股票定价(1)

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当投资者认为一只股票的价值高于它的 市价时,他应该考虑买入该公司的股票;
在认为价值低于市价时,他应该考虑卖出 该公司的股票。
研究股票的定价,实质是研究股票的内在 价值,再通俗一点,股票定价就是计算股 票的理论价格。
知道了股票的理论价格,我们投资决策的 过程就变得完整了:分析股票定价→比较 理论价格与市场价格→作出买卖决策。
如环保行业业务差别很大,不同公司之间的市 盈率相差很大,市盈率倍数法定价就不是很适 用;石油开采类公司可比性较强,市盈率也很 接近,就比较适用。我们选择公路类公司进行 模拟计算的原因也是如此。
第二,要注意到不正常的每股盈余对定价的影 响,尤其在每股盈余非常小的情况下,定价可能 会失去意义。
一般来说,每股收益较高(如在0.6元以上)的公 司市盈率一般低于每股收益低的公司,也低于 行业平均水平,这些公司的定价一般应低于理 论的定价和行业的平均水平。
股票简称 1月17日收 市盈率 理论价 偏离程 盘价(元) 权重 值(元) 度(%)
五洲交通 8.75 宁沪高速 11.9 赣粤高速 10.58 深高速 8.41 湖南投资 6.89 福建高速 8.79 现代投资 7.73 海南高速 5.03 皖通高速 5.26 粤高速A 4.99 东北高速 4.76 华北高速 5.14 山东基建 4.60 平均市盈率
在公路类公司中,业绩最为优秀的赣粤高速与 福建高速,出现了比较大的负偏离原因就在这 里。而每股收益很低的公司(如只有几分钱、 几厘钱),其市盈率往往是不正常地高,采用市 盈率倍数法定价就没有意义。在例子中,海南 高速的每股盈余只有0.035元,造成其理论价值 非常低,参考意义相对也较低。
股票的定价方法有许多种,如CAPM、EBIT乘数 法、销售量乘数法、股息折现模型、经济价值 增长法等等,这些方法都从不同的角度探讨了 股票的定价问题。
让我们从市盈率倍数法开始,进行股票定价的 讨论。
市盈率乘数法的定价公式是:
每股价格=股票每股收益×行业市盈率
这里的每股收益一般用一年的数字,行业 市盈率一般是指公司所属行业的市盈率 。这个公式的涵义就是在假定计算公司 的经营状况与行业表现相符的情况下,它 在回收期内可以创造的总收益之和,并把 这个总收益视同为股票的理论价格。有 了理论价格,就可以与股票的市价比较, 分析判断该股票是被低估还是高估。
二是关于行业市盈率的计算,一般应该以股票 的市场价值为权数,不是简单的算术平均,也不 是以流通股本作权数。
通过市盈率乘数法计算出来的价格为我们的买 卖决策提供了参考,但仅仅依据偏离程度就决 定股票的买卖未免过于草率与机械。在应用时 要注意这样两个问题:
一、市盈率乘数法是从公司的盈利状况 与行业市盈利率角度考虑问题,要注意到 盈利情况与行业市盈率对股票价格解释 方面的差异,注意可能由于对上述方面估 计上的差异造成的定价上的不合理性。
流通 02年每股 股本 收益(推算,元) (亿股) 0.80 0.292 1.50 0.168 1.56 0.427 1.65 0.172 1.76 0.108 2.00 0.425 2.14 0.223 2.48 0.035 2.5 0.163 2.74 0.163 3.00 0.095 3.40 0.193 5.05 0.149
股票定价(1)
2020/9/9
目录
一、何为股票定价 二、市盈率乘数法的应用 三、 EBIT乘数法 四、贴现现金流法 五、股利贴现法 六、自由现金贴现法 七、销售额乘数法
一、何为股票定价
基本分析方法告诉我们,股票有它的内在 价值。在投资之前,需要将股票的内在价 值与市场价格加以比较:
我们以公路类上市公司为例来分析市盈 率乘数定价公式。为计算出公路类公司 股票的理论价格,需要的基本数据包括:
(1)计算日行业内公司的股票价格;
(2)行业内公司最近年度每股盈利; (3)行业内各公司的总股本(流通股本)。
股票简称wk.baidu.com总股本 (亿股)
五洲交通 4.42 宁沪高速 50.38 赣粤高速 3.89 深高速 21.81 湖南投资 3.41 福建高速 6.85 现代投资 3.99 海南高速 9.89 皖通高速 16.59 粤高速A 12.57 东北高速 12.13 华北高速 10.90 山东基建 33.64
进一步讲,有三点:
第一,要注意到公司的行业属性。在上一期中, 我们提到市盈率乘数法的涵义是在假定计算公 司的经营状况与行业表现相符的情况下,它在 回收期内可以创造的总收益之和。这就提出了 对公司盈利稳定性的要求,而公司经营的稳定 与行业属性关系非常大。行业盈利状况比较好 预期,经营比较稳定,行业内的公司经营的差异 性较小,计算的误差就会减小;反之,计算的误 差就会比较大。
通过计算,我们得出了公路类公司的理论 价格。我们看到,市场价格与理论价格的 差异是明显的,是否可以就此作出买卖的 决定了呢?在下一节中,我们一起继续探 讨市盈率乘数法的应用。
二、市盈率乘数法的应用
上节所列公式看似简单,但是在计算时还需要 特别注意两点:一是每股盈余数字的选取。目 前,很多媒体和部分分析人士习惯于采用过去 一年的每股收益来计算市盈率,这样做的结果 是数字滞后。用预测的下一年度的每股收益来 计算从理论上讲更加适合,但未来数字的不确 定性也比较大。这里,我们采用的是将季度的 收益修正为年度收益的做法 2002年每股收益= 2002年前三季度每股收益×4/3 。
1.07 6.46 2.09 3.47 3.95 1.86 2.93 9.25 2.17 2.14 3.67 2.37 3.66 45.09
13.17 7.58 19.24 7.76 4.87 19.18 10.04 1.56 7.33 7.33 4.27 8.72 6.73
-33.54 57.09 -45.01 8.44 41.49 -54.17 -23.01 221.79 -28.29 -31.97 11.51 -41.04 -31.68
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