地区的实际情况,制定差异化的资本回报率提 升策略。
推动市场化改革,完善市场机制,提高企业的竞争力。
06
数据来源
研究采用的数据主要来源于国家统计局、中国证券业协会、中国人民银行等权威机构发布的年度报告 ,以及各类学术期刊和行业报告。
各地区资本回报率的差异分析
东部沿海地区
该地区的资本回报率普遍高于其他地区,主要得益于其优越的地理位置、先进的经济发展水平和丰富的投资机会。例如,广东、江苏、浙江等省份的资本回报 率居于全国前列。
地区发展水平
地区发展水平对资本回报率产生影响,发达地区资 本回报率较高,欠发达地区资本回报率较低。

投资回报率分析报告

投资回报率分析报告

投资回报率分析报告在如今的社会经济中,投资已成为人们追求财富增长的重要方式之一。

而投资回报率作为一个重要的指标,帮助我们评估投资项目的盈利能力和可行性。

本文将对投资回报率进行深入分析,并从多个角度探讨其意义和应用。

一、投资回报率的定义与计算方法投资回报率(ROI)是评估投资项目效益的主要指标之一。

它表示投资所产生的利润与投资金额之间的比例关系。

投资回报率计算公式为:投资回报率 = (投资收益 - 投资成本)/ 投资成本 × 100%。

投资回报率的计算方法可以简单,但其中包含了丰富的信息,使我们能够更全面地分析投资项目的效益。

二、投资回报率的意义与价值1. 评估项目的盈利能力投资回报率可以帮助我们评估投资项目的盈利能力。

通过计算投资回报率,我们可以了解投资项目所创造的利润与投资金额之间的关系,并据此评估项目的盈利潜力。

2. 比较不同投资项目投资回报率还可以帮助我们比较不同投资项目的盈利能力。

通过计算不同项目的投资回报率,我们可以选择具有更高回报率的投资项目,从而获得更好的投资收益。

三、投资回报率的应用领域1. 商业投资决策在商业领域,投资回报率常被用于评估企业内部的投资项目。

当企业需要选择投资项目时,可以通过计算投资回报率,确定项目的可行性,并根据其回报率来做出决策。

2. 个人财务规划对于个人来说,投资回报率也是进行财务规划的重要参考指标。

通过计算投资回报率,个人可以评估投资项目的盈利能力,制定合理的投资计划,以实现财务增长和财务自由。

四、投资回报率的优缺点1. 优点:(1) 简单易懂:投资回报率的计算方法简单明了,几乎每个人都可以理解和计算。

(2) 可比性强:投资回报率可以比较不同投资项目的盈利能力,帮助人们做出更加明智的投资决策。

(3) 全面反映投资效益:投资回报率不仅考虑了投资收益,还将其与投资成本相比较,能够全面反映投资项目的收益状况。

2. 缺点:(1) 无法考虑时间价值:投资回报率只关注绝对数值,无法考虑时间因素对投资效益的影响。

浅谈中国资本回报率研究现状

浅谈中国资本回报率研究现状

浅谈中国资本回报率研究现状【摘要】本文主要围绕中国资本回报率展开研究,通过分析资本回报率的定义和计算方法,探讨中国资本回报率研究现状及主要研究方法。

文章还对研究结果进行了深入分析,并指出了存在的不足之处。

在对研究进行了总结,展望未来研究方向,并提出了相关的研究建议。

本文希望能够为中国资本回报率研究领域提供一定的参考和启发,促进更深入的探讨和研究,为我国经济发展和企业管理提供有益建议。

【关键词】中国,资本回报率,研究现状,定义,计算方法,研究方法,研究结果,分析,不足之处,总结,展望,建议。

1. 引言1.1 研究背景中国的资本回报率研究自20世纪80年代起逐渐引起学者们的关注,随着中国经济的快速发展和改革开放的进程,资本回报率的高低不仅影响着企业的经营状况,也直接关系到国民经济的健康发展。

研究资本回报率可以帮助我们更好地了解企业的盈利能力和经济效益,为企业决策和政府政策制定提供参考依据。

中国的资本回报率受到诸多因素的影响,包括市场环境、政策法规、企业管理水平等多方面因素。

而随着经济结构调整和转型升级的深入,资本回报率的研究也逐渐呈现出新的特点和趋势。

深入研究中国资本回报率的现状和特点,对于准确把握我国经济发展的趋势和规律具有重要意义。

当前,中国资本回报率研究已经成为国内经济学领域的研究热点之一,吸引了越来越多的学者和机构的关注和参与。

通过对中国资本回报率的深入研究,可以为我国经济发展提供更为科学的指导和支持,促进经济结构优化和产业升级,实现经济的可持续发展。

1.2 研究目的研究目的是深入探讨中国资本回报率的研究现状,分析不同行业、不同地区、不同企业规模等因素对资本回报率的影响,为企业和政府决策提供相关参考依据。

通过对资本回报率的定义和计算方法进行解析,可以更加全面地了解资本在生产过程中的效率和利用情况,从而探讨资本回报率的提升途径和影响因素。

通过研究中国资本回报率的现状,可以帮助企业更好地评估自身的盈利水平,制定合适的财务策略和投资方向。

资本投资回报率的影响因素

资本投资回报率的影响因素

资本投资回报率的影响因素资本投资回报率是衡量一项投资活动的盈利能力和效益的指标。

它主要通过计算投资所带来的利润与投资金额之间的比值来描述,通常以百分数的形式表示。

然而,资本投资回报率并非一个静态的指标,它受到多个因素的共同影响。

本文将探讨资本投资回报率的影响因素,以帮助投资者更好地理解和评估投资项目。

一、经济环境因素的影响经济环境是资本投资回报率的重要决定因素之一。

宏观经济因素,如国内生产总值(GDP)的增长速度、通货膨胀水平、利率水平等,直接影响资本投资回报率。

例如,在经济繁荣时期,GDP增长速度高、通货膨胀率低、利率水平稳定,这些因素都会促进投资回报率的提高。

相反,在经济衰退时期,这些因素的变化可能导致投资回报率的下降。

二、投资项目的风险性投资项目的风险性是资本投资回报率的另一个重要因素。

风险越高,投资回报率的变动范围就越大。

风险源主要可以分为市场风险、技术风险、管理风险等。

市场风险包括市场需求不确定、市场竞争激烈等因素;技术风险则涉及技术成熟度、技术可行性等;管理风险主要和管理层的能力和管理体系相关。

投资者在评估回报率时,必须综合考虑各种风险,以确定投资项目的潜在回报。

三、资本结构和资金成本资本结构和资金成本也会对投资回报率产生影响。

资本结构指的是通过债务和股权融资所得资金的比例。

通过债务融资,企业可以利用借款的杠杆效应增加投资回报率。

然而,债务融资也会增加企业的财务风险。

资金成本是指企业为融资所支付的利息和股权所支付的股息。

随着资金成本的增加,投资回报率往往会降低。

因此,确定合理的资本结构和控制资金成本对于提高投资回报率至关重要。

四、行业竞争和市场份额行业竞争和市场份额也会对投资回报率产生重要影响。

在竞争激烈的行业中,企业需要更多地投入资源来提高产品或服务质量,这可能会降低投资回报率。

此外,在市场份额较小的情况下,企业可能难以实现规模经济效益,投资回报率可能受到限制。

因此,投资者在评估投资回报率时,应仔细研究所在行业的竞争情况和市场份额。

资本投资回报率的计算与分析

资本投资回报率的计算与分析

资本投资回报率的计算与分析资本投资回报率是衡量一个投资项目收益效益的重要指标,其计算和分析对于判断投资的可行性和盈利能力至关重要。

本文将介绍资本投资回报率的计算公式和具体步骤,并针对不同情况进行分析和解释。

一、资本投资回报率的定义资本投资回报率(Return on Investment,ROI)是指投资所产生的收益与投资本金之间的比率关系。

它反映了一个投资项目的盈利水平和回报效果。

二、资本投资回报率的计算公式资本投资回报率的计算公式如下:ROI = (投资收益 - 投资成本) / 投资成本× 100%其中,投资收益指的是投资项目实际取得的收益,可以是利润、现金流入等;投资成本是指投资项目所需投入的全部成本,包括购买设备、人员培训、市场推广等项目所需费用。

三、资本投资回报率的计算步骤1. 确定投资项目的收益:根据项目的特点和预期目标,确定投资项目的收益来源,并量化为具体数值。

2. 计算投资项目的成本:根据实际情况,统计和计算投资项目所需的全部成本。

确保考虑到所有的直接和间接成本。

3. 插入数值并计算:将收益和成本的数值代入资本投资回报率的计算公式,进行计算,得出具体的回报率。

四、资本投资回报率的分析与解释资本投资回报率的数值能够为投资者提供有关投资项目的重要信息。

根据回报率的具体数值,可以进行以下分析与解释:1. 高回报率:如果投资回报率较高,超过了预期的利润水平,说明该投资项目表现出良好的盈利能力。

这通常是投资者所期望的结果,可以视为一个潜在的投资机会。

2. 低回报率:如果投资回报率较低,甚至为负值,说明该投资项目的盈利能力较弱或亏损。

这需要进一步分析投资项目的原因和潜在风险,以确定是否要继续投资或采取其他措施。

3. 比较分析:投资者可以将不同投资项目的回报率进行比较,以评估不同项目的投资潜力和风险。

回报率较高的项目往往更具吸引力,但仍需考虑其他因素如市场前景、竞争环境等。

4. 风险评估:在分析投资回报率时,还应该考虑投资项目的风险因素。

影响投资回报率的因素及其分析

影响投资回报率的因素及其分析

影响投资回报率的因素及其分析投资回报率被视为任何投资活动中最重要和最基本的指标之一,因为只有投资产生的回报超过投资金额才能创造真正的价值。

然而,许多投资者往往在计算回报率时忽视了一些重要的因素,导致他们在投资活动中失去了很多。

本文将从几个方面分析影响投资回报率的因素。

1. 投资金额投资金额是影响回报率的显著因素之一。

金额越高,风险越大。

因为如果投资金额过大,一旦出现失误,损失就会比较显著而且难以承受。

因此,在进行投资活动时,需要仔细评估投资金额。

此外,投资金额的大小也决定了可投资物业的质量和种类。

例如,买入房地产需要一定的资金规模,而在股票市场上,股票数量是由投资金额决定的。

2. 投资周期投资周期指投资开始到收回本金以及产生利润所需的时间。

投资周期越长,风险越高,但是投资机会也越多。

例如,在金融市场上,长期投资可以带来更高的收益,但是也需要承担更高的风险。

相反,短期投资可以减少风险,但是收益也相应减少。

3. 投资对象投资对象是影响回报率的另一个非常重要的因素。

不同的投资对象具有不同的投资风险和回报潜力。

例如,在房地产投资中,房地产市场整体稳定性较高,但是投资成本也较大,同时投资回报周期也较为缓慢。

在与之相比,股票投资则具有更高的投资风险,但是回报率也更高。

因此,需要根据自己的投资计划和预算选择合适的投资对象。

4. 市场波动市场波动是导致投资风险和回报变化的原因之一。

市场波动会影响投资价格,最终导致投资回报率的降低或提高。

因此,在进行投资活动时,需要密切关注市场的变化和趋势,并做出相应的投资决策。

5. 经济政策最后,经济政策也是影响回报率和投资风险的重要因素。

例如,通货膨胀率、利率和税率等因素都会影响投资回报率。

因此,在进行投资活动时,要充分了解经济政策和法规的变化,以便制定合适的投资计划。

综上所述,影响投资回报率的因素非常多,需要充分评估不同的因素来确定最佳的投资策略。

最好的方法是通过深入分析市场和经济当前情况,以及评估个人和团队的财务状况,做出最明智的投资决策,以实现最大的投资回报。

资本投资回报率分析

资本投资回报率分析

资本投资回报率分析资本投资回报率是衡量企业投资效益的一个重要指标,主要用于衡量投资回报与投资成本的比率。

在资本市场中,投资回报率是一个优秀的参考指标,可以帮助企业或投资者做出更准确的投资决策。

因此,分析资本投资回报率对企业和个人来说非常重要。

一、资本投资回报率的定义资本投资回报率是通过衡量投资所得的收益与所投入的资本成本之间的比率来反映投资效益的一种指标。

它可以表达为以下公式:资本投资回报率 = 投资收益 / 投资成本 × 100%其中,投资收益指的是实际获得的收益总额,在计算投资收益时需要考虑多种因素,例如资本收益、股息、利息收入等。

投资成本指的是投资所需要的全部成本,包括购买资产、支付的利息或费用等。

二、资本投资回报率的意义资本投资回报率是一个企业或个人投资收益的重要参考指标,它对于投资者来说非常重要,因为它可以帮助投资者评估投资的风险和收益。

一般来说,高回报率通常意味着高风险,因此投资者需要衡量投资回报率与风险之间的平衡。

对企业来说,资本投资回报率可以帮助企业评估业务的盈利能力,进而制定合理的经营策略,提高企业的利润率。

三、如何提高资本投资回报率提高资本投资回报率对于企业和个人都非常关键。

以下是一些提高资本投资回报率的方法:1. 降低成本。

通过降低投资成本来提高投资回报率,可以通过寻找更优质的供应商或使用更高效的生产方式来实现。

2. 提高投资收益。

通过寻找更高产出、更高回报的资产来提高投资收益,例如投资于高风险、高回报的股票或基金。

3. 加大投资力度。

在有利条件下,增加投资规模也可以提高投资回报率,但要注意避免过度投资导致公司财务风险过高。

4. 提高资产周转率。

通过提高资产周转率来提高投资回报率,例如合理计划存货的数量,避免资产闲置等。

四、资本投资回报率的局限性虽然资本投资回报率是一个重要的参考指标,但它也有其局限性。

例如,资本投资回报率只能应用于已经完成的投资项目,对于尚未开始或正在进行的投资项目无法准确预测。

资本回报率与投资回报分析

资本回报率与投资回报分析

资本回报率与投资回报分析资本回报率以及投资回报分析是企业经营、财务分析中非常重要的指标。

本文将探讨资本回报率与投资回报的定义、计算方法以及它们对企业经营决策的意义和影响。

一、资本回报率的定义与计算方法资本回报率是衡量企业利润与投入资本之间关系的指标,其计算方法是利润除以投入的资本金额,并乘以100%得出百分比数值。

一般可以分为三种不同形式的资本回报率:1. 总资本回报率:总资本回报率是指企业的净利润与总资产之间的比率。

计算公式为(净利润/总资产)* 100%。

2. 股东权益回报率:股东权益回报率是指企业的净利润与股东权益之间的比率。

计算公式为(净利润/股东权益)* 100%。

3. 资金回报率:资金回报率是指企业的净利润与投入资金之间的比率。

计算公式为(净利润/投入资金)* 100%。

二、投资回报分析的定义与计算方法投资回报分析是通过对投资项目的成本和收益进行比较,评估投资项目的回报情况,从而进行合理的投资决策。

主要包括以下几个方面的指标:1. 投资回收期:投资回收期是指投资项目自投入到开始收回投资的时间间隔。

计算方法是投资金额除以每年的净现金流量。

2. 资本现值:资本现值是指将未来的现金流通过折现率折算到现在所得到的数值,用来衡量投资项目的价值。

计算方法是将未来每期的现金流通过折现率进行折算,再相加得到总和。

3. 内部收益率:内部收益率是指投资项目的现金流与投资额相等时的折现率。

计算方法是使投资项目的净现金流等于投资额,求得的折现率即为内部收益率。

四、资本回报率与投资回报分析对企业经营的意义和影响1. 利润改善:资本回报率与投资回报分析可以帮助企业识别利润改善的潜力,通过对企业的盈利能力进行分析,找出利润增长的关键因素,并加以改善。

2. 投资决策:资本回报率与投资回报分析可以为企业的投资决策提供重要的参考信息。

通过对不同投资方案的资本回报率和投资回报分析,企业可以选择最具经济效益的投资项目,提高资金利用效率。

资本回报率的计算与分析

资本回报率的计算与分析

资本回报率的计算与分析资本回报率是一个重要的财务指标,用于评估企业利用投入资本创造利润的能力。

本文将介绍资本回报率的计算方法,并分析其在企业经营决策中的应用。

一、资本回报率的计算方法资本回报率的计算方法有多种,下面将介绍两种常用的计算公式:1. 资本回报率(Return on Capital, ROC)= 净利润 / 投入资本 × 100%其中,净利润为企业经营活动所取得的净收益,投入资本包括股东权益和借款资金等。

该公式衡量了企业每一单位的投入资本所带来的净利润。

2. 资本回报率(Return on Investment, ROI)= (净利润 + 利息)/ 投入资本 × 100%在该公式中,利息是指企业支付的借款利息。

与ROC相比,ROI将利息纳入考虑范围,更全面地衡量了企业的资本利用效率。

根据不同行业和具体情况,还可以对资本回报率进行调整,如扣除税收、摊销费用等,以更准确地反映企业的经营情况。

二、资本回报率的分析资本回报率的高低反映了企业运营的效益和资本利用的效率。

以下是对高低不同的回报率进行分析:1. 高回报率当资本回报率较高时,说明企业能够有效地利用投入的资本创造利润,具备较强的盈利能力。

这样的企业通常能够吸引更多的投资者和资金,有利于扩大业务规模和市场份额。

2. 低回报率低回报率可能表明企业在资本利用方面存在问题,需要进一步优化经营策略和管理措施。

例如,资本过度投入或者存在资金浪费,应当及时进行调整。

此外,低回报率还可能反映了行业竞争激烈、市场需求不足等问题,需要进一步研究原因并采取相应措施。

3. 调整回报率在某些情况下,需要对资本回报率进行调整,以消除外部因素的影响。

例如,扣除税收、摊销费用等,以便更准确地评估企业的经营状况。

三、资本回报率的应用资本回报率在企业经营决策中起着重要的作用。

以下是一些常见的应用场景:1. 投资决策在进行投资前,使用资本回报率来评估潜在的投资回报。

资本回报率分析

资本回报率分析

资本回报率分析在现代经济中,资本回报率是一个重要的指标,用于衡量企业投资的效益和利润。

资本回报率是指企业通过投入的资本获得的回报率,通常以百分比表示。

本文将从不同角度分析资本回报率,并探讨其对企业发展和经济增长的影响。

1. 资本回报率的定义和计算方法资本回报率是指企业投入的资本相对于获得的回报的比例。

它可以通过以下公式计算:资本回报率 = (净利润 / 资本投入) * 100%其中,净利润是企业在一定期间内的总收入减去总成本后的余额,资本投入是企业在同一期间内投入的资本总额。

2. 资本回报率的重要性资本回报率是衡量企业经营绩效的重要指标之一。

高资本回报率意味着企业有效地利用了投入的资本,创造了更多的利润。

这反映了企业的竞争力和盈利能力。

相反,低资本回报率可能表明企业的投资效益较低,需要进一步优化经营策略。

3. 影响资本回报率的因素资本回报率受到多种因素的影响。

首先,行业的特性和市场竞争程度会对资本回报率产生影响。

竞争激烈的行业往往会压低企业的利润率,从而降低资本回报率。

其次,企业的管理能力和效率也是决定资本回报率的重要因素。

高效的管理和运营能力可以提高企业的利润率,从而增加资本回报率。

此外,市场环境、宏观经济因素和政策变化等也会对资本回报率产生影响。

4. 资本回报率与企业发展资本回报率对企业的发展和增长具有重要影响。

高资本回报率可以为企业提供更多的资金来源,支持企业的扩张和投资。

企业可以利用高回报率的利润来开展新的项目、研发新产品或进入新市场,从而实现更快的增长。

相反,低资本回报率可能限制企业的资金来源,使企业难以扩大规模或进行战略性投资。

5. 资本回报率与经济增长资本回报率对经济增长也有重要影响。

高资本回报率的企业通常能够吸引更多的投资,促进经济的发展。

这些企业可以通过吸纳更多的劳动力和资源来扩大生产规模,创造更多的就业机会,提高人民的生活水平。

因此,提高资本回报率可以促进经济增长和社会福利的提升。

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中国资本投资回报率的估算和影响因素分析——1999—2004年上市公司的经验*辛清泉(中山大学管理学院,510275)林斌(中山大学管理学院,510275)作者简介:辛清泉,男,1975年生,中山大学管理学院会计学博士生,在《会计研究》、《经济科学》、《财经研究》、《审计研究》、《管理科学》杂志上发表论文7篇。

林斌,男,1962年生,中山大学管理学院会计系教授,博士生导师,管理学博士,会计系主任。

通讯作者:辛清泉通讯地址:广州市新港西路中山大学管理学院2004级博士生邮编:510275E-mail:qingquanx@*作者特别感谢中山大学管理学院徐莉萍副教授、龚凯颂副教授、杨德明博士、郑国坚博士、王彦超博士的建议和批评。

作者文责自负。

中国资本投资回报率的估算和影响因素分析——1999—2004年上市公司的经验内容提要:本文借鉴以市场价值为基础Mueller and Reardon(1993)模型和以会计盈余为基础的Baumol等(1970)模型,对中国上市公司1999—2004年的资本投资回报率进行了估算。

研究发现,中国上市公司的资本投资回报率仅为2.6%,并且,资本投资回报率远低于资本成本,说明中国上市公司的投资效率相当低劣。

在此基础上,本文进而考察了投资环境和所有权结构对上市公司资本投资回报的影响。

结果表明,投资环境对资本投资回报有正面影响;国有上市公司的资本投资回报整体上低于非国有上市公司;控股股东持股比例的上升有利于资本投资业绩的改善;而股权制衡的正面效用依赖于控股股东的性质。

在进一步考察投资环境和所有权结构的交互性对资本投资回报的影响后,我们发现,二者关系更多地表现为一种互补关系。

关键词:资本投资投资回报率投资环境所有权结构JEL分类:E22;G31;G32;一、引言资本投资对一国经济增长的作用举足轻重,无可置疑。

改革开放以来中国的经济增长速度一直位居世界前列,但经济高速增长的背后却存在着“高投资—低效率”和“宏观好,微观不好”等问题(易纲、林明,2003;经济增长前沿课题组,2005)。

显然,改革过程的粗放式投资模式不足以支撑经济的持续增长。

近年来,关于中国总体投资效率的研究文献比较丰富①,但从微观角度探讨企业投资效率的经验文献却依然匮乏。

俞乔等(2002)基于1993—1997年132家大中型乡镇企业的调查数据,对非国有企业的投资行为进行了分析。

研究表明,企业的财务结构、市场地位和所有权状况会对其投资决策产生影响,但他们的研究并未直接涉及投资效率问题。

白重恩、路江涌和陶志刚(2004)基于2002年外资企业的数据,就投资环境对外资企业效益的影响进行了实证检验,发现投资环境对企业效益有显著的正面影响,他们的研究同样没有直接测算投资效率。

张峥、孟晓静和刘力(2004)则借助Fama and French(1999)的模型,对中国1990—2001年A股上市公司的资本成本和投资回报进行了度量,发现上市公司的资本投资回报整体上似乎高于资本成本,但流通股东的综合投资业绩却整体上为负。

他们认为,中国股票二级市场的价格被严重高估和上市公司的过度融资动机是导致这一矛盾现象的原因。

与上述研究问题和研究方法不同的是,本文首先基于中国上市公司1999—2004年的面板数据,借鉴以市场价值为基础Mueller and Reardon(1993)模型和以会计盈余为基础的Baumol, Heim,Malkiel and Quandt(1970)模型,对中国上市公司的资本投资回报率进行直接估算。

然后,在此基础上,考察投资环境、所有权结构以及二者的交互性对企业资本投资①关于中国总投资效率的讨论可参见张军(2005)、秦朵和宋海岩(2003)、北京大学中国经济研究中心宏观经济组(2004)、经济增长前沿课题组(2005)、王小鲁和樊刚(2000)以及王曦(2005)等。

回报的影响。

研究表明,中国上市公司的资本投资效率堪忧,但投资环境的改善和适当的所有权安排有助于企业投资效率的提高。

本文的贡献主要在于:第一,我们直接估算了中国上市公司的投资回报率,并从外部环境和内部所有权安排两个角度对企业投资效率进行了分析,从而为理解转轨经济中的企业投资行为和投资效率提供了来自证券市场的经验证据;第二,考虑到中国证券市场尚不成熟这一特征,我们分别使用了以市场为基础和以会计为基础的资本投资回报估算模型,研究结论因而更为稳健;第三,在有关中国公司治理的现有文献中,对于外部环境和内部治理的交互影响的研究尚不多见,本文为这一领域的研究提供了补充证据。

本文的后续部分安排如下:第二节对相关文献进行了简要回顾,第三节介绍了两个资本投资回报估算模型的基本原理,第四节交代了本文的数据样本和研究变量,第五节汇报了中国上市公司资本投资回报率的估算结果,第六节分析了投资环境和所有权结构对资本投资回报的影响,最后是全文总结。

二、文献回顾由于本研究横跨几个相对独立的领域,因此,在本部分,我们对现有文献按照如下三个方面进行梳理:(一)资本投资回报率的估算从经验文献上看,最早对企业投资回报进行大样本的估算是Baumol等(1970,以下简称BHMQ)。

BHMQ着眼于不同资金来源的资本投资和会计盈余的关联,通过回归分析,发现美国公司1949—1963年内部资金的再投资回报率大约为3%到4.6%,并且,内部资金的投资回报率明显低于负债和权益的投资回报。

这同资本结构的融资优序理论(hierarchy of finance)是一致的。

BHMQ将其研究发现解释为公司管理层对企业规模增长的盲目追求导致了投资的低回报。

BHMQ(1970)的论文引导了不少后续研究的跟随。

Whittington(1972)以英国公司为研究样本,得到了和BHMQ一致的结论。

但是,Friend and Husic(1973)对BHMQ的结论进行了挑战。

他们指出,BHMQ的模型没有考虑尺度效应(scale effect)。

当用企业账面资产对回归方程进行平减后,发现不同资金来源的投资回报之间的差异几乎消失了。

Friend and Husic(1973)的结论随后得到了Brealey等(1976)和McFetridge(1978)的经验支持。

上述早期的研究在投资回报率的估计上,无一例外地使用了以盈余为基础的会计指标。

到上世纪90年代,以市场价值为基础的指标开始应用于资本投资回报的估计之中。

Mueller and Reardon(1993)的文献是这一领域的领先之作。

他们的方法是用企业的市场价值对投资进行回归,从而得到边际意义上的托宾q值(即投资回报r和资本成本i的比值)。

采用这一研究方法,Mueller and Reardon(1993)对美国1969—1988年699家公司的投资回报进行了分析。

研究发现,大约有80%的公司投资回报低于其资本成本。

由Mueller and Reardon (1993)所开创的这一研究方法在Muller and Yurtoglu(2000)、Gugler等(2003,2004)等研究中得到了更进一步地应用。

与Mueller and Reardon(1993)的思路不同,Fama and French(1999)借鉴标准公司财务教科书中的“内部报酬率(IRR)”这一思想,将证券市场中的所有非金融类公司看成一个大投资项目。

进一步的,当所有公司的期末市场价值累计额和估计期间内的所有公司净现金流入的累计额的折现值等于所有公司的期初市场价值之和时,投资的资本成本被确定。

同时,当所有公司的期末会计账面价值累计额和估计期间内的所有公司净现金流入的累计额的折现值等于所有公司的期初会计账面价值之和时,投资回报率被确定。

Fama and French (1999)通过对1950—1996年间美国资本市场的估计,发现美国公司的综合资本成本为5.95%,而投资回报为7.38%,投资回报整体上大于资本成本。

尽管Fama and French(1999)的理论思想无可厚非,但他们的模型对于估计期间的长度有较高要求,因此,对于中国新兴的证券市场而言,该模型在应用上可能会受到限制。

特别的,当估计期间较短时,折现率的确定将在更大程度上依赖于期末和期初的市场价值的差额,当证券市场由于一些非经济性因素发生较大幅度的震动时,折现率的确定很难保证其科学性。

基于上述考虑,本研究未采用这一方法。

(二)投资环境与投资效率投资环境对于公司业绩的影响在近年来受到了学术界的广泛关注。

Stern(2002)认为,投资环境(investment climate)由现有和预期的政策、制度和行为环境构成,它将影响与投资相联的回报和风险。

进一步的,Stern(2002)将投资环境解构成宏观经济的稳定性和开放性、良好的治理和强大的制度以及基础设施的质量三个方面。

Dollar等(2003)认为,投资环境影响投资效率的逻辑在于,如果一国或一个地区制度腐败或者当地政府没有提供可靠的投资服务,则投资的预期回报将面临更大的不确定,从而会导致投资效率的损失。

迄今,已有一系列的经验证据支持了投资环境对投资决策质量和企业业绩的正面影响。

Mueller and Yurtoglu(2000)发现,一国的法律环境对公司投资业绩有着显著影响,那些以英国法为起源的普通法系国家中的公司投资业绩要显著好于成文法系国家。

Gugler等(2003,2004)进一步拓展了Mueller and Yurtoglu(2000)的研究,他们发现,法律起源、公司治理制度、会计标准、契约执行质量都能部分地解释各国公司投资回报的差异①。

Dollar等(2003)通过对孟加拉国、中国、埃塞俄比亚和巴基斯坦四个发展中国家服装企业的大样本调查,发现投资环境对企业的全要素生产率有积极影响。

Cull and Xu(2005)则从制度、产权的安全性以及金融发展等角度出发,通过问卷调查的方式,对2000—2002年中国18个城市760家企业的再投资决策进行了深入分析。

研究发现,企业被侵占的风险、契约执行质量以及获得外部资金的可能性在各个城市之间存在明显差别,而这些因素反过来又对企业的再投资决策产生了重要影响,这表明投资环境是影响中国企业投资行为的一个重要因素。

白重恩等(2004)的研究也表明,中国各城市的投资环境质量会直接影响到外资企业经济效益。

①值得注意的是,Gugler等(2004)的跨国研究样本中包括了中国1994—1999年间的70家上市公司。

他们发现,中国上市公司的边际投资回报率(即投资回报和资本成本的比例)仅有0.45,在46个国家中排名倒数第三,仅高于巴基斯坦和哥伦比亚,表明中国上市公司在投资业绩上完全没有与其经济整体增长速度相匹配。

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