套期保值

套期保值原理时间：2009-03-26期货市场基本的经济功能之一就是为现货企业提供价格风险管理的机制。

为了避免价格风险，最常用的手段便是套期保值。

期货交易的主要目的是将生产者和用户的价格风险转移给投机者。

当现货企业利用期货市场来抵消现货市场中价格的反向运动时，这个过程就叫套期保值。

套期保值（Hedging）又译作"对冲交易"或"海琴"等。

它的基本做法就是买进或卖出与现货市场交易数量相当，但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进相同的期货合约，对冲平仓，结清期货交易带来的盈利或亏损，以此来补偿或抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险或利益，使交易者的经济收益稳定在一定的水平。

套期保值基本原理如下第一，期货交易过程中期货价格与现货价格尽管变动幅度不会完全一致，但变动的趋势基本一致。

即当特定商品的现货价格趋于上涨时，其期货价格也趋于上涨，反之亦然。

这是因为期货市场与现货市场虽然是两个各自分开的不同市场，但对于特定的商品来说，其期货价格与现货价格主要的影响因素是相同的。

这样，引起现货市场价格涨跌的因素，也同样会影响到期货市场价格同向的涨跌。

套期保值者就可以通过在期货市场上做与现货市场相反的交易来达到保值的功能，使价格稳定在一个目标水平上。

第二，现货价格与期货价格不仅变动的趋势相同，而且，到合约期满时，两者将大致相等或合二为一。

这是因为，期货价格包含有储藏该商品直至交割日为止的一切费用，这样，远期期货价格要比近期期货价格高。

当期货合约接近于交割日时，储存费用会逐渐减少乃至完全消失，这时，两个价格的决定因素实际上已经几乎相同了，交割月份的期货价格与现货价格趋于一致。

这就是期货市场与现货市场的市场走势趋同性原理。

当然，期货市场并不等同于现货市场，它还会受一些其他因素的影响，因而，期货价格的波动时间与波动幅度不一定与现货价格完全一致，加之期货市场上有规定的交易单位，两个市场操作的数量往往不尽相等，这些就意味着套期保值者在冲销盈亏时，有可能获得额外的利润，也可能产生小额亏损。

因此，我们在从事套期保值交易时，也要关注可能会影响套期保值效果的因素，如基差、质量标准差异、交易数量差异等，使套期保值交易能达到满意的效果，能为企业的生产经营提供有效的服务。

套期保值的类型时间：2009-03-26按照套期保值者在期货市场上买卖方向来区分的，套期保值分为买入套期保值、卖出套期保值和综合套期保值。

玉米套期保值有两种基本类型，即买入套期保值和卖出套期保值。

1.买入套期保值买入套期保值是指交易者先在期货市场买入玉米期货，以便将来在现货市场买进现货时不致因价格上涨而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。

这种用期货市场的盈利对冲现货市场亏损的做法，可以将远期价格固定在预计的水平上。

买入玉米套期保值是需要现货商品而又担心现货商品后期价格上涨的客户常用的保值方法。

2.卖出套期保值卖出套期保值是指交易者先在期货市场卖出玉米期货，当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失，从而达到保值目的的一种套期保值方式。

卖出玉米套期保值主要适用于拥有商品的生产商或贸易商，他们担心商品价格下跌使自己遭受损失。

3.综合套期保值对于加工企业来说，市场风险来自买和卖两个方面，原材料价格上涨和成品价格下跌都会带来市场风险，原材料价格上升的同时成品价格下跌是加工企业最为危难的时候。

为了规避上述双重风险，加工企业可以利用期货市场进行综合套期保值，即对购进的原材料进行买期保值，对其产品进行卖期保值，锁牢其加工利润。

目前，由于玉米的下游产品尚无期货品种，因此，玉米加工企业难以进行综合套期保值。

大豆压榨企业比较容易操作。

套期保值风险时间：2009-03-26套期保值是一种有效的风险管理手段,但企业在利用套期保值管理风险的同时,也在不知不觉中引入了新的风险,这就是我们所说的”套期保值是有风险的”。

最直接的例子就是前文所述的基差案例。

套期保值是将价格风险转化为基差风险，将一种波动率较高的风险转化为一种波动率较低的风险，所以风险并没有完全消失，而是换了一种存在的模式。

既然风险依然存在，就必须运用合理的方式管理套期保值的风险，这就是套期保值管理体系的重要作用。

套期保值的主要风险套期保值主要是通过衍生工具减少某种形式的波动性——例如，现金流量的波动性、收益的波动性、或者是市值的波动性等。

正是由于使用了衍生工具，衍生工具的主要风险几乎都成为了套期保值的主要风险。

主要包括：1、信用风险信用风险是指引交易对方无法履约而造成大损失。

由于交易对方的违约而导致交易中断，套期工具与被套期项目间无法形成相互队中的套期关系，这是显而易见的的信用风险。

但对于衍生品而言，交易对手往往是各种金融机构，这些金融机构以自身履约的信用等级下降的风险。

虽然金融机构并没有直接处向违约的情况，但信用等级的下降暗示违约可能性的提高，这往往会引起其提供的衍生产品价值下降、流动性下降甚至客户挤兑等严重的后果。

2、市场风险市场风险是指套期工具价格与被套期项目反向变化，导致市场价值产生波动带来的风险。

套期保值之所以能够降低企业的某种波动性，其基础是建立在套期工具与被套期项目的价格呈相同的变化趋势，而以相反的操作相互对冲。

然而当市场出现剧烈变化时，例如利率、现货市场价格发生重大变化、时间跨度较长或者突发变化趋势或者任何一方的波动过于剧烈，导致二者的亏损无法完全对冲，从而产生重大亏损。

基差风险就是一种典型的市场风险。

3、流动性风险流动性风险可以分为两类：（1）市场流动性风险 ；（2）现金流动性风险。

市场流动性风险是指由于市场活动不充分或者市场中断，无法按照现行市价价格或者以与之相近的价格对冲头寸所产生的风险。

现金流风险是指套期保值企业在结算日或者被要求增加保证金时不能履行支付责任。

4、操作风险操作风险是由于信息系统、报告系统、内部风险控制系统失灵而导致的风险。

套期保值管理层在缺少有效的风险追踪、风险报告系统的前提下，超过了风险限额而未经察觉，没有采取及时有针对性的行动，最终产生了巨额损失。

操作风险产生于两个不同的层次：（1）技术层面，主要是指信息系统，风险测量系统的不完善，技术人员的违规操作；（2）组织层面，主要是指风险报告和监控系统出现疏漏，以及相关的法律法规不完备。

操作风险与人为失误、系统错误或控制不充分有关系，但操作风险很难量化，其管理必须依赖健全的制度程序及控制。

因此，企业管理层应确保投入足够的资源以支持业务操作及系统的开发和维护，应制定适当的用人策略和补偿方案。

系统支持和运作能力，应足以适合该机构从事的各种衍生产品的类型。

这种能力包括对业务部门交易量的有效处理、清算，支持交易登记的复杂需要，以及提供准确及时地原始资料输入。

支持系统以及与官方数据资料相连的系统应提供准确的信息，使管理人员和业务人员能够及时监控风险。

将操作系统、风险报告和监控从业部门分离出来，对有效的内部控制来说非常重要，应独立符合前后台资料的一致性，并提高信息化水平。

套期保值效果时间：2009-03-26所谓套期有效性，是指通过套期工具抵消被套其项目共运价值或现金流变动的程度。

套期保值是否有效是评价采用套期会计会计的重要条件。

只有达到一定程度有效性的套期行为，才能认定套期关系成立。

要确认套期关系成立，需确定套期在整个报告期内均有效，而且在套期期间，应对套期关系作持续的套期有效性评价。

若套期关系的套期有效性在套期期间的某一时间短达不到套期认定标准，则应停止对该套期关系实施套期会计核算。

在实际操作中，常见的套期有效性评价方法主要有：主要条款比较法、比率分析法和回归分析法等。

主要条款比较法，是通过比较套期工具和被套期项目的主要条款，以确定套期是否有效的方法。

如果套期工具和被套期项目的所有主要条款均能准确地匹配，可认定因被套期风险引起的套期工具和被套期项目公允价值或现金流量变动可以相互抵消。

套期工具和被套期项目的主要条款包括：名义金额或本金、到期期限、内含变量、定价日期、商品数量、货币单位等。

比率分析法 ，是通过比较被套期风险引起的套期工具和被套期项目公允价值或现金流量变动比率，以确定套期是否有效的方法。

运用比率分析法时，企业可以根据自身风险管理政策的特点选择以累积变动数（即自套期开始以来的累积变动数）为基础比较，或以单个基期变动数为基础比较。

如果上述比率在80%~ 125%范围内，可以认定套期是高度有效的。

回归分析法，是在掌握一定数量观察数据基础上，利用数理统计方法建立自变量和因变量之间回归关系函数的方法。

将此方法运用到套期有效性评价中，需要分析套期工具和被套其项目价值变动之间是否具有高度相关性，进而判断套期是否有效。

运用回归分析法，自变量反映被套期项目公允价值变动或预计未来现金流量现值变动，因变量反映套期工具公允价值变动。

成功与失败套保实例的对比分析时间：2009-03-26一、背景回放（2006年下半年）10月1日前的市场状况：传言已久的出口退税调整政策在9月中旬将正式出台，其中农产品在上调范围之内，这对刺激国内农产品的出口，无疑是一个重大利好。

9月正值玉米生长期，国内出现了类似早霜的寒流天气，玉米期货成为投资者做多的炒作热点，价格也在此支撑下交易重心不断上移。

9月中旬的吉林的陈粮拍卖，虽也在炒作之中，但总体对市场影响不大。

天气利多的炒作，成为支持这一阶段价格上涨的主要因素，但消费需求匮乏这一根本因素，限制了价格上涨空间。

在多空因素交织作用下，价格维持在上升三角形整理中。

国庆节后的市场状况：国庆节后，在全球小麦处于近年最低库存的影响下，国际小麦价格创出10年新高，基金大量持有多头进行托市。

也有预测，全球饲料库存可能创下30年低点。

在小麦的导火线作用下，玉米出口需求拉动的配合下，国内玉米市场一跃突破节前的三角形整理，启动了一轮疯狂的上涨行情。

起初寒流天气，影响了玉米生长，推后了玉米成熟期；收割期阴雨天气拖延了玉米收割进度；脱粒时期，由于全国天气普遍温和，大部分玉米不能如期脱粒上市。

接连的天气因素，使玉米集体上市时间一再拖延，这也更加剧了青黄不接时期的供应短缺问题，从而继续支持玉米价格呈反季节上涨行情。

也正是接连不断的上涨行情，坚定了农户对后市的看涨信心，农民开始惜售。

在天气和人为心理的共同影响下，国内消费供应出现空前的紧缺行情，并在乙醇深加工的炒作下愈演愈烈。

玉米价格的大幅上涨，引发了许多下游产品潜在的整合危险，并给人们生活带来副面影响，国家接连下发宏观调控政策，才使价格上涨势头有所缓和。

二、多空分歧观点对于每轮行情，市场都将会出现明显的多空分歧，这也正如大家所说，“期货就是多空两军的搏弈”。

就本轮上涨行情，多空同样有着各自充分的操作理由，双方各持己见，立场非常明确，以至于这段时间持仓急剧增加，玉米市场的投资热情空前高涨，投资者的高度关度也正成就了本轮行情。