2017年建筑行业德国HOCHTIEF分析报告

2017年建筑行业德国HOCHTIEF分析报告

2017年9月

目录

一、德国Hochtief：建筑承包商中的国际化典范 (4)

1、历史悠久的德国承包商国际化率达95% (4)

2、2003年已完成对欧、美、亚太的国际化布局 (7)

（1）1873-1921：正式成立 (7)

（2）1922-1966：两次世界大战的洗礼 (7)

（3）1967-1989：从“建造商”向“建筑企业”转变 (8)

（4）1990-2007：成为国际建筑服务提供商 (8)

3、深谙海外业务之道，现金流管理能力极强 (9)

4、2016年市值再创新高，估值领先同业 (13)

二、三大经营分部搭建国际平台 (14)

1、美洲：收入规模占据半壁江山 (14)

2、亚太：集团利润的重要支撑 (16)

3、欧洲：成熟舞台锻造国际竞争实力 (18)

三、Hochtief 成功关键：坚定的国际化步伐 (20)

1、善于抓住外部契机走出去 (20)

2、坚定的国际化信念培养了对世界市场的敏锐判断 (21)

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3、积极运用并购手段 ..........................................................................................

4、灵活的组织机构适应环境变化 (21)

5、坚持不懈的创新 ..............................................................................................

22四、HOCHTIEF的启示：高度国际化成就建筑巨擘 (22)

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1、中工国际 ..........................................................................................................

2、北方国际 ..........................................................................................................

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3、中国交建 ..........................................................................................................

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4、葛洲坝 ..............................................................................................................

HOCHTIEF 成立于1873年，总部位于德国艾森，至今已有144年的历史，HOCHTIEF 较早开展国际化战略，2005年以来，HOCHTIEF 一直都是全球最大的国际建筑承包商，直至2012年被ACS 并表后退居第二，其国际化率达到95%以上，是当之无愧的国

际化标杆。集团主要通过Hochtief Americas（美洲）、Hochtief Aisa Pacific（亚太）和Hochtief Europe（欧洲）三大区域分部开展业务，

核心内容包括建筑、PPP、工程、采矿业和其他服务。目前市值约104亿欧元,16年收入199亿欧元，净利润3.2亿欧元。

HOCHTIEF 国际化稳步推进，成就龙头地位：（1）1922年：首次踏出国门，并入斯廷内斯集团，通过重组进入法国开展业务；（2）1983年：进军亚太市场，通过收购澳大利亚龙头建筑承包商礼顿公司，

正式进入亚太地区；（3）1999年：踏足美洲市场，收购美国建筑龙

头特纳公司，迅速提升国际化水平；（4）2003年：调整公司结构，

建立美洲、亚太、欧洲三大分部，完成国际化布局。

高度国际化有效抵御风险，HOCHTIEF 现金流管理能力卓越。2000年以来德国GDP 和固定资产投资已维持极低增速，尤其在金融

危机期间，2009年德国GDP 和固定资产投资出现大幅度下滑，但HOCHTIEF 受到影响极小，高度的国际化使其对国内经济依赖度极

小。HOCHTIEF经营活动现金流长期表现较好，（经营活动现金流/净利润）比重近10年间均值维持在4倍左右。这与公司强调提升可持续、现金支撑的盈利能力密不可分。

市值再创新高，估值享受行业溢价。2012年起，随着HOCHTIEF